核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成对极氪的私有化整合、强劲的新产品周期以及销量与盈利增长前景，上调了公司2025-2027年的盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿元、240亿元、272亿元上调至186亿元、263亿元、316亿元 [1] - 对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化交易与影响 - 吉利汽车于12月22日完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元现金 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出富有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型——银河M9、领克900、极氪9X，预计稳态月销分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 展望2026年，预计每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利增长前景 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万辆、370万辆、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4%，归母净利润分别为186亿元、263亿元、316亿元 [4] - 其中核心归母净利润（均考虑极氪私有化）分别为151亿元、253亿元、306亿元 [4] 行业与投资机会 - 受汽车补贴政策退坡预期影响，近半年来整车行业行情整体表现较弱，目前该预期已基本反映至行业估值，2026年存在估值修复可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2025-2026年市盈率仅8.8倍、6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行股份回购，总耗资2686.12万港元 [1] - 本次回购股份数量为158.4万股 [1] - 回购价格区间为每股16.88港元至17.2港元 [1] 公司资本运作 - 公司已完成对旗下品牌极氪的私有化 [1]

交易核心与性质 - 吉利汽车已完成对极氪智能科技的私有化及合并交易，极氪汽车成为吉利汽车的全资附属公司 [1] - 交易涉及收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存托股份，极氪作为存续实体持续经营 [3] - 交易完成后，极氪的财务业绩将全额并入吉利集团综合财务报表 [3] 交易背景与战略意图 - 此次交易是吉利汽车落实母公司《台州宣言》战略框架的关键举措，旨在推进内部资源深度整合，避免重复投资，提升资源利用效率 [3] - 交易将极氪汽车从“间接非全资附属公司”调整为“间接全资附属公司”，旨在强化双方在研发、供应链及市场渠道上的协同效应 [3] - 整合旨在优化集团品牌矩阵，减少内部资源分散，助力公司向电动化、智能化转型，并有望提升资本市场对公司的价值评估 [4] 预期协同效应与运营影响 - 整合将使极氪品牌彻底融入集团统一管理体系，实现从独立运营向依托集团体系化能力的转变 [5] - 公司有望通过规模化效应，大幅提升在研发、供应链及生产制造等领域的资源利用效率，降低极氪汽车的运营与物料成本 [5] - 极氪汽车能更充分地利用吉利汽车已建立的全球化销售网络与供应链体系，加速其在海外市场的拓展 [6] - 私有化将极氪汽车从独立上市公司面临的短期盈利压力和估值波动中解放出来，使集团能更自主地规划其长期技术投入与高端品牌建设 [6] 极氪汽车业务概况 - 极氪汽车成立于2021年，定位高端智能电动汽车品牌，是浙江吉利控股集团电动化、智能化转型的载体 [5] - 极氪汽车已推出001、009、9X、7X等车型，覆盖多个细分市场 [5] - 极氪汽车于2024年5月10日在纽交所挂牌上市，募资约4.41亿美元 [5] - 2024年11月，吉利汽车总销量为31.04万辆，同比增长24%；其中极氪汽车11月销量达2.88万辆，同比增长7% [5] 行业竞争环境与公司策略 - 市场竞争加剧，宝马i系列、奔驰EQ系列等传统豪华品牌电动化产品持续降价，蔚来、理想、零跑等造车新势力也在加速高端化布局 [6] - 专家建议极氪汽车将资源倾注于800V高压平台、四电机分布式驱动、一体化压铸车身等核心技术，坚定走技术驱动路线 [7] - 极氪汽车保持差异化优势的核心在于坚守豪华科技品牌路径，通过打造如极氪001猎装车、极氪009豪华MPV等具有鲜明品类创新标签的产品来开拓并引领细分市场 [7] - 建议极氪汽车依托吉利集团全球资源网络，以欧洲市场为战略支点，加速构建国内外协同的研发—生产—服务体系 [7]

