板块整体表现 - 金属新材料板块当日下跌0.99%，领跌个股为铂科新材（跌幅5.19%）[1] - 上证指数上涨0.37%至3857.93点，深证成指上涨0.99%至12696.15点[1] - 板块主力资金净流出6.51亿元，游资净流入6722.74万元，散户净流入5.84亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前个股包括福达合金（涨8.04%至20.70元）、中洲特材（涨5.06%至20.34元）、江南新材（涨3.92%至90.03元）[1] - 跌幅显著个股包括银河磁体（跌4.11%至34.50元）、金力永磁（跌3.73%至41.00元）、中科磁业（跌3.18%至70.26元）[2] - 宁波韵升成交额达27.59亿元，为板块最高[1] 资金流向特征 - 宁波韵升获主力净流入1.97亿元（占比7.16%），但遭游资净流出8539.22万元[3] - 中洲特材主力净流入7960.86万元（占比10.95%），游资净流出4730.18万元[3] - 博威合金主力净流入4128.23万元，散户净流入6503.75万元（占比6.15%）[3] - 安泰科技主力净流入3663.01万元（占比4.26%），散户净流出3496.09万元[3]

财务业绩 - 25H1营收8.61亿元，同比增长8.1%，归母净利润1.91亿元，同比增长3.3%，扣非净利润1.88亿元，同比增长4.7% [1] - Q2单季度营收4.77亿元，同比增长3.5%，环比增长24.5%，归母净利润1.18亿元，同比增长3.4%，环比增长59.3% [1] - Q2单季度毛利率41.4%，环比提升3.8个百分点，净利率24.8%，环比提升5.7个百分点 [2] 产品线表现 - 软磁粉芯营收6.57亿元（同比+12.0%），芯片电感营收1.76亿元（同比-9.7%），金属软磁粉营收0.26亿元（同比+90.4%） [1] - 芯片电感Q2出货恢复增长，主因模组类客户完成新老方案切换 [1] - 光伏抢装推动软磁粉芯出货量增长 [1] 成本与研发 - Q2铁矿石/金属硅均价环比下降5.6%/12.3% [2] - 25H1研发费用6162万元，同比增长44%，研发费用率7.2% [2] - 期间费用率12.7%，同比上升0.9个百分点 [2] 现金流与产能 - 25H1经营现金流净额2.6亿元，同比增长119.6% [3] - 加速推进新产能项目建设，提升设备自动化水平 [3] 客户与市场拓展 - 软磁粉芯获比亚迪、格力、华为、MPS等客户认可，铁硅5代磁粉芯研发完成 [3] - 芯片电感新增伟创力等全球厂商合作，拓展ASIC、光模块、DDR、消费电子领域 [3] - ASIC芯片预计2026年迎转折点，AI服务器应用占比大幅提升 [3] 行业前景 - 软磁粉芯持续受益光储、新能源车、UPS领域增量市场 [3] - AI巨头（谷歌/亚马逊/Meta/微软）加速部署自研ASIC芯片 [3]

