报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年国补拉动和自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降低及控费提效弹性可期 [9] - 预计2025 - 2027年公司收入52.4/56.7/60.6亿元，同比+10.2%/+8.2%/+6.9%，归母净利润3.8/4.5/5.1亿元，同比+32.8%/+18.6%/+13.3%；对应PE 16/14/12X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年Q4收入16.2亿元（同比+16.2%），归母净利润1.1亿元（同比 - 17.0%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+6.0%） [12] - 2024年全年收入47.6亿元（同比+1.0%），归母净利润2.9亿元（同比 - 35.4%），扣非归母净利润2.5亿元（同比 - 35.5%） [12] - 公司拟每10股派现10元，分红率54%（去年42%） [12] 收入分析 - 罗曼2024年实现收入6.1亿（同比+22%），归母6883万高于业绩承诺目标的1500万，预计主因H2代工订单火爆 [12] - 内销2024年收入同比 - 6%，预计国补拉动下Q4增速转正，随着2025年厨小国补扩容，且收购罗曼丰富个护产品线，内销有望迎来加速修复 [12] - 外销2024年+80%，占比已达14%（+6pct），预计代工抢出口拉动Q4高增，未来公司发力跨境电商和自主品牌经销有望持续贡献增量 [12] 利润分析 - Q4/全年毛利率各同比+3.7/-1.1pct，预计Q4国补拉动下均价企稳，毛利率已有修复 [12] - Q4归母净利率同比 - 2.7pct，销售/管理/研发/财务费率同比各+1.1/+1.5/0/-0.1pct，且公允价值变动损益同比少约3000万，但Q4归母净利率环比+4.7pct已有显著修复，随着2025年平台推出费率优化政策，利润率有望持续改善 [12] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4758|5244|5671|6061| |收入同比（%）|1.0%|10.2%|8.2%|6.9%| |归属母公司净利润（百万元）|288|382|453|513| |净利润同比（%）|-35.4%|32.8%|18.6%|13.3%| |毛利率（%）|35.3%|35.6%|35.7%|35.9%| |ROE（%）|10.2%|11.9%|12.4%|12.3%| |每股收益（元）|1.86|2.43|2.89|3.27| |P/E|25.82|16.06|13.55|11.96| |P/B|2.67|1.92|1.68|1.47| |EV/EBITDA|12.67|6.08|4.90|3.38| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E各项目数据，如流动资产、现金、应收账款等在不同年份的数值及变化 [14] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的表现，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [14] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在不同年份的数值 [14] - 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等在不同年份的数值 [14]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 公司2025年国补拉动和自有品牌出海有望贡献收入增量，盈利随后续基数降低及控费提效弹性可期 [9] - 预计2025 - 2027年公司收入52.4/56.7/60.6亿元，同比+10.2%/+8.2%/+6.9%，归母净利润3.8/4.5/5.1亿元，同比+32.8%/+18.6%/+13.3%；对应PE 16/14/12X，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - Q4收入16.2亿元（同比+16.2%），归母净利润1.1亿元（同比 - 17.0%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+6.0%） [12] - 2024年全年收入47.6亿元（同比+1.0%），归母净利润2.9亿元（同比 - 35.4%），扣非归母净利润2.5亿元（同比 - 35.5%） [12] - 公司拟每10股派现10元，分红率54%（去年42%） [12] 收入分析 - 罗曼2024年实现收入6.1亿（同比+22%），归母6883万高于业绩承诺目标的1500万，预计主因H2代工订单火爆 [12] - 内销2024年收入同比 - 6%，预计国补拉动下Q4增速转正，随着2025年厨小国补扩容，且收购罗曼丰富个护产品线，内销有望迎来加速修复 [12] - 外销2024年+80%，占比已达14%（+6pct），预计代工抢出口拉动Q4高增，未来公司发力跨境电商和自主品牌经销有望持续贡献增量 [12] 利润分析 - Q4/全年毛利率各同比+3.7/-1.1pct，预计Q4国补拉动下均价企稳，毛利率已有修复 [12] - Q4归母净利率同比 - 2.7pct，销售/管理/研发/财务费率同比各+1.1/+1.5/0/-0.1pct，且公允价值变动损益同比少约3000万，但Q4归母净利率环比+4.7pct已有显著修复，随着2025年平台推出费率优化政策，利润率有望持续改善 [12] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4758|5244|5671|6061| |收入同比（%）|1.0%|10.2%|8.2%|6.9%| |归属母公司净利润（百万元）|288|382|453|513| |净利润同比（%）|-35.4%|32.8%|18.6%|13.3%| |毛利率（%）|35.3%|35.6%|35.7%|35.9%| |ROE（%）|10.2%|11.9%|12.4%|12.3%| |每股收益（元）|1.86|2.43|2.89|3.27| |P/E|25.82|16.06|13.55|11.96| |P/B|2.67|1.92|1.68|1.47| |EV/EBITDA|12.67|6.08|4.90|3.38| [13] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现了2024A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目 [14] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年度有相应变化，如营业收入同比在2025 - 2027E分别为+10.2%/+8.2%/+6.9%，毛利率在2024 - 2027E分别为35.3%/35.6%/35.7%/35.9%等 [14]

报告公司投资评级 - 维持买入 - A 的投资评级，给予 2025 年 23 倍的市盈率，6 个月目标价为 47.41 元 [3][5] 报告的核心观点 - 小熊电器 2024 年实现收入 47.6 亿元，YoY + 1.0%；归母净利润 2.9 亿元，YoY - 35.4%；Q4 单季度收入 16.2 亿元，YoY + 16.2%；归母净利润 1.1 亿元，YoY - 17.0% [2] - 随着公司拓展新类目、发力海外市场，收入有望保持增长；小家电行业消费需求复苏，公司盈利能力有望改善 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入情况 - Q4 收入快速增长，国内家电以旧换新政策拉动厨房小家电行业需求，Q4 小熊线上销售额 YoY + 9%，内销收入增长良好，线上破壁机等品类销售额快速增长；2025 年政策衔接顺利，内销有望延续增长；公司提升海外产品研发等能力、拓展海外渠道，Q4 海外业务保持快速增长 [2] 盈利能力 - 2024Q4 公司归母净利率同比 - 2.7pct，净利率下降主因管理费用投入增加、公允价值变动净收益同比 - 2745 万元 [3] 现金流情况 - Q4 公司经营性现金流净额同比 + 1.7 亿元，因销售收入快速增长，销售商品、提供劳务收到的现金同比 + 1.4 亿元 [3] 财务指标分析 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（亿元）|47.1|47.6|51.5|55.2|59.2| |净利润（亿元）|4.5|2.9|3.2|3.5|3.9| |每股收益(元)|2.85|1.86|2.06|2.23|2.47| |市盈率(倍)|13.7|21.1|19.0|17.5|15.8| |市净率(倍)|2.2|2.2|2.1|2.0|1.9| |净利润率|9.4%|6.0%|6.3%|6.3%|6.6%| |净资产收益率|16.3%|10.2%|10.9%|11.3%|12.0%|[4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 成长性：营业收入增长率 2023 - 2027 年分别为 14.4%、1.0%、8.2%、7.2%、7.3%等 [13] - 利润率：毛利率 2023 - 2027 年分别为 36.6%、35.3%、35.7%、35.8%、36.0%等 [13] - 运营效率：固定资产周转天数 2023 - 2027 年分别为 57、49、38、36、33 等 [13] - 投资回报率：ROE 2023 - 2027 年分别为 16.3%、10.2%、10.9%、11.3%、12.0%等 [13] - 费用率：销售费用率 2023 - 2027 年分别为 18.8%、18.2%、18.1%、18.1%、18.1%等 [13] - 偿债能力：资产负债率 2023 - 2027 年分别为 49.2%、52.7%、57.5%、57.9%、55.2%等 [13] - 分红指标：DPS(元) 2023 - 2027 年分别为 1.19、1.19、1.34、1.45、1.61 等 [13] - 业绩和估值指标：EPS(元) 2023 - 2027 年分别为 2.85、1.86、2.06、2.23、2.47 等 [13]

