行业定义与分类 - 现制咖饮指以咖啡豆、咖啡粉为主要原料，搭配水、牛奶、奶精、糖浆等辅料，经现磨、现萃取等工艺现场制作，可即时饮用的咖啡饮品 [2] - 按制作工艺可分为意式咖啡、滴滤咖啡、冷萃咖啡、冰滴咖啡、虹吸咖啡等类型；按是否含奶可分为黑咖啡和奶咖；按温度可分为热饮和冷饮；按添加物不同可分为基础款和风味款 [2] 市场规模与增长 - 2024年现制咖饮行业市场规模达1177亿元，同比增长15.39% [1][8] - 咖啡消费者人数达4.17亿人，同比增长4.47% [7][8] - 截至2025年9月，现制咖饮门店数超过26万家，华东地区占比最大，高达35.9%，其次为华南地区，占23.2% [9] 行业发展历程 - 1999年星巴克在北京开设首家门店，将"第三空间"概念引入中国 [3] - 2010年后瑞幸等本土品牌兴起，推动咖啡从"高端饮品"走向大众消费 [3] - 近年来行业进入多元化发展阶段，产品创新不断，消费场景更加丰富，并呈现本土化、精品化、健康化趋势 [3] 产业链分析 - 上游主要包括咖啡豆等原材料供应商、餐饮设备供应商及包装材料供应商 [5] - 中游为现制咖饮品牌运营商，包括连锁品牌和独立品牌 [5] - 下游主要包括线下门店、外卖平台等销售渠道以及终端消费者 [5] - 2024年云南省咖啡豆产量达15.02万吨，占全国总产量比例超90% [7] 消费者画像 - 现制咖饮消费者以女性为主，占比达65.4% [8] - 以Z世代、Y世代消费者为主，占比超90%，其中Z世代消费者占比最大，达66.1% [8] - 消费者习惯从"尝鲜消费"转向"日常刚需"，消费动机从"提神功能"延伸至"风味体验""日常佐餐"等 [1][8] 行业竞争格局 - 2025年1-10月现制咖饮相关企业注册量达3.2万家，相关企业存量达16.1万家 [10] - 独立品牌约占60.5%，连锁品牌约占39.5% [10] - 市场竞争激烈，"价格战"愈演愈烈，部分品牌单杯价格降至5元以下 [11] - 2024年瑞幸咖啡门店总数达22340家，其中自营门店14591家，联营门店7749家 [11] 未来发展趋势 - 咖啡与茶饮、烘焙、轻食的融合将更加深入，提供一站式消费体验 [13] - 低糖、零卡糖、植物基奶制品等健康元素将得到更广泛应用 [13] - 功能性咖啡可能有更大发展空间 [13]

外资餐饮品牌中国市场易主概况 - 近期外资餐饮品牌密集更换中国业务控制权，星巴克中国和汉堡王中国在一周内相继易主，交易金额合计达43.5亿美元 [1][3][4][9] - 星巴克中国交易价款为40亿美元，博裕资本获得60%股权，星巴克保留40%股权并获得未来十年超130亿美元的品牌授权与技术服务费 [4][8] - 汉堡王中国市场易主，私募CPE源峰支付3.5亿美元获得汉堡王中国83%股权，其母公司RBI保留17%股权 [3][9] 外资品牌易主的历史案例与模式 - 外资品牌中国市场转让的主要模式为控股权让渡、品牌保留、本土资本主导，此模式在餐饮和零售行业均有先例 [7] - 餐饮行业先例包括：2017年麦当劳将中国业务80%股权以20.8亿美元出售给中信资本等机构，2024年中信资本进一步收购股权合计取得麦当劳中国52%股权 [5][9][10] - 零售行业先例包括：2019年苏宁易购以48亿元收购家乐福中国80%股权，2020年物美集团以119亿元收购麦德龙中国80%股权 [6][10][11] 外资品牌易主的原因分析 - 外资品牌面临水土不服、市场竞争加剧及自身轻资产转型需求，跨国公司的中央集权模式导致决策周期长，难以快速响应市场变化 [1][7][14][15] - 星巴克中国业务表现疲软，2024财年营业收入29.58亿美元同比下降1.4%，同店销售额下降8%，2025财年第一季度同店销售额下降6%，已连续四个季度下滑 [12] - 中国本土品牌强势崛起，瑞幸咖啡以35%的市场份额超越星巴克中国的14%，塔斯汀、华莱士等本土品牌打破了外资品牌主导的市场格局 [1][7][12][13] 中资机构接盘的动机与行业影响 - 中资机构青睐外资巨头因其已积累品牌信任度及客户基础，中资拥有强大本土供应链资源和灵活数字化运营经验，寻求产业协同效应 [7][16] - 外资品牌并未撤出中国，而是通过让渡控制权以换取市场增长，用股权换市场，用控制权换增长权，以期在下一竞争周期赢得主动 [16] - 在外资餐饮品牌本土化的同时，中国本土品牌如瑞幸咖啡正谋划重返美股主板市场，加速全球化进程，形成双向奔赴 [1]

