文章核心观点 - A股市场正兴起一股上市公司向股东进行“实物回馈”的新风尚 超过30家上市公司参与 旨在通过赠送产品、优惠券或服务权益 将股东转化为品牌的体验者和代言人 构建“投资-消费”生态闭环 这是一种创新的市值管理与投资者关系互动模式 [1][2][3] 股东回馈活动概况与形式 - 峨眉山A于2025年开展股东回馈活动 持有公司股票超过500股的股东可享受峨眉山景区进山门票免票 [1] - 据不完全统计 年初至今已有超过30家上市公司通过赠送自家核心产品、优惠券及文旅权益等方式与投资者互动 [1] - 回馈形式多样 主要包括：赠送核心产品（如五芳斋的粽子、倍轻松的按摩器） 发放折扣券/权益卡（如全聚德的烤鸭券、长虹美菱的产品五折权益） 提供文旅/服务权益（如博纳影业的观影券、盈发展的景区门票）以及通过平台活动抽奖（如同花顺“上市公司股东节”） [3] 实物回馈兴起的动因与潜在价值 - 核心价值在于构建“投资-消费”生态闭环和飞轮 将股东从财务投资者转化为产品使用者、体验者和传播者 提升股东黏性与长期持有意愿 [6] - 是一种低成本、高回报的品牌公关方式 股东的开箱分享是信任度最高的“种草” 可实现品效合一的精准营销 [6] - 能够提升投资者的“获得感” 与证监会“提升投资者获得感”的政策导向高度契合 是改善投资者关系、对冲市场短期噪音、培养长期股东的有益尝试 [7] - 借鉴了巴菲特在股东大会展示可口可乐、芒格享用喜诗糖果的范例 通过股东亲身体验为产品力与品牌活力提供无声的信任背书 [4][5] 对消费类上市公司的启示与考量 - 股东回馈活动是对公司产品力的一次压力测试 产品即名片 体验即信任 [9] - 最高境界是从单向“投喂”转向双向“赋能” 将股东从“交易股东”转变为“生态合伙人”或“共建者” 通过征集反馈等方式强化身份认同 [9] - 所有创新必须在合规轨道上进行 需严格遵循《上市公司监管指引第10号——市值管理》等相关法规 确保活动清晰、透明、公平 [9] - 需注意平衡创新与成本 选择回馈产品时要综合考量市场价值、成本和公司承受能力 确保财务可持续性 并应将其视为长期关系维护手段 而非拉升短期股价的工具 [10] 实物回馈可能存在的风险与挑战 - 存在本末倒置的风险 实物回馈必须建立在公司良好的基本面和持续的价值创造能力之上 只能是现金分红的补充 市值管理的根基永远是卓越的经营业绩和持续的现金流创造能力 [8] - 面临公平性质疑 持股数量差异导致回馈价值差异 方案设计需兼顾大小股东感受 考验管理层智慧 [8] - 可能带来成本与管理负担 礼品的采购、仓储、分发构成新的运营体系并产生额外成本 若处理不当可能引发股东抱怨 效果适得其反 [8]

网红经济概念板块市场表现 - 截至12月11日收盘，网红经济概念板块整体下跌3.07%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内仅5只个股上涨，涨幅居前的个股为水羊股份上涨3.34%、京粮控股上涨2.03%、新迅达上涨1.55%[1] - 板块内跌幅居前的个股包括新华都跌停、广百股份下跌8.95%、西王食品下跌7.91%、浔兴股份下跌7.69%[1] 板块资金流向 - 当日网红经济概念板块主力资金净流出28.62亿元[2] - 板块内89只个股遭遇主力资金净流出，其中6只个股净流出超亿元[2] - 主力资金净流出居首的个股为蓝色光标，净流出7.99亿元，昆仑万维、供销大集、新华都分别净流出1.83亿元、1.70亿元、1.26亿元[2] - 主力资金净流入居前的个股为水羊股份净流入4860.87万元、新迅达净流入1595.92万元、梦洁股份净流入1379.10万元[2] 个股资金流出详情 - 蓝色光标主力资金净流出7.99亿元，股价下跌4.90%，换手率13.22%[2] - 昆仑万维主力资金净流出1.83亿元，股价下跌2.83%[2] - 供销大集主力资金净流出1.70亿元，股价下跌4.89%[2] - 新华都主力资金净流出1.26亿元，股价跌停下跌9.99%，换手率20.11%[2] - 浙文互联主力资金净流出1.21亿元，股价下跌4.75%[2] - 天下秀主力资金净流出1.09亿元，股价下跌6.21%[2] 其他概念板块表现对比 - 当日涨幅居前的概念板块包括可控核聚变上涨1.12%、商业航天上涨0.29%、超导概念上涨0.22%、柔性直流输电上涨0.22%[2] - 当日跌幅居前的概念板块包括赛马概念下跌4.70%、小红书概念下跌3.33%、租售同权下跌3.19%、快手概念下跌3.09%[2] - 网红经济概念板块跌幅为3.07%，在跌幅榜中排名靠前[2]

