报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 减值影响短期业绩，看好公司半导体设备&材料布局 [1] - 考虑到下游行业景气度，下调公司25 - 26年归母净利润至22（原值39）/24（原值45）亿元，预计27年归母净润为26亿元，对应股价PE为17/16/14倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收175.8亿元，同比 - 2%，归母净利润为25.1亿元，同比 - 45%；2024Q4单季营收31.0亿元，同比 - 31%，环比 - 28%；归母净利润为 - 4.5亿元 [7] - 截至2024Q4末公司合同负债为56.2亿元，同比 - 48%，存货为108.8亿元，同比 - 30%；2024Q4经营活动净现金流为8.95亿元 [7] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为156.73亿元、151.72亿元、156.54亿元，归母净利润分别为21.96亿元、23.93亿元、25.95亿元 [1][8] 业务情况 - 设备及服务营收133.6亿元，同比 + 4%，占比76%；材料业务营收33.5亿元，同比 - 20%，占比19%；其他业务营收8.7亿元，同比 - 14%，占比5% [7] - 半导体设备定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅；材料布局碳化硅衬底、石英坩埚、金刚线等；光伏设备实现硅片、电池、组件设备全覆盖 [7] 盈利能力 - 2024年毛利率为33.4%，同比 - 8pct；销售净利率为15.2%，同比 - 14pct；期间费用率为9.9%，同比 + 0.8pct [7] - 2024Q4单季毛利率为23.0%，同比 - 18pct，环比 - 9pct，销售净利率为 - 18.6%，同环比转负 [7] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为34.76%、35.02%、35.33%，归母净利率分别为14.01%、15.77%、16.58% [8]

核心财务表现 - 2024年公司实现营收176亿元同比下滑2% 归母净利润25亿元同比下滑45% 毛利率33%同比下降8个百分点 销售净利率15%同比下降14个百分点 [1] - 2024年第四季度营收31亿元同比下滑31%环比下滑28% 归母净利润亏损4.5亿元同环比转亏 主要因计提减值损失约10亿元 毛利率23%同比下降18个百分点环比下降9个百分点 经营活动净现金流9亿元同比下滑35%环比增长51% [1] 分业务表现 - 设备及服务业务2024年收入134亿元同比增长4.3% 其中长晶炉销量8308台同比增长22% 毛利率36.36%同比下降2.46个百分点 显示设备毛利率保持稳健 [2] - 材料业务2024年收入33亿元同比下滑20% 毛利率28.71%同比下降27.44个百分点 坩埚业务明显承压 子公司美晶新材收入24亿元同比下滑34% 净利润4.37亿元同比下滑75% 主要受光伏石英坩埚价格下跌影响 并计提存货跌价准备3.49亿元 [2] 光伏业务展望 - 2024年公司计提应收账款坏账准备2.5亿元 发出商品存货跌价准备3.41亿元 石英坩埚原材料存货跌价准备3.49亿元 截至2024年末存货109亿元同比减少30% 资产包袱明显减轻 [3] - 2025-2026年随着光伏行业进入筑底阶段 公司强化精益制造管理 光伏设备在手订单持续消化 后续减值有望显著收窄 [3] - 电池端公司推进PECVD、LPCVD、ALD、EPD等新产品导入量产 其中EPD设备已获得10GW以上头部客户订单 组件端开发出去银化设备并在客户量产测试中取得良好结果 材料端钨丝金刚线和光伏石英坩埚实现技术领先 多种新产品新技术有望在下一顺周期快速放量 [3] 半导体业务布局 - 公司纵深布局大硅片设备、碳化硅衬底及设备、半导体先进制程及先进封装设备、精密零部件、蓝宝石等景气赛道 2024年半导体先进制程及先进封装设备开发与市场验证加速推进 半导体衬底材料技术与规模快速提升 耗材及零部件精密制造能力日益强化 [4] - 截至2024年末半导体设备（包括碳化硅设备）在手订单超33亿元（含税）同比略增 预计2025-2026年半导体业务将由大硅片设备、SiC设备、SiC衬底、蓝宝石、半导体石英坩埚等产品驱动 2027年起各类半导体设备及零部件通过验证后有望成为新的增长极 [4] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为165亿元、155亿元、146亿元 归母净利润分别为23.54亿元、24.27亿元、25.22亿元 同比变化-6%、+3%、+4% 对应PE分别为16倍、15倍、15倍 [5]

