财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润3.59亿元，同比增长41.53% [1] - 公司毛利率持续改善 [1] 海外业务拓展 - 2025年1月成功中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目 [1] - 2025年上半年中标多个海外项目，包括沙特特拉比格二期光伏项目、比亚迪印尼工厂150kV变电站项目、莫罗瓦利格林美工业园150kV变电站项目、博茨瓦纳朱瓦能100MW光伏项目、乌兹别克斯坦ACWA1.5GW风电项目 [1] - 2025年上半年在阿联酋设立子公司，负责中东及周边地区业务拓展，以增强海外市场竞争力 [1] AIDC业务布局 - 公司可为数据中心提供从110kV/220kV高压接入、变电站规划设计与建设、固态变压器（SST）与直流配电方案以及综合能源控制的一体化解决方案 [1] - 公司将重点布局固态变压器（SST）及"高压+固态变压器（SST）"一体化解决方案 [1]

股价表现与交易情况 - 11月11日盘中下跌2.01%，报收29.27元/股，成交额7.20亿元，换手率2.35%，总市值308.96亿元 [1] - 当日主力资金净流出8539.57万元，特大单净卖出4231.12万元，大单净流出4300万元 [1] - 今年以来股价上涨34.26%，近5个交易日上涨1.49%，近20日上涨8.01%，近60日上涨27.26% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为户外箱式电力设备和户内开关柜等变配电产品，收入构成为智能制造+集成服务占比70.57%，电动汽车充电网占比29.43% [1] - 2025年1-9月实现营业收入98.34亿元，同比减少6.25%，归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [2] - A股上市后累计派现6.84亿元，近三年累计派现3.14亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数5.85万户，较上期增加24.56%，人均流通股17643股，较上期减少19.37% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4651.51万股，较上期增加1705.36万股 [3] - 易方达创业板ETF持股1530.08万股，较上期减少254.60万股，南方中证500ETF持股1077.77万股，较上期减少21.77万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF新进为第六大流通股东，持股786.84万股，华安创业板50ETF退出十大流通股东 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [1] - 概念板块包括电力物联网、虚拟电厂、风能、青岛、智能电网等 [1]

市场表现 - 11月10日午后电网设备板块活跃 全市场唯一的电网设备ETF（159326）跌幅收窄至0.44% 盘中成交额超4.3亿元 [1] - 成分股中双杰电气涨超10% 保变电气涨停 明阳电气、亿嘉和、金利华电等涨势靠前 [1] - 电网设备ETF（159326）连续10天获得资金净流入 合计吸金达12.25亿元 规模超17亿元 创成立以来新高 [1] 行业动态与前景 - 特高压核准招标提速 行业景气有望持续受益 [1] - 25年以来特高压已核准2条直流2条交流 11-12月1条直流（陕西-河南）2条交流（达拉特-蒙西、浙江环网）有望陆续核准 [1] - 23年开工4直1交 设备招标415亿元 24年开工2直2交 设备招标262亿元 25年线路体量大 设备招标额有望突破500亿元 [1] - 市场交易逻辑过渡到电力与基础设施相关产业链 短期围绕电力系统的重估行情仍将继续 [2] - 未来伴随制造业动能修复和实体经济投资扩张 中美引领的全球用电量大于GDP的共振 实物资产与中国优势制造的全面重估行情有望开启 [2] 产品概况 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 特高压权重占比高达64% 全市场最高 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

市场表现与资金流向 - 11月10日电网设备板块小幅回调 全市场唯一的电网设备ETF（159326）下跌1.06% [1] - 电网设备ETF（159326）连续10天获得资金净流入 合计吸金达12.25亿元 规模超17亿元创历史新高 [1] - 成分股中明阳电气、亿嘉和、金利华电、保变电气等涨势靠前 [1] 行业需求与增长动力 - 瑞银预测2028-2030年中国电力需求年增速将飙升至8% 较此前市场预估的4%翻倍 国内电力行业将进入持续5-10年的"超级周期" [1] - 电力需求飙升受到需求端结构性变革、新质生产力和传统产业升级三驾马车拉动 [1] - 全球AI算力需求快速增长 AIDC建设速度提升 对高效率、高密度、高可靠性电力设备需求增加 [1] 产业链布局与前景 - 诸多传统电网设备公司在HVDC、SST、超级电容等领域进行了前瞻布局 [1] - 预计2025年国内主干网建设招标数量和金额均大幅增长 相关行业或持续受益 [1] - 电网设备ETF（159326）跟踪中证电网设备主题指数 特高压权重占比高达64%为全市场最高 [2] 指数与成分股构成 - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2]

公司动态 - 青岛特来电移动能源科技服务有限公司于近日成立 [1] - 新公司注册资本为2000万元人民币 [1] - 新公司由特锐德（300001）旗下特来电新能源股份有限公司全资持股 [1] 业务布局 - 新公司经营范围包括互联网数据服务、大数据服务、人工智能公共数据平台 [1] - 业务范围涵盖数据处理服务以及人工智能公共服务平台技术咨询服务 [1]

