据消息人士披露，瑞士向美国财长贝森特与贸易代表格里尔递交的机密提案中，核心内容包括将本土精 炼商的低毛利业务环节迁移至美国境内。这些因谈判保密要求而隐去身份的知情人士进一步透露，具体 操作将涉及把伦敦交易所标准规格的金锭进行重新熔铸，改造成更符合纽约市场需求的小规格金条产 品。 值得注意的是，尽管全球金价于周一突破每盎司3800美元创历史新高，但黄金精炼行业的利润率始终维 持在低位水平。历经多次所有权更迭后，当前精炼厂通过重铸金条所能获得的单位利润仍仅以数美元 计，凸显出该行业的微利特性。 今日周二（9月30日）亚盘时段，黄金期货目前交投于880附近，截至发稿，黄金期货暂报874.60元/ 克，涨幅1.50%，最高触及876.82元/克，最低下探865.08元/克。目前来看，黄金期货短线偏向看涨走 势。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 为谋求特朗普政府削减上月起施行的高达39%的进口关税政策，瑞士方面创新性地推出了一项投资美国 黄金精炼产业的战略合作方案。作为发达国家中最为严苛的关税壁垒，该举措已对瑞士对美出口造成实 质性冲击，并导致其被迫调低经济增长预期。在总统卡琳·凯勒-祖特尔此前采取的对 ...

银河海外首席执行官Carol Fong与上海国际能源交易中心新加坡首席代表洪珺致开幕辞。上海国际能源交易中心高级经理洪 加其分享了上海原油期货的稳健运行和天然气期货上市进展。银河期货高级分析师赵梓彤就"关税博弈下的中美经济展望与 投资前瞻"作宏观解读。Rystad Energy大宗商品市场副总监叶霖分享全球石油市场基本面，Kpler商品研究总监Jonathan Leitch 探讨原油贸易流向与新机遇。银河期货机构业务总部副总经理李耀华详细介绍了银河油气业务服务及四季度策略展望。 作为银河证券全资子公司，银河期货自2010年开展国际业务，2018年原油期货上市后，代理多家境内外大型石油公司参与交 易与交割，业务规模持续处于行业领先地位。伴随国际化品种不断丰富和境外客户参与度提升，公司同步升级技术、交易、 交割、风控等方面持续优化，全面满足海外客户多样化需求。 未来，银河期货将协同银河海外等体系内平台，提供多元跨境服务，涵盖中国市场解决方案（如国际化特定品种、QFII、北 向收益互换等）及全球市场解决方案（如全球经纪、南向收益互换、QD服务等），并通过各类讲座、论坛向境外投资者传 递中国期货市场的最新动态与发展机 ...

美国议员组团访华背景 - 美国国会两党议员小组计划9月对中国进行正式访问[3] - 访华行动由美国商界和老派势力推动 包括福特汽车和苹果公司等企业游说国会议员希望中美贸易关系缓和[5] 特朗普关税威胁内容 - 特朗普威胁对购买俄罗斯石油的中国和印度征收100%关税[3] - 对中国针对新能源和高端制造领域 试图延缓中国产业升级[9] - 对印度更多是惩罚性措施 因印度与俄罗斯走近且在美印贸易谈判中拖延[9] 企业受影响情况 - 福特汽车去年在华销售数十万台车 若加征100%关税车辆售价将从20万涨至40万 市场份额可能下降一半[5] - 苹果公司也将遭受负面影响[5] - 德国车企可能丢失半壁江山 法国葡萄酒销量将锐减[11] 光伏行业案例 - 美国此前对中国光伏征收高额关税 