文章核心观点 我们正处在一个由技术突破、政策引导与资本助推共同定义的新产业周期起点，多领域呈现出"硬科技国产替代"与"全球创新共振"的交织特征[1] 12月12日汇集的多重信号共同勾勒出未来数年全球科技与产业竞争的清晰轮廓，标志着新一轮科技产业革命正从实验室创新向量产化、商业化全面跃迁的关键节点[2] 投资重心应从追逐概念转向对产业链关键环节、国产化稀缺突破、量产进程验证的深度挖掘[23] 第一章：苍穹征途——商业航天的资本化元年与产业链爆发 - 行业拐点：SpaceX计划于2026年进行IPO，预计募资规模达数百亿美元，标志着商业航天产业正式步入规模商业化与资本化的全新阶段，其意义堪比特斯拉之于电动汽车产业[3] - 产业链价值重构：中国一日三箭成功发射通信、互联网、遥感卫星，随着发射频率从“按年计”迈向“按周甚至按天计”，上游核心供应商将迎来订单的指数级增长[3] - 细分赛道机遇：单枚中型火箭价值量约1500万元人民币，其中箭体结构占比最高[4] 单颗卫星在轨前的环境模拟测试费用约200-300万元[4] 星载计算卡单星价值量可达100万元[4] - 核心公司剖析：广联航空拟收购火箭燃料贮箱核心供应商跃峰科技51%股权，单箭价值量高达约2000万元，假设中国商业火箭年发射量增长至上百枚，仅贮箱业务即可带来数十亿级增量收入，市场预期其2025年合并利润有望达到12亿元，当前市值对应估值仅约5倍PE[4] 苏试试验在国内高端环境试验设备市占率超70%，其卫星测试业务线2025年收入有望突破1亿元[4] 上海瀚讯、陕西华达、电科数字等公司受益于卫星星座批量化建设[4] 西部材料的钛合金、金属复合材料广泛应用于火箭发动机与箭体结构[5] - 投资逻辑：商业航天投资应遵循“总装引领，核心配套优先”的原则，重点关注直接受益于发射频率提升、具备高壁垒、高价值量份额的核心配套企业[5] 第二章：算力纪元——AI服务器迭代与液冷革命的“冷”与“热” - 需求驱动：AI模型参数进入“万亿级”时代，单柜功率从30kW向100kW以上迈进，液冷从“可选”变为“必选”[6] 英伟达对液冷方案的认证极为严格，全球仅少数几家供应商获得资质，推高了相关产品的平均售价至万美元级别[6] - 龙头破局：蓝思科技通过收购元拾科技，获得了全球仅5家的英伟达RVL认证资质，可参与其新一代Rubin平台服务器的液冷系统开发与供应，ASP达到万美金级别[9] - 应用与硬件层：浩瀚深度将其DPI技术应用于AIGC的鉴伪与反诈，预计相关业务利润将呈现爆发式增长[9] AI服务器推动FPC用量和价值量双升，奕东电子深度布局[9] 恒勃股份在PEEK等高性能工程塑料部件上发力[9] 慧辰股份的“机器人大脑”已实现千台级出货，通过向本体厂商加价30%销售[9] - 投资逻辑：AI服务器产业链投资正从“GPU稀缺”向“散热革命”和“配套升级”扩散，拥有绝对稀缺认证资质、高技术壁垒硬件的公司将享有估值溢价[6] 第三章：钢铁之躯——人形机器人量产前夜的“心脏”与“骨骼” - 产业阶段：特斯拉Optimus已启动供应商审核流程，标志着人形机器人正式步入量产前夜[7] 市场预期中国头部企业的量产规模有望在2026年超越特斯拉[7] - 核心增量部件：PEEK材料是替代金属关节的理想材料，宁波华翔为智元机器人打样的PEEK零部件已获认可[8] 市场预计其2026年主业利润可达15亿元，当前估值约15倍PE[10] 恒立液压将其精密制造能力拓展至电动缸、旋转执行器领域[13] 机器人对柔性电路板需求巨大，奕东电子受益[13] 各类力觉、视觉传感器市场广阔[13] - 整机与应用场景：智元机器人宣布“远征”A1机器人已下线5000台，步入量产阶段[13] 东港股份计划发布与阿里云合作的ToC陪伴机器人，应用从工业场景向商业服务、家庭陪伴等领域渗透[13] - 投资逻辑：机器人投资应把握“核心部件优先于整机，量产验证优先于概念”，PEEK材料、FPC、旋转关节是现阶段需要重点关注的“黄金赛道”[11] 第四章：硅基基石——半导体设备与材料的国产化“深水区”突围 - 核心驱动力：高端AI芯片对高带宽内存的需求爆发式增长，推动HBM技术向更高堆叠层数演进，国产替代进程全面提速[12] - 设备与材料突破：迈为股份的半导体业务正迅猛增长，预计2024年订单达8亿元，其中存储设备占2/3，公司已将2025年半导体订单目标定为20亿元[14] 