医疗ETF市场表现 - 医疗ETF(512170)8月25日盘中上涨2.08% 场内价格达0.393元 逼近去年"924"行情高点[1][2] - 午前成交额超7.08亿元 最新基金规模达279.40亿元 在同类ETF中保持领先[1][2] - 上一交易日获9854万元净申购 反映资金看好医疗板块后市[1][2] 成分股表现 - 美好医疗大涨16.17% 乐普医疗上涨14.70% 表现突出[2] - 药明康德上涨5.77% 昭衍新药上涨5.29% 不直脂材上涨5.53%[2] - 鱼跃医疗上涨3.74% 微电生理 福瑞股份 心脉医疗调整居前[2] 政策支持与行业动态 - 国家药监局8月22日支持全球同步开展药物临床试验 缩短药品全球上市周期 推动高端医疗器械出口[3] - 深圳8月21日举办生物医药投资合作交流会 解读全链条支持医药和医疗器械发展措施[4] - 医博会8月23日设立国产医疗科技创新专区 迈瑞 威高等企业展示全球领先智能诊疗设备[5] 行业前景与机构观点 - 医疗器械板块业绩和估值正逐步修复 多个省份或联盟发布集采政策且规则持续优化[5] - 脑机接口板块表现较好 行业随政策缓和 集采出清及企业战略转型迎来修复[5] - 国际化 技术创新及并购成为重要成长路径[5]

财务表现 - 2025上半年营业总收入12.99亿元同比下降21.59% [1] - 归母净利润7.90亿元同比下降29.57% [1] - 经营活动现金流净额同比下降43.06% [1] - 营业成本微增1.2%但毛利率仍保持在90%以上高位 [2] - 财务费用上涨121.63%主要由于外币投资汇兑损失 [2] 产品与市场 - 核心注射产品"溶液类"与"凝胶类"收入均下滑超过23% [2] - 现有12款Ⅲ类医疗器械为机构提供差异化解决方案 [3] - 含PVA微球、利多卡因等多款首款商业化皮肤填充剂已实现产业化 [3] 研发投入 - 研发投入1.57亿元同比增长24.47%占营收12.05% [2][3] - 掌握固液渐变互穿交联等多类核心技术获授权专利182项 [3] - 推进重组蛋白、多肽等生物药开发及A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液等产品 [3] 海外战略 - 控股子公司以1.90亿美元现金收购韩国REGEN公司85%股权 [2] - REGEN是韩国首家全球第三家获批聚乳酸类皮肤填充剂企业 [2] - REGEN核心产品AestheFill与PowerFill已分别获得35与23个国家和地区注册 [2] 业绩预测 - 下调2025-2027年收入预测至27.23亿元/31.26亿元/35.48亿元 [3] - 下调归母净利润预测至17.68亿元/19.52亿元/22.46亿元 [3] - 对应2025年8月19日股价2025-2027年PE分别为31.0/28.1/24.4倍 [4]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 中报发布进行时，珠宝、美护优质品牌验证高景气 [3][23][27] - 黄金珠宝行业营收利润有所分化，行业延续高端化和时尚化趋势 [3][23] - 美容护理行业整体销售表现良好，行业延续回暖态势 [3][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（8月18日-8月22日）商贸零售指数报收2320.15点，上涨4.21%，跑赢上证综指（上涨2.01%）2.20个百分点 [5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨3.63%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨12.51%）[12] - 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为7.71% [13][17] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大，累计涨幅为33.74% [13][17] - 本周个股涨幅排名前三位分别是汇嘉时代（+30.5%）、若羽臣（+18.0%）、跨境通（+16.3%）[20][21] 行业动态与公司表现 黄金珠宝板块 - 老铺黄金2025H1实现营收123.54亿元（+251.0%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）[3][23][35] - 潮宏基2025H1实现营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）[3][23][32] - 莱绅通灵2025H1实现营收8.70亿元（+37.0%），归母净利润0.61亿元（+263.5%）[3][23] - 周六福2025H1实现营收31.50亿元（+5.2%），归母净利润4.15亿元（+11.9%）[23] - 