核心观点 - 证券行业在2025年业绩显著复苏，2026年预计在“十五五”规划政策利好、增量资金入市及行业格局优化推动下，ROE持续提升，行业净利润有望实现同比+13%的增长[6] - 行业景气度受多重催化：政策端强调资本市场制度包容性、适应性及期货衍生品发展，资金端居民储蓄活化及机构配置空间广阔，业务端轻资产业务弹性可期[6] - 一流投行建设成为关键主线，并购整合与国际化出海将优化行业格局，头部券商通过外延扩张和内生增长提升综合竞争力[6] 2025年回顾：复苏启程 - 2025年前三季度43家上市券商归母净利润同比+63.44%至1692.54亿元，营业收入同比+12.85%至4216.23亿元，单季度净利润均实现高增（Q1+77.54%、Q2+49.98%、Q3+64.76%）[15][16] - 经纪业务净收入同比+68%至1125.4亿元，自营业务收入同比+42%至1981亿元，成为核心增长驱动；投行、利息净收入分别同比+16%、+38%，资管业务小幅收缩1.6%[18] - 25Q3上证综指上涨13.4%，券商自营收益率回升至1.15%，但低于2019-2021年水平，泛自营业务弹性仍有释放空间[20][22] - 行业估值滞涨，2025年初至11月底证券公司指数微跌0.09%，同期盈利高增与指数表现分化，预期2026年政策与资金面改善将推动估值修复[25][26] 增量催化可期 - **政策催化**：“十五五”规划首次写入“金融强国”，明确提高资本市场制度包容性、适应性，健全投融资功能，稳步发展期货、衍生品和资产证券化[33][36][39] - **资金入市空间**：居民储蓄余额占M2比重达49%，较2018年提升9pct；储蓄存款/市值比例若回归历史10%分位数（1.1倍），市值潜在提升空间达42%[48] - **存款活化趋势**：M1-M2剪刀差收窄，非银存款持续扩张，央行调研显示“更多投资”占比底部回升，增量资金配置权益资产意愿增强[48][57] 业务全面回暖 - **泛财富管理**：2025年Q1-Q3 A股日均成交额分别达1.52万亿、1.26万亿、2.11万亿元，同比+70%、+52%、+211%；两融余额同比+66%至23867亿元，换手率（1.21%）及两融占比（11.59%）仍低于历史高位，提升空间显著[61][64] - **公募基金**：25Q3新发基金2572亿份（同比+57.9%），被动型基金份额同比+22%；主动型基金净值≥1占比回升至83.1%，赎回压力有望缓解[67][72] - **投行业务**：25Q2-Q3 IPO规模同比+135%、+160%，再融资规模同比+1716%、+786%；但股权承销家数（199家）及IPO规模（773亿元）仍处于历史偏低水平，修复空间较大[76][77] - **投行资本化**：券商私募股权投资子、另类投资子25H1净利润扭亏为盈，分别达6.95亿元、20.01亿元；科创板跟投浮盈改善，双创板块政策优化将提升业务弹性[85][90] 行业格局优化 - **并购整合加速**：国泰君安与海通证券合并后净资产排名升至行业第1，中金公司合并东兴证券、信达证券后利润排名提升至第6，汇金系券商整合提速[96][97] - **国际化出海**：A股非金融企业境外收入占比从2019年13.49%升至2024年14.85%；头部券商境外业务收入占比达25%，中资企业出海为跨境业务提供基础[104][108] - **制度型开放**：外资券商全资控股增至5家，QFII/RQFII制度简化助力中长期资金入华，券商通过沪深港通等机制连接全球市场[108][109] 盈利预测与投资建议 - 中性假设下2026年行业净利润同比+13%，ROE延续提升趋势[6] - 建议关注受益于格局优化、泛财富管理回暖及投行资本化弹性的券商，如中金公司（H）、华泰证券（A/H）、国泰海通（A/H）等[6]