投资评级 - 买入评级 维持[6] 核心观点 - 业绩环比改善明显 第二季度营收4.77亿元 环比增长24.5% 归母净利润1.18亿元 环比增长59.3%[8] - 芯片电感业务受益AI服务器需求 具备高功率低损耗优势 与伟创力等全球厂商建立合作[8] - ASIC芯片电感领域预计2026年迎来需求拐点 同时拓展光模块/DDR/消费电子等应用领域[8] - 产能建设持续推进 高端一体成型电感项目加速 原有产线提升设备自动化水平[8] 财务表现 - 2025年上半年营收8.61亿元 同比增长8.1% 其中金属软磁粉芯营收6.57亿元 同比增长11.97%[8] - 2025年第二季度毛利率41.44% 环比提升3.77个百分点 净利率24.81% 环比提升5.65个百分点[8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.46/6.18/7.58亿元 同比增长18.77%/38.49%/22.66%[7] - 预测2025-2027年每股收益1.54/2.13/2.62元 对应市盈率50.61/36.54/29.79倍[7] 业务构成 - 金属软磁粉芯为主力业务 2025年上半年营收占比76.3%[8] - 电感元件业务营收1.76亿元 同比下降9.71% 受新老方案切换影响[8] - 金属软磁粉末业务营收0.26亿元 同比增长90.35%[8] 资本结构 - 总市值225.82亿元 流通市值185.13亿元 总股本2.895亿股[4] - 资产负债率24.01% 每股净资产9.56元[4] - 预测2025年货币资金4.33亿元 较2024年1.44亿元增长200%[9]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][8] 业绩表现 - 25H1实现营收8.61亿元，同比+8.1%；归母净利润1.91亿元，同比+3.3%；扣非净利润1.88亿元，同比+4.7% [1] - Q2单季度营收4.77亿元，同比+3.5%，环比+24.5%；归母净利润1.18亿元，同比+3.4%，环比+59.3% [1] - 软磁粉芯/芯片电感/金属软磁粉分别实现营收6.57/1.76/0.26亿元，同比+12.0%/-9.7%/+90.4% [2] - 预计25-27年归母净利润分别为4.5/6.2/8.1亿元，对应PE分别为50/37/28x [5] 盈利能力 - 25H1毛利率39.8%，同比-0.7pct；Q2单季度毛利率41.4%，同/环比-0.9pct/+3.8pct [3] - 25H1期间费用率12.7%，同比+0.9pct，研发费用投入6162万元，同比+44%，研发费用率7.2% [3] - 25H1净利率22.3%，同比-0.9pct；Q2单季度净利率24.8%，同/环比+0.3pct/+5.7pct [3] - 25H1经营现金流净额2.6亿元，同比+119.6% [3] 业务发展 - 软磁粉芯已取得比亚迪、格力、华为、MPS等品牌认可并建立长期合作关系 [4] - 铁硅5代磁粉芯研发已完成，有望受益于光储、新能源车、UPS等增量市场 [4] - 芯片电感与伟创力等全球知名厂商建立合作关系，开拓ASIC、光模块、DDR、消费电子等新领域 [4] - ASIC产业趋势带来成长新机遇，预计2026年ASIC在AI服务器中应用占比大幅提升 [4] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为20.15/25.55/31.46亿元，增长率21.18%/26.79%/23.15% [6] - 预计25-27年EPS分别为1.56/2.13/2.81元/股 [6] - 预计25-27年毛利率分别为40.72%/41.40%/42.45%，净利率分别为22.48%/24.12%/25.88% [13] - 预计25-27年ROE分别为15.04%/17.44%/19.29% [13]

股价表现 - 8月29日铂科新材股价下跌5%至74.10元/股 成交额2.95亿元 换手率1.66% 总市值214.53亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2009年9月17日 2019年12月30日上市 总部位于广东省深圳市南山区 [1] - 主营业务为金属软磁粉 金属软磁粉芯和电感元件的研发 生产和销售 [1] - 收入构成：金属软磁粉末制品96.69% 金属软磁粉3.07% 其他业务0.25% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下1000ETF增强（560590）二季度持有3800股 占基金净值比例1.1% 位列第九大重仓股 [2] - 该基金最新规模1601.87万元 今年以来收益31.06% 近一年收益73.8% 成立以来收益41.61% [2] - 当日基金持仓浮亏约1.48万元 [2] 基金经理信息 - 1000ETF增强基金经理为寇斌权 累计任职时间2年71天 [3] - 现任管理基金总规模9.65亿元 任职期间最佳基金回报96.4% 最差回报0.11% [3]

公司股价表现 - 8月29日股价下跌5%至74.10元/股 成交额2.95亿元 换手率1.66% 总市值214.53亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为金属软磁粉 金属软磁粉芯和电感元件的研发生产销售 其中金属软磁粉末制品占比96.69% 金属软磁粉占比3.07% 其他业务占比0.25% [1] - 公司成立于2009年9月17日 2019年12月30日上市 总部位于深圳市南山区 [1] 基金持仓情况 - 华富策略精选混合A（410006）二季度持有8000股 占基金净值比例4.08% 为第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约3.12万元 基金规模798.19万元 今年以来收益12.24% 近一年收益35.78% 成立以来收益72.94% [2] 基金经理信息 - 基金经理邓翔累计任职1年150天 管理资产总规模5148.12万元 任职期间最佳回报16.27% 最差回报1.21% [3]

