出台背景 地方政府专项债券是稳投资、补短板、防风险的重要政策工具。财政部数据显示，2015年我国首次发行新增专项债券不足千亿元，到2022年发行规模突破 4万亿元大关，预计2025年新增专项债额度将提升至约4.4万亿元左右。随着专项债券规模的不断扩大，管好用好专项债资金显得愈发重要。然而，此前项 目单位在收到专项债券资金时存在不同的理解和做法，导致部分项目单位的财务指标不能如实反映其财务状况。 为完善项目单位对专项债券相关业务的会计处理，优化专项债券管理机制，强化专项债券全流程管理，近日，财政部制定印发了《地方政府专项债券相关 业务会计处理暂行规定》（财会〔2025〕17号，以下简称《规定》）。《规定》针对专项债券资金核算及形成资产的信息填报两个问题，在现有会计准则 制度体系的基础上研究制定，是对《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（国办发〔2024〕52号）中"加强专项债券资金使用监管"、"加强 专项债券项目资产管理"、"规范新增项目资产核算"等要求的响应，有助于防范隐性债务风险，推动专项债资金依法合规、高效使用。 二 《规定》主要内容及解读 《规定》明确了专项债偿还责任边界、行政事业类和企业类项 ...

支持领域对比 - 超长期特别国债聚焦国家重大战略方向 包括"两重"领域如国家重大战略实施和重点领域安全能力建设 以及"两新"领域如设备更新和消费品以旧换新 细分投向涵盖科技研发、绿色智能基础设施、高标准农田建设等[1] - 地方政府专项债券重点支持传统基础设施、能源项目、市政园区基础设施及社会事业 新增新型基础设施和新能源项目 核心要求为项目收益自平衡 覆盖倍数不低于1.2倍[2] - 中央预算内投资侧重民生保障和纯公益性项目 包括保障性安居工程、"三农"建设、重大基础设施及生态文明建设 强调社会效益显著而经济效益不明显[3] 申报流程与时间窗口 - 超长期特别国债按国家统一部署分批次申报 实行"随报随审"机制 流程包括省级遴选、材料准备、国家审批等环节[4] - 地方政府专项债券实行全年项目储备 分3批（3月、6月、9月）申报 推行前期工作承诺制和容缺受理[5][6] - 中央预算内投资每年分两批（3-4月、8-9月）申报 通过在线审批监管平台提交 优先考虑管理良好和执行较快的单位[7][55][56] 申报材料与审核要点 - 超长期特别国债要求资金申请报告包含项目基本情况、融资方案、实施进度等10项内容 审核重点包括投向契合度、前期手续完备性及资金拼盘闭合[10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] - 专项债券需满足收益自平衡要求 提供实施方案、财务评估报告等材料 审核实行前置条件一票否决 包括项目性质、成熟度、收益测算等[22][23][24][25][27][28] - 中央预算内投资要求项目重要性高 需准备自有资金证明和绩效指标表 审核与特别国债类似但强调资金使用成效[54][55][56] 资金性质与支持方式 - 专项债券通过债券市场融资 期限5-30年 需还本付息 实行专户管理和穿透式监测[77] - 超长期特别国债由中央财政信用背书 资金直达项目 地方无直接还款压力 但需接受特殊监管和审计[77] - 中央预算内投资为无偿拨款或补助 无需偿还 但需严格专款专用并接受绩效评价[77] 项目谋划原则与方向 - 谋划原则包括杠杆效应、前瞻性、时效性、自求平衡和系统化 强调资金闭环和避免隐性债务[64][65][66][67][68][70] - 谋划方向围绕补齐短板、产业配套、发展规划、区域融合、先进典范及资金政策 需符合政府投资条例规定的公共领域[61][71][72][73] 成功案例特征 - 超长期特别国债案例（高标准农田）突出战略契合、科学实施方案和量化绩效目标[78] - 专项债券案例（智慧停车场）强调清晰收益模式、保守收益测算和完备前期手续[78] - 中央预算内投资案例（义务教育学校）体现民生需求迫切、手续齐全和配套资金落实[78] 资金渠道选择策略 - 有稳定收益项目优先考虑专项债券 无收益但属国家战略项目适合特别国债 纯公益性项目申请预算内投资[79] - 大型项目可组合使用资金 如公益部分用预算内投资、收益部分用专项债券、战略部分用特别国债[79] - 2025年申报需紧跟政策导向、提前谋划准备、强化绩效管理和加强沟通汇报[79]

政府投资规模 - 安排超长期特别国债1.5万亿元推动"两重"建设 [1] - 五年来共安排地方政府专项债券19.4万亿元支持建设项目15万个 [1] - 安排中央预算内投资3.3万亿元支持水利交通等基础设施建设 [1] 投资带动效应 - 政府投资有效带动社会投资 [1]

