医美行业业绩承压现状 - 22家医美相关公司中有14家上半年营收同比下滑[3][4] - 爱美客营收跌幅超20% 瑞丽医美陷入亏损[3][4] - 行业上下游企业集体遇冷 包括爱美客、昊海生科、敷尔佳等上游企业及新氧、瑞丽医美等下游机构均出现营收与净利润双下滑或亏损[5][6] 医美行业竞争加剧原因 - 上游产品老化及推新失败 如爱美客主力产品"濡白天使"面临9款童颜针竞品竞争 2025年不到7个月药监局批准4款新品上市[6] - 玻尿酸产品（如昊海生科"海薇""姣兰"）因消费者需求转变及同质化严重逐渐被淘汰[6] - 消费端理性化趋势显现 73%中高收入需求者在2024年较2023年减少或维持医美消费[7] - 下游价格战爆发（如新氧与圣博玛）及美团、京东等平台加剧低价内卷[7] 国货美妆跨界医美动态 - 超20家国货美妆企业布局医美赛道[10] - 自然堂推出两款械字号新品：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料（适用于微创术后护理）和液体敷料（适用于创面护理）[10][12] - 优时颜通过三步切入医美：战略合作再生医美品牌丽驻兰、升级微笑眼霜4.0引入PDRN成分、推出银标妆械联合系列覆盖全周期抗老[13][15] - 百雀羚发布三大医美品牌：金雀羚（注射再生）、锦雀羚（仪器设备）、御雀羚（术后特护） 形成注射-修复-仪器闭环[16][20] - 百雀羚旗下械字号新品包括"小蓝罐""甘油一号"及超浓缩精华 定位中高端术后特护[18][20] 跨界医美面临的挑战与机遇 - 械字号产品同质化严重（原料集中于胶原蛋白/透明质酸）且受法规限制难以创新[21][22] - 可复美、薇诺娜、绽妍等头部品牌已占据市场 绽妍生物2024年9月新三板挂牌[22][25] - 医美企业反向跨界（如新氧推出自研护肤品牌轻漾）挤压美妆企业空间[25] - 头部医美机构更开放合作模式：美丽田园凭借"双美"模式上半年营收同比增长28.2%至14.6亿元[26] - 修丽可医美渠道合作伙伴超1100家 爱茉莉太平洋旗下AP嫒彬与静和医疗推出定制护理[26] - 百雀羚计划进驻10000+公立医院皮肤科、15000+民营医美机构及70万家连锁药房[27] 行业长期前景 - 中国医美市场2020-2025年以17.4%年增长率扩张 预计2025年达3700亿规模[4] - 行业未来仍保持10%复合增长率 渗透率较韩国等成熟市场有提升空间[8]

市场整体表现 - 沪指9月22日上涨0.22% [1] - 申万行业中11个行业上涨 电子行业涨幅3.71%居首 计算机行业涨幅1.70%居次 [1] - 社会服务行业下跌2.04% 美容护理行业下跌1.36% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出188.92亿元 [1] - 4个行业主力资金净流入 电子行业净流入93.57亿元 计算机行业净流入20.81亿元 [1] - 27个行业主力资金净流出 电力设备行业净流出46.62亿元 医药生物行业净流出33.71亿元 [1] 美容护理行业表现 - 行业整体下跌1.36% 主力资金净流出2.23亿元 [2] - 行业29只个股中8只上涨 21只下跌 [2] - 5只个股资金净流入 水羊股份净流入1306.72万元居首 润本股份净流入487.89万元 锦盛新材净流入244.14万元 [2][3] 美容护理个股资金流出 - 7只个股资金净流出超千万元 [2] - 爱美客净流出7358.01万元居首 珀莱雅净流出2711.53万元 青岛金王净流出2411.88万元 [2] - 华熙生物净流出1736.37万元 拉芳家化净流出1528.83万元 福瑞达净流出1314.50万元 上海家化净流出1127.86万元 [2]