年报数据概览 - 4月9日共有37家公司公布2024年年报，其中16家净利润同比增长，21家同比下降，21家营业收入同比增长，16家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有12家，包括第一医药、国货航等，均下降的有12家，如大湖股份等 [1] 净利润增长显著的公司 - 第一医药净利润同比增长82.65%至1.63亿元，营业收入增长5.26%至19.15亿元 [1] - 国货航净利润同比增长69.34%至19.53亿元，营业收入增长37.97%至205.84亿元 [1] - 锡装股份净利润同比增长54.64%至2.55亿元，营业收入增长22.85%至15.34亿元 [1] - 云鼎科技净利润同比增长50.11%至9274.35万元，营业收入增长18.35%至13.51亿元 [1] 营业收入增长显著的公司 - 宇通重工营业收入同比增长30.67%至37.99亿元，净利润增长3.97%至2.27亿元 [1] - 中科蓝讯营业收入同比增长25.72%至18.19亿元，净利润增长19.23%至3亿元 [1] - 豪恩电气营业收入同比增长17.25%至14.09亿元，净利润下降11.15%至1.01亿元 [2] 净利润下降显著的公司 - 戴维医疗净利润同比下降61.21%至5726.33万元，营业收入下降14.76%至5.27亿元 [2] - 宇环数控净利润同比下降66.69%至1334.76万元，营业收入增长12.41%至4.73亿元 [2] - 中炬高新净利润同比下降47.37%至8.93亿元，营业收入增长7.39%至55.19亿元 [2] 营业收入下降显著的公司 - 星帅尔营业收入同比下降27.84%至20.77亿元，净利润下降29.03%至1.44亿元 [2] - 林州重机营业收入同比下降8.38%至16.84亿元，净利润下降18.47%至9534.4万元 [2] - 沙钢股份营业收入同比下降7.69%至144.16亿元，净利润下降27.75%至1.63亿元 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 小熊电器2024年财报显示，非厨房类产品与海外业务快速增长，Q4盈利水平环比提升，考虑到线上销售格局缓和，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.2/4.7亿元，同比+28.7%/+12.4%/+11.9% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入47.6亿元，同比+1.0%；归母净利润2.9亿元，同比-35.4%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-35.5%；24Q4营业收入16.2亿元，同比+16.2%；归母净利润1.1亿元，同比-17.0%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+6.0% [1] - 2024年分产品收入：厨房/生活/个护/母婴/其他小家电收入分别为32.8/5.6/3.6/2.5/2.0亿元，同比分别-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%/-8.9%；厨房/生活小家电毛利率分别为33.8%/37.3%，同比分别-2.0pct/+2.2pct [1] - 2024年分地区收入：国内收入40.9亿元，同比-5.8%，毛利率35.9%，同比-1.0pct；国外收入6.7亿元，同比+80.8%，毛利率31.5%，同比+1.2pct [1] - 2024年毛利率同比-1.3pct至35.3%，单Q4同比+2.8pct至34.7%；2024年销售/管理/研发/财务费率为18.2%/5.0%/4.1%/+0.3%，同比变动-0.6pct/+0.9pct/+1.1pct/+0.2pct，单Q4同比变动+0.2pct/+1.5pct/持平/-0.1pct；2024年净利率同比-3.0pct至6.4%，单Q4同比-1.9pct至7.4%，环比+4.8pct [2] - 罗曼智能24年归母净利润为68.83百万元（23年净利润-3.7百万元），超过承诺目标净利润15百万元，已实现业绩承诺 [2] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.2/4.7亿元，同比+28.7%/+12.4%/+11.9% [2] 其他信息 - 04月08日收盘价39.09元，总市值6,138.64百万元，总股本157.04百万股，自由流通股占比98.31%，30日日均成交量1.90百万股 [5]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 小熊电器2024年财报显示，非厨房类产品与海外业务快速增长，Q4盈利水平环比提升，考虑到线上销售格局缓和，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.7/4.2/4.7亿元，同比+28.7%/+12.4%/+11.9% [1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入47.6亿元，同比+1.0%；归母净利润2.9亿元，同比-35.4%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-35.5%；24Q4营业收入16.2亿元，同比+16.2%；归母净利润1.1亿元，同比-17.0%；扣非归母净利润1.2亿元，同比+6.0% [1] - 