华海诚科是国内极少数能生产HBM专用底部填充材料的企业，产品已支持12层堆叠，该材料国产化率不足5%，公司未来有望占据国内40%以上的市场份额，对应潜在营收规模达30亿元[14] 富创精密成功从设备结构件OEM向关键模组ODM升级，其刻蚀设备关键模组性能参数已超越国际竞争对手[14] - 投资逻辑：半导体投资已进入“国产化深水区”，关注点应从“有没有”转向“好不好、快不快”，在HBM、先进封装等细分领域实现实质性突破并获得订单的公司将迎来巨大弹性[12] 第五章：能源革命——从燃气轮机到核聚变的“无限能源”憧憬 - 新旧能源景气：燃气轮机新增与运维市场景气度有望延续至2035年，应流股份四季度新签订单饱满，并大幅上调远期产能规划与盈利预期[15] 政策回暖推动风电项目建设加速，大金重工积极拓展漂浮式海上风电基础等高端海工装备，市场给予其2026年500亿市值的远期展望[15] - 核聚变技术：中国科研团队在聚变-裂变混合堆领域取得进展，理论上可将铀资源利用效率放大60-100倍[16] 中国铀业正从“资源商”向未来“无限能源储备与技术提供者”转型[16] 杭氧股份中标聚变新能低温系统项目，切入终极能源赛道[16] - 投资逻辑：能源投资呈现“多元并存，技术跃迁”的特征，短期关注燃气轮机、海上风电等高景气赛道，长期战略性关注核聚变颠覆性技术及其核心材料、装备的早期布局者[16] 第六章：光速互联——1.6T时代的光通信升级与国产化纵深 - 技术迭代：为满足AI集群数据交换需求，光模块正从800G向1.6T迭代，1.6T光模块对磷化铟芯片的需求量是800G的3倍，对微型热电制冷器的精度和可靠性要求急剧提高[17] - 国产替代核心：富信科技是全球少数能批量供应用于800G/1.6T光模块的Micro TEC厂商，产品毛利率高达70%，净利率约50%，假设其在1.6T时代占据50%的国产市场份额，仅此单项业务净利润潜力可达7.5亿元级别[21] 跃岭股份布局磷化铟衬底材料，华懋科技在光模块PCBA业务上单台盈利稳定，云南锗业积极推进6英寸磷化铟衬底国产化[21] - 投资逻辑：光通信投资需紧扣“速率升级”与“国产替代”两大主线，关注技术壁垒极高且已实现国产突破的细分环节，如Micro TEC、高端InP芯片/衬底[17] 第七章：宏观变量——美联储降息与科技成长的“流动性”新篇 - 直接影响：12月美联储降息25个基点，点阵图预示2026-2027年仍有降息空间，无风险利率下行有助于提升科技股未来现金流的现值，从而提振估值[18][22] - 间接影响：融资环境改善，有利于商业航天、AI、机器人等仍需大量研发投入的科技企业进行融资和扩张[22] - 市场风格：在“软着陆”预期下，市场风险偏好有望提升，资金可能更倾向于追逐具备长期成长故事的硬科技赛道[22]

市场表现与资金流向 - 12月11日盘中，三大指数集体翻绿，中证A500指数下跌0.46% [1] - 中证A500指数成分股表现分化，迈为股份上涨超过11%，中国天楹、立昂微、普天科技等多股涨停，中兴通讯跌停 [1] - 跟踪中证A500指数的A500ETF华泰柏瑞（563360）下跌0.57%，成交额超过77亿元，在同标的中居首，换手率达26.32% [1] - 近5个交易日，A500ETF华泰柏瑞（563360）持续获得资金净流入，累计流入资金超过31亿元 [1] 指数与产品特征 - 中证A500指数优选各行业市值代表性强、表征行业龙头的500只股票，在兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [1] - A500ETF华泰柏瑞（563360）配备了场外联接基金，代码分别为A：022438、C：022439、I：022742、Y022947 [1] 机构行为与市场观点 - 11月A股市场波动加剧，但基金投顾逆势加仓A股资产，增配幅度最大，远超其他品种 [2] - 11月共有131只基金投顾组合进行了调仓，许多基金“专业买手”已开始布局跨年行情 [2] - 国开证券表示，2025年上半年市场出现波动，但多方联合实施的“稳市组合拳”有效阻断市场悲观情绪 [2] - 进入2025年下半年，权益资产更受青睐，增量资金加速涌入，市场风险偏好提升，A股“指数牛”格局形成 [2]

