消费市场增长空间与驱动力 - 我国消费市场仍具备巨大增长空间 [3][8] - 国际经验显示人均GDP达到1.5万美元后消费结构向服务性消费倾斜 预计今年年底我国人均GDP将接近1.4万美元 服务性消费即将进入快速增长阶段 [3][8] - 目前我国居民人均服务性消费支出占比为46.1% 与发达国家相比仍有较大提升空间 将为消费企稳回升提供重要支撑 [3][8] - Z世代进入职场推动体验式消费和本土文化元素认可 催生新消费品类崛起 [3][8] - 人口老龄化趋势带动银发经济发展 养老、健康、医疗、智能家电家居等相关消费需求持续扩大 [3][8] - 农村居民收入弹性较高 随着增收政策落地 农村消费市场将释放巨大潜力 [3][8] - 资本市场上 A股及香港市场的新消费板块表现活跃 是上述趋势的直观体现 [3][8] 稳定和扩大消费的政策建议 - 政策导向层面应延续扩大内需的战略定位 作为长期政策重点 在2026年及“十五五”规划期间实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 形成政策合力 [4][9] - 收入提升方面需落实城乡居民增收计划 推动形成橄榄形分配格局 [4][9] - 具体措施包括通过再贷款补贴、贴息等政策稳就业 提高粮食最低收购价格和种粮补贴以拓宽农村居民增收渠道 [4][9] - 加紧清理拖欠企业账款以提升中小企业经营活力 稳步提高劳动者报酬在一次分配中的比重 [4][9] - 通过稳楼市、稳股市的政策支持提升居民财产性收入 [4][9] - 加大对中低收入阶层及“一老一小”群体的转移性支付力度 提高生育补贴和农村养老标准 [4][9] 消费环境优化建议 - 建议增加居民闲暇时间 落实中小学春假、秋假和带薪休假制度 限制非必要加班 增设重阳节、家庭日等法定假期 为消费创造时间条件 [5][10] - 大力拓展消费场景 清理消费领域不合理限制措施 [5][10] - 加大对首发经济、赛事经济、电子商务、人工智能+消费等领域的政策支持 [5][10] - 鼓励发展滑翔伞、热气球、帆船、冰雪、低空经济等新型消费 [5][10] - 将闲置营运场所改扩建为文体场馆 满足居民多元化消费需求 [5][10] - 应放开部分城市对房地产和汽车的消费限制 进一步释放大宗消费潜力 [5][10] 对消费市场的总体展望 - 当前我国消费市场面临的问题是发展中的问题 [5][11] - 随着居民可支配收入提升和各项政策落地见效 消费市场有望逐步走出低谷 [5][11] - 消费市场将为宏观经济稳定增长贡献更多增量 成为推动经济高质量发展的核心动力 [5][11]

北京工业生产与战略性新兴产业增长 - 前11个月北京规模以上工业增加值按可比价格计算增长6.6% [1] - 规模以上工业战略性新兴产业增加值同比增长16.5%，高技术制造业增加值增长8.4% [1] - 新能源汽车产量同比增长1.5倍，锂离子电池产量增长1.1倍，风力发电机组产量增长37.0%，服务机器人产量增长21.7% [1] 重点行业表现 - 计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长22.3% [1] - 汽车制造业增加值增长17.1% [1] - 前11个月北京规模以上工业实现销售产值24819.3亿元人民币，增长6.7%，其中内销产值22893.1亿元增长6.7%，出口交货值1926.1亿元增长6.4% [1] 高技术产业投资与服务性消费 - 前11个月北京固定资产投资（不含农户）增长5.8% [1] - 高技术服务业投资增长71.7%，其中信息传输、软件和信息技术服务业投资增长90.5% [1] - 前11个月北京服务性消费额增长4.8%，信息服务性消费额实现两位数增长，旅行社及相关服务行业收入增长超一成 [2]

