文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 上周五美股市场发布了11月的美元CPI数据，增速低于预期，这对美元进一步降息有利好。 上周五全球股票市场出现了一些反弹，今天A股港股也出现上涨。 1. 有朋友问，有的品种或市场，可能一段时间里比较少出现高估。 如果等的时间长，会考虑去投资吗？ 如果是螺丝钉的话，会考虑等机会出现在出手。 今天大盘整体上涨，截止到收盘还在4.2星，距离4.1星比较接近。 大中小盘股都上涨，中小盘股上涨略多。 成长风格比较强势，整体上涨。 港股也整体上涨，港股科技上涨略多。 在某一个资产大类的一轮熊市中，有的投资者会用一次性买入的方式投资；有的投资者会用分批定投的方式投资。 但其实都是同一次熊市带来的买入机会。 2. 这样的机会多么？ 如果以5星来衡量投资机会，最近15年，A股出现过三次： 巴菲特对此，有一个形象的比喻，假设一生只有20次投资机会，每次决策都会在卡片上打一个孔，打完即止。 这样会更加慎重的考虑每次的投资。 这个20次投资机会，不是说买20个股票基金，或只出手投资20次。 例如巴菲特一生投资过数百个股票品种；在对同一个股票投资的时候，也会采用分批买入等方式。 这样算下来岂不是出 ...

迈克尔·伯里对市场的核心警告 - 核心观点：因预测2008年金融危机而闻名的“大空头”迈克尔·伯里对美国股市发出严重警告，认为美国家庭股票财富超越房地产财富的现象是长期熊市的先兆[1] 对市场状况的具体分析 - 伯里分享的图表显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近超过了房地产财富[1] - 伯里指出，这种现象只在上世纪60年代末和90年代末出现过，而前两次发生这种情况时，“随后的熊市持续了数年”[1] - 伯里认为，美联储通过“储备管理购买”（RMPs）计划每月购买约350亿至450亿美元的国债，表明美国银行体系日益脆弱[5] - 伯里表示，如果美国银行系统在没有美联储超过3万亿美元的“生命维持”下无法运作，这是脆弱的迹象而非实力的象征[5] - 伯里指出，美联储似乎在每次危机后都会扩大其资产负债表以避免银行系统资金压力，这种动态有助于解释股市的强势表现[5] - 伯里认为这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的美国债务[5] 对特定公司的看空观点 - 伯里对美国多家科技巨头提出挑战，包括看空特斯拉、英伟达、Palantir、OpenAI等[7] - 伯里认为特斯拉“估值过高”，并对马斯克的薪酬方案展开抨击[7] - 伯里披露了做空英伟达和Palantir的仓位，并与这两家公司展开论战[7] - 伯里发帖称，“OpenAI是下一个网景（Netscape），注定失败”，并认为“即使OpenAI融资600亿美元也远远不足以填补资金空缺”[7] 市场与网友的反馈 - 有网友回应称，“可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌声”[4] - 有网友认为图表“用平静的声音大声宣告了危险”[4] - 部分网友对伯里的警告提出质疑，有网友称自己难以负担购房，“无处可投，只能投入股市”[4] - 亦有网友认为，指数投资日益流行导致图表被扭曲，且该图表指标过于简单，没有考虑到“技术突破”[4] 伯里的近期动向 - 伯里近期频繁发声对市场作出警告[5] - 伯里注销了旗下的对冲基金，并在Substack平台推出了名为“Cassandra Unchained”的付费专栏，月付39美元、年付379美元，承诺提供更加直接、不加修饰的分析[7]

近日，因预测2008年金融危机而闻名的"大空头"迈克尔·伯里对美国股市的走势发出了严重警告。 "大空头"伯里，又来了！ 伯里在社交平台X上分享了一张"非常有趣"的图表，其中显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近超过了房地产财富。伯里称， 这是只在上世纪60年代末和90年代末才出现的现象，而前两次发生这种情况时，"随后的熊市持续了数年"。 作为电影《大空头》的原型人物，迈克尔·伯里近期频繁发声，对市场作出警告。12月11日，伯里引用了《金融时报》的一篇博客文 章，称美联储开始"储备管理购买"（RMPs）的计划，表明美国银行体系日益脆弱。 美联储决定停止缩减资产负债表，并宣布准备每月购买约350亿至450亿美元的国债。对此伯里表示："如果美国银行系统在没有美联储 超过3万亿美元的'生命维持'下无法运作，这并不是实力的象征，而是脆弱的迹象。" 伯里认为，美联储现在似乎在每次危机后都会扩大其资产负债表，以避免银行系统出现资金压力，这种动态有助于解释股市的强势表 现。"这种做法的实际极限可能是美国债券市场的全面国有化，即美联储拥有全部40万亿美元的美国债务。所以我猜，继续狂欢吧。" 对此，有网友回应称，"可以确定未来 ...

