投资评级 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][6] 核心观点 - 公司3Q25业绩表现亮眼，归母净利润和归母营运利润同比大幅增长，超出预期 [1][4] - 新业务价值（NBV）同比大幅增长，增长动能强劲，渠道改革成效显著 [5][8] - 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼，公司兼具业绩弹性及高股息特征 [6] - 基于三季报亮眼表现，报告上调了公司25-27年的盈利预测 [6][7] 财务业绩总结 - 3Q25单季度归母净利润为648.09亿元，同比增长45.4%；归母营运利润为385.32亿元，同比增长15.2% [4] - 前三季度累计归母净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%；累计归母营运利润为1162.64亿元，同比增长7.2%，增速较1H25分别提升20.3和3.5个百分点 [4] - 前三季度三大核心业务板块中，人身险归母营运利润787.68亿元（同比+1.9%），财险150.74亿元（同比+8.3%），银行222.21亿元（同比-3.5%）；资管板块同比扭亏为盈，贡献利润增量49.7亿元 [4] 保险业务分析 - 前三季度NBV达357.24亿元，同比增长46.2%，超出预期；其中3Q25单季度NBV为133.89亿元，同比大增58.3% [5] - 新业务价值率（NBVM）同比提升7.6个百分点至25.2% [5] - 前三季度新单保费1417.69亿元，恢复同比正增长（+2.3%）；3Q25新单保费561.95亿元，同比增长21.1% [5] - 个险渠道NBV同比增长23.3%；截至9月末，代理人规模环比增长4.1%至35.4万人，人均NBV同比增长29.9% [8] - 银保渠道NBV同比大幅增长170.9%，非个险渠道贡献寿险NBV的35.1% [8] - 前三季度财险保险服务收入2534.44亿元，同比增长3.0%；综合成本率（COR）为97.0%，同比优化0.8个百分点 [5] - 车险原保险保费收入同比增长3.5%，非车险同比增长14.3% [5] 投资表现与资产规模 - 前三季度公司非年化净投资收益率2.8%（同比-0.3pct），综合投资收益率5.4%（同比+1.0pct） [6] - 截至9月末，公司投资资产规模达6.41万亿元，较年初增长11.9% [6] - 债权计划及债券型理财产品占比5.2%，不动产投资占比3.2%，占比延续下降态势 [6] 估值与盈利预测 - 报告上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1429.21亿元、1512.02亿元、1771.92亿元 [6][7] - 基于2025年预测，每股收益（EPS）为7.89元，每股内含价值（EVPS）为84.30元 [7] - 截至2025年10月28日，公司股价对应2025年预测市盈率（P/E）为7.32倍，市含率（P/EV）为0.69倍 [7]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度集团实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2% [1] - 截至2025年9月30日集团归母净资产9864.06亿元，分红后较年初仍增长6.2% [1] - 2025年前三季度集团营业收入8329.40亿元，同比增长7.4% [1] - 第三季度归属于母公司股东的营运利润增长15.2%，主要受到一次性交易及可转债价值重估等非经常性因素影响 [1] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2% [1] - 新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点 [1] 财产保险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1% [2] - 整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [2] - 车险原保险保费收入1661.16亿元，同比增长3.5% [2] - 非机动车辆保险原保险保费收入901.31亿元，同比增长14.3% [2] - 平安产险实现保险服务收入2534.44亿元，同比增长3.0% [2] - 平安产险营运利润151.43亿元，同比增长8.3% [2] 保险资金投资组合 - 2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [2] - 非年化净投资收益率2.8% [2] - 截至2025年9月30日保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [2]

中国平安(601318.SH)跳空高开，盘初一度涨超3%报59.7元，股价创8月29日以来新高。 中国平安公布2025年前三季度业绩，营运利润增长显著向好、寿险增长强劲、保险投资业绩优异。2025年前三季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润 1,162.64亿元，同比增长7.2%，第三季度归母营运利润实现15.2%增长。虽然受到平安好医生、汽车之家、平安医保科技等一次性交易，以及公司可转债价 值重估等非经常性因素的财务处理影响，前三季度仍实现归属于母公司股东的净利润1,328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度当季同比大幅增长45.4%。 ...

中国平安A股涨超3%，前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%。 ...

