报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济复苏节奏放缓，供需未结构性改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地带动经济数据回升；美国经济增长有韧性，但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市走势受市场风险偏好制约，短期内资金流动性是影响债市交易核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据表现；缺乏增量利好刺激，利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率涨跌不一，1 - 2Y到期收益率上行0.9 - 2bp，3 - 10Y下行1.2 - 2bp，30Y上行1bp左右至2.03%；国债期货集体收涨，TS、TF、T、TL主力合约分别上涨0.06%、0.28%、0.43%、0.75% [11] - TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降，持仓量均上升 [31] 消息回顾与分析 - 9月1日，上海合作组织成员国元首理事会发布加强数字经济发展声明；9月3日，财政部与央行联合工作组研讨债券市场议题，12个省份上调最低工资标准；9月4日，商务部实施反规避措施 [34][35] - 9月3日，多国财政现隐忧，全球长端国债遭抛售，美国30年期国债收益率突破5%，英国同期限收益率达1998年以来最高，法国升至4.51%，日本20年期升至1999年以来最高 [35] - 9月3日，美联储褐皮书显示经济活动变化小，消费者支出持平或下降，各地区价格上涨；9月4日，美国8月ADP就业人数低于预期，上周初请失业金人数增加，市场押注美联储9月降息可能性接近100% [35][36] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年期收益率差小幅走扩、10年和1年期大幅收窄；TF与TS、T与TF主力合约价差小幅走扩；10年期合约跨期价差大幅收窄、30年期走扩；2年期、5年期合约跨期价差小幅收窄 [44][48][52] - 国债期货主力持仓变化：T、TL国债期货主力前20持仓净空单大幅增加 [64] - 利率变化：Shibor利率集体下行，DR007加权利率回落至1.43%附近；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄；央行公开市场净回笼12047亿元，DR007加权利率回落至1.44%附近震荡 [68][73][75] - 债券发行与到期：本周债券发行11019.25亿元，总偿还量6864.88亿元，净融资4154.38亿元 [80] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.1064，本周累计调升71个基点，离岸与在岸价差走弱；10年美债收益率震荡上行，VIX指数小幅下行；十年国债收益率上行，A股风险溢价小幅下行 [86][91][94] 行情展望与策略 - 国内基本面7月以来经济复苏放缓，供需未改善，下半年经济增长承压，后续稳增长政策或加速落地；海外美国经济有韧性但就业市场趋缓，若8月非农就业数据低将巩固9月美联储降息预期 [97] - 债市受市场风险偏好制约，资金流动性是核心逻辑，建议关注8月国内基本面数据；利率中枢上下行受限，预计短期内收益率高位震荡，策略上建议暂时观望 [98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和技术面分析，对2025年9月5日期货主力合约行情走势作出预测，包括震荡整理、偏强震荡、偏弱震荡、宽幅震荡等不同情况，并给出各合约阻力位和支撑位[2] 根据相关目录分别总结 期货行情前瞻要点 - 股指期货将震荡整理，给出IF2509、IH2509、IC2509、IM2509阻力位和支撑位[2] - 十年期国债期货主力合约T2512大概率偏强震荡，阻力位108.30和108.43元，支撑位108.17和108.10元[3] - 三十年期国债期货主力合约TL2512大概率偏强震荡，阻力位117.9和118.2元，支撑位117.2和116.8元[3] - 黄金期货主力合约AU2510大概率震荡整理，阻力位818.8和823.2元/克，支撑位811.2和806.2元/克[3] - 白银期货主力合约AG2510大概率偏弱震荡，支撑位9685和9600元/千克，阻力位9851和9965元/千克[3] - 铜期货主力合约CU2510大概率偏弱震荡，支撑位79500和79400元/吨，阻力位80000和80100元/吨[3] - 铝期货主力合约AL2510大概率偏强震荡，阻力位20730和20770元/吨，支撑位20590和20500元/吨[3] - 氧化铝期货主力合约AO2601大概率偏弱震荡，并将下探支撑位2950和2919元/吨，阻力位2989和3008元/吨[3] - 锌期货主力合约ZN2510大概率偏弱震荡，支撑位22000和21960元/吨，阻力位22160和22230元/吨[4] - 多晶硅期货主力合约PS2511大概率震荡整理，阻力位53000和53700元/吨，支撑位51200和50200元/吨[4] - 碳酸锂期货主力合约LC2511大概率宽幅震荡，阻力位74800和75800元/吨，支撑位72000和71300元/吨[4] - 螺纹钢期货主力合约RB2601大概率震荡整理，支撑位3101和3080元/吨，阻力位3135和3150元/吨[4] - 