来源：中国基金报 记者 晨曦 "大空头"伯里，又来了！ 近日，因预测2008年金融危机而闻名的"大空头"迈克尔·伯里对美国股市的走势发出了严重警告。 伯里在社交平台X上分享了一张"非常有趣"的图表，其中显示，美国家庭持有股票财富大幅攀升，最近 超过了房地产财富。伯里称，这是只在上世纪60年代末和90年代末才出现的现象，而前两次发生这种情 况时，"随后的熊市持续了数年"。 【导读】"大空头"伯里警告：美国家庭股票财富超越房地产，或是长期熊市先兆 对此，有网友回应称，"可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌声""图表用平静 的声音大声宣告了危险"。 不过，伯里的警告也引起了部分网友的质疑。有网友称自己难以负担购房，"无处可投，只能投入股 市"。亦有网友认为，指数投资日益流行，导致图表被扭曲，以及上述图表指标过于简单，且没有考虑 到"技术突破"。 作为电影《大空头》的原型人物，迈克尔·伯里近期频繁发声，对市场作出警告。12月11日，伯里引用 了《金融时报》的一篇博客文章，称美联储开始"储备管理购买"（RMPs）的计划，表明美国银行体系 日益脆弱。 美联储决定停止缩减资产负债表，并宣布准备每月购买 ...

【导读】"大空头"伯里警告：美国家庭股票财富超越房地产，或是长期熊市先兆 中国基金报记者 晨曦 对此，有网友回应称，"可以确定未来5到10年内会有熊市，那些预测熊市的人将获得掌 声""图表用平静的声音大声宣告了危险"。 不过，伯里的警告也引起了部分网友的质疑。有网友称自己难以负担购房，"无处可投，只能 投入股市"。亦有网友认为，指数投资日益流行，导致图表被扭曲，以及上述图表指标过于简 单，且没有考虑到"技术突破"。 "大空头"伯里，又来了！ 近日，因预测2008年金融危机而闻名的"大空头"迈克尔·伯里对美国股市的走势发出了严重 警告。 伯里在社交平台X上分享了一张"非常有趣"的图表，其中显示，美国家庭持有股票财富大幅攀 升，最近超过了房地产财富。伯里称，这是只在 上世纪 60年代末和90年代末才出现的现 象，而前两次发生这种情况时，"随后的熊市持续了数年"。 作为电影《大空头》的原型人物，迈克尔·伯里近期频繁发声，对市场作出警告。12月11 日，伯里引用了《金融时报》的一篇博客文章，称美联储开始"储备管理购买"（RMPs）的计 划，表明美国银行体系日益脆弱。 美联储决定停止缩减资产负债表，并宣布准备每月购买约 ...

市场情绪与流动性分析 - Glassnode数据显示，Solana的30日平均已实现盈亏比自11月中旬以来持续低于1，表明更多持仓是在亏损状态下被卖出，这与流动性萎缩、市场退潮的熊市环境类似 [1] - 分析师指出，这种“流动性重置”情形在历史上常见于大规模调整的末端，可能预示着市场正在接近阶段性底部 [1] 潜在价格风险与市场影响 - 若SOL价格跌至129美元附近，可能导致约5亿美元的多头仓位被强制平仓 [1]

