*此图由AI生成 作者| 史大郎&猫哥 来源| 是史大郎&大猫财经Pro 怎么操作的呢？ 贾老板说了，我个人已经没钱了，现在你们就两种选择： 第一，我不是有个汽车公司FF吗？你们的债务可以转换成FF的股份，占比17.2%，只要FF的市值能做 到160亿美元，那你们就能回本，甚至可能挣很多钱。 第二个选择是，如果你们不同意债转股，那我就个人破产，你们一分钱也拿不到。 那这基本就没得选了，于是就债转股了，160亿美元啥水平呢？大概就是现在蔚来的市值，理论上是有 可能的，但贾老板干业务实在一般般，能力都在PPT里，现在FF的市值有多少呢？2.41亿美元，200亿 的债权，现在卖，大概能回本1%。 贾老板就是用这一招，把自己的国外债务给搞没了，确实是高手吧。 贾跃亭，真的是化债第一人啊，最近又收了一个上市公司，要靠炒币赚钱了，同时说了，美国人的债我 已经还完了，中国人的债，我要用这个炒币公司来还，真是有情有义啊，这么看，下周回国真有可能 了？ 贾老板总共欠债340亿，国外200亿，国内140亿，感觉说还就还完了，难道比罗永浩还利索，你信吗？ 咱们今天就来看看贾老板到底想怎么玩。 他说国外200亿的债他还完了，这是一点 ...

加密货币市场动态 - 比特币从114000美元跌至112173美元 但未跌破110000美元关键支撑位 [1] - 以太坊从4500美元下跌至4077美元 需重点关注4000美元及3950美元支撑位 [1] - 山寨币跌幅较大 预计在底部徘徊一周左右 资金可能回流主流币 [1] 投资策略建议 - 建议分批布局 庄家仍在吸筹阶段 需耐心等待行情启动 [1] - 山寨币需选择有前景品种 避免分散投资多个弱势币种 [5] - 牛市尚未结束 市场波动旨在促使投资者下车 需保持持仓耐心 [1] 宏观经济政策影响 - 美联储主席鲍威尔将就经济前景发表讲话 态度转变是关键看点 [5] - 若鲍威尔对经济前景不乐观 可能增大降息预期 [5] - 周五将公布PCE数据 本周市场影响因素较多 [5] 国际政治经济格局 - 美国国债规模达37万亿美元 正通过关税政策推动制造业回流和债务化解 [3] - 特朗普关税政策既收取费用化解债务 又促进就业和企业税收增长 [3] - 降息政策预期反复 市场可能提前炒作降息节点 [1] 资金流动趋势 - 香港开通外资通道 国外投资者看好中国经济复苏 资金流入国内市场 [3] - 黄金及国内股市上涨 美股频创新高 市场资金流向多元化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周利率先下后上，债市分歧大，突破震荡区间需凝聚新共识，未来一个月有望形成，当前对债市无需过度悲观 [2][7] - 8月经济数据走弱，生产端工业增加值降至年内新低，需求端社零、固定资产投资、地产相关增速均下滑，后续出口货量有压力，Q3 GDP增速可能降至5%甚至更低 [2][10] - Q3以来债市与基本面关系弱化，若Q3 GDP增速明显走弱、Q4压力增大，央行购债重启甚至降准降息可能性不能排除，市场需时间凝聚共识 [2][26] - 8月超储率低于预期，政府存款高增，Q4置换债提前发行非基准预期，央行以更大规模投放对冲，银行负债受央行调整影响增大，但只要央行态度宽松，银行负债未必波动 [2] - 近几月央行工具投放向大行倾斜，中小行同业存单净偿还，负债压力可能更低，8月非银存款上升或因权益市场上行，对银行资产端影响有限 [2] - 上周资金受外生扰动边际收紧，周五转松，不能推论央行态度变化，央行调整14天逆回购招标方式或达降息效果，利于跨季资金价格回落 [2][3] - 短期A股加速单边上行概率有限，赎回费政策对市场情绪冲击或减弱，市场对货币政策调整共识凝聚时点有不确定性，建议维持杠杆，以2 - 3Y中高等级信用债为底仓，保留部分10年利率债仓位，超长债短期观察权益市场走势 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 利率进一步下行需要市场对于基本面走弱推动央行调整凝聚新的共识 - 8月经济数据走弱，生产端工业增加值降至5.2%，出口交货值、发电量同比回落，服务业生产指数下降，25Q3 GDP增速可能降至5%甚至更低 [10] - 