产品安全事件 - 9月20日小熊电器养生壶发生爆炸导致一名一岁儿童全身40%烫伤并需手术治疗[1] - 公司已派专人赴医院慰问家属并承诺跟进处理但尚未接触涉事产品无法判定事故原因[1] - 9月28日公司回应称事件仍在调查中[2] 财务表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入25.35亿元同比增长18.94% 归母净利润2.05亿元同比增长27.32%[2] - 个护小家电业务收入从去年同期0.63亿元大幅提升至3.24亿元同比增长415.99%[2] - 销售费用4.30亿元同比增长8.04% 管理费用1.12亿元同比增长6.67% 研发费用1.06亿元同比增长13.98%[2] 业务战略 - 公司调整厨房小家电品类策略以实现客单价增长[3] - 加大母婴小家电研发资源投入并推出系列爆款产品实现产品与视觉全面升级[3] - 重塑母婴小家电品类形象以传递专业用户心智[3] 成本与毛利率 - 个护小家电营业成本同比上升489.35% 海外市场营业成本同比上升139.60%[2] - 个护小家电毛利率同比下降8.29% 海外市场毛利率同比下降0.21%[2] 股权结构 - 李一峰与张红夫妇通过佛山市兆峰投资有限公司持有公司44.12%股份 李一峰直接持有2.19%股份[2] - 李一峰1970年出生持有澳大利亚永久居留权[3]

投资评级与目标价 - 报告对公司维持"推荐"评级 目标价为69.5元 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收25.4亿元 同比增长18.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长27.3% [2] - 2025年第二季度营收12.1亿元 同比增长29.6% 归母净利润0.75亿元 同比增长641.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元/4.42亿元/4.63亿元 对应增速30.8%/17.3%/4.8% [4] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.40元/2.81元/2.95元 对应市盈率23倍/20倍/19倍 [4] 业务增长驱动因素 - 营收增长由并购整合与内生增长双轮驱动：境内收入21.2亿元（+8.4%） 境外收入4.1亿元（+138.8%） [8] - 分业务收入表现：厨房小家电16.7亿元（+5.0%） 个护小家电3.2亿元（+416.0%） 母婴小家电1.5亿元（+40.5%） [8] - 内生增长主要受益于国补政策刺激 抖音等新兴渠道布局见效 以及母婴新品类战略成效显著 [8] 盈利能力优化 - 2025年上半年毛利率37.2% 同比提升0.5个百分点 第二季度毛利率37.6% 同比提升3.2个百分点 [8] - 厨房小家电毛利率36.3% 同比提升1.7个百分点 境内毛利率37.8% 同比提升0.9个百分点 [8] - 2025年上半年归母净利润率8.1% 同比提升0.5个百分点 第二季度净利润率6.2% 同比提升5.1个百分点 [8] 费用控制成效 - 2025年第二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/4.5%/4.6%/-0.5% 同比变化-0.9/-1.7/-1.3/-0.8个百分点 [8] - 四项费用率合计同比下降4.7个百分点 财务费用因利息收入增加而大幅减少 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF估值法得出目标价69.5元 对应2025年23倍市盈率 [8] - 公司被认定为国内创意小家电产品龙头 具备快速响应消费者需求的能力 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入25.35亿元，同比增长18.94% [2][4][11] - 2025年上半年归母净利润2.05亿元，同比增长27.32% [2][4][11] - 2025年上半年扣非归母净利润1.87亿元，同比增长52.45% [2][4][11] - 2025年第二季度营收12.15亿元，同比增长29.58% [2][4][11] - 2025年第二季度归母净利润0.75亿元，同比增长641.50% [2][4][11] - 2025年第二季度扣非归母净利润0.63亿元，同比下滑657.00% [2][4][11] 分业务表现 - 厨房小家电营收16.73亿元（占比66.02%），同比增长5.02%，毛利率36.27%（+1.68个百分点） [11] - 