目标价与评级调整 - 高盛将中国平安H股目标价从63港元略上调1.6%至64港元，A股目标价亦被略上调，二者评级均维持"买入" [1] - 目标价调整基于对2025年第三季度业绩及更新后预测的反映 [1] 财务预测更新 - 高盛将公司2025至2027财年的净利润预期上调3%至19% [1] - 2025至2027财年集团层面股东权益预测被调高2%至3% [1] - 2025至2027财年的首年保费预测上调5%至9% [1] - 2025至2027财年的新业务价值预期上调5%至9% [1] 第三季度业绩表现 - 公司第三季度税后营业利润同比增长9%至385亿元人民币 [1] - 第三季度业绩大致好于高盛及市场预期，主要驱动因素包括股票投资收益显著增长、新保单销售势头强劲以及资产管理业务亏损大幅减少 [1] - 寿险盈利超过预期，销售及新业务价值增长势头强劲 [1]

股价表现 - 港股中国平安股价强势拉升涨超4%报58.6港元 创2021年7月以来新高 [1] 整体财务业绩 - 2025年前三季度归属于母公司股东的营运利润1,162.64亿元 同比增长7.2% [1] - 第三季度归母营运利润实现15.2%增长 [1] - 前三季度归属于母公司股东的净利润1,328.56亿元 同比增长11.5% [1] - 第三季度净利润同比大幅增长45.4% [1] - 截至2025年9月30日集团归母净资产9,864.06亿元 分红后较年初仍增长6.2% [1] - 前三季度集团营业收入8,329.40亿元 同比增长7.4% [1] 寿险及健康险业务 - 前三季度寿险及健康险业务新业务价值强劲增长46.2% [2] - 代理人人均新业务价值同比增长29.9% [2] - 银保渠道新业务价值同比增长170.9% [2] 保险资金投资业绩 - 前三季度平安保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4% [2] - 保险资金投资收益率同比上升1.0个百分点 [2]

资本市场环境与公司定位 - 2025年第三季度中国资本市场呈现上行趋势，上证指数在4000点关口徘徊，创近十年新高 [1] - 高盛预判MSCI中国指数未来两年有望再涨30% [1] - 中国平安作为横跨A股与港股的金融龙头，其2025年三季报成为观察市场机遇的重要窗口 [2] 2025年第三季度财务业绩 - 公司前三季度实现归属于母公司股东的营运利润1162.64亿元，同比增长7.2% [2] - 前三季度归属于母公司股东的净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%，其中第三季度单季净利润同比大幅增长45.4% [2] - 截至2025年9月30日，集团归属于母公司股东权益达9864.06亿元，较年初增长6.2% [2] - 业绩公布后公司股价应声上涨，A股早盘一度涨超3%至59.7元，创两个月新高 [2] 保险主业表现 - 寿险及健康险业务新业务价值前三季度大幅增长46.2%，增速较中期提升6.4个百分点 [6] - 标准保费口径下的新业务价值率提升9个百分点至30.6% [6] - 代理人渠道人均新业务价值同比大涨29.9%，渠道新业务价值整体增长23.3% [8] - 银保渠道新业务价值同比飙升170.9%，成为价值增长的主要驱动力 [8] - 财产险业务原保险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，综合成本率优化至97.0% [8] 综合金融与医疗养老生态协同 - 公司通过“一个客户、多个产品、一站式服务”模式提升客户交叉渗透率 [11] - 享有医疗养老生态圈服务权益的个人客户占比近63%，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为其他客户的1.6倍、4.0倍 [14] - 该类客户贡献了寿险新业务价值的近七成 [14] - 搭载居家养老服务权益的养老年金险销量前三季度同比增长58%，相关客户保单继续率高达98% [13] 增长驱动因素 - 政策面与行业监管导向高度契合，监管引导行业回归保障本源，聚焦长期高价值产品 [18] - 国家“健康中国”战略及应对老龄化政策为医疗养老产业创造机遇 [18] - 华泰证券基于DCF估值法给予公司A股目标价76元，H股目标价75港元，指出寿险新业务价值第三季度可比口径同比增速达58.3% [19] - AI科技深度融入业务，在代理人渠道、投资端、风险防范及医疗养老生态中发挥重要作用 [22]

