主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0 64元 较2024年同期下降1 54% [1] - 每股净资产从2024年一季报的19 77元降至0元 同比下降100% [1] - 每股公积金同比增长6 2%至11 82元 每股未分配利润同比大幅增长19 33%至8 89元 [1] - 营业收入同比下降5 14%至3 32亿元 但净利润逆势增长1 96%至0 52亿元 [1] - 净资产收益率小幅下降3 42个百分点至3 11% [1] 股东持股变动 - 前十大流通股东持股比例合计25 25% 较上期增加316 78万股 [1] - 招商银行旗下鹏华碳中和基金新进持股386 04万股 占比8 7%成为第一大流通股东 [2] - 付卫平增持46 32万股至156 15万股 国泰估值优势基金增持43 47万股至84 57万股 [2] - 唐卫国减持58 05万股 黄海燕减持20 61万股 王怡彬减持57万股 [2] - 曹蕾 钱荣根 史改敏三位股东退出前十大股东行列 [2] 分红政策 - 本报告期未实施利润分配或资本公积金转增股本方案 [3]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 核心观点 - 关税政策有所缓和 钢价企稳回升 特朗普承认对华145%关税确实很高 协议达成后美对华关税将大幅下降但不会降至零 关税政策仍有反复 [2][5] - 中共中央政治局会议指出面对外部冲击影响加大 要充分备足预案 强化政策取向一致性 后续或将推出相应政策对冲外部关税政策影响 [5][10] - 长期来看粗钢仍有产量调控预期 原料端铁矿 焦煤供给趋于宽松 钢企盈利能力有望修复 [5] - 推荐普钢板块 宝钢股份 华菱钢铁 南钢股份 特钢板块 中信特钢 甬金股份 翔楼新材 管材标的 久立特材 武进不锈 友发集团 建议关注高温合金标的 抚顺特钢 [5] 价格表现 - 本周钢材价格上涨 上海20mm HRB400材质螺纹价格为3200元/吨 较上周升70元/吨 高线8.0mm价格为3410元/吨 较上周升80元/吨 热轧3.0mm价格为3260元/吨 较上周升20元/吨 冷轧1.0mm价格为3710元/吨 较上周降80元/吨 普中板20mm价格为3490元/吨 较上周升20元/吨 [3][12] - 螺纹钢月变动-50元/吨(-1.5%) 三月变动-200元/吨(-5.9%) 年变动-460元/吨(-12.6%) 热轧月变动-140元/吨(-4.1%) 三月变动-290元/吨(-8.2%) 年变动-660元/吨(-16.8%) [13] - 本周原材料中国产矿市场价格震荡 进口矿市场价格上涨 废钢价格上涨 [3] 利润情况 - 本周钢材利润上升 长流程螺纹钢 热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+16元/吨 +6元/吨和-94元/吨 短流程电炉钢毛利环比前一周变化+11元/吨 [3] - 热轧单吨毛利变化显示成本3260元/吨 价格3260元/吨 毛利环比上升 [55] 产量与库存 - 截至4月25日五大钢材产量876万吨 环比升3.13万吨 建筑钢材产量周环比减1.79万吨 板材产量周环比升4.92万吨 螺纹钢本周减产0.11万吨至229.11万吨 [4] - 长 短流程螺纹钢产量分别为202.4万吨 26.71万吨 环比分别+0.4万吨 -0.51万吨 [4] - 五大钢材品种社会总库存环比降41.44万吨至1082.35万吨 钢厂总库存450.84万吨 环比降9.01万吨 螺纹钢社库降24.16万吨 厂库降6.67万吨 [4] - 测算本周螺纹钢表观消费量259.94万吨 环比降13.88万吨 建筑钢材成交日均值12.13万吨 环比增长11.56% [4] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格持平 中西部钢厂热卷出厂价1020美元/吨 冷卷出厂价1270美元/吨 热镀锌价格1230美元/吨 中厚板价格1370美元/吨 螺纹钢出厂价880美元/吨 [27] - 欧洲钢材市场价格持平 欧盟钢厂热卷报价736美元/吨 冷卷报价820美元/吨 热镀锌板报价815美元/吨 中厚板报价700美元/吨 螺纹钢报价705美元/吨 [27] 原材料市场 - 国产矿市场价格震荡 鞍山铁精粉价格750元/吨持平 本溪铁精粉价格866元/吨降13元/吨 唐山铁精粉价格871.65元/吨升8元/吨 [32] - 进口矿市场价格上涨 青岛港巴西粉矿845元/吨升1元/吨 印度粉矿740元/吨升5元/吨 日照港澳大利亚粉矿761元/吨升6元/吨 [32] - 废钢报价2080元/吨升20元/吨 铸造生铁3110元/吨持平 [32] - 焦炭市场稳定报价1340元/吨持平 