但中国企业将产能转移至东南亚并拿下欧洲市场[9] - 目前全球80%的光伏组件由中国制造[9] 欧盟立场 - 欧洲方面倾向于用制裁孤立俄罗斯而非对贸易伙伴加税[11] - 欧盟明确不会贸然跟随美国行动 因考虑自身经济利益[11] 中印应对策略 - 中国通过RCEP与东南亚、澳洲扩大贸易 通过一带一路拓展中亚、欧洲和拉美市场 降低对美国市场依赖[14] - 印度采取平衡策略 一方面改善与中国经贸关系 另一方面深化与俄罗斯战略合作[14] 全球贸易格局变化 - 新兴国家不再单一依赖美国市场[17] - 欧盟等传统盟友敢于对美国说"不"[17] - 单极秩序正向多极秩序转变 各国自建供应链寻找新伙伴[17]

核心观点 - 全球经贸秩序面临技术革命、地缘政治重构和国内政策优化带来的巨大挑战 特朗普重返白宫引发市场对关税政策、贸易摩擦与全球化风险的广泛关注 [1] - 朱宁教授将深度解析关税博弈背后的逻辑、影响与中国的应对之道 为企业前瞻布局和战略调整提供指导 [1] 活动信息 - 活动时间为9月25日周三18:30–20:30 地点为上海市淮海西路211号1006 [4] - 活动由第一财经与上海高级金融学院联合打造 聚焦企业最关心的话题 [7] 分享内容 - 探讨特朗普关税政策的"前世、今生与未来" 分析特朗普任期内的全球风险 [5] - 解读全球风险叠加下的中国经济转型 聚焦房地产市场、贸易谈判、"大美丽法案"和稳定币等热点话题 [5] 主讲人背景 - 朱宁教授现任上海交通大学上海高级金融学院金融学教授 曾任清华大学讲席教授、美国加州大学金融学终身教授 [4] - 2008-2010年担任雷曼兄弟和野村证券高管 所带团队在机构投资者评选中名列前茅 [4] - 研究领域包括行为金融学、中国宏观经济与金融市场 发表20余篇顶级国际期刊论文 [6] - 著有《刚性泡沫》《投资者的敌人》《投资者的朋友》等畅销书 2018年获孙冶方金融创新奖著作奖 [6] - 2021-2024连续4年入选爱思唯尔"中国高被引学者"榜单 担任耶鲁大学国际金融中心教授研究员 [6]

世界正经历巨大变革：技术革命、地缘政治重构、国内政策优化……全球经贸秩序面临前所未有的挑战。 特朗普重返白宫，再度引发市场对关税政策、贸易摩擦与全球化风险的广泛关注。 嘉宾介绍 在这场充满不确定性的国际环境中，中国如何应对？企业如何前瞻布局？战略应如何调整？ 9月25日（周三）18:30–20:30，上海高级金融学院金融学教授朱宁将带来一场深度解析公开课，从多维视 角剖析关税博弈背后的逻辑、影响与中国的应对之道。 分享要点 时间：9月25日（周四）18:30 地址：上海市淮海西路211号1006 预 约 席 位 ↓↓↓ 特朗普关税政策的"前世、今生与未来" 特朗普任期内的全球风险 全球风险叠加下的中国经济转型 热点聚焦：房地产市场、贸易谈判、"大美丽法案"、稳定币等 由第一财经携手上海交通大学上海高级金融学院匠心打造。 邀请专业教授 分享当下企业最关心 的话题，为企业寻找破局之道 。 朱宁 教授 上海交通大学上海高级金融学院金融学教授 朱宁教授现任上海交通大学上海高级金融学院金融学教授。朱宁教授曾任清华大学讲席教授、美国加 州大学金融学终身教授、早稻田大学访问教授。2008-2010年度，朱宁教授还曾担任雷曼 ...

