人工智能与自动驾驶 - 阿里通义7款模型入选全球前十开源模型榜单，其全模态大模型Qwen3-Omni登顶，该模型可处理文本、图片、语音和视频，音视频能力狂揽32项开源最佳性能SOTA [3] - 阿里通义共开源300多个模型，全球下载量突破6亿次，衍生模型超17万个，位居全球第一 [3] - 自动驾驶公司文远知行在阿联酋哈伊马角启动Robotaxi和Robobus试运营，商业化运营预计于2026年初启动 [5] - 千里科技目标在未来18个月与合作伙伴在全球10座城市实现规模化Robotaxi运营，计划在单一城市部署超过1000辆Robotaxi [5] 新能源汽车与产业链 - 比亚迪9月销量达396,270辆，其中乘用车及皮卡海外销量达70,851辆，同比增长107% [4] - 小米SU7 Ultra高端纯电动汽车首次在日本亮相，未来在日本将采取在智能手机门店同步销售EV的策略 [3] - 亿纬锂能与TSL Assembly达成战略合作，计划于2026–2030年期间在中东欧地区部署总规模达1GWh的储能系统项目 [6][7] 企业全球化与市场拓展 - 滴滴App的海外中文打车服务新上线澳大利亚、新西兰、埃及，目前已覆盖全球12个国家超1000个城市 [4] - 吉利集团旗下时空道宇成功发射“一箭12星”，在轨卫星增至64颗，实现除南北极外全球地表实时通信覆盖，其星座业务已部署中东、非洲、东南亚、拉美等市场，与20多个国家运营商达成合作 [4] - 口腔护理品牌参半在全球的经销商数量已接近千家，实现了包括超市、便利店、OTC、酒店等多元化场景的全球覆盖 [8] - 超170家中国企业参加2025东京电玩展，腾讯控股公开了与卡普空共同开发的《怪物猎人》系列最新作品 [10] 投融资动态 - 未名拾光获数千万元人民币B+轮融资，资金将用于AI技术平台建设、拓展生物材料应用场景及加速业务全球化布局 [8] - 百型智能完成数千万人民币Pre-A轮融资，其AI外贸员工服务客户已累计近千家，其中中小企业占比超八成 [8] - 天境生物完成近6亿元人民币C2轮融资，资金将用于推动产品三期临床试验与上市申报，加速创新药管线国际化 [9] - 辐联科技完成7700万美元融资，资金将用于全球放射性药物管线研发及比利时生产设施建设 [9]

出行需求高峰 - 9月30日下午6点出现节前打车峰值，每秒平均约2000人同时在滴滴打车[1] - 节前一天打车需求中，餐饮购物等娱乐消费场所、机场火车站等大型交通枢纽占比43%[1] - 预约跨城出行需求同比去年上涨56%，相比日常上涨241%[1] 出行模式特征 - “假期抢跑、错峰出行”特征明显，非高峰时段打车需求同比去年上涨18%[1] - 错峰出行一定程度上缓解了节前交通压力[1]

