报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内震荡偏强运行，有色整体强势，矿端情绪未消散；新能源方面钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨；镍铁成交均价下调，受不锈钢需求端制约；不锈钢偏强震荡，成交偏静；宏观层面美元下调引起有色上行；市场存在多空因素，需关注价格波动和库存变化[3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.95%，波动率历史百分位0.3% [2] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的NI主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [2] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月NI合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [2] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可卖出60%的SS主力合约期货和50%的场外/场内看涨期权来锁定利润、对冲风险 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可依据采购计划买入远月SS合约期货、卖出场内/场外看跌期权、买入场内/场外虚值看涨期权 [3] 核心矛盾 - 矿端：印尼制裁矿业公司，10月次年配额审批临近，供给稳定性担忧加剧 [3] - 新能源：刚果预计延长钴出口禁令，钴价有上行空间，带动MHP及镍盐价格上涨，市场流通偏紧，库存低且有询单 [3] - 镍铁：成交均价下调0.5元/镍点，受不锈钢需求端制约，企业节前备货提前完成，近两周无大单成交 [3] - 不锈钢：偏强震荡，部分规格调价探涨反馈一般，成交偏静 [3] - 宏观：日内美元下调引起有色上行 [3] 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [5] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [5] - 不锈钢连续数周去库 [5] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [5] 利空解读 - 纯镍库存高企 [5] - 中美关税扰动仍存 [5] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性上升 [5] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [5] - 不锈钢现货成交相对疲软 [5] 镍盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |沪镍主连|122990|0|0%|元/吨| |沪镍连一|122990|1540|1.27%|元/吨| |沪镍连二|123160|1530|1.26%|元/吨| |沪镍连三|123350|1460|1.26%|元/吨| |LME镍3M|15240|-195|-1.20%|美元/吨| |成交量|177030|0|0.00%|手| |持仓量|99642|0|0.00%|手| |仓单数|25153|48|0.19%|吨| |主力合约基差|-505|185|-26.8%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度数据 |合约|最新值|环比差值|环比|单位| |----|----|----|----|----| |不锈钢主连|12930|0|0%|元/吨| |不锈钢连一|12930|35|0.27%|元/吨| |不锈钢连二|12970|30|0.23%|元/吨| |不锈钢连三|13030|35|0.27%|元/吨| |成交量|129897|0|0.00%|手| |持仓量|109896|0|0.00%|手| |仓单数|87505|-298|-0.34%|吨| |主力合约基差|640|-35|-5.19%|元/吨| [5] 镍产业库存数据 |库存类型|最新值|较上期涨跌| |----|----|----| |国内社会库存|41484|429| |LME镍库存|230586|0| |不锈钢社会库存|909|11.8| |镍生铁库存|28652|-614.5| [6]

"我们充分发挥期货交割库的优势，积极通过期货套期保值规避市场价格风险，赚取基差效益，将这部 分效益向上补贴农户，向下反哺工厂，达到'农户高价卖粮、工厂低价买粮'的实际效果。"《金融时 报》记者从黑龙江源发粮食物流有限公司（以下简称"源发物流"）总经理刘勇那里了解到，在经历了前 些年的粮食价格波动、趋势变化及其对整个产业的影响后，从事粮食仓储、贸易的源发物流近几年都在 积极探索从"粮食购销仓储业务"向"期货交割服务、基差贸易、上下游产业链贸易"的多元模式转型。在 提升自身经营韧性的同时，源发物流也通过丰富衍生品工具使用模式，尝试助力上下游主体管理市场风 险。 联农带农，不仅要让农户获取更高的收益，更关乎全产业链的稳定。长期来看，无论是农产品收购价格 走低影响种植端收益，还是价格攀升致使农贸主体、加工企业承压，都可能对产业链、供应链造成影 响。各环节主体能从产业链稳健运行中获得合理收益，才是产业链、供应链健康发展的基础。在此过程 中，金融工具特别是能发挥风险对冲和价格发现功能的期货工具如何帮助产业主体管理市场风险？处于 中间环节的粮贸企业在保证自身稳健经营的同时，怎样发挥期货功能促成产业链收益和资源在上下游的 合 ...