板块市场表现 - 12月3日，金融科技板块继续下跌，中证金融科技主题指数跌超2%并跌破年线，成份股普遍收跌，仅创识科技、税友股份两股收涨 [1][6] - 个股方面，东方财富跌超1%，下探近5个月新低，较8月29日高点回撤超20%，金融软件类股票跌幅较深，宇信科技、赢时胜、神州信息等多股跌超3% [1][6] - 热门ETF金融科技ETF（159851）场内价格跌逾2%失守年线，下探本轮调整新低，全天成交额达4.74亿元 [1][6] 资金流动与交易 - 在市场阶段新低之际，有“抄底”资金连续介入金融科技ETF（159851），12月3日当天净申购6900万份，此前两日累计加仓超1.1亿元 [1][6] - 截至12月2日，金融科技ETF（159851）最新规模超90亿元，近6个月日均成交额8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的8只ETF中断层第一 [4][10] 短期表现影响因素 - 交投方面，两市每日成交额维持在1.6万亿元附近，较前期高点有所收缩，市场流动性边际收紧压制了高弹性板块的表现 [3][8] - 市场风格上，年末资金避险情绪升温，对流动性较为敏感的科技股首当其冲 [3][8] - 技术面上，板块呈现破位下跌趋势 [3][8] 中长期投资机会 - 机构认为金融科技板块的中长期机会主要来自金融端和科技端两方面 [3][9] - 金融端方面，政策支持促进金融行业高质量发展，预计长端利率低位震荡，权益市场延续风险偏好提升驱动的牛市行情 [3][9] - 浙商证券指出，非银板块在2025年整体滞涨，随着权益市场长期“慢牛”行情持续，其贝塔属性有望凸显，在滞胀背景下，2026年有望迎来补涨 [3][9] - 科技端方面，AI全域赋能，金融软件等计算机板块的业绩周期与技术周期有望同步向上 [3][9] - 信达证券认为，AI应用端企业受益于算力扩容提质和模型能力快速进步，计算机行业有望享受突出的估值弹性，板块“牛市旗手”属性凸显，基本面与流动性共振 [3][9] 产品与指数覆盖 - 金融科技ETF（159851）及其联接基金（A类013477、C类013478）按照申万一级行业划分，其标的指数重仓计算机与非银金融行业 [4][10] - 该指数全面覆盖了互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4][10]

创业板50ETF（159949）实时交易数据 - 截至12月3日10:20，创业板50ETF（159949）上涨0.48%，报1.467元，成交额4.22亿元，换手率1.66% [1][6] - 该ETF日内最高价1.478元，最低价1.461元，振幅1.16%，均价1.470元 [2][7] - 近5日净流入27,465万元，近20个交易日累计成交金额323.05亿元，日均成交金额16.15亿元 [2][7] - 今年以来222个交易日累计成交金额3,205.79亿元，日均成交金额14.44亿元 [2][7] 创业板50ETF（159949）历史表现与基本资料 - 该ETF 5日涨幅1.38%，20日跌幅2.52%，60日涨幅9.81%，120日涨幅52.65%，250日涨幅50.62% [2][7] - 52周价格区间为0.76元至1.60元，当前净值1.4591元，升贴水率0.54% [2][7] - 跟踪创业板50指数（代码399673），市盈率47.58，市净率5.89，市销率5.21，股息率0.96% [2][7] - 日均偏离度1年为0.01%，跟踪误差1年为0.58%，最小申赎单位份额为1,000,000 [2][7] 创业板50ETF（159949）持仓结构 - 前十大重仓股包括宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、同花顺等龙头企业 [3][8] - 前十大重仓股合计占基金净值比例69.35%，其中宁德时代持仓占比24.25% [4][9] 行业与市场动态 - 12月1日DeepSeek发布DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale模型，在推理类Benchmark测试中达到GPT-5水平，略低于Gemini-3.0-Pro [4][9] - 长城证券研报认为AI应用落地将倒逼算力基础设施加快建设，看好AIDC产业链的光模块、PCB、主设备商及铜缆等环节 [5][10] - 模组行业需求从传统数传模组向智能模组及算力模组转变，成为边缘算力重要环节 [5][10]

