投资评级 - 维持"买入"评级 当前公司2025年PEV估值0.68倍 具备较大修复空间 [2][8][12] 核心观点 - 险资增配权益及规模增长逻辑得到验证 短期看好资产端主线 中长期行业盈利能力和估值有望重估 [2][12] - 公司持续推进渠道改革 重视供给侧创新 深耕医养及综合金融业务 生态圈优势将构建未来产品与定价壁垒 [2][12] - 银保渠道实现量价齐升 新业务价值同比增长168.6% 新单保费同比增长77.6% 价值率改善9.7个百分点 [12] 财务表现 - 归属净利润680.5亿元 同比下滑8.8% [6] - 新业务价值223.4亿元 可比口径同比增长39.8% [6][12] - 新单保费855.7亿元 同比下降7.2% 新业务价值率从17.3%提升至26.1% [12] - 总投资收益962.2亿元 同比下降1.8% 净投资收益率1.8% 综合投资收益率3.1% [12] 渠道与业务发展 - 个险代理人数量34万人 较年初下降6.3% 人均新业务价值同比增长21.6% [12] - 银保渠道新业务价值59.7亿元 同比增长168.6% [12] - 社区渠道覆盖198城市及301网点 较年初增加105城170网点 [12] - 产险保费1718.6亿元 同比增长7.1% 车险保费1086.1亿元 同比增长3.6% [12] - 新能源车险保费217亿元 同比增长46.2% 占比20% 实现承保盈利 [12] - 综合成本率95.2% 同比下降2.6个百分点 [12] 资产配置 - 股票仓位从7.6%上升至10.5% 其中OCI股票从4.6%上升至6.8% [12] - 基金仓位从4.1%下降至3.4% 债券敞口从61.7%下降至60.8% [12] - 地产余额2060.1亿元 敞口从3.5%降至3.3% 成本法计量物权占比81.8% 债权12.7% [12] 预测指标 - 预计2025年新业务价值487.27亿元 同比增长22.3% [16] - 预计2025年内含价值1,547,213百万元 较期初增长8.8% [16] - 银保渠道预计2025年新业务价值115.07亿元 同比增长273% [16]

公司营业场所变更 - 中国平安人寿保险股份有限公司莱西支公司营业场所获准变更为青岛莱西市红岛中路1号富景国际综合楼1栋4层部分 [1][3] - 国家金融监督管理总局青岛监管局于2025年9月1日批准该地址变更申请 [3] - 公司需按规定及时办理变更及许可证换领事宜 [2] 股票交易数据 - 中国平安A股（601318）当日股价为57.90元 涨幅0.70% [3] - 分时交易量区间为0至93万股 最高价达58.04元 [3] - 股价波动区间为56.96元至58.04元 盘中振幅约1.08% [3]

ESG评级表现 - 香港恒生指数公司可持续发展评级上调至A级 排名A股可投资成分股公司前10% H股金融行业前20% [3] - 万得WindESG评级上调至最高等级AAA级 [3] 可持续发展战略 - 将可持续发展融入公司发展战略 构建专业管理体系和透明治理结构 [1] - 坚持"综合金融+医疗养老"双轮并行战略 以科技驱动发展 [1] - 通过完善公司治理与风险管理机制追求长期价值最大化 [1] 具体实践举措 - 打造科学治理结构实现经营稳健和分红持续增长 [1] - 坚持绿色发展理念助力社会低碳转型 [1] - 践行社会责任提供有温度的金融服务 [1] 价值创造导向 - 以客户需求为导向推动企业与社会共同可持续发展 [1] - 为客户、员工、股东及社会创造长期稳健的价值回报 [1]

公司可持续发展评级提升 - 香港恒生指数公司2025年度评级上调至A级 排名A股可投资成分股公司前10%及H股金融行业前20% [1] - 万得WindESG评级上调至最高等级AAA级 [1] 公司可持续发展战略举措 - 构建科学专业的管理体系及透明ESG治理结构 多维度践行ESG理念 [1] - 打造科学治理结构实现经营稳健与分红持续增长 [1] - 坚持绿色发展理念助力社会低碳转型 [1] - 践行社会责任提供有温度金融服务 [1] 公司长期发展战略 - 以客户需求为导向深化"综合金融+医疗养老"双轮并行与科技驱动战略 [1] - 完善公司治理与风险管理机制 积极践行绿色低碳理念 [1] - 推动企业与社会共同可持续发展 为客户员工股东及社会创造长期稳健价值回报 [1]

