公司重大决策 - 阿斯利康股东批准公司股票在纽约证券交易所直接上市 [1] - 此次上市旨在使公司能够利用更深的资本池 [1]

阿斯利康美国上市结构重组 - 公司股东于2025年11月3日的股东大会上以99.36%的赞成票批准了新公司章程，为上市结构统一铺平道路 [1] - 公司计划于2026年2月2日终止其美国存托凭证计划并摘牌ADS，同日美国东部时间上午8点前在纽约证券交易所开始直接上市交易 [1] - 此举旨在利用美国市场的规模和流动性，扩大投资者基础，特别是吸引美国国内机构和零售投资者 [1] 全球经济与制造业动态 - 摩根大通全球制造业PMI 10月录得50.8，与上月持平，连续处于50以上的扩张区间，表明全球制造业保持稳定但缓慢的增长环境 [2] - 加州科技就业形势严峻，旧金山都会区信息行业在过去一年流失了16,100个工作岗位，降幅为互联网泡沫破灭和2001年衰退以来最大 [2] 美国财富分配格局 - 美国财富高度集中，前10%的家庭持有全美家庭所持股票总额的87%，而前1%的家庭就占据了其中50%的股票市场财富 [3] 企业并购与投资活动 - 金伯利克拉克公司拟通过现金加股票交易收购Kenvue，此举预计将帮助激进投资者D.E. Shaw在其Kenvue投资上实现盈亏平衡，此前其面临超过2亿美元的亏损 [4] 地缘政治与贸易进展 - 叙利亚能源部宣布招标购买700万桶轻质原油，以保障本地市场燃料供应并缓解电力短缺 [5] - 印度贸易部确认欧盟谈判代表正在新德里商讨贸易协议，拟议的自由贸易协定中20个章节已有10个完成谈判，另有4-5个章节已基本达成一致，双方目标在12月前取得实质性进展 [5] 美国国内政治与政策 - 美国众议院议长迈克·约翰逊表示权宜支出法案谈判时间紧迫，并指出存在法律障碍阻碍SNAP资金发放，需要重新计算对受益人的部分付款 [6] - 约翰逊议长提及上周末与前总统特朗普讨论了SNAP问题，该计划被指成为政府停摆谈判中的政治筹码 [6]

公司重大决策 - 阿斯利康股东批准公司在纽约证券交易所直接上市[1] - 此举将使公司能够利用更庞大的资本池[1]

财报发布日程 - 周二盘后主要公司发布财报 包括Shopify公司 Uber公司 辉瑞公司 超微公司 [1] - 周一盘后Palantir公司发布财报 周四盘前阿斯利康公司和康菲石油公司发布财报 [1] - 下周一盘后将有一份重要的云计算报告发布 [1] 行业活动分布 - 金融和能源行业整周活跃 活动高度集中在周一 周二和周三 [1]

