公司股份回购 - 公司于2025年12月15日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资290万元人民币 [1] - 本次回购数量为10万股A股股份 [1]

公司业务布局 - 公司在AI云端算力领域计划通过收购PMG 100%股权，快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [1] - 公司在AI端侧领域，于智能眼镜、具身智能等领域构筑了从零部件到组装的垂直整合能力，并与国内外大客户深度合作 [1] 主营业务前景 - 公司消费电子主业未来有望受益于大客户折叠机型放量、外观结构件升级 [1] - 公司汽车玻璃业务顺利推进，有望为公司带来显著业务增量 [1] 估值与评级 - 公司当下市值对应的PE分别为34、24和19倍 [1] - 首次覆盖，给予"买入"评级 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月15日进行了A股股份回购 [1] - 本次回购耗资290万元人民币 [1] - 本次回购股份数量为10万股A股 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月15日进行了A股股份回购 [1] - 本次回购耗资总额为人民币290万元 [1] - 本次回购股份数量为10万股 [1] - 本次回购的平均价格为每股29元人民币 [1]

核心观点 - 星展集团分析师认为，潜在的可折叠iPhone可能会增强蓝思科技的增长，并预计2025-2027年公司收入与每股收益将实现显著增长 [1] 公司与产品 - 蓝思科技是中国玻璃制造商，提供了70%-80%的iPhone玻璃供应 [1] - 公司业务增长点包括：潜在的可折叠智能手机、智能电动汽车驾驶舱玻璃和扩展现实眼镜 [1] 财务预测与估值 - 分析师预计，在2025-2027年期间，蓝思科技的收入复合年增长率将达到16% [1] - 同期，得益于利润率回升和经营杠杆，公司每股收益的复合年增长率预计将达到38% [1] - 星展集团对蓝思科技在香港上市股票的合理价值评估为33.20港元 [1] - 报告发布时，该股股价下跌0.8%，至25.46港元 [1] 行业与市场 - 可折叠智能手机可能会使每部手机的物料清单成本增加70-90美元 [1]

文章核心观点 - 液冷技术作为解决AI算力基础设施散热压力的关键技术 正受到资本市场和产业界的高度关注与积极布局 多家上市公司通过收购等方式加速进入该领域 市场普遍看好其长期发展前景并预测将开启千亿级别的市场规模 [1][5][7][9] 行业动态与市场表现 - 液冷服务器指数年内大幅上涨49.66% 多只成分股股价翻倍 其中思泉新材、英维克、科创新源年内涨幅分别达286.21%、155.36%、123.97% [1][8] - 多家上市公司近期密集出手布局液冷领域 包括蓝思科技、中石科技、奕东电子、春秋电子等 [1][5] - 行业共识认为液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路 具有低能耗、高散热、低噪声等优势 适用于高算力、高能效场景 [5] 公司具体布局与收购案例 - **蓝思科技**：拟收购裴美高公司100%股权 以快速获得服务器机柜业务的成熟技术、客户认证及先进的液冷散热系统集成能力 目标公司持有元拾科技95.12%股权 其业务与服务器机箱结构件及液冷系统相关 通过此次收购 公司得以进入北美大客户的供应商名单 [1][2][3][4] - **中石科技**：全资子公司拟使用3570万元增资收购中石讯冷51%股权 以深化在散热模组领域的布局并完善液冷业务生态 [5][6] - **奕东电子**：拟以6120万元收购深圳冠鼎51%股权 后者是液冷散热领域头部客户的核心供应商 [6] - **春秋电子**：拟通过子公司现金收购全球液冷技术领导者Asetek公司的全部股份 以实现向“电子+液冷解决方案”的战略转型 [6] 市场空间与前景预测 - 中石科技预测液冷整体市场空间有1000多亿元规模 其中公司主做的冷板相关组件市场规模约三四百亿元 [9] - 东吴证券分析师周尔双测算 2026年算力液冷市场规模将突破千亿关口 其中ASIC液冷系统规模预计达353亿元 英伟达液冷系统规模预计达697亿元 [9] - 头豹研究院报告预计 2025年液冷在AI数据中心中的渗透率将达40% 成为基础设施层最具确定性的技术拐点 [10] - 伴随芯片功率密度激增 液冷价值量有望持续增长 以英伟达GB300、GB200服务器为例 机架液冷模块价值量有望增长20%以上 下一代Rubin架构将进一步推高价值量 [9]

公司战略与收购 - 蓝思科技宣布拟收购元拾科技超过95%的股权 [1] - 元拾科技从事服务器机柜及其结构件、服务器液冷模组的生产及销售业务 [1] - 元拾科技是英伟达的供应商 [1] 交易预期与影响 - 里昂预期该交易可于明年完成 [1] - 交易完成后将有助于蓝思科技打入英伟达AI服务器供应链 [1] - 预计将推动公司AI服务器业务规模快速增长 [1] 财务预测 - 里昂估算此次收购将为蓝思科技明年新增8亿至10亿元人民币的收入 [1] - 同时预计将新增1亿至2亿元人民币的净利润 [1] 投资评级 - 里昂重申对蓝思科技的“跑赢大市”评级 [1] - 目标价维持38港元不变 [1]

