创业板指数表现 - 创业板指数9月11日报收3053.75点，单日涨幅达5.15%，创2022年1月以来新高 [3] - 自4月低点1756.64点计算，年内最大涨幅达73.84% [3][6] - 6月23日至今区间涨幅达51.94%，显著领先上证指数（15.34%）和深证成指（29.73%） [6] 权重股与行业贡献 - "易中天"组合（新易盛、中际旭创、天孚通信）在创业板指中合计权重达15.31%，在创业板综指中权重为6.48% [4][11] - 创业板人工智能指数前三大权重股为新易盛（20.28%）、中际旭创（18.79%）、天孚通信（6.50%），合计权重45.57%，年内涨幅86% [12] - 胜宏科技年内涨幅706.3%，为创业板指第五大权重股，上半年净利润增长366.89% [8][13] - 宁德时代作为第一大权重股（总市值1.48万亿元），年内涨幅24.73% [9][13] 个股表现与市值变化 - 创业板1386家公司中124只个股年内涨幅超100%，主要集中在机械设备、基础化工、电力设备行业 [8] - 总市值超千亿的个股共16只，包括宁德时代（1.48万亿元）、中际旭创（4888.59亿元）、东方财富（4309.76亿元） [9] - 较6月23日，宁德时代和中际旭创市值均增加超3000亿元，新易盛、胜宏科技等市值增加超千亿 [9] 财务业绩表现 - 创业板1384家公司上半年合计营业收入2.05万亿元，同比增长9.03%；净利润1505.42亿元，同比增长11.18% [17] - 经营活动现金净流入同比大幅增长54.44%，平均达1.13亿元 [17] - 先进制造、数字经济、绿色低碳领域超800家公司收入同比增长9.87%，净利润增长15.90% [17] - 市值前百公司净利润1024.54亿元，同比增长21.56%，占板块净利润总额68.06% [17] 指数编制与市场定位 - 创业板综指7月修订编制方案，引入ST股剔除和ESG负面剔除机制，覆盖1316只样本股，总市值覆盖率98% [15] - 板块聚焦新能源、生物医药、新一代信息技术等高研发强度行业，服务于"三创"和"四新"企业 [18]

公司利润分配方案 - 2025年半年度利润分配以777,415,891股为基数实施 [2] - 向全体股东每10股派发现金红利5.00元（含税） [2] - 股权登记日定为2025年9月18日 [2] - 除权除息日定为2025年9月19日 [2]

行业观点 - 光模块行业基本面利好已基本反映在股价中 建议投资者在市场情绪高涨时适度获利了结 [1] - 当前市场热情水平难以持续 尽管AI基础设施需求增长前景依然积极 [1] - 1.6T产品将在2025下半年和2026年成为关键催化剂 预期快速放量增长将成为重要收入和盈利驱动因素 [6] - 800G需求保持强劲 有助于抵消相对低端光模块的价格和销量压力 [6] 公司评级调整 - 新易盛被双重下调至减持评级 目标价255元 被视为全球第二大厂商且具备最佳毛利率 [1][5] - 中际旭创维持增持评级 目标价435元 作为1.6T新产品先驱者 2026年有望实现显著增长 [5] - 天孚通信下调至减持评级 目标价上调至142元 盈利增长潜力已反映在股价中 [5] - 华工科技维持减持评级 相对行业同行基本面较弱且估值更贵 [5] - 长飞光纤和中兴通讯目标价上调但维持相应评级 业绩基本面尚未到达拐点 [5] 股价表现 - 自4月以来新易盛涨幅达460% 中际旭创上涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62% [1] - 新易盛在2025年第二季度实现338%的同比业绩增长 [1] 估值分析 - 中际旭创和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 基本面利好至少已被部分消化 [4] - 中际旭创前瞻市盈率从2025年初14倍上升至24倍 新易盛从8倍升至20倍 [4] - 新易盛增长率可能在接下来几个季度显著放缓 可能触发估值下调 [1] 产品发展 - 800G于2024年开始量产 1.6T将在2025-26年启动商业化生产 [6] - 部分公司已完成1.6T产品验证阶段 出货时间表曾受GB300延迟影响 [6] - 随着高端GPU交付重启 1.6T光模块出货量应在2025下半年逐步提升 [6]

