行 业 及 产 业 纺织服饰 2025 年 12 月 21 日 中性 ——纺织服装行业周报 20251221 相关研究 《寒潮催化下看好波司登，Nike 修复看好 运动制造——纺织服装行业周报 20251214》 2025/12/14 《Nike 调整架构以贴近市场，看好运动产 业链机会——纺织服装行业周报 20251207》 2025/12/07 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 联系人 朱本伦 A0230125090001 zhubl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现强于市场。12 月 15 日～12 月 19 日，SW 纺织服饰指数上涨 2.2%，跑赢 SW 全 A 指数 2.4pct。其中，SW 服装家纺指数上涨 2.7%，跑赢 SW 全 A 指数 ...

整理 ｜ 李小霞 #Big News# 传拉夫劳伦高管或担任lululemon CEO 自lululemon上周宣布现任 CEO Calvin McDonald将于2026年1月底卸任，董事会已启动继任者遴 选程序以来，谁会成为 lululemon新的掌门人备受关注。 据外媒报道，有着"华尔街猎手"之称的知名激进投资基金Elliott Investment Management已大举建 仓lululemon，持股市值超过 10 亿美元，并开始深度介入公司治理。 据知情人士透露，Elliott正向lululemon推荐潜在的首席执行官人选，其看好的候选人为零售行业资深 高管Jane Nielsen，后者曾担任拉夫劳伦首席财务官兼首席运营官，在品牌运营与成本管理方面拥有 丰富经验。 此前，Elliott还推动了星巴克CEO的换帅，及后续的星巴克中国业务卖身等战略。Elliott的到来，被 市场视为 lululemon可能迎来战略调整的重要信号。 根据lululemon2025财年第三季度财报。在第三季度，公司全球净营收同比增长7%至26亿美元,美洲 区营收下降 2%，国际业务净营收同比增长33%。 Calvin ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对整体行业的单一投资评级，但针对不同细分板块及具体公司给出了投资建议 [4] 报告核心观点 * 耐克仍处于以战略调整与产品创新并行推进的复苏中期阶段，后续表现有赖于体育核心产品放量节奏及重点市场战略重置的推进情况 [1][17] * 11月线上美护品类同比增速放缓，在抖音平台投资回报率（ROI）逐渐走弱的背景下，部分品牌已逐步加强天猫渠道建设 [2][18] * 11月服装零售同比增长3.5%，增速环比10月有所下降，板块整体估值较低，未来弹性空间较大 [3][25] * 11月金银珠宝类零售同比下降8.5%，增速环比10月下降29.1个百分点，金价支撑刚需的同时，区域消费热度回升 [3][25] * 11月化妆品类零售同比增加6.10%，增速环比10月下降3.5个百分点，呈现K型复苏趋势 [3][32] 根据相关目录分别总结 1、周观点 1.1、耐克 FY26Q2 营收稳健，仍处于恢复进程 * **整体业绩**：FY26Q2耐克实现营收124.27亿美元，同比增长1%（汇率中性下持平），批发渠道增长8%，NIKEDirect下降9% [1][11] 营收增长受经典鞋类业务主动收缩拖累，该业务当季同比减少约5.5亿美元、降幅超过20% [11] 若剔除经典鞋类影响，公司FY26Q2汇率中性营收实际增长约6% [11] * **区域表现**：北美市场营收同比增长9%，表现最为突出，其中批发渠道同比大幅增长24% [13] 大中华区营收同比下降16%，NIKEDirect同比下降18%，仍处于战略性重置阶段 [1][13] EMEA营收同比下降1%，APLA下降4%，但两区跑步业务均保持双位数增长 [13] * **盈利与库存**：FY26Q2毛利率同比下降300个基点至40.6% [12] 北美市场库存健康，中国市场库存同比下降约20%，APLA地区库存同比增长中个位数 [12] * **公司战略**：公司战略围绕“Win Now+Sport Offense”推进，聚焦结构性修复、团队重组和中国市场重置 [1][14] 在中国市场进行战略性重置，核心举措包括清理陈旧库存、优化产品结构并加大核心城市投入 [14] * **产品与渠道**：跑步业务已连续两个季度实现超过20%的增长 [15] 足球业务订单量较2022年世界杯周期增长近40% [15] NIKEDigital明确回归高端体验，减少促销频次 [15] * **业绩展望**：展望FY26Q3，公司预计营收同比低个位数下降，北美市场有望延续温和增长，大中华区表现预计与FY26Q2相近 [16] 1.2、11 月线上美护同比增速放缓，关注抖音 ROI 降低下品牌天猫渠道建设 * **行业数据**：11月护肤品类线上同比增长4.8%，分平台看，天猫/京东/抖音同比+114%/-18%/+6.5% [2][18] 11月彩妆品类线上同比增长10%，分平台看，天猫/京东/抖音同比+7.5%/-12.0%/+17.0% [2][18] * **品牌表现**： * 毛戈平：2025年1-11月主流电商平台GMV共25.52亿元，同比增长38% [18] * 巨子生物：旗下可复美2025年1-11月主流电商平台GMV为36.06亿元，同比降低1.7% [20] 旗下可丽金同期GMV为7.91亿元，同比增加60% [20] * 若羽臣：旗下绽家2025年1-11月天猫、抖音、京东GMV分别为3.52亿元/3.82亿元/0.55亿元，同比增加102%/171%/296%，天猫占比快速提升 [20] 旗下斐萃同期天猫/抖音/京东平台GMV分别为1.24亿元/5.23亿元/0.15亿元 [20] * 上美股份：旗下韩束2025年1-11月天猫、抖音、京东GMV分别为9.21亿元/57.37亿元/4.59亿元，同比增加64%/18%/55% [21] 旗下新品牌极方同期天猫/抖音/京东平台GMV分别为502万元/5338万元/266万元 [21] 2、行业数据跟踪 * **细分行业景气指标**：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上） [3] * **原材料价格**：本周（报告期）328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为0.00%/-1.21%/-0.39%/-0.08%/-0.10% [27] COMEX黄金期货本周五收盘价4363美元/盎司，近两周价格上涨2.95% [27] 棕榈油近两周价格下降5%，原油价格近两周下降5.4% [33] 3、投资建议 * **服装品牌**：建议关注海澜之家，其顺应消费降级趋势拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力 [4] 建议关注李宁，其2025年处于经营调整过程，拐点可期且与COC合作有望带来催化 [4] * **美护板块**：推荐舆情影响逐步减弱、数据韧性较强的巨子生物 [4] 推荐重组胶原蛋白龙头、下半年新品放量可期的锦波生物 [4] 市场对品牌质地认可度高，护肤、香水线有望打开新增量空间的毛戈平 [37] * **黄金珠宝板块**：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金 [4] 4、上周行情回顾 * **大盘与板块**：上周（2025年12月12日-2025年12月19日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.28%、-0.89%、0.03% [38] 纺织服装板块上涨2.18%，在29个一级行业板块中位列第14 [38][41] 美容护理板块在29个一级行业板块中位列第12 [42] * **个股表现**：纺织服装板块中，迎丰股份、九牧王涨幅居前 [38] 美容护理板块中，丽人丽妆、水羊股份涨幅居前 [42] 5、行业新闻动态 * 罗莱生活入选江苏省第二批制造业领航企业名单 [44] * Lululemon管理层表示，2025年预计新增约46家直营门店，其中大部分将位于中国 [45] * 越南纺织服装协会预计，越南2025年服装出口额将达到460亿美元，同比增长5.6% [46] 6、公司动态 * 健盛集团计划在埃及投资建设年产1.8亿双中高档棉袜、1200万件无缝内衣等项目，总投资81,760万元 [48] * 健盛集团拟在浙江衢州江山市投资35,000万元建设棉袜智能制造工厂 [48]

耐克(NKE.US)盘初大跌超10%，报58.72美元，创4月以来最大跌幅。消息面上，耐克公布2026财年第二季度业绩，净销售额为124.3亿美元，同比增长1%， 超过市场预期的122.2亿美元；净利润同比下降32%至7.92亿美元，每股收益53美分，亦超过市场预期的38美分；毛利率下降3%至40.6%，主要是由于北美地 区关税上涨。期内大中华区营收同比下降17%至17亿美元，息税前利润大幅缩水49%。 ...

