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报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 人员流动回落，需求环比改善，工业生产总体平稳，消费、投资、出口等方面有不同表现，大类资产表现分化，期间有多项重要政策/事件发生 [3] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债 7 - 10 年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达 0.19% [3][7] - 股指多数上涨，科创 50 指数上涨最多，周度涨幅达 6.47% [3] - 商品涨跌互现，南华贵金属指数上涨最多，涨幅达 4.48%，南华黑色指数下跌最多，跌幅达 1.95% [3] - 外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达 0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达 0.31% [3] 工业生产 - 生产总体平稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 76.31%，磨机运转率周度环比持平上周 38.55% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周 91.54%，PTA 开工率周度环比下行 0.81pcts 至 76.48%，甲醇开工率周度环比上行 0.12pcts 至 79.51% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行 0.08pcts 至 73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行 0.06pcts 至 65.72% [3] 人流物流 - 人员流动明显回落，全国迁徙规模指数 7DMA 周度环比下行 7.21%，国内航班执飞数量 7DMA 环比下行 2.93%，国际航班执飞数量 7DMA 周度环比下行 1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行 [3] - 货运价格小幅下行，公路物流运价指数 4WMA 周度环比下行 0.04%，总量高于往年同期水平 [3] 消费 - 汽车销量同比有所上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行 6.00%和 9.00%，批发同比增速 4WMA 和零售同比增速 4WMA 均上行 [3] - 物价表现分化，本期电影票房周度环比下行 55%，观影人次 7DMA 周度环比下行 55%，猪肉价格周度环比下行 0.31%，蔬菜价格周度环比上行 4.23% [3] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行 0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行 2.97%，水泥发运率周度环比上行 0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行 2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行 0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行 5.0% [3] - 商品房市场有所回暖，30 大中城市商品房成交面积 7DMA 周度环比上行 21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16 城二手房成交面积 7DMA 周度环比上行 1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行 0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所上行，本期港口货物吞吐量周度环比上行 0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行 0.2% [3] - 航运指数多数下行，本期 BDI 指数周度环比上行 2.54%，SCFI 指数和 CCFI 指数周度环比分别下行 6.98%和 2.93% [3] 重要政策/事件 - 9/22 LPR 报价维持不变 [3] - 9/22 国新办新闻发布会介绍十四五时期金融业的发展情况，未涉及短期政策的调整 [3] - 9/24 央行公告 9.25 日操作 6000 亿 MLF [3] - 9/26 央行三季度货币政策例会继续强调“适度宽松”的货币政策 [3]

债 券 研 究 债 券 周 评 相关研究 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 研究支持 王哲一 A0230123100001 wangzy@swsresearch.com 联系人 黄伟平 (8621)23297818× huangwp@swsresearch.com 2025 年 09 月 27 日 人员流动回落，需求环比改善 ——高频经济周报（2025.9.21-2025.9.27） 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 工业生产：生产总体平稳。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 5.70pcts 至 40.10%，高炉开工率周度环比 上行 0.47pcts 至 84.47%，粗钢产量周度环比下行 0.67%。从地产链来看，螺纹钢开工 率周度环比下行 2.31pcts 至 40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周 ...

肯综合媒体9月21日报道，总统威廉·鲁托于9月20日晚离开肯尼亚，前往美国 纽约参加第80届联合国大会。国家议会发言人侯赛因·穆罕默德在向新闻声明中 表示，鲁托在纽约的议程将围绕多边主义——倡导全球金融体系改革，并呼吁 发展中国家公平获得发展融资。总统府发言人表示："他还将推动联合国改 革，使其更具包容性，并应对全球和平与安全挑战，包括加强苏丹、南苏丹、 刚果民主共和国、索马里和海地的和平努力。"在联合国大会上，鲁托还将倡 导非洲在联合国安理会的代表权，目前非洲大陆在联合国安理会仅拥有非常任 理事国席位。在此次高层会谈周期间，肯尼亚还将就海地多国安全支援团举行 会谈。本届大会自9月9日开幕，9月29日闭幕，其中9月22日至29日的高级别会 议周是核心环节。除参与联合国框架内议程外，鲁托还将借机深化与美国及其 他国家的双边关系，寻求新的合作伙伴，推动投资、创新与可持续增长。 （原标题：肯总统鲁托赴美参加联合国大会） ...

本届辽洽会展览现场首次设置蒙古国国家馆，蒙古国工商会组织的11家企业现场展销，主要展品包 括羊（驼）绒服装、白酒、啤酒、天然有机护肤品、牛肉罐头、乳清糖等蒙古国特色产品，马头琴、呼 麦和长调等文化演出吸引大批观众驻足观看、洽谈采购。 副省长李强出席活动并致辞。蒙古国苏赫巴托省省长伊德尔巴特、工商会会长马格乃巴特尔等蒙古 国重要嘉宾出席活动并致辞。 9月26日，中国辽宁—蒙古国经贸合作对接活动在沈阳举行。作为首届在辽洽会期间举办的面向蒙 古国的专场经贸交流活动，吸引50多名蒙古国嘉宾专程来辽参加。 本次活动重点介绍了我省对外开放布局、产业发展方向、政策环境等优势。蒙古国嘉宾介绍了蒙古 国及苏赫巴托省、前杭爱省的营商投资环境。蒙古国巴特协同国际有限责任公司、东部铁路发展有限责 任公司介绍了企业发展规划，邀请辽宁企业共商合作。各市企业和蒙古国企业代表一对一洽谈。经贸、 教育领域合作的4个项目在活动现场签约。 ...

