摩根士丹利第二季度净营收167.9亿美元 高于市场预期 智通财经7月16日电，摩根士丹利第二季度净营收167.9亿美元，预估160.4亿美元；第二季度每股收益 2.13美元；第二季度股票交易收入为37.2亿美元，市场预期为35.3亿美元；第二季度固定收益、外汇及 大宗商品业务销售与交易收入为21.8亿美元，市场预期为21.1亿美元。 ...

黄金投资前景 - 摩根士丹利、高盛和瑞银集团认为在特朗普政府加征关税背景下黄金是投资者最佳选择之一 [1] - 美元走弱和美国通胀率上升可能吸引资金流入贵金属 中国政策可能成为看涨因素 [1] - 摩根士丹利将第四季度黄金目标价上调至每盎司3800美元 因央行需求、美元走弱和ETF资金流入 [3] - 高盛预测金价年底前达每盎司3700美元 2026年中期升至4000美元 受央行和ETF资金流入支撑 [3] - 瑞银建议购买黄金作为对冲政策风险工具 基线情景预计美国有效关税税率稳定在15%附近 [4] 金属市场趋势 - 摩根士丹利看好黄金、白银和COMEX期铜投资 预计8月1日美国关税上调将推高工业金属成本 [2] - COMEX期铜、黄金和白银具上行潜力 铂金价格在上涨50%后或趋稳 [3] - 摩根士丹利预测2025年第三季度黄金均价3500美元 第四季度3800美元 2026年第一季度3500美元 [3] - 2026年黄金年均价预计3313美元 2027年降至2625美元 2028年降至2500美元 [3] 需求与资金流向 - 高盛监测显示5月央行和伦敦场外市场黄金需求达31吨 远超2022年前17吨月均水平 [4] - 2026年上半年各国央行已购77吨黄金 略低于高盛最初80吨预测 [4] - 黄金ETF资金流入和央行强劲购买成为新需求支柱 资产负债表外购买支撑全球金价 [4] 贸易政策影响 - 美国对钢铁、铝和铜加征关税可能提高工业部门投入成本通胀 [2] - 中国金属需求受出口数据支持 但临时关税暂停期结束或削弱需求 [2] - 瑞银预计美欧贸易协议可能在8月1日前达成 否则期限将延长 墨西哥不会宣布报复性关税 [4]

全球石油库存分布与油价关系 - 近5个月全球石油库存总量增加约2.35亿桶，但OECD地区仅占10%增量，该地区对油价形成至关重要[1] - 库存增量集中在亚太地区（非OECD国家增加1亿桶，中国独占4800万桶），而大西洋地区库存紧张支撑布伦特油价[1][2] - 海上浮仓石油量增加1.06亿桶，进一步加剧非定价中心区域的库存压力[2] 原油价格表现与市场结构 - 布伦特原油价格在5月、6月及7月持续上涨，近月期货价格高于远月价格，反映当前供应紧张[1] - 尽管OPEC+大幅解除供应限制且贸易战拖累需求，但定价中心库存紧张抵消了过剩预期[1] 未来供需与价格预测 - 夏季需求高峰结束后供应过剩可能重现，但OECD库存预计仅增加1.65亿桶，回归2017年水平（当时布伦特油价65美元/桶）[1] - 摩根士丹利预测布伦特油价2023年Q4维持在65美元/桶，2026年全年稳定在60美元/桶[2]