板块整体表现 - 医疗美容板块当日下跌1.81% 跑输大盘 上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.67% [1] - 板块主力资金净流出9355.95万元 游资资金净流入3592.55万元 散户资金净流入5763.41万元 [1] 个股价格表现 - 爱美客领跌板块 收盘价182.95元 跌幅2.03% 成交量3.08万手 [1] - 华熙生物收盘价55.45元 下跌1.96% 成交量3.54万手 [1] - *ST美谷逆势上涨3.56% 收盘价3.20元 成交量24.37万手 [1] - 锦波生物微跌0.28% 收盘价295.16元 成交量5516.98手 [1] 个股资金流向 - 爱美客主力资金净流出7889.00万元 占成交额比例-13.97% 游资净流入2548.36万元 散户净流入5340.64万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出1717.33万元 占成交额比例-8.74% 游资净流入998.71万元 散户净流入718.62万元 [2] - *ST美谷主力资金净流入250.37万元 占成交额比例3.23% 游资净流入45.48万元 散户净流出295.85万元 [2]

股价表现与交易数据 - 9月22日盘中下跌2.00%至183.00元/股 成交1.88亿元 换手率0.49% 总市值553.74亿元 [1] - 主力资金净流出2654.72万元 特大单净卖出1237.52万元 大单净卖出1417.20万元 [1] - 年内股价涨2.40% 近5日跌5.70% 近20日跌5.19% 近60日涨4.69% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为生物医用软组织修复材料研发生产销售 溶液类注射产品占比57.27% 凝胶类注射产品占比37.97% [1] - 属于美容护理-医疗美容-医美耗材行业 涉及化妆品、合成生物、医疗美容等概念板块 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.46万户 较上期减少0.91% 人均流通股3822股 较上期增加0.92% [2] - 香港中央结算持股698.08万股(第六大股东) 较上期减少109.06万股 [3] - 华宝中证医疗ETF持股506.10万股(第七大股东) 较上期增加6.07万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股276.27万股(第十大股东) 为新进股东 [3] 财务表现与分红 - 2025年上半年营业收入12.99亿元 同比减少21.59% [2] - 2025年上半年归母净利润7.89亿元 同比减少29.57% [2] - A股上市后累计派现38.87亿元 近三年累计派现30.12亿元 [3]

行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 核心观点 - 双11大促预计国货持续高增长 建议布局强阿尔法标的 [3][9] - 国货品牌通过推新和合作超头部主播备战双11 上美股份推出Nan Beauty等新品牌完善矩阵 珀莱雅迭代高单价能量系列2.0版本 [3][9] - 淘系超头部主播李佳琦双11进入机制洽谈阶段 预计毛戈平、上美等国货高增长标的将通过诚意机制合作 实现大促销售高增长 [3][9] 行业表现 - 2025年9月12日至9月19日期间 申万美容护理指数下滑2.5% 表现弱于市场 [3][4] - 申万化妆品指数下滑2.6% 弱于申万A指2.5个百分点 [3][4] - 申万个护用品指数下滑0.6% 弱于申万A指数0.5个百分点 [3][4] - 个股表现前三：毛戈平(+10.0%) 倍加洁(+6.2%) 上美股份(+4.5%) [6] - 个股表现后三：拉芳家化(-10.4%) 洁雅股份(-8.0%) 华业香料(-6.6%) [6] 重点公司分析 - 水羊股份形成"自有品牌+CP代理品牌"双业务格局 2021-2024年营收稳定在40-50亿元区间 [3][10] - 2024年水羊股份毛利率63.01% 较2021年提升10.94个百分点 自营渠道毛利率达67.82% [3][10] - 高端品牌线形成"EDB+PA+RV"三角矩阵 2023年EDB全球GMV破10亿元 PA中国区营收2024年增超700% [3][11] - 线上抖音营收占比40.77%(2024年) 自营渠道占比72.65% [3][11] - 研发体系支撑10余种独有原料技术 2024年授权发明专利27项 [3][11] - 预计水羊股份25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元 同比增长134.9%/28.1%/20.2% [3][14] 行业数据 电商GMV数据 - 2025年8月上美股份抖音+淘系GMV10.4亿元 同比增长70% 1-8月累计66.0亿元 同比增长22% [15] - 珀莱雅8月GMV6.8亿元 同比增长9% 1-8月累计72.5亿元 同比增长5% [15] - 丸美生物8月GMV2.8亿元 同比增长33% 1-8月累计25.3亿元 同比增长45% [15] - 毛戈平8月GMV2.8亿元 同比增长79% 1-8月累计20.2亿元 同比增长29% [15] - 巨子生物8月GMV2.5亿元 同比下滑8% 1-8月累计31.3亿元 同比增长31% [15] 社零数据 - 2025年1-8月限额以上化妆品类零售额合计2915亿元 同比增长3.3% [18] - 2025年8月单月化妆品零售额349亿元 同比增长5.1% [18][21] 行业动态 国际会议表现 - 2025年9月IFSCC国际化妆品科学大会 中国美妆企业表现亮眼 [3][22] - Poster(海报展示)入选224份 居全球第一 Podium(学术演讲)15份 仅次于法国 [3][22] - 珀莱雅获"IFSCC 2025十大基础研究奖" 百雀羚三度斩获"IFSCC青年科学家论文奖" [3][22] - 中国企业占IFSCC全球赞助商7成以上 中国获得2032年IFSCC大会主办权 [3][22][24] 市场竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% [27][28] - 公司口径市占率前十中国货占5席 合计市占率16.6% 较2023年提升 [27] - 品牌口径珀莱雅市占率4.7% 力压雅诗兰黛成为榜三 [28] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元 同比增长0.4% [30][31] - 彩妆公司市占率前十中国货占5席 合计市占率17.2% [30] 机构持仓 - 2024Q4巨子生物持股总市值20.5亿元(-4%) 持股总量4443万股(-5%) [35][36] - 爱美客持股总市值19.0亿元(-30%) 持股总量1040万股(-9%) [35][36] - 珀莱雅持股总市值4.4亿元(-72%) 持股总量514万股(-64%) [35][36] - 丸美生物持股总市值3.1亿元(+8355%) 持股总量968万股(+7451%) [35][36] 投资建议 化妆品板块 - 推荐品牌矩阵完善、GMV高增长、PE倍数相对较低的上美股份、珀莱雅、上海家化 [3] - 推荐享受抖音流量红利、多品牌接力增长的丸美生物、水羊生物 [3] - 推荐把握细分赛道强心智的毛戈平、巨子生物 [3] - 推荐高性价比消费逻辑的润本股份、福瑞达 [3] - 母婴板块推荐圣贝拉、孩子王 [3] 医美板块 - 推荐研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司 重点看好大单品驱动的爱美客 [3] 电商代运营+自有品牌 - 推荐若羽臣 建议关注南极电商 [3]

