核心观点 - 汉钟精机作为压缩机行业龙头，受益于AI数据中心建设需求增长，磁悬浮压缩机产品有望迎来销售高增长[1][2][4] - 黄金珠宝板块具备低估值与强内需支撑，金价上行预期提振计件黄金与投资金终端动销[1][6][7] - AH溢价水平仍具备下行空间，传统行业如地产、银行以及新兴行业如半导体、硬件均有收窄潜力[1][9][10] - 军工行业受阅兵新型装备亮相提振，体现军事科技自主创新能力与战略威慑实力，行业高景气度延续[1][11][13] 机械行业（汉钟精机） - 汉钟精机自1994年起涉足压缩机业务，2014-2024年营收CAGR达17.1%，2024年归母净利率23.5%，ROE达21.77%[3][28] - 公司2025H1经营性现金流量净额4.1亿元，占营收比重27.4%[3][28] - AI数据中心建设需求高增，液冷成为主流散热技术，磁悬浮压缩机单机柜价值量约14万元，10万个GB300机柜市场需求143亿元[4][29] - 汉钟精机为磁悬浮压缩机龙头企业，产品实现GB双1级能效，在上海、中国台湾、越南、美国、欧洲设有产能[4][29] - 给予公司2025-2027年EPS为1.17/1.61/2.20元，目标价40.55元，对应2025年34.66倍PE[2][27] 批零社服行业（黄金珠宝） - 国际金价冲破3500美元/盎司，各国央行持续增持黄金储备，金价预期延续上行态势[6][7] - 金价上行背景下，一口价与金镶钻品类产品价值凸显，投资金品类有望随着金价波动加大销量释放[7] - 2024年渠道拓店逆势稳步净增，且终端计件黄金与投资金销售占比较高的黄金珠宝品牌有望呈现更优业绩增速[6][8] - 推荐标的包括潮宏基、菜百股份、老凤祥、周大生、中国黄金、豫园股份等[6] 海外策略研究（AH溢价） - 当前AH溢价水平仍具备一定下行空间，本轮溢价收窄主要由传统行业贡献[9][10] - 地产、银行等传统行业AH溢价对比历史仍有收窄空间，半导体、硬件等新兴行业AH溢价偏高、亦有收窄潜力[1][10] - A股先上市企业AH溢价下行空间更大[10] 军工行业 - 纪念抗战胜利80周年大会展示陆海空天各方向多款新型装备，包括191远程箱式火箭炮、红旗-20/19/29防空导弹、鹰击-21、东风-17等高超声速导弹[11][12] - 所有受阅装备均为国产现役主战装备，体现我军体系作战能力、新域新质战力、战略威慑实力[12][21] - 美国及其盟友国防战略重心向印太转向，中国周边紧张局势可能加剧，军工行业特别是装备体系建设有望长期趋势向好[13][21] - 2027年要实现建军百年奋斗目标，十四五期间加速补短板，装备费有望向航空航天等领域倾斜[13][21] - 推荐标的包括中航沈飞、中航光电、中航西飞、航天南湖等[13] 家电行业 - 家电板块2025Q2收入利润分别同比+5.6%/+3.1%，白电龙头经营稳健，清洁电器品牌景气延续[22][23] - 2025H1家电板块整体海外收入占比39.5%，同比+1.4个百分点，出海仍为长期方向[23] - 多公司拓展新领域，如公牛布局数据中心、太阳能照明业务，亿田智能布局液冷和算力[23] - 建议把握四条主线：出海核心驱动、业绩稳中向好、龙头稳健经营叠加高股息、家电企业跨界拓展第二曲线[24] 其他重点公司 - 锐捷网络2025H1数据中心交换机收入35.39亿元，同比+110%，带动网络设备收入58.41亿元，同比+46.58%[67] - 公司2025H1归母净利润4.52亿元，同比+194%，净利率8.38%[67][68] - 久立特材2025H1海外营收32.19亿元，同比+92.94%，营收占比52.73%，首次超过国内[46][48] - 公司复合管营收20.50亿元，同比+219.26%，毛利率26.37%[48] - 快克智能2025H1合同负债1.15亿元，较2024年底增长79.69%，TCB设备预计2025年内完成研发[50][51][53] - 美埃科技2025H1海外收入1.72亿元，同比+23%，积极拓展锂电出海配套防爆除尘系统[54][56]

