报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收下降、归母净利润同比转正，2025年一季度营收大增但归母净利润下降，业绩拐点确立，随着国内海风项目施工，业绩弹性有望释放 [2][3] - 国内海风景气度有望持续向上，公司产能布局完善，有望充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2024全年公司实现营收13.5亿元，同比下降19.6%；实现归母净利润0.66亿元，同比转正 [2] - 2025年一季度，公司实现营收4.36亿元，同比增长251%；实现归母净利润0.64亿元，同比下降13.3% [2] 经营分析 - 2024年受国内海风整体需求不及预期影响，整体出货同比略有下降，综合毛利率同比下降约2.1pct [2] - 2024年桩基收入约8.5亿元，同比下降22.7%，毛利率4.29%，同比下降6.0pct [2] - 2024年塔筒业务收入3.2亿元，同比下降18.7%，毛利率7.9%，同比提升4.38pct [2] - 2024年导管架业务收入1.37亿元，同比增长6.8%，毛利率4.79%，同比提升10.28pct [2] 业绩趋势 - 2025年一季度综合毛利率约为15.05%，同比提升约10pct，预计受益于交付规模增加，盈利弹性逐步释放 [3] - 3月以来国内海风项目开工持续加速，前期中标的江苏国信大丰项目已全面施工，交付速度有望加快 [3] - 截至一季度末，存货及合同负债规模分别为24.3、7.24亿元，均处历史较高水平，二、三季度业绩弹性有望释放 [3] 产能布局 - 截至报告期末，公司拥有海力海上等多个生产基地，并积极布局江苏滨海等重点区域 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.4、10.7、12.1亿元，对应PE为18、13、11倍 [4] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,685|1,355|4,336|5,821|6,591| |营业收入增长率|3.22%|-19.63%|220.08%|34.25%|13.23%| |归母净利润(百万元)| - 88|66|741|1,065|1,213| |归母净利润增长率|-142.9% - 175.08%|/|1020.9%|43.69%|13.91%| |摊薄每股收益(元)| - 0.405|0.304|3.409|4.898|5.580| |每股经营性现金流净额|0.05|0.37|2.58|2.08|4.10| |ROE(归属母公司)(摊薄)| - 1.65%|1.22%|12.03%|15.19%|15.20%| |P/E| - 146.04|175.30|18.33|12.75|11.20| |P/B|2.41|2.14|2.21|1.94|1.70|[8] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表展示了2022 - 2027E各指标情况，如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等及相应增长率、比率分析等 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|0|1|4|8|22| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|0.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[11]

会议召开情况 - 2024年召开10次董事会、5次股东大会等[5][6] - 2024年7月完成董事会换届选举[17] 议案审议情况 - 2024年审议通过关联交易、担保等议案[13] - 2024年审议通过薪酬方案、会计估计变更等议案[18][19] 报告披露情况 - 2024年度编制并披露多份报告[14] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职提建议[21]

会议召开情况 - 2024年度任期内召开4次董事会，独立董事均亲自出席[6] - 2024年度任期内召开4次股东大会，独立董事均亲自列席[7] - 2024年度任期内召开2次审计委员会会议[8] - 2024年度任期内召开1次薪酬与考核委员会会议[9] - 2024年度任期内召开1次提名委员会会议[10] - 2024年度任期内召开1次独立董事专门会议[12] 议案审议情况 - 2024年4月26日审议通过日常关联交易预计、续聘审计机构、薪酬方案议案[17][20][23] - 2024年6月3日审议通过会计估计变更议案[24] - 2024年7月4日审议董事会换届选举议案[22] - 2024年7月22日通过董事会换届选举议案[22] 其他情况 - 2024年度任期为1月1日至7月22日[5] - 独立董事现场工作时间为八个工作日[14] - 报告期内无提议召开董事会等情况[25][26] - 独立董事任职满6年辞去职务[27] - 报告日期为2025年4月28日[28]

