投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司业绩表现稳健，Q3实现量价利齐升，产品结构改善和费用控制推动业绩增长 [2] - 公司具备低成本优势和强产品打造能力，在激烈市场竞争中展现出抗压能力 [2] - 预计Q4及后续经营将持续强势，新能源板块量价利齐升态势将延续，传统业务保持稳健 [2] - 公司基本面继续向上是大概率事件，产品打造能力强于竞争对手且处于强劲新车周期 [3][4] - 维持2025/2026/2027年归母净利润预期分别为166.0亿元、196.8亿元、240.0亿元，对应PE为10.45倍、8.81倍、7.24倍 [4] 财务表现总结 - **营收与销量**：25Q3销售新车76.1万辆，同比+42.5%，环比+8.1%；营收891.9亿元，同比+47.7%，环比+14.7%；单车ASP为11.7万元，同比+3.7%，环比+6.1% [1] - **累计业绩**：25Q1-Q3累计销售新车216.9万辆，同比+45.6%；累计营收2394.8亿元，同比+26.4%；累计单车ASP为11万元，同比-13.2% [1] - **毛利率**：25Q3毛利率为16.6%，同比+1.0个百分点，环比-0.5个百分点；25Q1-Q3累计毛利率为16.5%，同比+0.3个百分点 [1] - **费用率**：经重制后25Q3销售/行政/研发费用率分别为6.0%/1.5%/4.9%，环比分别-0.1/-0.4/-0.2个百分点 [1] - **净利润**：25Q3扣除异常项后实际归母净利润为39.6亿元，同比+61.3%，环比+20%；单车净利为0.52万元，同比+13.2%，环比+11% [1] - **累计利润**：25Q1-Q3实际净利润为106.2亿元，同比+82.2%；单车净利为0.49万元，同比+25.2% [1] 业绩驱动因素与展望 - **Q3业绩驱动**：车型结构好转，新能源拉动出口恢复，新车如领克900、银河星耀8定位中高端带动ASP提升；新能源车占比提升及低毛利车型上市导致毛利率环比小幅下滑 [2] - **盈利结构改善**：吉利银河销量强势带来规模效应和盈利结构向上，单车利润提升，验证了量-价-利齐升的推断 [2] - **Q4及后续展望**：新能源板块预计维持量价利齐升，极氪9X、银河M9等新车将度过完整交付季度，进一步改善车型结构和单车利润；传统业务板块出口已触底反弹，燃油车改款将维持稳健 [2] 财务预测摘要 - **营收增长**：预计2025E/2026E/2027E主营业务收入分别为3468亿元、4459亿元、5149亿元，增长率分别为44.37%、28.60%、15.47% [9] - **盈利能力**：预计2025E/2026E/2027E毛利率分别为16.0%、16.1%、16.4%；归母净利润分别为166.0亿元、196.8亿元、240.0亿元 [4][9] - **每股指标**：预计2025E/2026E/2027E每股收益分别为1.65元、1.95元、2.38元；每股净资产分别为9.62元、10.74元、12.18元 [9]

核心财务业绩 - 2025年第三季度营业收入达89192亿元，同比增长27% [1] - 2025年第三季度归属母公司股东净利润为3820亿元，同比激增59% [1] - 前九个月累计营业收入达239477亿元，同比增长26% [2] - 截至2025年9月30日，公司总资产为274436亿元，较年初增长1% [2] - 母公司股东应占权益为93516亿元，较年初增长8% [2] 销量表现 - 2025年第三季度单季度销量达7610万辆，较去年同期的5340万辆增长43% [1] - 年初至今累计销量已达21702万辆，同比增长46% [1] 现金流与流动性 - 银行结余及现金达56224亿元，较年初的43057亿元有明显增加 [3] - 公司有流动负债净值7874亿元，管理层已制定并执行改善流动性的具体计划 [3] 新能源汽车业务（极氪品牌） - 2025年第三季度极氪总交付量约为14万辆，较去年同期上涨13% [4] - 极氪第三季度实现收入约316亿元，较去年同期上涨94% [4] - 第三季度毛利达到60亿元，同比上涨50% [4] - 毛利率达到190%，较2024年同期的139%提升51个百分点 [4] 产品与技术战略 - 产品布局持续优化，形成覆盖不同细分市场的完整产品矩阵 [4] - 在电池技术、电机技术、电控系统等关键领域研发投入不断增加 [4] - 积极推进智能化、网联化技术的研发和应用，在自动驾驶、智能座舱等领域取得进展 [4] - 明年将有近10款全新产品陆续推出 [6] 国际化战略 - 通过海外建厂、并购重组、战略合作等方式建立全球化生产布局和销售网络 [5] - 海外市场的利润率普遍比国内高出5至10个百分点，是重点发展的战略方向 [5] 管理层观点与展望 - 业绩实现销量和利润双创新高的目标，体现了产品力、品牌力和市场竞争力的显著提升 [1] - 通过规模效应、成本控制和品牌整合协同，实现了盈利能力的大幅提升 [2] - 汽车行业大浪淘沙的时代已经开始，只有具备强大盈利能力的企业才能生存 [6] - 公司将继续丰富新能源汽车产品矩阵，加大研发投入，并加快国际化步伐 [5]