核心观点 - 扣非净利润同比高增47.33% 智能物联业务保持高景气 开源鸿蒙 开源欧拉 企业级AI构成新增长驱动力 [1][2][3] 财务表现 - 2025H1营收17.47亿元 同比增长10.55% 归母净利润0.60亿元同比下降29.43% 扣非净利润0.52亿元同比高增47.33% [2] - 2025Q2营收9.14亿元 同比增长12.88% 归母净利润0.29亿元同比下降51.60% 扣非净利润0.25亿元同比大幅增长69.61% [2] - 智能物联业务营收6.06亿元 同比增长23.85% 金融科技业务营收8.90亿元同比增长6.06% 智慧能源信息化营收2.00亿元同比增长4.65% [2] 业务板块进展 - 金融科技服务覆盖6大国有银行 12家股份制银行及超280家中小银行等持牌金融机构 [3] - 智能物联板块推进国产化"端-边-云"自主泛工业智联安全数字底座 基于AI全栈技术实现应用领先 [3] - 智慧能源板块未来三年重点发展新型配电网数智化解决方案 变电站智慧运检解决方案及虚拟电厂数智化方案 [3] - 创新业务2025H1实现收入3.68亿元 同比增长8.96% 占营业收入比重达21.07% [3] AI技术布局 - 构建"知识-感知-决策"三元协同大模型产品矩阵 包括润知多模态知识引擎 润视空间视觉引擎 润行决策执行智能体 [4] - 推出AI中枢产品矩阵 包含一体机硬件产品和三大核心软件平台 [4] - 研发AI驱动的一体化测试服务平台JettoPro AI消保助手 AI信贷助手 金融知识库等智能体产品 [4] 估值与预测 - 预测2025-2027年EPS为0.24/0.28/0.33元 基于AI转型给予2025年320倍PE 目标价76.80元 [2]

投资评级与目标价格 - 报告对润和软件(300339)给予"增持"评级 [5] - 目标价格为76.80元 [5] - 基于2025年预测EPS 0.24元给予320倍PE估值 [12] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收17.47亿元，同比增长10.55% [12] - 2025年上半年归母净利润0.60亿元，同比下降29.43% [12] - 2025年上半年扣非净利润0.52亿元，同比增长47.33% [12] - 2025年第二季度营收9.14亿元，同比增长12.88% [12] - 2025年第二季度扣非净利润0.25亿元，同比增长69.61% [12] - 预测2025-2027年营业收入分别为38.38亿元、43.95亿元、50.72亿元，年增长率12.9%-15.4% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.87亿元、2.20亿元、2.66亿元，年增长率16.2%-20.6% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.24元、0.28元、0.33元 [4] 业务板块表现 - 金融科技业务2025年上半年营收8.90亿元，同比增长6.06% [12] - 智能物联业务2025年上半年营收6.06亿元，同比增长23.85% [12] - 智慧能源信息化业务2025年上半年营收2.00亿元，同比增长4.65% [12] - 创新业务2025年上半年营收3.68亿元，同比增长8.96%，占营业收入比重21.07% [12] 技术布局与发展战略 - 公司打造"端-边-云"国产自主泛工业智联安全数字底座 [12] - 基于AI全栈技术及服务能力实现应用领先 [12] - 构建以"知识-感知-决策"三元协同框架为核心的大模型产品矩阵 [12] - 推出"AI中枢"产品矩阵，包括一体机硬件产品和三大核心软件平台 [12] - 研发AI驱动的一体化测试服务平台(JettoPro)、AI消保助手、AI信贷助手等智能体产品 [12] - 金融科技服务覆盖6大国有银行、12家股份制银行及超过280家中小银行等持牌金融机构 [12] 市场表现与估值 - 当前股价61.46元，总市值521.65亿元 [6] - 52周内股价区间19.97-77.52元 [6] - 过去12个月绝对升幅219%，相对指数升幅164% [10] - 当前市盈率303.81倍(2024年)，预测2025年市盈率261.50倍 [4] - 当前市净率14.6倍 [7]