市场整体资金流向 - 沪深两市主力资金净流出310.83亿元，创业板净流出142.83亿元，沪深300成份股净流出77.78亿元 [1] - 申万一级行业中8个行业上涨，石油石化行业涨幅0.71%居首，23个行业下跌，传媒、有色金属等5个行业跌幅均超1% [1] - 尾盘两市主力资金净流出36.65亿元，创业板尾盘净流出8.94亿元，沪深300成份股尾盘净流出6.25亿元 [7] 行业资金净流入 - 8个行业获主力资金净流入，轻工制造和农林牧渔行业净流入均超5亿元居前 [1] - 汽车和房地产行业主力资金净流入均超4亿元，综合、建筑材料、煤炭和交通运输行业亦获净流入 [1] 行业资金净流出 - 23个行业主力资金净流出，电子、通信和电力设备行业净流出均超40亿元居前列 [1] - 计算机、有色金属、非银金融和机械设备等行业主力资金净流出均超15亿元 [1] 个股资金净流入 - 58股主力资金净流入均超1亿元，其中22股净流入金额均超2亿元 [2] - 光模块龙头股新易盛主力资金净流入11.58亿元居首，PCB龙头股胜宏科技净流入9.87亿元居次席 [3] - 福建本地股平潭发展主力资金净流入7.22亿元，立讯精密、海马汽车等净流入均超3亿元 [3][4] 个股资金净流出 - 超110股主力资金净流出均超1亿元，其中25股净流出金额均超3亿元 [5] - 通信龙头股中兴通讯主力资金净流出30.23亿元居首，净流出额创2020年3月16日以来新高 [6] 尾盘个股资金流向 - 4股尾盘主力资金净流入均超1亿元，新易盛尾盘净流入4.19亿元居首 [8] - 海南自贸区概念股罗牛山涨停，尾盘主力资金净流入1.46亿元，股东总户数较上期增加6200户至9.3万户，增幅7.14% [8] - 16股尾盘主力资金净流出均超5000万元，三花智控和东方财富尾盘净流出均超2亿元居前 [8]

市场整体表现 - 12月2日，证券板块整体下跌0.94%，跑输大盘，当日上证指数下跌0.42%至3897.71点，深证成指下跌0.68%至13056.7点 [1] - 证券板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为24.75亿元，而游资和散户资金则分别净流入8.24亿元和16.52亿元 [2] 领跌个股表现 - 首创证券领跌证券板块，股价下跌2.59%，收于20.31元，成交额为4.24亿元 [2] - 东方财富股价下跌2.08%，收于22.61元，成交量高达234.27万手，成交额达53.26亿元 [2] - 天风证券股价下跌1.79%，收于4.38元，成交量为281.85万手，成交额为12.39亿元 [2] 个股资金流向 - 财通证券获得主力资金净流入373.98万元，主力净流入占比为2.23%，同时游资净流入742.46万元 [3] - 国信证券获得主力资金净流入160.47万元，主力净流入占比为0.71% [3] - 中原证券主力资金净流出536.48万元，主力净流出占比高达6.67%，但游资净流入957.82万元，占比11.90% [3] - 国元证券主力资金净流出418.31万元，主力净流出占比3.00%，游资净流入1426.85万元，占比10.22% [3]

主力资金净流出概况 - 截至12月2日收盘，沪深两市共459只个股连续5日或5日以上主力资金净流出 [1] 净流出持续时间 - 万泰生物连续25日主力资金净流出，持续时间最长 [1] - 中油资本连续24日主力资金净流出，持续时间第二 [1] - 爱尔眼科连续16日净流出，涪陵电力连续16日净流出 [1][3] - ST京蓝连续17日净流出，太平洋连续18日净流出 [1][3] 净流出总规模 - 东方财富连续13天累计净流出60.68亿元，净流出金额最大 [1] - 蓝色光标6天累计净流出36.68亿元，净流出金额第二 [1] - 隆基绿能9天净流出27.10亿元，中油资本24天净流出25.31亿元 [1] - 上海电力9天净流出25.07亿元，光库科技5天净流出19.05亿元 [1] 净流出占成交金额比例 - 广汇能源主力资金净流出占成交金额比例达23.41%，占比最高 [2] - 宏发股份净流出占比16.28%，*ST东易净流出占比16.09% [2] - 天坛生物净流出占比15.30%，万科A净流出占比14.16% [1][3] - 中油资本净流出占比13.93%，上海电力净流出占比13.53% [1] 个股累计涨跌幅 - *ST东易累计下跌33.64%，跌幅最大 [2] - 舒泰神累计下跌27.43%，诚迈科技累计下跌22.48% [1][2] - 隆鑫通用累计上涨14.50%，表现最佳 [3] - 广济药业累计上涨7.20%，力合科创累计上涨5.16% [3]