热卷期货主力合约HC2601大概率震荡整理，支撑位3292和3275元/吨，阻力位3335和3355元/吨[4] - 铁矿石期货主力合约I2601大概率宽幅震荡，阻力位795和800元/吨，支撑位777和771元/吨[4] - 焦煤期货主力合约JM2601大概率偏强震荡，并将上攻阻力位1120和1138元/吨，支撑位1090和1075元/吨[4] - 玻璃期货主力合约FG601大概率宽幅震荡，支撑位1125和1106元/吨，阻力位1152和1174元/吨[5] - 纯碱期货主力合约SA601大概率宽幅震荡，支撑位1255和1240元/吨，阻力位1290和1300元/吨[5] - 原油期货主力合约SC2510大概率宽幅震荡，支撑位478和473元/桶，阻力位488和490元/桶[5] - 甲醇期货主力合约MA601大概率偏强震荡，并将上攻阻力位2409和2423元/吨，支撑位2378和2372元/吨[5] - 豆粕期货主力合约M2601大概率震荡整理，阻力位3066和3081元/吨，支撑位3039和3027元/吨[5] - 天然橡胶期货主力合约RU2601大概率偏强震荡，并将上攻阻力位16170和16230元/吨，支撑位15880和15750元/吨[7] 宏观资讯和交易提示 - 国家主席习近平同朝鲜劳动党总书记金正恩会谈，中方支持朝鲜发展并维护半岛和平稳定[7] - 国务院办公厅印发体育产业发展意见，目标到2030年体育产业总规模超7万亿元[7] - 商务部公布中国首起反规避调查裁决，自9月4日起实施反规避措施[7] - 央行9月5日开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，9月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和3000亿元MLF到期，不排除后续超额续作可能[8] - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025 - 2026年规模以上相关制造业增加值平均增速约7%，电子信息制造业年均营收增速超5%[8] - 上海启动“科妍”回归计划试点，符合条件女性科技人才生育后可获5万元资助[8] - 美国总统特朗普签署行政命令实施美日贸易协定，日本计划增加美国大米采购量75%[8] - 美国7月贸易逆差环比飙升32.5%至783亿美元，进口总额激增5.9%，出口总额小幅增长0.3%[9] - 美国政府抨击挪威主权财富基金退出对卡特彼勒公司的投资[9] - 美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查，投资者担忧美联储独立性，市场押注美联储9月降息可能性接近100%[9] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人，远低于预期，上周初请失业金人数增加8000人至23.7万人[9] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52，扩张速度创六个月来最快，新订单指数跃升5.7点[10] 商品期货相关信息 - 9月4日国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.91%，COMEX白银期货跌1.77%，美联储内部货币政策分歧加剧[10] - 9月4日欧佩克增产预期打压油价，美油主力合约收跌0.98%，布伦特原油主力合约跌1.07%，美国原油库存意外增加241.5万桶，高盛预计布伦特原油2026年将跌至50美元[10] - 俄罗斯副总理称欧佩克+会议议程未确定，8个国家进一步增加石油产量不在议程上[10] - 9月4日伦敦基本金属全线下跌，LME期铝跌1.11%，LME期铜跌0.84%，LME期锌跌0.80%，LME期锡跌0.68%[11] - 9月4日在岸人民币对美元收盘上涨66个基点，夜盘上涨1个基点，人民币对美元中间价调升56个基点[11] - 9月4日纽约尾盘美元指数涨0.13%，非美货币多数下跌[11] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 9月4日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均高开后回落，偏弱震荡下行，各合约均有不同程度下跌，下行压力增大[11][12][13] - 9月4日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，个股涨少跌多，冰雪旅游等板块逆势走强，CPO等板块大幅下挫，A股成交2.58万亿元[13] - 多家公募基金认为9月4日A股回调是正常调整[14] - 9月4日香港恒生指数等下跌，南向资金小幅净买入7亿港元[14] - 9月4日美国三大股指全线收涨，中概股多数下跌，市场关注8月非农就业数据[14] - 9月4日欧洲三大股指涨跌不一，走势受市场风险偏好等因素影响[15] - 预期2025年9月股指期货IF、IH、IC、IM主力合约大概率偏弱宽幅震荡，并给出各合约支撑位和阻力位；9月5日股指期货将震荡整理，给出各合约阻力位和支撑位[15][16] 国债期货 - 十年期国债期货主力合约T2512 9月4日高开后震荡上行，收盘上涨，短线继续反弹走高；预期9月5日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[32][33] - 9月4日国债期货收盘多数上涨，公开市场净回笼2035亿元，资金面Shibor短端品种多数上行，国开行金融债中标收益率公布[32][33] - 三十年期国债期货主力合约TL2512 9月4日高开后偏强震荡，收盘上涨，短线继续反弹走高；预期9月5日大概率偏强震荡，给出阻力位和支撑位[35][36] - 