核心观点 - 华创证券基于吉利汽车完成极氪私有化及强劲的新产品周期，上调其2025-2027年盈利预测，并给予2026年10倍PE估值，对应目标价27.01港元，较当前有60%上行空间，维持“强推”评级 [1] 财务预测与估值调整 - 将公司2025-2027年归母净利润预测由178亿、240亿、272亿元上调至186亿、263亿、316亿元 [1] - 上调后对应市盈率分别为8.8倍、6.3倍、5.2倍 [1] - 给予公司2026年10倍市盈率估值，对应目标价27.01港元 [1] 极氪私有化影响 - 吉利汽车于12月22日正式完成对极氪的私有化及合并，极氪成为其全资附属公司并从纽交所退市 [1] - 交易中，70.8%的极氪股东选择股份对价，吉利汽车配发7.7723亿股股份；29.2%的股东选择现金对价，吉利汽车支付7.01亿美元 [1] - 私有化完成后，吉利对极氪、领克的持股比例由约65%、82%均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元 [2] - 私有化有助于推进吉利、银河、领克、极氪四大品牌的一体化整合，借助协同效应实现降本增效 [2] 新产品周期与销售表现 - 公司自去年起进入全新产品周期，今年持续推出有竞争力的新车型，包括银河A7、银河星耀8、银河星耀6、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等 [3] - 新车型凭借性价比、空间、智能座舱、动力系统等优势，爆款率高，其中平价车型银河A7、银河星耀8最高月销量分别突破1.5万辆和1.0万辆 [3] - 高端化推进顺利，今年发布的三款六座SUV旗舰车型（银河M9、领克900、极氪9X）预计稳态月销量分别可达1.0万辆以上、0.5万辆以上、0.5万辆以上 [3] - 预计明年每季度有1-2款新车型，公司仍处于强新品周期中 [3] 销量与盈利展望 - 11月公司实现销量31万辆，同比增长24%，环比增长1.1% [4] - 预计2025-2027年销量分别为306万、370万、399万辆，同比增长40%、21%、8% [4] - 以三款六座SUV为代表的中高端/高端车型将提升产品结构，凭借更高的平均售价和毛利率，有望显著带动净利润总额增长 [4] - 预计公司2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为186亿、263亿、316亿元，其中核心归母净利润分别为151亿、253亿、306亿元（均已考虑极氪私有化影响） [4] 投资逻辑与市场观点 - 近半年来，受汽车补贴政策退坡预期影响，整车行业行情整体表现较弱 [5] - 目前政策退坡预期已基本反映至行业估值，明年存在估值修复的可能性 [5] - 在一线车企中，吉利销量与利润增幅居前，但对应2025-2026年市盈率仅8.8倍和6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限 [5] - 当前行业悲观预期压制公司估值，使其与基本面背离，反被认为是较好的投资时机，建议底部布局 [5]

公司股份回购 - 公司于2025年12月23日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额为2686.12万港元 [1] - 本次回购股份数量为158.4万股 [1]

股份数据 - 2025年12月22日已发行股份（不含库存股）10,738,747,314股，库存股0股[3] - 2025年12月23日已发行股份（不含库存股）10,738,912,314股，库存股0股[3] 新股发行 - 就股份奖励或期权发行新股165,000股，占比0.00154%，每股发行价HKD 9.56[3] 股份购回 - 2025年12月8 - 15日多次购回拟注销股份，各日占比及每股购回价不同[4] - 2025年12月23日购回股份1,584,000股，付出总额26,861,210.64港元[13] - 合共购回股份1,584,000股，付出总额26,861,210.64港元[13] - 购回授权决议2025年5月30日获通过，可购回总数1,008,392,703股[13] - 已购回股份占决议通过当日已发行股份（不含库存股）百分比0.20308%[13] - 每股最高购回价17.2港元，最低购回价16.88港元[13] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年1月22日[13] - 证券代号为00175，多柜台证券代号为80175 RMB[13]