指数及ETF表现 - 国证有色金属行业指数上涨0.50%至2025年8月28日10:26 [1] - 有色ETF基金上涨0.56% 最新价报1.43元 [1] - 成分股中国稀土上涨8.28% 金力永磁上涨7.25% 电投能源上涨3.45% 铂科新材上涨3.28% 山东黄金上涨3.11% [1] 稀土行业政策动向 - 三部门发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》于8月22日 [1] - 正式将进口矿冶炼业务纳入管控并确立追溯管理系统 [1] - 稀土生产实施主体由工信部会同自然资源部直接认定 [1] 行业基本面改善 - 北方稀土等企业半年度业绩大幅增长 [1] - 稀土永磁板块快速走强 中国稀土盘中涨停 [1] - 稀土行业景气度呈现积极向好态势 [1] 指数构成特征 - 国证有色金属指数选取50只规模与流动性突出证券 [2] - 前十大权重股合计占比49.71%截至2025年7月31日 [2] - 前三大权重股为紫金矿业、北方稀土、洛阳钼业 [2]

核心观点 - 国务院发布人工智能+行动意见 提出到2027年人工智能与6大重点领域广泛深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 到2030年普及率超90% 智能经济成为重要增长极 到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段[1] - 国家发改委将强化人工智能领域统筹协调 加大金融和财政支持力度 完善应用试错容错管理制度 推动重点场景开放 培育人工智能应用服务商和智能原生企业[1] - 能源工业投资呈现阶梯式增长 十四五以来每年投资额接连突破4万亿元、5万亿元、6万亿元大关 累计投资占全社会固定资产投资比重近10% 年均增速超16% 电力热力生产供应业投资增速超20%[4] 政策动态 - 国务院要求健全国有资本投资人工智能领域考核评价和风险监管制度 发展壮大长期资本、耐心资本、战略资本 完善风险分担和投资退出机制[1] - 政协常委建议把因地制宜发展新质生产力摆在突出战略位置 促进数字经济和实体经济深度融合 加快产业智能化发展进程[1] - 苏州取消新建商品住房取得不动产权登记证书满2年方可转让的限制措施[4] 公司研究_铂科新材 - 2025年上半年实现营业收入8.61亿元 同比增长8.11% 归母净利润1.91亿元 同比增长3.28% 基本每股收益0.67元/股 同比增长31.4%[6] - 金属软磁粉芯业务收入6.57亿元 同比增长11.97% 营收占比从74%升至76% 在通讯服务器电源及UPS应用领域销售收入高速增长 新能源汽车及充电桩领域进入比亚迪华为特斯拉供应链 光伏储能领域维持超高市场占比[7] - 芯片电感业务收入1.76亿元 同比下降9.71% 营收占比从24%降至20% 25Q2出货量重新恢复增长 产品切入ASIC光模块DDR消费电子等领域 为谷歌亚马逊Meta微软等AI巨头提供解决方案[8] - 金属软磁粉末业务收入2638.07万元 同比增长90.35% 营收占比从1.7%升至3.1% 产能扩张推动业务增长[9] - 经营活动现金流量净额同比增长119.59%至2.63亿元 投资活动现金流量净额同比增长410.74%至-3.05亿元 筹资活动现金流量净额同比增长916.44%至2.85亿元[11] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.91亿元、25.75亿元、30.57亿元 归母净利润分别为4.74亿元、6.09亿元和7.57亿元[11] 公司研究_甘源食品 - 2025年上半年收入同比下降9.3% 归母净利润同比下降55.2% 主因渠道改革导致短期阵痛[12] - 境外收入获得161%的高增长 越南为样板市场 印尼马来等地区有更大空间[13] - 综合果仁及豆果5年CAGR为32.37% 24年保持39.8%增速 为公司第一大品类占比31.21% 25H1收入同比下降19.92%主因春节错期和渠道调整[14] - 电商渠道收入同比增长12.42% 推测社交电商收入大幅增长[15] - 零食量贩渠道收入占比超20% 25年保持两位数增长 山姆渠道每年新增8-10家门店 三款主打产品有望成为亿元级大单品[16] - 预计2025-2027年净利润分别为2.54亿元、3.72亿元、4.39亿元 对应EPS分别为2.73元、3.99元、4.71元[16] 行业动态 - 苹果计划9月9日举行秋季发布会推出iPhone 17系列[5] - 安踏体育被传可能竞标Puma彪马29%股份[5] - 云天励飞Deep Edge10芯片系列采用国产14nm Chiplet工艺 支持Transformer模型等各类主流架构 正在开发新一代DeepXBot系列芯片用于人形机器人[5] - 阿里巴巴更新开源视频生成模型 