券商评级概览 - 11月6日券商共给出29次上市公司目标价 [1] - 目标价涨幅排名前三的公司为中信证券、同力股份、艾力斯，涨幅分别为44.71%、42.53%、38.88% [1] 目标价涨幅排名 - 中信证券获华泰证券给予最高目标价42.24元，目标涨幅44.71% [2] - 同力股份获中信证券给予最高目标价31.00元，目标涨幅42.53% [2] - 艾力斯获野村东方国际证券给予最高目标价141.56元，目标涨幅38.88% [2] - 中宠股份、永艺股份、比亚迪目标涨幅分别为37.58%、35.45%、35.36% [2] 券商推荐热度 - 特锐德、晶合集成、福耀玻璃在11月6日均获得2家券商推荐 [3] - 特锐德属于电网设备行业，晶合集成属于半导体行业，福耀玻璃属于汽车零部件行业 [3] 评级调高 - 天风证券将泰胜风能的评级从"增持"调高至"买入" [3][4] 首次覆盖 - 11月6日券商共给出3次首次覆盖评级 [4] - 东北证券首次覆盖岱美股份、中集环科、恒立液压，评级分别为"买入"、"增持"、"增持" [4][6] - 岱美股份属于汽车零部件行业，中集环科属于通用设备行业，恒立液压属于工程机械行业 [6]

公司战略与业务发展 - 公司密切关注数据中心的发展机遇及SST（固态变压器）的技术发展和市场需求 [1] - 公司将依托在电力电子模块领域的研发制造优势和高中压电力设备系统集成优势 [1] - 公司积极探索数据中心供电高低压一体化的产品和解决方案 [1]

股价表现与资金流向 - 11月7日盘中股价上涨2.01%至30.91元/股，成交额10.53亿元，换手率3.36%，总市值326.27亿元 [1] - 主力资金净流入528.52万元，特大单买入1.03亿元占比9.81%，卖出8699.74万元占比8.27% [1] - 今年以来股价累计上涨41.78%，近5日、近20日、近60日分别上涨6.40%、10.99%、35.39% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为户外箱式电力设备和户内开关柜等变配电产品，研发制造220kV及以下的变配电一二次产品 [1] - 主营业务收入构成为智能制造+集成服务占比70.57%，电动汽车充电网占比29.43% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括电力物联网、虚拟电厂、风能、智能电网、一带一路等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数5.85万，较上期增加24.56%，人均流通股17643股，较上期减少19.37% [2] - A股上市后累计派现6.84亿元，近三年累计派现3.14亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入98.34亿元，同比减少6.25%，归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股4651.51万股，较上期增加1705.36万股 [3] - 易方达创业板ETF持股1530.08万股，较上期减少254.60万股，南方中证500ETF持股1077.77万股，较上期减少21.77万股 [3] - 广发国证新能源车电池ETF持股786.84万股，为新进股东，华安创业板50ETF退出十大流通股东之列 [3]