投资评级 - 报告对中国平安的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为中国平安2025年第三季度单季净利润与新业务价值（NBV）实现高速增长，综合投资收益率明显提升 [1] - 基于2025年前三季度的经营情况，报告上调了公司2025-2027年的归母净利润预测至1419亿元、1564亿元和1773亿元 [7] - 当前市值对应2025年预测内含价值倍数（PEV）为0.69倍，市净率（PB）为1.07倍，估值具有吸引力 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为10762.78亿元，同比增长4.6% [1] - 预测公司2025年归母净利润为1419.25亿元，同比增长12.1% [1] - 预测公司2025年每股内含价值（EV）为83.49元，对应PEV为0.69倍 [1] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度归母净利润为1329亿元，同比增长11.5%，第三季度单季同比增长45.4% [7] - 剔除一次性因素影响后，前三季度归母净利润同比增长27%，第三季度单季同比增长82% [7] - 2025年前三季度归母营运利润为1163亿元，同比增长7.2%，第三季度单季同比增长15.2% [7] - 第三季度末归母净资产为9864亿元，较年初增长6.2%，较年中增长4.5% [7] 寿险业务分析 - 2025年前三季度寿险新业务价值（NBV）同比增长46.2%，第三季度单季同比增长58.3% [7] - 个险渠道前三季度NBV同比增长23.3%，银保渠道NBV同比增长170.9%，银保等渠道NBV占比达35.1% [7] - 用于计算NBV的首年保费前三季度同比增长2.3%，第三季度单季同比增长21.1% [7] - 前三季度NBV边际率同比提升7.6个百分点至25.2% [7] - 第三季度末代理人数量为35.4万人，较年中增长4.1%，前三季度代理人人均NBV同比增长29.9% [7] 产险业务分析 - 2025年前三季度车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [7] - 第三季度单季车险保费同比增长3.2%，非车险保费同比增长15.6% [7] - 前三季度综合成本率为97.0%，同比改善0.8个百分点 [7] 投资业务分析 - 截至第三季度末，公司总投资规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [7] - 前三季度非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [7] - 前三季度非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点，主要受益于股市上涨 [7] - 债权计划及理财产品占投资资产比重较年初下降1.2个百分点至5.2% [7] - 不动产投资占比为3.2%，较年初下降0.3个百分点，其中物权、债权、股权分别占比83%、10%和7% [7] 同业比较 - 报告提供了中国平安与中国人寿、新华保险、中国太保及中国人保在估值指标和盈利预测方面的对比数据 [23]

业绩概览 - 公司9M25归母净利润为1328.6亿元，同比增长11.5%，单季净利润为648亿元，同比增长45.4% [1][2] - 公司9M25归母营运利润为1162.6亿元，同比增长7.2% [1][2] - 公司9M25新业务价值为357.2亿元，同比增长46.2%，新业务价值率为25.2%，同比提升7.6个百分点 [1][2] 寿险业务 - 新业务价值增长主要得益于多元渠道增长和价值率提升，其中个险渠道新业务价值同比增长23.3%，银保渠道新业务价值同比增长171% [2] - 代理人渠道经营向好，9M25末代理人规模为35.4万人，较年初下降2.5%但环比增长4.1%，代理人人均新业务价值同比增长29.9% [2] - 银保渠道高增长得益于优质网点合作扩充、报行合一及预定利率下降等因素 [2] 财产保险业务 - 9M25财险保费收入同比增长7.1%，其中车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [3] - 综合成本率为97.0%，同比改善0.8个百分点，改善原因包括大灾同比改善、高赔付业务出清及报行合一落地 [1][3] 投资表现 - 9M25末保险资金投资规模达6.41万亿元，较年初增长11.9% [3] - 非年化净投资收益率和综合投资收益率分别为2.8%和5.4%，同比变化为-0.3和+1.0个百分点，综合收益率显著改善得益于公司把握3Q25权益市场投资机会 [1][3] - 3Q25公允价值变动损益为594.7亿元，上年同期为242.2亿元，主要受益于权益市场上涨 [2] - 截至9M25末，不动产投资敞口为2035.5亿元，占投资资产比重为3.2%，较1H25的3.3%持续下降 [3] 其他业务与展望 - 寿险、财险、银行、资管及金融赋能业务的归母营运利润分别同比增长1.9%、8.3%、-3.5%、扭负及202% [2] - 预计全年股息增长或提速 [2]