财务业绩 - 第三季度收入达891.92亿元，创历史单季新高，同比增长27% [1] - 第三季度归属于母公司股东的净利润为38.2亿元，同比增长59% [1] - 前三季度累计收入为2394.77亿元，同比增长26% [3] - 前三季度归属于母公司股东的净利润为131.1亿元，同比下降1% [3] - 剔除外汇汇兑等非经营性项目后，前三季度核心归母净利润为106.2亿元，同比增长59% [4] 销量表现 - 第三季度销量为76.1万辆，同比增长43% [3][4] - 前三季度累计销量为217.02万辆，同比增长46% [3][4] - 前三季度公司市占率达10.2%，同比增长28.1% [4] - 截至10月底，年内累计销量已达247.7万辆，全年300万辆销量目标完成率为82.6% [5] 战略与展望 - 新能源汽车购置税政策退坡（2026年起减半至5%征收）预计将利好公司燃油车板块，因燃油车占整体销量40%-45% [7] - 新能源车板块目前多款新车供不应求，订单将贡献至明年交付，公司已推出兜底政策 [7] - 2026年仍为产品大年，每个季度均有新产品上市，预计将刺激需求增长 [7] - 海外市场利润水平高于国内，前三季度海外销量近30万辆，其中新能源车型出口同比增长214% [7][8] - 公司规划2027年出口销量超过100万辆 [8] 公司事务 - 极氪退市合并至吉利汽车在法律上已无障碍，目前正按程序推进，有望在2025年底前完成交割 [6][7] - 合并进程因部分投资机构需完成将极氪投资转换为吉利汽车投资的审批而有所延迟 [6]

每经AI快讯，11月17日，吉利汽车公告，第三季度净利润38.2亿元人民币，同比增长59%。 ...

公司财务业绩 - 2025年第三季度，公司实现归属母公司拥有人的溢利为人民币38亿元，同比增长59% [1] - 2025年前三季度，公司累计实现归属母公司拥有人的溢利为人民币106.2亿元，同比增长59% [1]

财务表现 - 汽车销售收益达265.27亿元，同比增长7.3%，环比增长15.8% [1] - 总收益为315.62亿元，同比增长9.1%，环比增长15.1% [1] - 毛利为60.46亿元，同比增长37.1%，环比增长6.9% [1] - 净亏损为3.07亿元，同比大幅收窄84.9% [1] 运营交付 - 汽车总交付量140,195辆，同比增长12.5%，环比增长7.1% [1] - 极氪品牌交付52,860辆汽车 [1] - 领克品牌交付87,335辆汽车，其中72.4%的交付量来自新能源车型 [1]