利润分配方案 - 公司2025年半年度利润分配以现有总股本剔除已回购股份1,165,874股后的301,426,187股为基数[2] - 向全体股东每10股派发现金12元人民币（含税）[2] - 股权登记日为2025年9月25日 除权除息日为2025年9月26日[2] 股本结构 - 本次分配涉及总股本基数301,426,187股[2] - 已回购股份数量为1,165,874股[2] 现金分红规模 - 基于分配基数计算 现金分红总额达361,711,424元人民币（301,426,187股 ÷ 10 × 12元）[2]

分红方案核心要点 - 每10股派发现金股利12元含税 [1] - 分红总额3617114万元 占2025年半年度归母净利润4582% [1] - 以总股本302592061股扣除回购股份1165874股后的301426187股为分配基数 [1] - 本次仅现金分红 不以资本公积金转增股本 [1] 关键时间节点 - 股权登记日为2025年9月25日 [1] - 除权除息日为2025年9月26日 [1] - 派息日为2025年9月26日 [1] 除权除息安排 - 按总股本折算每10股派息11953764元含税 [1] - 除权除息价格为除权除息日前收盘价减去11953764元 [1] 其他要点 - 回购专户股份1165874股不参与分红 [1] - 将调整限制性股票激励计划归属价格 [1] - 部分特定股东最低减持价格调整为3416元/股 [1]

分红方案 - 以现有总股本剔除已回购股份约117万股后的约3.01亿股为基数进行利润分配 [1] - 向全体股东每10股派发现金12元人民币（含税） [1] - 股权登记日为2025年9月25日 除权除息日为2025年9月26日 [1]

分红方案 - 每10股派发现金红利12元（含税）[1] - 合计派发3.62亿元[1] - 分红金额占2025年半年度归母净利润的45.82%[1] 实施细节 - 本次分红不涉及送股或转增股本[1] - 回购专户股份不参与分红[1]

利润分配 - 拟每10股派现金股利12元（含税），共派36171.14万元（含税）[2] - 现金分红占2025年半年度净利润45.82%[2] - 以301426187股为基数进行权益分派[2] 股份相关 - 截至披露日回购专用账户股份1165874股[2] 时间安排 - 股权登记日2025年9月25日，除权除息日9月26日[8] - 2025年9月26日划入股东资金账户[9] 其他 - 2025年9月11日股东大会通过利润分配方案[5] - 利润分派完成后部分股东最低减持价调为34.16元/股[13]