贸易政策变动 - 特朗普政府宣布大幅削减包括牛肉、咖啡和热带水果在内的一系列食品的关税 [2] - 美国与瑞士达成贸易协议 将瑞士商品的关税从39%大幅削减至15% 同时瑞士公司承诺到2028年向美国投资2000亿美元 其中2026年投资670亿美元 [5] - 美国与乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦签署贸易和经济协议 乌兹别克斯坦承诺未来三年内购买和投资350亿美元 未来十年可能超过10000亿美元 [6] 公司股价表现 - 星巴克股价在2025年11月14日下跌1.2% 年内累计下跌7.1% [3] - 荷美尔食品公司股价于2025年10月30日跌至12年低点 主要因牛肉成本飙升 [3] - Trump Media & Technology Group (DJT) 股价在2025年11月14日下跌7.98%至11.07美元 连续四日下跌 10日内累计下跌27.77% 当前市值为28亿美元 [8] 市场指数波动 - 道琼斯工业平均指数在2025年11月13日下跌近800点（跌幅1.7%） 此前曾短暂突破48000点 [4] - 2025年11月13日标准普尔500指数下跌1.7% 纳斯达克指数下跌2.3% [4] - 2025年11月14日道指收盘再跌0.7%（约340点） 标普500微跌0.1% 纳斯达克微涨0.1% [4] 行业影响分析 - 瑞士资本流入将涉及制药、机械、航空航天和黄金制造等多个行业 [5] - 乌兹别克斯坦的投资将涉及关键矿物、航空和IT等美国多个行业 [6] - 瑞士手表制造商此前面临"不合理"的高关税 对协议表示"谨慎宽慰" [5] 历史政策影响 - 税收基金会将特朗普的关税标记为"自1993年以来美国最大的增税（占2025年GDP的0.54%）" 预计将使美国GDP减少0.6% [9] - 宾大沃顿预算模型估计 截至2025年4月8日的关税将导致长期GDP减少6% 工资减少5% [9] - 2025年4月2日特朗普宣布新关税后 道指连续下跌超过1500点 包括单日暴跌2231点（跌幅5.5%） [10]

核心观点 - 多家知名跨国企业正通过出让控股权给中国本土资本，将中国业务从直接运营转变为品牌授权模式，这反映了中国市场从蓝海变为红海、运营复杂性增加以及品牌价值货币化的趋势 [7][9][13] - 这一战略转变标志着外企在中国从积极进取进入战略性后退阶段，同时凸显本土资本运营能力的成熟 [15] 市场环境变化 - 中国市场已从蓝海变为全球最卷的红海，企业增长和盈利能力面临巨大压力 [9] - 星巴克2024财年第二季度中国同店销售额暴跌11%，客单价和交易量双双下滑，第三和第四季度仅靠降价止跌 [9] - 瑞幸门店数量突破1.8万家，库迪紧追，加剧咖啡市场竞争 [9] - 迪卡侬面临安踏、李宁等国产品牌崛起及线上电商性价比冲击，增速明显放缓 [9] 运营挑战 - 中国市场需要高度本土化运营，全球标准化SOP难以有效管理 [11] - 百胜中国在分拆上市后由本土团队主导，推出螺蛳粉、小龙虾汉堡等本土化产品，其2023-2024年总收入和净利润连续刷新分拆上市以来纪录 [11] - 麦当劳在中信接手后加速开店下沉，目标到2028年开到1万家店，这种重资产扩张更适合本土资本操盘 [12] 商业模式转变 - 外企将最核心、无法替代的品牌资产保留，通过出让运营权收取品牌授权费，实现低风险、高毛利收入 [13] - 麦当劳向中信收取销售额3%至5%的品牌特许经营费，按2023年约600亿元人民币销售额计算，年收入20-30亿元人民币 [13] - 飞利浦出售家电业务给高瓴资本时签署长期品牌授权协议，未来每台产品均需支付品牌使用费 [13] 行业影响 - 外企总部通过财务转换实现现金回收和品牌保留，成为赢家 [14] - 中国资本获得国际品牌运营权，但需承担高昂品牌使用费和KPI压力 [14] - 职场环境可能从外企流程导向转向中资狼性文化，降本增效和结果导向成为重点 [14]