华为昇腾概念股表现 - 华为昇腾概念股整体持续下挫 [1] - 开普云股价跌幅超过9% [1] - 润建股份股价跌幅超过7% [1] - 拓维信息、润和软件、创意信息等多只股票跌幅超过5% [1]

数字货币板块表现 - 数字货币板块盘初下挫 [1] - 中科金财跌超4% [1] - 润和软件跌超4% [1] - 小商品城跌超4% [1] - 中油资本跌超4% [1] - 京北方跌超3% [1] - 四方精创跌超3% [1]

市场开盘表现 - 三大指数涨跌不一 沪指高开0.04% 深证成指低开0.09% 创业板指低开0.18% [1] 贵金属板块 - 板块继续活跃 白银有色实现2连板 湖南白银与西部黄金涨幅超5% [1] - 国际金价创新高 现货白银价格创近14年来新高 [1] 工业母机概念 - 概念股高开 华东数控与博杰股份涨停 [1] - 两部门印发《工业母机高质量标准体系建设方案》推动行业发展 [1] 跨境支付概念 - 概念股盘初走低 亚信安全与润和软件跌幅超4% [1]

市场指数表现 - 沪指高开0.04% [1] - 深证成指低开0.09% [1] - 创业板指低开0.18% [1] 贵金属板块 - 白银有色连续2日涨停 [1] - 湖南白银和西部黄金涨幅超过5% [1] - 国际金价创新高 现货白银价格达近14年新高 [1] 工业母机概念 - 华东数控和博杰股份开盘涨停 [1] - 两部门印发《工业母机高质量标准体系建设方案》推动行业高开 [1] 跨境支付概念 - 亚信安全和润和软件盘初下跌超过4% [1]

云计算与AI行业增长 - 阿里云25Q2云收入增长26%且资本支出超预期 AI全产业链布局优势凸显 推动云计算及AI基础设施需求提升 [1] - 国内AI领域融资活跃 科技巨头持续加码核心技术研发 政策与资本双向驱动产业扩张 [1] - 云计算行业发展的第一驱动力是外部不断涌现的新需求 AI推动云计算从资源租赁转向智能服务模式转变 [2] 市场表现与个股动态 - 截至09月01日09:57 大数据ETF(159739 SZ)上涨0.76% 关联指数云计算(930851 CSI)上涨1.32% [1] - 主要成分股中 中际旭创上涨6.14% 润和软件上涨4.41% 紫光股份上涨2.97% 新易盛上涨0.79% 数据港上涨9.99% [1] - 部分成分股如中际旭创 润和软件等受益于AI服务器及算力需求增长 天承科技 欧陆通等企业产品获国际大厂认可 带动产业链景气度上行 [1] 行业前景与市场规模 - 云计算是AI推理范式下的算力核心环节 AI为行业带来质变和量变 服务模式升级和市场规模扩张 [2] - 预计未来几年全球云市场复合增长率约18% 2027年规模将超万亿美元 国内云市场增速显著高于全球水平 [2] - 国内云厂商盈利能力改善的核心在于AI业务占比提升带来的业务结构优化 [2]