展会规模与参与度 - 第八届中国国际进口博览会展览面积超过36.7万平方米，来自138个国家和地区的超过4000家企业参展，均创历史新高[2][3] - 参展企业中包含290家世界500强和行业龙头企业，美国企业参展面积连续7年保持第一[1][3] - 来自123个“一带一路”共建国家的企业参展，同比增长23.1%；来自最不发达国家的企业达163家，同比增长23.5%；非洲企业参展数量同比增长80%[12] 企业参与与战略价值 - 霍尼韦尔作为进博会“全勤生”，累计展出约170项创新技术、产品和解决方案，多数已在中国市场成功落地[4] - 美敦力在中国拥有近7000家供应链合作伙伴，2025财年本土采购额预计约50亿元人民币，其中约90%的直接采购将供给其海外工厂[11] - 无印良品在中国市场连续12个月实现销售额增长，落地的门店已超过400家[5] 创新展示与产品首发 - 前七届进博会累计展示新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次[7] - 美敦力今年将集中展示百余款创新医疗科技产品，包含6款首展产品，包括全球首款闭环可充电脊髓神经刺激器进行“亚太首展”[7] - 蔡司将重点展示多项本土创新里程碑成果，贺利氏在中国市场首发一款来自比利时的新产品，并发布推动绿氢规模化生产的贵金属催化剂[8] 本土化战略与研发投入 - 霍尼韦尔在中国布局10个工程研发中心和五大研究院，拥有超过4500项中国有效专利及专利申请，今年展示的8款新品多数由中国团队本土研发[9] - 阿斯利康累计在华投资总额超过17亿美元，其在华首个全球研发中心已升级为全球战略研发中心[9] - 蔡司以长三角和大湾区为两个发展中心，今年9月实现三款本土制造高端显微镜的首产下线，并启动大中华区总部综合园区项目以整合升级运营职能[10][11] 平台效应与市场机遇 - 进博会已成为企业首发首展创新产品、呈现前沿科技、拓展合作伙伴关系的一站式平台[4] - 中国对世界经济增长年均贡献率保持在30%左右，其超大市场规模、完整产业体系和完善产业配套优势为跨国企业提供坚实依托[9][11] - 中国层次更多元、内涵更丰富、潜力更巨大的内需市场正在形成，成为全球新品诞生、企业长效发展的推动力[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：优于大市（维持评级）[1] 报告核心观点 - ASCVD疾病负担沉重，血脂异常是重要的始动因素，LDL-C与ASCVD风险相关性已有充分证据，但他汀治疗后相当比例患者仍未达标，Lp(a)作为独立于LDL-C的"尾部风险"因子通过动脉粥样硬化、促凝及促炎通路影响心血管事件风险[2] - MNC药企在心血管领域密集布局，聚焦PCSK9及Lp(a)两大靶点，预计PCSK9全球市场规模110~190亿美元，Lp(a)抑制剂市场30~70亿美元[2] - 未来几年多个心血管事件终点Ph3临床研究将读出数据，包括VESALIUS-CV、HORIZON、OCEAN(a)-Out_comes等关键催化剂[2] - 相关标的包括恒瑞医药（HRS-5346授权给Merck）和石药集团（YS2302018授权给AstraZeneca）等国内药企通过授权合作参与全球竞争[2] ASCVD疾病负担 - ASCVD是全球首要致死原因，1990与2021年缺血性心脏病均位列全球死因第1位，年龄标准化死亡率从159/10万人下降至109/10万人，但总数仍接近900万人，占全部死亡原因约13%[5] - 美国2022年冠心病死亡37万例、卒中16万例，≥20岁人群中约1870万人至少经历过一次ASCVD事件[5] - 中国2021年缺血性心脏病死亡196万例、卒中约230万例，约7000万人至少有一次ASCVD病史[5] - 动脉粥样硬化形成机制中，含有apoB的脂蛋白胆固醇在动脉壁内沉积是始动环节，LDL-C被巨噬细胞吞噬形成泡沫细胞累积成动脉粥样硬化斑块[6] LDL-C治疗现状与未满足需求 - 美国ASCVD患者中约75%使用他汀治疗，但仅25%患者LDL-C控制在70 mg/dL推荐值以下，1130万未达标人群中仅60万人使用附加疗法[26] - 高风险ASCVD患者CVD事件发生率为非高风险患者的3倍以上，指南推荐他汀基础上使用EZM/PCSK9i附加疗法但渗透率低[26] - PCSK9抑制剂临床数据显示LDL-C降幅显著，Evolocumab在FOURIER研究中使LDL-C从92 mg/dL降至30 mg/dL，3P-MACE风险下降20%[32][53] Lp(a)作为新兴靶点 - Lp(a)是独立于LDL的ASCVD风险因子，水平由基因决定，几乎不受生活方式干预影响，通过致动脉粥样硬化、促凝和促炎作用增加心血管风险[35][37] - 美国人群中Lp(a)中位数14 mg/dL，>50 mg/dL占比14.7%；中国人群中位数11 mg/dL，>50 mg/dL占比8.4%[40] - Lp(a)抑制剂研发进展包括Pelacarsen（ASO）、Olpasiran（siRNA）等，其中siRNA药物可实现90%以上Lp(a)降幅，多项Ph3研究将于2026-2031年读出数据[41][42][47] MNC药企布局与市场空间 - PCSK9药物全球市场规模预计110~190亿美元，Lp(a)抑制剂市场预计30~70亿美元，基于患者分层和渗透率假设（二级预防10%~15%，一级预防5%~10%）[66][68] - PCSK9药物截至2025Q2 LTM销售额约40亿美元，美国市场占比50%，年用药费用约4000美元，远期渗透率提升驱动市场增长[68][69] - MNC药企如Eli Lilly、Novartis、Merck等通过多机制产品矩阵覆盖心血管疾病人群，包括PCSK9靶点（单抗、siRNA、口服药）和Lp(a)靶点（ASO、siRNA、小分子）[72] 临床事件催化剂 - VESALIUS-CV（Amgen，PCSK9 mAb，一级预防）将于2025年11月AHA大会公布完整数据[2][32] - HORIZON（Novartis，Lp(a) ASO，二级预防）topline数据预计2026H1读出[2][41] - OCEAN(a)-Out_comes（Amgen，Lp(a) siRNA，二级预防）topline数据预计2026H2读出[2][41] - ORION-4/VICTORION-2P（Novartis，PCSK9 siRNA，二级预防）数据读出时间2026/2027年[2][32]