市场整体表现 - 12月9日，化妆品板块整体下跌0.37%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.37%，深证成指下跌0.39% [1] - 板块内个股表现分化，青松股份领涨，涨幅为4.34%，嘉亨家化领跌，跌幅为2.91% [1][2] 个股价格与交易情况 - 青松股份收盘价8.17元，上涨4.34%，成交量47.52万手，成交额3.83亿元 [1] - 科思股份收盘价15.70元，上涨3.36%，成交量15.80万手，成交额2.52亿元 [1] - 嘉亨家化收盘价36.00元，下跌2.91%，成交量6.46万手，成交额2.34亿元 [2] - 芭薇股份收盘价15.01元，下跌2.60%，成交量1.55万手，成交额2353.07万元 [2] - 水羊股份收盘价20.28元，下跌1.27%，成交量9.25万手，成交额1.89亿元 [2] - 珀莱雅收盘价68.46元，下跌1.06%，成交量3.21万手，成交额2.21亿元 [2] - 贝泰妮收盘价40.31元，下跌0.89%，成交量2.06万手，成交额8363.20万元 [1][2] - 丸美股份收盘价34.64元，下跌0.57%，成交量1.77万手，成交额6169.89万元 [1][2] - 上海家化收盘价22.79元，下跌0.57%，成交量2.65万手，成交额6082.27万元 [1][2] - 青岛金王收盘价7.10元，下跌0.42%，成交量9.31万手，成交额6627.21万元 [1][2] - 福瑞达收盘价7.42元，下跌0.40%，成交量4.56万手，成交额3384.18万元 [1][2] - 拉芳家化收盘价20.41元，下跌0.15%，成交量1.73万手，成交额3528.57万元 [1] - 敷尔佳收盘价26.32元，上涨0.34%，成交量3.45万手，成交额9122.82万元 [1] - 锦盛新材收盘价17.13元，上涨1.54%，成交量4.42万手，成交额7589.12万元 [1] - 华业香料收盘价26.95元，下跌1.32%，成交量8742.3手，成交额2377.53万元 [2] 板块资金流向 - 当日化妆品板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为8817.78万元 [2] - 游资资金净流入3313.67万元，散户资金净流入5504.10万元 [2] - 青松股份获得主力资金净流入2005.14万元，主力净占比5.24% [3] - 丸美股份获得主力资金净流入200.91万元，主力净占比3.26% [3] - 锦盛新材获得主力资金净流入149.83万元，主力净占比1.97% [3] - 芭薇股份获得主力资金净流入125.68万元，主力净占比5.34% [3] - 水羊股份获得主力资金净流入54.92万元，主力净占比0.29% [3] - 福瑞达获得主力资金净流入5.46万元，主力净占比0.16% [3] - 华业香料主力资金净流出170.91万元，主力净占比-7.19% [3] - 上海家化主力资金净流出200.53万元，主力净占比-3.30% [3] - 青岛金王主力资金净流出264.27万元，主力净占比-3.99% [3] - 拉芳家化主力资金净流出289.33万元，主力净占比-8.20% [3]

