截至2025年9月23日 13:20，中证全指证券公司指数(399975)下跌2.37%。成分股中银证券(601696)领跌， 太平洋(601099)、长城证券(002939)、东方财富(300059)、信达证券(601059)跟跌。券商ETF(512000)下 修调整。 流动性方面，券商ETF盘中换手3.53%，成交12.13亿元。拉长时间看，截至9月22日，券商ETF近1月日 均成交17.98亿元，排名可比基金前2。 规模方面，券商ETF最新规模达349.98亿元，创近1年新高，位居可比基金第二。份额方面，券商ETF最 新份额达593.38亿份，创近1年新高，位居可比基金第一。资金净流入方面，券商ETF近18天获得连续 资金净流入，最高单日获得12.62亿元净流入，合计"吸金"64.82亿元，日均净流入达3.60亿元。 截至9月22日，券商ETF近1年净值上涨50.75%。从收益能力看，截至2025年9月22日，券商ETF自成立 以来，最高单月回报为38.02%，最长连涨月数为4个月，最长连涨涨幅为28.47%。 广发证券表示，增量资金入市潜力或进一步打开业绩和估值空间。在当前居民超额储蓄率高企、储蓄定 ...

转自：新华财经 新华财经北京9月17日电（罗浩）沪深两市三大股指9月17日早间普遍小幅低开，各股指盘初呈冲高回落 态势，10时30分后开始震荡攀升，至午间收盘时普遍上涨。其中，深成指和创业板指均再度创下阶段盘 中新高。 消息面上 国务院国资委：中央企业研发经费连续三年超过万亿元 国务院国资委主任张玉卓17日在国务院新闻办公室举行的"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布 会上表示，经过几年努力，中央企业的创新实力取得了长足进步，研发经费连续三年超过万亿元，投入 强度从2.6%提升到2.8%，参与了全部国家科技重大专项攻关，打造了97个原创技术策源地，组建了23 个创新联合体，形成了体系布局、协同攻坚、重点突破的强大合力。战略性新兴产业发展力度空前，央 企产业焕新行动、未来产业启航行动、启航企业培育工程深入实施，战新产业领域投资年均增速超过 20%，30家现代产业链链长企业积极发挥主体支撑和融通带动作用，在新一代信息技术、新能源、新材 料、高端装备等领域打造了一批世界级的产业集群。 国家网信办：头部企业需扛起"卡脖子"技术攻关责任 加速研发自主可控安全芯片以突破垄断 据"网信中国"17日消息，9月15日，2 ...