行业会议 - "电动交通&数字能源SiC技术应用及供应链升级大会"将于5月15日在上海举办 三菱电机、Wolfspeed、三安半导体等企业将出席 [1] 士兰微碳化硅业务进展 - 2024年IGBT+SiC收入达22.61亿元 同比增长60%以上 [2][5] - 自主研发的Ⅱ代SiC-MOSFET芯片生产的主电机驱动模块已在4家车企累计出货5万只 6吋SiC芯片生产线实现大批量交付 [6] - 已完成第Ⅳ代平面栅SiC-MOSFET技术开发 性能接近沟槽栅水平 相关模块2025年将上量 [7] - 士兰明镓6吋SiC MOS芯片月产能达9000片 正在进行产线改造 预计2025年出货量显著增加 [8] - 士兰集宏主厂房已封顶 预计2025年Q4实现通线试生产 [10] 扬杰科技碳化硅业务进展 - 2024年营收60.33亿元(同比+11.53%) 净利润10.02亿元(同比+8.5%) [11] - SiC芯片工厂已完成建设 实现650V/1200V SiC SBD产品升级至第四代 SiC MOS产品升级至第三代 1200V SiC MOS比导通电阻降至3.33mΩ·cm以下 [13] - SiC MOS市场份额持续扩大 产品已应用于AI服务器电源、新能源汽车、光伏等领域 [14] - 计划2025年Q4开展全国产主驱碳化硅模块验证 [15] 晶盛机电碳化硅业务进展 - 2024年营收175.77亿元(同比-2.26%) 净利润25.1亿元(同比-44.93%) 未完成半导体装备合同超33亿元 [16] - 开发碳化硅长晶及加工设备 布局检测、离子注入等工艺环节 客户包括瀚天天成、东莞天域等行业头部企业 [18] - 已掌握8英寸光学级碳化硅晶体稳定工艺 积极推进12英寸衬底材料产业化 [19]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告公司光伏业务受行业影响短期承压，但下一顺周期弹性释放仍然可期；半导体设备、材料与零部件布局不断深化，研发与市场导入有望持续取得突破 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024 年公司实现营收 176 亿元，同比 -2%；归母净利润 25 亿元，同比 -45%；毛利率 33%，同比 -8pct；销售净利率 15%，同比 -14pct [1] - 2024Q4 公司实现营收 31 亿元，同比 -31%，环比 -28%；归母净利润 -4.5 亿元，同环比转亏；毛利率 23%，同比 -18pct，环比 -9pct；经营活动净现金流 9 亿元，同比 -35%，环比 +51% [1] 市场数据 - 截至 2025 年 4 月 21 日，当前价格 28.43 元，52 周价格区间 21.39 - 42.80 元，总市值 37,230.05 百万，流通市值 35,013.12 百万，总股本 130,953.38 万股，流通股本 123,155.54 万股，日均成交额 382.42 百万，近一月换手 0.80% [2] 分业务情况 - 设备及服务：2024 年收入 134 亿元，同比 +4.3%，长晶炉销量 8308 台，同比 +22%，设备验收持续增长；毛利率 36.36%，同比 -2.46pct [2] - 材料：2024 年收入 33 亿元，同比 -20%；毛利率 28.71%，同比 -27.44pct。其中坩埚业务明显承压，子公司美晶新材 2024 年收入 24 亿元，同比 -34%，净利润 4.37 亿元，同比 -75% [2] 光伏业务情况 - 2024 年公司基于谨慎性原则计提多项减值准备，截至年末存货 109 亿元，同比 -30%，资产包袱已明显减轻 [2] - 2025 - 2026 年随着光伏行业逐步进入筑底阶段、公司自身强化精益制造管理、光伏设备在手订单持续消化，后续减值有望显著收窄 [2] - 中长期看，公司在电池端、组件端、材料端储备的多种新产品、新技术有望在下一顺周期乘势而起 [2] 半导体业务情况 - 2024 年公司半导体先进制程&先进封装设备开发与市场验证加速推进，半导体衬底材料技术与规模快速提升，耗材及零部件精密制造能力日益强化 [6] - 截至 2024 年末，公司半导体设备（包括碳化硅设备）在手订单超 33 亿元（含税），同比略增 [6] - 预计 2025 - 2026 年公司半导体业务将由大硅片设备、SiC 设备、SiC 衬底、蓝宝石、半导体石英坩埚等产品驱动，2027 年起各类半导体设备及零部件顺利通过验证后有望成为新的增长极 [6] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年营收分别为 165/155/146 亿元，归母净利润分别为 23.54/24.27/25.22 亿元，同比 -6%/+3%/+4%，对应 PE 分别为 16/15/15X [6]