华北主焦煤报价1119元/吨降7元/吨 华东主焦煤报价1397元/吨持平 [32] 生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.33% 环比增加0.77个百分点 同比增加5.47个百分点 高炉炼铁产能利用率91.6% 环比增加1.45个百分点 同比增加7.01个百分点 [37] - 钢厂盈利率57.58% 环比增加2.6个百分点 同比增加9.1个百分点 日均铁水产量244.35万吨 环比增加4.23万吨 同比增加18.13万吨 [37] 下游行业 - 2025年3月城镇固定资产投资完成额累计值103174亿元 YOY 4.2% 房地产开发投资完成额累计值19904亿元 YOY -9.9% [59] - 工业增加值当月同比7.7% 房屋新开工面积累计值12996万平方米 YOY -24.4% 商品房销售面积累计值21869万平方米 YOY -3.0% [59] - 汽车产量当月值304.5万辆 YOY 8.4% 家用电冰箱产量938.4万台 YOY -4.3% 家用洗衣机产量1100.2万台 YOY 16.5% [59] 公司估值 - 宝钢股份2025E PE 14倍 华菱钢铁2025E PE 15倍 南钢股份2025E PE 11倍 中信特钢2025E PE 11倍 甬金股份2025E PE 8倍 [5] - 翔楼新材2025E PE 35倍 久立特材2025E PE 13倍 武进不锈2025E PE 8倍 友发集团2025E PE 11倍 抚顺特钢2025E PE 28倍 [5]

人形机器人行业动态 - 人形机器人指数上涨0.84%至9440.57，成交额212.36亿元，东方锆业、奥比中光领涨 [1] - 港股概念股小米和优必选此前交易日分别上涨1.7%和0.36% [1] - A股人形机器人概念股午后显著拉升，震裕科技、万达轴承、奥比中光、利亚德涨幅超10%，福莱新材涨停 [3] - 港股优必选4月17日收盘涨0.36%至70.450港元/股，成交额2亿港元；小米集团涨1.70%至41.95港元/股，成交额79.1亿港元 [3] 人形机器人半程马拉松赛事 - 全球首个人形机器人半程马拉松在北京举行，约20支机器人队伍参赛 [2] - 冠军"天工Ultra"由北京人形机器人创新中心研发，优必选、小米机器人等10家单位共同出资组建该中心 [2] - 亚军"N2"机器人由松延动力研发，利亚德旗下虚拟动点提供动作数据与服务 [2] - 风语筑与松延动力签订战略合作协议，聚焦人工智能与数字场景融合 [2] 投资机会与市场表现 - 平安先进制造主题基金一季度涨幅达53.65%，规模从0.48亿元激增至13.21亿元，重仓人形机器人板块 [4] - 该基金大幅加仓恒立液压、浙江荣泰、奥比中光等机器人概念股，部分个股一季度涨幅超50% [4] - 2024-2026年机器人行业预计呈现100倍增长，规模从不到10亿元增长至接近1000亿元 [6] 行业前景与机构观点 - AI+机器人赋能推动人形机器人从工业场景向通用场景拓展 [1] - 开源证券认为赛事为世界人形机器人运动会预热，体现国家战略 [5] - 中国银河预计2035年中国人形机器人出货量达197万台 [5] - 中信建投建议关注外骨骼机器人、灵巧手和传感器等商业化落地更快的方向 [5][6] - 机构建议关注头部企业(华为、宇树、小米等)和共性关键技术(执行器、电机、减速器等) [6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予翔楼新材“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 翔楼新材主业稳健增长，人形机器人业务未来可期，收入稳健增长且毛利率持续提升，布局机器人冲压材料业务卡位优势明显 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收14.85亿元，同比+9.74%；归母净利润2.07亿元，同比+3.10%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+12.26% [1] - 2024年第四季度公司实现营收4.11亿元，同比+1.08%；归母净利润0.68亿元，同比+7.57%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+16.28%；毛利率为27.35%，同比+1.66pct [2] - 分产品看，汽车零部件冲压材料2024年实现营收12.47亿元，同比+10.05%，毛利率为24.64%，同比+0.46pct；工业用冲压材料实现营收1.51亿元，同比+13.76%，毛利率为20.77%，同比+2.16pct [2] 业务布局优势 - 公司在汽车、轴承市场冲压技术获下游客户普遍认可，与多家国内外知名汽车零部件供应商建立长期稳定合作关系，间接配套众多知名汽车品牌 [3] - 凭借原有市场冲压材料技术积累，公司往机器人领域材料开发，涉及减速器里多种材料，在机器人领域冲压路线生产效率优势明显，人形机器人降本趋势下冲压材料路线有望成主流 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.27、2.77和3.42亿元，对应PE值分别为32.59、26.72、21.66倍 [3] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,485|1,835|2,272|2,807| |营业收入增长率|9.7%|23.6%|23.8%|23.6%| |归属母公司净利润（百万元）|207|227|277|342| |净利润增长率|3.1%|9.7%|22.0%|23.3%| |每股收益（元）|2.69|2.80|3.42|4.21| |市盈率|20.67|32.59|26.72|21.66| |市净率|2.69|4.12|3.76|3.39| |净资产收益率(%)|13.19%|12.64%|14.06%|15.64%| |股息收益率(%)|1.10%|1.15%|1.40%|1.72%| |总股本 (百万股)|80|81|81|81| [4] 股价表现 - 2025年4月17日收盘价91.28元，12个月股价区间31.27 - 117.69元，总市值7,398.55百万元，总股本81百万股，A股81百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量3百万股 [5] - 涨跌幅方面，1M绝对收益-17%、相对收益-11%；3M绝对收益53%、相对收益54%；12M绝对收益135%、相对收益129% [8]

项目进展 - 公司IPO募投两项目预定可使用状态时间由2024年12月延期至2025年4月[4] 检查情况 - 华泰联合证券于2025年4月1 - 2日对公司2024年情况进行现场检查[2]

项目进展 - 公司IPO募投两项目预定可使用状态时间由2024年12月延至2025年4月[3] 保荐人情况 - 保荐人查募集资金专户每月1次[3] - 现场检查1次[3] - 发表专项意见4次[4] - 对公司培训1次，日期为2024年8月29日[4] 合规情况 - 公司信息披露文件审阅及时[3] - 相关规章制度健全有效执行[3] - 募集资金项目进展与披露一致[3] - 公司及股东承诺均已履行[6] - 重大合同履行无重大风险[7]

新产品开发 - 公司目前新产品开发项目涵盖汽车、轴承、机器人领域核心部件材料，批量生产时间取决于客户端测试周期 [2] 竞争优势 - 积累优质客户资源，与多家国内外知名汽车零部件供应商合作，产品应用于多个汽车品牌，且在多领域积累客户 [3] - 口碑积累形成品牌优势，树立品质优、性价比高的形象 [3] - 在细分专业领域掌握核心技术，拥有高素质研发团队 [3] - 形成快速的客户响应机制，能保证交货周期 [3] - 建立严格的质量控制体系，获得相关认证 [3] - 有研发创新优势，拥有多项专利，掌握核心技术，安徽新建研发中心将提升研发和定制化能力 [3] 盈利情况 - 2024年度，公司全年实现营业收入14.85亿元，同比增长9.7%；归母净利润2.07亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长12.26%，盈利水平保持稳步增长 [4] 营收增长驱动因素 - 2024年度营业收入增长9.74%，汽车零部件板块和工业板块贡献主要增量 [4] 新能源汽车影响 - 2024年新能源汽车行业延续强劲增长势头，公司产品应用于众多知名新能源汽车品牌，品牌销量增长带动公司业绩增长 [4] - 下游汽车行业竞争加剧加速精冲材料国产替代，公司精冲材料相比海外供应商有价格优势，且服务意识强、响应效率高、供货周期短，能享受行业格局变动机遇实现快速发展 [4] - 公司产品应用于汽车各个领域，座椅系统、安全系统等体量稳步增长 [4] 人形机器人领域进展 - 公司在机器人领域关注谐波减速器、行星减速器、RV减速器对于材料的应用，部分产品已给客户试样，部分产品还在开胚冲压阶段 [5] 未来盈利增长点 - 安徽新工厂一期产能15万吨，今年产能释放4万吨，产品类别涵盖附加值更高的轴承、机械设备等领域材料，将提升公司整体盈利能力 [6] 行业情况 - 精冲相较于传统加工方式具有材料利用率高、生产效率高等特殊优势，精冲材料行业渗透率逐步提升，行业整体仍在增长趋势 [7] 市场开拓 - 公司除开拓汽车、工具刀具、轴承、机器人领域外，一直在关注其他领域，布局新领域的前提是体量足够大，公司材料也可应用于高铁、航空等领域 [7] 行业前景 - 随着精冲渗透率的提升和精冲材料在机器人、轴承等领域的应用，行业发展前景广阔 [7] 市场占有率 - 2024年公司受限于产能规模，整体市占率变化不大，预计2025年随着安徽新产能逐步释放，市占率会有一定提升，与竞争对手相比，公司市场占有率属于第一梯队 [7] 股权激励效果 - 公司自2022年及2023年推行股权激励以来，每年营收利润端保持稳步增长，说明推行股权激励、提升员工积极性有必要且已显现重要作用 [7]