公司业务模式转型 - 源发物流从粮食购销仓储业务向期货交割服务、基差贸易和上下游产业链贸易的多元模式转型 [1] - 公司通过期货套期保值规避市场价格风险 套保比例达80%左右 并赚取基差效益 [1][8] - 采用滚动采购模式替代囤粮经营策略 提升粮食流通效率 [8] 产业链协同与联农带农机制 - 源发物流年贸易量50万吨 主要服务京粮生物和龙凤玉米两家加工企业 目标为其降低玉米采购成本 [5] - 绥化象屿农产自有仓容130万吨 其中30万吨专供生化加工原料需求 [5][6] - 通过订单农业模式覆盖种植面积：2024年达2万亩 2025年实现翻番至4万亩 [11] - 创新"夏季一口价"模式 配送期权工具"增收宝" 引导农户博弈价格上行机会 [11] 期货工具应用与风险管理 - 象屿农产套保比例从20%提升至50%以上 市场机会好时达80% [8] - 基差贸易方式被采用 春节前后期货价格高于现货近150元/吨时仍坚持稳健经营 [8] - 为种植大户锁定售价0.93元/斤（折合1860元/吨） 在价格走弱背景下帮助农户增收20万元 [11] - 要求订单农户支付10%保证金 若期货盘面波动导致保证金低于5%需追加 否则平仓 [14] 市场环境与行业挑战 - 2022年玉米市场回调 粮贸企业受农户惜售及"高价买粮、低价销售"双重冲击 [6][7] - 80%种植主体参考期货市场但实际运用较少 因专业知识缺乏和信息不对称 [10] - 玉米种植主体偏好"一口价"传统交易方式 对基差售粮接受度较低 [10] - 绥化地区种粮者平均年龄65岁 土地集约化经营程度预计快速提升 [11] 战略发展与服务创新 - 源发物流建设农服超市 整合金融机构、农资农技服务资源提供全链式服务 [14] - 通过订单模式提高与种植端合作黏性 未来可指导种植品种选择提升产业链附加值 [14] - 地方政府支持模式推广 绥化象屿农产在市政府组织下到各乡镇宣讲 [13] - 协调农担公司创新物权服务 与农商行创新服务模式满足产业主体需求 [14]

公司业务动态 - 中辰股份及子公司计划开展铜、铝等商品期货的套期保值业务 [1] - 该议案于2025年9月24日通过第四届董事会第四次会议审议批准 [1] 公司治理 - 董事会决议为公司重大经营决策提供程序合法性保障 [1]

2023年8月，集运指数（欧线）期货在上海期货交易所挂牌上市。 什么是集运指数（欧线）期货？有必要先普及一下。 集运指数（欧线）期货是中国首个航运期货品种，也是服务航运行业的一个新的风险管理工具，主要是为了帮助航运企业、外贸企业应对市场波动，提升 整体竞争力。 2023年8月18日。 集运指数（欧线）期货在上海期货交易所全资子公司上海国际能源交易中心上市。上期所供图 两年来，集运指数（欧线）期货运行效果如何？对企业有哪些帮助？对行业带来哪些新变化？ 外贸企业："让我们放心大胆经营生产" 过去，山东莱芜泰丰食品有限公司常为海运价格发愁——公司主营粮农类产品，以出口为主，海运是其最主要的运输方式。 2024年10月，泰丰食品接到一笔来自欧洲的姜蒜订单，约定11月从青岛陆续出运。 "传统上，每年11、12月正是亚欧航线集运运价上涨期。"宏源期货有限公司青岛营业部负责人王沛介绍。 如何降低涨价风险？在上期所与宏源期货的帮助下，当年10月，泰丰食品购买了集运指数（欧线）期货。11月底，海运价格果然从3800美元/FEU（注： FEU为一种国际计量集装箱单位）涨到4500美元/FEU。而由于企业购买了期货，在期货市场，运 ...