9月4日美债收益率集体下跌[36] 黄金期货 - 黄金期货主力合约AU2510 9月4日高开后小幅震荡下行，收盘微涨，中短线、短线上行空间打开，短线上行动能减弱，下行压力轻度增大；预期2025年9月震荡偏强并上攻阻力位，9月5日震荡整理，给出阻力位和支撑位[39] 白银期货 - 白银期货主力合约AG2510 9月4日高开后小幅震荡下行，收盘微跌，各周期上行空间打开，短线上行动能减弱，下行压力轻度增大；技术分析显示均线多头排列，上涨趋势明显；预期2025年9月震荡偏强并再创上市以来新高，9月5日偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[46][47] 铜期货 - 铜期货主力合约CU2510 9月4日低开后小幅震荡下行，收盘下跌，短线上行动能减弱，下行压力轻度增大；预期2025年9月偏强宽幅震荡，9月5日偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[51] 铝期货 - 铝期货主力合约AL2510 9月4日平开后小幅震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年9月宽幅震荡，9月5日偏强震荡，给出阻力位和支撑位[55] 氧化铝期货 - 氧化铝期货主力合约AO2601 9月4日高开后小幅震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力轻度增大；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日偏弱震荡并下探支撑位，给出阻力位和支撑位[58] 锌期货 - 锌期货主力合约ZN2510 9月4日低开后震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力增大；预期2025年9月宽幅震荡，9月5日偏弱震荡，给出支撑位和阻力位[63] 多晶硅期货 - 多晶硅期货主力合约PS2511 9月4日低开后小幅震荡上行，收盘微涨，短线继续小幅反弹走高但乏力；预期9月5日震荡整理，给出阻力位和支撑位[67] 碳酸锂期货 - 碳酸锂期货主力合约LC2511 9月4日低开后偏强震荡上行，收盘上涨，短线初步止跌企稳反弹；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[69] 螺纹钢期货 - 螺纹钢期货主力合约RB2601 9月4日高开后小幅震荡上行，收盘微跌，短线初步止跌小幅反弹；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日震荡整理，给出支撑位和阻力位[75] 热卷期货 - 热卷期货主力合约HC2601 9月4日平开后小幅震荡上行，收盘微涨，短线继续小幅反弹走高；预期9月5日震荡整理，给出支撑位和阻力位[78] 铁矿石期货 - 铁矿石期货主力合约I2601 9月4日平开后偏强震荡上行，收盘上涨，短线继续发力反弹走高；预期2025年9月宽幅震荡，9月5日宽幅震荡，给出阻力位和支撑位[82] 焦煤期货 - 焦煤期货主力合约JM2601 9月4日低开后震荡下行，收盘下跌，短线继续下行压力增大；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位和阻力位[87] 玻璃期货 - 玻璃期货主力合约FG601 9月4日低开后小幅震荡上行，收盘微跌，短线继续小幅反弹走高，短线下行空间打开；预期2025年9月宽幅震荡，9月5日宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[92] 纯碱期货 - 纯碱期货主力合约SA601 9月4日平开后小幅震荡上行，收盘持平，短线继续小幅反弹走高但乏力；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[97] 原油期货 - 原油期货主力合约SC2510 9月4日跳空低开后偏弱震荡下行，收盘下跌，短线下行压力明显增大；预期2025年9月偏弱宽幅震荡，9月5日宽幅震荡，给出支撑位和阻力位[101] 甲醇期货 - 甲醇期货主力合约MA601 9月4日低开后小幅震荡下行，收盘下跌，短线下行压力轻度增大；预期9月5日偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位和阻力位[105][106] 豆粕期货 - 豆粕期货主力合约M2601 9月4日低开后小幅震荡下行，收盘下跌，短线反弹动能减弱，下行压力增大；预期9月5日震荡整理，给出阻力位和支撑位[108] 天然橡胶期货 - 天然橡胶期货主力合约RU2601 9月4日低开后小幅震荡上行，收盘微涨，短线继续小幅反弹走高；预期9月5日偏强震荡并上攻阻力位，给出支撑位和阻力位[110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年国内流动性延续宽松且处于政策窗口期，下半年或出台更多增量政策，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力 [2] - 市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化 [2] - 中证500和中证1000指数更偏进攻、波动大但回报可能更高，上证50和沪深300更偏防御、波动小但价格弹性弱 [2] - 自7月以来股指持续上涨且涨幅大，短期有调整迹象，中长期行情延续概率较高 