文章核心观点 4月18日晶盛机电发布2024年年度报告，营收和净利润同比减少，公司依托半导体装备国产替代趋势发展业务，在集成电路和化合物半导体装备领域有成果，还紧抓行业趋势推进碳化硅衬底产能爬坡、布局光学级碳化硅材料，蓝宝石材料需求复苏下实现同比快速增长 [1][2][3][4] 公司业绩 - 2024年公司营业收入175.77亿元，同比减少2.26% [1] - 归属于上市公司股东的净利润25.1亿元，同比减少44.93% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.59亿元，同比减少43.80% [1] - 基本每股收益为1.92元 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税) [1] - 截至2024年12月31日，未完成集成电路及化合物半导体装备合同超33亿元（含税） [1] 半导体装备业务发展 集成电路装备领域 - 成功开发12英寸干进干出边抛机、12英寸双面减薄机并进入客户验证阶段 [2] - 12英寸硅减压外延生长设备顺利实现销售出货，产品指标达国际先进水平 [2] - 成功开发应用于先进封装的12英寸三轴减薄抛光机及12英寸减薄抛光清洗一体机，实现30μm超薄晶圆高效稳定加工 [2] 化合物半导体装备领域 - 成功研发8英寸单片式和双片式碳化硅外延生长设备，提升单位产能、降低生产成本 [3] - 8英寸碳化硅中束流离子注入机可实现晶格损伤实时修复与掺杂剂高效激活 [3] - 8英寸立式碳化硅氧化炉、激活炉实现稳定量产 [3] - 成功开发应用于碳化硅衬底片和外延片量检测的光学量测设备并出货，实现国产化 [3] 材料业务发展 碳化硅材料 - 受益新能源车发展，导电型碳化硅材料需求增加，8英寸更受青睐；光学技术发展使半绝缘型有望打开消费电子新市场 [4] - 快速推进8英寸碳化硅衬底产能爬坡，拓展国内外客户，产能和出货量增加 [4] - 布局研发光学级碳化硅材料，掌握8英寸稳定工艺，推进12英寸产业化 [4] 蓝宝石材料 - 消费电子和LED行业复苏拉动蓝宝石材料需求，公司实现同比快速增长 [4] - 成功实现1,000kg超大尺寸蓝宝石晶体生长并量产，为产业化奠定基础 [4]

文章核心观点 2025年4月19日晶盛机电发布2024年年度报告，介绍截至2025年4月18日机构投资者持股情况及不同类型投资者持股变化[1][2] 机构投资者整体持股情况 - 367个机构投资者披露持有晶盛机电A股股份，合计持股量达8.21亿股，占总股本62.71% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达57.26%，较上一季度下跌1.64个百分点 [1] 不同类型投资者持股变化 公募基金 - 持股增加的公募基金2个，包括长城中国智造混合A、广发中证光伏龙头30ETF，持股增加占比小幅上涨 [2] - 持股减少的公募基金12个，主要包括华夏国证半导体芯片ETF等，持股减少占比达0.60% [2] - 新披露的公募基金348个，主要包括易方达沪深300ETF等 [2] - 未再披露的公募基金3个，包括泓德新能源产业混合发起式A等 [2] 险资 - 持股增加的险资1个，即中国太平洋人寿保险股份有限公司 - 分红 - 个人分红，持股增加占比达0.2% [2] 外资 - 持股减少的外资基金1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达0.53% [2]