家电零部件业务 - 家电零部件业务为公司主要业务，核心产品为电磁阀、模块组件、水位传感器、开关门锁等 [1] - 洗衣机贡献的收入占比约为70% [1] - 智能马桶的收入占比约为10% [1] - 上半年营业收入保持两位数增长，在手订单比较饱满 [1] - 净利润同比下滑，主要原因是部分募投项目投入使用折旧增加、股份支付费用增加及主要原材料涨价 [1][2] - 公司已启动期货套期保值工作，通过锁定铜的采购成本，稳定产品毛利率，并加大采购降本、研发降本、管理降本等措施 [2] 汽车零部件业务 - 汽车零部件业务主要为汽车内外饰，包括门板、立柱、车载空调结构件等产品 [2] - 上半年实现收入约1600万元 [2] - 为零跑汽车配套的门板类产品已通过试装并批量出货 [2] 人形机器人相关业务 - 2025年上半年，公司合计出资3000万元投资良质关节科技有限公司，持有该公司30%股权 [2] - 良质关节科技从事谐波减速器、行星减速器及行星关节和谐波模组研发、生产 [2] - 产品可应用于协作机器人、人形机器人、机器狗、机器狼等机器人 [2] - 主要客户为逐际动力、宇树、灵宝、星尘智能、五八智能等 [2] - 目前在手及执行订单虽有所改善但规模较小，对公司财务指标影响较小 [2]

核心财务表现 - 2025Q2归母净利润2.09亿元 同比下滑30%但环比增长9% [1] - 扣非归母净利润1.45亿元 同比大幅下降51%且环比下降20% [1] - 锂电新能源业务毛利率29.76% 同比下降2.94个百分点 [2] - 特钢业务营业收入28.31亿元 同比下降6.28% [2] - 特钢业务毛利率11.52% 同比下降0.79个百分点 [2] - 账面货币资金52.24亿元 财务收益1132万元 [2] 锂业务运营情况 - 2025H1锂盐销量约12050吨 [2] - 电池级碳酸锂均价7.04万元/吨 同比下跌32% [2] - 销售模式转为"现货销售为主 期现结合"方式 [2] - 开展碳酸锂期货套期保值业务降低价格波动影响 [2] 资源储备优势 - 控股子公司花桥矿业拥有化山瓷石矿 矿权面积1.8714平方公里 [3] - 累计查明陶瓷土矿资源储量49225.21万吨 [3] - 其中Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量41000.80万吨 [3] - 联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿 矿权面积0.7614平方公里 [3] - 保有高岭土矿资源储量1013.58万吨 [3] 未来发展前景 - 1万吨电池级碳酸锂技改项目即将落地投产 [3] - 采选冶产能规模配套同步扩张 [3] - 成本曲线左侧的优质云母提锂企业 [3] - 持续推动降本增效措施 [3] 股东回报与资金状况 - 年中分红1.59亿元 占上半年归母净利润40% [2][3] - 几乎无长期负债 资金充裕 [2] - 特钢业务提供稳定盈利支撑 [3] - 充足在手资金赋能锂板块发展扩张 [3]

铅行业现状与发展趋势 - 铅行业原料对外依存度 产能利用率 低碳化发展成为行业关注方向 [1] - 铅资源优势正在重塑 行业竞争愈发激烈 扩大消费是关键 [1] - 绿色低碳发展成为行业发展的必然要求 [1] 期货市场功能与风险管理 - 企业利用期货可锁定采购成本和销售利润 实现稳健经营 [2] - 期货市场灵活操作可提高企业资金使用效率 解决资金占用问题 [2] - 针对采购端价格上涨风险可采用买入套期保值 针对产品价格下跌风险可采用卖出套期保值 [2] 铅期货期权市场运行数据 - 2024年铅期货累计成交量3002万手 累计成交金额2.67万亿元 [3] - 2024年铅期货日均持仓量5.91万手 累计交割量7.16万手 [3] - 2025年上半年铅期权累计成交量106万手 日均成交量7108.85手 日均持仓量1.11万手 [3] 期货交易所发展规划 - 上期所将继续强化市场透明度 促进已有品种功能发挥 [3] - 交易所将完善交易机制 提升产业客户参与度 更好服务实体经济 [3]