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为4349.40、4342.00、4322.80、4302.00，涨跌分别为-83.40、-84.80、-81.20、-79.40，涨跌幅分别为-1.88%、-1.92%、-1.84%、-1.81%，成交量分别为133914.00、8218.00、57395.00、15256.00，持仓量分别为144443.00、12645.00、103693.00、38124.00，持仓量增减分别为6959.00、915.00、3261.00、1301.00 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2899.80、2899.80、2899.00、2901.00，涨跌分别为-44.40、-43.80、-44.80、-45.00，涨跌幅分别为-1.51%、-1.49%、-1.52%、-1.53%，成交量分别为65727.00、5056.00、24358.00、6289.00，持仓量分别为63707.00、5899.00、32162.00、9754.00，持仓量增减分别为4043.00、826.00、2463.00、1652.00 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为6647.00、6589.40、6479.60、6328.00，涨跌分别为-165.00、-164.60、-167.00、-169.20，涨跌幅分别为-2.42%、-2.44%、-2.51%、-2.60%，成交量分别为113276.00、8055.00、55486.00、17262.00，持仓量分别为125882.00、11685.00、86789.00、36846.00，持仓量增减分别为9697.00、1664.00、2409.00、2562.00 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为7003.00、6944.00、6806.60、6631.20，涨跌分别为-158.40、-151.60、-154.20、-147.40，涨跌幅分别为-2.21%、-2.14%、-2.22%、-2.17%，成交量分别为239398.00、15491.00、98940.00、29410.00，持仓量分别为189144.00、22486.00、128804.00、64312.00，持仓量增减分别为-1649.00、1824.00、3861.00、1460.00 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值点数4365.21，成交量307.93亿手，总成交金额7731.25亿元，前两日值点数4459.83，涨跌幅-2.12% [1] - 上证50指数前值点数2910.47，成交量91.92亿手，总成交金额2080.35亿元，前两日值点数2960.99，涨跌幅-1.71% [1] - 中证500指数前值点数6698.45，成交量270.34亿手，总成交金额4719.91亿元，前两日值点数6868.46，涨跌幅-2.48% [1] - 中证1000指数前值点数7041.15，成交量297.62亿手，总成交金额4885.95亿元，前两日值点数7206.88，涨跌幅-2.30% [1] - 沪深300行业指数中，能源、原材料、工业、可选消费前值分别为2172.22、3145.05、2304.20、6484.85，前2日值分别为2173.78、3253.04、2317.76、6579.03，涨跌幅分别为-0.07%、-3.32%、-0.59%、-1.43%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术前值分别为22526.42、9378.82、6695.82、2906.05，前2日值分别为22611.67、9771.88、6688.08、3063.13，涨跌幅分别为-0.38%、-4.02%、0.12%、-5.13%；电信业务、公用事业前值分别为4769.94、2531.29，前2日值分别为5249.33、2521.11，涨跌幅分别为-9.13%、0.40% [1] 期现基差 - 沪深300的IF当月、下月、下季、隔季与沪深300前值基差分别为-15.81、-23.21、-42.41、-63.21，前2日值基差分别为-29.83、-40.03、-58.03、-80.83 [1] - 上证50的IH当月、下月、下季、隔季与上证50前值基差分别为-10.67、-10.67、-11.47、-9.47，前2日值基差分别为-11.99、-14.19、-15.19、-13.39 [1] - 中证500的IC当月、下月、下季、隔季与中证500前值基差分别为-51.45、-109.05、-218.85、-370.45，前2日值基差分别为-79.66、-129.66、-246.26、-395.46 [1] - 中证1000的IM当月、下月、下季、隔季与中证1000前值基差分别为-38.15、-97.15、-234.55、-409.95，前2日值基差分别为-64.28、-131.48、-268.68、-446.08 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数前值3765.88，前2日值3813.56，涨跌幅-1.25%；深证成指前值12118.70，前2日值12472.00，涨跌幅-2.83%；中小板指前值7357.46，前2日值7535.84，涨跌幅-2.37%；创业板指前值2776.25，前2日值2899.37，涨跌幅-4.25% [1] - 