核心观点 - 马应龙治痔产品保持增长态势，湿厕纸业务快速扩张，2025H1归母净利润同比增长10.04%至3.43亿元 [5][6] - 金证股份聚焦金融科技主业，加速AI大模型应用落地，2025Q2归母净利润转正至0.56亿元 [8][11] - REITs市场新型基础设施换手率领先达2.54%，园区基础设施成交量居首达2.72亿份 [13][15] - 美团外卖竞争加剧致利润承压，2025Q2营业利润同比暴跌98%至2亿元，但闪购业务订单量增长强劲 [18][19][20] - 浙数文化参投14家准独角兽企业，"数字+"业务多点开花，2025H1数字文化收入同比增长4.1%至11.79亿元 [23][24] - 布鲁可海外收入大幅增长898.56%，2025H1营收同比增长27.9%至13.38亿元 [31][35] - 天山铝业电解铝项目稳步推进，2025H1营收同比增长11.19%至153.3亿元 [36][38] - 潞安环能煤炭业务量增本降，2025H1原煤产量同比增长3.5%至2863万吨 [41][43] - 万泽股份高温合金收入同比增长73.34%，医药南北双基地建设提速 [46][47][51] - 青木科技品牌孵化与管理业务同比增长86%，形成强势第二增长曲线 [56][57] - 运机集团智能输送装备取得突破，海外收入同比增长22%至4.9亿元 [63][64] - 菲利华归母净利润连续三季度环比增长，2025H1同比增长28.72%至2.22亿元 [66][68] - 万达电影多部影视内容待释放，潮玩等新业态打开增长空间，2025H1归母净利润同比增长372.55%至5.36亿元 [73][77] - 山西焦煤火电毛利率同比改善8pct，煤炭业务毛利率47.6% [80][81] - 圆通速递人工智能应用提升效能，2025H1业务量同比增长21.8%至148.6亿票 [83][87] 公司业绩表现 - 马应龙2025H1营业收入19.49亿元（同比+1.11%），归母净利润3.43亿元（同比+10.04%），经营活动现金流3.11亿元（同比+37.94%） [5][6] - 金证股份2025H1营收12.08亿元（同比-48.55%），归母净利润-0.39亿元，其中Q2归母净利润0.56亿元 [8] - 美团2025Q2营收918亿元（同比+12%），营业利润2亿元（同比-98%），Non-GAAP归母净利润15亿元（同比-89%） [18] - 浙数文化2025H1数字文化收入11.79亿元（同比+4.1%），数字技术收入2.56亿元（同比-12.7%） [23] - 布鲁可2025H1营收13.38亿元（同比+27.9%），经调整净利润3.20亿元（同比+9.6%），海外收入1.11亿元（同比+898.56%） [31][35] - 天山铝业2025H1营收153.3亿元（同比+11.19%），归母净利润20.8亿元（同比+0.51%） [36] - 潞安环能2025H1营收140.69亿元（同比-20.3%），归母净利润13.48亿元（同比-39.4%） [41] - 万泽股份2025H1营收6.25亿元（同比+24.40%），归母净利润1.19亿元（同比+21.84%），高温合金收入1.65亿元（同比+73.34%） [46][47] - 青木科技2025H1营收6.7亿元（同比+23%），归母净利润0.52亿元（同比-23%），品牌孵化与管理收入2.3亿元（同比+86%） [55][56][57] - 运机集团2025H1营收8.8亿元（同比+48.5%），归母净利润0.73亿元（同比+20.35%） [63] - 菲利华2025H1营收9.08亿元（同比-0.77%），归母净利润2.22亿元（同比+28.72%），毛利率49.22%（同比+6.37pct） [66] - 万达电影2025H1营收66.89亿元（同比+7.57%），归母净利润5.36亿元（同比+372.55%） [73] - 山西焦煤2025H1营收180.5亿元（同比-16%），归母净利润10.1亿元（同比-48%） [80] - 圆通速递2025H1营收358.83亿元（同比+10.19%），归母净利润18.31亿元（同比-7.90%），业务量148.6亿票（同比+21.8%） [83][84] 业务发展动态 - 马应龙治痔药品营收同比增长超7%，湿厕纸业务快速增长，终端品种产出同比增长明显 [6][7] - 金证股份金融行业收入8.81亿元（同比-5.84%），非金融收入3.26亿元（同比-76.74%），聚焦AI研发投入 [9][11] - 美团核心本地商业营收653亿元（同比+8%），闪购业务订单量增长强劲，到店酒旅订单量同比增长超40% [19][20] - 浙数文化边锋游戏畅销榜排名稳定前180名，销售费用同比下降40.9%，新成立浙数潮品科技发力IP卡牌业务 [24] - 布鲁可拼搭角色类玩具收入13.3亿元（同比+29.5%），SKU总数达925个，16岁以上用户群体占比提升4.4pct [31][33] - 天山铝业电解铝产量58.54万吨（同比持平），氧化铝产量120万吨（同比+9.8%），启动140万吨绿色低碳改造项目 [38][39] - 潞安环能商品煤销量2525万吨（同比+2.9%），吨煤成本318元/吨（同比-14.4%），拟关停隰东煤业减少亏损源 [43][44] - 万泽股份与西门子签订三年供货协定，新增国际客户Garrett Motion SARL，医药业务开发医院客户460余家 [50][51] - 青木科技Cumlaude Lab天猫私处保养类目排名第二，ZUCCARI收入同比增长95%，与Dermofarm合作拓展健康领域 [58][59] - 运机集团签订几内亚铝土矿项目EPC合同4.06亿美元，与华为合作开发矿山智能工业巡检机器人 [64] - 菲利华石英玻璃材料营收6.43亿元（同比+21.35%），毛利率58.74%（同比+6.02pct），石英电子布销售收入1312.48万元 [67][70] - 万达电影自渠票房占比提升至37.6%，卖品收入8.63亿元（同比+6.07%），毛利率73.42%（同比+12.46pct） [75][76] - 山西焦煤电力热力业务毛利率8.44%（同比+7.7pct），焦炭业务亏损0.5亿元，拟每股派息0.036元 [81][82] - 圆通速递散单+逆向件同比增长112%，单票运输成本降低0.06元，智多星系统促进全链路成本下降 [85][87] 行业与市场表现 - REITs市场总市值2158.94亿元，特许经营权类现金分派率均值7.83%，产权类现金分派率均值3.89% [14][15] - 美团Keeta在中东覆盖沙特20个城市，目标10年内达到1000亿美元GMV [21] - 布鲁可海外收入占比8.33%（同比+7.26pct），北美收入0.43亿元（同比+2135.93%），亚洲收入0.57亿元（同比+652.48%） [35] - 天山铝业电解铝平均售价20250元/吨（同比+2.8%），氧化铝售价同比+6% [38] - 潞安环能吨煤售价516元/吨（同比-24.4%），吨煤毛利198元/吨（同比-36.3%） [43] - 万泽股份金双歧毛利率89.91%（同比+1.91pct），定君生毛利率92.86%（同比+1.97pct） [47] - 青木科技抖音渠道收入0.9亿元（同比+145%），占比14%（同比+7pct） [60] - 菲利华半导体板块稳步增长，航空航天订单恢复，光伏营收大幅下降 [69] - 万达电影2025H1票房收入41.77亿元（同比+14.8%），市占率14.15%（同比-0.41pct） [75] - 山西焦煤煤炭业务毛利率47.6%（同比-6.7pct），焦炭业务营收31.23亿元（同比-35%） [81] - 圆通速递市占率15.5%（同比+0.3pct），单票快递收入2.19元（同比-6.5%） [84]