需求端8月社零同比降至3.4%，商品零售下降，耐用消费品增速回落，9月后社零下行压力或凸显 [13] - 8月固定资产投资累计增速降至0.5%，单月同比降至 - 7.1%，三大分项全面走弱，后续5000亿新型政策性金融工具对投资支撑有限 [16][17] - 8月房地产投资、销售、新开工、施工数据均下行，一线城市二手房价格同比降幅扩大，限购政策放松对销售提振不明显 [17][18] - 9月经济旺季，高频数据显示商品开工改善不明显，乘用车零售同比转负，地产成交面积仍偏低，出口货量后续有压力 [19] - Q3以来债市与基本面关系弱化，若Q3 GDP增速明显走弱、Q4压力增大，央行政策转向可能增加，市场需时间凝聚共识 [26] 央行维稳态度下银行负债压力有限 14天逆回购招标方式调整有利于跨季资金价格回落 - 8月超储率降至1.1%，政府存款环比上升3370亿致超储偏低，财政存款高增或因预算支出放缓、国库现金定存下降、置换债使用进度偏缓，Q4置换债提前发行非基准预期 [26][29][30] - 今年财政存款高增等外生因素扰动银行超储和一般存款，央行大规模投放对冲，银行负债受央行影响增大，只要央行态度宽松，银行负债未必波动 [34] - Q2以来中小行信贷扩张减弱，债券投资成资产扩张主要动力，近几月央行工具投放向大行倾斜，中小行同业存单净偿还，负债压力可能更低 [36] - 8月非银存款上升对中小行负债贡献大，对大行贡献下降，或因权益市场上行，对银行资产端影响有限，未来银行负债端有抗冲击能力 [36][38] - 上周资金面受扰动边际收紧，周五转松，不能推论央行态度变化，当前银行间和交易所跨季进度偏缓，央行调整14天逆回购招标方式或达降息效果，利于跨季资金价格回落 [40][43][47] 短期更加重视杠杆套息策略 长端等待信号进一步明确 - 短期A股加速单边上行概率有限，赎回费政策对市场情绪冲击或减弱，若措施落地带来超调，可能带来机会 [49] - 市场对央行购债、降准降息等措施共识凝聚时点有不确定性，右侧进入节奏难把握，央行流动性宽松确定性强，3Y左右高等级信用债有套息空间 [50] - 建议等待市场共识凝聚阶段，维持杠杆，以2 - 3Y中高等级信用债为底仓，保留部分10年利率债仓位，超长债短期观察权益市场走势 [50][51]

**行业与公司** * 行业涉及银行业、债券市场、地方政府融资平台（城投）及国央企[1][3][9] * 公司提及中国银行（中行）、农业银行（农行）、工商银行（工行）、招商局集团及国有担保公司[1][4][9][27] **核心观点与论据** * **宏观市场与货币政策** * 债市在震荡中小幅上行 期限利差中枢抬升 长久期资产波动较大 处于修复观察阶段[2] * 美联储降息为国内降息和降准带来空间 9月22日发布会是观察债市的重要窗口[2] * **企业清欠与化债进展** * 企业清欠是银行落实社会责任的抓手 但效果不一 部分地区存在折扣支付问题（如欠款1000万元仅支付七八百万）[1][3] * 国有银行及政策性银行推出专项清欠贷款 在民营企业集中地区和地方政府融资平台密集落地[1][3] * 商业银行引入省级或地市级国有担保公司进行担保 但内部对长期风险持观望态度 担心沦为“提款机”[1][4] * 仅山东 湖南等少数地区使用专项贷款进行密集偿还 大多数省份仍主要依靠专项债额度[4] * 大行控制单笔贷款金额（不超过500万元） 要求国有担保公司担保 并通过受托支付直接给被欠款企业以跟踪资金用途[4] * **银行信贷与资产投放** * 信贷数据不理想 银行面临资产荒压力 重点区域推进化债成为方向[1][5] * 授信额度取决于银行意愿而非信贷缺口 找到合适资产投放对象较难 民企风险高只敢做国企[7] * 单个主体最高授信额度为3000万元 需上报总行审批 倾向于与地方政府或国资委合作（如湖北 河南 湖南 安徽） 避开35号文规定的12个高风险地区[8] * 下半年信贷情况不乐观 个人贷款拉动内需效果有限 对公信贷储备不足[3][25] * 银行将加大债券投资额度 市场表现好时政策降温 内部共识是在回调时增加配债[3][25][26] * **高风险地区与银行竞争** * 高风险地区（如宁夏）存在贷款回流问题 清欠后变成存款再被其他银行营销 