财政政策力度与工具 - "十四五"以来赤字率从2.7%提高到3.8% 今年进一步提高到4% [1] - 安排新增地方政府专项债券额度19.4万亿元 [1] - 新增减税降费及退税缓税缓费超10万亿元 [1] 政策实施特点与创新 - 创造性发行超长期特别国债用于"两重""两新"支持扩大内需 [1] - 一次性安排6万亿元债务限额置换存量隐性债务减轻地方偿债压力 [1] - 政策出台能早则早 采取"看准了就一次性给足"策略确保早落地早见效 [2] 政策协同与微观循环 - 综合运用政府债券、税收、财政贴息、专项资金等工具强化宏观政策协同 [1] - 通过支持地方置换隐性债务及发行专项债券支持土地储备和商品房收购畅通资金链条 [2] - 财政政策注重促进微观经济循环打通地方和企业资金循环堵点 [2] 未来政策空间与取向 - 财政政策统筹防风险与促发展 始终留有后手 未来发力空间依然充足 [2] - 财政部门将保持政策连续性稳定性 增强灵活性预见性 加强形势前瞻研判 [2] - 政策根据宏观经济形势变化相机抉择 科学把握力度节奏 [1]

财政政策力度与空间 - 财政政策统筹防风险与促发展且留有后手 未来发力空间充足[1] - 政府负债率处于68.7%的合理区间 全口径债务总额92.6万亿元[1] - 赤字率从"十四五"初期2.7%逐步提升至今年4%[4] 债务管理与资金运用 - 安排5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金 预计撬动信贷投放约6万亿元[2] - 提前下达2026年新增地方政府债务限额并靠前使用化债额度[1] - 通过置换隐性债务及发行专项债券支持土地储备和存量商品房收购[2] 特别国债与政府投资 - 安排超长期特别国债1.5万亿元推动"两重"建设[3] - "十四五"期间安排地方政府专项债券19.4万亿元支持15万个建设项目[3] - 中央预算内投资3.3万亿元支持水利交通等基础设施建设[3] 财政收支规模 - "十四五"全国一般公共预算收入达106万亿元 较"十三五"增长19%[6] - 全国一般公共预算支出超136万亿元 较"十三五"增长24%[6] - 中央财政对地方转移支付近50万亿元 力保地方财政平稳运行[9] 民生领域投入 - 财政民生投入近100万亿元 涵盖教育社保医疗住房等领域[7] - 教育支出20.5万亿元 社保就业支出19.6万亿元 卫生健康支出10.6万亿元[7] - 今年安排1000亿元育儿补贴和200亿元免费学前教育资金[7] 经济贡献与政策导向 - 过去4年我国经济年均增速5.5% 对世界经济增长贡献率约30%[8] - 财政政策强化逆周期与跨周期调节 支持内需扩张和新质生产力发展[8] - "十五五"期间将深化财税体制改革并提升财政科学管理水平[5]

财政政策力度与空间 - 财政政策统筹考虑防风险和促发展 未来发力空间依然充足 政策将保持连续性、稳定性、灵活性和预见性 并主动靠前发力[1] - "十四五"以来财政政策力度更加给力 财政赤字率从27%提高到38% 今年进一步提高到4%[3] - 过去4年经济实现平均55%增速 对世界经济增长贡献率保持在30%左右[7][8] 特别国债与债券发行 - 发行5000亿元特别国债为大型商业银行注入资本金 预计可撬动信贷投放约6万亿元[2] - 安排超长期特别国债15万亿元推动"两重"建设[3] - 五年来共安排地方政府专项债券194万亿元 支持建设项目15万个[3] 财政收支与民生投入 - "十四五"时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元 比"十三五"增加17万亿元 增长约19%[5] - 全国一般公共预算支出五年预计超136万亿元 比"十三五"增加26万亿元 增长24%[5] - 财政民生投入近100万亿元 其中教育支出205万亿元 社会保障和就业支出196万亿元 卫生健康支出106万亿元 住房保障支出4万亿元[6] 投资与转移支付 - 安排中央预算内投资33万亿元支持水利、交通等基础设施建设[3] - "十四五"时期中央财政安排对地方转移支付近50万亿元 最大力度下沉财力[9] - 新增减税降费及退税返税超10万亿元[3]

政府投资规模 - 近两年安排超长期特别国债1.5万亿元推动"两重"建设 [1] - 五年安排地方政府专项债券19.4万亿元支持建设项目15万个 [1] - 五年安排中央预算内投资3.3万亿元支持水利交通等基础设施建设 [1] 投资带动效应 - 政府投资有效带动社会投资 [1]