市场环境与公司业绩概览 - 2025年第三季度中国资本市场呈现上行趋势，上证指数在4000点关口徘徊，创近十年新高 [1] - 高盛报告预判MSCI中国指数未来两年有望再涨30%，中国股票“慢牛”行情正在形成 [1] - 公司前三季度归属于母公司股东的营运利润为1162.64亿元，同比增长7.2% [1] - 公司前三季度归属于母公司股东的净利润为1328.56亿元，同比增长11.5%，第三季度单季同比大幅增长45.4% [1] - 截至2025年9月30日，公司归属于母公司股东权益为9864.06亿元，较年初增长6.2% [1] - 业绩公布后公司A股股价一度涨超3%至59.7元，创两个月新高，多家机构给予“推荐”或“买入”评级 [2] 保险主业表现 - 寿险及健康险业务新业务价值前三季度大幅增长46.2%，较中期39.8%的增速提升6.4个百分点 [5] - 寿险标准保费口径下的新业务价值率提升9个百分点至30.6% [5] - 代理人渠道人均新业务价值同比大涨29.9%，渠道新业务价值整体增长23.3%，较中期增速提升6.3个百分点 [7] - 三季度末个人寿险代理人数量达到35.4万人，环比增加1.4万人 [7] - 银保渠道新业务价值同比飙升170.9%，较中期168.6%的增速继续小幅攀升 [7] - 财产险业务原保险保费收入为2562.47亿元，同比增长7.1%，综合成本率优化至97.0%，同比下降0.8个百分点 [7] 综合金融与医疗养老生态 - 公司通过“一个客户、多个产品、一站式服务”模式服务近2.47亿个人客户，提升客户交叉渗透率 [10] - 享有医疗养老生态圈服务权益的个人客户占比近63%，其客均合同数约3.38个、客均AUM达6.34万元，分别为不享有生态圈服务客户的1.6倍、4.0倍 [13] - 享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献寿险新业务价值的比例近七成 [13] - 健康险保费收入近1270亿元，其中医疗险保费收入近588亿元，同比增长2.6% [13] - 居家养老业务已覆盖全国85个城市，近21万名客户获得服务资格，提供650多项定制化服务 [13] - 搭载居家养老服务权益的养老年金险销量同比增长58%，相关客户保单继续率高达98% [13] 增长驱动因素与估值 - 监管政策引导行业回归保障本源，与公司寿险改革方向契合，国家政策为医疗养老产业创造机遇 [17] - 公司超6.41万亿元的保险资金投资组合有望在深化改革的资本市场中寻求更稳健回报 [17] - 华泰证券基于DCF估值法给予公司A股和H股目标价76元人民币和75港元，较市价有显著潜在升幅 [18] - 华泰证券指出公司寿险新业务价值第三季度可比口径同比增速高达58.3%，预计2025年全年增速有望达44% [18] - 公司持续稳定的现金分红政策及高股息优势在牛市环境中具备吸引力 [20] - AI科技深度融入代理人渠道、投资决策、风险防范及医疗养老生态，构筑差异化壁垒和成本优势 [21]

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年3季报业绩和新业务价值（NBV）增长均超预期，主要受益于增配权益资产带动投资收益高增[4] - 医疗和养老服务优势突出，分红险转型持续推进，非保险业务持续改善[4] - 当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.69/0.64/0.59倍，股息率(TTM)为4.46%[4] 集团整体业绩 - 2025年前3季度集团归母营运利润1163亿元，同比增长7.2%，较2025年上半年的+3.7%明显扩张[4] - 