投资+配置，两件事做好了，家庭资产就能稳健增值。来一次线下会，这两点你起码可以做到超过90%的人。 顺便给小帮过个生日 这是小帮的第8年 也是我创业的 第8年 上海线下会感受手记！ 上周六（9月20日），我们在上海举办了"放开讲"全国巡回线下会。 这次线下会的氛围格外好，因为特斯拉太给力了。当被问到现场的观众谁有特斯拉时，1/3的朋友自豪地举起了手，而另外2/3的朋友投来了羡慕的目光。 大家开心，我心里的大石头才算落地。压力老大了。 这次线下会的内容，首先是复盘，温故而知新嘛。我带着大家，深度复盘了上半年的重要决策，包括，为什么在4月份抄底纳指和费城半导体；为什么在4 月看空大A，但6月份重新看多大A；为什么认为中国的周期正在好转。复盘完，我分享了我对未来的10个判断和预测，根据最新的信息修正了一些之前的 观点。除此之外，我分享了我们内部用来寻找到下一个亚马逊、特斯拉、苹果、英伟达的研究方法论——老徐的商业周期模型，这一直是大家非常喜欢的 内容。 投资大家都感兴趣，因为觉得能赚钱，但其实，投资赚钱那是富贵险中求。想要让自己投资心态好，让自己的钱可以长期稳定增值，还需要做好配置。这 次两位金牌规划师杨雪和老马， ...

编者荐语： 日经BP成立于1969年4月, 隶属于日本经济新闻社集团。作为日本领先的B2B媒体公司，我们聚焦"经营 管理"、"专业技术"及"生活时尚"三大主要领域，满足客户多元化的需求。 投资原来如此有趣： 人人能懂的股票教科书 日经中文网"开设了"日经BP精选"栏目。日经BP是日本经济新闻社媒体集团的一员，成立于1969年。作 为日本领先的B2B媒体公司，聚焦经营管理、专业技术及生活时尚三大主要领域。敬请读者关注。 以下文章来源于日经BP ，作者日经BP 日经BP . 拥有近百万粉丝的超级投资博主，分享成就投资达人的秘密。 每月存1000元，如何才能在退休时变成 100万元20岁的人，如何为未来的"百岁人生"未雨绸缪？唯有成为投资达人。股票市场虽然风险重重， 但是赚取稳定收益，成为投资达人，却并不是难于登天。为此，你要懂得股价变动的机制、培养对市场 的素养和直觉、把握经济、社会、科技领域的必要知识、 善于应对风险、把握自身情绪。 本书，就是写给希望在投资中赚取稳健收益的资本市场小白，让你成为称职的投资达人，开辟赚取收入 的第二赛道。投资达人的技能不仅适用于股市，它也会为你赋予更广阔的视野，提升在商业世界与职 ...

深圳市林园投资董事长林园 深圳市林园投资董事长林园受邀参加论坛并通过连线的形式在"做多中国：十年大牛市？"议题环节发表 主题演讲。林园指出，在新质生产力加速发展、科技驱动产业变革的背景下，各行各业的产出效率显著 增长。他观察到："工厂现在生产已经不要灯了，现代化工厂都是黑灯生产的，一些行业的产能少说也 提升了五六倍。" 对于未来，林园作出了大胆预测：若在人工智能等科技技术驱动下，未来社会产能与效率再扩大100 倍，那么金钱将变得毫无意义。 "未来人是没用的，人以后就是享乐的。"在林园看来，传统意义上的"投资"正在失去意义，他认为，人 类社会发展中，精神层面的价值远大于物质资产。给人带来快乐的东西、享乐的东西、以及能延长延缓 生命的东西将成为稀缺资源。"宏伟建筑极少能留存且难有实际价值，但老祖宗留下的'什么东西好 吃'这类生活智慧、思想理念能源远流长。" 自动播放 凤凰网财经讯 9月23-24日，由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行，本届论坛 以"新格局·新路径"为主题，汇聚全球政商学界精英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。 深圳市林园投资董事长林园 ...

上周四，也就是9/18号，屋外响着防空警报，在HR的办公室里，我在《协商一致解除劳动合 同关系协议》上签下了我的名字。我裸辞了，没有赔偿，和我过去十五年的美好时光和平分 手。不光是裸辞，未来如何打算？我没有任何计划。 我像是一个被父母宠坏的孩子，哭着闹着打滚着，一定要橱窗里面的那个心仪玩具。2025年 前后，无论是在工作上，生活上，我做了很多的决定和选择。为什么要做这些决定或者选 择，就是自己已经没有一点心思，要呆在自己工作的那个方格子里面，我想离职，我不想上 班。这些决定或者选择，一步步将自己推到了辞职这一步。 未来要有什么打算？有想过吗？不存在的！签完字后，自己想着早点离开那个奋斗了15年的 方格子，好像那里桎梏了我的人生和梦想？那么未来的人生和梦想在哪里？等我休息了三天 后，才想到，自己已经不用工作了，以后该怎么度过自己的每一天?这些我都还没想过呢！ 眼前的事情却有几件要赶紧去做。第一件事情，就是要将自己的房贷还掉。自己没有工作 了，没有收入的，不能每个月还在还几千块的房贷和利息。我要节流，减少出血点。我还和 老婆开玩笑的说，我们每个月要还两三千块的利息来补贴租户住我们的房子，我们太有爱心 了。 有工作 ...