行业投资评级 - 中性 [1] 核心观点 - 纺织制造：Nike业绩连续两个财季正增长，释放修复信号，有望带动供应链订单改善，驱动相关制造商业绩上行[2][9] 澳大利亚羊毛生产预测委员会年内第三次下调产量预期，供给端收缩明确，坚定看好澳毛涨价大周期[2][9] - 服装品牌：Nike北美地区已重回增长轨道，大中华区仍处结构性重塑阶段，预计26年自然年改善更为明显[2][9] 四季度冰雪户外及相关服饰装备需求值得期待，建议布局波司登，并提示女装板块困境反转机会[2][10][11] 本周市场表现 - 板块表现强于市场：12月15日至19日，SW纺织服饰指数上涨2.2%，跑赢SW全A指数2.4个百分点[1][3] 其中，SW服装家纺指数上涨2.7%，跑赢SW全A指数2.9个百分点，SW纺织制造指数上涨1.6%，跑赢SW全A指数1.8个百分点[1][3] - 行业涨幅排名靠前：本周纺织服饰板块涨跌幅在申万31个行业中排名第6位[4] - 个股涨幅领先：本周涨幅前五的个股为益民集团（18.2%）、华茂股份（17.7%）、兴业科技（14.4%）、九牧王（13.0%）、天创时尚（11.7%）[5][6] 近期行业数据 - 国内零售：1-11月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额13597亿元，同比增长3.5%[2] 7-11月单月增速分别为+1.8%、+3.1%、+4.7%、+6.3%、+3.5%[10] - 出口数据：11月我国纺织服装出口额238.7亿美元，同比下滑5.2%[2] 其中，纺织纱线、织物及制品出口额122.76亿美元，同比增长1.0%，服装及衣着附件出口额115.94亿美元，同比下滑10.9%[2][31] - 原材料价格： - 棉花：12月19日，国家棉花价格B指数报15122元/吨，本周上涨0.8%[2][33] 郑棉主力合约报14015元/吨，本周上涨1.3%[2][33] 国际棉花价格M指数报72美分/磅，本周下跌0.4%[2][33] - 羊毛：12月18日，美元口径下澳毛指数报1021美分/公斤，同比上涨39.9%，月内上涨4.4%，年内上涨39.9%[2][37] 澳元口径下澳毛指数报1541澳分/公斤，同比上涨33.5%，月内上涨2.5%，年内上涨33.5%[2][37] 重点公司业绩与动态 - Nike业绩：FY26Q2营收124亿美元，同比增长1%，已连续2个财季正增长[2][9] 净利润7.9亿美元，同比下滑32%[2][9] 分地区看，北美地区营收同比增长9%，大中华区营收同比下滑17%[21][24] - 安踏合作：安踏通过小比例入股与合资模式，助力韩国时尚平台Musinsa旗下品牌Musinsa Standard中国首店在上海开业，标志着安踏将版图延伸至面向Z世代的潮流时尚入口[23] - 其他国际品牌业绩：25Q3多数国际品牌业绩超预期，Deckers、Adidas、VF、Nike、Lululemon营收分别同比+9.1%、+3.0%、+1.6%、+1.1%、+7.1%[13][21] Puma营收同比下滑15.3%[13][21] 行业细分市场格局（2024年） - 运动服饰市场：规模达4089亿元，同比增长6.0%[43] 公司口径CR10为82.5%，其中安踏市场份额同比提升2.4个百分点至23.0%，Nike市场份额同比下滑2.6个百分点至20.7%[43][44] - 男装市场：规模达5687亿元，同比增长1.3%[46] 公司口径CR10为25.0%，其中安踏市场份额同比提升0.9个百分点至5.1%，海澜之家市场份额为5.0%[46][47] - 女装市场：规模达10597亿元，同比增长1.5%[49] 公司口径CR10为10.1%，其中迅销（优衣库）市场份额为1.9%，波司登市场份额同比提升0.1个百分点至1.5%[49][50] - 童装市场：规模达2607亿元，同比增长3.2%[52] 公司口径CR10为14.8%，其中森马（Balabala）市场份额同比提升0.8个百分点至6.0%[52][53] - 内衣市场：规模达2543亿元，同比增长2.1%[54] 公司口径CR10为9.1%，其中迅销（优衣库）市场份额同比提升0.1个百分点至1.9%[54][55] 电商数据表现（11月） - 行业大盘：11月淘系平台运动鞋服销售额同比下滑17.9%，女装同比下滑4.9%，男装同比下滑19.8%，童装同比下滑15.5%，家纺同比下滑25.7%，户外同比下滑11.2%[59][61][63][64][67] - 品牌表现： - 运动品牌：Fila销售额同比增长15.0%，市占率9.8%[70] Nike销售额同比下滑35.2%，市占率8.3%[70] 安踏销售额同比下滑12.6%，市占率6.4%[70] - 男装品牌：优衣库销售额同比增长12.6%，市占率2.8%[71] 海澜之家销售额同比增长9.6%，市占率0.9%[71] - 女装品牌：地素时尚旗下品牌销售额同比增长64.0%[72]

投资评级 - 报告对新澳股份维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 报告认为新澳股份将直接受益于澳毛涨价大周期，公司因在原料低位充分备料，有望迎来量价利齐升，释放巨大业绩弹性 [7] - 公司2025年第三季度业绩符合预期，在国际贸易环境不稳定背景下，利润端仍保持增长，彰显经营韧性 [7] - 澳大利亚羊毛价格进入上涨周期，截至2025年10月23日，澳大利亚东部羊毛综合指数报928美分/公斤，同比上涨22.9%，年内上涨27.1% [7] - 澳毛供给端出现刚性收缩，25/26年度澳大利亚绵羊存栏数量约5790万头（同比-8.1%），羊毛产量25.2万吨（同比-10.2%）[7] - 公司25Q3期末库存达20.6亿元，预计羊毛业务库存处于历史同期较高水平，为后续生产提供成本优势 [7] - 公司自2024年起在越南、中国宁夏基地密集扩产，建成全球响应产能网络，有望在本轮行业出清中加速抢占市场份额 [7] 财务数据与预测 - 2025年前三季度营业总收入38.9亿元（同比+0.6%），归母净利润3.8亿元（同比+2.0%），扣非归母净利润3.7亿元（同比+5.3%）[7] - 2025年第三季度单季营收13.4亿元（同比+1.9%），归母净利润1.1亿元（同比+2.8%），扣非归母净利润1.0亿元（同比+11.1%）[7] - 2025年前三季度毛利率20.2%（同比+0.9个百分点），归母净利率9.7%（同比+0.1个百分点）[7] - 2025年第三季度期末合同负债7143万元（同比+42%，环比+23%），反映在手订单迅猛增长 [7] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.5亿元、6.1亿元，对应市盈率分别为13倍、11倍、10倍 [6][7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为50.88亿元、58.61亿元、64.55亿元，同比增长率分别为5.1%、15.2%、10.1% [6] 市场数据与表现 - 公司收盘价7.98元（2025年10月27日），一年内最高价8.53元，最低价5.09元 [2] - 市净率1.7倍，股息率3.76%（以最近一年已公布分红计算）[2] - 流通A股市值57.51亿元，总股本730百万股，流通A股721百万股 [2] - 每股净资产4.93元，资产负债率39.98% [2]