电商平台战略转型 - 各大电商平台在“双11”期间不再公布GMV具体数据，转而强调品牌表现和消费趋势等高质量指标 [1] - 电商平台积极向大消费平台转型，业务从实物商品扩展到餐饮、文旅、票务等多元服务性消费，例如淘宝App口号从“万能的淘宝”改为“购物·外卖·旅行” [4] - 平台通过融合商品与服务，满足消费者多元化体验需求，以创造独特价值 [11] 电商渗透率与消费趋势 - 2024年1-10月，中国实物商品网上零售额达103,984亿元，占社会消费品零售总额的比重为25.2% [2] - 中国电商渗透率在2023年达到27.6%的顶峰后，2024年回落至26.8%，2025年维持在25%左右 [2] - 行业观点认为，随着“远场电商”与“近场电商”的业态分化，以及商品消费与服务消费的融合，单纯用电商渗透率衡量消费趋势并不科学 [2][3] - 2024年美国电商渗透率为22.7%，低于中国，但该数据不能直接判定两国消费水平高低 [3][4] 年轻人消费新趋势 - 年轻人热衷的“新三样”消费为潮玩、户外和智能产品，这些品类是情绪消费的代表 [5][6] - 2025年二季度，闲鱼平台潮玩订单量同比提升330.2%，交易额增长309.7% [6] - “兴趣消费”风口逐年变化，例如2021年闲鱼平台棉花娃娃销售额同比增长超100%，2023年卡牌销售额同比增长170%，2024年“谷子”市场增速超100% [6] - 服务性消费在年轻群体中快速增长，闲鱼平台消费服务年度购买用户达3800万人，同比增速超过67.8%，主要为00后用户 [7] - 中国Z世代规模逾2.5亿，其消费范式为在日常消费上追求高性价比，但愿意在爱好上花费数百甚至数千美元 [8] 非遗与情感消费 - 淘宝非遗商品连续两年成交额突破千亿大关，保持双位数增长 [7] - 在淘宝购买过非遗商品的2.5亿消费者中，90后、00后用户占比超过一半 [7] - 年轻人对非遗产品的消费源于文化认同、寻找家族记忆或地域身份的情感需求，并偏好限量版或不可复制的小众产品 [8] 银发群体消费潜力 - 报告预测2050年中国60岁以上老年人口消费市场规模将超过100万亿元 [9] - “有钱有闲”的55-74岁银发群体被视为未来5-10年消费市场的“潜力股”，其消费侧重于保健食品、旅游、养老及医疗等服务 [9] - 今年“双11”银发消费亮点包括：中国风服装、健康品类双位数增长、智能科技产品、宠物消费、兴趣消费及文旅消费增势迅猛 [10][11] 服务消费增长空间 - 2024年中国居民人均服务性消费支出占比为46.1%，前三季度进一步提升至46.8%，相比发达国家60%-70%的占比仍有很大发展空间 [11] - 专家指出，人均GDP超过1万国际元后，服务消费将快速增长并占据居民消费主要比重，促进消费繁荣必须从服务业入手 [11]

平台竞争策略与销售表现 - 淘宝天猫首小时80个品牌成交破亿元，超3万个品牌成交额翻倍，近1.9万个品牌首小时成交额超去年全天 [1][2] - 京东APP活跃用户数同比增长24.7% [1] - 抖音电商超4.1万商家直播销售额同比增长500%，店播销售额破亿元商家数量同比增长900% [1][2] - 飞猪旅游度假商品销量突破160万件 [1] - 各大电商平台采用简单直接优惠策略，如淘宝天猫全场直降、抖音电商立减折扣，有效激发消费意愿 [2][3] 技术与服务升级 - 淘宝天猫将本届双11定位为首个AI全面落地的双11，通过AI技术优化流量分发效率，提升搜索相关性和推荐精准度 [4] - 京东JoyAI大模型在超1800个场景中规模化应用，调用量较618增长3.2倍，智能物流系统确保大量自营订单24小时内送达 [4] - 即时零售成为新焦点，淘宝闪购首次参与双11带动本地商户订单激增，京东生态内超市、旅行等业务快速增长 [4] - 抖音电商通过强化直播、搜索与商城的多场景协同拉动销售增长 [4] 消费趋势与结构变化 - 新消费势力崛起，天猫数百个新品牌在趋势品类中脱颖而出，部分新品牌成交破亿元，智能眼镜等新兴品类爆发式增长 [6] - 个性化消费需求突出，淘宝平台原创服饰成交额大幅增长，抖音电商非遗技艺铸铁锅等特色商品热销 [6] - 健康消费理念深化，新中式养生食品销售火爆，京东健康慢性病用药需求旺盛 [6] - 旅游消费多元化，邮轮等新兴旅游方式增长显著，小众旅游目的地受欢迎 [6] - 会员经济价值凸显，淘宝大会员体系展现强大消费力和忠诚度，推动电商运营向用户深度运营转变 [7]