创业板指数表现 - 创业板指数9月11日报收3053.75点 单日涨幅达5.15% 创2022年1月以来新高 [1][2] - 自4月低点1756.64点计算 年内最大涨幅达73.84% 6月23日至今区间涨幅达51.94% [1][2] - 指数上涨主要由科技股权重股推动 光模块龙头"易中天"组合在创业板指中合计权重达15.31% [1][6] 主要指数对比 - 创业板指年内累计上涨42.59% 显著领先上证指数15.62%和深证成指24.63%的涨幅 [2] - 6月23日至今创业板指涨幅51.94% 同期上证指数涨15.34% 深证成指涨29.73% [2] 个股表现 - 中际旭创以439.97元成为创业板股价第一 新易盛379.9元 同花顺367.41元位列二三位 [3] - 区间涨幅前三为思泉新材290.27% 新易盛245.33% 中际旭创239.75% [4] - 胜宏科技年内累计涨幅706.3% 舒泰神435.76% 联合化学369.09% [4] - 124只创业板个股年内涨幅超100% 主要集中在机械设备、基础化工、电力设备行业 [4] 市值变动 - 宁德时代总市值1.48万亿元居首 中际旭创4888.59亿元 东方财富4309.76亿元 [4] - 16只个股市值超千亿 包括新易盛、迈瑞医疗、阳光电源、天孚通信等 [4] - 宁德时代和中际旭创市值较6月23日各增加超3000亿元 新易盛等4股市值增加逾千亿 [5] 行业驱动因素 - AI算力需求爆发带动光模块产业 "易中天"组合中新易盛年内涨362.03% 中际旭创257.65% 天孚通信206.02% [6] - 创业板人工智能指数年内上涨86% 前三大权重股新易盛20.28% 中际旭创18.79% 天孚通信6.50% 合计权重45.57% [7] - 胜宏科技作为AI PCB龙头 上半年营收增86% 净利润涨366.89% 年内股价涨幅超7倍 [7] - 宁德时代受益固态电池概念年内涨24.73% 阳光电源涨89.17% 均创股价新高 [8] 板块基本面 - 1384家创业板公司上半年营收合计2.05万亿元 同比增长9.03% 净利润1505.42亿元 同比增长11.18% [11] - 经营活动现金净流入同比大幅增长54.44% 平均达1.13亿元 [12] - 先进制造、数字经济、绿色低碳领域超800家公司营收1.34万亿元 同比增9.87% 净利润1139.19亿元 同比增15.90% [12] - 市值前百公司营收9372.31亿元 同比增14.59% 净利润1024.54亿元 同比增21.56% 占板块净利润总额68.06% [12] 指数编制调整 - 创业板综指7月25日修订编制方案 引入ST股月度剔除和ESG评级C级及以下剔除机制 [9] - 修订后样本股1316只 覆盖95%创业板上市公司 总市值覆盖率98% [10]

