上市概况与市场表现 - 公司于12月17日在上海证券交易所科创板正式挂牌上市，股票代码688802.SH [1] - 从IPO申请获受理至正式挂牌仅历时170天，发行价为104.66元/股，是今年发行价第二高的新股 [1] - 上市首日开盘价达700元/股，较发行价涨幅接近569%，盘中最高触及895元/股，较发行价上涨755%以上，总市值一度超过3500亿元 [2] - 本次发行4010万股A股，上市初期流通股约为1814万股，仅占总股本4.53%，流通筹码有限 [2] 业务与产品布局 - 公司成立于2020年，从成立到上市仅用五年时间，正值全球AI算力需求爆发与国内高性能计算自主化关键窗口期 [2] - 业务同时布局AI专用加速芯片曦思N系列、通用计算芯片曦云C系列与图形渲染芯片曦彩G系列 [2] - 智算推理GPU“曦思N100”系列于2023年实现量产，训推一体GPU“曦云C500”系列于2024年实现量产，后者是当前营收的主要来源 [2] - 截至今年3月底，公司GPU产品累计销量超过2.5万颗，已在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心实现规模化应用 [3] 财务业绩与研发投入 - 公司营收增长迅速但尚未盈利，2022年、2023年、2024年及2025年一季度营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.2亿元 [3] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元，持续亏损 [3] - 公司预计达到盈亏平衡点的时间最早为2026年 [3] - 2022年至2025年3月，研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元和2.18亿元，累计研发支出约24.66亿元 [3] 发行认购与投资者结构 - 本次发行吸引了269家网下投资者、7719个战略配售对象参与申购，网下有效申购总量高达571.69亿股，申购倍数达2228倍 [4] - 网下初步配售比例低至0.03993%，网上中签率仅0.033% [4] - 战略配售阵容包括国家人工智能产业投资基金等，10名战略投资者共获配760.54万股，占本次发行数量的18.97%，获配金额为7.96亿元 [4] - 网下发行环节，机构投资者获配数量占扣除战略配售后发行数量的70%以上，其中A类投资者（公募基金、社保基金、养老金等）获配比例超过98% [4] - 200家公募、私募机构旗下产品获得网下配售，合计获配金额约14.4亿元，其中94家公募旗下产品获配金额达14.02亿元，获配1339.23万股 [5][6] - 原始股东如葛卫东及其控制的上海混沌投资合计持有公司6.73%的股份，按开盘价计算市值约188.5亿元，原始股东股份设有12至36个月不等的锁定期 [6] - 网上发行有超过2.03万股遭投资者放弃认购，弃购金额约为213万元 [6] 打新收益与市场评价 - 按照科创板新股中签规则（500股/签），若在开盘价700元卖出，单签盈利可达297,670元；若以首日最高价895元计算，中一签最多可赚近40万元，成为今年以来的“打新之王” [4] - 市场观点认为，公司上市首日的表现是一场围绕未来价值的资本盛宴，投资者更多是按公司的技术潜力、团队背景和赛道空间给予溢价，而非为当前业绩买单 [3]

不过，沐曦尚未盈利。2022年~2024年及今年前三个月，沐曦营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.2亿元，净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿 元、-14.09亿元和-2.33亿元。2022年~2024年，沐曦累计亏损超32亿元。 今年上半年，沐曦营收9.15亿元，同比增长404.51%，亏损1.86亿元，仍未扭亏。沐曦预计，今年前九个月营收12亿元~12.6亿元，同比增长437.36%至 464.23%，亏损3亿元~3.8亿元，同比有所减亏。 就尚未盈利的原因，沐曦提到国内GPU芯片市场长期被国外巨头垄断，国产GPU芯片渗透率低，公司智算推理GPU芯片曦思N100系列等仍处于销售规模 爬坡期，以及因实施股权激励而确认了较大金额的股份支付费用。沐曦提醒，截至今年3月末，公司合并报表未分配利润-10.48亿元，预计上市后账面累 计未弥补亏损将持续存在。该公司预计，达到盈亏平衡点的时间最早为2026年。 按发行价计算，私募大佬葛卫东直接持有沐曦股份市值约15.01亿元，葛卫东实际控制的混沌投资持股市值约13.19亿元，红杉资本旗下的红杉瀚辰、红杉 雅恒合计持股市值约15.77亿元， ...