翔楼新材 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车业务，售价可能在1万元以上，单吨盈利预计高于汽车业务 [1] - 板材替代棒材在汽车、轴承、机器人领域成为新发展方向，公司基于成功案例推进技术迭代合作 [1] - 公司无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价模式，利润率较为稳定 [1] - 汽车领域增量来自老客户和新客户，尤其在被动安全系统方面预计实现增量 [1] - 公司在材料研究、模具技术、热处理及工艺方面具备优势，与冲压厂商合作生产柔轮半成品 [1] - 板材冲压工艺难点包括产品尺寸和厚度限制、生产批量要求、模具成本高昂 [1] - 安徽工厂下半年将有一部分产量用于轴承材料，设备工艺与汽车材料相似，只是机械设备上做了升级 [1] - 舍弗勒的增量持续增长，2024年成为公司第一大客户，2025年增量趋势仍在延续 [1] - 安徽工厂未来几年的研发费用可能会持续增长，因为轴承、机器人等领域许多新项目将放在安徽进行研发 [1] - 若美国关税持续提高，公司可能暂停对美出口，但海外收入占公司整体比重不到1%，影响较小 [1] - 公司关注高铁、航空等领域，但因研发团队人数有限，目前尚未开发 [1] - 公司提供的柔轮半成品可帮助客户省略前7道工序，但后续8道工序仍需客户自行完成 [1] - 冲压工艺的优势在于降本增效和疲劳性能提升 [1] - 公司核心优势在于长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成了难以复制的竞争壁垒 [1] - 材料研究院不仅开发减速器材料，还在探索机器人领域的其他板块，目标是从单一零部件拓展至所有零部件 [1] 东方钽业 - 2024年实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%，净利润2.13亿元，同比增长13.94% [2] - 公司产品结构优化，高温合金、半导体等领域产品增长明显 [2] - 管理层调整已完成，经营战略未发生重大变化 [2] - 美国加征关税对公司影响较小，国内外销售比例分别为64%和36% [2] - 公司主要进口钽铌精矿，合理采购安全库存，降低矿石价格变动风险 [2] - 2024年每10股派发红利1.32元，现金分红总额66,655,810.58元 [2] - 未来将推进多个技术改造项目，提升核心竞争力 [2] - 公司看好高频通讯、智慧汽车、高算力AI芯片等领域的钽铌需求增长 [2] - 2025年预计超高纯铌材、半导体用高纯钽材等市场需求回升 [2] - 管理费用增加主要是加强人才引进、提高职工薪酬 [2] - 募投项目已投入生产，火法项目大部分设备满负荷生产 [2] - 消费电子市场弱复苏，高温合金、半导体靶材、超导市场需求增长 [2] - 子公司东方超导生产低温超导用高纯超导铌材及铌超导腔，应用于大科学装置 [2] - 公司具有品牌、技术、研发、营销网络、管理五大优势支撑持续发展 [2] 博士眼镜 - 公司积极拥抱智能化浪潮，洞察真实消费需求，努力将传统与智能进行更好的融合 [3] - 逐步构建专业的智能眼镜选品团队，确保门店选品始终处于行业前沿 [3] - 强化与科创企业的合作力度，为智能眼镜厂商提供产品改进建议，实现互利共赢 [3] - 合理增加智能眼镜专柜的铺设布局，打造智能眼镜展示专区，目前已在100余家零售门店内铺设智能眼镜专柜 [3] - 利用"先体验、后购买"的模式提升产品转化率 [3] - 公司业内首创"智能眼镜销售能力认证"证书，展示了公司在智能眼镜销售领域的专业实力和领先地位 [3] - 公司计划投资35,012.20万元在全国重点城市新建225家眼镜门店，并升级改造现有门店，提升市场占有率和品牌知名度 [3] - 公司通过全渠道布局、数字化组织变革、强化供应链管理、拓展线上渠道等措施夯实自身优势 [3] 西部利得基金 - 资产管理规模(全部公募基金)1128.31亿元，排名57/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)858.17亿元，排名54/210 [4] - 管理公募基金数143只，排名50/210 [4] - 旗下公募基金经理29人，排名45/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为西部利得CES芯片指数增强A，最新单位净值为0.85，近一年增长63.45% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为西部利得裕丰回报债券C，类型为债券型-混合二级，集中认购期2025年4月1日至2025年4月25日 [4]