恒生指数前值25058.51，前2日值25343.43，涨跌幅-1.12%；日经225前值42580.27，前2日值41938.89，涨跌幅1.53%；标准普尔前值6502.08，前2日值6448.26，涨跌幅0.83%；DAX指数前值23770.33，前2日值23594.80，涨跌幅0.74% [1] 宏观信息 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决，自9月4日起对美国出口商实施反规避措施 [2] - 国家主席习近平同朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩举行会谈，中方支持朝鲜发展并维护半岛和平稳定 [2] - 国务院办公厅印发意见，目标到2030年体育产业总规模超7万亿元 [2] - 两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025 - 2026年规模以上相关制造业增加值平均增速约7%，年均营收增速超5% [2] - 上海启动“科妍”回归计划（试点），符合条件的女性科技人才生育后可获5万元资助 [2] 行业信息 - 1 - 7月我国可再生能源新增装机2.83亿千瓦，总装机21.71亿千瓦，占全国近六成，将推动新兴产业发展 [2] - 9月28城房企推盘积极性回升，单月供应环增10%，一线城市环比回升显著，二线城市环比持平、同比“腰斩”，三四线城市同环比齐增 [2] - 中证协启动2025年证券公司两项单项业务质量评价工作，9月15日前报送材料 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领跌，市场成交额2.58万亿元 [2] - 9月2日融资余额增加15.48亿元至22739.14亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行分析预测，双焦呈高位震荡走势，甲醇短期偏多，金银整体或偏强但受非农数据等扰动，股指中长期行情延续概率高，国债期货价格企稳但受权益市场影响，原油关注OPEC增产，橡胶短期回调，聚烯烃期货整理，玻璃纯碱期货弱势，铜价区间波动，锌价区间偏弱，碳酸锂走势受情绪影响，蛋白粕短期窄幅震荡，油脂延续震荡，白糖短期偏弱，棉花短期震荡，集运欧线短期震荡[2][3][4][11][12][13][15][16][17][18][19][20][21][25][26][27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 重点品种 - 双焦：夜盘主力合约走势偏强，焦煤持仓环比下降；五大材产量环比降，总库存累库，铁水产量因环保限产下降；政策和刚需补库预期提供支撑，焦煤库存、需求淡季、焦炭提降预期和近远月价差形成压力，呈高位震荡走势[2] - 甲醇：夜盘上涨1.18%；进口船货到港卸货入库增多，沿海库存宽幅上升，9月4日库存139.85万吨，较8月28日涨9.9万吨，涨幅7.62%，同比涨19.71%；国内装置开工负荷和煤制烯烃装置开工负荷提升，短期偏多[3][14] - 贵金属：黄金收敛突破后获利回吐价格回落，市场聚焦非农数据；美国职位空缺减少，特朗普干预美联储独立性，美国提议将白银等纳入关键矿产清单；鲍威尔鸽派姿态增强9月降息预期，贸易环境恶化等因素支撑黄金长期驱动，金银整体或偏强，注意非农数据和特朗普相关进展[4][18] 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国8月ADP就业人数5.4万人，低于预期的6.5万人，前值10.4万人[5] 国内新闻 - 国务院办公厅发布推进体育产业高质量发展意见，加大金融支持力度，引导金融机构优化服务，支持体育企业上市等[6] 行业新闻 - 工信部和市场监管总局印发电子信息制造业稳增长行动方案，2025 - 2026年规模以上相关制造业增加值平均增速7%左右，电子信息制造业年均营收增速超5%，到2026年有多项预期目标[7] 外盘每日收益情况 - 富时中国A50期货9月4日收于14636.87点，较9月3日跌183.59点，跌幅1.24%；美元指数涨0.21%；ICE布油连续跌0.76%；伦敦金现跌0.22%；伦敦银跌0.83%；ICE11号糖跌2.18%；ICE2号棉花跌0.02%；CBOT大豆跌0.59%；CBOT豆粕当月连续涨1.34%；CBOT豆油当月连续跌0.70%；CBOT小麦当月连续跌0.89%；CBOT玉米当月连续涨0.50%[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指回调，通信板块领跌，成交额2.58万亿元；2025年国内流动性宽松，处于政策窗口期，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力；当前市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御；股指短期有调整迹象，中长期行情延续概率高[10][11] - 国债：涨跌不一，10年期国债活跃券收益率下行至1.746%；央行公开市场逆回购净回笼，8月MLF等有投放和回笼操作，资金面合理充裕；美国经济数据强化美联储降息预期，英德法国债收益率创新高，市场担心债务规模；国内经济景气水平扩张，房地产市场仍在调整；国债期货价格企稳，关注权益市场对债市情绪的影响[12] 能化 - 原油：夜盘油价震荡盘整；美国驾车旅行高峰季结束前，汽油和馏分油库存下降；开工率下降，净进口增加，上周美国商业原油库存增加，后续关注OPEC增产情况[13] - 橡胶：窄幅震荡，胶价支撑依赖供给侧，主产区雨季原料支撑强，但供应周期性释放预期仍在；下游需求处于淡季且出口有不确定性，需求端支撑弱；消费刺激政策有一定支撑，价格上行幅度依赖供给端，短期走势预计回调[15] - 