将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 从寒武纪到摩尔线程，也包括后面即将登陆资本市场的另外三条 "GPU 小龙 " ，以及上游的半导体设备和揪心的光刻机，大 概勾勒出了最核心的科技国产替代叙事。 2023 年后，趁着 AI 大模型的东风，算力自主可控才逐渐成了明牌。但实际上，明 牌也不意味着没有一波三折。 要论最近风头最盛"小登"投资人，那必须还是摩尔线程。 年初，我写过一篇文章， 《错过寒武纪的投资人，都在抢摩尔线程老股》 ，发布日期是 2025 年 1 月 10 日。当时搅动投 资人心神的，主要有这么几个线索： 作者丨 张楠 来源丨 投中网 今年资本市场有意思， " 小登 "" 中登 "" 老登 " 炒得不可开交，就连一些产业内部，也时不时互相攻讦一番。原因么，自 然是科技、消费、周期股等各个板块表现差异巨大，乃至于划分出了鲜明的阶级。 | 代表行业 | 年内涨跌幅 | | 代表个股 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 小登股 | | | | | | 机器人 | 72.43% | 卧龙电驱 | 大洋电机 | 三花智控 | | 237.01% | | | 97 ...

投资计划 - 公司拟通过增资方式投资深圳江原科技有限公司 投资金额1亿元 投资完成后持股比例4.1427% [5] - 标的公司专注国产AI芯片研发 已完成全流程国产自主先进工艺芯片量产交付 [5] - 本次投资属于跨界投资 公司主业为第三方支付服务 与标的公司尚无具体业务协同 [5][8] 投资估值 - 标的公司投前估值21亿元 较前轮次投后估值18.6亿元增长12.90% [8] - 估值增值率达1714.86% 属于高估值投资 [5][8] - 标的公司2025年上半年营业收入1230.55万元 归母净利润-6853.69万元 尚未实现盈利 [8] 战略背景 - 公司根据重整计划谋求发展第二增长曲线 持续关注符合国家政策导向的行业投资机会 [6] - 看好AI芯片产业作为算力基础支撑的发展前景 认可标的公司的技术实力 [7] - 标的公司紧密围绕国家算力自主可控战略需求 已完成两轮融资 [5] 执行风险 - 公司近10年签署战略合作协议约8次 其中7次未进一步落地执行 [2][8] - 本次投资尚未签署正式协议 后续推进存在不确定性 [8] - 公司缺乏初创企业投资经验 投资回收期长 可能面临减值亏损风险 [8]

投资交易概况 - 公司通过增资方式投资江原科技 投资金额1亿元人民币 其中自有资金5000万元 向合利宝借调5000万元[1] - 增资完成后持有江原科技股权比例为4.1427% 投后持股比例不高于5%[1][2] - 本次投资为标的公司第三轮融资 标的公司本轮融资金额合计3.139亿元[2] 标的公司业务定位 - 江原科技紧密围绕国家算力自主可控战略需求 专注全国产AI芯片研发[1] - 产品基于12英寸晶圆流片的算力芯片 主要以算力卡形式出货[1] - 核心客户包括信创客户 互联网客户 地方算力中心等[1] 技术进展与产品规划 - 已完成第一代芯片产品D1流片 并实现基于D1芯片的算力卡产品D10批量应用[1] - 即将推出基于第一代芯片的第二款算力卡产品D20[1] - 正在进行第二代芯片产品T800研发 预计2026年实现流片量产[1] 投资方背景与公司治理 - 标的公司前两轮投资方包括品高股份 安博通 苏州国芯 龙芯中科等上市公司及关联企业[2] - 投资方还包括达泰资本 普华资本等战略投资方及深圳罗湖投控等地方国有产投[2] - 公司无派驻董事及高级管理人员 不参与企业运营 按持股比例参与表决[2] 战略定位与协同效应 - 公司布局第二增长线尝试战略投资[2] - 标的公司与公司主业尚无具体协同 未来能否实现完全协同发展存在重大不确定性[2]