公司财务表现与现金流 - 公司收入完全依赖与阿斯利康的授权合作，2023年至2025年上半年总收入分别为3605.88万美元、2.21亿美元及55.68万美元 [13] - 净利润波动巨大，2023年净亏损5222.7万美元，2024年实现净利润1.39亿美元，2025年上半年再度录得净亏损2011.3万美元 [15] - 经营活动现金流波动显著，报告期内分别为1.45亿美元、-1542.7万美元和-1682.1万美元，截至2025年6月末现金及现金等价物为5642.8万美元，较2023年末减少1.1亿美元 [20] - 尽管现金减少，但公司持有1.18亿美元理财产品，主要为公司债券、商业票据等短期投资 [21][22] 融资历程与对赌协议 - 公司完成4轮融资，累计金额约5.85亿元，投后估值从2018年A轮的2.02亿元人民币增长至2023年C轮的4.98亿美元（约合34.86亿元人民币），增长16.26倍 [2][3] - 所有融资均发行可转换可赎回优先股，若未能在2027年1月6日前完成IPO，投资者有权要求赎回，截至2025年8月末该金融负债为1.31亿美元（约合9.17亿元人民币） [1][4] - 2023年至2025年上半年，因估值上升分别录得可转换可赎回优先股公允价值亏损4168.8万元、606.1万元及102.4万元 [4] - 递表前部分战投减持，2025年1月至4月元禾原点三号、如东富海及幂方资本旗下实体合计减持超354万股股份，转让价款合计约1310万美元 [4][5] 核心产品研发管线 - 核心产品为口服肝脏靶向THR-β完全激动剂ECC4703，预计2025年第四季度启动治疗MASH的IIa期临床试验，并计划于2026年开展与GLP-1受体激动剂的联合疗法IIa期试验 [1][10] - 口服小分子GLP-1受体激动剂ECC5004已授权给阿斯利康，其用于2型糖尿病及肥胖症的IIb期试验预计2025年第四季度完成 [10][12] - 产品管线还包括SSAO/VAP-1口服小分子抑制剂ECC0509，以及两款临床前项目GIP受体调节剂和Amylin受体激动剂 [11] - 全球GLP-1基石疗法市场预计从2024年的721亿美元增长至2034年的4158亿美元，口服GLP-1受体激动剂市占率预计从2024年的约6%提升至2034年的30%以上 [12][13] 主要合作与客户集中度 - 2023年11月与阿斯利康就ECC5004达成授权协议，公司获得1.85亿美元首付款，最高可达18.25亿美元的里程碑付款，以及大中华区境外净销售额的分级特许权使用费 [13] - 截至2025年6月末，公司已从阿斯利康收到1.85亿美元预付款及6000万美元里程碑付款 [13] - 阿斯利康是公司报告期内唯一客户，同时也是主要供应商，2024年及2025年上半年向其采购临床研究服务的金额占比分别达22.4%和52.1% [14] - 阿斯利康通过全资附属公司持有公司5.02%的股份 [14] 研发投入与运营成本 - 报告期内研发开支分别为2247.4万美元、1622.4万美元和1573.4万美元，累计5443.2万美元，占收入比例波动较大，分别为62.33%、7.33%和2824.78% [16][17] - 研发支出主要构成为外部临床前及临床成本（占比约7成）和员工成本（占比约2成） [17] - 一般及行政开支分别为1368.5万美元、1060.5万美元和612.9万美元，其中专业服务费（主要为顾问费）累计2021.8万美元，占行政开支总额的66.47% [18][19] - 截至2025年6月末，公司共有55名全职员工，其中42名为研发人员 [19] 管理层与公司治理 - 公司由周敬业（董事长兼CEO）和徐剑锋（首席科学官）联合创立，二人均为复旦校友并有上海礼来工作经历，2024年薪酬分别涨薪19万美元和17万美元 [7][8] - 递表前多位董事辞任，并于2025年新任命63岁首席医学官Jaikrishna Patel和38岁首席财务官肖汀 [8][9] - 通过一致行动协议，周敬业在递表前直接及间接控制公司38.76%的股份 [5]