行业投资评级 - 报告对化妆品医美行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 11月抖音渠道国货化妆品品牌表现整体符合预期，韩束、New Page、Off&Relax、毛戈平、润本等品牌均实现双位数增长，印证双11国货强者恒强的局面 [4][10] - 年前最后一个大促双12来临，珀莱雅、毛戈平等品牌合作李佳琦，为2025年业绩收官做冲刺 [4][10] - 中国消费医疗市场受健康意识提升、政策支持及数字化转型驱动呈稳健增长态势，2018-2024年市场规模从9313亿元增至16420亿元，复合年增长率9.9%，预计2035年达40569亿元 [13] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场的竞争格局持续优化，凭借电商渠道、产品性价比及本土市场洞察等优势，市占率显著提升 [24][29] 行业表现与数据 - **板块市场表现**：2025年11月28日至12月5日期间，申万美容护理指数下滑2.0%，表现弱于市场；其中，申万化妆品指数下滑2.2%，弱于申万A指2.9个百分点；申万个护用品指数下滑2.0%，弱于申万A指数2.7个百分点 [4][5] - **个股表现**：本周板块表现前三的个股为巨子生物(+5.9%)、红棉股份(+3.5%)、*ST美谷(+2.4%)；表现后三的个股为可靠股份(-7.6%)、百亚股份(-4.8%)、嘉亨家化(-4.4%) [6] - **行业社零数据**：2025年1-10月限额以上化妆品类零售额合计3813亿元，同比增长4.6%；其中单10月化妆品零售额523亿元，同比增长9.6%，双11大促助力销售高速增长 [18] - **欧睿市场数据**： - **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模达2712亿元，同比下滑3.7% [24]。公司口径市占率前十榜单中国货占据5席，合计市占率16.6%，较2023年的4席合计11.8%有较大突破 [24]。珀莱雅品牌市占率从2023年的3.4%提升至2024年的4.7%，力压雅诗兰黛成为品牌口径榜三 [24][25] - **彩妆市场**：2024年市场规模620亿元，同比略增0.4% [29]。公司市占率口径前十中国货占5席，品牌口径中毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [29]。毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，成为打破高端国际品牌垄断的前锋 [29][30] 重点公司分析 - **蔓迪国际**： - 公司整体营收从2022年的9.82亿元增长至2024年的约14.55亿元，2022-2024年复合年增长率为21.7% [4][12] - 2022年至2025年上半年净利润分别为2.02亿元、3.41亿元、3.90亿元、1.74亿元 [4][12] - 2022-2024年毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7% [12] - 蔓迪系列米诺地尔产品连续十年稳居中国脱发药物市场及米诺地尔类药物市场零售额榜首，2024年市场份额分别达约57%及71% [4][13] - **林清轩**： - 2025年上半年营收10.52亿元，同比大涨98.3%，净利润1.82亿元 [4][19][22] - 2024年居中国高端国货护肤品牌零售额榜首 [4][19] - 线上渠道占比65.4%，全国拥有554家门店 [4][22] - **机构持仓变化（2024年第四季度）**： - 巨子生物：持股总市值20.5亿元（环比-4%），持股总量4443万股（环比-5%） [32][33] - 爱美客：持股总市值19.0亿元（环比-30%），持股总量1040万股（环比-9%） [32][33] - 珀莱雅：持股总市值4.4亿元（环比-72%），持股总量514万股（环比-64%） [32][33] - 丸美生物：持股总市值3.1亿元（环比+8355%），持股总量968万股（环比+7451%） [32][33] 投资分析意见 - **化妆品**： - 核心推荐：渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化 [4] - 期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物 [4] - 母婴板块推荐圣贝拉、孩子王 [4] - **医美**：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐爱美客 [4] - **电商代运营+个护自有品牌**：推荐若羽臣、水羊股份、青木科技 [4] 行业动态 - **抖音电商数据（2025年11月）**：部分国货品牌GMV表现亮眼，例如韩束GMV达7.6亿元（同比增长15%），林清轩GMV达2.3亿元（同比增长365%），谷雨GMV达2.6亿元（同比增长71%），若羽臣旗下斐萃品牌GMV达0.9亿元（同比增长3151%） [15][16] - **全球美妆动态**：雅诗兰黛“利润恢复与增长计划”累计重组及税前费用超80.31亿元，计划净裁5800-7000个职位；LVMH奢华风投基金收购法国小众香氛品牌BDK Parfums少数股权；奇华顿完成对美国香氛品牌Belle Aire Creations的收购，后者2024年为奇华顿带来约5.73亿元增量销售 [23]