个护小家电营收3.24亿元，同比增长415.99%，毛利率33.43%（-8.29个百分点），主要受罗曼智能贡献（营收2.86亿元） [11] - 母婴小家电营收1.45亿元，同比增长40.54% [11] - 国内销售收入21.23亿元，同比增长8.39%，毛利率37.83%（+0.90个百分点） [11] - 国外销售收入4.12亿元，同比增长138.84%，毛利率33.88%（-0.21个百分点） [11] 经营效率与费用管控 - 综合毛利率37.19%（+0.49个百分点） [11] - 销售费用率同比下降1.69个百分点，管理/研发/财务费用率分别下降0.52/0.17/0.48个百分点 [11] - 经营利润（毛利额-税金及附加-销售&管理&研发费用+资产及信用减值损失）2.56亿元，同比增长61.22% [11] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97/4.43/4.79亿元 [11] - 对应PE分别为21.54/19.29/17.84倍 [11] - 预计每股收益分别为2.53/2.82/3.05元 [11][15] 增长驱动因素 - 国内厨房小家电受益国补政策，2025年上半年零售额同比上涨9.3% [11] - 公司成立厨房事业部，调整品类策略实现客单价增长 [11] - 提升传统电商渠道零售能力，积极布局新兴电商渠道 [11] - 通过数字化优化生产流程和管理效率 [11] - 持续推出创新产品的高效机制，快速捕捉消费者需求变化 [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价52.46元 对应2025年PE为19.3倍 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩高增兑现 营收12.2亿元(同比+29.6%) 归母净利润0.75亿元(同比+642%) [4] - 外延并购罗曼智能收效显著 带动个护小家电营收同比+416% 外销营收同比+139% [4][5] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为4.26/4.80/5.30亿元(原值3.70/4.08/4.47亿元) [4] - 看好品类扩张及并购协同效应 长期赋能内外销增长 [4][5] 财务表现 - 2025H1分产品营收:厨房小家电16.7亿元(+5%) 生活小家电2.1亿元(-13%) 个护小家电3.2亿元(+416%) 母婴小家电1.5亿元(+41%) [5] - 2025H1分区域营收:国内21.2亿元(+8%) 国外4.1亿元(+139%) [5] - 2025Q2毛利率37.6%(同比+3.2pct) 受益高毛利品类占比提升及竞争趋缓 [6] - 2025Q2期间费用率27.3%(同比-4.7pct) 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/-1.7/-1.3/-0.8pct [6] - 2025Q2归母净利率6.2%(同比+5.1pct) 扣非归母净利率5.2%(同比+4.3pct) [6] 并购整合成效 - 罗曼智能2025H1实现营收2.86亿元 净利润0.34亿元(同期0.22亿元) 净利率达12% [5] - 并购贡献显著增量 同时带动小熊品牌单季度增速环比提升 [5] - 预计协同效应将持续赋能外销业务增长 [4][5] 估值指标 - 当前总市值82.38亿元 流通市值79.58亿元 [1] - 对应2025-2027年EPS为2.71/3.06/3.37元 PE为19.3/17.2/15.5倍 [4][8] - 2025-2027年预计营收53.77/59.34/64.14亿元 同比增长13.0%/10.3%/8.1% [8]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.13%至55.15元/股 成交额2.73亿元 换手率3.38% 总市值86.61亿元 [1] 公司业务结构 - 厨房小家电占比66.02% 个护小家电12.77% 生活小家电8.09% 母婴小家电5.73% 其他小家电5.35% 其他补充业务2.04% [1] 基金持仓情况 - 信澳消费优选混合A(610007)二季度持有2.21万股 占基金净值4.73% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约5.94万元 最新规模2168.43万元 [2] - 基金经理刘维华管理规模4.33亿元 任职期间最佳回报2.11% 最差回报-34.89% [2] 基金业绩表现 - 今年以来收益2.73% 同类排名7393/8254 近一年收益14.07% 