交易收购 - Citadel Securities正式收购摩根士丹利旗下的电子化美股期权做市业务，巩固其在衍生品市场的主导地位 [1] - 收购包括摩根士丹利的场内期权做市业务和一大笔美股期权头寸 [4] - Citadel接手多个期权交易所的指定做市人（DPM）席位，包括Cboe、纳斯达克、纽交所和MIAX等主流平台 [3] 市场格局变化 - 摩根士丹利是华尔街最后一家仍活跃于电子做市业务的大型银行，此次收购标志着传统投行在该领域的退出 [3] - 自2008年金融危机后，监管改革迫使银行逐步退出高频做市业务，高频交易公司如Citadel、Jane Street和Susquehanna凭借技术和规模优势占据市场 [5] - 大多数散户交易的撮合背后是高速算法驱动的做市系统，传统投行如高盛早在2017年就退出美股期权做市，转向为机构客户设计复杂交易结构 [6] Citadel的市场地位 - 2025年第一季度，Citadel处理了全美超20%的股票交易量，同期利润高达17亿美元 [5] - Citadel是美股期权的头号做市商，约占零售券商订单流支付（PFOF）市场的三分之一，而摩根士丹利仅占约6% [7] - Citadel Securities由亿万富翁Ken Griffin创立，迅速崛起为华尔街最大的电子交易参与者之一 [3] 零售期权交易趋势 - 期权因其低成本、高杠杆的特性吸引大量散户参与，高频做市商为这类交易提供必要流动性 [9] - 期权作为一种可放大收益或对冲风险的衍生品，近年来在零售投资者中迅速流行 [7] Citadel的扩张战略 - 此次收购并非孤立事件，Citadel Securities正迅速扩张至更多资产类别，包括2023年进入投资级公司债市场 [10] - 在高波动和交易量增长的市场环境下，Citadel及其同类机构成为华尔街金融基础设施的新核心 [7] 指定做市人（DPM）角色 - 指定做市人（DPM）是在交易所注册并被授予特殊义务的交易商，需提供更频繁、更具流动性的报价 [8] - DPM是交易所流动性的核心提供者，此次Citadel接手的DPM席位来自摩根士丹利，已获得监管备案 [6][8]

·银河期货：贵金属将在不确定性中维持高位震荡 ·铜冠金源期货：白银在短期调整后补涨行情还将会延续 ·光大期货：金价短线趋势并不明朗不排除继续下跌的可能性 ·ING：包括央行和避险需求在内的黄金看涨驱动因素依然完好 ·摩根士丹利：上调第四季度黄金目标价至每盎司3800美元 （文章来源：新华财经） 【机构分析】 ·银河期货表示，昨日美国公布最新的6月CPI数据，数据基本符合预期，但整体温和反弹，打压了市场 的降息预期，美元和美债收益率相应走高，贵金属承压。往未来看，如果美国的劳动力市场不出现意外 崩塌，随着通胀预期越来越接近兑现，美联储降息的时点可能继续后移，但经济走弱的风险也随之提 升，后续通胀反弹的高度和持续时间可能成为市场博弈的焦点之一，预计贵金属将在这种不确定性中维 持高位震荡。 ·铜冠金源期货表示，目前黄金处于震荡之中，市场的焦点是白银。近日银价在创出近14年新高后因部 分投资者获利回吐而出现短期调整。目前银价无论是绝对价格还是相对价格依然处于低位，预计白银在 短期调整后，补涨行情还将会延续。关注关税谈判进展以及即将公布的美国6月PPI数据和零售销售及就 业数据，以获得更多经济走向线索。 ·光大期货表示 ...

中国经济增速预测上调 - 至少有九家美资和国际银行上调对中国今年经济增速的预测 [1] - 摩根士丹利、高盛和巴克莱将中国今年GDP增速预测上调至近5% [1] - 澳新银行将中国今年GDP增速预测上调至5.1% [1]

经济与市场差异 - 预计美国经济下半年放缓 但对标普500指数一年后目标点位为6500点 基于每股收益增长10%及21.5倍市盈率 [2] - 经济并非市场 股市对全球敞口远大于整体经济 标普500海外利润占比高于GDP中12%的出口份额 [3][10] - 美元已下跌近10% 预计再跌10% 加剧经济与市场差距 [10] 经济放缓驱动因素 - 通胀将回升 关税影响滞后3-4个月传导至消费者价格 供应链调整使情况复杂化 [4] - 移民限制减缓劳动力供给增长 与非农就业数据一致 美联储或维持利率更久 [4] - 名义GDP增长预测4% 与收益增长存在偏差 美元走势、监管及财政政策是主因 [9][10] 股市韧性支撑逻辑 - 财政政策中税收条款对特定行业收益影响显著 放松监管提升利润但对营收有限 [10] - 补充杠杆率降低预计支撑银行收益而非GDP [10] - 通胀见顶后美联储可能降息 策略团队认为将支撑市盈率 [10] - 市场可能提前定价AI生产率提升收益 无需等待GDP数据体现 [10] 标普500目标测算 - 6500点目标对应每股收益接近300美元 市盈率21.5倍 [6] - 夏末波动性加大是策略团队预期矛盾点之一 [7]