市场行情与板块表现 - 截至2025年12月2日13:04，三大指数回调，两岸融合、冰雪旅游、预制菜概念领涨，锂电、稀土、炒股软件领跌，金融科技、券商板块走低 [1] - 金融科技ETF华夏(516100)下跌1.50%，其持仓股涨跌互现，恒银科技涨停，创识科技、税友股份等股涨幅居前，同花顺、高伟达、星环科技等股纷纷重挫 [1] - 券商ETF基金（515010）下跌0.81%，其持仓股首创证券、长江证券、东方财富等股纷纷走低 [1] 金融科技ETF持仓与权重 - 金融科技ETF华夏紧密跟踪中证金融科技主题指数，截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比53.31% [2] - 前十大权重股分别为同花顺（权重10.63%）、东方财富（9.94%）、恒生电子（6.94%）、指南针（7.97%）、润和软件（6.41%）、东华软件（3.21%）、新大陆（2.84%）、银之杰（2.94%）、广电运通（2.29%）、四方精创 [2] - 截至2025年12月2日，前十大权重股普遍下跌，同花顺下跌3.03%，东方财富下跌1.78%，指南针下跌2.41%，恒生电子下跌1.63%，润和软件下跌2.43%，东华软件下跌0.99%，银之杰下跌1.97%，新大陆下跌1.51%，广电运通下跌0.80%，大智慧下跌1.40% [3] 公司动态与合作 - 恒银科技宣布与蚂蚁数科达成多项合作共识，双方将依托各自在软件技术与硬件制造方面的优势，发挥阿里“千问”大模型赋能作用，并应用蚂蚁的全模态通用AI助手“灵光” [1] - 合作旨在利用“灵光对话”、“灵光闪应用”、“灵光开眼”等核心功能，提升从技术突破到场景落地的全链路能力，促进形成“软件+硬件”联合，探索协同发展路径，实现客户场景精准互补，驱动解决方案迭代升级，推动数字技术在实体经济中的深度融合与应用 [1]

股价与资金流向 - 12月2日盘中股价下跌2.04%至22.62元/股，成交金额31.25亿元，换手率1.03%，总市值3574.87亿元 [1] - 当日主力资金净流出5.55亿元，其中特大单净卖出4.04亿元（买入4.07亿元，卖出8.11亿元），大单净卖出1.51亿元（买入8.41亿元，卖出9.92亿元） [1] - 公司股价呈现短期、中期和长期下跌趋势，今年以来下跌12.19%，近5个交易日下跌3.42%，近20日下跌10.45%，近60日下跌21.16% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-9月实现营业收入115.89亿元，同比增长58.67%，归母净利润90.97亿元，同比增长50.57% [2] - 主营业务收入构成为证券服务76.99%，金融电子商务服务20.65%，金融数据服务等2.36% [1] - 公司位于上海市，成立于2005年1月20日，于2010年3月19日上市 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为101.39万户，较上期减少8.84%，人均流通股13193股，较上期增加9.70% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股5.40亿股，较上期增加5551.62万股 [3] - 多家ETF基金持仓出现变动，其中国泰中证全指证券公司ETF增持1.32亿股至3.27亿股，华宝中证全指证券公司ETF增持5927.00万股至2.10亿股，而易方达创业板ETF减持4288.66万股至2.69亿股，华泰柏瑞沪深300ETF减持910.65万股至2.16亿股 [3] 分红历史 - A股上市后累计派现48.18亿元，近三年累计派现25.04亿元 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为“非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ” [1] - 所属概念板块包括互联金融、期货概念、移动支付、长三角一体化、大数据等 [1]