关税调整影响 - 日本汽车进口关税从2.5%升至15% 但低于对印度征收的50%关税 [1] - 每辆价值3万美元轿车需多支付3750美元税费 导致行业年利润缩水超40亿美元 [6] - 汽车产业占日本就业岗位8% 迫使企业加快在美建厂步伐 [3][6] 农产品市场开放 - 日本将美国大米进口量提高75% 并开放80亿美元农产品采购额度 [6] - 国内农业产值每年减少1100亿日元 农业保护壁垒被突破 [8] - 低价美国谷物涌入本土市场 北海道稻农面临冲击 [6][8] 5500亿美元投资分布 - 资金流向美国指定五大领域：液化天然气设施、半导体制造、关键矿产开采、制药生产线和军用造船厂 [10] - 日本参与建设液化天然气出口终端 但能源主要供应欧洲市场 [12] - 东京电力将可再生能源资金转投美国化石能源项目 [14] 航空与国防产业调整 - 日本采购100架波音飞机订单生效 三菱重工支线客机项目缩减规模 [16] - 航空零部件生产线转移至美国南卡罗来纳州合资工厂 [16] - 日本航空自卫队装备采购预算向美制武器倾斜 与英国反潜机项目被搁置 [16] 供应链重构 - 丰田将北美市场零部件本地化率从60%提升至90% 导致中国工厂失去近三成订单 [16] - 日本汽车零部件输美货柜量连续三个月下降 关键工序转移至墨西哥工厂 [18] - 日本化工企业停止向中国台湾出口光刻胶原料 优先供应美国晶圆厂 [18] 半导体与能源战略 - 日本企业在美建设先进芯片工厂 技术标准需符合美国商务部安全审查要求 [14] - 台积电南京工厂产能利用率因供应链调整出现波动 [18] - 日元对美元汇率创二十年来新低 进口能源成本激增 [22] 区域贸易格局变化 - 美国商务部成立美日供应链韧性工作组 监控稀土、动力电池等20种关键产品 [20] - 中国加大与东盟自贸谈判力度 中越跨境铁路货运量同比增长40% [22] - 长三角汽车制造商加快国产化替代 上海研发IGBT芯片通过特斯拉认证 [24] 企业应对策略 - 本田等车企在美南部建厂转移核心零部件产能 [6] - 日本企业扩大在华研发中心规模 丰田苏州电池中心投入运营 [24] - 佳能珠海半导体设备工厂加紧招工 维持中美市场平衡 [24]

关税政策对全球产业链的影响 - 特朗普宣布对进口家具加征关税，导致全球贸易逆差在2025年7月飙升至783亿美元的历史高位[1] - 美国对加拿大钢铝产品加征50%关税，对华石墨关税飙升至160%，促使东莞锂电池企业将生产线迁移至马来西亚[3] - 欧盟碳边境调节机制与美国数字服务税的冲突，预示数字关税将成为下一个博弈焦点[3] 企业战略调整与价值链重构 - 中国家具企业因关税政策紧急调整海外布局，美国家居巨头家得宝出现净利润下滑[1] - 特斯拉上海超级工厂与越南制造业的崛起，印证跨国企业利用关税差异重构全球价值链[2] - 美雅鑫家具在欧洲市场开拓面临困境，家得宝公司因关税导致库存成本激增，越南制造业在享受关税红利后出现产能过剩预警[3] 新兴模式与技术对关税体系的挑战 - 特斯拉“中国制造+全球出口”的模式揭示了跨国企业突破关税壁垒的第三条道路[4] - 当3D打印技术让“本地生产”突破地理限制，跨境电商年交易额突破4万亿美元，传统关税体系遭遇挑战[4] - 新加坡可变关税体系为应对供应链冲击提供范本，自贸试验区“数字关税沙盒”探索数据跨境流动的新税制[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，报告期内降息预期反复摇摆，月初市场大幅提升降息预期，月底又大幅下修 [3] - 成本方面，镍矿供给趋向宽松，印尼矿价松动，菲律宾矿价坚挺，国内镍矿库存累库但高品镍矿紧缺 [3] - 基本面，镍铁进口量收缩、价格攀升，硫酸镍市场热度延续但终端市场增速降档，纯镍市场交投平平 [3] - 后期来看，降息节点降至，镍价重心或上移，9月钢企排产环增有补库预期，动力端有增量但补贴或压制高度，宏观情绪偏暖与补库预期共振 [3][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 8月沪镍主力合约围绕降息预期震荡运行，月初因非农数据和官员表态探涨，中旬因鹰派言论回落，下旬因鲍威尔讲话修复，整体波动幅度有限 [8] - 8月精炼镍升贴水走势平稳，金川镍升贴水在2100 - 2600区间震荡，进口镍升贴水在300 - 600区间浮动，中下旬下游补库力度不佳 [9] 宏观分析 海外 - 特朗普关税外交常态化，美与日、欧、印贸易摩擦升温，中韩与美摩擦缓解，9月初美国最高院裁定特朗普多项关税政令违宪，结果待明确 [13] - 美国经济数据结构不乐观，滞涨阴云未散，通胀上行、劳动力市场低迷、居民消费意愿保守，新一轮降息或提振市场情绪 [14][15] 国内 - 8月制造业稳步回升，需求端回暖，库存结构流转通畅，但居民消费强度不佳，经济修复需更多政策驱动 [16] - 国内经济增长依赖财政驱动，企业融资需求差，居民消费意愿保守，经济结构存在风险 [17] 基本面分析 镍矿共计预期宽松，成本重心或有下移 - 海外镍矿供给趋向宽松，印尼镍矿基准价格8月下旬回落，后期成本或下移 [18][20] - 7月中国镍矿进口量同比大增，国内港口库存大幅累库，但高品位镍矿短缺，镍矿价格未大幅走弱 [20] 冶炼利润预期收缩，供给边际走弱 - 8月全国精炼镍产量同比增20.55%，开工率提升，但8月电积镍一体化成本重心上移、期货价格重心回落，冶炼利润率或回撤拖累产量 [21][23] - 7月中国进口精炼镍同比大增，出口规模同比增1.73%，当前出口利润亏损或拖累出口，进口利润驱动资源流入国内 [23] 镍铁成本压力或进一步缓解 - 7月高镍生铁价格先跌后涨，8月中国和印尼镍生铁产量均有增长，成本压力仍显著但利润率有所修复 [25] - 8月中国和印尼不锈钢产量有变化，9月国内不锈钢产量预期环增，300系排产增量有限，印尼产量或减少，国内300系不锈钢库存去库 [26] - 镍铁厂利润率修复，随着红土镍矿供给宽松、钢企9月排产环增，镍铁产业链或进入需求升成本降阶段，利润率有望改善 [27] - 7月国内镍铁进口同比增，进口来源有变化，不锈钢进口同比降、出口同比增 [27] 资源流转通畅，企业去库或已完结 - 8月硫酸镍价格走势分化，产量同环比有变化，三元材料产量增长，产业链资源流转通畅，企业去库存顺利 [30][31] - 电池厂订单火热，高冰镍产硫酸镍工艺利润率呈回落趋势，其他原料工艺利润率为负，7月硫酸镍进出口有变化 [31] 增速放缓已成定局，关注内需变量 - 1 - 7月新能源汽车产销同比增长，7月销量增速下降，车企库存有压力，8月零售数据有增长，渗透率为56.6% [34] - 7月新能源乘用车厂商出口量同比大增，欧洲新车注册量同比增长，新能源汽车消费增速放缓但有增量空间 [35] 基本面边际走向平稳，镍或进入季节性去库 - 截至8月29日，国内精炼镍社会库存累库，交易所库存有增有减，全球交易所库存增加 [37] - 后期出口窗口关闭、进口利润攀升，海外资源或流入国内，供需边际变量平稳，金九银十驱动下库存或去库 [38] 行情展望 - 供给方面，冶炼利润下滑，国内产量稳中偏弱，进口窗口开启海外资源流入或攀升 [40] - 需求方面，钢企排产环增或补库，动力终端增速降档但有增长预期 [40] - 成本方面，镍矿供给宽松，成本重心预期下移 [40] - 宏观方面，降息节点将至，宏观预期偏暖，警惕关税扰动风险 [40] - 后期降息节点降至，镍价重心或上移，9月钢企排产环增有补库预期，动力端增量受补贴压制，宏观情绪与补库预期共振 [40]

