数据来源：Wind、CCF、隆众、广发期货研究所。请仔细阅读报告尾端免责声明。 免责声明 纯苯-苯乙烯目报 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2025年9月18日 张晓珍 Z0003135 | 上游价格及价差 | | --- | | 品种 | 9月17日 | 9月16日 | 涨跌 | 张跌幅 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 布伦特原油(11月) | 67.95 | 68.47 | -0.52 | -0.8% | | | WTI原油(10月) | 64.05 | 64.52 | -0.47 | -0.7% | 美元/桶 | | CFR日本石脑油 | 600 | 605 | 4 | 0.7% | | | CFR东北亚乙烯 | 850 | 850 | 0 | 0.0% | | | CFR中国纯苯 | 742 | 741 | 1 | 0.1% | 美元/吨 | | 纯本-石脑油 | 133 | 136 | -3 | -2.2% | | | 乙烯-石脑油 | 241 | 245 | -4 | =1 6% | | | 纯苯(中石化华东挂牌价 ...

贸易政策影响 - 美国8月初对巴西咖啡加征高额关税导致进口量锐减 8月进口量仅30.1万袋（每袋60公斤）同比减少46% 环比下降26% [2] - 关税政策引发全球咖啡贸易格局连锁反应 德国以41.4万袋进口量取代美国成为巴西咖啡最大海外市场 [2] 价格波动 - 纽约阿拉比卡咖啡期货价格在8月7日至31日期间累计上涨29.7% 从每磅2.978美元升至3.861美元 [2] - 美国关税政策加剧市场对供应短缺担忧 推动期货价格持续走高 [2] 供应格局 - 巴西咖啡出口量占全球总量约三分之一 短期内无其他国家能完全填补其减少的供应量 [3] - 巴西作为全球最大咖啡出口国 其供应量波动对国际价格具有决定性影响 [2] 消费端影响 - 若美国维持当前关税政策 消费者将面临更高咖啡消费成本 需通过更高价格平衡供需关系 [3] 数据权威性 - 巴西咖啡出口企业委员会拥有超百家会员企业 业务覆盖巴西约96%咖啡代理商 [3] - 该机构统计数据被视为全球咖啡贸易重要风向标 成立于1999年 [3]

国家经济概况 - 智利2024年人均GDP达1.7万美元 位列拉丁美洲之首 稳居高收入国家行列 [1] - 经济支柱为四大产业：铜矿 水果 红酒 渔业 被概括为"挖不完的铜矿 吃不完的果 喝不完的红酒 捕不完的鱼" [1] 铜矿产业 - 铜矿已探明储量超2亿吨 占全球总储量30%以上 拥有储量 品位 年产量 年出口量四项世界第一 [1] - 2025年铜价预测从4.25美元/磅下调至3.90-4.00美元区间 主因美国关税政策及全球经济衰退担忧 [3] - 2026年铜价预测维持4.25美元/磅 未来10年有望稳定在4美元/磅以上 因新能源产业支撑长期需求 [3] - 短期供应受矿山老化 水资源短缺及国内矿业税收改革讨论影响 产能释放不及预期 [4] - 除铜外 智利为全球唯一天然硝石生产国 锂矿产量世界第二 金银产量位列全球前十 [4] 农业与食品产业 - 2023/2024年度全球车厘子产量480万吨 智利产量50.2万吨居全球第四 [5] - 智利车厘子80%以上用于出口 2023/2024年度出口量达41.5万吨 [5] - 2024/2025年度车厘子出口量预计大幅攀升至60万吨 占全球总出口量55% 保持最大出口国地位 [5] - 葡萄酒年产量11-12亿升 全球排名第七 南美洲排名第二 [6] - 约75%葡萄酒用于出口 2023年及2024年均有超8亿升销往全球 [6] 渔业与出口贸易 - 海岸线总长度超1万公里 渔业资源丰富 [7][8] - 2023年智利三文鱼对华出口通过圣地亚哥-成都全货机航线 两年累计达1.3万吨 [8] - 三文鱼出口金额2023年超越锂矿 成为仅次于铜矿的第二大出口商品 [8] 产业发展战略 - 通过延伸产业链 推动传统产业绿色转型 优化出口政策拓展新兴市场等措施提升产业竞争力 [8]