聚烯烃：期货整理运行；现货方面线性LL部分下调、拉丝PP平稳；市场热度降温，基本面以供需为主，夏季检修平衡，库存缓慢消化；月初现货价格总体弱势，期货止跌能否带动现货止跌待观察[16] - 玻璃纯碱：玻璃期货延续弱势，本周玻璃生产企业库存环比增加；纯碱期货延续弱势，本周纯碱生产企业库存环比下降；国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，期货盘面弱势向现货回归，后市关注秋季消费和政策面变化对基本面的影响[17] 金属 - 铜：夜盘铜价收低；精矿供应紧张，冶炼利润承压，但冶炼产量高增长；电力、光伏、汽车等行业有不同表现，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[19] - 锌：夜盘锌价收低；锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望回升；镀锌板库存周度增加，基建、汽车等行业有不同表现，短期供求可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化[20] - 碳酸锂：短期走势受情绪影响，波动率大；供应端周度产量环比回增，预计8月供应环比增加；需求端8月正极材料耗锂预计环比增加；库存端社会库存本周环比有升，上游去库，其他环节和下游补库；短期停产引发市场情绪走高，前期快速走强有回调风险，部分企业复产，预计海外进口量增加；若库存去化，锂价有上涨空间，供给端临近9月底或情绪发酵，追空需谨慎[21] 黑色 - 铁矿石：原料端需求有韧性，上周铁水产量微减，钢厂利润尚可；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快，中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长；本周京津冀地区减产，预计铁水数据下滑，后续有补库需求，后市震荡偏强看涨[22] - 钢材：钢厂盈利率持平，铁水高位缓慢回落，供应端压力体现；钢材库存累积，出口有挑战但钢坯出口强劲；市场供需矛盾不大，品种分化，螺纹弱于热卷；短期出口暂无明显减量，表需有韧性，市场供需双弱且库存变化不大，短期回调看待[23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，菜粕小幅收涨；美豆产量前景乐观但出口销售疲软，新季种植面积下调且生物燃料需求旺盛；国内原料供应宽松预期延续，缺乏利好题材驱动，预计短期窄幅震荡[25] - 油脂：夜盘偏强运行；8月马来西亚棕榈油产量环比减少，出口环比增加；印尼局势动乱对棕榈油影响不明显，市场基本面变动有限，原油上涨提振行情，预计延续震荡[26] - 白糖：ICE美原糖主力合约和郑糖主力合约均下跌；国际糖市进入累库阶段，巴西出口降低、库存增加，原糖预计偏弱；国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，但进口端加工糖压力释放，新榨季甜菜糖将开榨，供应压力拖累糖价，郑糖短期被动跟随原糖偏弱[27] - 棉花：ICE美棉主力合约上涨；国内棉市供应偏紧，现货基差坚挺，9月进入收购阶段，关注新棉开秤；新疆棉产量偏高，轧花厂收购不温不火，关注新棉上市卖套保压力；需求端进入旺季，关注需求转变，预计短期郑棉维持震荡，关注开秤价格对盘面的影响[28] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡下跌；短期美线企稳反弹和船司国庆空班计划带动欧线运价企稳预期，市场对9月底10月初运价上涨信心抬升；中期回归博弈淡季运价空间，9月通常是淡季中运价跌幅最大时期，船司报价多公布至9月上半月，预计9月上半月博弈9月中下旬运价下行空间，不排除船司激进降价，船司运力充裕；在美线联动和国庆停航影响下，淡季下行底线空间预期抬升，预计短期震荡，关注国庆中秋长假对船司运力调控的影响[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于基本面和量化指标对各品种进行趋势判断，并对各行业品种给出投资策略和未来看法，如股指期货短线震荡长线逢低做多，国债期货考虑曲线陡峭策略等[4][6][13][14] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决，央行开展 1 万亿元买断式逆回购操作，两部门印发电子信息制造业稳增长行动方案，9 月房企推盘积极性回升[8][9] - 特朗普签署美日贸易协定，美国 7 月贸易逆差环比飙升 32.5%，美国司法部对美联储理事库克展开刑事调查[10] - 美国 8 月 ADP 就业人数远低于预期，企业 8 月宣布新增就业岗位为 2009 年以来同期最少，裁员人数飙升，8 月 ISM 服务业 PMI 指数录得六个月来最快扩张速度[11] - 国际油价下跌受欧佩克+可能增产和美国原油库存增加影响，高盛预计布伦特原油 2026 年将跌至 50 美元[11] 宏观金融 - 股指期货短线或以震荡为主，长线考虑逢低做多，A股 8 月大涨后加速，9 月 3 日前后走弱[13] - 国债期货稳健策略继续考虑曲线陡峭策略，资金面宽松，8 月 PMI 数据略回升，保持中长线做陡利率曲线思路[14][15] 黑色 - 螺矿政策对钢材供给和行情影响有限，旺季或不旺，需求弱出口或受影响，供应强，钢材中期震荡，铁矿石轻仓试空[17][18] - 煤焦短期或高位震荡回落，关注产地和钢厂、焦企生产情况，供应短期恢复，需求有支撑但铁水可能见顶回落[18][19] - 铁合金硅铁关注 10 合约做多机会，锰硅中长期反弹做空，宁夏 8 月结算电费上调影响成本[19] - 