业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长15[1]5%至184亿元人民币，符合市场预期[1] - 2025年第三季度非公认会计原则净利达192亿元人民币[1] - 剔除来自Make My Trip的170亿元人民币非经常性投资收益后，非公认会计原则净利同比增长8%至59亿元人民币，较市场预期高出4%[1] 业绩展望 - 公司预测2025年第四季度营收将同比增长15%至20%，达到167亿元人民币，符合市场预期[1] 投资评级 - 研究报告维持对公司“买入”评级[1] - 目标价由725港元轻微上调至727港元[1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度营收同比增长15.5%至184亿元人民币，符合市场预期 [1] - 2025年第三季度非公认会计原则净利润达到192亿元人民币，若剔除来自Make My Trip的170亿元人民币非经常性投资收益，非公认会计原则净利润同比增长8%至59亿元人民币，较市场预期高出4% [1] 未来业绩指引 - 公司预测2025年第四季度营收将同比增长15%至20%，达到167亿元人民币，符合市场预期 [1] 投资评级与目标价 - 研究报告维持对公司"买入"评级，目标价由725港元轻微上调至727港元 [1]

市场整体表现 - 恒生指数下跌0.45%报25812.77点，恒生科技指数下挫0.98%，恒生中国企业指数微跌0.35%，市场半日成交额为1125.72亿港元 [1] 科技板块个股表现 - 地平线机器人-W下跌2.62%，同程旅行下跌2.47%，理想汽车-W下跌2.46% [1] - 携程集团上涨2.19%，2025年第三季度归母净利润198.9亿元，同比大增194.01% [1] 机构市场观点 - 近期港股市场波动中显现长期布局机遇，驱动行情的中长期核心逻辑依然稳固，当前调整或为投资者提供逢低入场机会 [1] - 国泰海通证券预计四季度港股有望再创新高，指出“AI赋能”叙事深化与政策支持将提振基本面，叠加外资回流和南向资金持续流入，资金面改善趋势明确 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [2]

公司业绩表现 - 携程第三季度Trip.com预订量按年增长超过60% [1] - 亚太地区预订量按年增长超过50% [1] - 欧洲和中东地区业务增长势头令人鼓舞 [1] - 第三季度收入表现好于预期 [1] 业务前景与增长动力 - 预计2025年第四季度增长势头将大致延续 [1] - 增长动力源于用户参与度提升以及持续的产品和服务升级 [1] - 即将到来的旅游旺季将体现上述增长动力 [1] - 中国国内业务表现坚韧 [1] - Trip.com国际业务动能强劲 [1] 财务预测与估值调整 - 花旗上调携程2025年盈利预测1.7% [1] - 花旗上调携程2026年盈利预测0.3% [1] - 花旗上调携程2027年盈利预测0.2% [1] - 携程美股目标价由85美元上调至86美元 [1] - 花旗维持对携程的"买入"评级 [1]

财务业绩表现 - 公司第三季度营收达到184亿元人民币，按年增长15.5% [1] - 公司第三季度非公认会计原则净利润达到192亿元人民币 [1] - 公司第三季度业绩表现超越市场预期 [1] 未来业绩指引 - 公司预测第四季度营收将按年增长15%至20% [1] - 公司对第四季度的营收指引符合市场预期 [1] 投资评级与目标价 - 机构维持对公司的“买入”投资评级 [1] - 机构将公司目标价由725港元轻微上调至727港元 [1]