近期消费赛道并购活动 - CPE源峰与美国餐饮品牌汉堡王达成战略合作 [1] - 大钲资本被传正在评估对英国连锁咖啡品牌Costa Coffee的潜在收购要约 [1] - 博裕资本拿下星巴克中国60%股权 [1] - KKR收购国民汽水品牌大窑汽水的交易正式落地 [1] 消费市场宏观表现 - 前三季度社会消费品零售总额36.59万亿元，同比增长4.5%，增速低于2019年的8% [1] - 当前市场需求拉动仍显不足，价格总体低位运行 [1] 消费类上市公司业绩表现 - 食品饮料行业上市公司前三季度业绩分化显著 [2] - 白酒行业龙头贵州茅台前三季度营收和利润同比增长超过6%，增速较过去几年双位数增长放缓 [2] - 西式快餐龙头百胜中国第三季度总收入32亿美元，同比增长约4%，经营利润同比增长8%，增速较一季度和二季度回落 [2] - 乳制品龙头伊利股份前三季度营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%，归母净利润104.26亿元，同比下降4.07% [2] - 部分中小食品饮料企业如香飘飘、莫高股份、良品铺子出现营收和净利润双双下滑 [2] - 部分细分领域如功能饮料龙头东鹏饮料、奶酪品牌妙可蓝多保持高速增长 [2] 消费需求变化趋势 - 市场对食品饮料产品的品质、健康属性、个性化等要求日益提高 [3] - 需求的多元化与差异化趋势愈发明显 [3] 资本逆势布局消费品牌的核心逻辑 - 标的企业现金流充沛，具备稳健基础，例如星巴克2023财年和2024财年经营活动产生的现金流量净额均在60亿美元以上，2025财年为47.48亿美元 [4] - 标的企业品牌具有稀缺性和不可复制性，且已形成成熟的门店网络 [5] - 当前消费市场处于周期性低谷，品牌出现增长瓶颈，资本具有较大的议价空间 [5] - 消费赛道资源会向头部集中，中国庞大市场具备诞生大品牌的土壤 [5] 消费企业当前核心困境 - 不理解新消费人群 [6] - 对新营销方式持封闭态度 [6] - 不够包容新的组织形态 [6] 未来消费市场三大趋势 - 性价比创新，消费者更注重产品的实用价值 [6] - "小确幸"消费，能带来即时愉悦感的小众产品受青睐 [6] - 自我完善类消费，健康投资、知识付费、养老产品等领域增长迅速 [6] 资本退出路径变化 - 资本更倾向于"持久战"，通过设计优先分红条款获得回报，上市不再是唯一退出标尺 [7] - 并购退出的重要性日益凸显，通过与产业基金合作为优质资产找到产业归宿 [7]