通义万相Wan2.2-S2V可生成电影级数字人视频[5] - 腾讯与万达成立深圳智薯投资合伙企业 出资额160.76亿元 京东与万达成立合伙公司注册资本80.53亿元[5] 金股推荐 - 东兴证券八月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、莲花控股、华鲁恒升、海螺水泥、伊利股份、中国海油、西部矿业、福昕软件、兰剑智能[3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][13] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入8.61亿元，同比增长8.11%，归母净利润1.91亿元，同比增长3.28%，基本每股收益0.67元/股，同比增长31.4% [3] - 金属软磁粉芯业务维持稳定强增长，芯片电感业务进入增长新阶段，金属粉末业务开启爆发式增长，共同推动公司业绩创同期历史新高 [3] - 公司三条增长曲线稳步拓展，芯片电感业务切入半导体供电新赛道，未来成长性显著 [1][5] 业务表现 金属软磁粉芯业务 - 实现营业收入6.57亿元，同比增长11.97%，营收占比由74%升至76% [4] - 在通讯、服务器电源及UPS应用领域销售收入同比高速增长，受益于新基建和人工智能板块爆发 [4] - 在新能源汽车及充电桩领域与比亚迪、华为、特斯拉等企业深度合作，销售收入同比高速增长 [4] - 在光伏及储能领域维持超高市场占比，销售收入同比稳步增长 [4] - 产品由"铁硅一代"迭代升级至"铁硅五代"，损耗特性较"铁硅四代"降低约50% [4] - 惠州基地技改叠加河源基地产能释放推动总产能至2025年增长112%至约7万吨，泰国生产基地已开启建设 [4] 芯片电感业务 - 实现营收1.76亿元，同比下降9.71%，营收占比由24%降至20%，主要因模组类客户新老方案切换导致订单短期下滑 [5] - 至25Q2出货量重新恢复增长态势，产品切入ASIC、光模块、DDR、消费电子等半导体供电领域 [5] - 谷歌、亚马逊、Meta和微软等AI巨头加速部署自研ASIC芯片，ASIC在AI服务器中应用有望2026年后大幅提升 [5] - 研发费用同比+43.89%至0.62亿元，提升金属软磁材料性能以拓展应用场景 [5] - 募资约3亿元用于惠州"新型高端一体成型电感建设项目"（总投资4.54亿元），预计2027年建成，当前投资进度达39.16% [5] 金属软磁粉末业务 - 营业收入同比增长90.35%至2638.07万元，营收占比由1.7%升至3.1% [6][11] - 建成年产能6000吨/年粉体工厂的首期工程，新增年产能2000吨，多条非晶纳米晶和水雾化铁硅铬生产线投产 [11] - 产能利用率维持紧张状态，新增产能全部建成后将推动对外销售扩展及高端应用市场开拓 [11] 财务表现 - 经营活动现金流量净额同比增长+119.59%至2.63亿元，投资活动现金流量净额同比增长+410.74%至-3.05亿元，筹资活动现金流量净额同比增长+916.44%至2.85亿元 [12] - 财务费用同比下滑-47.34%至247.19万元，销售费用同比增长+2.61%至1189.75万元，管理费用同比下降-4.07%至3294.61万元 [12] - 研发费用同比增长43.89%至0.62亿元，销售期间费用率由11.74%升至12.66% [12] - 固定资产折旧同比增长+32%至4732.38万元 [12] - 销售毛利率由40.48%降至39.77%（-0.71PCT），销售净利率由23.3%降至22.29%（-0.91PCT） [12] - 金属软磁粉末制品毛利率由40.28%降至39.40%（-0.88PCT），合金软磁粉毛利率由51.94%升至52.46%（+0.52PCT） [12] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为20.91亿元、25.75亿元、30.57亿元 [13][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.74亿元、6.09亿元、7.57亿元 [13][14] - 预计2025-2027年EPS分别为1.68元、2.17元、2.69元，对应PE分别为43.19x、33.59x、27.04x [13][16]

合规与检查 - 未及时审阅公司信息披露文件次数为0次[3] - 查询公司募集资金专户次数为每月一次[3] - 列席公司股东大会次数为1次[3] - 现场检查次数为0次[3] - 发表专项意见次数为7次[3] - 向本所报告次数为0次[4] - 培训次数为0次[4] 监管与整改 - 2025年3月28日，证监会对方正承销保荐责令改正[7] - 截至报告出具日，方正承销保荐整改完成[8] 业务动态 - 铂科新材2024年度以简易程序向特定对象发行股票[6]