业务扩张 - 滴滴海外出行服务新上线澳大利亚、新西兰、埃及三个国家，将中文打车服务延伸至大洋洲和非洲 [1] - 目前服务已覆盖澳大利亚、新西兰、埃及、新加坡、韩国、日本、越南、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨、泰国、菲律宾共12个国家，超1000个城市 [1] - 新开通国家中，前往悉尼、墨尔本、开罗与奥克兰的用户出行热度较高 [1] 产品功能优化 - 在新加坡、泰国、越南、印度尼西亚、马来西亚、柬埔寨、菲律宾7个国家新增消息页面发送照片功能 [1] - 乘客可通过App消息页面点击"拍照"按钮，向司机发送所在具体位置的照片，以解决司乘碰面困难的问题 [1]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - 电商行业竞争格局被过度担忧 预计未来电商行业及各公司利润额将稳中有升 看好电商估值系统性回升[16] - 看好阿里电商货币率提升及云业务增长空间 关注AI及芯片催化[1] - 看好后续旅游板块延续高景气度 推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的OTA、景区 以及与出行人次高度相关的交通和商旅需求驱动的酒店[1] - 美团竞争扰动不改公司长期竞争力与投资价值 海外探索继续打开想象空间[1][18] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周下跌6.71% 表现弱于沪深300指数（上涨1.07%）和创业板指数（上涨1.96%）[6] - 商贸零售板块指数本周下跌3.92% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 2025年初以来餐饮旅游板块指数上涨6.18% 表现弱于沪深300指数（上涨15.63%）和创业板指数（上涨47.16%）[6] - 商贸零售板块指数上涨4.08% 表现弱于沪深300指数和创业板指数[6] - 餐饮旅游板块上涨个股为国脉文化（+18.64%）和ST智知（+1.93%） 跌幅前五个股为西藏旅游（-22.93%）、华天酒店（-18.87%）、云南旅游（-18.37%）、西安饮食（-17.86%）和曲江文旅（-17.23%）[9] - 商贸零售板块上涨个股为星徽股份（+10.55%）、天泽信息（+9.55%）和厦门国贸（+0.16%） 跌幅前五个股为值得买（-10.58%）、友阿股份（-8.28%）、海宁皮城（-7.92%）、居然之家（-7.91%）和苏宁易购（-7.89%）[13] 重点公司投资建议及估值 - 阿里巴巴：FY26Q1电商货币化率持续稳步提升 云业务收入、利润及capex均超预期 预计FY2026-2028年Non-GAAP归母净利润分别为1242/1701/2210亿元 给予2026财年电商主业净利润12倍PE、云业务5倍PS 目标价150港元/股 维持"强烈推荐"评级[16] - 拼多多：Q2营业收入1040亿元（YOY+7.1%） Non-GAAP归母净利润327亿元（YOY-5%） 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润分别为1224/1580/1891亿元 目标价147-184美元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 京东：Q2电商收入及利润超预期 活跃用户及购买频次同比40%以上高速增长 预计2025-2027年集团Non-GAAP归母净利润为276/491/634亿元 目标价146-182港元/股 维持"强烈推荐"评级[21] - 唯品会：Q2收入及GMV表现符合预期 Q3收入指引增速转正 预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为89/93/94亿元 目标价20.20-25.25美元 维持"强烈推荐"评级[21] - 美团：预计2025/26/27E经调整净利润为-101.8/293.2/511.9亿元 目标价141.9港元 维持"强烈推荐"评级[18] - 滴滴出行：推荐滴滴出行 预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高 维持"强烈推荐"投资评级[19] - 携程：维持"强烈推荐"评级 长期看好出境&国际业务增长驱动[19] 行业重大新闻 - 蜜雪冰城进军纽约 首店选址纽约曼哈顿266 Canal Street 今年已开拓哈萨克斯坦、巴西和马来西亚市场[25] - 阿里云栖大会上调capex指引 阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设 并计划追加更大投入 到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍[5][26] - 阿里云与英伟达在Physical AI领域达成合作 阿里云人工智能平台PAI将集成NVIDIA全套Physical AI软件栈[5][27] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta上线阿联酋迪拜 这是Keeta在40天内开拓的第三个中东国家外卖市场[5][28] 行业重要公告 - 西安旅游股东磐京基金股份被轮候冻结[29] - 西藏旅游终止以现金方式购买新奥控股持有的北海新绎游船有限公司60%股权事项[30][31] - 水羊股份控股股东御家投资及其一致行动人汀汀咨询部分股份解除质押及质押延期回购[32] - 友阿股份拟以发行股份及支付现金方式购买尚阳通100%股权 并募集配套资金不超过55亿元[33]

公司业务拓展 - 滴滴海外出行服务新上线澳大利亚、新西兰、埃及三个国家 [1] - 公司海外出行服务迄今已覆盖全球12个国家 [1] - 公司海外出行服务已进入超过1000座城市 [1]

业务扩张 - 公司海外出行服务近期扩展至澳大利亚、新西兰与埃及三国 [1] - 公司服务目前已覆盖全球12个国家、超过1000个城市 [1] 产品功能与服务 - 海外服务支持用户直接使用国内版App呼叫车辆，并提供全中文界面、微信与支付宝支付及实时中英翻译功能 [1] - 为提升境外出行体验，公司在新加坡、泰国、越南等7个国家上线“发送照片”功能，方便乘客与司机快速会合 [1] - 国庆假期期间，公司推出海外打车优惠活动，用户可领取不同国家的专属券包，例如韩国单次最高减40元、新加坡减50元 [1] 运营数据与市场表现 - 今年暑期使用公司海外出行服务的用户需求较前期增长超过50% [1] - 悉尼、墨尔本、开罗与奥克兰成为新开通服务国家中的热门城市 [1]