文章核心观点 - 外资餐饮品牌在中国市场掀起出售或合资浪潮，通过引入本土合作伙伴来应对市场环境变化 [3][4][5] - 中国市场玩法已发生根本性转变，本土品牌凭借模式创新、成本控制和价格优势迅速崛起 [6][9][11] - 外资巨头原有的直营重资产模式面临挑战，正在通过放权、调整策略等方式探索新路径，但未来方向仍在摸索中 [15][16][18][20] 外资品牌战略调整 - 星巴克与博裕投资成立合资企业，博裕持股至多60%，星巴克保留40%股权 [3] - CPE源峰与汉堡王品牌成立合资企业汉堡王中国，CPE源峰持股约83%，RBI保留约17%股权 [3] - 中信资本已成为麦当劳中国的主要股东 [4] - 星巴克预计其中国零售业务总价值将超过130亿美元（约合922.84亿元人民币） [20] 中国市场特殊性 - 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元，同比增长5.3%，增速高于社会消费品零售总额的3.5% [7] - 中国拥有全世界最完备的供应链体系，本土品牌在成本控制上具有优势 [8] - 库迪实现除牛奶外所有原材料自产，意大利产法布芮糖浆售价从超过170元降至成本接近个位数 [8] - 蜜雪集团在主要原料供应上年综合产能达到约165万吨 [8] 本土品牌崛起表现 - 瑞幸营收同比增长47.1%至123.6亿元，星巴克中国营收同比增长8%至7.9亿美元（约合56.26亿元） [12] - 瑞幸门店规模超过2.6万家，库迪超过1.8万家，星巴克中国为8000家 [12] - 星巴克客单价为35.86元，瑞幸为14.28元，库迪全场9.9元 [11] - 本土品牌通过模式创新实现成本结构变化，如从大店到小店的转变 [9] 外资品牌面临的挑战与应对 - 星巴克部分旗舰门店每年运营成本接近上亿元，昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币 [17] - 星巴克中国客单价持续下滑，租金溢价优势不再并面临上涨压力 [14] - 星巴克向中国团队放权，包括数十款产品集体降价，最新财季营收同比增长6%至8.316亿美元（约合59.13亿元） [18] - 星巴克计划将中国门店规模逐步拓展至20000家，但面临在县级市场推广高价产品的难度 [20] 行业未来趋势 - 外资品牌为平衡风险，引入本土合作伙伴将成为未来趋势 [20] - 哈根达斯等品牌在华业务均有被出售可能 [5] - 星巴克在中国的再中国化存在风险，大幅降价可能迫使其调整原有运营模式 [20]

外资餐饮品牌出售浪潮 - 市场上出现外资餐饮品牌出售或引入战略投资者浪潮 星巴克与博裕投资成立合资企业 博裕持股至多60% 星巴克保留40%股权 [1] - 汉堡王品牌与CPE源峰成立合资企业汉堡王中国 CPE源峰持股约83% RBI保留约17%股权 [1] - 更早之前中信资本拿下麦当劳中国 麦当劳现为麦当劳中国第二大股东 哈根达斯等品牌在华业务也有被卖掉可能 [1] 中国市场环境变化 - 中国餐饮市场规模庞大 2024年全国餐饮收入超5.5万亿元 同比增长5.3% 增速高于社会消费品零售总额增速（3.5%）[3] - 中国市场拥有全世界最完备供应链体系 本土餐饮巨头在成本控制上拥有相对优势 [3] - 库迪实现除牛奶外所有原材料自产 意大利产法布芮糖浆售价从超170元降至成本接近个位数 [3] - 蜜雪集团在主要原料供应上年综合产能约165万吨 甚至有打通乳业规划 [3] 本土品牌崛起与竞争格局 - 本土餐企通过模式创新实现成本结构变化 在价格上优势明显 [5] - 咖啡市场星巴克客单价35.86元 瑞幸客单价14.28元 库迪全场9.9元 [5] - 瑞幸2024年二季度营收同比增长47.1%至123.6亿元 星巴克中国同期营收同比增长8%至7.9亿美元（约56.26亿元）[6] - 瑞幸门店规模超2.6万家 库迪超1.8万家 星巴克中国只有8000家 [6] - 星巴克在第三空间优势明显 但瑞幸和库迪崛起打破了其幻想 星巴克中国客单价一路下滑 租金溢价优势不再 [7] 外资品牌战略调整与挑战 - 星巴克与汉堡王中国道路不同 汉堡王等以特许经营为主走轻资产路径 星巴克为纯直营巨资投入 [9] - 星巴克部分旗舰门店每年运营成本接近上亿元 昆山咖啡创新产业园总投资额15亿元人民币（约2.2亿美元）[9] - 星巴克近年向中国团队放权 包括数十款产品集体降价 最新财季中国营收同比增长6%至8.316亿美元（约59.13亿元）门店经营利润率保持两位数 [9] - 星巴克预计其中国零售业务总价值超130亿美元（约922.84亿元）由股权出让所得、保留权益价值和授权经营收益构成 [11] - 星巴克计划将中国门店规模拓展至20000家 但在县城推广均价超30元产品难度大 为实现目标或将大幅降价 可能调整原有运营模式 [11]