2024年分产品收入：厨房/生活/个护/母婴/其他小家电收入分别为32.8/5.6/3.6/2.5/2.0亿元，同比分别-10.1%/+15.3%/+174.3%/+31.8%/-8.9%；厨房/生活小家电毛利率分别为33.8%/37.3%，同比分别-2.0pct/+2.2pct [1] - 2024年分地区收入：国内收入40.9亿元，同比-5.8%，毛利率35.9%，同比-1.0pct；国外收入6.7亿元，同比+80.8%，毛利率31.5%，同比+1.2pct [1] - 2024年毛利率同比-1.3pct至35.3%，单Q4同比+2.8pct至34.7%；2024年销售/管理/研发/财务费率为18.2%/5.0%/4.1%/+0.3%，同比变动-0.6pct/+0.9pct/+1.1pct/+0.2pct，单Q4同比变动+0.2pct/+1.5pct/持平/-0.1pct；2024年净利率同比-3.0pct至6.4%，单Q4同比-1.9pct至7.4%，环比+4.8pct [2] - 罗曼智能24年归母净利润为68.83百万元（23年净利润-3.7百万元），超过承诺目标净利润15百万元，已实现业绩承诺 [2] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为52.14/56.56/61.20亿元，同比+9.6%/+8.5%/+8.2%；归母净利润分别为3.7/4.2/4.7亿元，同比+28.7%/+12.4%/+11.9% [2][4] 股票信息 - 行业为小家电，前次评级增持，04月08日收盘价39.09元，总市值6138.64百万元，总股本157.04百万股，自由流通股占比98.31%，30日日均成交量1.90百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、净利率等 [10]

募集资金情况 - 2019年度首次公开发行股票募集资金合计10.275亿元，净额9.3681193396亿元[1] - 2022年度向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额5.36亿元，净额5.2734075472亿元[3] - 截至2024年12月31日，2019年募资剩余1.3122943916亿元，2024年投入883.410532万元[4] - 截至2024年12月31日，2022年募资剩余7279.132863万元，2024年投入1.3217585088亿元[5] 资金使用与收益 - 2019年募资累计投入7.6373450167亿元，累计利息93.573986万元[4] - 2022年募资累计投入4.6898593802亿元，累计利息7.534219万元[5] - 2019年募资累计手续费7575.13元，理财收益5734.414466万元[4] - 2022年募资累计手续费571元，理财收益1431.457089万元[5] 项目资金安排 - 2019年9月20日，用募资2.6亿元对小熊居家和小熊智能增资[8] - 2020年7月7日，同意使用募资2亿元[8] - 2021年4月28日，同意用不超3亿元闲置募资现金管理[9] - 2022年1月14日，大良五沙项目剩余26013.17万元用于勒流基地项目[9] - 2022年1月14日，用26013.17万元及利息对小熊科技增资[9] - 2022年10月10日，智能小家电制造和信息化建设项目结项，6778.92万元补充流动资金[9] - 2023年5月10日，均安和研发中心项目结项，3150.50万元补充流动资金[9] - 2024年5月10日，同意用不超2亿元闲置募资现金管理[9][12] - 2024年12月26日，勒流基地项目终止，130833766.19元补充流动资金[10][15] - 2022年9月21日，同意用不超7亿元闲置募资现金管理，3亿元对小熊精品增资[12] 项目效益与进度 - 创意小家电（勒流）基地项目拟投26013.17万元，2024年投883.41万元，累计投14026.88万元，进度53.92%[19] - 创意小家电（勒流）基地项目2024年效益6987.40万元，未达承诺效益8862.13万元[19][20] - 小熊电器创意小家电生产建设（大良五沙）项目累计投入16879.41万元，进度100.00%，2024年效益2504.41万元，未达预计效益[25] - 小熊电器智能小家电制造基地项目累计投入25516.18万元，进度81.49%，2024年效益8164.36万元，达预计效益[25] - 小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目累计投入13851.67万元，进度87.24%，2024年效益3606.30万元，未达预计效益[25] - 小熊电器研发中心建设项目累计投入3762.38万元，进度102.24%，效益不适用[25] - 承诺投资项目小计金额93681.19万元，完成进度79.48%[26] - 新建智能小家电制造基地（二期）项目截至期末进度88.93%，预计2025年3月达预定可使用状态[31] 其他事项 - 2019年9月27日，用首次公开发行募集资金置换自有资金12563.26万元[27] - 2022年，将“小熊电器智能小家电制造基地项目”和“小熊电器信息化建设项目”结项，节余6778.92万元补充流动资金[27] - 2023年，将“小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目”和“小熊电器研发中心建设项目”结项，节余3150.50万元补充流动资金[27] - 2024年公司使用募集资金无违规情形[29] - 2022年用可转债项目募集资金置换自有资金11014.16万元[33] - 2024年小熊精品2025年起对精品项目部分闲置场地收租金[33]