文章核心观点 - 报告基于393家港股和4246家A股上市公司数据，剖析了CFO薪酬现状、影响因素及未来趋势，指出CFO薪酬本质是对其复杂性管理与价值创造能力的定价，随着CFO角色向战略领航者转型，薪酬体系正围绕长期价值、数字化能力与全球化视野持续优化 [1][2] 港股与A股CFO薪酬整体水平 - 港股CFO平均年薪为160.20万元，中位数为107.70万元 [1][45] - A股CFO平均年薪为85.76万元，中位数为68.42万元 [1][98] - 港股CFO薪酬约为A股的1.6-1.9倍 [1] - 两地薪酬均呈“中部高台+高薪长尾”结构，港股5.34%的CFO年薪超500万元，A股近四分之一（24.99%）CFO年薪破百万 [1][46][100] 个体特征对薪酬的影响 - **性别**：两地均为男性CFO占比更高（港股约69.21%），薪酬整体高于女性（港股男性平均年薪178.76万元，女性118.48万元），但头部女性CFO具备同等竞争力 [1][54][55] - **年龄**：40-55岁中生代是主力，薪酬随年龄和资历阶梯式上升，港股60岁以上CFO平均年薪达245.63万元，A股46-50岁薪酬达相对高位 [1][60][61] - **学历与海外背景**：A股博士CFO平均年薪130.04万元，有海外背景者薪酬比无海外背景者高55.6万元 [1] 行业与公司特征对薪酬的影响 - **行业差异**：港股“新经济+内需”板块（TMT、消费、医疗）薪酬领先，中位数约120万元；A股金融地产行业薪酬最高，平均122.41万元，医药医疗、高科技紧随其后 [2][66][76] - **公司规模与盈利**：公司资产和营收规模越大，CFO薪酬越高；A股高ROE公司CFO薪酬显著溢价，ROE超20%的企业CFO平均年薪达160.5万元 [2] - **AH股双上市**：2024-2025年15家AH股企业CFO平均年薪305万元，较2023年涨幅约15%，龙头企业呈现“高基数+双位数增幅”特征 [2][81] 港股市场概况与IPO趋势 - **市场活跃度**：2025年前10个月港股共有81家新上市公司，同比增长50%；平均每日成交额2582亿港元，同比增长102%；IPO筹资2160亿港元，同比增长209% [25] - **行业结构变化**：2025年上半年港股IPO行业分布从过去TMT主导转向消费接棒，消费行业新股18家占比40.9%，医疗保健占20.5%，TMT占比降至9.1% [36][39] - **募资规模**：2025年上半年港股IPO募资总额1071亿港元，较2024年上半年增加约700%，按汇率折算约为139亿美元，募资规模居全球交易所首位 [33] CFO薪酬未来趋势 - 整体薪酬涨幅趋于温和，但头部溢价与结构性分化持续 [2] - 薪酬结构向长期激励倾斜，挂钩ROE、现金流等指标 [2] - 数字化与AI能力成为重要溢价来源 [2] - 全球化人才流动加剧，复合型CFO薪酬锚点抬升 [2] - CFO群体分化为战略型、专业型、执行型，形成多层薪酬梯度 [2]

公司战略收购 - 蓝思科技拟以现金及其他合法方式战略收购裴美高国际100%股权，进而间接获得元拾科技95.11645%的股权 [2][5] - 此次收购旨在使公司快速获得特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [2][6] - 收购将为公司开拓AI算力基础设施新赛道、加速向全球AI硬件创新平台转型增添动力 [2][7] 收购标的与潜在协同 - 标的公司裴美高国际持有元拾科技95.11645%股权，元拾科技成立于2003年，注册资本2150万美元 [6] - 元拾科技少数股东品达科技是英伟达披露的散热模组及组件合作厂商，元拾科技为其提供算力机柜等硬件支撑 [8] - 通过收购，蓝思科技有望间接获得英伟达RVL认证，从而切入英伟达供应链 [8] - 收购获得的能力将与公司强大的精密结构件制造及垂直整合能力形成强力互补和高度协同 [6] 公司业务拓展与布局 - 公司从消费电子（如手机外壳）起家，持续巩固在玻璃、陶瓷、蓝宝石及金属等外观件、结构件与功能模组的市场领先地位 [9] - 业务已延伸至智能汽车与座舱、人形机器人结构件、智能头显、智能穿戴等领域 [3][10][11] - 在智能汽车领域，公司中控模组、智能B/C柱、充电桩等核心产品线协同放量，超薄夹胶车窗玻璃已成功导入头部车企新车型量产体系 [11] - 公司客户包括苹果、三星、华为、小米、谷歌、Meta、特斯拉、宁德时代等 [15] 研发投入与技术积累 - 2021年至2024年，公司研发投入分别为21.34亿元、21.05亿元、23.17亿元、27.85亿元，2025年前三季度研发投入为24.40亿元，连续五年年度研发投入超过20亿元 [3][12] - 截至2025年6月末，公司获得有效专利2266件，其中发明专利511件、实用新型专利1621件 [4][14] - 公司借助研发积累了大量的材料和工艺核心技术 [13] 财务表现与市场地位 - 2024年公司营业收入达698.97亿元，归母净利润达36.24亿元 [15] - 2025年前三季度，营业收入为536.63亿元，同比增长16.08%，归母净利润为28.43亿元，同比增长19.91% [16] - 公司市值接近1600亿元，截至12月12日市值约为1585亿元 [2][17]