公司员工持股计划 - 水羊股份于2025年12月1日发布员工持股计划草案 参与对象不超过938人的专业岗和管理岗核心人员 [4] - 计划资金来源为公司计提的专项基金不超过5104万元 股票来源为公司回购股份 受让价格为20.46元/股 受让股份不超过249万股 占总股本0.64% [4] - 该计划有助于建设长期激励机制 吸引和留住优秀人才 结合股东、公司及员工利益 并设置个人层面绩效考核以确定权益解锁比例 [5] 公司财务与运营表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入34.1亿元 同比增长12% 归母净利润1.4亿元 同比增长44% [6] - 旗下高奢美妆品牌伊菲丹在2025年1至10月于淘天平台同比增长11% 抖音平台同比增长19% 京东平台同比增长314% [6] - 品牌pier auge在淘天平台累计同比增长23% 旗下伊菲丹升级超级面膜及rich面霜至第二代 pier auge融雪面膜销售势头向好 美国品牌RV大单品一夜回春油表现亮眼 [6]

机构评级概况 - 今日共有9只个股获得机构买入型评级记录，涉及9条研报 [1] - 盐湖股份和华润三九关注度最高，均获得1次机构买入型评级记录 [1] - 获得评级个股今日市场平均表现下跌2.63%，弱于沪指 [1] 个股评级详情 - 华润三九最新评级被西部证券调高至“买入”，此前为“增持”，最新收盘价为28.26元 [1] - 诺力股份为甬兴证券首次关注，给予“买入”评级，最新收盘价为23.37元 [1] - 盐湖股份获国泰海通维持“增持”评级，并给出31.86元的目标价，较最新收盘价25.91元有潜在上涨空间 [1] - 思瑞浦获华安证券维持“增持”评级，最新收盘价为148.18元 [1] - 水羊股份获光大证券维持“买入”评级，最新收盘价为20.00元 [1] - 佰维存储获东吴证券维持“买入”评级，最新收盘价为113.47元 [1] - 诺诚健华-U获甬兴证券维持“买入”评级，最新收盘价为24.78元 [1] - 北方华创获华安证券维持“买入”评级，最新收盘价为433.28元 [1] - 探路者获国金证券维持“增持”评级，最新收盘价为10.42元 [1] 个股市场表现 - 机构买入型评级个股今日普遍下跌，跌幅较大的个股包括探路者下跌12.07%、北方华创下跌2.95%、诺诚健华-U下跌2.56% [1]

股价与交易表现 - 12月2日盘中股价下跌2.02%至19.93元/股，成交额1.09亿元，换手率1.52%，总市值77.73亿元 [1] - 当日主力资金净流出1548.22万元，特大单净卖出506.48万元，大单净卖出1041.74万元 [1] - 今年以来股价累计上涨50.76%，但近60日下跌11.34%，近20日下跌1.48%，近5个交易日上涨3.00% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近一次为5月28日，龙虎榜净买入2448.89万元 [1] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入34.09亿元，同比增长11.96% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润1.36亿元，同比增长44.01% [2] 公司基本情况 - 公司全称为水羊集团股份有限公司，成立于2012年11月1日，于2018年2月8日上市 [1] - 主营业务为化妆品的研发、生产与销售，收入构成为水乳膏霜81.84%、面膜17.32%、其他0.84% [1] - 所属申万行业为美容护理-化妆品-品牌化妆品，概念板块包括DeepSeek概念、新零售、化妆品等 [2] 股东与股本结构 - 截至11月10日，股东户数为3.00万户，较上期增加10.64% [2] - 人均流通股为11966股，较上期减少9.61% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股818.33万股，较上期增加565.94万股 [3] - 华夏内需驱动混合A和财通资管消费升级一年持有期混合A为新进十大流通股东，贝莱德中国新视野混合A退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现1.42亿元 [3] - 近三年累计派现7781.42万元 [3]