居民消费价格指数（CPI）表现 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [1][3] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.54个百分点 [3] - 能源价格同比下降2.4% [3] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [3] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大 [3] CPI环比及分项价格动态 - 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点且略高于季节性水平 [5] - 服务价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，高于季节性水平0.2个百分点 [5] - 宾馆住宿、飞机票和旅游价格环比分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平 [5] - 医疗服务价格环比上涨0.5% [5] - 食品价格环比上涨0.3%，而季节性水平为下降0.1个百分点 [6] 工业品价格及具体品类表现 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨50.3%和46.1% [3] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格同比涨幅在2.4%至5.0%之间 [3] - 燃油小汽车价格同比降幅收窄至2.3% [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）表现 - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨 [1][8] - PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [1][8] PPI行业驱动因素 - 煤炭开采和洗选业价格环比上涨1.6%，煤炭加工价格环比上涨0.8%，均连续2个多月上涨 [8] - 光伏设备及元器件制造价格环比上涨0.6%，连续2个多月上涨 [8] - 水泥制造、计算机整机制造、锂离子电池制造、集成电路制造价格均由降转涨 [8] - 煤炭开采和洗选业价格同比降幅比上月收窄1.2个百分点 [8] - 光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [8] - 有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8% [9] - 电子专用材料制造价格同比上涨2.3%，微波通信设备价格同比上涨1.8% [9] - 船舶及相关装置制造价格同比上涨0.9%，废弃资源综合利用业价格同比上涨0.7%，飞机制造价格同比上涨0.5% [9] 整体趋势与展望 - 物价数据呈现全面改善特征，国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健 [1][3] - 未来一个季度CPI同比有望保持温和上涨，核心CPI回升势头预计将更为明确 [1][6] - 需求复苏带来的订单改善将继续对工业品价格形成托底作用，PPI同比降幅有望继续收窄 [1][9]

核心观点 - 10月份物价数据呈现全面改善特征，CPI同比由降转涨，核心CPI同比涨幅连续第6个月扩大，PPI环比为年内首次上涨，同比降幅连续第3个月收窄 [2] - 国内消费需求特别是服务性消费的恢复势头较为稳健，服务价格和部分工业消费品价格上行是核心CPI走强的主要驱动力 [2][4][5] - 供需关系改善及“反内卷”等产业政策助力工业品价格持续改善，PPI同比降幅有望继续收窄 [2][9][10][11] 居民消费价格指数（CPI）分析 - 10月CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，同比增速由上月下降0.3%转为上涨 [2][4] - 扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [2][4] - 食品价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄1.5个百分点，能源价格同比下降2.4% [4] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，扣除能源的工业消费品价格上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大 [4] - 10月CPI环比涨幅略高于季节性水平，其中服务价格环比由降转升0.2%，高于季节性水平0.2个百分点，食品价格环比上涨0.3%，而季节性水平为下降0.1个百分点 [6][7][8] 工业生产者出厂价格指数（PPI）分析 - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄 [2][10] - 供需改善带动部分行业价格环比上涨，煤炭开采和洗选业价格上涨1.6%，煤炭加工价格上涨0.8%，光伏设备及元器件制造价格上涨0.6%，均连续2个多月上涨 [10] - 重点行业产能治理推进，相关行业价格同比降幅收窄，煤炭开采和洗选业价格同比降幅收窄1.2个百分点，光伏设备及元器件制造、电池制造、汽车制造业价格降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [10] - 现代化产业体系构建带动相关行业价格上涨，有色金属冶炼和压延加工业价格同比上涨6.8%，电子专用材料制造价格上涨2.3% [11] 具体商品价格表现 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨50.3%和46.1% [4] - 家用器具、文娱耐用消费品和家庭日用杂品价格涨幅在2.4%—5.0%之间，燃油小汽车价格降幅收窄至2.3% [4] - 服务消费方面，宾馆住宿、飞机票和旅游价格分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，涨幅均高于季节性水平，医疗服务价格上涨0.5% [7]