核心观点 报告认为，2026年机械行业的投资主线应围绕“确定性”与“结构性”机会展开，确定性机会主要在于设备出海与AI技术拉动，结构性机会则关注内需改善与新技术方向[1] 装备出海 - **工程机械**：行业正处国内外周期共振向上的起点，国内呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征，海外需求有望在美联储降息周期下于2026年进入新一轮上行周期[3][52] 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口销量同比增长14.4%，呈现加速回暖态势[52][90] 预计未来2-3年板块利润增速约20%以上，重点推荐出口盈利贡献较高的三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压[3][52] - **工业叉车**：行业将沿着“软件+硬件+平台”路径向智能装备演进，国内更新需求与自动化转型形成双轮驱动[3] 海外市场方面，2024年下半年起龙头新签订单降幅收窄或转正，反映欧美经销商库存消化完毕，市场有望企稳回升[144] - **油服设备**：中东地区EPC业务布局进入收获期，国产设备商跟随总包项目出海迎来历史性机遇，业绩有望持续高增长[3] 内需改善 - **光伏设备**：行业进入平台化整合期，钙钛矿/异质结产业化加速推进，组件端叠层电池落地带动整线设备价值量显著提升[3] - **锂电设备**：扩产持续兑现，固态电池技术进展打开设备需求新增量[4] - **半导体设备**：行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长，国产设备率先切入成熟制程与特色环节[4] 确定高景气赛道（AI催化） - **液冷设备**：成为AI服务器散热标配，冷板与CDU（冷量分配单元）价值量快速抬升，Rubin架构推动单柜功耗翻倍，为国产产业链带来窗口期[5] - **PCB设备**：迎来AI扩产新周期，高速高频材料拉动钻孔设备及耗材需求高增长，主流厂商资本开支高位运行[5] - **燃气轮机及柴油发电机组**：AI算力需求催生用电量缺口，因可快速成型成为短期内应对需求的主要方式，外资供不应求驱动国产替代提速[5] 新技术与新方向 - **人形机器人**：特斯拉Optimus机器人有望于2026年量产，国产零部件厂商在降本环节有望充分受益[5] 行业估值分析 - 当前机械行业整体估值略高于历史中位数水平，但细分板块分化明显[7][11] - **工程机械**：估值处于历史中位数水平[9][11] - **半导体设备**：估值走势迎来拐点，处于近十年低位，在自主可控背景下有望修复[9][11] - **光伏设备**：经历连续三年估值下行后，于2024年10月迎来反弹[20] - **锂电设备**：受下游扩产及固态电池技术催化，2024年11月以来估值快速反弹[20] - **激光设备**：在AI硬件制造等新兴应用拉动下，估值接近历史高位[20] - **PCB设备**：受AI服务器带动的高阶PCB产能扩张预期提振，估值显著高于近十年中位数[29] 行业业绩与市场表现 - **收入端**：2025年前三季度，半导体设备、PCB设备、出口链、通用自动化子板块收入增速领先，同比增速分别为31%、31%、18%、18%[31][33] - **利润端**：2025年前三季度，PCB设备、通用自动化、锂电设备、半导体设备子板块归母净利润增速领先，同比增速分别为141%、32%、31%、27%[32][33] - **市场涨跌幅**：2025年1月1日至11月24日，PCB设备、锂电设备、油服设备子板块累计涨幅分别达210.9%、76.9%、64.7%，领涨机械板块[36][37] 而检测服务、光伏设备、出口链板块表现相对低迷，涨幅分别为12.4%、3.6%、10.3%[37] - **大市值公司表现**：市值200亿元以上的公司中，涨幅前十集中于PCB设备、锂电设备、燃气轮机等成长赛道，如鼎泰高科年初以来上涨385%[43] 跌幅前十主要来自出口链、轨交设备等传统行业，如浙江鼎力下跌17%[42][43] 工程机械详细展望 - **国内需求**：根据更新替换理论测算，本轮周期顶部销量可达25万台，但受资金到位率（特别是地方专项债）影响，复苏呈现斜率低、周期长的特征[52][86] 2025年1-10月国内挖机销量同比增长20%，结构上以小挖（同比+24%）带动为主，中大挖需求（同比+10%/+1%）尚未强劲复苏[84][85] - **海外需求**：海外挖机销量自2021年见顶后已连续调整，在美联储降息周期下，全球需求有望于2025/2026年开启新一轮上行周期，与国内形成共振[52][100] 中长期看，国内主机厂在“一带一路”沿线国家市占率提升空间巨大，预计2030年海外收入增长空间超200%[102] - **盈利能力**：随着行业需求回暖，产能利用率回升带来的规模效应开始显现，2025年前三季度三一重工、徐工机械、中联重科的销售净利率同比均有提升[52][65] 同时，主要企业风险敞口明显下降，盈利质量提升[77] - **新增长点-矿山机械**：全球露天矿山装备市场规模广阔，2023年约为240亿美元，国产设备增长逻辑在于国内更新及随矿主出海[111] 电动化是无人化、智能化的基础，在矿山等固定场景进展较快，三一重工预计2026年电动化产品收入将翻倍[125]

市场动态与指数表现 - 12月10日午后A股市场情绪有所回暖，深证成指率先翻红，创业板新能源ETF华夏（159368）跌幅收窄至0.58% [1] - 板块内个股表现分化，星源材质上涨超过8%，迈为股份逆势上涨8.65%并创历史新高，天华新能、宇邦新材上涨超过4% [1] - 截至发文时，创业板新能源ETF华夏（159368）成交额达6979万元，居同类基金首位 [1] 行业数据与增长预测 - 根据高工产业研究院（GGII）在2025第四届高工储能年会发布的数据，预计2025年全球和中国储能电池出货量增速均超过80% [1] - 部分“腰部”锂电池企业增速迅猛，2025年前三季度楚能新能源、海辰储能、欣旺达出货量同比增长超过150% [1] - 行业头部及领先企业如比亚迪、中创新航、远景动力、鹏辉能源在2025年前三季度出货量同比增长超过100% [1] 产品特征与市场定位 - 创业板新能源ETF华夏（159368）是全市场跟踪创业板新能源指数的规模最大ETF基金，该指数主要涵盖新能源和新能源汽车产业，涉及电池、光伏等多个细分领域 [2] - 该产品弹性大，涨幅可达20cm，且费率最低，管理费和托管费合计仅为0.2% [2] - 截至2025年10月31日，该基金规模达8.29亿元，近一月日均成交额为9005万元，其储能相关含量达59%，固态电池含量达32% [2] 后市展望与商业模式 - 光大证券展望后市，指出2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 [1] - 随着行业发展，独立储能预计将通过电能量市场、容量市场及辅助服务市场实现完整的收益模型 [1]

纪要涉及的行业与公司 * 纪要主要涉及**迈为股份**（公司）[1] * 行业覆盖**半导体设备**、**光伏设备**（HJT/AGT技术路线）、**显示设备**（OLED/Micro LED）[2] 核心观点与论据 半导体设备业务 * **订单高速增长**：公司半导体设备新签订单连续两年翻倍，2024年约10亿元，2025年预计20亿元，2026年有望达40亿元[3] * **产品线布局清晰**：前道设备（刻蚀、薄膜沉积）由苏州子公司负责，后道设备（切片、研磨、抛光、键合等先进封装）由珠海子公司负责[3] * **研发投入巨大**：2024年研发支出达10亿元，相当于头部半导体设备公司的50%，显著提升竞争力并加速产品品类扩张[2][4] * **国产替代与重复订单**：前道核心产品（高选择比刻蚀、ALD薄膜沉积）已获客户重复订单，在国产化替代过程中表现优异[3] * **新材料突破**：公司将在**钼材料**应用上取得突破，其ALD设备适用于钼沉积，高选择比刻蚀是关键工艺，计划推出聚焦钼材料的新型前道产品[2][7][8] 