投资评级与目标价 - 报告对吉利汽车（00175.HK）维持“强推”评级 [1] - 给予目标价27.01港元，较当前价16.93港元有约60%的上涨空间 [2][6] 核心观点与投资逻辑 - **极氪私有化完成，战略整合与利润增厚**：极氪已于2025年12月22日完成私有化并成为吉利汽车全资附属公司，从纽交所退市，交易中70.8%的股东选择股份（获配7.7723亿股），29.2%的股东选择现金（支付7.01亿美元）[1]，私有化后，吉利对极氪、领克的持股均增至100%，预计可增厚2026年净利润20-30亿元，并有望通过四大品牌（吉利、银河、领克、极氪）的一体化整合实现协同降本增效 [6] - **产品周期强劲，新车型爆款率高**：公司自银河系列进入新周期后持续推出有竞争力车型，如银河A7、银河星耀8最高月销突破1.5万辆、1.0万辆，高端化推进顺利，三款六座SUV旗舰车型（银河M9、领克900、极氪9X）预计稳态月销分别可达1.0万+、0.5万+、0.5万+辆，展望2026年，预计每季度有1-2款新车型，仍处强新品周期中 [6] - **销量与盈利有望大幅上行**：2025年11月公司销量达31万辆，同比+24%，环比+1.1%，预计2025-2027年销量分别为306万、370万、399万辆，同比+40%、+21%、+8%，盈利方面，中高端/高端车型提升产品结构，预计2025-2027年净利率分别为5.5%、5.9%、6.4% [6] - **低估值与增长潜力凸显**：报告认为汽车补贴政策退坡预期已基本反映至行业估值，2026年存在估值修复可能，在一线车企中，吉利销量、利润增幅居前，而对应2025-2026年预测市盈率仅8.8倍、6.3倍，显著突破公司及行业近年估值下限，当前行业悲观预期压制估值，使其与基本面背离，是较好的投资时机 [6] 财务预测与估值 - **营收与利润预测**：预测公司2025-2027年营业总收入分别为3497.40亿元、4480.10亿元、4965.72亿元，同比增速45.1%、28.1%、10.8%，预测归母净利润分别为186.45亿元、262.96亿元、317.49亿元，同比增速12.1%、41.0%、20.7% [1][6] - **每股收益与估值倍数**：预测2025-2027年每股盈利（EPS）分别为1.74元、2.45元、2.96元，对应市盈率（P/E）分别为9倍、6倍、5倍，市净率（P/B）分别为1.7倍、1.5倍、1.2倍 [1][6] - **盈利预测上调**：基于近期销量及极氪私有化影响，将2025-2027年归母净利润预测由178亿、240亿、272亿元上调至186亿、263亿、316亿元 [6] - **目标价依据**：给予公司2026年10倍市盈率，对应目标价27.01港元 [6] 公司基本数据 - 总股本为107.39亿股，总市值1818.07亿港元 [3] - 每股净资产为9.24元，12个月内最高/最低价分别为20.44港元/13.42港元 [3]

核心交易与组织架构重组 - 吉利汽车已完成极氪私有化及合并交易，极氪已从纽交所退市并成为吉利汽车全资附属公司 [1] - 随着交易正式交割，吉利体系内部的组织架构重组已迅速进入实质性运行阶段 [1] - 管理层架构迅速明确，意味着公司在完成资本层面的“合体”后，已无缝衔接至运营层面的深度融合 [1] 控股集团层面人事任命 - 李东辉出任吉利控股集团副董事长，职权范围聚焦于董事局日常工作管理以及集团层面的投融资管理 [1] - 安聪慧出任吉利控股集团CEO，将全面统筹负责吉利控股集团的运营管理工作 [1] 上市公司及业务执行层面人事任命 - 桂生悦继续担任吉利汽车控股有限公司行政总裁(CEO)及执行董事，保持管理延续性 [1] - 淦家阅出任合并后的吉利汽车集团CEO，同时继续担任吉利汽车控股有限公司执行董事，直接负责整合后的汽车业务板块 [1]

【文/观察者网 潘昱辰 编辑/高莘】12月22日晚，吉利汽车发布公告称，已完成对极氪的私有化。根据 私有化安排，吉利汽车已收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存托股份。合并附属公司已 与极氪合并，而极氪作为存续实体持续经营。极氪已成为吉利汽车的全资附属公司，并于纽交所退市。 吉利汽车对极氪的私有化可追溯至2024年9月，彼时吉利控股集团发布《台州宣言》，确立了"聚焦主 业、集约发展"的"一个吉利"战略原则，为后续品牌整合定下基调。 极氪001FR 极氪 12月9日，吉利汽车公告私有化对价选择结果：选择股份对价的极氪持有人占合资格极氪持有人约 70.8%，吉利汽车将为其配发及发行共计777228611股对价股份。该对价股份与吉利汽车已发行股份享 有同等权利，包括股息分配、投票权和资本回报等。选择或被视为选择现金对价的极氪持有人，占合资 格极氪持有人约29.2%，吉利汽车将支付合计约7.01亿美元的现金款项。 具体而言，每股极氪股份可换取2.687美元现金或1.23股吉利汽车对价股份，每股极氪美国存托股份可换 取26.87美元现金或12.3股吉利汽车美国存托对价股份。 吉利汽车私有化极氪，旨在解决吉利旗下 ...

本文源自：财华网 【财华社讯】吉利汽车(00175.HK)公布，合并协议项下拟进行交易的所有先决条件已达成，有关交易已 于2025年12月22日完成。根据私有化安排，公司已收购所有已发行及发行在外的极氪股份及极氪美国存 托股份；合并附属公司已与极氪合并，而极氪作为存续实体持续经营；因此，极氪已私有化成为公司的 全资附属公司，并于纽交所退市。 ...