新能源汽车与网约车行业生态循环 - 新能源汽车-网约车平台-司机生态循环对促进消费、稳定就业和提升制造水平具有重要作用 [1] - 电动化在环境层面效益显著 同时重塑行业经济格局 [1] 平台抽成比例实测数据 - 实测全部滴滴司机月度平均抽成比例为15.3% [1][2] - 约49.0%司机月均抽成比例为15%～20% 24.6%司机为10%～15% 4%司机为负抽成 [2] - 89%司机实际月均抽成处于或低于其认为合理的16%～20%比例范围 [8] - 实测数据略高于平台公布的2024年所有订单平均抽成14% [2] 司机对抽成比例的认知偏差 - 71.8%司机高估自身抽成比例 超三分之一误认为月均抽成高于25% [1][4] - 实际768位司机中仅1人月均抽成超过25% [4] - 认知偏差源于关注单笔订单抽成、损失厌恶心理以及对平台透明化措施了解不足 [6] 负抽成机制与抽成定义 - 抽成定义为乘客实付与司机实收（含车费和奖励）之间的差额 [8] - 存在负抽成现象 即司机劳动报酬超过乘客支付金额 [8] - 见过负抽成的司机对平台抽成水平的判断更接近实际情况 [8] 司机群体构成与收入特征 - 高中及以下学历中壮年为主力群体：36-45岁占比39% 26-35岁占比28% 46-55岁占比27% [9][12] - 高中及以下学历司机占比75.4% [9] - 调研司机平均月收入超8000元 上海司机达1.4万元 北京深圳约1万元 [9] - 36-45岁司机月均收入8802元 46-55岁司机8506元 高中学历群体8693元 [12] 平台运营机制与司机满意度 - 平台抽成主要用于乘客优惠、司机奖励/补贴、权益保障、安全体验和技术研发 [12] - 抽成机制形成"水库"模式 反哺司乘双方并解决供需问题 [12] - 女性、年长和大专及以下学历司机对平台满意度相对较高 [1] - 认可"好服务带来好收入"的司机群体满意度显著较高 且收入水平较高 [1][13]

假期安全保障部署 - 公司在主管部门指导下全面部署假期安保工作，完成风险排查、组织应急演练并升级技术体系 [1] - 各业务线、区域及安全团队结合节假日特点加强全天候值班部署，并针对台风等极端天气制定风险防范方案 [11] - 平台通过分析出行热区、实时动态研判、多种激励措施引导司机出车，并在交通枢纽、景区等区域加强车辆调度 [11] 技术驱动安全体系建设 - 公司应用大数据和AI技术升级安全体系，实现从风险识别到及时干预的订单全过程实时关注，安全客服与专家提供7×24小时服务 [4] - 研发安全AI模型平台，借助多模态风险研判大模型和信号融合异常识别技术，针对不同风险场景进行分级提醒与干预 [6] - 基于桔视的智能识别模型日均提示司机环境风险约1000万次，通过车联网技术向附近车辆实时提示风险 [6] - 系统智能识别驾驶安全隐患，日均阻断疲劳驾驶隐患1300余单，识别并提醒分心驾驶5000余单 [6] 用户服务与体验优化 - 平台提供多种引导工具如滴滴车站、上车点实景图、图文指引和AR导航，以帮助司乘快速会合 [11] - 车费卫士服务通过拦截、退还、赔偿三项功能保障用户车费无忧，应对未坐车收费、未及时结束订单等异常情况 [11] - 在全国超200个城市上线秋季及假期专属优惠活动，天天打车5折起，同时向司机端发放超4亿元司机奖励 [15] 司乘行为引导与协作 - 平台恳请司乘双方相互尊重、文明沟通，建议司机避免急躁、超速和疲劳驾驶，建议乘客尊重司机劳动并协助保持车内整洁 [11] - 建议乘客上车前核对车辆和司机信息，系好安全带，开启录音录像保护，并设置"亲友守护"功能分享行程 [15] - 平台鼓励用户反馈个性化安全需求，如设置"亲友守护"、报备醉酒乘车信息或选择无障碍等精准服务 [8] 账号安全与风险防范 - 平台将账号安全作为重点，识别到异常登录行为时自动启动安全防护机制并进行多重验证 [12] - 平台提醒用户切勿泄漏验证码，避免线下交易以防脱离平台保障，遭遇价格欺诈或人身安全风险 [12]