涉及的行业或公司 * 公司为携程集团（Trip.com Group，股票代码：TCOM）[1] * 行业为在线旅游（OTA）及休闲旅游行业[1][33] 核心观点和论据 **财务表现** * 第三季度总收入同比增长16%，达到指引区间12-17%的高端，与第二季度增速持平[1] * 国际Trip.com平台收入增长强劲，同比增长60%，高于第二季度的55%[1] * 国内和出境游业务收入分别增长10%和15%，均超过行业增速（分别为6%和13%）[1] * 息税前利润同比增长12%至61亿元人民币，超出公司指引和市场预期，利润率收缩收窄至-1个百分点（33.4%）[1] * 净利润因出售MakeMyTrip股权的一次性收益（170亿元人民币）跃升至192亿元人民币[1] * 第四季度收入指引为同比增长15-20%[22] **分业务表现** * 住宿预订业务收入增长18%，受Trip.com平台70%的预订量增长推动，国内酒店平均每日房价同比下降2%[19][26] * 交通票务业务收入增长12%，Trip.com平台机票预订量增长超过60%[19][27] * 打包旅游收入增长疲软（+3%），低于指引，因疫情后旅客更青睐个性化产品[19] * 商旅管理收入加速增长15%，因更多公司采用其服务[19][28] **运营趋势与竞争** * 管理层对休闲旅游需求持乐观态度，指出国庆黄金周期间出现"3Ls"趋势：长停留、长距离、长尾需求[20][33] * 出境游需求强劲，欧洲长途目的地如冰岛、挪威预订量翻倍，西班牙、意大利、德国增长70%[20] * 尽管存在对日本旅行警告的担忧，但管理层认为影响有限，历史经验显示需求会转移至其他目的地（如泰国、香港、韩国）[20][46] * 在国内市场，公司认为竞争对手（如Fliggy, JD）缺乏库存和供应链优势；在亚洲市场，尽管竞争加剧（如Agoda），但市场庞大且分散，公司仍有增长机会[20] **成本与展望** * 利润率超预期得益于人员相关费用（产品研发及行政开支）控制，同比增长11%，低于此前季度[1][32] * 预计集团2026年息税前利润增长17%，利润率扩张0.7个百分点至29.8%，关键变量在于Trip.com平台的增长与亏损平衡[22] * 公司估值具有吸引力，2026年预期市盈率为16倍，低于美国同行Booking.com（19倍）和Airbnb（24倍）[25] 其他重要内容 **财务状况与股东回报** * 截至9月25日，公司现金及等价物为1077亿元人民币（152亿美元），环比增长14%[35] * 净现金为758亿元人民币（107亿美元）[36] * 公司已于8月25日完成4亿美元的年度股票回购计划（回购1.1%的ADS），并宣布50亿美元的长期回购计划，具体执行节奏将视市场情况而定[35] **细分市场潜力** * 目的地服务或体验市场目前规模较小，约占集团总商品交易总额的2-3%，公司暂不计划在此领域进行激进投资，而是作为其他预订服务的补充[21] **行业数据** * 国内酒店行业每间可售房收入在近期因平均房价恢复（同比增长3%）而改善，行业供应增长放缓[33][53] * 国际航班运力持续恢复，截至11月16日，部分区域运力已超过2019年水平（如中东142%）[63]

财务业绩 - 2025年第三季度净营业收入达到183亿元，同比增长16%，环比增长24% [1] - 净利润高达199亿元，同比大增约193%，环比上一季度的49亿元呈现跨越式增长 [1] - 经调整EBITDA为63亿元，同比和环比均保持增长 [1] 国际业务表现 - 国际OTA平台总预订同比增长约60% [1] - 入境旅游预订同比增长超过100% [1] - 出境酒店和机票预订已攀升至2019年同期的140%水平 [1] 各业务分部收入 - 住宿预订收入达80亿元，同比增长18% [1] - 交通票务收入为63亿元，同比增长12% [1] - 旅游度假业务收入16亿元，同比小幅上升3%，但环比大幅增长49% [1] - 商旅管理业务收入7.56亿元，同比增长15% [1] 管理层观点与行业趋势 - 全球旅游需求持续旺盛，夏季旅游需求保持强劲态势 [1][2] - 公司正运用人工智能优化旅行各环节，致力于拓展技术与服务边界 [2] - 公司致力于赋能合作伙伴提升服务能力，把握增长机遇，构建国际旅游生态 [2]

