核心观点 - 特区建工集团计划通过参股方式与圣戈班（中国）投资有限公司、科顺股份及深圳市罗湖投资控股有限公司合作设立防水建材类高新材料合资公司 [1] 合作方 - 特区建工集团拟与圣戈班（中国）投资有限公司、科顺股份(300737)及深圳市罗湖投资控股有限公司合作 [1] 项目性质 - 本项目为集团产业链拓展项目，且属于与非国有经济主体合资合作无实际控制权的项目 [1] 采购方式 - 特区建工集团拟通过邀请询价采购方式选聘专业中介机构对该事项开展可行性研究 [1]

报告公司投资评级 - 维持推荐评级[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司营收受下游需求影响有所下滑，但归母净利润同比上升，主要受益于毛利率改善、去年低基数、降本增效、应收账款回收使坏账损失部分冲回等因素，随着原材料价格下降毛利率仍有改善空间，且10月新房销售好转，工抵房处置有望推进减轻资产减值压力，作为行业龙头竞争优势显著，未来市占率有望进一步提升[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入51.36亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.26亿元，同比上升53.94%，其中第三季度营业收入约16.65亿元，同比下降12.56%，归母净利润0.32亿元，同比上升51.22%，2024年Q1 - 3毛利率为23%，同比提高1.8个百分点[1][2] - 2024年Q1 - 3期间费用率约18%，同比上升2.4个百分点，2024Q3期间费用率环比上升2.8个百分点至19.3%，2024年Q1 - 3销售、管理、研发、财务费用率分别为8.3%、4.6%、3.7%、1.4%，同比分别+1.2、+0.9、-0.2、+0.5个百分点[3] - 预测公司2024 - 2026年EPS分别为0.14/0.28/0.40元/股，对应PE各为39x/21x/14x[3] - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为7,944、6,738、7,439、8,313，同比增速分别为3.7%、-15.2%、10.4%、11.8%，归母净利润(百万)分别为-338、161、306、442，同比增速分别为-289.5%、147.5%、90.6%、44.6%[4] - 2024年Q1 - 3经营活动现金流192百万元，2024E为9百万元，2025E为512百万元，2026E为742百万元，投资活动现金流2023A为-1,768百万元，2024E为-662百万元，2025E为-679百万元，2026E为-616百万元，融资活动现金流2023A为1,665百万元，2024E为314百万元，2025E为482百万元，2026E为403百万元[7] 行业及公司竞争方面 - 下游房地产需求承压，2024年Q1 - 3房屋新开工面积5.6亿平，同比下降22.2%，房屋竣工面积3.7亿平，公司作为防水行业龙头之一，竞争优势显著，未来随着行业被动出清，市占率有望进一步提升[2][3]

会议相关 - 科顺防水科技第四届董事会第十次会议于2024年11月12日召开，7位董事全出席[2] 转股价格 - 2024年10月17日至11月12日，公司股票触发转股价格向下修正条件[3] - 董事会决定不向下修正“科顺转债”转股价格，2024年11月13日至2025年5月12日再触发也不修正[4] 员工持股计划 - 拟将公司第一期员工持股计划存续期延长24个月至2026年11月25日[5]

证券代码：300737 证券简称：科顺股份 公告编号：2024-121 债券代码：123216 债券简称：科顺转债 科顺防水科技股份有限公司 关于不向下修正"科顺转债"转股价格的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连 带法律责任。 特别提示： 1、自 2024 年 10 月 17 日至 2024 年 11 月 12 日，公司股票已出 现任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格低于当 期转股价的 85%的情形，触发"科顺转债"转股价格的向下修正条款。 2、公司第四届董事会第十次会议审议通过了《关于不向下修正 "科顺转债"转股价格的议案》，公司董事会决定不向下修正"科顺 转债"的转股价格，且自本次董事会审议通过次日起未来六个月内（自 2024 年 11 月 13 日至 2025 年 5 月 12 日），如再次触发"科顺转债" 转股价格向下修正条款，亦不提出向下修正方案。下一触发转股价格 修正条件的期间从 2025 年 5 月 13 日重新起算，若再次触发"科顺转 债"转股价格向下修正条款，届时公司 ...