2025.12. 17 本文字数：1094，阅读时长大约2分钟 作者 | 第一财经 郑栩彤 12月17日，GPU厂商沐曦股份（688802.SH）在科创板上市。本次沐曦发行价格104.66元/股，对 应发行后市值418.74亿元。开盘后，沐曦股价上涨567.88%，盘中股价699元/股，对应市值2797亿 元。投资者中一签可盈利29.7万元。 | G | N沐曦-U(688802) | | | --- | --- | --- | | 交易中 12-17 09:32:16 成 融 | | | | 699.00 额 24.3亿 股本 4.00亿 市盈型287.49 | 万得 器■ | | | +594.34 +567.88% 换 19.7% 市值 2797亿 市净 20.80 | | | | 分时 | 、五日、日Ｋ、周Ｋ、月Ｋ、更多条件 | | | 异动提示!制始跳8224 盘口 资金 | | 童加 | | 941.94 | 800.00% 卖5 699.50 5 | | | 卖4 699.30 | 2 | | | 卖3 699.10 | 2 | | | 卖2 699.08 | 5 | | | 104.66 | ...

沐曦股份新股申购与市场热度 - 网上申购散户数量达517.52万户，超过摩尔线程的482.66万户，创下新高 [1] - 网上发行有效申购股数达288.62亿股，最终中签率仅为0.03348913%，低于摩尔线程的0.03635054% [3] - 中签号码共有19331个，每个中签号码可认购500股 [1] 网下机构投资者参与情况 - 网下初步询价共收到288家网下投资者管理的7962个配售对象的报价信息 [4] - 剔除无效报价后，287家投资者管理的7956个配售对象符合条件，两项数据均刷新摩尔线程创下的年内科创板新高 [4] 近期新股市场表现（以摩尔线程为例） - 摩尔线程上市首日开盘报650元/股，较114.28元/股的发行价大涨468%，盘中最高涨幅达502.03% [5] - 按盘中最高价688元/股计算，中一签（500股）的投资者最高可盈利28.686万元 [5] - 截至12月5日，A股今年101只新股上市首日平均涨幅达254.88%，其中13只涨幅超400%，59只涨幅超200% [6] 公司业务与产品概况 - 公司是国内高性能通用GPU产品的主要领军企业之一，致力于自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台 [7] - 公司产品为人工智能公共算力平台、运营商智算平台等提供基础算力底座 [7] - 已量产两款产品：智算推理GPU芯片曦思N100系列（2023年4月量产）和训推一体GPU芯片曦云C500系列（2024年2月量产） [7] 公司财务与经营数据 - 营业收入快速增长：2022年至2024年营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，年复合增长率达4074.52% [8] - 2025年第一季度营收达3.20亿元，公司预计2025年全年营收为15亿元至19.8亿元，同比增长101.86%至166.46% [8] - 公司目前处于亏损状态：2022年至2024年归母净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元 [8] - 研发投入持续高企：2022年至2024年研发费用分别为6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元 [8] - 公司预计最早于2026年达到盈亏平衡点 [8] 本次IPO募资用途 - 公司拟募资39.04亿元 [9] - 资金将投向新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目以及面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目 [9]

公司上市进展 - 中国证监会于2025年11月12日正式同意公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请 [1][3][4] - 公司从2025年6月30日申请IPO到成功过会，用时116天，上市进程大幅加速 [5] - 此次IPO的融资金额为39.04亿元，公司最近一次融资后估值已达210.71亿元 [9][10] 公司业务与产品 - 公司主营业务为自主研发全栈高性能GPU芯片及计算平台，产品应用于人工智能训练和推理、通用计算与图形渲染领域 [10] - 公司智算推理GPU芯片曦思N100系列于2023年4月量产，训推一体GPU芯片曦云C500系列于2024年2月量产 [7] - 公司产品已部署于10余个智算集群，覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台等，并应用于教科研、金融、交通等多个行业 [11] - 截至2025年3月31日，公司拥有境内授权专利255项，其中发明专利245项，并被认定为国家级专精特新“小巨人”企业 [11] 财务状况与业绩 - 公司报告期内尚未实现盈利，2022年至2024年及2025年一季度，归属于母公司所有者的净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元和-2.33亿元，累计近13个季度亏损额约32.9亿元 [6] - 同期营业收入呈现高速增长，分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元和3.20亿元，近13个季度累计营收约11.17亿元 [6] - 2025年上半年营收为9.15亿元，同比暴涨404.51%，净利润为-1.86亿元，亏损同比减亏63.74% [7] - 研发投入占营业收入的比例极高，2022年至2025年一季度分别为151,857.63%、1317.63%、121.24%和68.01% [14] 募投项目与资金用途 - 本次发行实际募集资金扣除发行费用后，将投资于三个主要项目，总投资额为50.09亿元，拟使用募集资金39.04亿元 [17] - 项目包括新型高性能通用GPU研发及产业化项目（拟投入24.59亿元）、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目（拟投入4.53亿元）以及面向前沿领域的高性能GPU技术研发项目（拟投入9.91亿元） [17] 行业背景与竞争格局 - 中国GPU芯片市场曾长期被国外巨头垄断，国产芯片渗透率低，面临技术标准适配及用户习惯迁移障碍 [7] - 2025年以来，主要GPU初创企业如沐曦、摩尔线程、壁仞等公司上市进程大幅加速，旨在挑战英伟达在中国市场的垄断地位 [5]