光伏业务（HJT/AGT技术） * **美国市场机会**：看好美国市场HJT（AGT）技术发展机会，因其工序短、节省资源且专利风险低，更适合美国扩产[2][5] * **AGT组件功率快速提升**：2024年基准功率约730瓦，2025年已提升至770-780瓦，预计年底达800瓦[3][9] * **功率提升关键技术**：包括背抛2.0（+10瓦）、多分片（+20瓦）、PCVD边缘钝化（+8瓦）、P面光子烧结（+10瓦）、PD关键镀音设备替代PVD（+8瓦）、N面电镀铜（+15瓦）[9] * **AGT在美国扩产的经济性优势**： * **Opex成本更低**：AGT每吉瓦Opex约5,000多万美元（每瓦约5分），Topcon为7,000多万美元（每瓦约7分）[10][11] * **节省人工**：工序仅4道，自动化程度80%-90%，每吉瓦生产工人薪酬支出约1,200万美元，Topcon需2,400-2,500万美元[10] * **厂房投资低**：水耗、电耗低于Topcon[10] * **专利优势**：AGT技术专利保护期已结束，无专利问题；而TOPCon和BC技术面临专利诉讼风险[12] * **美国市场需求**：自2024年以来，美国多家公司开始布局AGT产能，总计规划超过30GW[12] * **公司能力与布局**：迈为股份具备规模化生产能力，积极开拓美国HAT客户；同时布局钙钛矿与异质结叠层整线方案，计划2026年推出中试线，正与4-5家客户洽谈[13][14] 显示设备业务 * **聚焦方向**：OLED领域专注柔性激光切割；Micro LED领域涉及晶圆键合、激光巨转及修复等工艺[6] * **核心客户与订单**：核心客户包括京东方和天马，相关布局已带来显著订单增长[2][6] 其他重要内容 * **中美光伏制造差异**：美国扩产主要成本来自运营和设施成本（Opex），其单晶硅工厂投资额高达8,000万美元，是中国工厂的8-10倍，建设周期需1-2年，且用地、环保及人工成本较高[10] * **未来市值预期**：公司预期未来市值空间可达600亿至700亿元人民币[14]

人形机器人 - 美国政府聚焦机器人领域发展 提高产业战略高度 中美产业持续共振 机器人技术成为中美竞争的下一个主要前沿[1] - 美国企业形成“模型-仿真-硬件”闭环 资本与技术高度集中 国内供应链体系完善 加速场景落地 推进全栈式技术发展[1] - 板块回调较为充分 后续Gen3定点、新品发布、宇树IPO进展等事件催化值得重点关注 建议聚焦优质环节 把握确定性和灵巧手等核心变化[1] 工程机械 - 11月挖机内销超预期 出口在高基数上维持较高增速 非挖内销持续高增 总体基本面保持良好[2] - 工程机械内外销共振向上逻辑持续验证 应更重视海外数据 大部分企业海外业务利润占比基本达70%以上[2] - 下半年出口复苏是在高基数上的较高增速复苏 国内市场非挖内销正实现高增 行业内公司Q4经营情况保持良好[2] 锂电设备 - 锂电池应用场景从汽车拓展至eVTOL飞行器及船舶 其高能量密度等核心优势与各领域需求匹配 改写交通、能源及工业格局[3] - 电动化在飞行、航行及储能等新兴场景渗透率提升 持续看好锂电池需求进一步放量 固态电池、钠离子电池等新技术突破将加速电动化率提升[3] - 固态电池中期验收有望于年底前完成 技术方案将进一步收敛 确定性逐步增强 头部电池厂及整车厂有望于年底前开启新一轮订单招标 看好锂电设备跨年行情[1][3] PCB设备 - PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点 产量增加及工艺变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求[4] - PCB设备中 钻孔、镭钻、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5% 为价值量及壁垒俱高的环节[4] - AI驱动行业向更高层数、更精细布线和更高可靠性方向发展 对加工工艺提出更高要求 各环节均有显著变化 建议关注钻孔环节的鼎泰高科及电镀环节的东威科技[4] 叉车与移动机器人 - 叉车大车内外销维持增长 7月内销同比+5% 出口同比+8% 8月内销同比+11% 出口+17% 9月内销同比+16% 出口+23% 10月内销同比+8% 出口+13%[5] - 看好叉车内外需共振向上 头部企业积极布局智能物流、无人叉车 今年Q4已推出物流领域具身智能相关产品 “无人化”有望快速放量[5] 机械板块重点推荐公司 - 重点推荐公司包括：恒立液压、奥比中光、柳工、徐工机械、杰瑞股份、耐普矿机、三一重工、中联重科、安徽合力、杭叉集团、华测检测、首程控股、先导智能、博众精工、海天国际、伊之密、普源精电、中际联合、迈为股份[6][7]