2025年前3季度归母净利润1329亿元，同比增长11.5%，第3季度当季同比大幅增长45.4%[4] - 利源分拆看，保险服务业绩784亿元，同比增长0.4%，投资服务业绩956亿元，同比增长23.3%[4] - 剔除一次性重大项目影响后，调整后公司归母净利润同比增长27%[4] - 加回分红后3季度末归母净资产环比增长6.0%，较年初增长9.4%[4] - 上调集团2025-2027年归母净利润预测至1389/1512/1680亿元，分别同比增长9.7%/8.8%/11.1%[4] 人身险业务 - 2025年前3季度人身险NBV达成357亿元，同比大幅增长46.2%（可比口径）[5] - 用来计算NBV的首年保费1418亿元，同比增长2.3%，较中报的-7.2%改善明显[5] - NBV margin（标保口径）为30.6%，同比提升9.0个百分点，主要受预定利率调降和产品结构优化推动[5] - 个险渠道NBV同比增长23.3%，代理人人均新业务价值同比增长29.9%[5] - 银保渠道NBV同比大幅增长170.9%，银保渠道、社区金融服务及其他等渠道贡献了寿险新业务价值的35.1%[5] 财产险与投资业务 - 2025年前3季度平安产险保险服务收入2534亿元，同比增长3.0%；原保险保费收入2562亿元，同比增长7.1%[6] - 车险原保险保费收入1661亿元，同比增长3.5%；非车原保费收入901亿元，同比增长14.3%，增速优于车险[6] - 整体综合成本率（COR）为97.0%，同比优化0.8个百分点，但较中报的95.2%有所提升[6] - 保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比提升1.0个百分点；非年化净投资收益率2.8%，同比下降0.3个百分点[6] - 截至2025年9月30日，保险资金投资组合规模超6.41万亿元，较年初增长11.9%[6] - 公司加大权益配置，积极增加优质另类资产布局[6] 财务预测与估值 - 预计新业务价值（NBV）2025-2027年分别为387/402/441亿元，同比增长35.5%/4.0%/9.7%[7] - 预计集团内含价值（EV）2025-2027年分别为15222/16440/17919亿元，同比增长7.0%/8.0%/9.0%[7] - 预计归母净利润2025-2027年分别为1389/1512/1680亿元[7] - 预计2025-2027年P/E分别为7.57/6.96/6.26倍，P/B分别为1.03/0.93/0.81倍[7]

板块整体表现 - 保险板块在10月29日整体上涨0.92%，表现优于上证指数0.7%的涨幅，但弱于深证成指1.95%的涨幅[1] - 板块内所有主要成分股均录得上涨，其中中国平安以2.06%的涨幅领涨[1] - 板块当日主力资金净流出5.05亿元，但游资和散户资金分别净流入7094.93万元和4.34亿元，显示资金面存在分歧[1] 个股价格与成交表现 - 中国平安收盘价为58.95元，涨幅2.06%，成交量为104.44万手，成交金额达61.72亿元，是板块内成交最活跃的个股[1] - 新华保险收盘价为70.05元，涨幅1.49%，成交量为16.91万手，成交金额为11.74亿元[1] - 中国太保收盘价为37.60元，涨幅0.80%，成交量为59.07万手，成交金额为22.15亿元[1] - 中国人保收盘价为8.83元，涨幅0.46%，成交量为58.93万手，成交金额为5.18亿元[1] - 中国人寿收盘价为45.22元，涨幅0.27%，成交量为17.57万手，成交金额为7.92亿元[1] 个股资金流向分析 - 中国平安主力资金净流出3.06亿元，净占比-4.96%，但散户资金净流入2.38亿元，净占比3.86%[2] - 中国太保主力资金净流出1.63亿元，净占比-7.35%，为板块中主力净流出比例最高的个股，但散户资金净流入1.61亿元，净占比7.27%[2] - 中国人寿主力资金净流出5138.48万元，净占比-6.49%，游资净流入3189.07万元，净占比4.03%[2] - 新华保险是板块中唯一获得主力资金净流入的个股，净流入2745.73万元，净占比2.34%[2] - 中国人保主力资金净流出1228.23万元，净占比-2.37%，但散户资金净流入2052.80万元，净占比3.96%[2]