创业板人工智能指数表现 - 指数周线八连阳 单月累计上涨37.84% 年内涨幅达79.09% 显著跑赢科创AI指数(64.11%)和CS人工智指数(59.65%) [3][4] - 指数基日为2018年12月28日 2020-2024年度涨跌幅分别为20.1%/17.57%/-34.52%/47.83%/38.44% [4] 个股及ETF资金动向 - 光模块龙头天孚通信大涨超10%创历史新高 深信服/太辰光/昆仑万维等涨逾1% 长芯博创大跌11% 润和软件等6股跌超5% [1] - 创业板人工智能ETF(159363)单日净申购2.54亿份 近十日净流入超13亿元 单周成交额超60亿元创上市新高 最新规模达42亿元 [1][7] 成分股业绩表现 - 49只成分股中30只归母净利润正增长 新易盛净利润增速355.68% 锐捷网络增长194% 中际旭创/天孚通信/太辰光实现收入利润双高增 [5][6] - 长志博创净利润同比增长1121.21% 先进数值增长694.25% 天早进信营收24.56亿元同比增长57.84% [6] 行业估值与展望 - 光模块行业正从业绩高速增长向估值提升阶段过渡 头部企业进入"价值重估"新阶段 股价驱动因素转向业绩+估值双驱动 [6] - AI创新带动产业链落地提速 算力板块占比约70% AI应用占比30% 光模块龙头"易中天"组合含量超41% [7]