公司业务拓展 - 吉利汽车在印尼开设第14家经销店安巴拉泗水店 加速区域销售业务版图扩展 [2] - 目标2025年底完成40家经销商网点布局 彰显经销商网络拓展决心 [2] - 新经销店包含车辆展示区 维修车间 试驾区和家庭儿童区 提供专业舒适体验 [2] 销售网络建设 - 通过拓展多城销售 售后及配件网络强化全链条服务能力 [2] - 经销店网络覆盖东爪哇省泗水市等关键区域 [2] 市场表现 - 2023年1-7月批发销量达1508辆 零售销量达999辆 [2] - 跻身印尼汽车品牌销售前20名行列 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元，同比+26.5% [2][4] - 2025H1总销量140.9万辆，同比+47.4% [2][4] - 2025H1核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [2][4] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [7] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2% [7] - 2025Q2单车盈利0.5万元，同比+63.8% [7] 销量表现 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9% [7] - 银河品牌销量28.9万辆，同比+249.8% [7] - 领克品牌销量8.2万辆，同比+25.5% [7] - 极氪品牌销量4.9万辆，同比-10.0% [7] - 2025Q2出海销量9.4万辆，同比-15.5%，环比+6.1% [7] - 2025年上半年市占率10.4%，同比+2.4pct [7] 盈利能力 - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [7] - 2025Q2销售费用率6.1%，同比-0.1pct [7] - 2025Q2管理费用率（含研发）7.1%，同比-1.2pct [7] - 极氪和领克Q2净利润-5.8亿元，单车盈利约-0.4万元 [7] 产品与战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型 [7] - 吉利品牌：5款新车及多款改款车 [7] - 极氪品牌：极氪007 GT、极氪9X、中大型豪华超级电混SUV [7] - 领克品牌：领克900 EM-P、中大型EM-P轿车 [7] - 智能化战略：银河、领克、极氪全面搭载智驾方案 [7] - 银河产品搭载千里浩瀚智驾方案 [7] - 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [7] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [7] 未来展望 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][7] - 新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性 [2][7] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间 [2][7] - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE 11.3X [7]

股价表现 - 8月19日盘中上涨2.17%至20.24港元/股 成交额达9.37亿元[1] 财务数据 - 2025年中报营业总收入1502.85亿元 净利润92.9亿元[2] 机构评级 - 海通国际8月17日维持增持评级 目标价下调至27.45港元[3] 产能与渠道布局 - 拥有10个生产基地和超过60,000名员工 双班年产能达200万辆[1] - 中国大陆经销商网络达1911家 欧洲设立2家极氪中心[1] - 销售网络覆盖中国及70个海外国家[1] 战略目标 - 2025年年销量目标提升至365万辆[1] 品牌架构 - 旗下运营吉利、极氪及合资品牌领克三大品牌体系[1]

股权变动 - 吉利汽车于2025年8月19日因集团雇员行使认股权计划发行普通股7.25万股 [1] - 关连实体参与者根据认股权计划行使认股权发行普通股3000股 [1] - 认股权计划于2023年4月28日获采纳 [1]

公司股份发行 - 公司于2025年8月19日因集团雇员根据认股权计划行使认股权而发行普通股7.25万股 [1] - 公司同日因关连实体参与者根据认股权计划行使认股权而发行普通股3000股 [1] - 上述认股权计划于2023年4月28日获采纳 [1]

股份数据 - 2025年8月1日已发行股份（不含库存）10,084,673,033，库存股份0[3] - 两次分别发行新股72,500股、3,000股，占比0.00072%、0.00003%，发行价HKD9.56[3][4] - 2025年8月19日结束时已发行股份（不含库存）10,084,748,533，库存股份0[4]

核心观点 - 开源证券上调公司2025-2027年净利润预测至156.6/179.7/215.7亿元人民币 对应EPS 1.7/1.9/2.2元 当前股价对应2025-2027年12.4/10.8/9.0倍PE 维持买入评级 [1] - 平台化造车成本优势内化为持续打造爆款能力 2025H2起银河新车密集上市、极氪产品矩阵清晰化及战略整合落地将驱动利润加速释放 [1] 财务表现 - 2025Q2收入778亿元人民币 可比口径同比增长28% 主要由季度交付量提升47%至70.5万辆驱动 [1] - 2025Q2归母净利润36.2亿元 核心归母净利润约24.4-26.5亿元 可比口径同比增长42%-55% [1] - 经营费用率同比优化1.3个百分点至13.2% 其中销售/管理/研发费用率分别下降0.1/0.8/0.5个百分点 管理费用绝对额同比下降10% [1] - 毛利率同比下滑0.7个百分点至17.1% 主因不同毛利率产品增速不均衡 [1] 产品与战略 - 公司上调2025年销量目标至300万辆 银河系列新车型第5代帝豪、银河A7、银河M9、星耀6将于2025H2密集上市 其中银河A7上市后大定已突破3万台 [2] - 极氪科技聚焦豪华市场 2025H2推出极氪9X（首发L3智驾方案千里浩瀚H9）及领克10 EM-P（首发LYNK Flyme Auto智舱系统） [2] - 全球化进程加速 2025H2出口销量目标环比增长30%以上 [2] 战略整合 - 重庆千里整合吉利汽车、千里科技及路特斯智驾团队 极氪私有化收购预计2025年9月完成 [2] - 战略整合强化规模化成本优势 实现全面经营提效 伴随高端车型上市及价格战趋缓驱动利润释放 [2]

