会议信息 - 水羊集团第三届董事会2024年第三次临时会议于2024年9月9日召开[1] 转股价格 - 2024年8 - 9月部分时段股价触发转股价格向下修正条件[3] - 8月20 - 30日转股价13.53元/股，9月2日至今为13.54元/股[3] - 公司决定本次及未来六个月不向下修正转股价格[3] 表决结果 - 不向下修正转股价格议案6票同意，关联董事戴跃锋回避表决[5]

可转债发行 - 2023年4月4日发行6,949,870张可转债，总额69,498.70万元[4] - 2023年4月25日“水羊转债”在深交所挂牌交易[5] 转股信息 - 转股期限为2023年10月11日至2029年4月3日[6] - 初始转股价格13.71元/股，最新13.54元/股[7][8][9] 价格修正 - 2024年8 - 9月触发转股价格向下修正条款[1][12] - 2024年9月9日决定本次不修正，未来六个月亦不修正[2][12]

可转债信息 - 2023年4月4日发行6,949,870张可转债，总额69,498.70万元，净额68,695.83万元[7] - 可转债于2023年4月25日在深交所挂牌交易[8] - 初始转股价格13.71元/股，调整后为13.54元/股[10] 转股相关 - 转股期限为2023年10月11日至2029年4月3日[5] - 转股价格向下修正条件及触发情况[5] - 修正方案通过条件及价格要求[13] - 触发修正条件后的处理流程[15]

转股价格调整 - 调整前“水羊转债”转股价格为13.53元/股[3] - 调整后“水羊转债”转股价格为13.54元/股[3][8] - 转股价格调整起始日期为2024年9月2日[3] 股本变动 - 2023年4月4日公司发行694.9870万张“水羊转债”[3] - 2024年3 - 8月股票期权行权115,037份，增加股本115,037股[7] - 截至2024年8月9日，公司总股本为388,676,998股[7] 激励计划调整 - 公司回购注销2019年激励计划限制性股票338,933股[8] - 2019年激励计划股票期权行权调整转股价格A = 10.921123元/股，K = 0.000296[7] - 2019年激励计划限制性股票回购注销调整转股价格A = 5.270898元/股，K = -0.000872[8]

回购注销情况 - 公司本次回购注销2019年激励计划部分限制性股票338,933股，占回购注销前总股本0.09%[1] - 首次授予限制性股票回购194,922股，回购价5.87元/股；预留授予限制性股票回购144,011股，回购价4.46元/股，回购资金总额1,786,481.20元，涉及305名激励对象[1] - 本次回购注销完成后，公司总股本由388,676,998股减至388,338,065股[1] 过往授予情况 - 2019年6月26日确定首次授予日，股票期权行权价11.93元/股，限制性股票授予价5.97元/股[7] - 2019年7月12日完成股票期权和限制性股票首次授予登记，股票期权登记数量412.8533万份，授予494名激励对象；限制性股票登记数量312.0808万股，授予423名激励对象[7] - 2020年3月19日确定预留部分授予日，向440名激励对象授予股票期权128.9060万份，行权价9.12元/股；授予限制性股票128.9060万股，授予价4.56元/股[8] 过往注销情况 - 2020年4月20日同意对494名激励对象1,442,451份股票期权注销，对423名激励对象1,026,474股限制性股票回购注销，回购价5.97元/股或加银行同期存款利息[9] 股份变动情况 - 有限售条件股份变动前31,294,433股，占比8.05%，变动后30,955,500股，占比7.97%[24] - 高管锁定股变动前后均为30,955,500股，变动前占比7.96%，变动后占比7.97%[24] - 股权激励限售股变动前338,933股，占比0.09%，变动后为0股，占比0.00%[24] - 无限售条件股份变动前后均为357,382,565股，变动前占比91.95%，变动后占比92.03%[24] 影响说明 - 本次回购注销部分限制性股票不会对公司财务和经营成果产生实质性影响，不影响管理团队履职[24]

股权结构 - 截至2024年8月20日，公司股本总数为388,677,071股[4] - 戴跃锋持股39,086,611股，持股比例10.06%[5] - 湖南御家投资管理有限公司持股95,904,214股，持股比例24.67%[5] - 长沙汀汀企业管理咨询合伙企业持股44,523,000股，持股比例11.46%[5] - 股东及其一致行动人合计持股179,513,825股，持股比例46.19%[5] 股份质押 - 戴跃锋质押400万股，占其所持股份比例10.23%，占总股本1.03%[3] - 戴跃锋累计质押20,250,000股，占其所持股份比例51.81%，占总股本5.21%[5] - 湖南御家累计质押39,940,000股，占其所持股份比例41.65%，占总股本10.28%[5] - 股东及其一致行动人累计质押60,190,000股，占其所持股份比例33.53%，占总股本15.49%[5] 其他情况 - 已质押股份中限售和冻结数量为14,250,000股，占比23.68%[5] - 未质押股份中限售和冻结数量为15,064,958股，占比12.63%[5] - 本次质押与公司经营无关，戴跃锋无平仓风险[7] - 公告日期为2024年8月26日[9]