涉及的行业与公司 * 行业为大中华区科技硬件 特别是光模块收发器行业[1][2][12] * 涉及公司包括中际旭创 光迅科技 新易盛 天孚通信 中兴通讯 长飞光纤[2][3][4][5][7][10][39][45] 核心观点与论据 **行业观点与市场表现** * 所有光模块股票在过去几个月均大幅上涨 自4月1日起 中际旭创涨460% 新易盛涨312% 天孚通信涨269% 光迅科技涨62%[2] * 对AI基础设施的看涨情绪已延伸至所有相关业务公司 即使上半年盈利下滑的公司股价也跑赢指数 例如中兴通讯H股年内涨49% 尽管上半年盈利同比下降12% 长飞光纤H股年内大涨319% 尽管上半年盈利同比下降22%[3] * 经过强劲上涨后 认为多数基本面利好已反映在股价中 建议在市场情绪看涨时获利了结[1][12] **个股评级与目标价调整** * **中际旭创** 维持增持评级 目标价435元人民币 有21%上行空间 认为公司是1.6T新产品先锋 预计在2026年实现显著增长 定位优于同业[5][7][10][15] * **光迅科技** 双重下调至减持评级 目标价255元人民币 有19%下行空间 认为其二季度盈利同比增长338%后 增长速率可能在后续季度显著减速 可能引发估值下调 且当前估值已回到历史高位[4][7][10][15] * **天孚通信** 下调至减持评级 目标价142元人民币 有15%下行空间 认为其盈利增长潜力已反映在当前股价中 估值超过+1标准差水平[7][10][15] * **新易盛** 重申减持评级 目标价45元人民币 有23%下行空间 认为其因基本面较弱且估值较同业更贵 很可能表现不及同业[7][10][15] * **中兴通讯H股** 维持中性评级 目标价35港元 有8%上行空间 **中兴通讯A股** 维持减持评级 目标价32.71元人民币 有20%下行空间[7][15] * **长飞光纤H股** 维持中性评级 目标价47港元 有2%上行空间 **长飞光纤A股** 维持减持评级 目标价43.93元人民币 有50%下行空间[7][15] **财务表现与估值分析** * 四家收发器公司 光迅科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 在二季度总盈利达到55.7亿元人民币 同比增长132% 环比增长53%[17][20] * 估值方面 中际旭创远期市盈率从2025年初的14倍升至24倍 光迅科技从8倍升至20倍 中际旭创估值低于+1标准差水平 而光迅科技和天孚通信均超过+1标准差水平 意味着基本面利好至少已被部分定价[22] **未来催化剂与风险** * 1.6T产品量的快速提升可能是下半年及2026年的潜在催化剂 其大规模生产将于2025-26年启动 预计下半年起出货将逐步增加[31][32][33] * 风险包括 1.6T上量速度慢于预期 共封装光学等新技术应用快于预期 主要客户5G资本支出削减超预期 国内外市场云资本支出下调超预期 以及因供需疲软或新供应商竞争加剧导致价格降幅超预期[70] 其他重要内容 * 摩根士丹利的盈利预测目前比市场共识平均高出12% 2026年高出25% 但对中兴通讯和新易盛2026年的预测比共识分别低10%和12%[66][67] * 行业订单偏好依次为 中际旭创 中兴通讯H股 长飞光纤H股 天孚通信 光迅科技 中兴通讯A股 新易盛 长飞光纤A股[7][63] * 报告包含了详细的残余收益模型 财务预测摘要 以及各公司的风险回报分析[79][86][104]

市场整体表现 - 创业板指大涨5.15%站上3000点 深证成指涨逾3% 两者均创年内新高 [1] - 两市全天成交额2.44万亿元 环比放量4596亿元 超4200只个股上涨 [1] - 大金融板块午前助攻 300亿规模券商ETF(512000)涨超3% [1] 资金流向 - 半导体行业获主力净流入184.26亿元 通信设备行业获133.73亿元 元件行业获131.19亿元 消费电子行业获118.96亿元 [3] - 电子行业(申万一级)全天获主力资金净流入527.65亿元 居31个行业首位 [10][12] - 计算机行业获176.88亿元 通信行业获149.19亿元 机械设备行业获137.74亿元 电力设备行业获125.81亿元 [10] 人工智能算力板块 - 海外算力巨头甲骨文股价暴涨36% 单日市值增加2510亿美元 [3][7] - 甲骨文剩余履约义务(RPO)达4550亿美元 同比增长359% [3][7] - 光模块龙头"易中天"集体大涨：新易盛涨13.42% 中际旭创涨14.28% 天孚通信涨13.54% [5] - 创业板人工智能ETF(159363)暴涨近9% 创上市以来单日最大涨幅 成交额超22亿元 [4][5] - 花旗上调光模块公司目标价：中际旭创至569元 新易盛至472元 天孚通信至196元 [7] 半导体与电子板块 - 电子ETF(515260)涨8.14% 突破上市以来新高 [2][9] - 成份股中海光信息20CM涨停 工业富联两连板 立讯精密等10股涨停 [9][12] - 海光信息获主力净流入51.32亿元 工业富联获36.96亿元 立讯精密获36.20亿元 [12] - OpenAI与甲骨文签署5年3000亿美元算力采购合同 为史上最大云服务合同之一 [10] 创新药板块 - 港股通创新药ETF(520880)盘中跌幅超7% 最终收跌1.82% 全天振幅6.67% [13] - 药捷安康-B逆势飙涨20.78% 映恩生物-B涨16.86% 荣昌生物涨10.16% [15][16] - 1-8月跨国药企MNC采购中国创新药专利金额超900亿美元 [18] - 恒生港股通创新药精选指数年内涨幅达119.75% 领涨创新药指数 [20] ETF产品表现 - 创业板人工智能ETF(159363)融资余额达2.56亿元创历史新高 [5] - 电子ETF(515260)成交额4344.59万元 环比激增121% [9] - 港股通创新药ETF(520880)连续7日吸金2.8亿元 近60日资金净流入率超187% [19]