投资评级 - 报告对水羊股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 员工持股计划有助于建立长期激励机制，吸引和留住优秀人才，有效结合股东、公司及员工利益 [2] - 公司作为高奢美妆集团，多品牌多渠道协同发力，2025年前三季度业绩实现高质量增长 [3] - 公司自有品牌与CP品牌双业务战略驱动，自有品牌走向高端化、全球化，主力品牌产品力突出，品牌势能稳步向上 [4] 员工持股计划详情 - 员工持股计划参加对象不超过938人，主要为专业岗和管理岗核心人员 [1] - 计划资金来源为公司计提的专项基金不超过5104万元，股票来源为公司回购股份 [1] - 公司受让回购股份的价格为20.46元/股，受让股份不超过249万股，占总股本的0.64% [1] - 该计划设置个人层面绩效考核，根据工作绩效评价确定个人可解锁比例 [2] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入34.1亿元，同比增长12%，归母净利润1.4亿元，同比增长44% [3] - 主力品牌伊菲丹2025年1~10月在淘天、抖音、京东平台累计同比分别增长11%、19%、314% [3] - 主力品牌pier auge同期在淘天平台累计同比增长23% [3] - 公司产品矩阵持续完善，伊菲丹超级面膜及rich面霜升级至第二代，pier auge融雪面膜销售势头向好，美国护肤品牌RV大单品一夜回春油表现亮眼 [3] 盈利预测与估值 - 维持公司2025~2027年归母净利润预测为2.4亿元、3.2亿元、4.1亿元 [4] - 对应2025~2027年EPS分别为0.62元、0.82元、1.05元 [4] - 当前股价对应2025~2027年PE分别为33倍、25倍、19倍 [4] - 预测公司营业收入将从2024年的42.37亿元增长至2027年的67.44亿元 [5] - 预测毛利率将从2024年的63.0%提升至2027年的66.9% [12]

公司员工持股计划 - 公司公布2025年员工持股计划，资金来源为根据内部考核制度计提的专项基金，金额不超过5103.87万元 [1] - 员工持股计划以“份”为认购单位，每份份额为1.00元，份额上限为5103.87万份 [1] - 计划所涉股票来源为公司从二级市场以集中竞价交易方式回购的A股普通股 [1] - 员工持股计划受让回购股份的价格确定为20.46元/股 [1] 技术指标信号 - MACD金叉信号形成，部分股票呈现良好涨势 [2]

文章核心观点 - A股上市公司实物回馈股东活动逐渐常态化，在现金分红基础上作为补充手段以增强股东获得感[1][2] - 实物回馈活动对股价产生积极影响，例如峨眉山A在宣布相关活动后股价涨停[2] 上市公司股东回馈事件梳理 - 千味央厨计划在2025年12月2日至16日期间，向持有100股及以上自然人股东赠送价值200元产品礼包，法人股东可领取3份[4][5] - 峨眉山A于11月28日公告，500股及以上股东可享受景区门票免费、索道免费及家属五折优惠，相关酒店挂牌价最低2折起[6][7] - 黄山旅游在11月22日至30日对符合条件的股东实行旗下三大景区门票免费[8][9] - 英语特于11月17日开展股东回馈活动，设置一等奖iPhone 17 Pro Max、二等奖大疆DJI Mini 4K无人机和三等奖居家检测产品[10][11] - 荏源文旅在11月13日至12月31日期间，向股东提供旗下多个景区服务免费及住宿优惠[12][13] - 水羊股份7月曾向持有5000股及以上股东赠送价值约2740元的"伊菲丹超级JOUR*CP正装礼盒"[14][15] - 天域生物10月曾向股东回馈红曲酒、红曲胶囊及红曲茶等公司产品[16][17] - 倍轻松10月曾向股东回馈头皮按摩梳、腰部/颈部按摩器等产品[18][19] - 五万信5月曾向股东回馈"丰年五芳"粽子礼盒[20][21] - 全聚5月曾向股东提供自营产品五折权益卡[22][23] - 长虹美菱5月曾向股东推出旗下家电产品优惠购活动，部分产品低至五折[24][25]