产品背景与定位 - 集运指数(欧线)期货是中国首个航运期货品种 于2023年8月在上海期货交易所挂牌上市 [1] - 该产品是服务航运行业的新型风险管理工具 旨在帮助航运企业和外贸企业应对市场波动 [1] 外贸企业应用案例 - 山东莱芜泰丰食品有限公司通过期货对冲运价波动风险 在2024年10月欧洲订单中实现风险管控 [3][4] - 企业购买期货后 现货市场运价从3800美元/FEU涨至4500美元/FEU 期货市场则从3000美元/FEU涨至3800美元/FEU [4] - 期货端产生3.2万元人民币收益 对冲现货市场4万元人民币采购成本上升 最终仅多支付8000元运费 [4][5] - 该工具使企业能安心生产并放心承接海外订单 改变了过去被动接受运价波动的局面 [7] 货代企业应用价值 - 青岛泰泽国际物流有限公司通过期货对冲提升市场竞争力 将风险转移至期货市场 [8] - 2023年7月运价上涨期间 公司对29个集装箱进行套保交易 不仅避免价格波动还获得盈利 [8] - 期货工具推动货代行业形成"看市接单、接单锁价"的新业务模式 [8] 市场运行数据 - 截至2025年8月15日 产品上市两周年累计运行483个交易日 累计成交量6104.91万手 [10] - 累计成交金额达5.28万亿元 日均成交量12.64万手 日均成交金额109.42亿元 [10] - 期末持仓量7.95万手 日均持仓量8.43万手 [10] - 产品成功经受住2023年底红海危机现货运价剧烈上涨 2024年3-7月连续涨价以及2025年4月中美经贸摩擦的价格波动冲击 [10] 行业发展现状 - 航运产业上中下游企业参与度逐步提升 从最初的不懂不接受转向主动尝试期货套期保值 [10] - 期货市场门槛较高导致推广存在挑战 部分企业对工具效果持怀疑态度 [10] - 市场推广仍需加强 需要更多培训让企业理解和使用该金融工具 [11]

产品上市与市场表现 - 全球首个依托中国指数开发的航运期货品种集运指数（欧线）期货于2023年8月18日在上海国际能源交易中心上市[1][8] - 上市两年累计成交量6104.91万手 累计成交金额5.28万亿元 日均成交金额109.42亿元[10] - 期末持仓量7.95万手 日均持仓量8.43万手 现金交割期现价差稳定在1%附近[10][12] 风险管理功能实现 - 为货主企业提供风险对冲工具 有效控制订舱成本 案例企业通过期货市场实现3.2万元盈利对冲现货市场4万元损失[3][4] - 帮助航运企业应对价格波动风险 平抑运价波动对企业经营造成的不确定性[2][14] - 经受住红海危机导致的运价快速上涨 2024年3-7月连续涨价及2025年4月中美经贸摩擦等多重市场冲击[11] 市场参与与国际化进展 - 货主企业和货代企业积极参与 青岛口岸涌现多个成功案例 参与机构包括宏源期货 港信期货 海通期货等[4] - 2025年3月被纳入合格境外投资者(QFI)可交易品种 首次参展新加坡海事周 同步面向境外交易者开放[12] - 填补国内航运衍生品市场空白 丰富国际集运市场风险管理工具箱[12] 业务模式创新 - 期货远期合约点位成为远期订舱运价参考因素 实现三方权益保障和远端提前锁价[16] - 企业通过期现结合手段开发新客户 协助货主企业制定中期出口计划并提前锁定运输成本[16] - 传统订舱业务得到全新诠释 企业可将更多精力集中于运营层面而非运价波动焦虑[5][6] 交易所战略规划 - 实施"启航工程"市场培育行动 对参与项目的实体企业给予资金支持[4] - 持续加强一线监管和风险控制措施 确保期货品种安全平稳运行[11][16] - 计划持续丰富航运衍生品体系 提升航运金融服务能级和服务实体经济功能[9][16]