小米汽车业务 - 2025年7月小米汽车交付量超过30000台，再创历史新高 [1] - 2025年3月单月最高交付量超29000台，远超超级工厂一期设计产能 [1] - 产能扩充能力显著，未来新产能落地将进一步提升交付能力 [1] - 人车家全生态竞争力持续增强，产品落地能力有望大幅提升 [1] 小米平板业务 - 2025Q2平板出货量305.1万台，同比大幅增长42.3% [2] - 市场份额达7.8% [2] - 2025年5月发布小米平板7 Ultra，6月发布7S Pro 12.5，均搭载自研玄戒O1芯片 [2] 小米手机业务 - 2025Q2智能手机出货量42.4百万台，去年同期42.3百万台 [2] - 中国大陆市场出货量10.4百万台，同比增长3% [2] 财务预测 - 调整25-27年每股收益预测至1.42/1.99/2.53元（原预测1.35/1.82/2.27元） [2] - 按可比公司26年29倍PE估值，对应目标价63.20港币 [2]

小米集团辟谣传闻 - 网传雷军通过富国银行茅XX向海外转出50亿美金的消息被证实为虚假信息 [1][2] - 小米集团在全球范围内与富国银行及"茅XX"无任何合作或接触 [1][2] - 公司已对相关不实言论进行取证并启动司法程序追究造谣传谣者法律责任 [1][2]

小米集团澄清传闻 - 公司否认与富国银行及"茅XX"存在任何合作或接触 [1] - 公司明确表示网传"雷军转出50亿美金"为不实信息 [1] - 公司已启动司法程序追究造谣传谣者法律责任 [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标价63.20港币（人民币港币汇率采用1：1.093）[2][10] - 按可比公司26年29倍PE估值[10] 核心观点 - 2025年7月小米汽车交付量超过30000台，创历史新高[1] - 小米汽车单月最高交付量超29000台，产量远超设计产能[9] - 2025年第二季度小米平板出货量305.1万台，同比增长42.3%，市场份额7.8%[9] - 2025年第二季度小米智能手机出货量42.4百万台，中国大陆市场出货量10.4百万台，同比增长3%[9] 财务预测 - 预测25-27年每股收益分别为1.42/1.99/2.53元（原预测1.35/1.82/2.27元）[2][10] - 2025E营业收入475,912百万元，同比增长30%[4] - 2025E归属母公司净利润36,964百万元，同比增长56%[4] - 2025E毛利率23.1%，净利率7.8%[4] - 2025E市盈率35倍，市净率5.7倍[4] 业务表现 - 小米汽车产能扩充能力显著，交付能力持续提升[9] - 小米平板技术创新能力突出，搭载自研玄戒O1芯片[9] - 人车家全生态竞争力持续增强[9] 市场表现 - 52周最高价/最低价61.45/15.58港币[5] - 12个月绝对表现226.1%，相对表现177.49%[6] - H股市值1,346,384百万港币[5]

目标价与评级调整 - 下调目标价9%至70港元 对应2024年及2025年经调整净利润市盈率分别为34.4倍及25.1倍 [1] - 维持跑赢行业评级 目标价隐含29.6%上行空间 [1] 第二季度财务预测 - 总收入预计同比增长32.71%至1179.67亿元人民币 [1] - 经调整净利润预计同比增长64.84%至101.79亿元人民币 [1] 手机业务表现 - 手机收入同比下降1.6%至457.92亿元人民币 [1] - 平均销售单价同比微降 毛利率同比下降0.6个百分点至11.5% [1] - 低价市场竞争加剧影响手机业务表现 [1] IoT与互联网业务 - IoT业务收入预计同比增长36%至363.94亿元人民币 [1] - IoT毛利率同比提升3.3个百分点至23% [1] - 互联网服务收入同比增长11%至91.75亿元人民币 [1] - 互联网毛利率同比下降2.3个百分点至76% 整体维持健康水平 [1] 汽车业务进展 - SU7车型第二季度交付量预计达8.1万台 [1] - 汽车业务对应收入259.2亿元人民币 [1] - 汽车毛利率环比提升1个百分点至24.2% [1]

目标价与估值调整 - 下调小米集团目标价9%至70港元 对应2024年及2025年经调整净利润市盈率分别为34.4倍及25.1倍 [1] - 目标价较当前股价存在29.6%上行空间 维持跑赢行业评级 [1] 第二季度财务预测 - 预计总收入同比增长32.71%至1179.67亿元人民币 [1] - 经调整净利润同比增长64.84%至101.79亿元人民币 [1] 智能手机业务表现 - 手机收入同比下降1.6%至457.92亿元人民币 主要受低价市场竞争影响 [1] - 手机平均销售单价同比微降 毛利率同比下降0.6个百分点至11.5% [1] IoT与生活消费产品业务 - IoT业务收入同比增长36%至363.94亿元人民币 [1] - 毛利率同比提升3.3个百分点至23% [1] 互联网服务业务 - 互联网服务收入同比增长11%至91.75亿元人民币 [1] - 毛利率同比下降2.3个百分点至76% 整体维持健康水平 [1] 智能汽车业务进展 - SU7车型第二季度交付量达8.1万台 [1] - 汽车业务对应收入259.2亿元人民币 [1] - 毛利率环比提升1个百分点至24.2% [1]