股权结构 - 截至2024年8月9日，公司股本总数为388,676,998股[4] - 戴跃锋持股39,086,611股，持股比例10.06%[5] - 御家投资持股95,904,214股，持股比例24.67%[5] - 长沙汀汀持股44,523,000股，持股比例11.46%[5] - 股东及其一致行动人合计持股179,513,825股，持股比例46.19%[5] 股份质押 - 御家投资本次质押110万股，占其所持1.15%，占总股本0.28%[3] - 戴跃锋累计质押16,250,000股，占其所持41.57%，占总股本4.18%[5] - 御家投资累计质押39,940,000股，占其所持41.65%，占总股本10.28%[5] - 股东及其一致行动人累计质押56,190,000股，占其所持31.30%，占总股本14.46%[5] 其他情况 - 已质押股份中限售和冻结14,250,000股，占25.36%[5] - 未质押股份中限售和冻结15,064,958股，占12.22%[5] - 本次质押与经营无关，无平仓风险，不影响经营治理[7] - 公告日期为2024年8月15日[9]

报告公司投资评级 - 水羊股份的投资评级为“增持（维持）”[2] 报告的核心观点 - 水羊股份加大销售费用投放，H1利润承压，但伊菲丹高端品牌资产极具稀缺性，H1延续高增长，看好品牌长期空间[8] - 水羊股份打造自主品牌+CP品牌多层次品牌矩阵，包括御泥坊、PA品牌等，代理业务采用“cp”模式，细分品类品牌有望完善布局[8] - 投资建议：自有品牌EDB增势良好，高奢属性持续提升高奢人群渗透率；御泥坊焕新升级，PA品牌高增长，储备多个品牌矩阵。代理业务：独创“cp”模式，细分品类品牌有望完善布局。调整公司2024-2026年营收为45.75亿/50.46亿/54.80亿，归母净利润2.90亿/3.81亿/4.54亿，对应PE分别为16.1X/12.3X/10.3X，维持“增持”评级[8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 水羊股份相对于沪深300指数的表现：-57%，-46%，-34%，-23%，-11%，0%，11%[4] - 水羊股份的绝对涨幅和相对涨幅：1M -18.52%，-16.00%；2M -30.06%，-24.59%；3M -32.63%，-26.53%[5] 财务数据及预测 - 水羊股份的主要财务数据：总股本388.68百万股，流通A股357.38百万股，52周内股价区间12.01-21.88元，总市值4668.01百万元，总资产4063.75百万元，每股净资产5.28元[10] - 水羊股份的营业收入和净利润预测：2024年营收45.75亿，归母净利润2.90亿；2025年营收50.46亿，归母净利润3.81亿；2026年营收54.80亿，归母净利润4.54亿[10] - 水羊股份的毛利率和净资产收益率预测：2024年毛利率61.1%，净资产收益率12.5%；2025年毛利率62.0%，净资产收益率14.1%；2026年毛利率62.5%，净资产收益率14.4%[10] 主要财务指标 - 水羊股份的每股指标：每股收益0.76元，每股净资产5.33元，每股经营现金流0.67元，每股股利0.10元[12] - 水羊股份的价值评估：P/E 21.93，P/B 3.13，P/S 1.04，EV/EBITDA 15.23[12] - 水羊股份的盈利能力指标：毛利率58.4%，净利润率6.6%，净资产收益率14.2%，资产回报率7.1%，投资回报率9.9%[12] - 水羊股份的偿债能力指标：资产负债率49.6%，流动比率2.2，速动比率1.2，现金比率0.5[12] - 水羊股份的经营效率指标：应收帐款周转天数29.2天，存货周转天数163.2天，总资产周转率1.1，固定资产周转率5.3[12]

公司投资评级 - 报告对永丰股份（300740）的投资评级为“买入”[7] 报告的核心观点 - 公司品牌建设投入加大，阶段性影响利润实现[2] - 公司持续推进业务驱动和生态战略投资[12] - 维持“买入”评级，考虑公司长期品牌能力提升及投资力度加大[13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024H1营收22.93亿元，同比增长0.1%；净利润1.06亿元，同比下降25.7%；归属于母公司净利润1.19亿元，同比下降19.1%[10] - 2024H1毛利率61.5%，同比增加4.57个百分点；净利率4.61%，同比下降1.61个百分点[11] 业务发展和战略 - 公司持续推进“自有品牌与CP品牌双业务驱动”的战略，构建多品牌矩阵，持续改革毛利结构[12] - 公司加大品牌建设投入，影响短期利润，但有利于长期品牌能力提升[11] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为45.83亿元、51.33亿元、55.44亿元，对应增长率分别为2.0%、12.0%、8.0%[13] - 预计2024-2026年净利润分别为3.05亿元、3.62亿元、4.18亿元，对应增长率分别为3.5%、19.0%、15.3%[13] - 预计2024-2026年EPS分别为0.78元、0.93元、1.08元，对应PE分别为15x、13x、11x[13]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入22.93亿元,同比增长0.14%,归母净利润1.06亿元,同比下降25.74% [7] - 2024年Q2毛利率提升主要系公司业务结构和产品结构进一步优化,高毛利产品收入占比提升,但净利率下降主要系销售费用率提升 [8] - 公司集中资源投放伊菲丹品牌,伊菲丹延续高增长,其他自有品牌和代理品牌业务表现相对较弱 [8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为47.68/50.25/52.65亿元,同比增长6.11%/5.39%/4.79% [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.01/3.72/4.35亿元,同比增长2.22%/23.57%/17.11% [8] - 对应2024-2026年PE为16/13/11倍 [8] 风险提示 - 行业竞争风险 [8] - 宏观经济波动风险 [8] - 投资风险 [8]