研究报告核心观点 - 清华大学研究认为新能源汽车电动化在环境层面具有显著效益并重塑行业经济格局 [1] - 研究对平台抽成和司机满意度进行调研发现实测滴滴司机月度平均抽成为15.3% [1] - 研究发现71.8%的司机高估自身抽成比例而实际89%的司机月均抽成处于或低于其认为合理的16%-20%区间 [1][2] 平台抽成情况分析 - 实测全部滴滴司机月度平均抽成比例为15.3%略高于公司公布的2024年所有订单平均抽成14% [2] - 约49.0%的司机月均抽成比例为15%-20%24.6%的司机月均抽成为10%-15%4%的司机月均抽成为负数 [2] - 调研样本中仅1人月均抽成超过25%但超三分之一司机误认为抽成高于25% [2] 司机收入与构成 - 调研样本显示滴滴司机平均月收入超过8000元但呈现显著群体和城市差异 [3] - 上海司机平均月收入最高达1.4万元北京和深圳司机月收入约1万元中小城市司机收入相对较低且更多为兼职 [3] - 高中及以下学历的中壮年是滴滴司机的主力群体 [3]

假期安全保障部署 - 公司在主管部门指导下全面部署假期安保工作，完成风险排查、组织应急演练并升级技术体系 [1] - 各业务线、区域及安全、客服、应急办等团队结合节假日特点加强全天候值班部署，并针对台风等极端天气制定风险防范方案 [14] - 平台与警方紧密协作，以保障紧急情况下用户的安全与合法权益 [14] 技术体系与AI应用 - 安全体系借助大数据和AI技术进行升级，实现从风险识别、分析研判、预警到干预的订单全过程实时关注 [3] - 安全客服和安全专家提供7×24小时在线服务，以应对各类安全需求 [3] - 公司研发安全AI模型平台，利用多模态风险研判大模型和信号融合异常识别技术，针对不同风险场景和行为进行分级提醒与干预 [5] - 基于桔视的智能识别模型日均向司机提示环境风险约1000万次，并通过车联网技术向附近车辆实时提示风险 [5] - 系统智能识别驾驶安全隐患，日均阻断疲劳驾驶隐患1300余单，识别并提醒分心驾驶5000余单 [5] 司乘体验与纠纷处理 - 平台分析出行热区并实时动态研判，通过激励措施引导司机出车，并在交通枢纽、景区等区域进行车辆调度 [14] - 采用滴滴车站、上车点实景图、图文指引、AR导航等方式引导司乘快速会面 [14] - 车费卫士服务为用户在未坐车收费、未及时结束订单等场景下的车费异常问题提供拦截、退还和赔偿三项功能保障 [14] - 呼吁司乘双方相互尊重、文明沟通，司机应避免急躁、超速和疲劳驾驶，乘客应尊重司机劳动并协助保持车内整洁 [14] 账号安全与风险防范 - 平台重点守护账号安全，识别到异常登录行为时将自动启动安全防护机制并进行多重登录验证 [15] - 平台提醒用户切勿泄漏验证码，如账号出现异常登录将第一时间发送预警信息，并避免进行脱离平台的线下交易 [15] 假期供需平衡与激励措施 - 为平衡供需，公司在超200个城市上线秋季及“十一”假期专属优惠活动，提供天天打车5折起的优惠 [16] - 在司机端发放超4亿元司机奖励，并举办司机家宴、送月饼等关怀活动 [16] - 提示乘客上车前核对车辆和司机信息，系好安全带，建议开启录音录像保护并设置“亲友守护”分享行程 [16] - 建议司机师傅规律作息，平稳驾驶 [16] 安全生态共建与挑战 - 出行场景生态复杂，安全治理面临信息少、识别难、研判和干预难度大等挑战，同时需兼顾司乘体验 [13] - 平台在夯实通用安全体系的同时，鼓励用户反馈以定制更适合自身的安全功能，如个性化设置“亲友守护”、报备醉酒乘车信息、选择无障碍或宠物出行等服务 [13]