银行间竞争激烈[6] * 需密切关注国有担保公司的资本金 净资产和业务健康状况 融资性担保杠杆比例通常为12到15倍[6][34] * 批出的清欠额度达百亿规模 但实际放出不到一半[6] * **国央企与平台债务处理** * 国央企内部处理债务问题需明确责任归属 新管理层可能面临潜在风险[10] * 名单内的平台需先解决隐性债务才能新增贷款 需先从名单中移除才能获得新授信[13] * 国央企提前兑付境内债的资金来源主要是集团内部提供资金支持和银行信贷资金支持 通常采取集团和银行共同出资的方式[14] * 银行对国央企整体状况相对脱敏 三季度没有太多银行施加压力（抽贷或压缩额度仅在10%以内）[12] * **中行业务与金融牌照** * 中行产融板块逐步明朗化 计划剥离证券和信托子公司 正在与招商局等谈判[9] * 境内债券提前兑付在商讨中但时间表未定 招商局对收购中行金融牌照表现出较大信心[9] * **贷款利率与不良率** * 清欠类流动贷款利率基本在2%左右 股份行可能稍高但总体不超过3%[20] * 个人经营贷核销前的不良率接近3% 消费类贷款不良率不超过1%[35] * 消费贷利率基本保持在3%以上 通过补贴政策实际利率可降至2点多[36] **其他重要内容** * **清欠项目底层资产** * 涉及过去没有现金流的公益性资产和一些经营性项目（包括“面子工程”） 欠款时间长达十几二十年[22] * **专项债与银行贷款差异** * 专项债存在地方政府挪用资金和打折现象 银行贷款通过受托支付减少挪用风险但金融系统承担风险[23][24] * **银团模式** * 对于额度较大的贷款建议组建银团（成员包括末尾股份行和几家大行）以分散风险 预计年底左右有进展[15][16][17] * **城投债务问题** * 城投公司需从名单中出来（观察期通常为半年到一年） 增加了银行压力（需考虑是否续贷）[21] * **区域非标兑付** * 山东个别地市需要帮助化解债务 非标资金撤出时银行被迫提供资金支持 需省内协调资源[30] * **业务结构** * 银行希望实现双轮驱动（零售业务仍是重点） 对公业务突破较难 四季度没有大项目刺激则今年对公业务增速贡献有限[28] * **审批逻辑** * 筛选台账主要依据前期上报的需求 优先选择存量客户 授信额度和评审逻辑与以往不同（主要看上报额度是否属于存量客户及是否有额度空间）[32][33]

反内卷政策与价格动态 - "反内卷"政策旨在治理企业无序竞争 同时被视为扭转宏观价格趋弱的关键工具 但相关品类价格在短期脉冲后再次回落 突显需求侧因素的重要性 [1][2] - 供给约束预期近期强化 但价格回落表明需求侧仍是影响价格走势的核心矛盾 未来需关注需求演绎路径 [1][2] 化债对基建投资的影响 - 历史化债措施阶段性改善地方政府和城投企业流动性 实现防风险目标 但化债周期通常伴随基建投资需求走弱 对稳增长形成掣肘 [1][5] - 本轮化债伴随地方融资平台出清 城投债净融资持续为负 城投企业有息负债基本零增长 导致政府发债与基建投资出现趋势背离 [5] - 今年以来政府发债与基建投资背离现象 部分由化债过程中投资需求减弱所致 [1][5] 财政支出结构转型 - 财政支出理念从"投资于物"转向"投资于人" 民生类支出进度显著提速 而基建类支出进度偏慢 [1][7][9] - "投资于人"模式有利于长期经济发展 但对短期总需求扩张效果有限或滞后 与基建投资形成对比 [1][7][9] 土地财政与化债压力 - 土地出让收入持续显著趋缓 预示后续化债压力犹存 需提前下达部分明年新增地方政府债务限额并靠前使用化债额度 [9] - 实现全年经济增速目标压力介于去年和前年之间 逆周期政策加力幅度预计介乎其间 [1][9]