行业投资评级 - 纺织服装行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 本周核心观点围绕NIKE FY26Q2业绩展开，其北美市场改善但大中华区显著拖累，同时中央经济工作会议强调扩大内需，为行业提供宏观政策背景 [3][4] - 投资建议分为制造类、品牌类及产业链三个方向，制造类优选成长，品牌类优选利润弹性，并推荐宝洁金佰利产业链相关公司 [5] 本周观点总结 - **NIKE业绩分析**：FY26Q2收入分地区看，北美同比提升9%，EMEA下降1%，大中华区下降16%，APLA下降4%，大中华区表现疲软主要因客流量不足、新品售罄率不佳及库存老化 [3][16] - **大中华区运营细节**：NIKE持续推进首批耐克门店试点项目，试点门店客流及同店销售增长更优；双十一期间减少促销力度，销售额同比下降约35%；加速回收合作伙伴持有的老化库存；库存同比下降中单位数，库存量下降20% [3][16] - **未来业绩指引**：FY26Q3收入预计同比下降个位数，其中北美实现温和增长，大中华区与Q2持平，汇率因素将带来3%正面影响；毛利率降幅预计为1.75-2.25个百分点，剔除关税影响后毛利率将实现正增长；将持续在大中华区推进"Win Now"战略 [3][16] - **宏观政策环境**：中央经济工作会议将扩大内需置于首位，明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”，提出扩大优质商品和服务供给、优化“两新”政策、推动投资止跌回稳、增加中央预算内投资等举措 [4][17] - **消费趋势与政策方向**：当前正从商品消费为主转向商品与服务消费并重，文旅、养老、托育等服务消费需求旺盛；政策层面将通过制定城乡居民增收计划、促进高质量就业、提高基础养老金等方式提升居民消费能力，并培育家政、旅居康养等万亿级消费新增长点 [4][17] 行情回顾总结 - **板块表现**：本周上证指数上涨1.10%，创业板指下降2.26%，SW纺织服装板块上涨2.42%，表现分别高于上证综指1.32个百分点、高于创业板指4.72个百分点 [19] - **细分板块涨跌**：SW纺织制造上涨1.69%，SW服装家纺上涨1.34%；细分行业中，母婴儿童、内衣、鞋类涨幅居前，户外及运动、纺织板块跌幅居后 [19][22] - **个股表现**：本周涨幅前五个股为益民集团(18.25%)、华茂股份(17.74%)、孩子王(17.10%)、兴业科技(14.39%)、九牧王(12.97%)；跌幅前五个股为哈森股份(-13.03%)、*ST步森(-10.50%)、欣龙控股(-9.13%)、华利集团(-8.29%)、欣贺股份(-8.20%) [19][23][25] - **资金流向**：主力资金净流入占比最高的公司为凤竹纺织(6.99%)，净流出占比最高的公司为*ST步森(-1.55%) [19][28][29] 行业数据追踪总结 原材料数据 - **棉花价格**：截至12月19日，中国棉花3128B指数为15145元/吨，本周上涨0.56%，年初至今上涨2.96%；中等进口棉价格指数（1%关税）为12769元/吨，本周下降0.60%，年初至今下跌7.09%；内外棉价差为2376元/吨 [34] - **羊毛价格**：截至12月18日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1541澳分/公斤（折合70269.6元/吨），本周下降0.06%，但2025年初至今累计上涨29.52%；涨价主因供需错配，预计25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）为25.2万吨，同比下降10.2% [9][40] - **羊毛纱线出口单价**：10月精梳羊毛纱线中国出口平均单价为24.51美元/千克（折合174.02元/千克），环比9月上升29.48%；2025年初至今，粗梳羊毛纱线出口平均单价下跌43.98% [41] - **全球棉花供需**：根据USDA 12月预测，2025/2026年度全球棉花总产预期2608.1万吨，同比上涨0.43%；消费需求预期2582.3万吨，同比下降0.27%；期末库存预期1654.1万吨，同比上升1.82% [46][48][49] - **中国棉花供需**：2025/2026年度中国棉花总产预期729.4万吨，同比上升4.69%；消费需求预期838.2万吨，同比上升1.31%；产需缺口108.8万吨 [49] - **棉花商业库存**：2025年11月全国棉花商业库存为468.36万吨，环比10月调增175.3万吨（增幅59.82%），同比减少1万吨；新疆棉商业库存379.05万吨，同比减少7.64万吨 [50][52] 出口相关数据 - **纺织服装整体出口**：2025年1-11月，纺织服装累计出口2677.9亿美元，同比下降1.9%；其中纺织品出口1300.29亿美元，同比增长0.9%，服装出口1377.9亿美元，同比下降4.4% [54] - **单月出口**：11月纺织服装出口238.69亿美元，同比下降5.18%，环比上升7.22%；其中纺织品出口122.76亿美元，同比上升0.98%，服装出口115.94亿美元，同比下降10.95% [54] - **帐篷等产品出口**：2025年10月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额为2.00亿美元，同比下降21.18%；1-10月累计出口额30.59亿美元，累计同比下降7.98% [59] - **越南鞋类出口**：2025年11月越南鞋类出口金额20.76亿美元，同比下降3.82%，环比上升2.16%；2025年至今累计出口额219.09亿美元，累计同比增长5.54% [62] - **运动制造台企营收**：2025年11月，丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/来亿营收同比增速分别为-11.82%/-3.1%/6.61%/31.74%/1.54%/-5.79%；2025年第三季度增速分别为-4.63%/-5.02%/6.13%/10.39%/-3.97%/-13.72% [66] 终端消费数据 - **线上平台销售（抖音）**：2025年3月，抖音平台运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装销售额同比分别增长136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品类增速最高；品牌方面，中国利郎、罗莱生活、耐克公司增速居前 [74][75][79] - **线上平台销售（淘宝天猫）**：2025年11月，淘宝天猫平台童装/运动服/女装/男装/箱包销售额同比增速分别为-10.63%/11.93%/-24.51%/-18.78%/13.85%，箱包增速提升；户外品类中，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋同比增速分别为-10.86%/10.35%/11.70%/6.86% [5][80] - **线上品牌表现（淘宝天猫）**：2025年11月，同比增速前三品牌为Danskin(6817.27%)、AirJordan(2627.77%)、雪中飞(1661.80%)；增速后三品牌为博洋宝贝(-99.23%)、乔百仕(-99.07%)、TeenieWeenie(-98.27%) [5][9][80] - **重点零售企业数据**：2025年4月，全国50家重点大型零售企业零售额同比增长0.2%；1-4月累计下降2.5% [93] - **服装行业线上销售额**：2025年10月，服装行业线上销售额595.5亿元，同比下降1.68%，环比9月上升50.80%；女装销售额最高，达130.96亿元，同比上升36.80% [97] - **社会消费品零售总额**：2025年10月，社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.90%；1-10月累计同比增长4.3%；服装鞋帽、针纺织品类10月零售额1471.0亿元，同比增长6.3%，1-10月累计增长3.5% [102] - **网上零售额**：2025年1-10月，全国网上零售额129715亿元，同比增长9.6%；其中实物商品网上零售额103984亿元，增长6.5%，穿类商品增长3.6% [102] - **房地产相关数据**：2025年1-10月，全国房屋竣工面积34861万平方米，累计同比下降16.9%；房屋新开工面积49061万平方米，累计同比下降19.8% [111] - **美国零售数据**：2025年9月，美国零售和食品服务销售额（季调）总计7332.6亿美元，同比增长4.26%；其中服装及服装配饰店同比增长6.65% [117] - **美国库存数据**：2025年8月，美国服装及服装面料批发商库存（季调）为285.89亿美元，同比上升0.05%；服装及服装配饰店零售库存（季调）为581.1亿美元，同比下降0.35% [121] 