经济增长预期与活力 - 国际货币基金组织 摩根士丹利 高盛等国际金融机构上调2024年中国经济增长预期 中国成为全球经济调整中少数实现显著上调增长预期的主要经济体 [1] - 2024年上半年中国经济运行稳中有进 主要经济指标表现良好 新质生产力积极发展 改革开放不断深化 展现强大活力和韧性 [1] - "苏超""村超"等文体活动火爆出圈 激发文商旅体业态融合发展新活力 拉布布等中国潮玩热卖全球 展现跨越文化创意 [1] 新经济与科技创新 - 2024年中国"三新"经济（新产业 新业态 新商业模式）增加值占GDP比重达18.01% 较上年提高0.43个百分点 [2] - 中国拥有全球规模最大研发人员队伍 全球百强科技创新集群数量全球第一 高新技术企业超46万家 [2] - 2024年上半年高技术制造业增加值增长9.5% 人工智能开源模型 创新药等成果涌现 智能无人飞行器制造 智能车载设备制造等新兴产业茁壮成长 [2] 外商投资与开放政策 - 美中贸易全国委员会代表团确认中国发出扩大高水平对外开放明确信号 对外资企业在华投资至关重要 [3] - 中国持续打造市场化法治化国际化一流营商环境 推出"外资24条""稳外资20条"等政策 扩大电信医疗教育等领域开放试点 推动生物医药领域有序开放 [3] - 2024年上半年高技术产业吸引外资占比提高 电子商务服务业 化学药品制造业 航空航天器及设备制造业实际使用外资均实现大幅增长 [2][3] 国际合作与全球机遇 - 中国以稳定发展为全球经济注入确定性 通过持续扩大开放为各国创造新机遇 包括市场机遇 投资机遇和增长机遇 [3] - 在单边主义保护主义抬头背景下 中国推进高水平对外开放的政策稳定性和规划长期性更显珍贵 [3] - "十四五"收官与"十五五"谋划期间 中国将用有力政策应对外部不确定性 巩固经济回升向好势头 [3]

经济增速 - 上半年国内生产总值660536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2% [3] 外贸表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元，创历史同期新高，同比增长2.9%，其中出口增长7.2%，出口规模首次突破13万亿元 [3] - 对美国进出口总值同比下降9.3%，但对190多个国家和地区进出口实现增长，对东盟、中亚、非洲等新兴市场出口增速达两位数 [3] - 机电产品出口增长9.5%，占出口总值60%，高端装备增长超20%，"新三样"产品增长12.7% [5] - 船舶出口份额超过日本、韩国，半导体、机器人、无人机等产业优势扩大 [5] 内需消费 - 内需对经济增长贡献率68.8%，社会消费品零售总额超24万亿元，同比增长5.0% [7] - 服务零售额同比增长5.3%，服务类消费占比44%，仍有较大增长空间 [7][9] - 商品零售额增长5.1%，升级类消费增速加快，情绪消费成为新风口 [9][11] - 以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元，推动消费升级和产业转型 [11] 新质生产力 - 高技术制造业增加值增长9.5%，快于规模以上工业3.1个百分点 [13] - 工业机器人连续11年保持全球最大市场地位，人形机器人可能迎来量产元年 [13] - 3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [13] - 数字经济核心产业增加值占GDP比重近10% [13]

核心观点 - 2025年消费呈现"精致穷"+"情绪富"的混搭特征 年轻群体既愿意为情绪价值豪掷千金 又精于日常消费的比价策略 [1] - "悦己消费"成为新刚需 2024年中国青年消费中"取悦自我"需求占比达46.28% [1] - 消费行为从功能性转向情感性 表现为"买心情"而非"买物品"的显著趋势 [1] 消费行为变迁 - 年轻人消费逻辑重构 从单纯追求性价比转向为快乐感/治愈感付费 典型如音乐节门票/限量潮玩的高溢价消费 [1][2] - 小额幸福感消费崛起 咖啡/香薰/盲盒等单价低于500元的产品成为情绪载体 [2] - 微度假模式流行 "周五出发周日归来"的短途旅行满足即时放松需求 [2] 消费策略创新 - 平替策略广泛运用 奥莱折扣/临期食品等场景实现消费降级与品质维持的平衡 [1][2] - 比价行为精细化 消费者通过多APP切换实现边际效益最大化 案例显示单次比价耗时可达3小时 [1] 新兴消费场景 - 健康茶饮料等品类爆发 反映对功能性与情绪价值的双重追求 [3] - 消费场景从室内健身向户外迁移 骑行/露营等结合社交属性的活动受追捧 [3] - 科技重塑消费决策 AI推荐与社交种草共同影响购买精准度 [3] 行业活动动态 - 虎嗅发起消费观察视频征集 奖金池规模达千元 优质内容将获得全平台流量扶持 [1][3] - 投稿需聚焦消费进化现象 横版长视频与竖版短视频均可参与 截止日期为2025年6月24日 [3][4]

