文章核心观点 - A股市场近期呈现结构性分化而非整体下跌，背后有增量资金持续流入的支撑 [2][3][6][7] - 增量资金主要来源于两大渠道：跨国资金回流以及从楼市转移出的资金 [7][8] - 楼市与股市的关系已从过去的协同转为竞争，房价持续下跌促使资金从庞大的楼市转向规模相对较小的股市自由流通市值 [9][10] - 当前牛市由流动性驱动，流动性复苏最终将传导至经济复苏，股市整体将继续创新高，但投资者需通过资产配置来应对市场分化 [24][25][27] 市场资金面分析 - 若无增量资金，市场内部调仓会带来回调压力；但当前情况显示有足够大的增量资金买入，限制了市场调整幅度 [5][6][7] - 居民存款并非当前入市主力，其通常在牛市末期才大规模进入 [8] - A股总市值约120万亿元，但自由流通市值仅约40万亿元，相对楼市450万亿的峰值市值，少量资金转移即可对股市产生显著影响 [9] 楼市资金转移 - 楼市资金与股市资金存在竞争关系，房地产走牛的20年间股市估值中枢下移 [9] - 房价“永远涨”的预期被打破，楼市与股市关系逆转，伴随楼市下跌，股市开始上涨 [9] - 以中指研究院数据为例，十月百城二手房价格环比下跌0.84%，同比下跌7.60%，已连续42个月环比下跌 [9] - 作者个人案例显示，2022年卖房资金投入股市获得50%以上收益，而同期房价下跌20%-30%，凸显资产配置的重要性 [9] 跨国资金流动 - 三季度境外投资者抛售了4000亿元国内债券，外资抛售行为与特朗普上台时间点吻合，半年内累计抛售6000亿元 [11][12][14] - 央行通过调整掉期点补贴来管理汇率和资金流动，例如在美元走强时增加补贴以对冲贬值压力 [16][18][19][22] - 尽管存在短期波动，跨国资金回流的大趋势未变，同时外资抛压导致债券市场难有牛市 [23] 流动性驱动与投资策略 - 当前牛市由流动性推动，流动性复苏迈过临界点后将带动经济复苏，但经济复苏呈现K型分化 [24][25][26] - 股市整体将继续创新高，但市场节奏快，投资者易陷入“看涨买、看跌躲”的循环而难以盈利 [27][28] - 建议通过资产配置（如股、债、商三大类资产组合）和再平衡策略来平滑风险与收益，而非预测市场涨跌 [28][29]