英皇钟表珠宝2025H1实现营收27.94亿元（+7.6%），归母净利润1.96亿元（+6.4%）[23] 美容护理板块 - 上海家化2025H1实现营收34.78亿元（+4.7%），归母净利润2.66亿元（+11.7%）[3][27] - 润本股份2025H1实现营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+5.2%）[3][27][38] - 丸美生物2025H1实现营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）[3][27][32] - 水羊股份2025H1实现营收25.00亿元（+9.0%），归母净利润1.23亿元（+16.5%）[3][27] 其他重点公司 - 爱婴室2025H1实现营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）[42] - 爱美客2025H1实现营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）[45] - 周大福FY2025实现营收827.37亿元（-17.5%），归母净利润54.59亿元（-9.0%）[48] - 珀莱雅2025Q1实现营收23.59亿元（+8.1%），归母净利润3.90亿元（+28.9%）[60] - 巨子生物2024年实现营收55.39亿元（+57.1%），归母净利润20.64亿元（+42.1%）[71] - 上美股份2024年实现营收67.93亿元（+61.2%），归母净利润7.81亿元（+69.4%）[78] 投资主线与推荐标的 投资主线一（黄金珠宝） - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌 [6][30] - 重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][32] - 受益标的曼卡龙、菜百股份 [6] 投资主线二（线下零售） - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市、百货、连锁）[6][30] - 重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][42] - 受益标的重庆百货等 [6] 投资主线三（化妆品） - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌 [6][31] - 重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、润本股份等 [6][60][78] - 受益标的若羽臣等 [6] 投资主线四（医美） - 关注具备差异化管线的医美产品厂商 [6][31] - 重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][45][75] - 受益标的锦波生物等 [6]

投融资规模趋势 - 医美行业投融资规模先升后降 2013-2016年投资事件和金额波动上涨 2016年达19起事件和13.53亿元峰值 2018年投资金额达23.74亿元近十年顶峰 2017-2025年投融资事件波动下降 2024年仅3起事件和1.5亿元 2025年上半年仅1起事件和0.3亿元 [1] 投融资轮次特征 - 行业投融资轮次集中在早期阶段 主要集中于天使轮和A轮融资 因行业具有较强创新性和技术壁垒 早期企业能在特定领域取得技术突破和竞争优势 [2] 投融资区域分布 - 投融资集中在北京和广东地区 截至2025年6月北京累计49起 广东23起 四川和上海分别为12起和9起 [4] 投融资方向 - 投融资方向聚焦医美平台建设 [6] 典型投融资案例 - 2021-2022年主要投融资案例包括：MIRA天使轮千万级人民币(2022) 思元医疗A轮未透露金额(2022) 美丽田园战略投资398万人民币(2022) 美械宝战略投资数千万人民币(2022) 美相医药A轮数千万人民币(2021) inFace菌菲斯Pre-A轮数千万人民币(2021) 新里程战略投资数亿人民币(2021) 蛋壳肌因A轮4000万人民币(2021) 联合丽格D轮数亿人民币(2021) 希愈医疗战略投资数千万美元(2021) [9][10] 投资主体构成 - 投资主体以资本类机构为主占比73% 包括星汉资本和三泽创投等 实业类投资主体占比27% 包括格力电器和小米集团等 [10] 产业投资基金状况 - 产业投资基金较少 仅发现2家相关私募基金 成都兴创和医疗美容产业投资基金(2022年成立) 成都朗姿武发医疗美容产业股权投资基金(2021年成立) [13][14] 兼并重组特征 - 中游企业横向收购扩大规模成主流兼并类型 典型案例包括：康哲药业收购旭俐医疗100%股权(2021) 昊海生物收购欧华美科64%股权(2021) 新氧收购奇致激光未透露股权(2021) 苏宁环球收购伊尔美港华80%股权(2016) [15][16] 行业投融资总结 - 医美行业投融资波动变化 集中在北京和广东地区 以资本类投资机构为主 中游并购重组是扩大规模的主要手段 [17]