价格表现 - 玻璃期货主力合约开盘报1141元/吨 盘中最高触及1195元 最低探至1134元 涨幅达4.85% [1] - 玻璃行情呈现震荡上行走势 盘面表现偏强 [1] 供应情况 - 玻璃产量持稳 开工率环比增加 产线开工条数环比增加 供应端整体微增 [1] - 本周玻璃1条产线复产点火 开工率环比回升 但产线尚未出玻璃 周产量环比持平 [1] - 玻璃供应低位缓慢回升 [1] 需求状况 - 终端地产行业形势维持弱势 需求难有起色 [1] - 下游深加工订单8月中旬环比增加 整体需求持稳 [1] - 企业出货放缓导致库存小幅回升 厂家库存处于同期高位 [1] 利润与政策 - 玻璃生产利润略有增加 [1] - 后续需关注旺季需求表现以及产能约束政策 [1] 机构观点 - 东海期货预计玻璃短期区间震荡 因供应持稳且需求难有大的增量 [1] - 华联期货建议暂时观望 留意1100附近支撑 因弱现实下市场延续偏弱运行 [1] - 建信期货认为不宜过度看空 因宏观环境变化对大宗商品形成利好 叠加旺季来临 [2] - 建信期货预计玻璃期货主力合约短期维持震荡走势 [2]

宏观经济与大宗商品市场 - 当前宏观经济形势与大宗商品市场基本研判是核心关注点 [1] - 技术创新和绿色转型是行业发展的关键驱动力 [1] - 行业自信对和谐发展具有重要助力作用 [1] 行业机构与专家背景 - 中国有色金属工业协会作为主办单位体现行业权威性 [2] - 专家胡俞越担任北京工商大学证券期货研究所所长 [3] - 专家在期货领域具有深厚资历 兼任全国人大《期货法》起草小组顾问 [5] - 专家担任三大商品交易所咨询职务 包括上海期货交易所产品委员会委员 [5] - 专家发表学术论文500多篇 主持50多项国家级研究项目 [6] 行业联络信息 - 硅业分会提供多位负责人联系方式 包括会长段德炳010-63971958 [8] - 分会设常务副会长林如海010-62229972和副会长兼秘书长徐爱华13910097318 [8] - 分会常务副秘书长马海天13683629409和副秘书长刘晶18811526675 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期商品市场或震荡运行，油脂油料在基本面与天气支撑下或相对偏强，贵金属短期或震荡调整，有色短期或承压运行，黑色短期或以震荡为主，能源短期油价或震荡偏弱，化工聚酯品种终端需求有回升预期，农产品油脂油料或震荡偏强、菜系主力短期或承压运行 [1] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体微涨0.52%，农产品领涨1.25%，有色和能化分别上涨0.99%和0.59%，贵金属和黑色分别收跌1.23%和0.27% [1][5] - 涨幅居前品种为棕榈油、纯碱和棉花，涨幅分别为5.11%、4.73%和2.32%；跌幅较大品种为燃料油、甲醇和鸡蛋，跌幅分别为2.71%、2.55%和2.3% [1] - 商品市场20日平均波动率小幅回落，农产品和黑色板块以升波为主，全市场规模小幅缩减，流出资金主要集中在贵金属板块 [1] 各板块展望 - 贵金属：避险情绪降温，短期或震荡调整 [1] - 有色：中美经济数据走弱，宏观偏负面，消费淡季需求有超季节性走弱风险，库存增加，短期板块或承压运行 [2] - 黑色：螺纹表需下滑、累库加快，钢厂主动减产动力不足，关注唐山等地限产力度，原材料方面双焦价格获支撑、铁矿有季节性回升预期，美国扩大钢铁进口关税范围影响有限，短期板块或以震荡为主 [2] - 能源：IEA上调今明两年石油供应增速、下调需求增速预估，原油库存超预期增加，累库压力存在，俄乌谈判积极、俄油制裁风险趋弱，短期油价或震荡偏弱 [2] - 化工：聚酯品种终端需求有回升预期，PX预期供需改善，建材品种玻璃加工订单环比改善但同比偏弱、成本抬升支撑价格，纯碱供给过剩格局不变或承压运行 [2] - 农产品：USDA8月报告利多美豆，未来两周美豆主产区少雨高温，马来西亚8月上半月棕榈油出口数据环比增加，油脂油料短期或震荡偏强；澳大利亚新作菜籽10月上市后中澳菜籽贸易或快速增长，菜系主力短期或承压运行 [3] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模1482.04亿元，周收益率 -1.28%，份额变动 -1.28%，成交量346,049,640，成交量变动 -46.75% - 商品ETF合计规模1,553.54亿元，周收益率 -0.51%，份额变动 -0.51%，成交量718,541,998，成交量变动 -27.09% [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯供需压力增加，趋势偏弱；PTA加工费低位，关注计划外减产；MEG趋势偏弱；橡胶震荡运行；合成橡胶周内震荡运行；沥青华东出货局部好转；LLDPE趋势仍有压力；PP短期追空需谨慎，趋势仍有压力；烧碱短期震荡；纸浆震荡运行；玻璃原片价格平稳；甲醇震荡承压；尿素震荡承压；苯乙烯压缩利润；纯碱现货市场变化不大；LPG盘面估值偏低，关注减仓风险；丙烯供需收紧，价格存一定支撑；PVC偏弱震荡；燃料油夜盘震荡，短期弱势延续；低硫燃料油波动加剧，外盘现货高低硫价差暂时平稳；集运指数（欧线）震荡整理，10空单酌情持有；短纤和瓶片下方空间有限，震荡市；胶版印刷纸低位震荡，向上乏力；纯苯高位震荡 [2][5][14][19][22][36][41][45][50][56][59][64][68][71][77][78][85][87][88][90][103][106][109] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 价格方面，PX主力昨日收盘价6614，涨跌幅 -2.51%；PTA主力昨日收盘价4666，涨跌幅 -0.55%；MEG主力昨日收盘价4367，涨跌幅 -0.89% [7] - 市场动态上，8月14日PX价格下跌，亚洲对二甲苯价格受大宗商品情绪疲软拖累；PTA部分装置停车和重启，负荷有波动；华东两套共计190万吨/年的MEG装置因故停车1 - 2天 [8][10] - 趋势上，PX单边趋势偏弱，8月下开始关注终端订单修复情况，PXN短期有支撑；PTA单边趋势偏弱，中期多MEG空PTA持有，低加工费下关注计划外减产；MEG单边趋势震荡偏弱，中期多MEG空PTA持有 [13] 橡胶 - 基本面数据显示，期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价下跌，成交量增加，持仓量增加，仓单数量减少；价差数据中基差和月差有变动；现货市场外盘报价部分下跌 [15] - 行业新闻指出，8月半钢轮胎企业成品库存继续高位运行，利润下滑，订单表现稳中偏弱，出口增涨乏力 [17][18] 合成橡胶 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约日盘收盘价、成交量、持仓量和成交额有变化；价差数据中基差和月差变动；现货市场顺丁、丁苯、丁二烯价格下跌；基本面指标顺丁开工率、理论完全成本和利润无变动 [19] - 行业新闻表明，丁二烯华东港口库存增加，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量下降，短期顺丁橡胶回调，中期在估值区间内震荡运行 [20][21] 沥青 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，价差有变化；现货市场价格无变动，炼厂开工率下降，库存率无变动 [22] - 市场资讯指出，本周国内沥青周度总产量环比下降，国内厂库和社会库整体去库 [35] LLDPE - 基本面数据表明，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格有波动 [36] - 市场状况分析显示，宏观端聚乙烯基本面未明显改善，成本端原油价格下跌，供应端8月检修量减少，需求端下游仍处淡季，整体PE供应压力增大，后期趋势仍有压力 [37][39] PP - 基本面数据呈现，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格有波动 [41] - 市场状况分析指出，近期PP成本端偏弱，需求端无亮点，供应端压力增加，市场趋势偏弱，但低位追空需谨慎 [42] 烧碱 - 基本面数据显示，期货价格和现货价格有变动 [45] - 市场状况分析表明，成本端烧碱成本支撑强，旺季需求有期待，出口支撑较强，后期氧化铝备货将带动国内50碱货源流转 [47] 纸浆 