十五运会特许商品销售表现 - 截至11月15日，十五运会特许商品销售额已达6.8亿元 [3][7] - 已累计审批通过涵盖20个大类的2800多款特许产品，数量与品类达历届之最 [3][6] - 吸引了来自全国的33家特许生产商与44家特许零售商参与 [3][6] - 吉祥物“喜洋洋”“乐融融”（网友戏称“大湾鸡”）网络相关话题阅读量突破5亿 [3] - 部分特许商品零售商在半个月内销售额突破千万元，部分热门款产品一上架即售罄 [3][6] - 原价79元的盲盒在二手平台成交价超过200元，醒狮系列炫彩款一度被炒至3000元 [6] - 广州文化集团在售周边产品有500多个，爆款产品有10多个 [6] 十五运会带动文旅消费增长 - 十五运会期间，各地前往广州、深圳和珠海等地的机票预订量同比增长26% [3][8] - 广州景区门票和酒店民宿订单大增，带动广州文旅消费整体同比增长20% [3][8] - 岭南控股旗下广之旅推出6大系列164条“体育+”主题线路，累计服务游客超1.9万人次 [8] - 携程集团推出粤港澳三地“一个平台、三地购票”服务，打造“门票+景区”一站式旅游套餐 [8] 企业围绕“票根经济”的布局 - 岭南控股推出凭十五运会门票票根享受旗下酒店房费优惠、餐饮折扣等活动 [9] - 岭南控股研发“小红花木棉枕”、全运主题邮票等近百款特色文创产品，并设立近20个特许商品新零售专区 [7] - 广东省体育系统联合文旅部门推出23条“全运+”城市主题旅游线路和系列“赛事+景区”组合套餐，约300家景区提供游览福利 [10] 政府政策支持与长期发展 - 广东启动“粤享暖冬，乐游广东”消费季活动，省财政专项新增安排35亿元资金发放消费券，活动时间从2025年11月持续至2026年3月底 [10] - 十五运会基于文体旅融合的基础设施、合作机制和品牌效应，为粤港澳大湾区一体化发展注入持久动力 [10]

公司增长阶段转变 - 公司进入由全球平台结构性优势驱动的新增长阶段 而非仅由复苏后的顺风推动 [1] - 分析师认为公司正进入更持久的扩张周期 重申买入评级并将目标价从80美元上调至82美元 [1] 增长驱动力 - 增长基础包括韧性十足的旅游需求 加速扩张的国际业务规模 以及扩大的经营杠杆 [2] - 国际扩张被视为公司最强大的增长催化剂 关键亚太市场在线渗透率低 长途旅行需求上升 产品供应更广泛且差异化 [6] - 持续的人工智能投资和严谨的执行力使公司为可扩展的可持续增长做好了准备 [6] 2025年第三季度业绩 - 净收入同比增长16%至183亿元人民币（25.8亿美元） 超出市场预期 [3] - 经调整税息折旧及摊销前利润为63.5亿元人民币 超出预期超过6% [4] - 非美国通用会计准则每股收益为3.87美元 部分受益于资产出售带来的额外收益 [4] - 黄金周预订量激增30% 全球市场份额持续增长 显示出业务基础实力 [4] 2025年第四季度及未来展望 - 管理层对国内和出境旅游趋势信心增强 因此上调了收入指引 [5] - 预计第四季度收入将增长17% 由持续的休闲和跨境需求驱动 [5] - 尽管短期内国际业务量占比增加可能压缩利润率 但产品研发和一般行政管理费用方面的经营杠杆将缓冲其影响 [5] 财务估值与市场表现 - 基于2026财年非美国通用会计准则每股收益4.43美元的16倍市盈率加上每股净现金 得出82美元的目标价 [7] - 该溢价反映了公司15%-20%的中长期盈利增长潜力以及持续获取全球份额的空间 [7] - 公司股价在最新交易中上涨2.37%至72.57美元 [7]

公司财务表现 - 第三季度净营业收入约183亿元，同比增长16% [1] - 第三季度归母净利润约199亿元，同比增长192.6% [1] - 第三季度经调整EBITDA约63.46亿元 [1] 国际业务增长 - 第三季度国际OTA平台总预订同比增长约60% [1] - 第三季度入境旅游预订同比增长超过100% [1] - 第三季度出境酒店和机票预订已全面超越2019年疫情前同期140%水平 [1] 资本市场反应 - 公司股价周二上涨3%，报73.04美元 [1]