财务业绩 - 上半年营业收入1503亿元 同比增长27% 创历史新高 [1] - 归母利润92.9亿元 核心归母利润66.6亿元 同比增长102% [1] - 毛利总额247亿元 毛利率达16.4% 总现金水平588亿元 [1][2] - 全年销量目标从271万辆上调至300万辆 [1] 战略执行 - 深入推进"一个吉利"战略 实现内部资源深度整合与高效协同 [2] - 极氪与领克合并后协同效应显著 研发制造及管理成本得到优化 [2] - 吉利汽车与极氪科技签署合并协议 强化智能新能源领域全方位协同 [2] 新能源业务 - 上半年总销量140.9万辆 同比增长47% 市占率首次突破10% [3] - 新能源销量72.5万辆 同比激增126% 新能源渗透率51.5% [3] - 吉利银河品牌销量54.8万辆 同比增长232% [3] - 极氪品牌销量90740辆 累计交付突破50万辆 [3] - 领克品牌销量154137辆 同比增长22% 累计交付突破150万辆 [3] 技术研发 - 构建全域AI生态 形成算力算法数据三驾马车支撑的技术底座 [4] - 千里浩瀚辅助驾驶系统具备全域全向全时感知无盲区能力 [4] - 神盾金砖电池通过36项极限安全测试 超半数标准优于新国标 [4] - 星睿AI云动力2.0为行业首个基于AI场景引擎的动力域智能体 [4] - 雷神AI电混发动机热效率领先 多款车型实现超低油耗与超长续航 [4] 全球化布局 - 上半年出口销量超18万辆 [5] - 银河E5国际版登陆26国 成为全球化明星产品 [5] - 下半年5款全新新能源产品密集上市 包括银河M9旗舰插混SUV等车型 [5]

财务预测与估值 - 预计2025至2027年汽车交付量分别为309万辆、353万辆、393万辆，新能源渗透率分别为54%、55%、63% [1] - 预计2025至2027年每股盈利分别为1.68元人民币、1.92元、2.22元，分别上调2%、0%、7% [1] - 基于2025年15倍市盈率给予合理目标价27.45港元，前次目标价为28.85港元 [1] 经营业绩与市场表现 - 上半年营业收入1502.8亿元人民币，同比增长27%，略高于市场预期 [1] - 上半年汽车销量140.9万辆，同比增长47%，推动市占率首次突破10%至10.4%，同比提升2.4个百分点 [1] - 当前市占率与行业龙头差距收窄至4%以内，公司以反超为目标 [1] 战略整合与品牌布局 - 吉利与极氪合并获双方股东大会通过后具法律效力，吉利控股主导合并，极氪赴美上市一年后退市，旨在整合资源提升效率 [2] - 合并后设立吉利银河与极氪科技两大事业群，保留中国星燃油车系列，形成四大品牌覆盖多元市场 [2] - 吉利汽车股东大会定于9月5日，极氪为9月15日，若通过则预计年底前完成交割 [2] 产品规划与市场策略 - 下半年将上调全年销量目标并加快新品投放节奏，行业聚焦公平健康高质量发展 [2] - 反内卷策略强调取长补短、不诋毁竞争对手、专注自身发展 [2] - 2025年下半年推出银河A7（8月上市）、银河M9（第三季上市）、银河星耀6（第四季上市）及极氪9X（第三季上市）等多款新车 [3] 重点车型预期 - 银河A8定位10万元级插混私家车，有望成为爆款车型 [3] - 银河M9为旗舰插混SUV，瞄准20万元以上中大型SUV市场，主打高性价比 [3] - 银河星耀6或将重新定义紧凑型插混私家车细分市场 [3] - 极氪9X基于浩瀚-S架构打造，首搭千里浩瀚H9智驾系统，定位为科技旗舰代表 [3]

核心观点 - 海通国际维持吉利汽车优于大市评级 目标价27.45港元 基于2025年15倍市盈率估值 [1] - 预计2025-2027年汽车交付量达309万/353万/393万辆 新能源渗透率54%/55%/63% [1] - 预计2025-2027年每股盈利1.68/1.92/2.22元人民币 分别上调2%/0%/7% [1] 财务表现 - 上半年营业收入1502.8亿元 同比增长27% 略超市场预期 [1] - 上半年汽车销量140.9万辆 同比增长47% [1] - 市占率突破10.4% 同比提升2.4个百分点 与行业龙头差距收窄至4%以内 [1] 战略布局 - 吉利与极氪合并预计年底前完成交割 股东大会分别于9月5日和9月15日表决 [2] - 合并后设立吉利银河与极氪科技两大事业群 保留中国星燃油车系列 [2] - 形成吉利汽车/吉利银河/极氪/领克四大品牌 定位明确覆盖多元市场 [2] 产品规划 - 银河A8已于8月上市 定位10万元级插混私家车爆款 [3] - 银河M9旗舰插混SUV第三季推出 瞄准20万元以上中大型SUV市场 [3] - 银河星耀6第四季上市 主打紧凑型插混私家车细分市场 [3] - 极氪9X基于浩瀚-S架构打造 搭载千里浩瀚H9智驾系统 第三季上市 [3] 行业趋势 - 下半年行业将聚焦公平健康高质量发展 在政策及行业协会引导下发展 [2] - 反内卷取长补短 不诋毁竞争对手 专注自身发展 [2]