员工持股计划时间 - 2021年11月8日和11月25日审议通过相关议案[1] - 2022年2月17日至2023年2月16日为股票锁定期[2] - 2024年11月12日同意存续期延长至2026年11月25日[1] 员工持股计划情况 - 资产管理机构变更为公司自行管理[3] - 截至公告披露日持有公司股票36,786,200股，占总股本3.31%[3] - 存续期内管理委员会择机出售股票，全售可提前终止[4]

公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是防水行业头部企业,综合竞争优势突出 [5][6] - 公司股权结构稳定,员工持股计划充分调动员工积极性 [6][7] 行业及市场分析 - 房地产销售面积持续下降,对防水材料需求造成一定压制 [8][9] - 城市更新、老旧小区改造等政策推动,防水材料需求广阔 [10][11] - 行业集中度提升,市场份额向头部企业集中 [13][14] 公司经营情况 - 公司持续夯实防水主业,积极拓展减隔震等新业务 [15] - 公司营收保持相对稳健,但受房地产下行影响,盈利能力承压 [16][17][18] 盈利预测 - 预计公司2025-2026年营收复合增速10.2%,归母净利润复合增速50.3% [20][21][22] 风险提示 - 经济大幅下滑风险 - 市场开拓或不及预期 - 政策效果或不及预期 [23]

报告评级和核心观点 - 维持"增持"评级。公司发布2024年三季报,实现营收51.36亿元,同降17.7%,归母净利润1.26亿元,同增54.0%,扣非后0.04亿元,同降50.2%。[3] - 低基数叠加公司业务结构调整推进、丰泽发货逐步恢复,营收降幅改善,同时工抵房处置推进下减值冲回贡献利润。[3] - 考虑需求修复仍需时间,下调2024-26年EPS预测至0.15、0.22、0.29元,参考可比公司2025年PE 32X,上调目标价至7元。[3][5] 防水结构调整与丰泽发货恢复 - 防水民建仍保持高增,工建经销略降但降幅存小幅收窄,工程施工与直销材料维持战略收缩,低基数下整体降幅改善,同时预计丰泽逐步恢复发货,拖累有所减弱。[3] - 往后看年内预计整体仍维持控风险稳健策略。[3] 毛利率和费用率变化 - 公司24Q3毛利率22.19%,同增0.84pcts,环降0.98pcts,防水价格端同比相对平稳,叠加产品结构优化与成本端改善,毛利率同比小幅提升。[3] - 公司期间费用3.22亿元、费用率19.3%,绝对值同比持平,摊销效应减弱下费用率同增2.4pcts。[3] 应收处置情况 - 公司Q3单季度信用减值约684万元,同降约1.27亿元,其中主要受单季度大额冲回影响,公司Q3单项计提冲回约0.73亿元,预计主要为工抵房过户影响。[3] - 伴随回款处置持续推进,预计仍存冲回空间,24年敞口同比展现优势。[3]

转股价格调整 - 科顺转债初始转股价格为10.26元/股[4] - 2024年6月28日起，转股价格向下修正为7.00元/股[6] - 2024年9月27日起，转股价格由7.00元/股调整为6.96元/股[7] - 2024年10月10日起，转股价格由6.96元/股调整为7.07元/股[8] - 2024年10月21日起，转股价格由7.07元/股调整为6.99元/股[9] - 科顺转债转股价格由6.99元/股调整为7.02元/股，2024年11月4日生效[2] 股份回购注销 - 2024年9月27日注销回购股份38,708,663股[7] - 2024年10月10日注销回购股份17,700,314股[8] - 本次注销回购股份10,930,027股，占注销前总股本0.9751%[10] - 本次股份回购注销前公司总股本为1,120,897,050股[12] - 2023年回购计划回购股份10,930,027股，金额47,864,664.72元，回购价格4.38元[14] 债券发行 - 2023年8月4日公司发行2,198.00万张可转换公司债券[2]

股份回购与注销 - 2024年10月31日注销回购股份10,930,027股，占注销前总股本0.9751%[2][5] - 2023年10月拟回购资金5000万 - 1亿，2024年2月调整为1亿 - 2亿[2][3] - 截至2024年10月25日累计回购36,635,327股，占目前总股本3.27%[4] 股本变动 - 注销后总股本由1,120,897,050股减至1,109,967,023股[2] - 限售股变动后占比23.38%，流通股占比76.62%[7] 财务调整 - 2023年度全面摊薄每股收益调整为 - 0.3042元/股[8] 后续安排 - 部分回购股份注销完成后办理注册资本变更等手续[11]

股份变动 - 公司注销回购股份10,930,027股，占注销前总股本0.9751%[2] - 股份回购注销后，总股本由1,120,897,050股变更至1,109,967,023股[3] 股东持股 - 控股股东陈伟忠及其一致行动人持股比例被动增加1.04%[4] - 陈伟忠等合计持股变动前占40.17%，变动后占41.21%[4]