交付数据 - 2025年第三季度汽车总交付量为140,195辆，同比增长12.5%，环比增长7.1%[7] - 极氪品牌交付52,860辆汽车，领克品牌交付87,335辆汽车，72.4%交付量来自新能源车型[7] - 10月极氪及领克品牌共交付61,636辆汽车，较上月增加20.5%[12] 收益数据 - 2025年第三季度总收益为315.62亿元（44.34亿美元），同比增加9.1%，环比增加15.1%[9][15] - 2025年第三季度汽车销售收益为265.27亿元（37.26亿美元），同比增加7.3%，环比增加15.8%[9][15] - 2025年第三季度其他销售及服务收益为50.35亿元（7.08亿美元），同比增加19.9%，环比增加11.5%[15] 成本与利润数据 - 2025年第三季度营业成本为255.16亿元（35.84亿美元），同比增加4.1%，环比增加17.2%[15] - 2025年第三季度毛利为60.46亿元（8.50亿美元），同比增加37.1%，环比增加6.9%[9][15] - 2025年第三季度毛利率为19.2%，2024年第三季度及2025年第二季度分别为15.2%及20.6%[11][15][19] - 2025年第三季度汽车利润率为15.6%，2024年第三季度及2025年第二季度分别为12.6%及17.3%[9][19] - 2025年第三季度经营亏损为56百万元（8百万美元），2024年第三季度亏损20.76亿元，2025年第二季度收入2.85亿元[11] - 2025年第三季度净亏损为30.7亿元（4.30亿美元），较2024年第三季度减少84.9%，较2025年第二季度增加7.0%[11][15][19] 其他财务数据 - 2025年第三季度研发开支为27.43亿元（3.85亿美元），较2024年第三季度减少8.6%，较2025年第二季度增加27.8%[19] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物以及受限制现金为87.63亿元（12.31亿美元）[20] - 2024 - 2025年9月30日，应收账款从23.44亿增至27.59亿人民币[31] - 2024 - 2025年9月30日，流动资产总额从508.63亿降至405.92亿人民币[31] - 2024 - 2025年9月30日，总负债从824.07亿增至826.51亿人民币[33] - 2024 - 2025年9月30日，短期借款从13.53亿增至45.05亿人民币[33] - 2024 - 2025年9月30日，应付账款从158.99亿降至122.03亿人民币[33] - 2024 - 2025年9月30日，流动负债总额从752.95亿降至714.62亿人民币[33] - 2024 - 2025年9月30日，股东亏损总额从141.95亿增至255.31亿人民币[35] 同比变化数据 - 2024 - 2025年9月30日，汽车销售收益从247.24亿增至265.27亿人民币[36] - 2024 - 2025年9月30日，其他销售及服务收益从42亿增至50.35亿人民币[36] - 2024 - 2025年9月30日，营业成本总额从245.15亿增至255.16亿人民币[36] - 2024 - 2025年9月30日，毛利从44.09亿增至60.46亿人民币[36] - 2024 - 2025年9月30日，经营开支总额从64.85亿降至61.02亿人民币[36] - 2024 - 2025年9月30日，经营亏损从20.76亿缩窄至0.56亿人民币[36][37] - 2024 - 2025年9月30日，净亏损从20.28亿降至3.07亿人民币[37][38] - 2024 - 2025年9月30日，归属极氪集团股东净亏损从21.15亿降至8.03亿人民币[37][38] - 2024 - 2025年9月30日，归属普通股股东每股净亏损基本及摊薄从0.83元降至0.31元[38] - 2024 - 2025年9月30日，每股美国存托股份净亏损基本及摊薄从8.28元降至3.12元[38] - 2024 - 2025年9月30日，用于计算每股净亏损加权平均股份基本及摊薄从25.52901668亿股增至25.72968401亿股[38] - 2024 - 2025年9月30日，加权平均美国存托股份基本及摊薄从2.55290167亿股增至2.5729684亿股[38] - 2024 - 2025年9月30日，非公认会计准则经营亏损从20.29亿缩窄至0.14亿人民币[39] - 2024 - 2025年9月30日，非公认会计准则净亏损从19.81亿降至2.65亿人民币[39] - 2024 - 2025年9月30日，归属极氪集团普通股股东非公认会计准则净亏损从20.68亿降至7.61亿人民币[39] - 2024 - 2025年9月30日，归属普通股股东非公认会计准则每股普通股净亏损基本及摊薄从0.81元降至0.30元[39][42] - 2024 - 2025年9月30日，用于计算非公认会计准则每股净亏损普通股加权平均基本及摊薄从25.52901668亿股增至25.72968401亿股[39][42] - 2024 - 2025年9月30日，美国存托股份加权平均基本及摊薄从2.55290167亿股增至2.5729684亿股[39][42]