经济发展模式转型 - 形成由内需主导、消费拉动、内生增长的经济发展模式是当前中国经济生活的重头戏 [1] - 全面投资于人对居民消费的能力、信心和预期至关重要 [1] - 投资于人是应对不确定性、形成新发展优势的根本之策和未来10年经济持续稳定增长的重要基础 [4] 投资于人的战略意义 - 坚持扩大内需战略基点，坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合 [2] - 中国投资于人既滞后于投资于物，也与社会需求不相适应，当前和今后一个时期应在投资于人上尽快实现重要突破 [2] - 投资于人是促进经济结构转型与社会结构转型的结合点，需寻求有效的投资空间 [6] 消费市场潜力 - 以投资于人提升基本公共服务均等化与社会保障水平，可释放14亿多人口的巨大消费潜力 [4] - 中国经济总量占全球比重为17%左右，制造业全球占比达到28% [4] - 若中国最终消费占全球比重达到制造业占比水平，将新增不少于10万亿美元的消费市场 [5] 投资于人的重点领域 - 投资于人需重点聚焦于形成人力资本和保障社会公平的关键领域 [6] - 服务性消费如教育、医疗、养老、社区建设等领域的投资空间较大 [6] - 建议深化以人为本的财税体制改革，优化财政支出结构，确保政府资金更多投向民生领域 [6] 政策与资源配置建议 - 需破除劳动力、人才在城乡、区域、所有制之间自由流动的壁垒 [6] - 推动要素资源更多向人力资本投资和创新活动配置 [6] - 有效发挥国有资本在投资于人中的重大作用，使其成为战略引领者和资源提供者 [6]

居民消费结构优化升级 - 恩格尔系数从2020年的30.2%下降至2024年的29.8% [1] - 教育文化娱乐、交通通信、医疗保健等发展型消费支出在2021至2024年间年均增长10.0% [1] - 服务性消费支出年均增长9.5%，增速比商品性消费支出快3.8个百分点 [1] - 消费结构从商品转向服务、从生存型转向发展型 [1] 消费结构优化对经济的影响 - 第三产业就业人员2024年末达35866万人，较2020年末增加60万人，占全国就业人员比重为48.8%，提高1.1个百分点 [2][3] - 消费结构优化有助于平滑经济波动，并通过不同行业需求涨跌对冲保持经济活力 [6] - 服务消费和发展性消费领域拓展增长空间，易诞生新消费场景，推动新经济发展 [6] - 消费转型推动产业转型升级，并对人才素质提出更高要求 [7] 低恩格尔系数伴随的消费特征 - 个性化消费、定制化消费、健康消费开支及娱乐体验型消费增多 [8] - 电子消费品相关的内容产品需求较快增加 [8] - 居民消费观念转变带来产业结构优化和就业结构变化 [8] 居民收入增长与结构 - 2024年全国居民人均可支配收入达41314元，较2020年增加9125元，2021至2024年年均实际增长5.5% [9] - 城镇居民人均可支配收入年均实际增长4.5%，农村居民增长6.9% [9] - 工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入占比分别为56.5%、16.7%、8.3%和18.5% [9] - 农村居民人均可支配收入实际增速快于城镇居民2.4个百分点 [11] 农村居民收入增长支撑因素 - 农村劳动力转移就业对收入增加有较强支撑作用，平台企业增加农民就近就业机会 [11] - 脱贫县农村居民人均可支配收入从2020年12588元增至2024年17522元，年均实际增长7.8%，快于全国农村增速0.9个百分点 [11] - 2024年脱贫县农村居民人均可支配收入达全国农村居民的75.8%，较2020年提高2.3个百分点 [11] 农村居民消费升级 - 脱贫县农村居民人均消费支出从2020年10758元增至2024年15138元，年均实际增长8.1% [12] - 2024年脱贫县农村居民人均消费支出达全国农村居民的78.5% [12] - 交通通信、教育文化娱乐等发展型消费支出较快增长，消费结构持续升级 [12] 企业年金发展情况 - 2024年末全国参加企业年金职工人数达3242万人，企业年金积累基金规模达36422亿元，分别较2020年末增长19.3%和61.9% [12][14] - 激励企业为职工缴纳企业年金的措施包括提高年金抵免个税额度，以及拓宽年金投资渠道以提升财富效应 [15]