反内卷政策与价格走势 - 反内卷政策旨在治理企业无序竞争 同时被视为扭转宏观价格趋弱的关键抓手 [2] - 相关品类价格经历短期脉冲后再次回落 包括生猪、汽车、螺纹钢、焦炭、水泥、氧化铝、多晶硅、碳酸锂等商品 [3] - 需求侧未来演绎方向仍存不确定性 供给约束预期虽强化但价格支撑效果有限 [2][3] 化债对基建投资的影响 - 化债改善地方政府及城投企业流动性状况 实现防风险目标 [4] - 化债周期对应基建投资需求走弱 对稳增长形成掣肘 [4] - 城投债净融资持续为负 城投企业有息负债基本零增长 导致政府发债与基建投资出现趋势背离 [4][5] 财政支出结构转型 - 财政支出理念由投资于物转向投资于人 民生支出进度提速而基建支出显著偏慢 [6][7] - 投资于人有利于长期经济发展 但对短期总需求扩张效果有限或滞后 [6][8] - 投资于物涵盖一般公共预算中基建相关支出 投资于人包括民生支出及以旧换新等补贴 [7][8] 土地财政与政策展望 - 土地出让收入显著趋缓 预示后续化债压力持续存在 [8] - 可能提前下达明年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 [8] - 实现全年经济增速目标压力介于去年和前年之间 逆周期政策力度预计介乎其间 [8]

（原标题：中房协副会长：楼市处于止跌回稳中 呈现四个好的迹象） 21世纪经济报道记者 张敏 张其光还建议，房地产企业的开发能力、开发规模要和现金流相适配，这样才能保证财务的稳健和可持 续。 第四，新建商品住房的待售面积下降。截至今年8月末，我国新建商品房待售面积约为7.6亿平方米，较 年初下降约3000万平方米。"在目前的市场环境下，这是很不容易做到的。" 张其光表示，这些积极的变化预示着房地产市场肯定会实现止跌回稳。就目前的情况来看，政策带来的 行情已经出现，接下来需要政府部门、金融机构和房企等各方共同发力，把行情稳定下来，变成一种趋 势。 张其光还指出，房企要保持品牌影响力，需要在三个方面进行加强，分别是：提升住宅品质，保持财务 稳健，推进技术创新。 他表示，从2021年7月开始，房地产市场从卖方市场进入了买方市场，消费者具有很大的决策权力。房 企要想生存发展，必须适应消费者的意愿。 他还指出，自从2022年住建部提出"好房子"建设以来，房地产业掀起了一股建设热潮，要推动这股热潮 成为持续发展的潮流，而不是昙花一现。具体而言，针对住建部公布的相关设计规范，房企要开发出具 体的技术体系，并贯彻到企业管理的全 ...

报告行业投资评级 - 领先大市-A 维持评级 [5] 报告核心观点 - 需求侧发力叠加供给侧反内卷/化债政策持续推进 建筑行业基本面有望边际改善 [1][3][14][16] - 2025年上半年国内生产总值同比增长5.3% 1-7月基建投资同比增长3.2% [1][14] - 截至8月底已发行4万亿专项债 债务平均利息成本降低超2.5个百分点 节约利息支出超4500亿元 [2][15] - 2025年已发行新增地方政府专项债券2.78万亿元 其中8000亿元专门支持地方化债 [2][15] - 建筑行业2025H1经营承压但经营性现金流改善明显 [3][16] 行业动态分析 - 需求侧政策包括落实积极财政政策和适度宽松货币政策 高质量推动"两重"建设 推进雅下水电工程/三峡水运新通道/沿江高铁/重大核电项目建设 稳步推进城中村改造和"好房子"建设 [1][14] - 供给侧政策包括推进重点行业产能治理 化解产业结构性矛盾 综合整治无序非理性竞争 [1][14] - "十五五"化债工作重点包括：存量做减法（提前下达2026年债务限额） 管理做加法（建立统一长效监管制度） 效益做乘法（科学安排债券规模结构） [2][15] 市场表现 - 9月8日至12日建筑装饰行业上涨2.42% 在SW 30个一级行业中排名第11位 [17] - 子板块表现：园林工程涨5.84% 工程咨询服务涨4.83% 房屋建设涨3.46% 装修装饰涨3.15% 钢结构涨3.05% [17] - 行业市盈率11.74倍 市净率0.84倍 市盈率位列一级行业第27位 市净率位列第29位 [21] - 市盈率最低个股：山东路桥4.18倍 中国建筑4.88倍 中国铁建5.18倍 中国中铁5.45倍 陕建股份6.05倍 [21][23] - 市净率最低个股：中国铁建0.40倍 中国中铁0.45倍 中国建筑0.49倍 中国交建0.50倍 龙元建设0.53倍 [21][24] 重点关注标的 - 低估值建筑央企：中国建筑（市值2301.55亿元/PE4.78倍） 中国交建（市值1272.17亿元/PE6.14倍） 中国铁建（市值1027.27亿元/PE5.03倍） 中国中铁（市值1299.52亿元/PE5.00倍） [9][25] - 