核心财务表现 - 2025年第三季度总销量达76.10万辆，同比增长43% [3] - 2025年第三季度收入为891.92亿元，同比增长27% [3] - 2025年第三季度归属于母公司拥有人的溢利为38.2亿元，同比增长59% [3] - 截至2025年9月30日止九个月，累计销量达217.02万辆，同比增长46% [3] - 截至2025年9月30日止九个月，累计收入为2394.77亿元，同比增长26% [3] - 截至2025年9月30日，集团总资产达2744.36亿元，较2024年末增长1% [3] - 母公司拥有人应占权益为935.16亿元，较2024年末增长8% [3] 业务增长与整合 - 燃油车与新能源汽车业务协同发展，推动销量增长 [4] - 通过规模效应、成本控制及品牌整合，盈利水平大幅提升 [4] - 前九个月核心归属于母公司拥有人的溢利同比增长59% [4] - 采用新的会计政策（权益结合法）以提升财务报告透明度与可比性 [4] - 完成领克汽车收购，使其由合营公司重新分类为非全资附属公司 [4] - 完成六家目标公司收购，建立吉利品牌汽车直接经销商渠道 [4] 新能源业务表现 - 极氪品牌截至2025年9月30日止九个月总交付量同比增长13% [5] - 极氪同期收入为810.14亿元，同比增长9.4% [5] - 极氪毛利率提升至19%，较2024年同期增加5.1个百分点 [5] - 极氪净亏损大幅收窄至5.23亿元，较2024年同期显著优化 [5]

财务表现 - 2025年第三季度公司收入892亿元，环比增长15%，同比增长27% [1] - 2025年第三季度核心归母净利润39.6亿元，环比增长25%，同比增长19% [1] - 2025年1-9月累计收入2,395亿元，同比增长26% [2] - 2025年1-9月累计核心归母净利润106.2亿元，同比增长59% [2] 销量数据 - 2025年第三季度总销量76.1万辆，环比增长8%，同比增长43% [3] - 2025年第三季度新能源车销量44.3万辆，环比增长15% [3] - 2025年1-9月累计总销量27万辆，同比增长46% [5] - 2025年1-9月新能源车累计销量116.8万辆，同比增长114% [5] 品牌表现 - 极氪品牌2025年第三季度销量5.3万辆，环比增长7% [3] - 领克品牌2025年第三季度销量8.7万辆，环比增长7% [3] 市场份额 - 2025年1-9月公司市占率达10.2%，同比增长28.1% [2]

2025年第三季度财务业绩 - 总销量同比增长43%至76.1万辆，推动总收入达到891.92亿元人民币，同比增长27% [1] - 归属母公司拥有人的溢利为38亿元人民币，同比增长59% [1][5] - 单季收入892亿元人民币创历史新高，环比增长15% [5] - 前三季度累计净利润为131.1亿元人民币，同比微降1%，主要由于去年同期录得约77亿元一次性收益所致 [3] - 剔除一次性项目后，前三季度调整后净利润同比增长59%至106.2亿元人民币 [3] 极氪品牌业绩表现 - 第三季度总交付量约为14万辆，同比增长13%，实现收入约316亿元人民币 [1][6] - 第三季度毛利达到60亿元人民币，同比大涨50%，毛利率显著提升5.1个百分点至19.0% [6] - 前三季度亏损从去年同期的23.75亿元人民币大幅收窄至5.23亿元 [6] 盈利能力与成本控制 - 净利润增速（59%）超过销量增速（43%）和收入增速（27%），显示盈利能力提升 [3] - 业绩增长归因于规模效应、成本控制和品牌整合协同 [3] - 第三季度毛利总额达148亿元，环比增长11% [5] - 核心归母净利润第三季度为39.6亿元，同比增长19% [5] 销量目标与未来规划 - 截至10月底，年内累计销量达247.7万辆，全年销量目标300万辆，完成率达82.6% [1] - 第四季度计划推出包括吉利银河星耀6在内的多款新车型和改款车型，以推动达成全年目标 [1] 会计政策变更 - 自2025年1月1日起，对共同控制下的企业合并采用合并会计原则（权益结合法），并对过往财报进行追溯重述 [8] - 会计政策变更导致2024年比较财务数据被重列，例如2024年前三季度收入从1676.84亿元调整为1895.34亿元 [8] - 变更旨在真实反映集团内部重组的经济实质，提高财务报告透明度，并与国际惯例接轨 [8] 资产负债情况 - 截至2025年9月30日，总资产为274,436百万元人民币，母公司拥有人应占权益为93,516百万元人民币 [2] - 公司录得流动负债净值约78.74亿元人民币 [7]