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约日盘和夜盘收盘价有变动，成交量增加，持仓量增加，仓单数量减少；价差数据中基差和月差有变化；现货市场不同品种价格有差异 [52] - 行业新闻指出，纸浆价格波动受供应收缩预期、国内流通货源收紧和需求边际改善但持续性存疑影响 [53] 玻璃 - 基本面数据显示，期货价格下跌，持仓变动；价差有变化；现货价格稳中偏弱 [56] 甲醇 - 基本面数据呈现，期货市场主力合约收盘价、结算价、成交量、持仓量和成交额有变动；基差和月差有变化；现货市场价格有波动 [60] - 现货消息表明，港口甲醇市场震荡偏弱，内地甲醇市场延续上涨，港口甲醇库存大幅累库 [62] 尿素 - 基本面数据显示，期货市场主力合约收盘价、结算价、成交量、持仓量和成交额有变动；基差和月差有变化；现货市场价格有波动，开工率和日产量下降 [65] - 行业新闻指出，中国尿素企业总库存量增加，短期尿素承压下行 [66] 苯乙烯 - 基本面数据呈现，期货价格有变动，价差有变化 [68] - 现货消息表明，纯苯短期偏强，苯乙烯基本面偏弱，关注压缩苯乙烯利润的头寸 [69] 纯碱 - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓变动；价差有变化；现货市场价格有波动 [73] - 现货消息指出，国内纯碱市场趋弱调整，成交气氛一般，预计短期淡稳震荡 [73] LPG、丙烯 - 基本面数据表明，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，价差有变化；产业链重要数据中PDH、MTBE、烷基化开工率有变动 [78] - 市场资讯显示，沙特CP预期价格下跌，国内有PDH装置和液化气工厂装置检修计划 [83][84] PVC - 基本面数据显示，期货价格和现货价格及基差、月差有数据 [85] - 现货消息表明，本周PVC社会库存环比增加 [85] - 市场状况分析指出，PVC行业利润反弹中扩张，下半年供应端减产驱动不足，高产量、高库存结构难缓解，市场后期会做空氯碱利润 [86] 燃料油、低硫燃料油 - 基本面数据呈现，期货价格有涨跌，持仓和成交有变动，仓单有变化；现货价格有波动，价差有变化 [88] 集运指数（欧线） - 基本面数据显示，期货价格有涨跌，持仓变动；运价指数有变动，即期运价各联盟有不同报价 [90] - 基本面情况上，供给端8 - 10月船期有调整，9月和10月运力有变化；需求端8月第三周起订舱速率环比变慢 [100] - 整体来看，9月大概率供需双减，基本面或进一步承压，策略上10空单酌情持有 [101] 短纤、瓶片 - 基本面数据表明，期货价格有变动，价差有变化，持仓量、成交量、产销率等有变动；现货价格有波动 [103] - 现货消息显示，短纤期货和现货跟随原料震荡下跌，成交情况不同；瓶片工厂报价下调，市场成交气氛一般 [103][104] 胶版印刷纸 - 基本面数据显示，现货市场不同区域不同纸种价格无变动，成本利润指标有变动 [107] - 行业新闻指出，山东和广东市场双胶纸价格稳定，下游印厂需求支撑减弱 [108] 纯苯 - 基本面数据呈现，期货价格有变动，价差有变化；纸货价格下跌；纯苯华东港口库存和苯乙烯华东港口库存减少 [109] - 新闻表明，江苏纯苯港口样本商业库存去库，8月14日山东和华东纯苯价格有变动 [110]

行业与公司概述 * 行业涉及干散货海运市场，主要货种包括铁矿石、煤炭、铝土矿和钢材等[3] * 公司包括招商轮船、海通发展、国航远洋等航运企业[17][18][19] 核心货种分析 **铁矿石** * 占散运市场总货种约30%，具有高进口依存度[3] * 2025年二季度以来钢厂铁水产量维持高位，利润复苏，港口库存处于低位，补库需求强劲[5] * 巴西进口增加（航程为澳洲四倍）显著提升散运需求[5] * 淡水河谷计划2025年增产1.2亿吨，占全球海运量16亿吨的7%[8] * 西芒渡铁矿预计2026-2027年达产120亿吨/年设计产能，将部分替代澳洲矿石[8][10] **煤炭** * 占散运市场总货种约15%[3] * 反内卷政策推高国内煤价，扩大与进口煤价差，刺激海运进口[1][4] * 