市场表现 - 12月8日A股市场震荡上行，两市超过3400家公司上涨，光伏龙头ETF(516290)当日上涨1.35%，实现两连阳 [1] - 光伏龙头ETF标的指数成分股涨跌互现，其中迈为股份收盘上涨17.47%，盘中一度涨20.00%，协鑫集成涨停(10%)，捷佳伟创上涨超过9%，罗博特科等上涨超过8%，阳光电源与阿特斯上涨超过1%，TCL科技下跌超过1%，德业股份、正泰电器等出现回调 [3] - 该ETF前十大权重股中，阳光电源(权重19.83%)上涨1.25%，特变电工(权重9.03%)上涨0.77%，隆基绿能(权重8.46%)上涨0.33%，TCL科技(权重7.70%)下跌1.54%，捷佳伟创(权重2.12%)上涨9.40%，阿特斯(权重1.87%)上涨1.38% [4] 技术突破与产业化进展 - 南京大学谭海仁教授课题组与仁烁光能联合团队成功研制出可直接接触空气的环保溶剂，向量产大尺寸钙钛矿光伏电池目标迈进，相关成果于12月5日在线发表于《科学》期刊，相关技术已申请专利并通过150兆瓦中试生产线获得性能稳定的成品 [5] - 钙钛矿太阳能电池被中信证券认为是下一代最具前景的光伏电池技术，其具备优异的电学和光学性能，成本低廉且制备简单，与晶硅制备成叠层电池后理论效率上限可达45% [6] - 国盛证券指出钙钛矿产业化进展加速，2025年成为GW级产线投产元年，协鑫光电GW级产线首片全尺寸组件面世，纤纳光电发布全球最大商用组件(面积2.88m²，功率509.21W，效率18.60%)，极电光能、协鑫光电、纤纳光电等企业均在2025年实现了GW级或百兆瓦级产线的量产或投产 [6] 行业前景与产品信息 - 在政企联动“反内卷”与新技术加速迭代的背景下，光伏行业有望迎来基本面修复，板块情绪或迎来右侧拐点 [6] - 光伏龙头ETF(516290)的管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，为光伏主题ETF中的低费率品种，费率仅为市场主流水平(管理费0.5%，托管费0.1%)的三分之一 [6]

市场行情表现 - 2025年12月8日A股高开高走，中证A500指数盘中涨超1%，收盘上涨0.86% [1][3] - 算力硬件、商业航天、存储芯片、券商等板块领涨，算力股天孚通信、东田微等多股涨停创新高，商业航天概念股航天动力、航天科技等十余股涨停 [1] - A500ETF龙头(563800)收涨0.77%，实现3连涨，其成分股天孚通信上涨19.20%，迈为股份上涨17.47%，捷佳伟创上涨9.40% [3] 机构观点与盈利预期 - 摩根大通认为2026年中国股市“大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险”，并预计MSCI中国指数在基本情景下有19%的上涨空间 [1] - 瑞银证券预计，由于2025年前三季度GDP增速提升和PPI跌幅收窄推升企业营收增速，且支持政策及“反内卷”推进带动利润率复苏，2026年A股整体盈利增速有望升至8% [1] - 华泰证券指出，近期TMT、上游资源景气改善幅度居前，关注AI链、涨价链、资本品、大众消费品和基建链等线索 [2] 政策环境与资金面 - 2025年12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，进一步释放险资入市空间，有助于落实“长钱长投”理念 [1] - 2025年12月8日，中共中央政治局召开会议分析研究2026年经济工作，指出要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 资金面环境有所改善，主动外资净流出规模收窄、ETF发行和申购回暖，保险风险因子下调或进一步打开险资配置权益资产空间 [2] 市场展望与行情驱动 - 多家机构看好岁末年初的跨年或春季行情，认为市场处于基本面真空期，政策预期升温，流动性充裕及风险偏好提升是重要驱动因素 [2] - 