纯碱玻璃产业链震荡，纯碱逢高做空，玻璃观望，纯碱供应有增量需求弱，玻璃库存增加供应或增加[20] 有色和新材料 - 铝适当逢低做多，旺季和降息周期支撑，需求弱改善但下游信心弱；氧化铝短期观望中期逢高做空，高开工供应过剩[20][21] - 沪锌库存增加，供给增量大需求弱，锌价将震荡走弱[22] - 碳酸锂供需双旺，短期宽幅震荡，供给增加进口或偏低，旺季有去库预期[23] - 工业硅震荡运行，关注新疆大厂复产进度；多晶硅盘面博弈激烈，谨慎操作，关注政策和终端需求[24][25] 农产品 - 棉花短线转弱，远期逢高偏空，关注宏观和供需变化，国内需求改善不明显，增产压力仍在[27][28] - 白糖偏空思路，进口到港多供需宽松，全球糖市预期盈余，国内需求转弱，关注内外价差[29][30][31] - 鸡蛋暂以反弹思路对待，观望为主，消费旺季有支撑但供应充足，关注淘鸡节奏[32] - 苹果回调逢低买入或多 10 空 01 正套，关注早熟和库存苹果价格及销区市场[32][33] - 玉米逢高空 01，新作有丰产预期但 2025/26 年度有缺口预期，关注收购意愿和开秤预期[33][34] - 红枣逢高做空，产区成交均价稳定，销区部分货源价格下调，仓单数量减少[35] - 生猪近月合约逢高偏空，中长期关注 01 合约低多，9 月供应压力大，关注能繁母猪存栏去化[36] 能源化工 - 原油逢高试空，OPEC+可能增产，需求受贸易战和经济转弱影响，库存或累库[38] - 燃料油价格跟随油价波动，关注油价计价方向，低硫基本面支撑减弱，高硫炼厂分流减少，新加坡累库[39][40] - 塑料偏弱震荡，聚烯烃供应压力大需求弱，前期利多情绪消退[41] - 橡胶关注逢低买入机会，冲高谨慎追涨，胶水供应偏紧，下游开工率走低，关注原料和政策消息[42] - 甲醇空单暂时减仓离场，港口累库价格压力大，但传言装置停车和投产或有扰动[43] - 烧碱保持多头思路，运输放开供需有望好转，液氯价格下跌支持期货预期，现货利多[44] - 沥青跟随原油，强于原油，处于需求旺季但供应恢复快，关注油价计价方向[44][45] - 聚酯产业链短期偏弱震荡，受油价下跌和缺乏利好影响，各品种基本面有不同变化[46] - 液化石油气长期偏空，供给充裕需求难超预期，PDH 利润修复或支撑开工率[47] - 纸浆短期观察港口去库和现货成交，若好转可关注 11 - 01 正套，港口连续两周去库[47][48] - 原木短期观察，基本面偏震荡，现货调价，盘面接货意愿不足[49] - 尿素保持空头思路，印度招标未利好，期货下行，现货弱稳，需求释放有限[49] - 合成橡胶关注低吸机会，谨慎追涨，基本面转好，短期供需无矛盾，受商品情绪影响[50]

贸易政策与宏观经济 - 商务部公布中国首起反规避调查裁决 认定美国出口商通过对华出口相关截止波长位移单模光纤规避反倾销措施 决定自9月4日起实施反规避措施 该案具有开创性意义[1] - 美国8月ADP就业人数增加5.4万人 远低于市场预期的6.5万人 7月修正后为10.4万人[1][5] - 美国8月ISM服务业PMI指数为52 录得六个月来最快扩张速度 新订单指数跃升5.7点至56 为去年9月以来最大增幅[1] 金融与债券市场 - 美国职位空缺数量减少17.6万个至718.1万个 低于预期的737.8万[4][18] - 10年期国债活跃券收益率下行至1.746% 央行公开市场操作保持资金面合理充裕 8月MLF净投放3000亿元[11] - 富时中国A50期货下跌1.24%至14,636.87点 美元指数微涨0.21%至98.35点[9] 能源化工板块 - 甲醇夜盘上涨1.18% 沿海地区甲醇库存达139.85万吨 环比上涨9.9万吨（涨幅7.62%） 同比上涨19.71% 可流通货源预估73.1万吨[3][14] - 原油震荡盘整 美国成品油需求总量日均2128.2万桶 同比高2.5% 车用汽油需求同比低0.8% 商业原油库存增长242万桶[12][13] - 聚烯烃现货价格弱势 玻璃生产企业库存5604万重箱 环比增加50万重箱 纯碱库存环比下降4.5万吨至161.3万吨[16][17] 金属市场动态 - 黄金获利回吐回落 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 中国央行持续增持黄金[4][18] - 铜价收低 精矿供应紧张 冶炼利润承压 电力行业正增长 光伏抢装同比陡增 汽车产销正增长[19] - 碳酸锂社会库存环比减少162吨至142,256吨 8月供应环比增3%至8.42万吨 正极材料耗锂环比增8%至8.6万吨LCE[21][22] 黑色产业链 - 铁水产量环比明显下降 环保限产所致 焦煤库存止降转增 钢材出现阶段性库存压力[2][25] - 铁矿石港口库存去化速率较快 全球发运减量 下半年发运量预计增长较快[23] - 钢材库存持续累积 出口面临关税影响 卷螺差较大 供需双弱格局延续[24] 农产品市场 - 马棕8月产量环比减少2.65% 出口环比增加10.2% 印尼局势动乱对产量影响有限[27] - 美豆新季种植面积大幅下调 生物燃料需求旺盛 国内蛋白粕缺乏利好驱动[26] - 食糖库存偏低 进口加工糖压力集中释放 新榨季甜菜糖即将开榨[28] 产业政策与规划 - 国务院办公厅发布释放体育消费潜力意见 引导金融机构优化投融资服务 支持体育企业上市和发行债券[6] - 工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 目标规模以上制造业增加值年均增速7% 营收增速5%以上[7] - 到2026年预期服务器产业规模超4000亿元 75英寸以上彩电国内市场渗透率超40%[7]