中国火电依赖度高支撑热煤需求[4] **铝土矿** * 几内亚为主要出口地，长航距运输利好大型散货船[2][12] * 下游消费增长趋势明显，进口增长潜力大[12] 市场供需动态 **需求端** * 2024年上半年大宗商品价格下跌时，贸易商通过低价铁矿石平衡库存成本支撑市场[7] * 2025年下半年铁矿石价格回升，贸易商补库需求旺盛，库存处于低位[7] * 全球三大经济体（中美欧）进入宽松周期，大宗商品吸纳流动性预期增加[8][9] * 预计2025年底旺季BDI指数可能达2,500-3,000点[16] **供给端** * 散运船队年增长约3%，但老旧船队因环保法规降低运输效率[13] * 2025年10月通过的环保法规将加速老旧船舶淘汰，缓解新船交付压力[14][15] * 矿商发货节奏不流畅影响运输效率[6] 重点公司表现 **招商轮船** * 拥有最大散运船队，BDI每上涨1,000点利润增厚12-13亿元[17] * 若BDI达3,000点，利润可能超15亿元，当前估值仅反映1,200-1,300点水平[17] **海通发展** * 2025年上半年利润同比大幅下降，但年化利润可达8亿元[18] * 若2026年BDI复苏至2,500点，利润空间可翻倍[18] * 计划2028-2029年实现百艘自由船舶计划[18] **国航远洋** * 股票波动性强，但随市场复苏值得关注[19] 其他关键信息 * 谷物占散运市场总货种约10%[3] * 国产矿主要用于保供，进口优质矿更具竞争力[11] * 当前BDI指数稳定在2,000点左右[16]

美国7月CPI数据表现 - 美国7月CPI环比增长0.2% 符合市场预期 前值为0.3% [1] - 美国7月CPI同比增长2.7% 符合市场预期 前值为2.7% [1] - 美国7月核心CPI同比增长3.1% 高于市场预期的3.0% 创1月以来高位 [1] 金融市场反应 - 交易员上调美联储9月降息押注 [1] - 美股三大股指期货直线拉升 道琼斯指数期货涨0.59%至44346点 纳斯达克100指数期货涨0.70%至23802.25点 标普500指数期货涨0.59%至6437.75点 [1] - 美元指数短线下跌超30点 最低触及98.1891 [3] - 非美货币普遍上涨 英镑兑美元突破1.35关口 日内涨幅超0.5% 欧元兑美元短线拉升近50点 [3] - 现货黄金短线拉涨 一度逼近3360美元/盎司 [5] 市场解读 - 分析师认为市场反应表明部分交易员此前预期通胀数据会更差 [3] - 尽管核心通胀加速 股指期货仍保持上涨态势 [3]

APPEC会议背景与定位 - APPEC始于1985年，是亚太能源市场信息共享与合作的关键平台，其讨论成果常被用作全球能源政策制定的参考依据[1] - 2025年会议将聚焦"能源安全"与"可持续发展"两大主题，强化亚太地区在全球能源转型中的引领作用[1] - 伦敦证券交易所集团（LSEG）将在会议期间举办"中国能源期货研讨会"，作为重要平行活动[1] LSEG中国能源期货研讨会核心内容 能源市场展望环节 - 原油市场挑战与机遇分析由LSEG资深石油研究专家Emril Jamil主讲[4][9] - 探讨美国关税对亚洲石化产业的影响及中国潜在受益机会，由石油化工产品研究主管Sok Peng Chua解析[5][9] - 专家讨论环节由中信期货国际化研究负责人桂晨曦主持，涵盖地缘政治与宏观经济对石油及石化产品市场的影响[5] 中国期货市场环节 - 上海期货交易所将介绍中国市场开放进程[6][9] - 大连商品交易所详解通过QFI路径参与能化品种的机制[6][10] - 郑州商品交易所分享新增开放产品及市场概况[6][10] LSEG大宗商品服务能力 - 提供覆盖能源、金属、农产品等全品类市场的数据分析，包含实时供需流动监测与可视化功能[12][14][16][17][18] - 通过CommodityClear服务降低衍生品交易信贷风险，提升资本效率与运营韧性[12] - 数据管理解决方案（LDMS）可聚合多源数据，支持气候风险和能源转型相关决策[22][21] 会议实务信息 - 举办时间：2025年9月10日14:00-17:00[3] - 地点：LSEG新加坡办公室28层[3] - 议程包含两小时专题演讲与50分钟交流茶歇[4][5][6]