兴业证券指出，岁末年初是孕育躁动行情的重要窗口 [2] - 开源证券判断，本轮行情的核心驱动力是流动性宽松、基本面温和修复以及政策呼吁提振资本市场和长钱入市，考虑到重要会议定调和2026年春节偏晚，春季行情可能前置 [3] 产品与资金流向 - A500ETF龙头(563800)跟踪中证A500指数，其前三大权重行业为电子（13.32%）、电力设备（10.95%）、银行（8.13%） [3] - 截至2025年12月5日，A500ETF龙头最新规模达134.52亿元 [4] - A500ETF龙头近3天获得连续资金净流入，最高单日净流入1.17亿元，合计净流入2.17亿元 [4]

行业市场表现 - 存储芯片概念股在盘中强势上扬 迈为股份涨幅超过18%并一度涨停 香农芯创和江波龙上涨约15% 德明利涨停 佰维存储上涨近9% [1] 现货市场动态 - 存储芯片现货价格近期大幅飙升 DDR4x颗粒年内涨幅超过4倍 [1] - 渠道端出现“惜售”囤货现象 [1] - 手机等终端制造厂商库存水位处于历史低位 普遍低于4周 而健康水位为8-10周 正面临供应链紧张下的“被动补库”局面 [1] 行业周期与价格展望 - 存储市场自9月以来全面进入卖方市场 涨价已扩张至全品类和各环节 并持续加速 [2] - 行业仍处于超级景气周期初期 未来半年缺货可见度高 合约价涨价幅度在2026年一季度末之前有望扩大或维持 [2] - 预计行业供不应求至少持续至2026年底 [2] - **NAND/企业级SSD**：企业级SSD合约价在2025年四季度和2026年一季度有望各涨价50%以上 [2] - **利基存储/DRAM**：DDR4 8Gb产品自3月低点至9月底价格已上涨约350% 2025年四季度仍处上涨阶段 [2] - **NAND Flash**：2025年下半年以来 2D NAND Flash缺货程度相较部分利基DRAM或更胜一筹 [2] - **MLC NAND**：已有大幅涨价 年内价格有望翻倍 [2] - **SLC NAND**：2025年三季度起涨 季度涨幅15%以上 2026年上半年有望上涨30%以上 [2] - **NOR Flash**：有望逐季度上涨10%至15% [2]

市场行情与板块表现 - 2025年12月8日A股三大指数集体走强，光模块、通信、芯片板块涨幅居前，创业板指数(399006)上涨3.18% [1] - 创业板成分股表现突出，天孚通信(300394)和迈为股份(300751)均上涨20.00%，江波龙(301308)上涨15.74%，捷佳伟创(300724)和锐捷网络(301165)等个股跟涨 [1] 光模块行业供需与预期 - 业内机构预期2026年光模块物料紧缺，2027年光入柜内预期开始发酵 [1] - 市场预期2026年1.6T光模块出货量将达到2000-3000万，相关公司产能紧缺较为严重，2026年供不应求状态几乎敲定，2027年预期开始导入 [1] - 在AI算力需求驱动下，全球光模块产业正加速向800G/1.6T升级 [1] - 光隔离器因上游核心材料法拉第旋光片的全球性供应短缺，成为制约光模块产能扩张的关键环节 [1] 公司业务与技术进展 - 剑桥科技核心业务聚焦于光模块的研发、生产与销售，在800G、1.6T等高端光模块领域技术领先 [1] - 剑桥科技在供应链层面完成了硅光芯片、隔离器等关键物料的多源认证，保障了物料齐套率与出货达成率均达到100% [1] 科技板块经营与AI业务 - 过去一个季度，全球科技板块波动率放大，科技龙头个股多数出现回撤，但中美科技巨头本季度经营业绩稳健 [2] - 多数公司核心业务稳定增长，AI相关业务增速提升，其中微软、亚马逊和阿里巴巴的云收入均录得20%以上增速 [2] - 多数公司管理层在业绩电话会中表达对AI前景的乐观预期并重申AI发展的战略性地位 [2] - 对比科网，AI的产业发展仍处早期，AI相关板块的市场表现仍有安全边际 [2] 相关金融产品 - 天弘创业板ETF联接（A类：001592；C类：001593）紧密跟踪创业板指数 [2] - 创业板指由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，反映创业板市场运行情况，覆盖科技、新能源、医药等高潜力成长赛道 [2]