中国反规避调查启动 - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤启动反规避调查 为中国首起反规避调查 [2] - 调查证据显示美国出口商通过改变产品类型规避对华非色散位移单模光纤反倾销税 自2025年9月4日起实施反规避措施 [2][6] - 全球光纤市场近二十年来持续存在贸易摩擦 中国自2011年起对美国光纤产品征收高额反倾销税 欧美也曾对中国产品展开反倾销调查 [2][3] 美联储经济形势与政策预期 - 美联储褐皮书显示美国经济增长低于平均水平 销售疲软及贸易战不确定性导致企业不愿招聘 关税仅温和加剧通胀 [4] - 消费者支出持平或下降 因工资增长未能跟上物价上涨 企业通过人工智能替代岗位及自然减员减少员工人数 [4] - 褐皮书强化美联储9月降息预期 但难以转向全面宽松 贸易协议悬而未决加剧企业家心理不确定性 [4][5] 地方专项债发行与投向变化 - 8月地方债实际发行9776亿元 高于计划9408亿元 其中新增专项债4401亿元 [7] - 北京 上海 江苏等多地专项债投向政府投资基金 支持科技创新和未来产业 安徽以927亿元发行规模居全国首位 [7] - 政策放开专项债投向管理 利用低成本资金撬动社会资本 但传统基建和民生项目仍是多数地区投入重点 [7][8] 银行房贷业务趋势 - 国有六大行上半年个人房贷余额25万亿元 较年初缩水1078亿元 连续三年下降 仅交行和邮储银行分别增长229亿元和213亿元 [9] - 房贷业务压力源于新增购房需求减少和居民提前还贷 但缩水速度已放缓 因提前还贷需求减弱及一二线城市市场企稳 [9][10] - 银行高管对全年房贷申请态度分化 建行预计好于去年 但部分股份行受经济环境影响持保守看法 [9] 科技企业与市场动态 - 苹果研发"世界知识解答"AI功能 拟集成Siri并提供类似谷歌搜索的摘要能力 可能采用定制版Gemini模型 [11] - 纳斯达克提议修订上市标准 对主要在中国运营的新上市公司要求最低募集资金2500万美元 并提高净利润上市标准的公众持股市值要求至1500万美元 [12] - 寒武纪股价单日跌14.45% 市值蒸发849亿元至5029亿元 因科创50指数权重调整及自身风险提示公告指出估值脱离基本面 [14][15] 证券市场表现 - A股两市震荡走低 沪指跌1.25%报3765.88点 深成指跌2.83% 创业板指跌4.25% 科创50指数跌超6% [16] - 全天成交额2.54万亿元 较前日放量1802亿元 近3000只个股下跌 科技 芯片 军工板块领跌 消费和银行股逆势走强 [16] - 市场需消化前期涨幅 风格切换成为主要看点 整体上行趋势未破坏但短期情绪待修复 [17]

核心裁定与措施 - 商务部裁定美国光纤生产商通过改变贸易模式出口G.654.C光纤规避G.652光纤反倾销措施 决定自2025年9月4日起将原33.3%-78.2%反倾销税税率适用于G.654.C光纤 [1] - 此为国内首起反规避调查 于2025年3月4日应国内企业申请发起 调查确认美国出口商通过G.654.C光纤规避现有反倾销措施 [1] 历史反倾销措施背景 - 对美G.652光纤反倾销税始于2011年4月21日 初始征收5年 2017年4月22日起延续5年 2018年7月10日税率调整为33.3%-78.2% 2023年4月22日起再延续5年 [2] 规避行为认定依据 - 美国生产商利用G.654.C光纤与G.652光纤的高度兼容性、相似性和相互替代性 将G.652光纤以G.654.C名义出口中国 改变贸易模式削弱反倾销措施效果 [2] - 国内产业指出该行为缺乏充分商业合理性 导致现行反倾销措施实施效果被严重削弱 [1][2] 调查程序与合规性 - 商务部强调调查程序依法依规开展 过程公开透明并充分保障各利害关系方权利 [2] - 反规避措施符合世贸组织规则 旨在保护国内产业免受国外不公平贸易损害 [1]

反规避调查裁决 - 商务部对原产于美国的进口相关截止波长位移单模光纤产品实施反规避措施 自2025年9月4日起生效 [1] - 该案为中国首起反规避调查 立案时间为2025年3月4日 基于国内企业申请发起 [1] - 调查证据显示美国出口商通过出口相关截止波长位移单模光纤规避对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施 [1] 法律依据与制度完善 - 反规避调查依据《中华人民共和国对外贸易法》第三十六条和第四十九条规定开展 [3] - 商务部于7月30日公布《贸易救济措施反规避调查规则》征求意见稿 目前已完成公众意见收集 [3] - 商务部将在实践中进一步丰富和完善贸易救济调查制度 [3] 政策立场与产业保护 - 商务部强调反规避调查符合中国法律和世贸规则 旨在维护贸易救济措施的权威性和实施效果 [3] - 中国一贯审慎克制实施贸易救济措施 同时坚决维护现行措施有效性以保护国内产业合法权益 [3]

反规避调查裁决 - 商务部认定美国出口商通过出口相关截止波长位移单模光纤规避中国对美非色散位移单模光纤产品的反倾销措施[1] - 决定自2025年9月4日起实施反规避措施[1] - 该案是中国首起反规避调查 对丰富贸易救济调查工具具有开创性意义[1] 调查背景与法律依据 - 2025年3月4日应中国国内企业申请发起反规避调查[1] - 调查符合中国法律和世贸规则 依据《对外贸易法》第三十六条和第四十九条规定[1] - 旨在维护现行贸易救济措施的权威性和实施效果[1] 制度完善与立场声明 - 2025年7月30日公布《贸易救济措施反规避调查规则(征求意见稿)》并完成公众意见收集[2] - 将在实践中进一步丰富和完善贸易救济调查制度[2] - 一贯审慎克制实施贸易救济措施 同时采取必要措施维护救济措施有效性和国内产业合法权益[2]