2025年10月证券社交媒体指数(SMI)总览 - 10月券商SMI总榜变动较大，但头部格局稳定，TOP3分别为中信证券、东方财富、华泰证券 [1] - 榜单更新方面，中原证券、中信建投证券、平安证券、中航证券新上榜，而第一创业证券、东吴证券、华安证券、太平洋证券掉出榜单 [1] 抖音平台内容表现 - 高赞作品呈现热点驱动特性，榜首作品东方财富以“狂赚14亿”、“特朗普”、“坐庄”、“虚拟币”等关键词吸引用户，收获1.3万赞 [1][6] - 财经社牛养成记解读“全国部分高速公路免费”热点民生事件，分析收费模式、免费条件及未来可能性，获得众多关注 [1] - 中信证券TALK分析黄金价格回调风险，指出需关注实际利率波动、地缘政治和关税风险、央行购金速度和信心三大关键信号 [1][6] - 大同证券、国金证券解读大盘盘面的内容获得较多点赞，反映用户对即时复盘内容的需求 [1][7] 券商视频号内容表现 - 上榜作品以轻量化解读投资者教育内容为主，高信息量内容受欢迎 [2] - 中信证券用10秒“财富蓄水池”动图展示财富管理作用，收获1.1万赞 [2][10] - 广发证券用2分钟解读稀土磁材出口管制的逻辑和影响，收获6千余赞 [2][10] - 涨乐财富通发布旗下AI投资工具“AI涨乐”宣传片，受到较多用户关注 [2][10] - 其他上榜视频号包括大同证券、德邦证券、红塔证券、中金公司财富管理、开源证券、东方财富、兴业证券等，内容涵盖交易心得、节日话题、产业聚焦、公司纪念等 [11][13] 券商公众号内容表现 - 上榜题材以市场重要异动资讯及行情解读为主 [2] - 公众号TOP10榜单包括华泰证券频道（作品“AI涨乐来了”）、中信证券（作品“该红的不红”）、东方财富证券（作品“关键时刻，利好来了！”）、中金点睛（作品“中金：联合解读四中全会”）等 [16] - 其他上榜公众号内容涉及风险提示、金股推荐、发展成果总结等，例如国信证券的“11月，你需要警惕这些个股！”、中信建投证券的“10月个股风险提示”、天风研究的“天风 · 10月金股” [17]

指数表现与成分股 - 中证数字经济主题指数截至2025年12月2日09:53下跌0.64% [1] - 成分股拓荆科技领涨，中微公司上涨1.08%，华大九天跟涨 [1][4] - 成分股纳思达领跌，同花顺、指南针跟跌 [1] - 前十大权重股合计占比54.6%，其中东方财富权重8.64%为最高 [3][4] ETF产品动态 - 数字经济ETF(560800)盘中换手率0.88%，成交565.56万元 [1] - 近1周规模增长956.08万元，近1月份额增长1400万份 [1] - 近21个交易日有11日资金净流入，合计流入1479.58万元 [1] - 基金跟踪中证数字经济主题指数，覆盖数字经济基础设施和应用领域 [3] 行业事件与前景 - 首届全球万物智联数字经济可持续发展大会于11月28日在北京开幕 [2] - 物联网智能技术驱动的全球数字经济年增长8%，规模有望超40万亿美元 [2] - 全球物联网连接数有望突破300亿，增长10%以上 [2] - 中国数字经济年产值有望超80万亿元，具备高级数字经济条件企业超120万家 [2] AI产业趋势 - 全球AI龙头公司三季度营收与每股收益超预期，四季度营收指引高于市场预期 [2] - 国内AI产业链从算力基础设施到应用落地均呈现积极进展 [2] - AI产业趋势不断强化，科技主线产业趋势明确 [2] 指数权重股表现 - 前十大权重股中兆易创新上涨1.00%，中微公司上涨1.08% [4] - 权重股东方财富下跌1.04%，海光信息下跌1.27%，中科曙光下跌1.49% [4] - 权重股寒武纪下跌0.70%，中芯国际下跌0.76%，澜起科技下跌0.77% [4]