投资交易概况 - 公司通过增资方式投资江原科技 投资金额1亿元人民币 其中自有资金5000万元 向合利宝借调5000万元[1] - 增资完成后持有江原科技股权比例为4.1427% 投后持股比例不高于5%[1][2] - 本次投资为标的公司第三轮融资 标的公司本轮融资金额合计3.139亿元[2] 标的公司业务定位 - 江原科技成立于2022年11月 专注全国产AI芯片研发 实现全流程国产自主先进工艺芯片成功量产交付[1] - 产品基于12英寸晶圆流片的算力芯片 以算力卡形式出货 应用于AI一体机 算力服务器 端侧算力设备和智算中心[1] - 核心客户包括信创客户 互联网客户 地方算力中心[1] 标的公司技术进展 - 已完成第一代芯片产品D1流片 并实现基于D1芯片的算力卡产品D10批量应用[1] - 即将推出基于第一代芯片的第二款算力卡产品D20[1] - 正在进行第二代芯片产品T800研发 预计2026年实现流片量产[1] 投资方背景与投资性质 - 标的公司前两轮投资方包括品高股份 安博通 苏州国芯 龙芯中科等上市公司及关联企业 以及达泰资本 普华资本等战略投资方 深圳罗湖投控等地方国资[2] - 本次投资为跨界投资 目前与公司主业尚无具体协同 未来能否实现协同发展存在重大不确定性[2] - 公司无派驻董事及高级管理人员 不参与企业运营 按持股比例参与表决 无优先权及一票否决权[2]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[7] 核心观点 - 商务部依据《中华人民共和国对外贸易法》决定自2025年9月13日起就美国被调查措施启动反歧视调查[2][4] - 调查范围涵盖2018年以来美国政府对华集成电路领域采取的所有歧视性措施 包括加征关税 限制出口 限制投资等[10] - 科技自主是必由之路 国产算力有望成为供应链安全考量下的最佳方案[2][10] - 国产芯片产业有望以此次反歧视调查为契机迎来重大发展机遇 建议关注国产芯片全产业链 重点推荐国产算力芯片龙头企业寒武纪[2][10] 事件背景 - 商务部获得初步证据显示美国对华集成电路领域相关措施符合"在贸易方面对中华人民共和国采取歧视性的禁止 限制或者其他类似措施"的情形[4] - 美国近年来多次对我国集成电路领域采取措施 包括2018年301调查加征关税 2022年以来多次发布规则限制出口 根据《芯片与科学法》限制投资等[10] - 2025年5月美国政府发布指南 限制使用华为昇腾芯片等中国先进计算集成电路 限制美国AI芯片用于训练中国AI模型[10] 产业影响 - AI芯片作为AI等战略新兴产业的底层基座 其安全性是我国科技发展的核心考量[10] - 在美国持续采取歧视性措施的背景下 我国或出台相关保护性政策扶持芯片等核心高科技企业发展[10] - 此次调查表明了我国对美歧视性措施的坚决反对态度 但在中美科技博弈持续升级背景下效果仍有待观察[10]

市场表现与资金流向 - 双创龙头ETF(588330)8月26日场内价格下跌1.15% 实时成交额超6200万元[1] - 该ETF于8月25日获得资金净流入2615万元 反映资金看好板块后市[1] - 成份股中海光信息、阳光电源跌幅超5% 寒武纪跌近5% 天孚通信领涨逾13% 盛美上海涨超8% 拓荆科技涨逾7%[1] 个股业绩与驱动因素 - 天孚通信2025年上半年营收24.56亿元 同比增长57.84% 归母净利润8.99亿元 同比增长37.46%[3] - 业绩增长主要受益于人工智能行业发展及全球数据中心建设带动高速光器件需求增长[3] - 公司拟每10股派发现金红利5元(含税)[3] 行业动态与战略布局 - 华为将于8月27日发布AISSD新品 目标直指AI存储器市场[3] - 华为云进行组织架构调整 形成"3+2+1"业务结构 进一步聚焦AI发展 加大对盘古大模型、昇腾云等领域的投入[3] - 2025年全球智能算力规模预计增长超40% 将带动服务器、光模块等硬件需求[3] 投资逻辑与市场观点 - 美国对华芯片出口限制升级背景下 国产算力自主可控链(包括IP设计、先进封装、设备材料)将加速发展[3] - AI训练框架与CUDA解耦带来国产替代机会 云厂商自研ASIC芯片放量节奏值得关注[3] - 科技创新和高端制造业成为政策鼓励方向 AI、创新药等新兴产业有望形成"新叙事"[4] 产品特征与投资价值 - 双创龙头ETF(588330)从科创板和创业板选取50只战略新兴产业上市公司作为指数样本[4] - 标的指数涵盖新能源、半导体、医疗设备等热门主题 具有20%涨跌幅限制[4] - 投资门槛较低 按当前价格计算不足百元即可开始投资[4]

国产人工智能产业发展趋势 - 国产人工智能产业加速追赶 DeepSeek推动国产大模型崛起 在芯片制裁背景下对算力自主可控提出更高要求 [1] - 华为 寒武纪等公司通过软件优化和通信调优逐步缩小与海外主流算力芯片的差距 [1] - 2025年被视为AI应用商业化元年 大模型为代表的AI软件收入端快速增长 垂类场景Agent丰富度提升 多模态能力增强 [1] 全球AI算力需求与投资 - 全球AI算力需求加速扩张 2025年四大科技巨头AI相关资本开支合计超3500亿美元 [1] - 国产大模型更加重视多模态和轻量化 不过分追求智能化水平 注重商业化落地 [1] - AI硬件快速迭代 特斯拉等公司的robotaxi车队和机器人逐步应用于消费级场景 [1] AI软件应用领域突破 - 金融和广告成为AI软件率先突破方向 金融机构对AI投入积极 投研和风控是核心应用场景 [1] 信创指数与ETF产品 - 信创ETF（159537）跟踪国证信创指数（CN5075） 选取信息技术创新主题领域上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数涵盖基础硬件 基础软件 应用软件及信息安全等行业 反映具有成长性和技术创新能力企业的整体表现 [1] - 指数行业分布以计算机和电子为主 侧重体现技术自主可控与国产替代趋势下的市场动向 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C（020279）和A类份额（020278） [2]