核心观点 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普关税为非法 关税博弈反复但将继续执行至10月中旬 后续将提交最高法院裁决 [1] - 鲍威尔在Jackson Hole会议表态偏鸽 叠加政治压力 中期维度美联储降息确定性增强 [1] - 内外流动性共振持续 贵金属短期受关税反复影响或震荡但中长期仍有修复机会 [1][2] - 工业品临近需求旺季 加工企业开工率回升 低库存背景下金融属性与商品属性共振可期 [1][2] 关税博弈进展 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普全球关税为非法 但关税将继续执行至10月中旬 [1] - 案件将提交最高法院作最终裁决 预计关税博弈仍有反复空间 [1] 货币政策与流动性 - 鲍威尔在Jackson Hole会议意外偏鸽 调整美联储通胀目标框架 [2] - 中期维度美联储降息确定性较强 因政治性压力及国内货币环境偏松 [1] - 内外流动性共振过程持续 为贵金属和工业品价格提供支撑 [1][2] 贵金属市场 - 短期受关税反复影响或震荡 但降息预期提振金价或持续 [1][2] - 美国8月标普全球制造业PMI初值53.3 服务业PMI初值55.4 均高于预期 经济显韧性 [2] - 通胀预期支撑明显 中长期美元地位面临挑战 全球货币体系重构下黄金将持续表现 [2] 工业金属市场 - 杰克逊霍尔会议释放降息信号 8月22日国常会强调加强财税金融政策支持释放内需潜力 [2] - 全球流动性宽松推动需求预期改善 金融与商品属性共振提供价格向上动力 [2] - 淡旺季切换阶段 主要工业金属品种库存偏低 供应端受检修及季节性因素扰动 [2] - 需求随旺季提升 供需格局边际向好 为价格提供支撑 [2]

美印关税政策背景 - 美国自8月27日起对印度输美商品加征50%关税[1] - 政策直接导火索为印度拒绝停止采购俄罗斯石油及拒绝向美国开放农产品市场[2] - 美国指责印度在俄乌冲突后扩大俄油采购规模并通过转售获利[7] 印度反制措施 - 暂停价值36亿美元的波音P-8I反潜巡逻机采购计划[2] - 对美国杏仁核桃等农产品加征70%报复性关税[2] - 降低国内商品与服务税（GST）以提振内需[4] - 加速开拓中东非洲等新兴市场减少对美依赖[4] - 重启与中国边境贸易通道直飞航线及水资源合作[4] 经济影响评估 - 50%关税可能导致印度2026财年GDP增速损失40-60个基点（当前增速6.3%）[4] - 花旗银行预测印度全年经济增长可能减少0.6至0.8个百分点[4] - 印度出口商难以让美国进口商承担新增关税成本[7] 地缘政治动机 - 美国意图以印度为"反面教材"威慑其他不服从关税条款国家如巴西[7] - 关税政策可在美国国内营造贸易战胜利形象以巩固政治基本盘[7] - 印度通过上合组织峰会加强与中俄能源军事合作构建去美国化格局[4] 行业影响分析 - 美国军工复合体受印度军购暂停计划直接冲击[2] - 美国农业州经济命脉遭印度针对性关税反制[2] - 印度制造可替代性较高难以维持在美国市场份额[11] 潜在发展趋势 - 若达成协议关税税率可能减半至25%左右[9] - 印度需继续采购美国军火及波音飞机作为妥协条件[9] - 长期可能推动印度减少对美依赖并拓展新贸易伙伴[10]