核心财务预测 - 预计2Q25公司总收入同比增长29% 归属于母公司净利润同比增长56% [1] - 原有主业（手机 IoT 互联网）收入同比增长14% 汽车业务收入204亿元人民币 环比增长10% [1] - 下调2025-2027年营业收入预测0.9%/1.6%/1.2% 下调归母净利润预测1.3%/1.7%/1.5%至404.5/504.7/622.9亿元人民币 [3] 汽车业务 - 2Q25汽车出货量约8.1万台 ASP环比提升 实现收入204亿元人民币 环比增长10% 毛利率环比提升0.5个百分点至23.7% [2] - 二期工厂产能逐步爬坡 预计2025全年总销量达43.6万台 规模效应推动毛利率提升 [2] - 国务院常务会议推动新能源汽车产业高质量发展 "反内卷"趋势短期放缓产能增长 长期提升行业盈利能力 [2] 智能手机业务 - 2Q25中国智能手机总出货量约6900万台 同比下降4% [2] - 公司中国区手机出货量约1040万台 同比增长3.4% 市场份额从14.1%增长至15.1% [3] - 预计2Q25手机收入同比持平 因存储涨价影响毛利率环比下滑0.9个百分点至11.5% [3] IoT与互联网业务 - 预计2Q25 IoT销售额同比增长37% 毛利率维持22%以上水平 [3] - 预计互联网业务同比增长15% 毛利率保持75%强劲水平 [3] 行业趋势与风险关注 - 海外存储原厂大幅减少供应 LPDDR4等存储价格呈现上涨趋势 或对手机厂商毛利率造成压力 [3] - 建议关注存储涨价持续性对手机毛利率的影响 [1][3] 估值与投资建议 - 基于SOTP估值法给予目标价67.8港币（前值71.2港币） 含非汽车业务44.3港币和汽车业务23.5港币 [1] - 目标价对应40倍2025年PE 维持"买入"评级 [3]

核心财务预测 - 预计2Q25收入同比增长32.71%至1179.67亿元 [1] - 预计2Q25经调整净利润同比增长64.84%至101.79亿元（含汽车及创新业务亏损0.36亿元） [1] - 当前股价对应2025/2026年26.5倍/19.3倍经调整净利润市盈率 [2] 智能手机业务 - 2Q25全球智能手机出货量4240万台同比持平 市场份额保持15%位列全球第三 [1] - 中国市场出货量同比增长3%至1040万台 市场份额同比提升1个百分点至15% [1] - 非洲及拉美市场增长强劲 但ASP同比微降至1080元 [1] - 预计手机收入同比下降1.6%至457.92亿元 [1] - 预计手机毛利率同比下降0.6个百分点/环比下降0.9个百分点至11.5% [1] IoT与生活消费品 - 预计2Q25 IoT收入同比增长36%至363.94亿元 [2] - 618期间小米商城/小米之家智能生活产品销售额分别同比增长16%/63% [2] - 预计IoT毛利率同比增加3.3个百分点/环比下降2.2个百分点至23% [2] 互联网服务 - 预计2Q25互联网服务收入同比增长11%至91.75亿元 [2] - 预计毛利率同比下降2.3个百分点至76% [2] 智能汽车业务 - 预计2Q25小米SU7交付量达8.1万台 对应收入259.2亿元 [2] - 汽车毛利率环比提升1个百分点至24.2% [2] - 看好二期产能释放加速订单交付 YU7量产速度加快 [2] 战略与生态优势 - 公司凭借"人车家"全生态闭环模式 在端侧AI领域发挥平台+硬件+软件生态+用户的生态价值 [2] - 生态入口地位得到强化 [2] 估值与评级调整 - 维持跑赢行业评级 下调目标价9%至70.0港元 [2] - 新目标价对应2025/2026年34.4倍/25.1倍经调整净利润市盈率 [2] - 当前股价存在29.6%上行空间 [2]

公司股份发行 - 小米集团于2025年8月4日至8月7日期间根据股份计划发行5762.6万股 [1]

股份发行情况 - 小米集团于2025年8月4日至8月7日期间根据股份计划发行5762.6万股 [1]