行业新闻摘要 - 迪桑特1600平米全球最大旗舰店落地北京 [10] - 西班牙快时尚品牌重启中国市场，但其创始人遭遇重大案件 [10] - 退市失败的“老牌男装”金利来，开设了首家台球运动旗舰店 [10] - 特步与马来西亚Bonia成立合资公司 [10]

（央视财经《天下财经》）美国知名运动品牌耐克在当地时间18日美股盘后，公布了其最新的季度财报， 当中净利润仅为7.92亿美元，同比大降32%。受此冲击，耐克公司股价19日开盘后持续走弱，截至当天收 盘，股价跌幅超10%。 编辑：孙艺璇 耐克公司总裁兼首席执行官艾略特·希尔（Elliott Hill）表示，他已重组管理团队，接下来公司将围绕2026 年世界杯等重大体育赛事推出特色产品，积极拓展市场。 转载请注明央视财经 耐克公司公布的截至今年11月底的2026财年二季度财报显示，公司当季营收实现温和增长，达124亿美 元，与上一财年同期相比增长1%，但净利润降至7.92亿美元，同比大幅下滑32%；每股收益为0.53美元， 低于上一财年同期的0.78美元。 耐克公司表示，与前几个季度相比，北美地区的库存状况有所改善，营收有所增长，但美国政府的关税政 策仍对公司造成冲击，预计在整个财年，关税政策将导致公司成本增加15亿美元。耐克预计，2026财年三 季度的营收和毛利率也都将小幅下降。 此外，资本市场对耐克的担忧情绪还蔓延至其他运动品牌。截至19日收盘，欧洲运动品牌彪马和阿迪达斯 的股价也出现下跌。 ...

Retail investors talked up five hot stocks this week (Dec. 15 to Dec. 19) on X and Reddit's r/WallStreetBets, driven by earnings, retail hype, AI buzz, and corporate news flow.The stocks, PayPal Holdings Inc. (NASDAQ:PYPL) , Trump Media & Technology Group Corp. (NASDAQ:DJT) , Micron Technology Inc. (NASDAQ:MU) , Rivian Automotive Inc. (NASDAQ:RIVN) , and Nike Inc. (NYSE:NKE) , spanning finance, crypto, semiconductors, AI, automotive, and sports, reflected diverse retail interests.PayPal HoldingsPayPal’s key ...

原标题：《一觉醒来！知名巨头耐克股价崩了》 来源：中国经营报 知名鞋类公司耐克（NKE.US）于2025年12月19日下跌10.54%，报58.71美元。该股过去5个交易日跌 12.98%，整个12月跌9.16%，年初至今跌22.41%，过去52周跌23.85%。 关于耐克持续稳步重建的批发渠道，本季度实现营收75亿美元，同比增长8%。匡威品牌营收为3亿美 元，同比暴跌30%，主要因所有地区业绩均出现下滑。耐克披露，本季度鞋类营收持平于77亿美元；服 装品类第二季度销售额同比增长4%，达39亿美元。 值得一提的是，耐克将第二季度的利润下降归因于美国提高关税带来的拖累以及在华业务持续疲软。这 家体育巨头计划在2026年奥运会、世界杯和其他重大赛事期间推出产品，公司首席执行官埃艾略特·希 尔（Elliott Hill）表示，公司正处在"复苏进程的中场"。 兰德估计，关税将带来15亿美元的全年影响，与该公司9月份的预测相同。GlobalData董事总经理Neil Saunders表示，耐克的业绩显示出一些进展，但该公司必须找到方法，将其在跑鞋领域的成功复制到其 他运动领域。 Saunders表示，耐克在休闲和时尚领 ...