公司IPO进程与市场地位 - 沐曦股份科创板IPO申请于10月24日通过上市委会议审议，进入争夺“国产GPU第一股”的最后阶段 [3][10] - 公司从成立到即将上市仅用了5年时间，发展速度惊人 [4][10] - 同为“国产GPU四小龙”之一的摩尔线程已提交注册申请，但“国产GPU第一股”最终归属仍有悬念 [3][10] 融资历程与估值 - 公司累计融资超百亿元，投资方阵容庞大，包括红杉中国、经纬创投、真格基金等众多知名机构 [4][12][13][14] - 在2025年3月完成超过72亿元的Pre-IPO轮融资后，公司估值超过210亿元 [4][15] - 上市计划募集资金39.04亿元，用于核心产品线迭代升级和增强研发实力 [16] 股东结构与造富效应 - 知名投资人葛卫东在2025年2月以个人身份突击入股，总投资额约6.39亿元，在一个月左右时间已浮盈约2亿元 [6][18][20] - 上市前主要股东持股价值显著，例如经纬创投持股价值约10.77亿元，葛卫东个人持股价值约8.36亿元 [19] - 部分股东如余杭金控等已通过股权转让实现套现，金额从1280万元至1.62亿元不等 [18] 产品与技术实力 - 公司核心团队平均拥有近20年高性能GPU产品研发经验，曾主导过十多款世界主流GPU产品 [8] - 产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染，GPU产品累计销量超过25000颗 [10] - 曦云C500系列GPU综合性能对标英伟达A100，在大模型训练场景下相较英伟达H20更具性能优势 [9] 财务表现 - 从2022年算起，公司39个月的收入合计超过11亿元 [10] - 同期公司净亏损接近33亿元 [10] - 公司支付给FA的融资服务费增长迅速，从2022年的3625.38万元增至2025年前3个月的9181.51万元 [20]

国家战略与政策支持 - 半导体产业自主可控关系到国家数字经济安全与产业竞争力，是“工业粮食”[1] - 国家战略强调加快高水平科技自立自强，发展新质生产力，公司作为高性能通用GPU领军者契合此导向[3] - 科创板为硬科技企业提供差异化上市标准，允许预计市值不低于30亿元且年营收不低于3亿元的企业上市，适配GPU行业高研发投入、长周期回报的特性[4] 公司技术与产品实力 - 公司已形成覆盖智算推理、训推一体、图形渲染的全系列GPU产品矩阵[4] - 曦云C500系列训推一体GPU芯片基于全自研IP、指令集和架构，单卡性能国内领先，累计销量超2.5万颗[4] - 公司掌握8项硬件设计、6项软件开发核心技术，累计获得境内授权专利255项，其中发明专利245项[5] - 自主研发的MetaXLink高速互连技术可实现2-64卡多种互连拓扑，解决大规模算力集群构建难题[6][7] - 基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云C600系列已完成流片，降低对境外供应链依赖[8] 财务表现与研发投入 - 公司2024年营业收入达7.43亿元，最近一次外部股权融资对应投后估值210.71亿元[4] - 营业收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率达4074.52%[7] - 2022至2024年研发费用分别达6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，累计研发投入超22亿元，占同期累计营业收入比例达282.11%[5] 市场地位与商业化进展 - 公司2024年在中国AI芯片市场份额约1%，处于国内领先地位，是国内少数实现千卡集群商业化应用的GPU厂商[10] - 产品已在国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台及金融、交通、能源等关键领域实现规模化应用[4][7] - 曦云C500芯片集群曾支持128B MoE大模型完成全栈预训练，验证了国产GPU在高端算力场景的可用性[7] 行业生态与未来发展 - 公司围绕GPU芯片打造自主开放的MXMACA软件栈，兼容PyTorch、TensorFlow等主流AI框架，降低客户使用门槛[9] - 2024年国内智算中心投资规模达1014亿元，未来对高性能GPU需求将持续增长[10] - 公司提出“1+6+X”发展规划，以基础算力底座为核心，覆盖6大重点行业，拓展X个新兴应用场景[10] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，参与多个国家级、省级重大科研课题[10]