核心观点 - 当前银行存款和理财产品收益率处于历史低位，而股票市场赚钱效应持续积累，A股内在回报率持续提升，规模庞大的增量资金极有可能涌入股票和基金市场，推动A股迎来一轮大级别上行行情 [1][2][9] - 基于构建的增量资金入市潜力和热度指标，目前潜力指标尚处于历史均值以下，热度指标处于均值+1倍标准差以下，距离历史高位仍有较大增长空间 [1][2][9] - 当前融资余额持续增长、私募基金规模持续攀升、个人投资者开户数活跃，成为增量资金入市的主要渠道，偏股公募基金有望继续接力，外资也有望净流入成为重要增量资金来源 [1][2][9] - 参考前两轮牛市，估算潜在增量资金仍有5.4万亿元 [1][2][9] 增量资金与股市表现 - A股每一轮牛市行情都离不开增量资金的驱动，净流入资金规模直接决定市场整体涨跌幅度 [10] - 居民储蓄是A股增量资金最根本的来源，通过直接或间接渠道流入市场，转化为各类入市资金 [10] - 居民可投资资金体量庞大，新一轮存款"搬家"迹象已显现，2024年9月以来居民净存款同比增速从21.2%降至2025年8月的19.0% [2][10] - 偏股公私募净值占居民净存款比为19%（历史42%分位），距离2021年历史最高点50%仍有30%潜在增长空间 [12][13][14][15] - 国有大行1年期定存利率降至0.95%，3年期定存平均利率仅1.71%，部分中小银行出现利率倒挂 [16][17] - 沪深300非金融建筑自由现金流收益率4.5%，考虑永续增速后的内在回报率SIRR为6.7% [19][20][21] 增量资金入市潜力衡量 - 住户净存款自2022年起攀升至79万亿元，但2025年7月以来持续下降，2025年8月降至77.5万亿元 [22][23] - 2025年8月A股流通市值/居民净存款比值由7月1.10升至1.21，历史分位数由50.8%升至56.2% [24][25] - M1同比增速处于历史25%分位，M1回升可视为资金迁徙中间环节，反映经济主体可随时动用"活钱"规模 [28][29][30] - 增量资金入市潜力指标通过住户净存款/A股流通市值和M1同比衡量，2025年8月末指标值为-0.02，处在历史均值0.09下方 [2][66][71][72] 增量资金入市热度衡量 - 有融资融券负债投资者数量上升至180万名，人均融资余额130万元 [33][34] - 融资余额/A股流通市值比值2.49%，处于2010年以来90%分位 [35][37][41] - 2025年7月私募证券基金新增备案规模单月793亿元，管理总规模5.88万亿元 [40][43] - 私募规模环比变化MA12/A股流通市值处于历史65.4%分位数 [44][45] - 偏股基金发行份额MA6/A股流通市值处于2004年以来32%分位 [51][52][53] - 2025年8月非银存款变化MA6/A股流通市值比值0.74%，处于历史92%分位数 [61][63][68] - 增量资金入市热度指标2025年8月末值为0.65，超过历史均值0.10，但低于均值+1倍标准差1.0 [2][66][69][70] 历史增量资金入市行情 - 增量资金入市潜力指标多在均值±2倍标准差区间运行，触及均值-2倍标准差时市场多处于相对底部 [2][73][74] - 2013-2015年牛市增量资金入市路径呈现"融资资金→银证转账→公募基金"扩散过程 [2][79] - 2019-2021年牛市增量资金最初通过两融渠道入市，很快由新发公募基金接力 [2][80] - 2013-2015年期间融资和银证转账是主要渠道，增量资金7万亿元；2019-2021年期间公募基金是主要方式，增量资金6.6万亿元 [81][83][106] 本轮增量资金入市特征及展望 - 2025年1-8月上证所个人投资者开户数同比增长48%，个人新增账户数同比增速48%超过机构账户增速33% [95][98][99] - 行业类ETF今年累计净流入1824亿元，宽基指数ETF净流出2925亿元 [100][101] - 7月以来融资累计净流入超5000亿元，融资余额稳定在2万亿元以上 [101][104] - 以2024年9月作为牛市起点，假设入市潜力指标提升到1倍标准差1.09，估算潜在增量资金5.4万亿元 [2][106][107] - 当前外资对A股配比处于历史低位，美元指数与美债收益率同步回落，外资有望回流 [110][112] - 8月PPI同比降幅收窄至-2.9%，企业盈利改善有望吸引配置型外资持续净流入 [113][115]

增量资金的动向始终是市场关注的焦点。 7月与8月，A股市场增量资金态势延续向好格局，可跟踪资金净流入规模较此前进一步扩大，从资金结构来看，融资、私募依旧是主力增量来源，外资活跃 度大幅提升，个人投资者参与热情也同步高涨，多方资金形成合力，推动市场活力持续释放。 一是融资资金。作为重要杠杆资金，融资资金在8月净流入规模达2744.45亿元，较7月的1328.79亿元实现翻倍，创下阶段性新高。 二是外资。外资的参与度也显著提升，8月陆股通月均成交额达2942.27亿元，较7月增长45.8%并创历史新高。 三是私募证券投资基金。该类资金同样表现突出，7月新增备案规模达792.81亿元，远超6月的299.83亿元，创下2022年以来新高，管理规模也新增3254亿 元。 四是居民存款搬家。这也是近期特别被关注的话题。当前居民储蓄规模已突破161万亿元，待入市资金"蓄水池"庞大。尽管2019-2024年居民存款高速增长， 但2025年3月起增幅明显放缓，在银行存款与理财产品收益率处于历史低位，而A股赚钱效应逐步显现的背景下，居民资金向股市转移的动力不断增强，未 来有望为A股市场带来更多增量支撑。 融资资金净流入规模翻倍 ...