2024年，国家层面审时度势，重启专项债券用于土地储备的政策通道，为盘活存量低效土地、优化空间布局提供了关键政策支 撑。 遂宁市在自然资源厅的大力支持下，成功运用地方政府专项债券资金收储位于主城区的遂宁新绿洲印染有限公司厂区土地，有 效解决了困扰多年的环保邻避难题，探索出一条运用专项债资金实现"土地高效利用、民生福祉增优、产业上档升级、企业做大 做强"的"四赢"路径，为同类地区破解土地资源瓶颈、助推传统产业转型升级提供了借鉴和参考。 项目背景 历史遗留难题与时代发展诉求的叠加 成立于2002年，是遂宁市重要的民营纺织印染企业，占地186亩，年产值显著，贡献税收稳定（年均约2000万元），曾获国家纺 织行业节能减排技术应用示范企业、中国外贸出口先导指数（ELI）样本企业、全国印染规范企业等称号。 随着城市快速扩张 其厂区逐渐被居民区、学校等包围 尽管企业环保排放达标 但生产过程中产生的废气 （如二氧化硫、氮氧化物等） 新绿洲公司（HX21-03-10地块） 对周边敏感区域的影响日益凸显 群众对此投诉不断 成为典型的"邻避"问题 自2017年起，市委、市政府多次研究企业搬迁事宜，但因收储资金缺口巨大、搬迁成本高昂 ...

8月，又一批地方政府专项债券资金投向政府投资基金。 来源：清科研究 专项债券投向政府投资基金 2019年，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》明确规定，地方政府要按照一一对应原 则，将专项债券严格落实到实体政府投资项目，不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，不得通过设立壳公司、多 级子公司等中间环节注资，避免层层嵌套、层层放大杠杆。 2024年底，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，提出扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，实行专项债券投 向领域"负面清单"管理，未纳入"负面清单"的项目均可申请专项债券资金。 8月6日，江苏省财政厅发布的《江苏省2025年地方政府债务限额及省级预算调整方案（草案）》显示，90亿元新增专项债券投向省战略性新兴产业母基 金。 8月12日，广州市财政局发布《广州市2025年市级第一次预算调整方案》，拟安排市本级新增专项债券72.5亿元，其中20亿元用于政府投资基金。 8月15日，宁波市财政局发布的2025年宁波市政府专项债券（十五至二十四期）信息披露文件显示，202 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.7675%；央行公开市场逆回购净回笼，MLF连续加量续作，资金面合理充裕；美债收益率回升，国内经济景气总体扩张但房地产仍在调整；随着资金面转松和权益市场波动，国债期货价格企稳，股债跷跷板效应延续，需关注权益市场对债市情绪的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，如T2512合约下跌0.04%，持仓量有所减少；各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，无套利机会 [2] - TS2512、TS2603、TF2512、TF2603、T2512、T2603、TL2512、TL2603合约的涨跌分别为-0.024、-0.008、-0.025、-0.030、-0.045、-0.050、-0.230、-0.230，涨跌幅分别为-0.02%、-0.01%、-0.02%、-0.03%、-0.04%、-0.05%、-0.20%、-0.20% [2] - 各合约持仓量、成交量、持仓量增减、跨期价差及前值等数据有相应体现 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率下行0.7bp，DR007利率下行0.43bp，GC007利率下行1bp [2] - 各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.01bp至1.83%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.2bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率上行3bp，日本10Y国债收益率下行1.8bp [2] 宏观消息 - 9月2日央行开展2557亿元7天期逆回购操作，当日4058亿元逆回购到期，单日净回笼1501亿元 [3] - 8月MLF净投放3000亿元，PSL净回笼1608亿元，买断式逆回购净投放3000亿元，未进行公开市场国债买卖 [3] - 财政部、税务总局发布4项免税举措支持社保基金运作管理，自2024年4月1日起执行，已缴符合条件税款可退回，提升社保基金投资回报率 [3] - 今年运用地方政府专项债券收储闲置土地工作推进，截至8月末拟收储土地数量达4574宗，面积超2.3亿平方米，拟收储金额超6100亿元，实际发行约1752亿元 [3] - 美国总统特朗普将就全球关税案向最高法院上诉，认为关税案结果影响股市，取消关税美国或成第三世界国家 [3] - 美国8月ISM制造业指数微升至48.7，低于预期，新订单指数扩张，产出指数收缩 [3] 行业信息 - 9月2日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购和同业拆借不同期限利率有升有降 [3] - 美债收益率集体上涨，2、3、5、10、30年期美债收益率分别涨1.85、3.10、2.77、3.50、3.70个基点 [3] 评论及策略 国债期货价格小幅下跌，10年期国债活跃券收益率下行；央行公开市场操作及资金面情况；美债收益率回升，国内经济和房地产市场现状；国债期货价格企稳，关注权益市场对债市情绪影响 [3]