核心观点 - 公司在AI云端算力与AI端侧领域全面布局，同时消费电子主业有望受益于大客户折叠机型放量及外观结构件升级，汽车玻璃业务顺利推进，有望带来显著业务增量 [1] AI云端算力布局 - 公司于2025年12月10日签订协议，拟以现金及其他合法方式收购PMG International Co.,LTD. 100%股权 [2] - PMG持有元拾科技95.1164%股权，元拾科技是为国内外特定客户提供服务器机柜解决方案的供应商，是通过英伟达服务器机柜RVL认证的五家供应商之一 [2] - 元拾科技当前主要为英伟达GB系统提供机柜、滑轨系统等产品，同时也是Rubin系列服务器机柜的开发主力 [2] - 通过本次收购，公司将快速获得服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力 [1][2] - 品达科技持有元拾科技约4.89%股权，位列英伟达散热模组及组件合作厂商名单，未来公司有望与品达在产能方面协同，切入液冷模组领域 [2] AI端侧布局：智能眼镜 - 在智能眼镜方面，公司与北美头部客户有长期合作关系，为其AI眼镜提供精密结构件、光学部件、声学模组等核心部件，后续将开展软板SMT、无线充电模组、充电盒组装及整机组装 [3] - 在国内客户方面，公司与Rokid形成战略合作，提供从精密结构件到整机组装的全流程生产服务 [3] - 公司通过高度垂直整合，将自研的光波导镜片、功能模组及超轻量材料等更多高附加值核心元器件整合至下一代AI眼镜中 [3] - 公司新成立蓝思光电科技（长沙）有限公司，旨在向光学产业链纵深迈进，强化垂直整合能力 [3] AI端侧布局：具身智能 - 在具身智能方面，公司已构建从人形机器人核心部件到整机组装的垂直整合平台，具备从液态金属、镁铝合金等创新材料研发和供应，到精密制造加工能力 [4] - 产品覆盖六维力传感器等核心零部件、头部模组、关节模组和灵巧手等核心模组，以及整机组装与系统集成 [4] - 2025年11月18日，蓝思智能机器人永安园区正式启用，具备年产1万台/套大型自动化设备以及50万台具身智能机器人等AI硬件产品的能力 [4] - 2025年11月26日，湖南具身智能创新中心在长沙经开区正式投入运营，与永安园区形成“研发+制造”联动格局 [4] - 公司已成功进入北美及国内头部机器人供应链，关节模组、灵巧手、结构件已批量交付，人形机器人、四足机器人整机组装规模位居行业前列 [4] - 预计2025年全年出货人形机器人3000台，四足机器狗10000台以上，初步成为最大的具身智能硬件制造平台之一 [4] - 公司与北美大客户有长达10年的深度合作关系，是其一级核心供应商，在智能座舱模组占据主要份额，公司开发的头部模组、关节模组、灵巧手等模组已多次送样，并深度配合客户开发本体结构件等更多品类 [5] 消费电子主业 - 在大客户折叠机型方面，公司已确定供应三项关键产品，包括UTG盖板、PET贴膜以及玻璃支撑板 [6] - 在结构件领域，公司为折叠机液态金属铰链主轴的核心供应商，除屏幕相关部件外，公司还将提供玻璃前盖与3D玻璃后盖，公司在折叠机中的单机价值量提升显著 [6] - 大客户玻璃外观件的创新趋势持续，3D玻璃趋势明显，新型3D玻璃后盖采用“四边纯平、中间摄像模组区域凸起”的创新造型 [6] - 蓝思科技作为全球首家量产3D玻璃，在工艺沉淀与规模方面行业领先，3D玻璃后盖的价值量较普通后盖有大幅提升 [6] 汽车玻璃业务 - 公司开发的超薄夹胶汽车玻璃已获得美规、欧规和中规认证 [7] - 首条汽车玻璃产线已通过客户认证，预计在2025年底-2026年初实现量产 [7] - 另外三条产线预计在2025年底完成基础建设，并在2026一季度通过客户认证后快速投入量产 [7] - 四条线全部投产后，年产能可匹配上百万辆汽车需求 [7] - 公司在汽车玻璃后道加工领域的技术、成本控制优势较大，目前正与多家国内外汽车品牌开展合作，客户开拓顺利 [7] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为910.1亿元、1149.8亿元和1385.8亿元，同比增长30.2%、26.3%和20.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为47.4亿元、66.7亿元和83.3亿元 [8] - 当下市值对应的PE分别为34倍、24倍和19倍 [8]