市场整体观点 - 当前内外积极因素共振 市场震荡上行将带来宽度更广的投资机会 [1] - 国内供需政策协同发力推动风险偏好维持高位 指数中枢呈现震荡向上态势 [1] - 经历快速上涨后短期震荡可能加剧 但多重积极因素支撑下市场向上突破格局未改 [1] 资金面分析 - 美联储降息已箭在弦上 弱美元趋势有望延续 引导全球资金更偏好非美资产 [1] - AH权益资产被外资低配 估值修复空间有望在资金回流中逐步释放 [1] - 长端利率下行空间收敛 固收理财类资产收益率预期降低 中期内居民存款向权益市场搬家可能性上升 [1] 市场格局演变 - 上半年市场呈现存量博弈格局 投资主线高度集中于红利板块及机器人算力创新药等产业主题 形成杠铃式投资结构 [1] - 随着海外降息落地国内基本面触底企稳及增量资金入市 市场广度和深度将明显增加 [1] - 增量资金持续入场将更注重标的业绩确定性与估值合理性 推动市场从主题炒作向价值成长回归 [1] 投资主线方向 - 新消费新服务领域成为核心主线 高收入群体银发族及三四线城市群体消费需求值得期待 [2] - 量贩零食个护IP授权软饮料酒店等板块有望受益于消费结构升级与需求释放 [2] - 自主可控领域包括半导体电子元件AI算力芯片等行业成长空间广阔 [2] 投资策略 - 采用稳健建仓思路 逐步累积安全垫增加权益仓位 积极捕捉产业趋势和基本面改善机会 [2] - 做好短期波动率控制 构建对市场波动相对免疫的组合 [2] - 注重景气度优先与估值匹配 从产业变化业绩趋势基本面稳定性等维度精选优质公司长期持有 [2] 后市展望 - 市场正处于内外因素共振的关键阶段 积极因素不断累积 [2] - A股下半年有望走出更具宽度和深度的投资行情 [2] - 重点关注基本面改善明确估值合理的优质标的 [2]

行业业绩与投资机会 - 非银板块公司半年报业绩普遍高增 后续业绩密集发布 看好配置力量与业绩弹性共振带来的投资机会 推荐A股具备业绩弹性非银标的 [1] - 保险行业2025年上半年NBV预计延续增长 主要由预定利率调降及报行合一影响下价值率提升带来 受利率下行影响净资产仍有压力 资负匹配重要性突出 [1] - 消费金融相关公司上半年业绩实现高增 资金成本加速下行 资产荒背景下继续看好投资机会 [1] 经纪业务数据 - 本周日均股基成交额为28700亿元 较前值23842亿元增长20.4% [2] - 2025年截至本周末两市日均股基成交额17503亿元 同比增长81.96% [2] 投行业务数据 - 截至2025年8月22日 IPO和定增承销规模为7386.12亿元 [2] - 截至2025年8月15日 企业债融资规模145.91亿元 公司债融资规模22241.73亿元 可转债融资规模338.27亿元 [2] 融资融券数据 - 截至2025年8月21日融资融券余额21468亿元 较8月14日20626亿元增长4.1% 其中融资余额21320亿元 融券余额148亿元 [2] - 融资融券余额占AB股流通市值比例为2.14% [2] 股权质押数据 - 2025年截至8月22日累计新增质押股票参考市值5224亿元 其中券商股权质押参考市值1162亿元 占比22.25% [2] - 市场未解押股权质押业务股票总市值4985亿元 其中券商未解押股票总市值1220亿元 占比24.47% [2] 保险行业数据 - 2025年1-6月保险行业累计保费收入37350亿元 同比增长5.3% 人身险原保费收入27705亿元同比增长5.4% 财险原保费收入7805亿元同比增长5.2% [3] - 保险行业总资产39.22万亿元 较年初增长9.23% 净资产3.75万亿元 较年初增长12.91% [3]

市场表现与资金流向 - A股三大指数刷新十年高点，沪指涨1.45%报3825.76点，深成指涨2.07%报12166.06点，创业板指涨3.36%报2682.55点，科创50指数涨8.59%报1247.86点 [1] - 沪深两市成交额25467.1亿元，连续第8个交易日突破2万亿元，打破历史纪录，较上日放量超600亿元 [1] - 全市场ETF最近一周净申购逾500亿元，其中股票型ETF净申购230亿元，理财和保险等长期资金持续流入背景下，未来五年股票型ETF规模有望扩张至8万亿元 [1] 基金市场动态 - 8月22日新发基金2只，主要为股票型基金，博时创业板50指数A募集目标金额未公布 [2] - 公募FOF年内平均收益超9%，创近五年最佳，未来三年股市或结构性走强，债市高位震荡，FOF将择机加大权益配置 [2] - 权益类ETF规模突破4.11万亿元创历史新高，今年以来新增近8000亿元，规模跃升得益于政策引导、市场成熟与产品创新 [2] 基金分红情况 - 8月22日基金分红46只，多为债券型，交银施罗德双利债券证券投资基金派发红利最多，每10份基金份额派发红利0.9200元 [2][3] - REITs型基金参与分红，华夏会茂陶业REIT每10份派发0.3653元，中金重庆两江产业园REITS每10份派发0.3500元 [3][4] 绩优基金表现 - 富国上证科创板芯片ETF日增长率10.0663%，南方上证科创板芯片ETF日增长率10.0416%，汇添富上证科创板芯片ETF日增长率10.0211% [5] - 股票型基金中华宝上证科创板芯片指数A日增长率9.2495%，债券型基金中华夏可转债增强债券A日增长率3.3308%，混合型基金中银河创新成长A日增长率9.3970% [6] - QDII基金中华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF(QDII)日增长率6.5389%，LOF型基金中浙商汇金鼎盈事件驱动灵活配置混合(LOF)日增长率6.4638% [6]