上市进程与行业格局 - 公司首发申请于2025年10月24日通过上市委会议审议，从受理到过会耗时116天 [2] - 另一家国产GPU厂商摩尔线程从提交IPO申请到过会并提交注册用了88天，国产GPU第一股归属尚未确定 [2] - 国内AI芯片市场规模预计将从2024年的1425.37亿元激增至2029年的13367.92亿元 [7] - 公司2024年在中国AI芯片市场份额约为1%，国内市场由英伟达（份额54.4%）和AMD（份额15.3%）等国际巨头主导 [7][8] 财务表现与经营状况 - 公司营收快速增长，2022年至2024年营收分别为42.64万元、5302.12万元、7.43亿元，2024年上半年营收9.15亿元，同比增长404.51% [3][4] - 公司持续亏损，2022年至2024年净利润分别为-7.77亿元、-8.71亿元、-14.09亿元，累计亏损超32亿元，2024年上半年亏损1.86亿元 [3][4] - 公司预计2026年最早达到盈亏平衡点，2024年前九个月预计营收12亿元至12.6亿元，同比增长437.36%至464.23%，预计亏损3亿元至3.8亿元 [4] - 经营活动现金流持续为负，2022年至2024年及2024年前三个月分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元 [5] 业务与客户集中度 - 公司GPU累计销量超2.5万颗，是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商之一 [3] - 收入高度依赖单一产品，训推一体芯片曦云C500系列在2024年及2024年前三个月收入占比分别为97.28%和97.87% [5] - 客户集中度高，2024年前三个月前五大客户收入占比达88.35%，2022年主营业务收入100%来自单一客户 [5] - 前五大客户名单频繁变动，2023年前五大客户中有四家未出现在后续名单中 [6] 募资用途与股东结构 - 公司拟公开发行不超过4010万股，募集资金39.04亿元用于新型高性能通用GPU及新一代AI推理GPU的研发及产业化项目 [3] - 公司股权较为分散，发行前有124名股东，实际控制人陈维良及一致行动人合计持有22.94%股权 [9] - 知名投资人葛卫东及混沌投资持股7.48%，经纬创投持股5.13%，财务投资者包括红杉资本、春华资本、娃哈哈及多家上市公司 [10] - 多家上市公司持有公司股份或存在业务合作，如超讯通信是2024年前三个月第一大客户，销售金额1.28亿元 [10]

