行业政策与市场环境 - 2025年年中中央财经委员会第六次会议明确治理低价无序竞争的导向 光伏行业正经历重要的整合窗口期 [1] - 2026年全国能源工作会议设定新增风电 太阳能发电装机2亿千瓦以上的年度目标 为光伏产业链长期需求提供政策锚点 [1] - 国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额（征求意见稿）》发布 对多晶硅单位产品能耗作出限制 [5] 市场供需与价格表现 - 2025年上半年 硅片环节平均产能利用率为38.7% 电池环节为45.7% 组件环节为48.3% [2] - 自2025年7月起 多晶硅期货与现货价格同步大幅上涨 企业亏损得到显著修复 [2] - 2025年12月17日当周 多晶硅N型复投料成交均价为5.32万元/吨 环比持平 但大多数企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上 [2] - 当前多晶硅厂家库存持续增加 行业库存压力较大 多晶硅整体仍呈现供应过剩格局 [2] - 据中国有色金属工业协会硅业分会初步统计 在现有产能结构有序调整后 国内多晶硅有效产能将降至约240万吨/年 较2024年底下降16.4% 与已建成的装置产能相比减少31.4% [5][6] - 据东吴证券测算 预计2026年国内新增光伏装机215GW 同比下降26% 全球新增光伏装机588GW 同比下降2% [6] 企业风险管理举措 - 光伏产业链价格波动剧烈 传统风险管理手段已无法满足需求 多晶硅上下游企业加速拥抱期货 [3] - 仅2025年11月以来 就有晶科能源 晶澳科技 隆基绿能 天合光能 特变电工等光伏上市公司发布套期保值业务相关公告 [3] - 天合光能于2025年7月首次发布商品期货套期保值业务公告 针对多晶硅 碳酸锂 铝 白银等品种 保证金上限为10亿元 [3] - 2025年12月 天合光能将套期保值业务保证金上限大幅增至30亿元 并将期权加入到套期保值工具中 [3] - 晶澳科技在2025年11月将套期保值保证金上限由2025年的4亿元提升至15亿元 [4] - 晶科能源在2025年11月拟将开展期货套期保值业务保证金上限由不超过6.6亿元增加至不超过15亿元 [4] - 越来越多光伏企业采用期现结合的经营策略 通过合作套保 基差贸易和含权贸易等多样化模式优化生产经营 [4] 行业未来展望 - 展望2026年 多晶硅市场将在产能整合与行业自律的背景下寻求新的平衡 [5] - 若多晶硅行业陆续减产和停产 产能出清成功 有效供给继续收缩 供需缺口有望收敛 价格与盈利中枢具备企稳回升基础 [6] - 东吴证券预计 随着行业反内卷的推进 2026年起硅片 组件等环节产能扩张将停止 电池甚至将出现减产 [6] - 预计2026-2027年需求端更多是稳步抬升 边际增速下降 供需过剩有望改善 [6]