本周，标普500指数小幅上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.48%，道指下跌0.67%。 *美光科技创收盘新高 *耐克暴跌拖累消费板块 *"三巫聚首日"放大波动 美国股市周五收高，科技股反弹成为推动大盘走强的主要力量，盖过了耐克等消费类个股大幅下跌的影 响。当天正值"三巫聚首日"，股票期权、股指期货和股指期权集中到期，加大了盘中波动。 截至收盘，道琼斯工业指数上涨0.38%至48134.89点；标普500指数上涨0.88%至6834.50点；纳斯达克综 合指数上涨1.31%至23307.62点。 【热门股表现】 科技股延续前一交易日的反弹势头。芯片制造商美光科技在发布强劲财测后继续走高，周五大涨7%， 创下收盘纪录新高。 大型科技股表现分化。英伟达上涨3.93%，谷歌A股上涨1.55%，苹果上涨0.54%，微软上涨0.40%，亚 马逊上涨0.26%；特斯拉下跌0.45%，Meta下跌0.85%。 甲骨文上涨6.63%。第一财经此前报道，当地时间12月18日，TikTok CEO周受资发出内部信，更新 TikTok美国业务进展。内部信称字节跳动、TikTok已与三家投资者签署协议，并将成立新的TikTok美国 ...

美股市场表现 - 大型科技股普遍上涨，英伟达股价上涨近4%，市值单日增加1665亿美元（约合人民币11723亿元），博通上涨超过3%，谷歌上涨超过1% [1] - 加密矿企、半导体、金属与采矿板块涨幅居前，美国黄金公司上涨超过11%，Hut 8上涨超过14%，世纪铝业上涨超过7%，美光科技、AMD、Circle上涨超过6%，超微电脑上涨超过5%，美洲白银公司上涨近4%，戴尔科技、Coinbase上涨超过2% [3] - 多元保险、鞋服、房地产开发板块跌幅居前，耐克股价下跌超过10%，伯克希尔下跌超过1% [3] - 甲骨文股价上涨近7% [4] 中概股与商品市场 - 纳斯达克中国金龙指数收涨0.86%，热门中概股多数上涨，小鹏汽车涨超6%，理想汽车涨超5%，拼多多涨超3%，百度、知乎涨超2%，爱奇艺跌超1% [6] - 富时A50期指连续夜盘收涨0.17%，报15216点 [6] - COMEX黄金期货收涨0.1%，报4368.7美元/盎司，本周累计上涨0.9% [6] - COMEX白银期货收涨3.34%，报67.395美元/盎司，本周累计上涨8.55% [6] - WTI原油期货价格收涨0.91%，报56.66美元/桶，本周累计下跌1.7% [6] - 布伦特原油期货价格收涨1.09%，报60.47美元/桶，本周累计下跌1.09% [6] 宏观经济数据与政策 - 美国密歇根大学公布12月份消费者信心指数终值为52.9，低于12月的初值53.3 [6] - 世界大型企业联合会公布的数据显示，美国10月和11月就业趋势指数（ETI）为105.8，低于9月份经修正后的106.24 [7] - 日本央行将利率上调至30年来最高，并释放继续加息信号，但由于市场认为央行表态不够“鹰”，日元反而走弱 [9] - 美国银行援引EPFR Global数据称，截至12月17日当周，美国股票基金资金净流入接近780亿美元，为去年同期创纪录的822亿美元之后的最大单周流入 [10] - 纽约联储主席威廉姆斯表示，没有紧迫性需要进一步调整利率，而近期就业与通胀数据也没有明显改变他的判断 [10] - 俄罗斯中央银行宣布将基准利率下调50个基点至16%，这是俄央行连续第五次降息 [10] - 俄罗斯总统普京公开支持央行对货币政策的处理方式 [11] - 俄罗斯工业家与企业家联盟主席亚历山大·绍欣表示，对俄罗斯经济而言，可接受的关键利率大约应在10%~12% [11]