文章核心观点 - 半导体产业作为国家数字经济安全与产业竞争力的基石，其自主可控至关重要 [1] - 沐曦股份是国内高性能通用GPU领域的领军者，其发展契合国家战略，致力于打破海外技术垄断 [3] - 科创板制度为像沐曦这样高研发投入、长周期的硬科技企业提供了关键的资本支持 [3] - 公司通过全栈自主研发，在产品商业化、供应链自主可控及产业生态建设方面取得显著进展，支撑国家算力基础设施建设和数字经济转型 [6][7][8][9][10] 科创板支持与公司融资 - 科创板针对未盈利但技术突破显著的硬科技企业推出差异化上市标准，允许“预计市值不低于30亿元且最近一年营业收入不低于3亿元”的企业登陆 [3] - 沐曦股份2024年营业收入达7.43亿元，最近一次外部股权融资对应投后估值210.71亿元 [3] - 报告期内公司研发投入持续加大，2022-2024年研发费用分别达6.48亿元、6.99亿元、9.01亿元，累计研发投入超22亿元，占同期累计营业收入比例达282.11% [5] - 高强度研发推动公司掌握8项硬件设计、6项软件开发核心技术，累计获得境内授权专利255项（其中发明专利245项） [5] 技术突破与产品矩阵 - 公司已形成覆盖智算推理、训推一体、图形渲染的全系列产品矩阵 [4] - 曦云C500系列训推一体GPU芯片基于全自研IP、指令集和架构，在通用性、单卡性能等方面达到国内领先水平，截至报告期末累计销量超2.5万颗 [4] - 2023年4月，智算推理GPU芯片曦思N100系列量产；2024年2月，训推一体GPU芯片曦云C500系列量产 [7] - 基于国产供应链的新一代训推一体芯片曦云C600系列已完成流片并点亮，进一步降低对境外供应链的依赖 [8] 商业化进展与市场表现 - 产品推动公司营业收入从2022年的42.64万元跃升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率达4074.52% [7] - 产品已在国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台实现规模化应用，并覆盖教科研、金融、交通、能源等关键领域 [4][7] - 在某个省级智算中心项目中，曦云C500芯片集群成功支持128B MoE大模型完成全栈预训练 [7] - 2024年公司在中国AI芯片市场份额约1%，处于国内领先地位，并且是国内少数实现千卡集群商业化应用的GPU厂商 [10] 供应链与生态建设 - 公司积极推进国产供应链建设，已与国内晶圆代工厂、封装测试厂建立稳定合作，2024年通过战略备货保障原材料供应 [8] - 公司围绕GPU芯片打造自主开放的MXMACA软件栈，高度兼容国际主流生态，支持PyTorch、TensorFlow等主流AI框架 [9] - 公司已与整机服务器厂商、AI框架企业、行业解决方案提供商建立合作，形成“芯片－软件－应用”协同的产业生态 [9] - 公司提出“1+6+X”发展规划：以基础算力底座为核心，覆盖6大重点行业，拓展X个新兴应用场景 [10] 行业背景与战略意义 - GPU作为人工智能、数字经济的核心算力硬件，其国产化程度直接影响我国产业数字化转型进程 [9] - 随着“东数西算”战略推进，2024年国内智算中心投资规模达1014亿元，未来对高性能GPU的需求将持续增长 [10] - 公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、国家高新技术企业，参与多个国家级、省级重大科研课题 [11] - 公司的技术研发与产品创新将带动国内GPU产业链上下游协同发展，推动EDA工具、高端存储器等配套环节的技术突破 [11]

IPO进展与行业动态 - 公司于2025年10月24日通过上交所上市委审议，从受理到过会历时116天 [3] - 另一家国产GPU厂商摩尔线程IPO过会用时88天，燧原科技和壁仞科技仍处于上市辅导阶段 [3] - 公司拟公开发行不超过4010万股，募集资金39.04亿元用于GPU研发及产业化项目 [4] 财务表现与经营状况 - 公司营收快速增长，2025年上半年营收9.15亿元，同比增长404.51%，但上半年亏损1.86亿元 [4] - 2022年至2024年累计亏损超过32亿元，2025年前三季度预计营收12至12.6亿元，亏损3至3.8亿元 [4] - 公司预计最早在2026年达到盈亏平衡点，截至2025年3月末合并报表未分配利润为-10.48亿元 [5] - 经营活动现金流持续为负，2022年至2024年及2025年前三个月分别为-6.65亿元、-10.17亿元、-21.48亿元和-5.31亿元 [5] 市场地位与竞争格局 - 公司GPU累计销量超2.5万颗，是国内少数实现千卡集群大规模商业化应用的GPU供应商之一 [4] - 2024年中国AI芯片市场规模为1425.37亿元，预计到2029年将增长至13367.92亿元 [9] - 公司在2024年中国AI芯片市场份额约为1%，行业由英伟达和AMD寡头垄断，英伟达全球市场份额超80% [9][10] - 国内竞争对手包括海光信息、天数智芯等GPU企业，以及华为海思、寒武纪等ASIC企业 [10] 客户与销售风险 - 收入高度依赖单一产品，2024年及2025年前三个月，训推一体芯片曦云C500系列收入占比均超97% [6] - 客户集中度高，2025年前三个月前五大客户收入占比达88.35%，2023年和2024年该比例分别为91.58%和71.09% [6] - 前五大客户名单频繁变动，2023年的前五大客户中有四家未出现在后续名单中 [6] - 公司与部分客户的销售合同设有“背靠背”等特殊条款，受到上市委问询 [7] 股东结构与商业合作 - 公司股权分散，发行前有124名股东，实控人陈维良及一致行动人合计持股22.94% [11] - 知名投资人葛卫东及混沌投资持股7.48%，经纬创投持股5.13%，财务投资者包括红杉资本、春华资本等 [11] - 多家上市公司持有公司股份，如中山公用持股0.67%，七匹狼持股0.47% [12] - 公司与超讯通信等上市公司有业务合作，超讯通信是2025年前三个月第一大客户，销售金额1.28亿元 [12]