市场表现 - 光模块等算力方向爆发 创业板人工智能单日暴涨近9% [1] - 光模块龙头"易中天"（新易盛、中际旭创、天孚通信）均暴涨超13% 其中中际旭创涨14.28%至439.97元 成交额277.87亿元 新易盛涨13.42%至379.90元 成交额277.16亿元 天孚通信涨13.54%至198.60元 成交额117.80亿元 [1] - 多只光模块个股大幅上涨 金信诺20CM涨停 太辰光涨11.97%至122.35元 联特科技涨9.91%至100.19元 光库科技涨8.36%至100.27元 兆龙互连涨8.23%至57.48元 长芯博创涨8.14%至127.48元 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）单边暴涨近9% 创上市以来单日最大涨幅 全天放量成交超22亿元创历史次高 最新融资余额达2.56亿元创历史新高 [1] 行业动态 - 海外算力巨头甲骨文大涨36%创纪录新高 日内市值暴增约2500亿美元 剩余履约义务（RPO）飙升至4550亿美元 同比暴增359% [2] - 花旗上调"易中天"目标价 中际旭创目标价上调至569元 新易盛目标价上调至472元 天孚通信目标价上调至196元 [2] - 花旗指出光模块股价上涨主要源自每股收益上调 2025年第二季度业绩超预期 关键趋势是利润率扩张和2026–2027甚至2028年的需求可见度 [2] - 国盛证券认为海外AI巨头持续加码算力基建 云厂商资本开支大幅上调及商业变现闭环形成 印证光模块等算力行业高景气度与基本面稳固 [4] 指数表现 - 创业板人工智能指数年内累计上涨86.2631% 明显跑赢中证人工智能指数（76.8025%） CS人工智指数（60.5312%）和科创AI指数（55.0197%） [4] - 创业板人工智能指数2020-2024年年度涨跌幅分别为20.1%、17.57%、-34.52%、47.83%、38.44% [4] - 创业板人工智能ETF（159363）逾七成仓位布局算力 超两成仓位布局AI应用 光模块含量超51% [5]

行业观点 - 光模块行业基本面利好已充分反映在股价中 建议投资者获利了结 [1] - 行业自4月以来涨幅显著 新易盛涨460% 中际旭创涨312% 天孚通信涨269% 华工科技涨62% [1] - AI基础设施需求增长前景积极 但当前市场热情水平难以持续 [1] 估值分析 - 中际旭创和天孚通信估值超过历史+1标准差水平 基本面利好已被部分消化 [3] - 中际旭创前瞻市盈率从2025年初14倍升至24倍 新易盛从8倍升至20倍 [4] - 新易盛被视为全球第二大厂商且具备最佳毛利率 进一步上涨空间有限 [4] 公司评级调整 - 新易盛被双重下调至减持评级 目标价255元 [1][6] - 中际旭创维持增持评级 目标价435元 作为1.6T新产品先驱者 2026年有望显著增长 [6] - 天孚通信下调至减持评级 目标价上调至142元 盈利增长潜力已反映在股价中 [6] - 华工科技维持减持评级 基本面较弱且估值更贵 [6] - 长飞光纤和中兴通讯目标价上调但维持评级 业绩基本面未达拐点 [6] 产品催化剂 - 1.6T产品快速放量视为2H25和2026年潜在催化剂 [7] - 1.6T光模块出货量应在2H25逐步提升 因高端GPU交付重启 [7] - 800G于2024年开始量产 1.6T将在2025-26年启动商业化生产 [7] - 部分公司已完成1.6T产品验证阶段 预期2H25和2026年快速放量增长 [7] - 1.6T产品增量收入贡献有望维持2H25和2026年营收增长 [7] - 800G需求保持强劲 可抵消低端光模块价格和销量压力 [7]