文章核心观点 知名私募东方马拉松近期调研翔楼新材，翔楼新材在机构调研中介绍业务情况、优势及发展方向等信息，东方马拉松是有成熟价值投资体系的私募基金公司 [1][2] 机构调研情况 - 知名私募东方马拉松近期对翔楼新材进行调研 [1] 翔楼新材业务情况 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车，售价可能超1万元，单吨盈利预计高于汽车业务 [1] - 板材替代棒材在汽车、轴承、机器人领域成新发展方向，公司基于成功案例推进技术迭代合作 [1] - 公司无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价，利润率较稳定 [1] - 汽车领域增量来自老客户和新客户，被动安全系统预计实现增量 [1] - 公司与冲压厂商合作生产柔轮半成品，提供的柔轮半成品可帮客户省略前7道工序，后续8道工序需客户自行完成 [1] - 安徽工厂下半年部分产量用于轴承材料，设备工艺与汽车材料相似，机械设备有升级 [1] - 舍弗勒增量持续增长，2024年成公司第一大客户，2025年增量趋势延续 [1] - 若美国关税持续提高，公司可能暂停对美出口，海外收入占比不到1%，影响较小 [1] - 公司材料可用于高铁、航空等领域，但因研发团队人数有限，目前未开发 [1] 翔楼新材优势及难点 - 公司在材料研究、模具技术、热处理及工艺方面具备优势 [1] - 冲压工艺优势是降本增效和提升疲劳性能，难点包括产品尺寸和厚度限制、生产批量要求、模具成本高昂 [1] - 公司核心优势是长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成难以复制的竞争壁垒 [1] 翔楼新材发展方向 - 安徽工厂未来几年研发费用可能持续增长，轴承、机器人等领域新项目将在安徽研发 [1] - 材料研究院不仅开发减速器材料，还探索机器人领域其他板块，目标从单一零部件拓展至所有零部件 [1] 东方马拉松公司情况 - 核心团队2004年组建，是中国本土价值投资领域较早探索者和实践者 [2] - 聚集有实业背景和丰富投资经验的人员，形成相对完整、成熟的价值投资体系 [2] - 团队擅长全产业链深度研究，总部在深圳，上海有办公地点，股东在香港注册资管公司，持香港证监会九号牌照，是内地少数取得国际资管业务资质的私募公司 [2] - 核心投资研究团队人员有十五年以上专业经验，为投资者提供长期专业投资服务 [2]

基金调研概况 - 4月15日共17家公司被机构调研，其中14家获得基金参与调研 [1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共6家，东方钽业、翔楼新材、艾为电子分别获35家、34家、18家基金调研 [1] - 基金调研公司按板块分布：深市主板4家、创业板5家、沪市主板2家、科创板3家 [1] - 涉及10个行业，电子、机械设备、计算机、有色金属行业各有2家公司被调研 [1] 被调研公司特征 - 总市值不足100亿元的公司有9家，包括凌霄泵业、东方钽业、翔楼新材等 [1] - 近5日13家公司股价上涨，翔楼新材涨幅最高达28.82%，茂莱光学、艾为电子分别涨19.06%、13.16% [1] - 近5日资金净流入公司7家，翔楼新材净流入1.24亿元居首，茂莱光学、艾为电子分别净流入5724.57万元、2197.18万元 [2] 公司业绩表现 - 已公布一季报的3家公司中，密尔克卫、金徽酒净利润同比增幅分别为14.02%、5.77% [2] - 东方钽业一季度预计净利润中值5850万元，同比增长17.64% [2] 重点公司数据 | 公司名称 | 基金调研家数 | 最新收盘价(元) | 近5日涨跌幅(%) | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 东方钽业 | 35 | 14.51 | 9.84 | 有色金属 | | 翔楼新材 | 34 | 90.69 | 28.82 | 钢铁 | | 艾为电子 | 18 | 69.29 | 13.16 | 电子 | | 密尔克卫 | 10 | 49.92 | 10.20 | 交通运输 | | 茂莱光学 | 2 | 291.70 | 19.06 | 电子 | [2]