基建设计标的：地铁设计（市值63.49亿元/PE11.40倍） 中交设计（市值178.29亿元/PE9.82倍） [10][25] - 出海优质龙头：中材国际（市值237.07亿元/PE7.52倍） 中钢国际（市值92.39亿元/PE10.40倍） [10][25] - 优质地方国企：隧道股份（市值209.08亿元/PE6.97倍） 地铁设计 [10][25] - 建筑+商业模式个股：中材国际 [10][25] - 预应力材料制造商：银龙股份（市值81.10亿元/PE22.98倍） [11][27] - 西部区域基建标的：新疆交建（市值120.10亿元） 北新路桥 [11][25] - IDC建设运营商：城地香江 [11] - 洁净室相关标的：柏诚股份（市值69.80亿元/PE30.98倍） 圣晖集成（市值48.59亿元/PE35.79倍） 亚翔集成（市值91.00亿元/PE17.22倍） [11][27] 重大订单公告 - 北新路桥：子公司中标5.04亿元矿建工程 [28] - 宁波建工：联合体中标4.43亿元快速路工程 [28] - 安徽建工：联合体中标51.09亿元项目 [28] - 地铁设计：签署越南轨道交通0.47亿元合同 [28] - 浦东建设：联合体中标12.71亿元项目 [28] 行业新闻 - 江西推进昌福厦高铁（211公里/投资371亿元）和景鹰瑞铁路（190公里/投资145亿元） [29] - 牡丹江至敦化高铁进入可研阶段（195.6公里/总投资174.2亿元） [29] - 山东部署收购存量商品房用作保障房 [29] - 厦门构建智能建造全链条产业生态 [29] - 河南八部门联合推出降低购房成本措施 [30]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[4] 核心观点 - 债务限额提前下发支持化债政策加码，政府财政压力减轻，企业资产负债表修复空间提升，市政工程类项目有望加快推进[1][2] - 浮法玻璃供需矛盾持续，光伏玻璃自律减产缓解供需压力，关注价格下行后的冷修机会[2] - 消费建材受益二手房交易向好及消费刺激政策，具备长期市占率提升逻辑，估值弹性显著[2] - 水泥行业需求寻底过程中错峰停产力度加强，价格围绕盈亏平衡线波动，供给端改善预期增强[2] - 玻纤价格战结束触底回升，风电招标量快速增长推动需求，电子纱供应无增预期支撑价格回暖[2] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等领域全年需求增长，关注经济向好预期下的价格企稳[2] 细分行业总结 水泥行业 - 全国水泥价格指数339.18元/吨，周环比上升0.89%[3] - 全国水泥出库量265.9万吨，周环比上升3.16%，其中基建直供量156万吨，周环比上升1.96%[3] - 熟料产能利用率55.69%，周环比上升14.96个百分点，库容比61.15%，周环比减少0.72个百分点[3] - 基建需求稳中有升但区域差异明显，房建需求弱势复苏未形成稳定增长，民用需求回暖但增长有限[3] - 错峰停产持续执行，华东长三角地区停窑12天，广西达成差异化错峰共识[29] 玻璃行业 - 浮法玻璃均价1197.01元/吨，周涨幅0.34%[6] - 13省样本企业库存5500万重箱，周环比减少104万重箱，年同比减少796万重箱[6] - 价格试探性上涨缺乏基本面支撑，中小加工厂缺单问题突出，未现传统旺季特点[6] - 华北重质纯碱价格1300元/吨，年同比下降450元/吨（-25.7%）[36] - 管道气浮法玻璃税后毛利-138.32元/吨，动力煤税后毛利85.09元/吨[36] - 2025年冷修停产产线22条，日熔量合计13420吨，复产新点火产线20条，日熔量14760吨[43] 玻纤行业 - 无碱粗纱价格周环比小涨，中小厂报价提涨200-400元/吨[7] - 2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降4.08%[7] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，电子布报价3.6-4.2元/米，周环比持平[7] - 