行业概况 - 美丽健康产业是昌平区医药健康产业的特色赛道 已成为极具活力的增长极 [1] - 昌平区已聚集158家优质企业 包括爱美客和美图茉颜等公司 [1] - 去年产业收入达123亿元 累计复合增长率为23.2% [1] 企业动态 - 爱美客完成1.9亿美元收购丽臻生物 为国内最大医美跨境并购项目 [1] - 昌平区并联审批爱美客收购手续 推动交易顺利完成 [1] 研发合作 - 尚捷优蓝与北京工商大学共建联合实验室项目 [2] - 知蜂堂与蜂产品协会签约蜜蜂友好示范项目 [2] - 乐普睿康与华彩人生签约高端护肤品研发与项目孵化深度战略合作 [2] - 康比特联合中国农业大学推进能量补给系统产业化项目 [2] - 京城生物与昌发展签订合作框架协议 [2] - 美亚柯学城生物科技与爱雅林欣科技签约食用植物迷迭香联合研究开发项目 [2] 临床转化 - 推动清华长庚医美研究型病房落地 [1] - 医美临床试验入组率居全国第一 [1] 区域规划 - 昌平区将集聚高端要素 打造美丽健康产业集群 [2] - 促进消费升级 助力北京建设全球美丽健康产业的创新之城 消费之城和未来之城 [2]

整体业绩概况 - 截至8月22日19时 A股共有1526家上市公司披露2025年半年报 其中921家实现净利润同比增长 占比60.35% [1] - 净利润同比增幅超过10%的公司有761家 超过30%的有501家 超过50%的有359家 超过100%的有210家 超过300%的有66家 [1] - 净利润规模超过1亿元的公司有567家 超过5亿元的有180家 超过10亿元的有88家 超过50亿元的有19家 超过100亿元的有8家 [2] 行业表现 - 电子 交通运输 农林牧渔 汽车 机械设备 有色金属 家用电器 社会服务等行业营业收入表现较好 [3] - 农林牧渔 建筑材料 电子 电力设备 传媒 钢铁 机械设备等行业净利润同比增幅较高 [3] - 电子行业中消费电子和半导体细分领域业绩突出 农林牧渔行业中养殖和动物保健细分领域改善明显 [3] 重点公司业绩 - 数码视讯上半年营业收入2.65亿元同比增长24.7% 净利润1670万元同比增长2747.64% [2] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元同比下降7.83% 净利润86.71亿元同比增长60.07% 产铜35.36万吨同比增长12.68% 产钴6.11万吨同比增长13.05% [2] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 净利润107.9亿元同比增长952.92% 生猪养殖成本降至12.1元/kg以下 [3] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 净利润72.46亿元同比增长72.48% [5] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元同比增长28.49% 净利润6.45亿元同比增长24.50% [4] 分红情况 - 截至8月22日19时 A股共有265家上市公司发布2025年中期分红方案 [1][3] - 每10股派现超过1元的公司有188家 超过3元的有77家 超过5元的有38家 超过10元的有15家 [4] - 吉比特拟每10股派发现金红利66元 [4] - 中期拟分红金额超过1亿元的公司有111家 超过2亿元的有77家 超过5亿元的有37家 [4] - 中国中车拟派发现金红利31.57亿元 [5]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数报15554.17点 单日上涨0.14% 成交额353.51亿元 [1] - 近一个月上涨10.85% 近三个月上涨14.71% 年初至今上涨13.47% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比42.89% 迈瑞医疗(9.17%)、联影医疗(7.63%)、爱尔眼科(7.12%)为前三大成分股 [1] - 深交所上市公司占比59.89% 上交所占比40.11% [1] - 成分股全部属于医药卫生行业 占比100% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 共有8只公募基金跟踪该指数 包括南方、天弘、建信、大成、华泰柏瑞等机构旗下产品 [2] - 产品类型涵盖ETF及联接基金(A/C/I类份额) [2]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月22日15时29分最新股价为192.58元 较前一交易日上涨1.83% [1] - 当日成交量为49534手 成交金额达9.44亿元 [1] - 