交易详情 - 中国平安人寿保险股份有限公司于9月2日增持邮储银行1238.1万股 [1] - 每股作价5.7094港元 总金额约7068.81万港元 [1] - 增持后最新持股数量达31.8亿股 持股比例升至16.01% [1] 股权结构变化 - 本次增持后中国平安人寿对邮储银行持股比例增加 [1] - 持股比例由增持前水平提升至16.01% [1] - 持股数量增加1238.1万股至31.8亿股 [1] 市场动向 - 交易通过香港联交所进行 涉及邮储银行H股(01658) [1] - 单笔交易规模达7068.81万港元 [1] - 每股交易价格5.7094港元 [1]

交易详情 - 中国平安人寿保险股份有限公司于9月2日增持邮储银行1238.1万股[1] - 每股作价5.7094港元[1] - 总交易金额约7068.81万港元[1] 持股变动 - 增持后最新持股数量达31.8亿股[1] - 持股比例从15.99%升至16.01%[1] - 本次增持1238.1万股对应持股比例提升0.02个百分点[1]

投资活动与资产配置 - 平安人寿于8月26日增持农业银行H股后持股比例达15% 此前2月17日和5月12日分别突破5%和10% [1] - 公司持续增持银行股及保险同业如太平洋保险、中国人寿等 [1] - 权益投资总额7784.22亿元 占总投资资产12.6% 当前10年期国债收益率仅1.7% 存在提升空间 [1] - 投资资产总额6.20万亿元 其中58%为以公允价值计量且变动计入其他综合收益的金融资产 [2][3] - 股票持仓中67%计入其他综合收益 未实现浮盈约600亿元 增厚净资产并提升偿付能力 [3] 财务表现与利润结构 - 2025年上半年归母净利润680.47亿元 同比下降8.8% [2] - 剔除平安好医生34亿元减值及H股可转债估值调整等短期因素后 净利润同比跌幅收窄至2.8% [4][5] - 营运利润777.32亿元 同比增长3.7% 较一季度提速1.3个百分点 [6] - 寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元 同比增长39.8% 新业务价值率提升至38.9% [10] - 财产保险业务贡献营运利润100.1亿元 占比12.9% 银行业务贡献144.1亿元 占比18.5% [16] 寿险业务改革成效 - 合同服务边际余额7332亿元 较上年末增长0.3% 为2022年以来首次正增长 [7][9] - 代理人人均新业务价值同比提升21.6% 尽管代理人数量下降6.3% [10] - 银保渠道新业务价值同比增长168.6% 非代理人渠道贡献占比提升至33.9% [10] - 银保渠道覆盖全国80%以上主流银行网点 形成"平安银行独家合作+外部大行深度联动"双渠道布局 [12] 估值水平与业务结构 - A股动态市盈率8.7倍 市净率1.1倍 低于友邦保险(16倍PE)及联合健康(13倍PE)等国际同业 [13] - 估值同时低于中国人寿(10.3倍PE)及新华保险、中国太保等国内同业 [13] - 业务结构涵盖寿险、财险、银行、证券等多领域 财险和银行板块估值较低(财险PE约7倍 银行PE约6倍) 形成折价 [16] 科技战略与AI应用 - 平安大模型上半年调用次数达8.18亿次 应用于超650个场景 [18] - AI智能体辅助销售661.5亿元 产险反欺诈系统减损64.4亿元 [18] - 业务及管理费支出409.16亿元 同比增长11% 但AI投入规模较科技公司仍存差距 [18][19] - AI战略与同业相比尚未形成明显差异化 需强化护城河体现 [20] 分红政策与投资方向 - 拟派发中期股息每股0.95元 同比增长2.2% 连续13年保持分红递增 [20] - 上市以来累计分红3468.98亿元 分红融资比达8.92倍 [20] - 未来投资聚焦新质生产力(高端制造、新能源、半导体)及高分红资产(股息率4%以上蓝筹股) [21]