小微盘风格与拥挤度 - 中证2000指数成交额占比达32%的高位，显示小微盘交易拥挤度处于历史高位[6] - 2023年以来中证2000指数在成交额占比30%以上时波动性显著加大，后续易受避险情绪或政策表态引发资金负反馈[6] - 当前市场流动性环境优于2024年初，预计回撤幅度可控但短期过热需消化[6] - 居民资金流入放缓，两融余额反弹期间未明显回升，上交所新增开户数较2023年Q4降温，限制小微盘风格持续性[7][8] 红利资产6月日历效应 - 2009年至今中证红利指数6月跑赢沪深300和万得全A概率仅25%和12.5%，上涨概率37.5%[1] - 6-7月为红利资产年报分红密集期，部分资金选择分红前后兑现导致负向日历效应[1] - 历史数据显示中证红利指数6月相对沪深300超额收益多为负值，2024年6月为-2.25%[2] - 长线投资者可关注分红前后情绪低点形成的配置机会，拥挤度底部规律明显[1][10] 科技成长板块配置机会 - TMT板块滚动40日收益差从-10%底部回升，成交占比回落至22%-23%历史低位，低于2023-2024年调整到位水平[3] - 近十年日历效应显示6月科技板块胜率较高，硬件/软件细分方向拥挤度已至性价比区间[3][10] - AI产业链中优先关注上游GPU、光模块、PCB及中游AI Agent/SaaS应用软件[10] 市场风格与行业轮动 - 5月下旬至6月行业轮动收敛，市场主线趋向聚焦，科技成长风格特征强化[3][10] - 二季度小市值与高盈利因子计价充分，若信用环境回暖或引发小市值风格阶段性修整[9] - 港股核心资产定价权南移趋势显现，优质龙头赴港上市或推动A股风格转向大盘蓝筹[9]

首店经济概况 - 上海首店经济持续增长，2018年至2023年底累计引进首店7300多家，其中全国首店、亚洲首店、全球首店占比近18% [5] - 2024年上海新增首店1269家，同比增加54家 [5] - 2025年一季度上海新增首店173家，其中全球及亚洲首店7家，全国及内地首店33家，高能级首店合计占比23.1% [5] 国际品牌动态 - 国际高性能鞋服品牌HOKA全球首家品牌体验中心在上海新天地开业，面积超过1200平方米，引入国内首个集成6项国际顶尖设备的全链路体能测试空间"飞跑研究所" [2] - 泰佩思琦集团旗下品牌COACH全国首家度假区零售门店在迪士尼小镇开业 [2][4] - 法国奢侈品牌Goyard亚洲首家花园主题快闪店进驻上海恒隆广场 [2] - LVMH集团旗下LOEWE亚洲最大精品店在静安嘉里中心开业 [6] - 德国奢侈品牌BOSS中国旗舰店创新打造亚洲首个咖啡主题空间 [6] - New Balance全球首家NB Grey R概念店在淮海中路开业 [6] - 意大利时尚品牌第二十区全国首店进驻浦东陆家嘴 [6] - 意大利百年冰淇淋品牌Giolitti中国首店在静安丰盛里开业 [6] 本土品牌表现 - 太平鸟南京路超级壹号店集结四大子品牌 [6] - 名创优品旗下TOPTOY全球旗舰店以潮玩矩阵破圈 [6] - 户外品牌牧高笛中国首店构建沉浸式消费场景 [6] 市场吸引力与政策支持 - 上海口岸贸易总额2024年达到11.07万亿元，增长3.9%，保持全球城市首位 [7] - 70余家国际消费品牌中国总部扎根上海，涵盖欧莱雅、资生堂、开云等行业龙头企业 [7] - 上海升级推出"首发上海3.0版"，对亚洲及以上级别首店予以100万元一次性奖励，对"首发上海"活动期间开设的首店奖励提升至120万元 [10] 消费数据与影响 - 上海百联ZX创趣场开业18个月累计客流量超1500万人次，累计销售额5亿元 [10] - 阿迪达斯亚洲最大旗舰店"五一"期间日均客流1万人次，离境退税开单量占第一百货商业中心的40% [10] - 上海市2025年1月至4月离境退税销售额同比增长81%，办理退税额同比增长77%，"即买即退"销售额同比增长40倍 [11] - HOKA全球首家品牌体验中心计划服务每年超600万人次的境外游客 [13]