资产负债情况 - 2024年末公司资产总计315.50亿元，较期初下降14.29%[4][5][6] - 2024年末流动资产合计211.43亿元，较期初下降21.95%[4] - 2024年末应收账款32.23亿元，较期初增长40.73%[4] - 2024年末存货108.84亿元，较期初下降29.84%[4] - 2024年末负债合计136.16亿元，较期初下降34.09%[5][6] - 2024年末流动负债合计121.26亿元，较期初下降38.16%[5] - 2024年末所有者权益合计179.34亿元，较期初增长11.03%[6] 经营业绩情况 - 2024年营业总收入为175.77亿元，同比下降2.26%[11] - 2024年营业总成本为135.34亿元，同比增长10.41%[11] - 2024年净利润为26.64亿元，同比下降49.85%[12] - 2024年基本每股收益为1.92元，同比下降44.99%[13] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流入小计102.34亿元，2023年为133.59亿元[16] - 2024年经营活动现金流出小计84.61亿元，2023年为102.71亿元[17] - 2024年经营活动产生的现金流量净额17.73亿元，2023年为30.88亿元[17] - 2024年投资活动现金流入小计13.32亿元，2023年为3.11亿元[17] - 2024年投资活动现金流出小计35.08亿元，2023年为27.80亿元[17] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 - 21.76亿元，2023年为 - 27.49亿元[17] - 2024年筹资活动现金流入小计20.77亿元，2023年为19.02亿元[17] - 2024年筹资活动现金流出小计27.32亿元，2023年为19.28亿元[17] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 6.55亿元，2023年为 - 0.26亿元[17] 所有者权益变动情况 - 2024年期初归属于母公司所有者权益合计为16,151,856,193.78元[1] - 2024年本期增减变动金额为1,782,261,870.62元[1] - 2024年综合收益总额为2,663,063,734.56元[1] - 2024年所有者投入和减少资本为75,760,529.02元[1] - 2024年所有者投入的普通股金额为73,920,517.29元[1] - 2024年股份支付计入所有者权益的金额为18,117,602.02元[1] - 2024年利润分配金额为42,498,872.36元[3] - 2024年对所有者（或股东）的分配金额为42,498,872.36元[3] - 2024年期末归属于母公司所有者权益合计为17,934,118,064.40元[3] 具体资产项目情况 - 货币资金期末余额为2,787,148,776.35元，期初余额为4,005,464,686.50元[124] - 交易性金融资产期末余额为674,000,000.00元，均为结构性存款[126] - 应收票据期末余额为4,366,827.00元，按组合计提坏账准备[130] - 应收账款期末账面余额为3,853,195,572.98元，期初为2,741,047,194.65元[134] - 合同资产期末账面余额为565,328,670.72元，坏账准备30,606,133.54元[147] - 应收款项融资期末余额1,802,620,395.80元，期初余额2,561,014,753.89元[154] - 其他应收款期末账面余额为101,245,755.85元，期初账面余额为56,761,731.93元[168] - 预付款项期末余额789,979,738.78元，期初余额1,075,693,609.52元[180] - 存货期末账面余额11,824,125,397.43元，跌价准备939,948,645.12元[182] - 一年内到期的债权投资期末余额为31,076,116.53元，期初余额为61,000,000.00元[187] - 其他流动资产期末余额为318,826,592.87元，期初余额为323,296,019.64元[189] - 债权投资期末账面价值为71,894,444.44元，期初账面价值为10,593,208.33元[191] - 长期股权投资期末余额为1,189,168,864.51元，期初余额为1,186,120,570.30元[193] - 其他非流动金融资产期末余额为352,926,069.10元，期初余额为500,242,946.85元[195] - 采用成本计量模式的投资性房地产期末账面价值为86,356,705.87元，期初账面价值为38,651,331.45元[198] - 固定资产期末余额为5,490,844,289.32元，期初余额为4,565,822,664.13元[200]

监事会会议 - 2024年度第五届监事会召开6次会议[2] - 各次会议审议报告及议案，如2023年度报告、2024各季度报告等[2][3][4] 未来展望 - 2025年监事会重点监督对外投资等重大事项[8] - 2025年监事会加强学习提升能力[8] 合规情况 - 报告期内公司财务等情况良好合规[5]

人员数据 - 上年末合伙人数量241人，执业注册会计师2356人，签过证券服务业务审计报告的904人[2] 业绩数据 - 2023年业务收入34.83亿元，审计业务30.99亿元，证券业务18.40亿元[2] - 2023年A股、B股上市公司客户707家，审计收费7.20亿元[2] - 2024年同行业上市公司审计客户544家[2] 风险相关 - 截至2024年末，职业风险基金和职业保险累计赔偿超2亿[4] - 在华仪电气案中需在5%范围内承担连带赔偿责任[4] 处罚情况 - 近三年事务所受行政处罚4次等[5] - 67名从业人员近三年受行政处罚12人次等[5] 公司决策 - 审议通过续聘天健为2024年度审计机构[5] - 天健对2024年度财务报告出具标准无保留意见审计报告[7]

募资情况 - 公司向特定对象发行21353383股A股，募资142000.00万元，净额141602.70万元[1] - 截至2025年4月11日，未使用募资余额558704904.94元，已用中暂补流动资金40000万元[2] 项目投入 - 12英寸集成电路大硅片设备测试实验线项目拟投入56370.00万元[4] - 年产80台套半导体材料抛光及减薄设备生产制造项目拟投入43210.00万元[4] - 补充流动资金拟投入42022.70万元[4] 现金管理 - 2024年4月26日获批用不超80000.00万元闲置募资现金管理，授权将到期[3] - 公司拟用不超50000.00万元闲置募资现金管理，额度内可滚动使用[5] - 2025年4月18日董事会通过现金管理议案，监事会、保荐机构均认可[9][11]