同类排名6346/8037 成立以来累计收益80.78% [2]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨5.13%至55.15元/股 成交额2.73亿元 换手率3.38% 总市值86.61亿元 [1] 主营业务构成 - 厨房小家电占比66.02% 个护小家电12.77% 生活小家电8.09% 母婴小家电5.73% 其他小家电5.35% 其他业务2.04% [1] 机构持仓情况 - 招商量化精选股票A二季度新进十大流通股东 持有113.28万股 占流通股比例0.75% [2] - 该基金当日浮盈约304.72万元 [2] 基金业绩表现 - 招商量化精选股票A规模27.65亿元 今年以来收益37.35% 近一年收益73.66% 成立以来累计收益268.66% [2] - 基金经理管理规模166.87亿元 任职期间最佳基金回报253.36% [3]

财务表现 - 2025H1公司实现营收25.35亿元同比增长18.94% 归母净利润2.05亿元同比增长27.32% 扣非归母净利润1.87亿元同比增长52.45% [1] - 2025Q2营收12.15亿元同比增长29.58% 归母净利润0.75亿元同比增长641.5% 业绩快速修复 [1] - 2025Q2毛利率达37.6%同比提升3.21个百分点 净利率达6.76%同比提升5.68个百分点 [2] 业务结构 - 厨房小家电收入16.73亿元同比增长5.02% 生活小家电收入2.05亿元同比下降13.18% 个护小家电收入3.24亿元同比增长415.99% [1] - 母婴小家电收入1.45亿元同比增长40.54% 其他小家电收入1.36亿元同比增长20.48% [1] - 境内收入21.23亿元同比增长8.39% 境外收入4.12亿元同比增长138.84% 海外业务强势扩张 [1] 运营效率 - 2025Q2销售费用率18.8%同比下降0.9个百分点 管理费用率4.46%同比下降1.73个百分点 [2] - 研发费用率4.6%同比下降1.32个百分点 财务费用率-0.52%同比下降0.79个百分点 降本增效效果显著 [2] - 厨房小家电业务毛利率36.27%同比提升1.68个百分点 通过组织变革和产品策略优化实现客单价增长 [3] 战略发展 - 成立厨房事业部提升运营效率 强化传统电商零售能力并布局新兴渠道 [3] - 罗曼智能推进大客户战略提升高价值订单占比 通过国际展会和产品迭代强化区域渗透率 [3] - 个护和母婴小家电成为新增长极 海外业务保持扩张趋势 无刷技术新品实现市场突破 [3][4] 行业趋势 - 国补政策刺激中高端产品需求 厨房小家电行业呈现结构化升级趋势 [4] - 公司通过高端化策略和多元化产品布局 预计2025-2027年归母净利润分别为4.14/4.80/5.46亿元 [4]

核心财务表现 - 2025H1实现营收25亿元 同比增长19% 归母净利润2亿元 同比增长27% 扣非归母净利润1.9亿元 同比增长52% [4] - 2025Q2实现营收12亿元 同比增长30% 归母净利润0.8亿元 同比增长642% 扣非归母净利润0.6亿元 同比增长657% [4] - 2025H1净利率达8.1% 同比提升0.5个百分点 Q2净利率6.2% 同比大幅提升5.1个百分点 [6] 区域业务结构 - 国内业务营收21亿元 同比增长8% 占总营收84% 海外业务营收4亿元 同比激增139% 占比提升至16% 同比提高8.2个百分点 [5] - 海外增长主要来自罗曼智能并表贡献 该子公司2025H1收入2.9亿元 净利润0.3亿元 [5] 产品品类表现 - 厨房小家电营收17亿元 同比增长5% 生活小家电营收2亿元 同比下降13% [5] - 个护小家电营收3亿元 同比大幅增长416% 母婴小家电营收1亿元 同比增长41% [5] - 个护品类高速增长主要受益于罗曼智能并表贡献 [5] 盈利能力改善 - 2025H1毛利率37.2% 同比提升0.5个百分点 Q2毛利率37.6% 同比提升3.2个百分点 [6] - 毛利率提升受益于行业价格竞争趋缓 [6] - 2025H1销售费用率17.0% 同比下降1.7个百分点 管理费用率4.4% 同比下降0.5个百分点 [6] - 研发费用率4.2% 同比下降0.2个百分点 财务费用率-0.3% 同比下降0.5个百分点 [6] 资产负债与现金流 - 货币资金加交易性金融资产27亿元 较去年同期26亿元略有增长 [6] - 应收账款及应收票据1.7亿元 去年同期1.6亿元 应付票据及应付账款14亿元 与去年同期持平 [6] - 经营性活动现金流量净额1.4亿元 较去年同期-1.7亿元明显改善 [6]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司2025年中报经营表现加速向上，盈利大幅修复[1] - 受益于国补政策，厨房小家电价格端迎来久违修复，公司通过积极策略调整和产品扩张实现增长加速[1] - 公司从长尾小家电领域向多品类扩展，个护、母婴等新兴品类快速成长，海外及线下渠道持续发力[3] 财务表现 - 2025H1营收25.3亿元，同比增长18.9%[1] - 2025H1归母净利润2.0亿元，同比增长27.3%[1] - 2025H1扣非归母净利润1.9亿元，同比增长52.5%[1] - Q2单季营收12.1亿元，同比增长29.6%[1] - Q2单季归母净利润0.8亿元，同比增长641.5%[1] - Q2单季扣非归母净利润0.6亿元，同比增长657.0%[1] - H1毛利率同比提升0.5个百分点至37.2%，Q2毛利率同比提升3.2个百分点至37.6%[3] - Q2归母净利率同比提升5.1个百分点至6.2%[3] 业务板块表现 - 厨房小家电H1收入增长5.0%至16.7亿元[1] - 母婴小家电H1收入同比增长40.5%至1.5亿元[2] - 个护小家电受并表罗曼智能影响同比增长416.0%至3.2亿元[2] - 生活小家电收入下降13.2%至2.1亿元[2] - 其他小家电收入增长20.5%至1.4亿元[2] - 罗曼智能H1实现营收2.9亿元，净利率达11.9%[2] 市场与渠道 - 国内厨房小家电零售额同比增长9.3%至319亿元，零售均价预计上涨超10%[1] - H1内销收入同比增长8.4%至21.2亿元[2] - 海外收入增长138.8%至4.1亿元，主要受益于罗曼并表贡献[2] 费用控制与运营效率 - Q2销售费用率同比下降0.9个百分点至18.8%[3] - Q2管理费用率同比下降1.7个百分点至4.5%[3] - Q2研发费用率同比下降1.3个百分点至4.6%[3] - Q2财务费用率同比下降0.8个百分点至-0.5%[3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润4.5亿元（前值3.7亿元），同比增长56%[3] - 预计2026年归母净利润5.2亿元（前值4.2亿元），同比增长15%[3] - 预计2027年归母净利润5.8亿元（前值4.8亿元），同比增长13%[3] - 对应2025-2027年PE分别为19/17/15倍[3] 行业与战略 - 公司成立厨房事业部，提升组织运营效率，优化厨房小电品类布局实现客单价提升[1] - 公司通过多渠道拓展海外业务，后续有望持续贡献增量[2] - 线上竞争格局明显改善，行业需求积极改善[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 新兴品类个护及母婴小家电高速增长 其中个护品类营收同比+416% 母婴品类同比+41% [2] - 海外业务表现亮眼 营收同比+139% 占比提升至16% 主要受益于罗曼智能并表贡献收入2.9亿元 [2] - 行业竞争趋缓推动盈利能力提升 H1毛利率同比+0.5pcts至37.2% 净利率同比+0.5pcts至8.1% [3] - 现金流显著改善 经营性活动现金流量净额达1.4亿元 较去年同期-1.7亿元实现转正 [3] - 盈利预测全面上调 2025-2027年归母净利润预测调整为4.0/4.8/5.5亿元 较前次上调11%/16%/20% [4] 财务表现 - 2025H1营收25亿元(YoY+19%) 归母净利润2.0亿元(YoY+27%) 扣非净利润1.9亿元(YoY+52%) [1] - Q2单季度增速显著提升 营收12亿元(YoY+30%) 归母净利润0.8亿元(YoY+642%) [1] - 费用控制成效显著 H1销售/管理/研发费用率分别同比下降1.7/0.5/0.2pcts [3] - 资产结构保持稳健 货币资金+交易性金融资产27亿元 应付账款维持14亿元 [3] - ROE持续改善 预计2025-2027年摊薄ROE达13.05%/14.07%/14.63% [5] 业务板块分析 - 厨房小家电仍为主力 营收17亿元(YoY+5%) 占比68% [2] - 生活小家电营收2亿元(YoY-13%) 出现短期下滑 [2] - 个护小家电爆发式增长 营收3亿元(YoY+416%) 主要受罗曼智能并表驱动 [2] - 母婴小家电快速增长 营收1亿元(YoY+41%) 成为新兴增长点 [2] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为21/18/16倍 PB为2.8/2.5/2.3倍 [4][5] - 总市值85.42亿元 总股本1.57亿股 [6] - 每股指标持续提升 预计2025年EPS达2.55元 每股净资产19.52元 [5]