投资评级与目标价 - 报告对公司的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 报告给出的目标价为74.3元 [1] 核心业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1329亿元，同比增长11.5% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母营运利润1163亿元，同比增长7.2% [1] - 剔除一次性重大项目影响后，2025年前三季度归母净利润为1422亿元，同比增长26.9% [6] - 公司归母净资产较年初增长6.2% [6] 人身险业务 - 2025年前三季度，人身险业务新业务价值（NBV）同比增长46.2%至357亿元 [1][6] - 新单保费同比增长2.3%至1418亿元，增速较中期转正 [6] - 新业务价值率（新单口径）同比提升7.6个百分点至25.2% [6] 渠道表现 - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，表现突出 [6] - 代理人渠道新业务价值同比增长23.3% [6] - 截至2025年第三季度，个险代理人数量为35.4万人，较第二季度环比增加1.4万人 [6] - 代理人人均新业务价值同比增长29.9% [6] 财产险业务 - 2025年前三季度，平安产险实现原保费收入2562亿元，同比增长7.1% [6] - 车险保费同比增长3.5%，非车险保费同比增长14.3% [6] - 整体综合成本率（COR）为97%，同比下降0.8个百分点 [1][6] 投资表现 - 2025年前三季度，非年化净投资收益率为2.8%，同比下降0.3个百分点 [1] - 2025年前三季度，非年化综合投资收益率为5.4%，同比上升1.0个百分点 [1] - 截至2025年第三季度，公司险资投资组合规模超过6.41万亿元，较年初增长11.9% [6] - 非标资产占比为5.2%，较年初下降1.2个百分点；不动产投资占比为3.2% [6] 财务预测 - 报告调整公司2025-2027年每股收益（EPS）预测至8.0元、8.8元、9.5元 [6] - 预测公司2025年归母净利润为1451.35亿元，同比增长14.6% [7] - 预测公司2025年营业收入为10704.53亿元，同比增长4.0% [7]

总体规模与增长 - 2025年广东500强企业总营业收入达19.36万亿元，资产总额突破68.33万亿元 [1][3][5] - 营业收入总额从2021年的16.73万亿元持续攀升至2025年的19.36万亿元，创历史新高，2025年增速为3.36%，较2024年的0.37%明显回升 [3] - 资产总额从2021年的56.62万亿元持续扩大至2025年的68.33万亿元，五年间累计增长超过11万亿元 [5] 研发投入与创新 - 2025年广东500强企业研发投入总额高达5849.61亿元 [1][5] - 科学研究和技术服务业研发强度高达19.00%，研发费用达1916.49亿元 [5] - 制造业研发费用总额为2795.08亿元，占据规模优势 [5] 行业结构与表现 - 研发投入强度最高的行业是科学研究和技术服务业（18.99%），其次是卫生和社会工作（5.57%）以及制造业（4.08%） [6] - 制造业营业收入为68444.56亿元，批发和零售业营业收入为16307.18亿元 [6] - 企业纳税总额从2021年的9012.71亿元逐步调整至2025年的6811.91亿元，五年间累计减少超过2200亿元，反映出减税降费政策持续发力 [6] 盈利能力与效率 - 2021至2025年间，广东500强企业的资产净利润率从2.63%降至1.75%，净资产利润率从11.73%跌至7.55%，营业净利润率从8.36%下降至6.19% [8] - 