核心财务表现 - 2025年上半年营收同比增长1.0%至5001亿元，归母净利润同比下降8.8%至680亿元，归母营运利润（OPAT）同比增长3.7%至777亿元 [1] - 归母净资产较年初增长1.7%至9440亿元，非年化综合投资收益率同比改善0.3个百分点至3.1% [1] - 第二季度单季度归母净利润和OPAT同比分别增长8.2%和4.9%，较第一季度改善 [2] 分部业务表现 - 寿险、财险、银行、资管和金融赋能板块OPAT增速分别为2.5%、1.0%、-3.9%、110%和179%，占比分别为67.5%、12.9%、18.5%、3.5%和1.0% [2] - 资管业务归母净利润增加14.3亿元，主因财务费用减少29.4亿元 [2] - 科技业务归母净亏损26亿元，主要受好医生并表一次性损失34.14亿元影响 [2] 寿险业务 - 新业务价值（NBV）同比增长39.8%，主要由银保渠道贡献，银保期缴新单增长149%，新业务价值率达28.6% [1][2] - 个险渠道代理人活动率同比下降6个百分点至49.9%，增长动力来自"金越"和"御享天年"产品 [2] - 保险合同服务边际（CSM）余额同比增长6.2%，年末有望实现正增长 [2] 财险业务 - 综合成本率（COR）改善2.6个百分点至95.2%，其中车险COR从98.1%降至95.5% [1][2] - 保证保险实现承保盈利，趋势与同业一致 [2] 投资业务 - 总投资收益表现平平，寿险投资收益率未达年化4%假设，财险投资收益下降30.2% [2] - 资产配置中债券仓位从16.9%降至15.2%，二级权益资产占比提升2.6个百分点至12.6% [2] - OCI股票持仓增加1611亿元，占股票比重65%，较年初提升5.2个百分点 [2] 公司行动与股东回报 - 中期每股分红同比增长2.2%至0.95元 [1] - 注销1.03亿股A股（占总股本0.56%），预计提升每股指标 [1] - 6月末可动用资金656亿元 [1] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1306/1480/1732亿元，同比增速3.2%/13.3%/17.0% [3] - 2025-2027年每股内含价值预计为85.1/91.1/97.8元，对应PEV估值0.68/0.63/0.59倍 [3]

股权变动 - 中国平安人寿保险股份有限公司于2025年8月29日以每股均价35.8132港元增持中国太保H股610.42万股[1] - 此次增持涉及资金约2.19亿港元[1] - 增持后持股数量达到198,174,400股，持股比例从6.92%上升至7.14%[1] 股东持股情况 - 中国平安人寿保险股份有限公司持有中国太保H股198,174,400股[2] - 持股比例达到7.14%[2] - 该持股变动记录于联交所2025年8月29日权益披露资料[2]

产品转型策略 - 公司围绕"转分红、拓年金、强医疗"策略升级保险产品体系 2025年上半年分红险占个险新单比例提升至40% [1][2] - 预定利率调整后财富养老类产品全面转向分红型 保障类产品逐步增加分红型供给 并对分红险佣金实施资源倾斜 [2] - 低利率环境下分红险"保底+浮动"机制有助于优化负债成本并降低利差损风险 [2] 渠道发展布局 - 推动代理人渠道高质量转型 通过"做优-增优-育优"体系提升新人留存率和队伍质态 [3] - 银保渠道潜力巨大 计划扩充网点数量/优化产品/提高产能 目前国内银保渠道发展空间远未饱和 [3] - 公司强调渠道转型需与产品转型同步推进 执行"谁快谁得益 谁慢谁淘汰"机制 [2] AI战略实施 - AI关键词在2025年中期报告出现67次 较2024年同期的15次增长346% [4] - 自研垂直领域大模型达67个 2025年上半年新增14个 大模型调用次数达8.18亿次 应用场景超650个 [6] - 积累超3.2万亿文本语料/31万小时语音语料/75亿图片语料 支撑金融与医养领域大模型建设 [6] 综合金融生态 - 通过"一个客户/多个账户/多种产品/一站式服务"模式构建金融超市体系 [5] - 金融服务深度融入教育/医疗/养老等生活场景 通过场景化服务获取客户行为数据 [5] - AI模型应用于信用评估/量化交易/保险定价/理赔反欺诈等核心业务环节 [6] 投资配置动向 - 股票及权益型基金配置比例从2024年底9.9%升至2025年上半年12.6% 增加2.7个百分点 [7] - 投资策略兼顾高分红价值股与新质生产力成长股 重点关注经营可靠/股息率高/分红可持续标的 [7][8] - 通过"资本+能力"模式布局新能源/AI/生物制药等领域 与头部投资机构合作管理资产 [8] 客户规模数据 - 个人客户数截至2025年6月末达2.47亿 [6] - 保险资金管理规模达6.2万亿元 [7]