黄金期货价格变动 - 2025年8月黄金期价15日下跌28.6美元 收于每盎司3330.5美元 跌幅为0.85% [1] - 当天9月交割的白银期货价格下跌75.7美分 收于每盎司37.985美元 跌幅为1.95% [4] 影响金价的因素 - 投资者获利回吐和美元指数强劲上涨导致金价下跌 [1] - 美国银行调查显示做空美元是目前最拥挤的交易 美元指数可能已触底 [1] - 美国6月CPI环比增长0.3% 同比增长2.7% 核心CPI环比上涨0.2% 同比上涨2.9% [1] - 通胀水平高企 美联储可能维持现状不降息 美元指数和美国国债收益率上涨 [1] 机构对金价的预测 - 摩根士丹利预测2025年第三季度和第四季度金价均值分别为每盎司3500美元和3800美元 2026年第一季度为每盎司3500美元 [2] - 摩根士丹利预计2026年金价平均值为每盎司3313美元 2027年和2028年将分别降至每盎司2625美元和2500美元 [2] - 高盛重申年底金价将达到每盎司3700美元 2026年中期将进一步升至每盎司4000美元 [3] 机构观点 - 摩根士丹利、高盛和瑞银认为在特朗普政府征收关税后 黄金是投资者的最佳投资对象之一 [1] - 瑞银认为最近白宫升级关税是一种谈判策略 数据最终会回落 [3] 技术层面 - 黄金期货多头近期仍具有全面技术优势 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对全球跨资产市场进行周度总结分析，涵盖摩根士丹利对各类资产2026年Q2的预测、近期市场表现、资金流向、市场情绪、资产相关性、波动监测等内容，为投资者提供市场洞察和潜在投资机会参考 [2] 根据相关目录分别进行总结 摩根士丹利预测 - 对股票、外汇、利率、信贷、证券产品和大宗商品等资产给出2026年Q2的预测价格、回报预测和波动率等数据，如S&P 500预测价格在熊市、基础和牛市情景下分别为4900、6500和7200，对应回报为 -20.7%、4.7%和15.9% [2] 近期市场表现 - 铜以9.1%涨幅跑赢BCOMSP，有~3SD变动和破纪录日涨幅；JGB 10Y收益率上升8bp，对应 +2SD变动；DAX创历史新高 [6] 重要图表 - S&P - US 2Y回报相关性降至2020年水平；铜价一日跳涨13%，创纪录日涨幅；US Cyclicals vs Defensives 3m表现达后新冠复苏水平；DAX上周创历史新高 [7][9][11] 跨资产ETF资金流向 - 跟踪全球约5000只ETF每日资金流向，涉及约7万亿美元资产，新监测器可衡量资产和地区需求，分析跨资产情绪和定位 [19] 跨资产ICI基金资金流向 - 跟踪全球来自ICI的每日资金流向，涵盖几乎所有美国ETF和共同基金，数据有较长滞后和较低粒度。上周股票资金流入131亿美元，债券流入175亿美元，大宗商品流入0亿美元 [37][38] 市场情绪指标（MSI） - 综合调查定位、波动率和动量数据量化市场压力和情绪，构建风险开启/关闭信号，系列可在彭博终端找到 [56] 跨资产持仓情况 - 展示各类资产在不同市场参与者（对冲基金、经销商等）中的净持仓情况，如美国股票在对冲基金中的净持仓为30% [64] 跨资产相关性 - 给出全球、地区、股票、利率、信贷等各类跨资产相关性指标的当前值、1个月变化、10年中位数和Z分数等，如全球相关性指数当前值为43%，较1个月前上升8% [71] COVA：跨资产相关性 - 估值框架 - 旨在识别合理价格下的良好投资组合分散器，给出各资产的COVA分数和对冲比率，如消费必需品相对于市场的COVA分数为89，对冲比率为1.3 [78][79] 最大跨资产变动 - 介绍综合西格玛指标（CSI）量化极端市场变动，展示上周最大跨资产变动，如日本30年期国债收益率变动19bp，处于98.0%分位数 [87][88] 跨资产波动率监测 - 展示主要股票市场、利率、信贷、大宗商品和外汇等资产的隐含波动率、波动率利差、波动率偏度等指标，如S&P 500隐含波动率为14.8% [94] 跨资产监测：水平、变化、估值 - 截至2025年7月11日收盘，欧洲股票在主要地区中表现出色，DAX创历史新高；能源板块领涨全球股票板块，消费必需品板块表现落后；信用利差在美国扩大、在欧盟收紧；利率在UST曲线全线下跌，JGB 