会议与决策 - 2024年度任期内召开6次董事会、2次股东大会[5] - 召开3次审计委员会会议、1次提名委员会会议等[6][7] - 2024年7月22日完成董事会换届选举[18] 议案审议 - 2024年7月22日提名委员会通过聘任高管议案[7] - 2024年11月15日独董认为关联担保风险可控[9] - 2024年11月15日董事会通过关联交易议案[14] 报告与培训 - 2024年度编制并披露半年报和三季报[16] - 2024年度独立董事参加后续培训[23] 未来展望 - 2025年独立董事将继续履职提建议[23]

会议召开情况 - 2024年度任期内召开4次董事会，独立董事均出席[5] - 2024年度任期内召开4次股东大会，独立董事均列席[7] - 2024年度任期内召开2次审计委员会会议[8] - 2024年度任期内召开1次董事会薪酬与考核委员会会议[9] - 2024年度任期内召开1次提名委员会会议[10] - 2024年度任期内召开1次独立董事专门会议[11] 重要时间与议案 - 2024年4月26日审议通过年度日常关联交易预计议案[18] - 2024年7月4日审议通过董事会换届选举相关议案[22] - 2024年7月22日股东大会通过董事会换届选举相关议案[23] - 2024年4月26日通过年度薪酬方案议案[24] - 2024年6月3日通过会计估计变更议案[25] 其他情况 - 2024年度独立董事现场工作8个工作日[15] - 报告期内无提议召开会议等情况[26] - 独立董事陆兵因任满6年辞职[28]

会议召开情况 - 2024年度任期内召开6次董事会，独立董事均出席并赞成[4][6] - 召开2次股东大会，独立董事均列席[6] - 召开3次审计委员会会议，审议财务等议案[7] - 召开1次提名委员会会议，审议聘任高层议案[7] - 未召开董事会薪酬与考核委员会会议[8] - 召开1次独立董事专门会议，认为担保风险可控[9] 公司事务进展 - 2024年11月15日审议通过为参股公司担保议案，风险可控[15] - 编制并披露《2024年半年度报告》《2024年第三季度报告》[16] - 2024年7月22日完成董事会换届及高层聘任，程序合规[18] 其他情况 - 2024年度无因非准则变更更正会计政策情况[21] - 报告期内无提议召开董事会等情况[22] - 2024年独立董事参加培训取得证明[23] - 2025年独立董事将继续履职提建议[23] 工作时间 - 2024年度独立董事现场工作十个工作日[12]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.41元增至2024年的0.30元，同比增长173.17% [1] - 每股净资产从2023年的24.59元增至2024年的24.87元，同比增长1.14% [1] - 每股未分配利润从2023年的8.01元增至2024年的8.31元，同比增长3.75% [1] - 营业收入从2023年的16.85亿元降至2024年的13.55亿元，同比减少19.58% [1] - 净利润从2023年的-0.88亿元增至2024年的0.66亿元，同比增长175% [1] - 净资产收益率从2023年的-1.64%增至2024年的1.23%，同比增长175% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4939.7万股，占流通股比40.55%，较上期增加1865.67万股 [1] - 许世俊新进持有1735万股，占总股本14.24% [2] - 许成辰新进持有785.34万股，占总股本6.45% [2] - 南通海力股权投资中心(有限合伙)新进持有586.04万股，占总股本4.81% [2] - 香港中央结算有限公司增持40.24万股，总持股193.63万股，占总股本1.59% [2] - 如东县新天和资产管理有限公司减持37.93万股，总持股316.58万股，占总股本2.60% [2] - 沈飞减持21.60万股，总持股190.61万股，占总股本1.56% [2] - 钟格、常州泰珅私募投资基金有限公司等股东退出前十大股东 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为10派0.9元(含税) [3]

合规情况 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 公司及股东各项承诺均已履行[7][8] - 报告期内保荐人及公司未被中国证监会和深交所采取监管措施[10] 工作执行 - 查询公司募集资金专户按月进行[3] - 列席公司股东大会1次，已阅董事会和监事会会议文件[3] - 现场检查次数为1次，检查报告按规定报送[3] - 发表专项意见次数为7次[3] - 对上市公司培训1次，日期为2025年3月31日[4] 业务风险 - 公司重大合同履行条件未发生重大变化，无无法履行的重大风险[9] 人员情况 - 保荐代表人未变更[10]