股市与经济关系 - 股市与经济关联度在过去十年越来越密切但GDP增长与股市体感差异主要源于市场波动剧烈[1] - 欧美日等经济体虽呈现衰退迹象但股市连年创新高表明经济环境与牛市并非简单对应关系[10][13] - 经济好坏与牛熊市并非直接对应关系股价波动难以通过单一方式解释[12] 牛市特征与结构 - 当前牛市呈现局部科技牛特征类似前几年的股息牛而非全面普涨行情[2][8] - 局部行业牛市每2至3年出现一次例如部分行业从去年9月24日至今实现翻倍涨幅[16] - 普遍性牛市难再现需通过行业精选获取收益市场更倾向于结构性机会[16] 市场资金与政策影响 - M2年均增速超10%银行体系资金通过杠杆流入市场可能间接推动股市[14] - 化债进程可能伴随货币扩张中美明年或同步扩表通胀预期成为潜在牛市基础[4][11] - 当前市场需要慢牛行情过快或过慢的上涨均可能破坏市场稳定性[15] 行业分化与投资策略 - 传统行业如房地产面临下行压力万科事件反映行业系统性风险[2] - 科技、银行、黄金等板块表现强势而消费板块未同步上涨凸显行业分化[8] - 资产收益率普遍走低权益资产成为有限选择下的配置方向[3]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，收盘时达到4.2星级，接近4.3星级水平[1] - 大、中、小盘股均呈现上涨态势，其中小微盘股涨幅相对较大[2][3] - 成长风格整体上涨，科创板和创业板领涨，而前几天表现强势的价值风格略有下跌[4][5] - 港股市场小幅下跌，恒生红利等指数下跌，恒生科技指数微涨[6][7] 牛市周期观察信号 - 市场估值水平是重要观察指标，例如市场整体进入3点几星级时低估品种数量显著减少[12][13] - 历史数据显示，2021年牛市高位时估值表中无绿色低估品种，2015年牛市高点情况类似[14][15] - 5点几星级时低估品种丰富，4点几星级时仍有部分低估品种但数量随上涨减少，3点几星级时大多数品种进入正常或高估区间，2-1星级时多数品种达到高估状态[16][17][18][19] - 资金面情况对市场影响显著，美元从2024年9月进入降息周期，国内存贷款利率也呈下降趋势，流动性宽松推动上涨[21][22][23] - 若美联储进入新一轮加息周期或国内存款利率大幅上升，可能对股市产生较大影响，如2022年全球市场下跌与美联储大幅加息相关[25][26] - 基本面方面，今年上涨较好的品种普遍具备较强基本面，科技股盈利增长领先，A股港股科技类指数上涨显著，部分品种在三季度进入高估区间[29][31] - 红利、现金流、医药等指数盈利同比小幅增长，指数上涨幅度在百分之几至百分之十几，消费、地产等领域尚未出现明显盈利增长拐点[31] - A股上市公司三季度盈利同比增长达到11%，回归历史平均水平，较2024年改善明显[32][33] 港股市场估值数据 - 港股市场今年比A股多经历一轮上涨，已率先进入3点几星级水平[37] - 恒生指数市盈率为14.05，市净率为1.37，股息率为3.04%，近五年市盈率分位数为78.16%，近十年市盈率分位数为75.82%[38] - H股指数市盈率为14.22，市净率为1.32，股息率为2.83%，近五年市盈率分位数为80.69%，近十年市盈率分位数为90.34%[38] - 恒生科技指数市盈率为23.44，市净率为2.79，股息率为0.94%，近五年市盈率分位数为14.33%，近十年市盈率分位数为9.23%[38] - 恒生红利低波动指数市盈率为8.84，市净率为0.76，股息率为4.81%，近五年市盈率分位数为97.70%，近十年市盈率分位数为88.05%[38]

上证指数表现与构成分析 - 上证指数站上4000点但剔除四大行及几家科技权重股的市值增加后指数极限位置仅约3300点 [1] - 多数权重行业的估值和股价位置仍在3000点附近若不能补涨则指数上行空间有限 [1] - 当前市场仅为局部股票牛市并非全面牛市许多股票上涨时散户并未参与 [3] 市场盈利效应与投资者状况 - 2024至2025年间在股市实现盈利的投资者很少多数人尚未回本少数回本者也缺乏超额利润 [3] - 年内已出现两次科技资产暴跌剔除指数影响后个股跌幅均超30%如同经历两轮股灾 [3] - 市场缺乏赚钱效应即使指数上涨开户人数和股市讨论热度未见明显增加投资者普遍跑输指数 [5] 市场成交量与资金面分析 - 成交量易回落至万亿元水平当市场成交额在1.5至1.8万亿元时量化交易占比达60%相当于熊市水平 [5] - 上证50和沪深300的真实成交量分别仅为1000亿和4000亿核心权重行业如白酒、证券、保险、银行的日成交额在100至300亿之间难以推动指数大幅拉升 [5] - 市场缺乏增量资金需依赖证券、地产等板块在重大利好刺激下吸引资金入市否则牛市行情难以为继 [5][7] 行业板块具体表现 - 银行板块年内涨幅较小除四大行外多数银行股跑输上证指数 [3] - 新能源、医疗、人工智能等板块中真正能创新高的股票不多投资者在熊市中深度套牢 [3] - 科技资产目前缺乏明确主线资金炒作空间有限只能进行量化套利 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.40%收报3931.05点，深证成指跌0.76%收报12980.82点，创业板指跌1.12%收报3042.34点 [3] - 沪深两市成交额17082亿元，较昨日小幅缩量177亿元 [3] - 个股表现疲软，约1400家上涨，3600家下跌，下跌中位数为0.75%，主力资金流出600亿元 [7] 市场动态与驱动因素 - 指数高开受英伟达三季报超预期推动，其盘后股价上涨5%，带动亚太市场高开 [7] - 英伟达相关概念股“易中天”及国产替代“纪联海”均高开低走，半导体板块当日跌幅约1%，反映科技板块获利盘兑现压力 [8] - 盘中“YYDS”板块（银行、运营商、电力、石油煤炭）启动护盘，银行板块整体指数上涨1%，工商银行与中国银行创历史新高，中国银行两天盘中最大涨幅接近10% [6] - 临近午间房地产行业贴息支持消息引发板块异动，推动指数反身向上，但午后效应有限地产板块回落 [6][7] 行业与板块表现 - 券商行业合并消息（中金证券拟合并信达证券与东兴证券）未能有效提振板块，中信证券高开低走 [8] - 港股恒生指数及恒生科技股指数已进入下行通道，其行情调整领先于A股 [9]