公司核心业绩表现 - 2025年前三季度集团实现归属于母公司股东的净利润1,328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度单季同比大幅增长45.4% [10] - 2025年前三季度集团实现归属于母公司股东的营运利润1,162.64亿元，同比增长7.2% [10] - 2025年前三季度集团实现营业收入8,329.40亿元，同比增长7.4% [10] - 截至2025年9月30日，集团归属于母公司股东权益9,864.06亿元，较年初增长6.2% [10] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2% [10] - 新业务价值率（按标准保费）为30.6%，同比上升9.0个百分点 [10] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [10] - 银保渠道新业务价值同比增长170.9%，银保等渠道贡献了寿险新业务价值的35.1% [10] - 截至2025年9月末，个人寿险销售代理人数量为35.4万 [24] 财产保险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入2,562.47亿元，同比增长7.1% [11] - 车险原保险保费收入1,661.16亿元，同比增长3.5%，非机动车辆保险原保险保费收入901.31亿元，同比增长14.3% [30] - 整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [11] - 财产保险业务实现营运利润151.43亿元，同比增长8.3% [30] 保险资金投资 - 2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [11] - 非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [32] - 截至2025年9月30日，保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9% [32] - 不动产投资余额为2,035.50亿元，在总投资资产中占比3.2%，其中物权投资占比82.7% [33] 银行业务 - 2025年前三季度平安银行实现净利润383.39亿元 [11] - 平安银行营业收入1,006.68亿元，同比下降9.8% [34] - 截至2025年9月末，不良贷款率1.05%，较年初下降0.01个百分点，拨备覆盖率229.60% [11] - 核心一级资本充足率9.52%，较年初上升0.40个百分点 [11] - 管理零售客户资产（AUM）42,148.41亿元，较年初增长0.5% [35] 综合金融与客户经营 - 截至2025年9月30日，集团个人客户数近2.50亿，较年初增长2.9% [11] - 客均持有合同2.94个，较年初增长0.7% [13] - 持有集团内4个及以上合同客户的留存率达97.5%，服务时间5年及以上客户的留存率为94.4% [11] - 2025年前三季度新增客户2,628万，同比增长6.8% [13] 医疗养老战略 - 2025年前三季度实现健康险保费收入近1,270亿元，其中医疗险保费收入近588亿元，同比增长2.6% [15] - 在近2.50亿个人客户中，有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈服务权益 [15] - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元 [15] - 截至2025年9月末，居家养老服务覆盖全国85个城市，近24万名客户获得服务资格 [11] - 高品质康养社区项目已布局5个城市，共计6个项目 [19] 科技赋能与数字化转型 - 平安的数据库沉淀30万亿字节数据，覆盖近2.50亿个人客户 [38] - 2025年前三季度，平安AI坐席服务量超12.92亿次，覆盖80%的客服总量 [40] - AI代码渗透率达10%，AI辅助销售990.74亿元 [40] - 平安产险反欺诈智能化理赔拦截减损91.5亿元 [39] - 车险智能出单实现89%单件平均一分钟智能出单 [39] 资产管理业务 - 截至2025年9月30日，公司资产管理规模近8.6万亿元 [37] - 资产管理业务通过平安证券、平安信托、平安融资租赁和平安资产管理等公司经营 [37] 股东结构与员工持股 - 截至2025年9月30日，公司总股本为18,107,641,995股，其中A股10,660,065,083股，H股7,447,576,912股 [7] - 卜蜂集团有限公司通过商发控股有限公司等合计间接持有H股964,427,077股，约占总股本的5.33% [9] - 截至报告期末，核心人员持股计划持有A股27,002,742股，占总股本的0.149% [47] - 截至报告期末，长期服务计划持有A股及H股572,330,860股，占总股本的3.161% [51]

整体财务表现 - 2025年前三季度集团实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2% [1] - 2025年前三季度归属于母公司股东的净利润1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] - 2025年前三季度营业收入8329.40亿元，同比增长7.4% [1] - 截至2025年9月30日，集团归属于母公司股东权益9864.06亿元，较年初增长6.2% [1] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值357.24亿元，同比增长46.2% [1] - 新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点 [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长170.9% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道贡献了平安寿险新业务价值的35.1% [1] 财产保险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1% [1] - 整体综合成本率97.0%，同比优化0.8个百分点 [1] 保险资金投资组合 - 2025年前三季度平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比上升1.0个百分点 [2] 银行业务 - 2025年前三季度平安银行实现净利润383.39亿元 [2] - 截至2025年9月末，不良贷款率1.05%，较年初下降0.01个百分点 [2] - 拨备覆盖率229.60% [2] - 核心一级资本充足率9.52%，较年初上升0.40个百分点 [2]

核心财务表现 - 2025年前三季度集团归属于母公司股东的营运利润为1162.64亿元，同比增长7.2% [1] - 2025年前三季度集团归属于母公司股东的净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度当季同比大幅增长45.4% [1] - 2025年前三季度集团营业收入为8329.40亿元，同比增长7.4% [1] - 截至2025年9月30日，集团归属于母公司股东权益为9864.06亿元，较年初增长6.2% [1] 寿险及健康险业务 - 2025年前三季度寿险及健康险业务新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [1] - 新业务价值率（按标准保费）同比上升9.0个百分点 [1] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，人均新业务价值同比增长29.9% [1] - 银保渠道新业务价值同比增长170.9% [1] - 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道贡献了寿险新业务价值的35.1% [1] 财产保险业务 - 2025年前三季度平安产险原保险保费收入为2562.47亿元，同比增长7.1% [1] - 2025年前三季度整体综合成本率为97.0%，同比优化0.8个百分点 [1] 保险资金投资 - 2025年前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点 [2] 银行业务 - 2025年前三季度平安银行实现净利润383.39亿元 [2] - 截至2025年9月末，不良贷款率为1.05%，较年初下降0.01个百分点 [2] - 截至2025年9月末，拨备覆盖率为229.60% [2] - 截至2025年9月末，核心一级资本充足率为9.52%，较年初上升0.40个百分点 [2]

大宗交易概况 - 10月28日发生一笔大宗交易，成交量4.33万股，成交金额250.10万元，成交价为57.76元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易买方为广发证券广州康王中路营业部，卖方为国泰海通证券总部[2] - 近3个月内公司累计发生8笔大宗交易，合计成交金额达1.81亿元[2] 股价与资金流向 - 10月28日公司收盘价为57.76元，当日微涨0.02%，日换手率为0.46%[2] - 当日成交额为28.43亿元，主力资金净流入1.42亿元[2] - 近5日公司股价累计上涨1.08%，资金合计净流入4.43亿元[2] 融资数据 - 公司最新融资余额为239.21亿元，近5日减少3.13亿元，降幅为1.29%[3]