10Y收益率上升8bp；澳元跑赢主要G10和新兴市场外汇；铜跑赢BCOMSP [96] 跨资产长期资本市场假设 - 给出股票和固定收益的预期回报框架和各市场10年名义预期回报及风险溢价数据，如MSCI ACWI预期回报为7.7%，风险溢价为2.5% [105][106]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国劳动力市场虽仍坚挺但逐渐降温，商品通胀将上升，预计2025年3季度季度通胀达到峰值 2025年美国实际GDP增速将从2024年的2.5%降至0.9%，2026年为1.0% 全球经济增长将从2024年的3.5%降至2025年的2.5% [2] - 建议投资者超配美国股票、美国国债和美国投资级公司信贷 不看好美元，认为其可能随美国经济增长和收益率差异缩小而大幅贬值 [3] - 股票方面，美国优于其他地区 美国股票偏好优质周期性股、大盘股和低杠杆、低估值的防御性股票 日本看好国内通货再膨胀和企业改革受益股 欧洲建议利用周期性股与防御性股的近期波动重新配置资产 新兴市场超配金融股和盈利领先股 [5] - 大宗商品方面，石油价格有下行风险，预计布伦特原油明年初回落至60美元/桶 天然气基本面恢复平衡 金属市场波动大，黄金是首选 [14][15][16] - 预计信贷质量和需求在宏观经济不佳的情况下仍能维持，但建议通过提高质量和持有CDX对冲来防范风险 [21] 根据相关目录分别进行总结 未来12个月展望 - 美国劳动力市场逐渐降温，通胀将上升，实际GDP增速将下降 全球经济增长放缓，但风险资产可能表现良好，美国国债可能因美联储降息预期而上涨 [2] - 建议投资者超配美国股票、国债和投资级公司信贷，不看好美元 [3] 股票市场 - 美国股票偏好优质周期性股、大盘股和低杠杆、低估值的防御性股票 [5] - 日本看好国内通货再膨胀和企业改革受益股，对周期性出口商保持谨慎 [5] - 欧洲建议利用周期性股与防御性股的近期波动重新配置资产，超配国防、银行、软件、电信和多元化金融等板块 [5] - 新兴市场超配金融股和盈利领先股，偏好国内业务而非出口商和半导体/硬件企业 [5] 全球经济增长 - 关税冲击抑制全球需求，美国还受到移民限制的拖累 欧元区关税影响出口和投资，财政刺激不足以抵消拖累 中国关税的需求冲击仅部分被政策刺激抵消，结构性通缩持续 日本名义GDP通货再膨胀仍在，但全球经济放缓影响出口和投资 [7] - 预计2025年全球GDP增速为2.5%，2026年为2.9% 美国2025年为0.9%，2026年为1.1% 欧元区2025年为0.8%，2026年为1.0% 日本2025年为0.3%，2026年为0.6% 新兴市场2025年为3.8%，2026年为4.2% [8] 即将公布的经济指标 - 包括美国、中国、日本等国家的CPI、GDP、零售销售等指标的预测和共识数据 [11] 美元资产 - 预计美国国债收益率在2025年4季度前保持区间波动，2026年美联储降息175个基点 10年期国债收益率到2025年底达到4.00% 欧洲央行和英国央行分别降息75和100个基点 10年期德国国债和英国国债收益率年底分别为2.40%和4.35% [12] - 美元指数承压，到2026年年中下跌9%至91 欧元和日元等全球避险资产将表现出色 [12] 大宗商品市场 - 石油价格有下行风险，地缘政治风险溢价降低，OPEC增产，非OPEC国家供应增长强劲，预计2026年仍有130万桶/日的供应过剩 [14] - 天然气基本面恢复平衡，价格回到中东紧张局势前的水平，全球进口下降，夏季天气温和，供应将增加 [15] - 金属市场波动大，黄金受央行需求和ETF资金流入支撑，美国拟征收50%铜关税对COMEX铜有利，但库存充足可能缓解短期影响，需求破坏是风险 [16] G4央行监测 - 美联储6月维持利率不变，等待通胀数据和劳动力市场变化 预计夏季通胀上升，今年维持利率不变 [18] - 欧元区和英国经济增长疲软、通胀下降，欧洲央行和英国央行继续宽松 预计日本央行今年和2026年底前维持利率不变 [18] 信贷市场 - 预计信贷质量和需求在宏观经济不佳的情况下仍能维持，但建议通过提高质量和持有CDX对冲来防范风险 [21] - 预计信贷市场总回报强劲，适度正超额回报，Bs/CCCs与BBs利差扩大，周期性信贷表现不佳 [21]