利润率指标呈现连续性下滑态势，反映出企业在成本管控、资产配置与产品附加值提升方面面临系统性压力 [8] 区域分布与协同 - 珠三角地区的500强企业营收占比高达98.25%，净利润占比98.91%，而粤东地区各项指标占比均不足0.3%，粤西地区营收占比仅1.08%，粤北地区营收占比0.39%且净利润出现负值 [8] - 深圳以216家企业保持绝对领先地位，累计营收突破10万亿元（108916.04亿元），净利润达8637.34亿元；广州企业数量为120家，累计营收51155.06亿元 [9] - 报告建议构建“珠三角创新辐射+粤东西北特色承接”的区域协同体系，以破解“中心极强、边缘极弱”的分布格局 [10] 领先企业名单 - 广东500强企业前十位依次为中国平安、华润、华为、南方电网、比亚迪、腾讯、富士康、招商银行、美的、广汽 [1] - 榜单覆盖制造业、服务业等多个行业，企业总部主要集中在深圳、广州等珠三角核心城市 [11][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司三季报业绩表现亮眼，归母净利润和营运利润实现高速增长，超出预期 [4] - 新业务价值同比大幅增长，代理人规模持续回升，渠道改革成效显著 [5][8] - 投资资产规模快速增长，投资表现亮眼，资产配置结构持续优化 [6] - 公司兼具业绩弹性及高股息特征，风险出清态势下看好长期配置价值 [6] 财务业绩 - 3Q25单季度归母净利润/归母营运利润为648.09/385.32亿元，同比增长45.4%/15.2% [4] - 前三季度累计归母净利润/归母营运利润为1328.56/1162.64亿元，同比增长11.5%/7.2%，增速较1H25分别提升20.3/3.5个百分点 [4] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至1429.21/1512.02/1771.92亿元 [6][7] 寿险业务 - 前三季度新业务价值同比增长46.2%至357.24亿元，其中3Q25单季度同比大增58.3%至133.89亿元 [5] - 新业务价值率同比提升7.6个百分点至25.2% [5] - 前三季度新单保费同比增长2.3%至1417.69亿元，3Q25单季度同比增长21.1%至561.95亿元 [5] - 个险渠道代理人规模环比持续增长，截至9月末达35.4万人，同比增长4.1%；人均新业务价值同比增长29.9% [8] - 银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9%，非个险渠道贡献寿险新业务价值的35.1% [8] 财险与银行业务 - 前三季度财险保险服务收入同比增长3.0%至2534.44亿元 [5] - 综合成本率为97.0%，同比下降0.8个百分点 [5] - 前三季度车险/非车险原保险保费收入分别同比增长3.5%/14.3% [5] - 前三季度银行板块归母营运利润同比下降3.5%至222.21亿元 [4] 资产管理与其他 - 资管板块前三季度同比实现扭亏为盈，贡献归母营运利润增量49.7亿元 [4] - 前三季度公司非年化净/综合投资收益率分别为2.8%/5.4% [6] - 截至9月末，公司投资资产规模较年初增长11.9%至6.41万亿元 [6] - 债权计划及债券型理财产品/不动产投资占比分别为5.2%/3.2%，占比延续下降态势 [6] 估值指标 - 基于2025年预测，公司市盈率为7.32倍，股价与内含价值比为0.69倍 [7] - 当前市净率为1.1倍，股息率为4.45% [1]

一、同意中国平安人寿保险股份有限公司永川中心支公司双桥营销服务部将营业场所变更为：重庆市大 足区双桥经开区双南路68号附127号3-1（新城港湾）部分房屋。 二、中国平安人寿保险股份有限公司应按照有关规定及时办理变更及许可证换领事宜。 2025年10月27日，国家金融监督管理总局永川监管分局发布批复称，《关于变更中国平安（601318）人 寿保险股份有限公司重庆市永川中心支公司双桥营销服务部营业场所的请示》（平保寿渝分文〔2025〕 9号）收悉。经审核，现批复如下： ...