核心观点 - 沪指突破近10年新高站上3800点 A股步入"慢牛"新周期 增量资金来自险资养老金等中长期资金 融资资金和私募基金等高风险偏好资金 以及居民存款搬家 行业配置聚焦新技术新成长方向如国产算力机器人AI应用等 [1][2][3] 市场回顾 - 本周中国股市领涨全球 深证成指上涨4.6% 上证指数上涨3.5% 沪指突破十年新高站上3800点 [1] - A股成交额进一步放量 两融余额持续增加并突破2.1万亿元 融资买入额占全A成交比突破11% 创2020年2月以来新高 [1] - 行业方面半导体CPO机器人等成长板块延续强势 科创50指数大涨13.31% [1] - 外汇方面周五鲍威尔讲话后各期限美债收益率下行 美元指数下挫 离岸人民币兑美元汇率升值 [1] 市场展望 - 本轮A股牛市行情从"924"演绎至今 增量资金来源广泛 包括险资养老金等中长期资金 融资资金和私募基金交易持续活跃 外资对A股关注度开始升温 居民存款搬家迹象显现但仍处于早期阶段 [2][3] - 资产荒下居民资金有望通过ETF直接持股公募基金等渠道持续入市 成为慢牛得以延展的关键动力 [2][3] - 行业配置上聚焦新技术新成长方向如国产算力机器人AI应用等 辅之以部分大金融新消费如IP经济口含烟等 [2] - 主题方面关注自主可控军工低空经济海洋科技等 [2] 海外货币政策 - 鲍威尔最新讲话释放鸽派信号 9月降息预期升温 鲍威尔指出鉴于政策仍处于限制性区间 基准展望与不断变化的风险平衡可能需要调整政策立场 [3] - 鲍威尔讲话后市场情绪受到提振 美股三大股指大涨 美股道指英国富时100指创历史新高 美元和美债收益率下挫 纳斯达克中国金龙指数当日大涨2.73% [3] - 随着美联储降息 全球流动性宽松有望支撑资金流入权益市场 A股港股均受益 [3] 增量资金分析 - 杠杆资金方面截至8月21日 A股融资余额2.14万亿元 较2024年"924"行情启动前1.36万亿元提升57% 融资买入额占A股成交额比例从7.5%上行至11% 显示市场风险偏好有效提升 [3] - 私募基金方面7月份华润信托统计的私募基金股票仓位为63% 为近两年来最高水平 处于2020年以来中位数附近 [3] - 外资方面本周陆股通成交金额MA5最高达到3340亿元 成交额绝对值处于2024年"924"行情以外的历史最高水平 显示外资对A股的关注度正在升温 [3] - 险资和养老金持有A股流通市值比例持续上升 截至今年一季度2025Q1保险资金不含通过基金持股养老金持有A股流通市值占比分别达到3.57%1.8% [3] - 中央汇金公司作为资本市场重要的国家队 持续发挥类平准基金的市场稳定器作用 自2024年以来持续通过增持ETF入市 并在今年4月指数探底期间大幅度通过ETF基金入市 [3] - 居民存款搬家或成为后市重要的增量资金来源 国内M1同比增速拐头向上 7月增速达5.6% 7月非银存款同比多增1.39万亿元 居民存款同比多减0.78万亿元 显示资金活化程度增强 [3] - 当前国内无风险利率处于历史低位 理财产品预期收益率持续创新低 叠加房地产价格持续筑底 使得居民可配置的高收益资产减少 [3] - 中长期来看居民家庭资产配置将从楼市转向金融资产 后续居民资金有望通过ETF直接持股公募基金等渠道持续入市 形成股市慢涨信心增强资金流入的良性循环 [3] 资金面数据 - 本周权益类基金发行份额195亿份 [24] - 2025年6月私募基金股票仓位62.78% [24] - 本周A股融资资金净买入834亿元 [30] - 8月至今股票型ETF净赎回326亿元 [30] - 8月至今A股IPO融资规模为37亿元 [26] - 8月至今重要股东净减持160亿元 [26]