核心观点 - 中国快餐与咖啡市场正经历显著的“操盘手更替”，麦当劳、星巴克、汉堡王等国际连锁品牌的中国业务相继出现中资大举入股、控股乃至主导经营的案例 [1] - 这一趋势反映了外资品牌在中国市场的战略转型，以及中资在消费服务领域话语权的迅速上升 [3] - 市场正从“外资时代”迈向“合资时代”甚至“中资时代”，形成“外资授权 + 中资持股 + 本地运营驱动”的新格局 [17][20] 典型案例分析 - **星巴克**：将其中国零售业务最高60%股权以40亿美元对价出让给中资基金博裕资本，星巴克保留40%股权，模式转为“中资主导 + 外资授权” [4] - **汉堡王**：与CPE源峰成立合资公司，中资持股83%，母公司RBI仅保留17%，并签订长达20年的开发协议，开启“中资全权时代” [5][6] - **麦当劳**：中国业务早在2017年售予中信集团、凯雷等，2024年中信资本旗下信宸资本进一步收购相关股权，已成为“中资运营、外资授权品牌”的成熟样本 [7] 国际品牌出让股权的原因 - 面对瑞幸、库迪、塔斯汀、华莱士等本土品牌的激烈竞争，国际品牌需借助本地资本和团队实现深度本地化以维持增长 [8] - 经济放缓、消费趋理性及成本上升使得扩张难度加大，出让部分股权给中资是更稳健的市场策略，可分摊经营风险 [9] - 跨国企业可通过出售部分中国业务获得现金回流，并将精力集中于核心市场或数字化转型 [10] - 中资基金正从制造业、地产撤出，转向寻找餐饮连锁这类“刚性需求 + 长期现金流”的优质资产，与外资品牌需求匹配 [11][12] 中资接管带来的影响 - 中资更敢投入且更了解下沉市场，预计将提升门店扩张速度，特别是在三四线城市 [13] - 中资运营团队善于本地创新，菜单与运营本地化将更强，例如推出辣味产品、地方特色饮品等 [14] - 供应链本土整合将增强，更多中国供应商进入国际品牌体系，推动本土供应链规模扩大和标准化提升 [15] - 品牌调性可能发生微妙变化，需平衡外资品牌“原汁原味”的全球化风格与本地资本的激进扩张节奏 [16] 市场格局与资本逻辑 - 新模式让跨国品牌降低风险、稳定盈利，同时使中国资本在全球品牌版图中占据更高话语权 [17] - 资本流向背后的共同逻辑是对中国消费市场的长期看好，尽管存在短期波动，但中国市场仍是全球最大、最复杂、最有潜力的快餐市场之一 [18][19] - 这一进程是全球化另一种意义上的深度演化，并非外资撤退，而是市场发展的自然进程 [20][21]

罢工行动概况 - 星巴克工会在全美超过25个城市发起罢工，罢工时间选择在公司的年度重要促销活动“红杯日”[3] - 此次罢工是工会自2023年以来组织的第四次类似行动，也是Brian Niccol于2024年接管公司后的第三次罢工[5] - 工会代表约9000名咖啡师，而公司总咖啡师人数超过20万[4] 劳资双方争议焦点 - 工会指控公司不愿就公平合同进行谈判，并已向美国国家劳工关系委员会提出超过1000项涉嫌不公平劳工行为的指控[4][7] - 公司反驳称工会提出的合同提案不合理，并声称其提供“零售业最佳工作”，平均时薪为19美元，加上福利后总价值超过30美元每小时[4] - 国家劳工关系委员会指控公司采取反工会策略，如关闭门店和解雇参与罢工的员工，但公司否认这些指控[10] 政治与社会影响 - 纽约市社会主义派市长当选人Zohran Mamdani在社交平台X上向其110万粉丝呼吁，在工人罢工期间抵制星巴克[1][2] - 此次呼吁可能展示其计划如何运用新获得的政治影响力，其竞选承诺包括免费公交、租金冻结和免费儿童保育[1] - 公司近期在全国范围内突然关闭数百家门店，包括59家工会化门店，其中纽约市数十家门店的关闭引发了员工、市政府官员和房东的混乱[14] 公司运营与历史事件 - 尽管发生罢工，公司表示约99.9%的门店仍保持营业[3] - 这并非工会工人首次在合同谈判期间针对“红杯日”采取行动，去年的罢工导致约60家门店暂时关闭[12] - 劳资关系紧张也体现在员工对管理层一些扭转经营努力的反对上，例如公司要求员工在咖啡杯上涂写友好信息的政策遭到强烈批评[12]

贸易协定影响 - 特朗普总统与四个拉丁美洲国家达成贸易协议[1] - 该协议可能降低咖啡、香蕉和牛肉的价格[1] - 上述商品价格高企一直是多家美国公司的痛点[1]