银行行业：零售贷款风险分析 - 截至25年第二季度末，上市银行零售贷款总额达63.3万亿元，占总贷款比例34.3% [7] - 25年第二季度零售贷款不良率为1.29%，较24年第四季度提升13个基点，但零售不良贷款在全部不良贷款中占比为35.5%，相对较低 [7][8] - 25年上半年样本上市银行零售贷款不良生成率略增2个基点至1.18%，零售信用成本仅增1个基点至1.02%，显示生成压力边际缓减 [8] - 在政策托举下，整体零售贷款信用风险有望延续缓释趋势，消费类信贷资产质量有望边际趋稳，而中小微领域资产质量或继续承压 [1][9] 翱捷科技（688220.SH）业绩与展望 - 2025年前三季度公司实现营收28.80亿元，同比增长13.4%；25年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长11.1% [11] - 25年第三季度公司毛利率达26.65%，同比提升4.71个百分点，环比提升3.44个百分点，主因蜂窝基带芯片业务收入同比增长约25%，毛利总额同比增长超50% [11] - 公司预计2025/2026/2027年营收分别为44.12/57.70/73.34亿元，对应市销率为8/6/5倍，增长动力来自4G八核新品放量及芯片定制业务收入确认 [2][13] 经纬恒润（688326.SH）业务进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88%；第三季度单季营收15.55亿元 [15] - 公司在智慧港口领域加速拓展，已向淮安新港交付首批6台重载自动驾驶平板车，并成为国内首个通过ISO/PAS8800:2024道路车辆AI安全流程认证的Tier1企业 [15][16] - 预计公司2025-2027年营业收入为70.8/90.9/109.1亿元，归母净利润为0.61/3.85/6.19亿元 [3][16] 特锐德（300001.SZ）经营表现 - 25年前三季度公司实现营收98.34亿元，同比增长10.53%；归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [18] - 25年第三季度公司销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点；销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点 [18] - 特来电充电运营业务25年1至8月充电量达120.7亿度，同比增长48%，国内市场份额达23.0%；预计2025-2027年归母净利为11.64/15.57/20.28亿元 [4][20] 北方稀土（600111.SH）量价齐升 - 25年前三季度公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润15.41亿元，同比增长280.27% [22] - 25年第三季度氧化镨钕市场价为54万元/吨，同比上涨39.10%，环比上涨24.96%；公司稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27% [23][24] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.67、0.86、1.10元 [24] 比亚迪（002594.SZ）业务动态 - 25年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55% [25] - 25年前十个月全球新能源车销量突破370万辆，其中海外销售达78.5万辆；前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7% [26] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，归母净利润有望达到354/474/586亿元 [27] 博威合金新材料业务亮点 - 25年前三季度公司实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%；归母净利润8.81亿元，同比下降19.76% [28] - 新材料板块表现亮眼，产品涉及AI算力服务器高速连接器材料、液冷板散热材料及AI手机VC均温板材料，其中供给安费诺的高速连接器材料同比增加 [29] - 预计25-27年公司每股收益分别为1.49、1.88、2.15元 [30] 斯瑞新材（688102.SH）各板块增长 - 25年前三季度公司营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [31] - 公司高强高导铜合金材料服务于商业航天，中高压电接触材料突破高电压等级真空开关用触头，CT和DR球管零组件支持医疗影像装备自主可控 [32] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.20、0.28、0.35元 [32] 香港交易所业绩新高 - 25年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为218.5亿港元和134.2亿港元，同比分别增长36.6%和44.8%；第三季度归母净利润49.0亿港元创历史新高 [33] - 25年前三季度港股平均每日成交额约2564亿港元，同比增长126.3%；新股募资规模1883亿港元，同比增长238.7%，截至10月末募资金额全球第一 [34] - 交投活跃推动保证金规模同比增长47%，前三季度保证金投资收益增长16% [35] 坚朗五金（002791.SZ）经营质量 - 25年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.17亿元，同比下降49.61% [37] - 25年第三季度收入降幅收窄至9.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长67.98%；期间费用率同比下降1.64个百分点至24.66% [38][39] - 截至25年第三季度末，应收账款及应收票据同比减少18.64%，资产负债率同比下降2.89个百分点至38.68% [39] 北交所市场动态 - 11月5日北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%；当日281家公司中182家上涨，电能质量监测、电力设备相关个股走强 [42] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍；前三季度全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [43] - 市场热点与A股主线呼应，建议关注工业机械、电力设备等领域细分龙头及人工智能+医疗、新能源等政策催化方向 [44]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司电力设备与充电网业务双轮驱动，盈利能力持续提升 [1][2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.64亿元、15.57亿元、20.28亿元，同比增速分别为27.00%、33.79%、30.22% [3] - 对应2025-2027年EPS分别为1.10元、1.48元、1.92元 [3] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现营收98.34亿元，同比增长10.53% [1] - 2025年前三季度实现归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [1] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润5.81亿元，同比增长50.80% [1] - 2025年第三季度单季营收35.79亿元，同比增长1.15%，环比下降13.83% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润3.59亿元，同比增长41.53%，环比增长36.75% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润3.31亿元，同比增长47.08%，环比增长61.69% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点，环比提升0.34个百分点 [1] - 2025年第三季度销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点，环比提升3.55个百分点 [1] 电力设备业务 - 测算2025年第三季度电力设备收入约为27.78亿元，同比增长约5% [2] - 测算2025年第三季度电力设备业务毛利率达26%，同比提升6个百分点 [2] - 海外市场拓展取得成效，为沙特国家电网设计制造的15套132kV移动式变电站项目成功投运 [2] 充电运营业务（特来电） - 截至2025年8月，全国新能源车保有量达3910万辆，同比增长45.83% [3] - 截至2025年8月，全国公共充电桩保有量达431.6万台，同比增长32.3% [3] - 截至2025年8月，特来电全国公共充电桩运营保有量达82.7万台，市场份额达23.0%，稳居行业第一 [3] - 2025年1-8月特来电充电量达120.7亿度，同比增长48% [3] 未来业务布局 - 公司全面布局AIDC以拓展业务边界，目前已组建SST项目团队，预计产品在2027年落地 [2] 财务预测与估值 - 预计2025年营业收入为164.75亿元，同比增长7.16% [3][8] - 预计2026年营业收入为198.03亿元，同比增长20.20% [3][8] - 预计2027年营业收入为235.11亿元，同比增长18.72% [3][8] - 预计2025年归母净利润为11.64亿元，对应市盈率（P/E）为27.55倍 [3][8] - 预计2026年归母净利润为15.57亿元，对应市盈率（P/E）为20.59倍 [3][8] - 预计2027年归母净利润为20.28亿元，对应市盈率（P/E）为15.81倍 [3][8]