市场表现与指数新高 - A股三大指数创近十年来新高 上证指数收盘3771.1点[1][2] - A股连续6个交易日总成交额超2万亿元 最高突破2.8万亿元[2] - 融资融券余额连续3个交易日突破2万亿元大关[2] 资金流入与ETF规模 - 全市场ETF最近一周申赎净流入522.07亿元 其中股票型ETF净流入230亿元[1][4] - 股票型ETF总规模达3.21万亿元 较年初增长11.2%[4] - 上半年股票型ETF净流入规模达1.2万亿元 宽基ETF贡献98%增量[6] - 未来5年股票型ETF规模预计增至8万亿元[1][10] 投资者结构与行为变化 - 7月居民存款减少1.11万亿元 非银金融机构存款增加2.14万亿元[7] - 7月市场新增散户数量达196万户[6] - 居民潜在入市资金规模约5万亿-7万亿元[9] - 私募资金风险偏好提升 成为增量资金重要支撑[2] 产品表现与特征 - 中证1000指数年初至6月底涨幅9.6% 跑赢沪深300指数的3.0%[2] - 宽基ETF以机构资金为主导 7月净申购超500亿元[6] - 行业ETF散户参与度高 部分份额月增超20%[6] - 8月15日ETF总成交额达4929.27亿元 创2024年10月以来新高[4] 市场预期与机构观点 - A股夏普比率1.23 显著优于债券市场的0.23[6] - 居民资产配置从"重地产、轻权益"向金融资产转移[7][8] - 全球贸易不确定性增强 但中国经济韧性获国际认可[10] - A股总市值/居民存款处于历史低位 显示存款搬家处于早期阶段[10]

市场指数表现 - 上证指数下跌0.06% [1] - 深证成指下跌0.47% [1] - 市场温度计显示当前市盈率分位数为75.96% 反映中长期估值处于较高水平 [1] 行业板块涨跌 - 石油石化板块上涨0.89% 农林牧渔下跌0.69% 美容护理上涨0.77% [2] - 传媒板块下跌0.73% 国防军工下跌0.98% 综合行业下跌1.08% [2] - 机械设备与电力设备板块分别下跌0.98%和1.08% [2] 资金流向 - 商贸零售板块获主力资金净流入3.5亿元 综合板块流入1.27亿元 钢铁板块流入0.09亿元 [2] - 电子板块遭主力资金净流出97.03亿元 机械设备流出73.11亿元 电力设备流出57.5亿元 [2] ETF产品表现 - 化工ETF（516020）当日上涨0.70% 近6月涨幅达11.20% [2][4] - 港股通创新药ETF（520880）上涨1.26% [4] - 金融科技ETF（158651）当日涨幅1.04% 近6月涨幅17.37% [4] - 中证A100ETF基金（562000）上涨0.96% 近6月涨幅8.11% [4] - 消费龙头ETF（516130）近6月涨幅4.19% [4] 交易活跃度 - 券商ETF（512000）换手率达6.01% 成交额17.18亿元 [4] - 港股互联网ETF（513770）换手率8.86% 成交额7.13亿元 [4] - 金融科技ETF（158861）换手率14.71% 成交额14.83亿元 [4] - 科创人工智能ETF华宝（589520）换手率13.52% [4] 金融科技板块动态 - 金融科技主题指数单日涨幅逾1% 数字货币与跨境支付概念股集体大涨 [4][6] - 板块受益于增量资金入市与制度优化双重驱动 [4][6] - 中证金融科技主题指数ROE达20% 市净率百分位处于100%高位 [6][8] 化工板块动态 - 细分化工产业主题指数单日涨幅超1% 钛白粉/复合肥/氮肥细分领域领涨 [6] - 主力资金大幅流入基础化工板块 [6] - 行业在反内卷政策推动下加速落后产能出清 供给端竞争格局优化 [6] - 细分化工产业指数市净率百分位为70% 股息率1.00% [8] 指数特征 - 中证金融科技主题指数基日为2014年6月30日 涵盖计算机与非银金融行业 [6][8] - 中证细分化工产业指数基日为2004年12月31日 覆盖50只化工龙头股 [8] - 化工指数当前市盈率35.2倍 处于历史3.6%分位数 [8]