8月在产产能71.44万吨，年同比增加10.73万吨（+17.67%），库存91.18万吨，年同比增加16.72万吨（+22.46%）[47] - 7月出口总量17.01万吨，年同比下降13.72%，进口总量0.89万吨，年同比下降11.5%[47] 消费建材原材料 - 铝合金价格21470元/吨，周环比上涨330元/吨，年同比上涨1410元/吨（+7.0%）[55] - 苯乙烯现货价7100元/吨，周环比下降50元/吨，年同比下降2050元/吨（-22.4%）[57] - 丙烯酸丁酯现货价7550元/吨，周环比上涨200元/吨，年同比下降900元/吨（-10.7%）[57] - 沥青出厂价3640元/吨，周环比下降60元/吨，年同比下降130元/吨（-3.4%）[66] - LNG出厂价格4053元/吨，周环比下降25元/吨，年同比下降1207元/吨（-22.9%）[69] 碳纤维行业 - T300（12K）价格8-9万元/吨，T700（12K）价格9-12万元/吨，T800（12K）价格18-24万元/吨[72] - 周产量1854吨，开工率61.59%，库存量15620吨，年同比下降4.76%[74] - 单位生产成本10.71万元/吨，吨毛利-0.91万元，毛利率-9.23%，多数企业处于亏损状态[75] 重点公司推荐 - 市政管网及减隔震领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[2] - 消费建材持续推荐北新建材、伟星新材，关注三棵树、兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[2] - 水泥行业关注海螺水泥、华新水泥[2] - 其他建材重点推荐濮耐股份、银龙股份[2]

焦煤期货价格走势 - 焦煤期货主力2601合约9月12日报收1144.5元/吨 单日涨幅0.88% [2] - 焦煤期货呈现高位震荡行情 市场对煤矿供应端政策约束存在预期 9月11日出现增仓上涨现象 [3] - 山西晋中地区中硫主焦价格从7月初930元/吨上涨至7月末1400元/吨 目前回落至1270元/吨附近 较三季度初仍上涨240元/吨 涨幅25.8% [4] 现货市场供需状况 - 焦煤现货需求环比修复 部分低库存企业采购增加 上游库存维持低于去年同期水平 [3] - 蒙5焦煤仓单成本约1100元/吨 山西煤简混仓单约1130-1150元/吨 期货盘面小幅升水现货 [3] - 焦煤现货市场采购情绪一般 竞拍价格以稳或小跌成交居多 支撑相对有限 [3] 行业生产与盈利情况 - 国内煤矿开工率基本恢复至8月中下旬水平 焦化厂普遍微利 全国平均吨焦盈利35元/吨 [5] - 区域盈利分化明显：山西准一级焦盈利47元/吨 山东90元/吨 内蒙古二级焦亏损18元/吨 河北准一级焦盈利57元/吨 [5] - 焦炭价格面临降价压力 首轮下跌50-55元/吨 第二轮提降已开启 幅度同为50-55元/吨 [5] 库存与采购动态 - 下游焦化厂采购积极性一般 库存呈下降趋势 预计9月中下旬焦钢企业将进行节前补库 [6] - 247家钢厂高炉开工率83.83% 环比增3.43个百分点 日均铁水产量240.55万吨 环比增11.71万吨 [7] - 钢厂焦煤库存呈现小幅下降趋势 预计节前将增加焦煤、焦炭采购量 [7] 进口供应格局 - 7月焦煤进口总量962.3万吨 较6月增加53万吨 蒙古焦煤进口498万吨 较6月增30万吨 [7] - 8月蒙古焦煤进口预计接近550万吨 9月预计维持相同水平 [7] - 俄罗斯焦煤7月进口量338万吨 较6月大增100万吨 但8月预计回落至280万吨 9月预计250-270万吨 [8] - 8-9月国内焦煤进口量预计稳定在930-950万吨/月水平 [8] 政策与市场预期 - 国家推进重点行业产能治理 实施化解产业结构性矛盾政策 市场"反内卷"情绪回升 [2] - 蒙古国政府采取多项举措增加对华煤炭出口 借助自动化智能通道优先放行交易煤炭车辆 [8] - 市场多空分歧加剧 空头关注需求疲软及利润不佳 多头预期反内卷政策及供需格局改善 [10] - 焦煤短期难有趋势性行情 预计维持区间宽幅震荡 中长期若出现政策性减产仍有上行空间 [11]