政策导向与行业目标 - 国家层面加强慢性病管理，目标到2027年紧密型医联体建设县区基本实现基层慢病健康管理全流程服务，到2030年慢性病系统连续服务模式在基层广泛应用[1] - 《健康中国2030》规划纲要提出实现全人群、全生命周期慢性病健康管理目标，需加强早期诊断、健康生活方式和患者长期管理机制[1] - 近期政策支持基层慢阻肺病药品配备工作，旨在实现“防-诊-治-管”闭环管理，让更多基层患者获益[5] 慢阻肺病疾病负担与诊疗现状 - 慢阻肺病是我国最常见慢性呼吸系统疾病之一，患者近1亿，40岁以上人群每8人中就有一位患者[3] - 疾病知晓率与诊断率极低，公众知晓率不足10%，仅不足3%患者知晓自己患病，近90%从未得到明确诊断[4] - 超过90%慢阻肺患者为轻症但肺功能已受损，然而我国仅10%左右患者被正确诊断，大部分初诊时已属重度或极重度[4] - 基层是慢阻肺长期管理主战场，但存在22.92%误诊率和22.09%漏诊率，部分基层药品配备有限导致转诊后用药衔接难[2][8] 慢性病药物市场规模与特征 - 2024年全球慢性病药物市场规模达1.25万亿美元，同比增长7.8%，预计2025年将突破1.35万亿美元[6] - 2024年中国慢性病药物市场规模达6850亿元人民币，占全球份额14.3%，增速10.5%，是整体医药市场增速2倍[6] - 市场呈现高集中度、高增长、高创新特征，心脑血管、糖尿病、呼吸系统、肿瘤和精神病五大类用药占比达83%，糖尿病用药增速达14.2%领跑[6] - 增长受三大因素驱动：中国60岁以上人口突破3亿、慢性病早诊早治率提升至58%、医保覆盖范围持续扩大[6] 公司战略与市场布局 - 公司呼吸领域共16条在研管线，针对呼吸慢病形成从靶点到适应症全面布局，覆盖哮喘、慢阻肺病等呼吸系统疾病[7] - 公司业务架构调整，成立呼吸生物制剂及自体免疫事业部和呼吸吸入事业部，分别专注特药面向未来生物制剂业务和深耕普药夯实呼吸业务基本盘[10][11] - 公司多维度赋能基层，鉴于约60%慢阻肺患者生活在县域乡镇等基层地区，通过支持筛查识别能力、提升诊疗能力、助力全程疾病管理来提升诊疗可及性[8] - 公司通过全渠道协同，将呼吸治疗领域创新疗法从核心医院拓展至社区，支持基层医疗机构早期筛查、诊断和治疗能力提升[11]

财报发布日程 - 周五盘前能源巨头埃克森美孚公司和雪佛龙公司领衔发布财报 同时还有艾伯维公司 [1] - 下周一盘后Palantir Technologies Inc发布财报 [1] - 下周二主要财报包括Shopify Inc、优步技术公司、辉瑞公司和超微半导体公司 [1] - 下周三盘后科技行业成为焦点 包括Applovin公司、高通公司和Arm Holdings plc [1] - 下周四盘前阿斯利康PLC和康菲石油公司发布财报 [1] - 下周五发布关键财报的包括金融公司KKR & Co Inc和公用事业公司Constellation Energy Corporation [1]

进博会平台价值 - 进博会被视为全球创新成果进入中国市场的重要平台和深化本土布局的核心纽带 [1] - 公司借助进博会加速全球前沿创新成果向临床价值的转化 [1] - 公司持续拓展本土合作网络 助力构建更完善的创新医疗生态系统 [1] 爱德华生命科学参展情况 - 公司连续第六年参展进博会 展示覆盖瓣膜置换和瓣膜修复的全线前沿产品和治疗方案 [2] - 通过进博会平台 公司多款产品实现从展品到临床应用的快速转化 INSPIRIS RESILIA瓣膜于2021年在中国上市 SAPIEN3 Ultra RESILIA瓣膜于2023年6月在中国香港实现首例植入 MITRIS RESILIA瓣膜于今年4月正式在华上市 [1] - 公司今年展台特别设置沉浸式互动体验区 参与者可通过智能感应设备测量心率并拍摄纪念影像 [2] 阿斯利康参展情况 - 公司为第八次参展的进博会"全勤生" 将集中展示入华30余年来为中国患者带来的40多款创新药物 [2] - 公司将在华首展2款肿瘤创新药 并宣布新的生产扩建计划 [2] - 公司今年年初宣布25亿美元重大投资以加码在华布局 [2] 诺和诺德参展情况 - 公司为第八次参展的进博会"全勤生" 打造了首个聚焦肥胖症健康管理的沉浸式体验空间"轻盈小屋" [2] - "司美格鲁肽家族"多款明星产品携新进展亮相 诺和盈®中国说明书纳入心血管获益结果 诺和泰®获批新增慢性肾脏病适应证 诺和忻®突破多肽类药物口服技术壁垒 诺和期®在进博会首展后当月上市并被纳入国家医保目录 [3] - 公司展示"院店协同"新模式 旨在打通肥胖症院内外管理闭环 [2] 直观复星参展情况 - 公司全方位展现其在医疗科技领域的创新成果 达芬奇手术机器人首次携单孔与多孔双系统同台亮相 [3] - 公司带来模拟及培训数字化平台SimNow2训练模拟器 为医院及医生提供完善的手术机器人培训体系 [3] - 公司认为中国是全球医疗健康的重要市场 更是引领行业创新与变革的核心力量之一 [3]