行业景气度 - 半导体行业维持高景气 台积电将年收入增速预期由25%上调至30% [1] - 北美算力强势上涨带动交换机及服务器产业链成为主要情绪拉动点 [1] - 国产算力自主可控重要性提升 因地缘政治及网络安全限制 发展国产算力芯片从设计到制造全面自主可控有望加速 [1] 指数产品特性 - 半导体设备ETF（159516）跟踪半导体材料设备指数（931743） 聚焦半导体产业链材料与设备环节 [1] - 指数选取从事半导体材料生产加工及半导体制造设备研发等相关业务的上市公司证券作为样本 [1] - 指数具备较强技术密集型和资本密集型特征 体现半导体材料与设备领域发展态势与市场表现 [1] 投资工具选项 - 无股票账户投资者可关注国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接A（019632）及C类份额（019633） [1]

市场表现 - 沪指跌0.37%报收3559.95点 深成指跌0.17%报收11009.77点 创业板指跌0.24%报收2322.63点 [1] - 科创半导体ETF跌0.85% 半导体材料ETF跌1.05% [1] - 道琼斯工业平均指数跌1.23% 标普500指数跌2.24% 纳斯达克综合指数跌1.60% [1] - 费城半导体指数跌1.43% 美光科技跌3.90% ARM跌2.68% 恩智浦半导体跌1.80% 微芯科技跌1.82% 应用材料跌0.04% [1] 行业动态 - 2025世界机器人大会8月8日至12日在北京举办 主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能" 200余家国内外企业参展 1500余件展品亮相 首发新品超100款 数量为去年近2倍 [2] - 英诺赛科股价盘中涨超60% 因入选英伟达800V直流电源架构合作商名录 成为唯一入选的中国芯片企业 合作基于大功率氮化镓技术 目前处于测试阶段未产生实质性订单 [2] 公司动向 - 芯海科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在深化国际化战略布局 提高综合竞争力与国际品牌形象 细节尚未确定 [2] 投资观点 - 大模型向更强、更高效、更可靠方向发展 美国在强大模型领域全球领先 中国在算力受限下实现高效性全球领先 [3] - AI算力消耗从训练转向推理 受互联网大厂AI业务结合、Agent推出、主权AI需求及多模态渗透等因素推动 国内算力自主可控趋势凸显 [3] - 科创半导体ETF跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 包含半导体设备(59%)和半导体材料(25%)细分领域公司 [3] - 半导体设备与材料行业国产化率较低 国产替代天花板较高 受益于AI半导体需求扩张、科技重组并购浪潮及光刻机技术进展 [3] - 半导体材料ETF指数中半导体设备占比59% 半导体材料占比24% 聚焦半导体上游领域 [3]

市场表现 - 沪指跌0.37%报收3559.95点 深成指跌0.17%报收11009.77点 创业板指跌0.24%报收2322.63点 [1] - 科创半导体ETF跌0.85% 半导体材料ETF跌1.05% [1] - 道琼斯工业平均指数跌1.23% 标准普尔500指数跌2.24% 纳斯达克综合指数跌1.60% [1] - 费城半导体指数跌1.43% 美光科技跌3.90% ARM跌2.68% 恩智浦半导体跌1.80% 微芯科技跌1.82% 应用材料跌0.04% [1] 行业动态 - 2025世界机器人大会8月8日至12日在北京举办 主题为"让机器人更智慧，让具身体更智能" 200余家国内外企业参展 1500余件展品亮相 首发新品超100款 数量为去年近2倍 [2] - 英诺赛科股价盘中涨超60% 因入选英伟达800V直流电源架构合作商名录 成为唯一入选的中国芯片企业 合作基于大功率氮化镓技术 目前处于测试阶段未产生实质性订单 [2] 企业动向 - 芯海科技筹划发行H股并在香港联交所主板上市 旨在深化国际化战略布局 提高综合竞争力与国际品牌形象 细节尚未确定 [2] 产业趋势 - 大模型向推理模型深化与智能体模型爆发方向发展 美国在强大模型领域领先 中国在算力受限下实现高效性领先 [3] - AI算力消耗从训练转向推理 受互联网大厂AI业务结合、Agent推出、主权AI需求及多模态渗透等因素推动 [3] - 半导体设备与材料行业国产化率较低 国产替代天花板较高 受益于AI革命下的半导体需求扩张、科技重组并购浪潮及光刻机技术进展 [3] ETF聚焦 - 科创半导体ETF跟踪上证科创板半导体材料设备主题指数 覆盖半导体设备(59%)和半导体材料(25%)细分领域 [3] - 半导体材料ETF及其联接基金(A类020356 C类020357)指数中半导体设备占比59% 半导体材料占比24% 聚焦半导体上游领域 [3]