中国经济现状与消费结构 - 中国经济主要问题在于需求不足 居民消费占GDP比例仅为40% 而美国为80% 印度等发展中国家在60%-70%区间[3] - 需求是有货币购买能力支撑的需要 实际需求受收入水平制约而非主观需要[3] - 收入水平尤其是工资收入决定个体消费能力 可支配收入低导致消费不足[5] 消费促进措施与发展潜力 - 服务性消费领域存在增长空间 包括医疗 康养 娱乐 时尚 旅游等产业[6] - 政府出台30条提振消费措施 通过补贴供给侧企业将需求传导至生产端[6] - 中国仍处早期发展阶段 遵循经济规律可释放巨大发展潜力 实现潜在总供给增长[6] 特定消费群体与社保影响 - 社保覆盖群体消费能力显著 银发经济已成为重要消费群体[5] - 补充养老基金可提高社保水平 减少居民储蓄意愿并促进当期消费[5] - 动用国有资产补充养老基金有望提升消费需求[5] 房地产与经济周期 - 房价下跌导致市场预期难以扭转 但经济波动是市场经济国家的普遍现象[1][6] - 中国40年未经历重大经济危机 当前5%经济增长背景下仍出现焦虑情绪[1]

市场表现 - 7月18日沪指涨0.5%、深成指涨0.37%、创业板指涨0.34%，沪指创年内收盘新高，创业板指创年内新高后回落[3] - 7月18日上证净流入197.58亿元，深证净流入60.16亿元，小金属等板块主力资金流入居前，消费电子等板块流出居前[3] - 7月21日中证全指延续涨势，金属、能源类板块涨幅领先，游戏、消费电子板块跌幅较大[1] 消息面 - “十四五”期间我国外贸逆势增长，2024年货物贸易规模较2020年增长32.4%，高技术产品出口占比达18.2%，知识密集型服务贸易额增38% [4] - 2021 - 2024年居民服务性消费支出年均增长9.6%，累计进口消费品7.4万亿元，2024年入境游客总花费942亿美元，增长77.8% [6] - 国家鼓励境外投资者在华再投资，符合条件项目享受进口设备支持政策，外汇资金可境内划转[7] 行业动态 - 内蒙古首个数据中心绿电直连源网荷储一体化项目投运，新能源场站总装机30万千瓦[8][9] - 粤港澳大湾区创业大赛8 - 9月举行，设人工智能与机器人等5个赛道[10] - 2025年上半年多晶硅基本产销平衡或小幅去库，工业硅等月度开工率创历史新低，2月多晶硅产量同比降47.4% [10][11] 基金动态 - 截至7月17日境内债券ETF规模达4810.57亿元，资金净流入2445.74亿元，增幅176.7% [12] - 截至7月17日海富通基金旗下6只债券ETF规模达1010.41亿元，博时、富国基金紧随其后[13]