业绩总结 - 2024年业绩扭亏为盈[4] - 2024年应收账款回款使信用减值损失同比下降[4] - 2024年参股风电场发电上网电量增加使投资收益同比上升[4] 项目情况 - 募投项目“海上风电场大兆瓦配套设备制造基地项目”未达预计效益[4] 合规情况 - 公司章程和公司治理制度完备合规且有效执行[2] - 按规定建立内部审计制度并设立内部审计部门[3] - 已披露公告与实际情况一致且内容完整[3] - 建立防止关联人占用资金或资源制度且无占用情形[4] - 募集资金三方监管协议有效执行且无违规情形[4] - 公司及股东完全履行相关承诺[5] - 完全执行现金分红制度并如实披露[5] - 对外提供财务资助合法合规并如实披露[5] - 大额资金往来有真实交易背景及合理原因[5] - 重大投资或重大合同履行无重大变化或风险[5] - 生产经营环境无重大变化或风险[5] - 前期问题已按要求整改，本次检查无需进一步整改事项[5]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入为135,451.08万元，源于风电塔筒、桩基销售收入[7] - 2024年末公司资产总计95.20亿元，较上年末增长23.21%[15] - 2024年末公司存货为20.53亿元，较上年末增长136.75%[15] - 2024年末公司合同负债为6.81亿元，较上年末增长840.67%[17] - 公司本期营业总收入13.55亿元，上期为16.85亿元[24] - 公司本期净利润6365.19万元，上期亏损8649.67万元[24] - 经营活动现金流入小计本期为28.22亿元，上期为16.17亿元，增长74.51%[33] 财务数据 - 截至2024年12月31日，应收账款账面余额106,374.13万元，坏账准备21,338.65万元[6] - 合同资产账面余额48,584.45万元，坏账准备17,900.00万元[6] - 2024年末流动资产合计50.13亿元，较上年末增长24.86%[15] - 2024年末流动负债合计35.04亿元，较上年末增长70.02%[17] - 2024年末负债合计38.74亿元，较上年末增长81.20%[17] - 母公司2024年末资产总计76.08亿元，较上年末增长14.79%[20] - 母公司2024年末长期股权投资为29.53亿元，较上年末增长52.03%[20] - 公司期末所有者权益合计42.93亿元，上年年末为42.38亿元[22] 审计相关 - 审计认为财务报表在重大方面按准则编制，公允反映财务状况和经营成果[3] - 审计识别出应收账款、合同资产可收回性及收入确认为关键审计事项[6][7] 会计政策 - 外币业务采用交易发生日即期汇率折算，汇兑差额除特定情况外计入当期损益[62] - 金融资产初始分类为以摊余成本计量等三类[64] - 存货按成本与可变现净值孰低计量，成本高时计提跌价准备[80] - 公司在客户取得商品或服务控制权时确认收入[125] 税收政策 - 增值税税率为6%、9%、13%，城市维护建设税税率为5%、7%，企业所得税税率为15%、20%、25%[158] - 江苏海力海上风电装备制造有限公司等三家公司2024 - 2026年企业所得税税率为15%[160][161] 子公司情况 - 如东力恒风电技术服务有限公司期末余额为1,172,593.00元[200] - 立洋海洋工程有限公司期末余额为238,990,825.73元[200] - 江苏新能海力海上风力发电有限公司期末余额为220,232,151.13元[200] - 如东海翔海上风力发电有限公司期末余额为241,220,810.11元[200] - 如东和风海上风力发电有限公司期末余额为165,414,268.66元[200] 联营企业情况 - 联营企业长期股权投资上年年末合计余额为814,197,753.18元[200] - 联营企业长期股权投资本期追加投资合计54,866,743.89元[200] - 联营企业权益法下确认的投资损益合计51,299,484.89元[200] - 联营企业宣告发放现金股利或利润合计53,333,333.33元[200] - 联营企业长期股权投资期末合计余额为867,030,648.63元[200]