业绩数据 - 2024年度主营业务收入465,147.13万元[8] - 2024年度营业总收入47.58亿元，同比增长约0.98%[31] - 2024年度净利润3.06亿元，同比下降约31.26%[31] - 2024年度研发费用1.95亿元，同比增长约36.48%[31] 资产负债 - 2024年末公司资产总计61.54亿元，较年初增长14.24%[23] - 2024年末负债合计32.43亿元，较年初增长22.37%[25] - 2024年末股东权益合计29.11亿元，较年初增长6.39%[25] - 2024年末应收账款为2.58亿元，较年初增长64.07%[23] - 2024年末存货为9.24亿元，较年初增长49.14%[23] 现金流量 - 2024年销售商品、提供劳务收到的现金为51.30亿元[35] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为2.29亿元[35] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为2457.79万元[35] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.74亿元[35] 股本变动 - 2024年因可转债转股和股票期权行权，股份总额从年初156,854,386股增至年末157,061,656股[169] 子公司情况 - 非同一控制下收购广东罗曼智能科技有限公司61.7777%股权，取得成本154,444,172.38元[194] - 佛山小熊跨境电商等多家子公司持股比例为100%[196][197] 其他要点 - 审计认为财务报表在重大方面按企业会计准则编制[3] - 将主营业务收入确认和存货跌价准备计提作为关键审计事项[8][9] - 公司2024 - 2026年度享受15%税率征收企业所得税优惠[128]

内部控制 - 审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[4] - 建立健全和实施内控并评价有效性是董事会责任[5] - 注册会计师对内控有效性发表意见并披露重大缺陷[6] - 内控有局限性，推测未来有效性有风险[7] - 公司于2024年12月31日保持有效财务报告内控[9]

融资情况 - 2019年首次公开发行股票，发行3000万股，每股发行价34.25元，募集资金10.275亿元，净额9.3681193396亿元[9] - 2022年向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额5.36亿元，净额5.2734075472亿元[10][11] 资金使用与结余 - 截至2024年12月31日，2019年首发募集资金剩余1.3122943916亿元，报告期投入883.410532万元，累计投入7.6373450167亿元[12] - 截至2024年12月31日，2022年可转债募集资金剩余7279.132863万元，报告期投入1.3217585088亿元，累计投入4.6898593802亿元[13] 资金收益与费用 - 截至2024年12月31日，2019年首发累计收到银行存款利息93.573986万元，支出手续费7575.13元，取得理财收益5734.414466万元[12] - 截至2024年12月31日，2022年可转债累计收到银行存款利息7.534219万元，支出手续费571元，取得理财收益1431.457089万元[13] - 2019年首发报告期理财收益204.673677万元，2022年可转债报告期理财收益332.443994万元[12][13] 项目投资与变更 - 2019 - 2020年使用募集资金对小熊居家和小熊智能增资[17] - 2022年提前终止大良五沙项目，2.601317亿元剩余资金用于勒流基地项目[17] - 2022 - 2023年多个募投项目结项，节余资金补充流动资金[18] - 2024年终止勒流基地项目，1.3083376619亿元剩余资金补充流动资金[18][24] 项目效益 - 创意小家电（勒流）基地项目2024年实现效益6,987.40万元，未达预计效益[31] - 小熊电器创意小家电生产建设（大良五沙）项目2024年实现效益2,504.41万元[38] - 小熊电器创意小家电生产建设（均安）项目2024年实现效益3,606.30万元[38] 其他事项 - 2024年小熊精品将精品项目部分闲置场地和设备租给公司及其子公司，2025年起收租金[44] - 2024年度公司使用募集资金无违规情形[41] - 2024年公司同意用不超2亿元闲置募集资金现金管理，首发和可转债各不超1亿元[18][21][40][44]