市场资金流向 - 沪深两市主力资金净流入103.09亿元 创业板净流入104.83亿元 沪深300成份股净流入96.73亿元 [1] - 申万一级31个行业全线上涨 通信行业涨7.39%居首 电子行业涨5.96% 计算机/农林牧渔/非银金融/电力设备/国防军工/机械设备涨幅均超2% [1] - 9个行业获主力资金净流入 电子行业净流入108.17亿元居首 通信和计算机行业净流入均超53亿元 非银金融和电力设备净流入均超10亿元 [1] - 22个行业主力资金净流出 医药生物净流出35.68亿元居首 传媒净流出29.19亿元 汽车/有色金属/基础化工/食品饮料净流出均超6亿元 [1] 个股资金动向 - 131股主力资金净流入超1亿元 其中8股净流入超10亿元 [2] - 立讯精密主力资金净流入24.76亿元居首 成交额143.06亿元 换手率3.93% [2] - 新易盛主力资金净流入20.12亿元 涨幅13.42% 中际旭创净流入17.28亿元 胜宏科技净流入13.79亿元 天孚通信净流入12.51亿元 [2][3] - 85股主力资金净流出超1亿元 其中11股净流出超3亿元 [3] - 二六三净流出7.52亿元居首 利欧股份净流出6.66亿元 三维通信净流出6.19亿元 [4][5] - 蓝思科技净流出5.28亿元 东阳光净流出4.20亿元 国轩高科净流出4.05亿元 [4][5] 尾盘资金表现 - 尾盘主力资金净流入60.54亿元 创业板尾盘净流入31.68亿元 沪深300成份股尾盘净流入21.1亿元 [6] - 23股尾盘净流入超8000万元 其中14股净流入超1亿元 [6] - 沃尔核材尾盘净流入5.5亿元居首 东方财富尾盘净流入3.42亿元 阳光电源尾盘净流入3.34亿元 [6][7] - 17股尾盘净流出超4000万元 其中3股净流出超1亿元 [7] - 先导智能尾盘净流出1.71亿元居首 胜宏科技/ST华通/招商银行/中国平安尾盘净流出金额居前 [8] 板块催化因素 - 人工智能/芯片/算力等科技板块大涨 胜宏科技/中际旭创/新易盛/寒武纪-U成交额均超200亿元 [2] - OpenAI与甲骨文签署五年3000亿美元算力采购合同 推动A股科技板块走强 [2] - 国家能源局数据显示1-7月可再生能源新增装机2.83亿千瓦 总装机达21.71亿千瓦 政策推动深远海风电/光热发电等新兴产业发展 [6]

CPO概念股市场表现 - CPO概念股年内股价表现强势 平均上涨112.14% [1] - 新易盛 中际旭创 天孚通信 源杰科技等10只个股股价实现翻倍增长 [1] 资金流向情况 - 近两个交易日中 13只概念股连续获得主力资金加仓 [1] - 新易盛获主力净流入32.96亿元 中际旭创获31.41亿元 东山精密获17.73亿元 天孚通信获13.81亿元 [2] - 华工科技 长芯博创 太辰光分别获得主力净流入7.30亿元 6.35亿元和5.23亿元 [2] 个股财务表现 - 长芯博创 新易盛 锐捷网络 太辰光上半年净利润实现翻倍增长 增幅均超100% [1] - 新易盛总市值达3775.12亿元 年内涨幅362.03% [2] - 中际旭创总市值4888.59亿元 年内涨幅257.65% [2] - 天孚通信总市值1543.95亿元 年内涨幅206.02% [2] 市值与涨幅排名 - 东山精密总市值1455.03亿元 年内涨幅172.73% [2] - 长芯博创总市值371.10亿元 年内涨幅174.94% [2] - 光库科技总市值249.85亿元 年内涨幅106.81% [2] - 炬光科技总市值130.26亿元 年内涨幅127.57% [2]