主力资金当日净流入2306.28万元 近五日累计净流入3684.39万元 [1] 主营业务与产品结构 - 主要从事医疗美容产品研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括溶液类注射产品和凝胶类注射产品 [1] - 产品应用于非手术类医疗美容领域 为下游医疗机构提供产品和服务 [1] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 此为上市以来首次出现半年度业绩下滑 [1] 核心产品销售情况 - 核心产品"嗨体"收入下滑23.79% [1] - 核心产品"濡白天使"收入下滑23.99% [1] 公司重大事件 - 收购韩国REGEN公司后卷入代理权纠纷 [1] - 面临16亿元索赔 [1]

行业趋势变化 - 国内医美行业上游正经历重大变化，胶原蛋白、少女针、童颜针等再生材料快速侵蚀玻尿酸市场份额 [6][7] - 传统玻尿酸价格出现明显下滑，部分高端产品直播间售价低于2000元，中小品牌促销价低至千元三支 [15] - 再生类医美材料逐渐走红，维持时间达1~2年甚至更久，单价通常在1.5万~2万元 [17] 主要公司业绩表现 - 华熙生物2024年营收净利双降，净利润下滑七成 [6] - 爱美客2025年上半年营业收入12.99亿元同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元同比下降29.57% [7] - 昊海生科2024年营收净利润增速放缓至个位数 [6] - 爱美客溶液类注射产品营业收入7.44亿元同比下降23.79%，凝胶类注射产品营业收入4.93亿元同比下降23.99% [7] 产品与研发投入 - 爱美客上半年研发投入1.57亿元同比增长24.47%，占营业收入比例12.05%，拥有有效授权专利182件其中发明专利53项 [8] - REGEN公司是韩国第一家全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，产品包括AestheFill和PowerFill [9] - 爱美客收购REGEN后自购买日至6月30日两个月内实现营收1981.35万元，净利润737.29万元 [12] 收购与代理权争夺 - 爱美客2025年4月30日斥资13.86亿元收购韩国REGEN公司85%股权，创下国内医美行业规模最大跨境收购 [5][12] - 艾塑菲2024年4月国内上市后迅速成为爆款，两个月销售2万支营收超8000万，中国市场销量占全球一半 [17] - 江苏吴中通过代理艾塑菲实现扣非净利润连续六年负后首度扭亏为盈 [17] - REGEN公司2025年7月21日单方面向达透医疗发送解约函要求撤销销售授权，达透医疗提起仲裁初步索赔16亿元 [19][20] 市场竞争与渠道 - 医美上游企业研发能力和渠道建设是关键，爱美客采用直销为主经销为辅营销模式覆盖全国31个省市区 [13] - 爱美客上半年存货总额0.82亿元创历史新高，反映产品面临同行竞争市场压力 [13] - 代理模式在国内医美行业早期阶段普遍，但代理方话语权有限核心技术始终掌握在原厂手中 [20]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为12.99亿元，同比下降21.6% [3][4] - 归母净利润为7.89亿元，同比下降29.6%，扣非归母净利润为7.22亿元，同比下降33.7% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额为6.55亿元，同比下降43.1%，为2020年上市以来首次半年度业绩大幅下滑 [3][4] 重大仲裁事件 - 公司子公司REGEN单方面解除与*ST苏吴子公司达透医疗的独家经销协议，引发16亿元仲裁索赔 [4][5][6] - 仲裁方要求确认《独家代理协议》继续有效，若未获支持将索赔16亿元损失 [5][6] - 事件起因于REGEN以"代理方财务造假损害产品声誉"为由解除协议 [5][6] 公司治理与风险管控 - 公司宣称建立全流程风险管控体系，覆盖13个重要流程并对供应商进行全维度风险评估 [7][8][9] - 实际合作中未充分识别代理方ST苏吴的财务风险，导致风险评估出现疏漏 [6][7][9] - 公司2024年对32个一级供应商进行风险评估，但未能预防本次代理方风险事件 [8][9] 供应链管理 - 公司承诺建立规范招采制度和完善供应链管理，维护公平竞争环境 [11][12] - 事件显示公司在合作伙伴利益诉求回应和关系维护方面存在不足 [11][12] - 被指控擅自变更医疗器械注册证代理人信息，可能违反《医疗器械监督管理条例》 [12] 责任履行与合规实践 - 公司强调上下游整体合规理念，要求合作伙伴遵守商业道德和反腐败政策 [11][12] - 单方面解约行为被指损害合作机构及消费者权益，冲击医美市场秩序 [11][12] - 实际合规操作与报告中"严格遵守法规"的承诺存在出入 [12]