投资评级与目标价 - 报告对公司维持"推荐"评级 目标价为69.5元 [2] 核心财务表现 - 2025年上半年营收25.4亿元 同比增长18.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长27.3% [2] - 2025年第二季度营收12.1亿元 同比增长29.6% 归母净利润0.75亿元 同比增长641.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿元/4.42亿元/4.63亿元 对应增速30.8%/17.3%/4.8% [4] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.40元/2.81元/2.95元 对应市盈率23倍/20倍/19倍 [4] 业务增长驱动因素 - 营收增长由并购整合与内生增长双轮驱动：境内收入21.2亿元（+8.4%） 境外收入4.1亿元（+138.8%） [8] - 分业务收入表现：厨房小家电16.7亿元（+5.0%） 个护小家电3.2亿元（+416.0%） 母婴小家电1.5亿元（+40.5%） [8] - 内生增长主要受益于国补政策刺激 抖音等新兴渠道布局见效 以及母婴新品类战略成效显著 [8] 盈利能力优化 - 2025年上半年毛利率37.2% 同比提升0.5个百分点 第二季度毛利率37.6% 同比提升3.2个百分点 [8] - 厨房小家电毛利率36.3% 同比提升1.7个百分点 境内毛利率37.8% 同比提升0.9个百分点 [8] - 2025年上半年归母净利润率8.1% 同比提升0.5个百分点 第二季度净利润率6.2% 同比提升5.1个百分点 [8] 费用控制成效 - 2025年第二季度销售/管理/研发/财务费用率分别为18.8%/4.5%/4.6%/-0.5% 同比变化-0.9/-1.7/-1.3/-0.8个百分点 [8] - 四项费用率合计同比下降4.7个百分点 财务费用因利息收入增加而大幅减少 [8] 估值与投资建议 - 采用DCF估值法得出目标价69.5元 对应2025年23倍市盈率 [8] - 公司被认定为国内创意小家电产品龙头 具备快速响应消费者需求的能力 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价52.46元 对应2025年PE为19.3倍 [1][4] 核心观点 - 2025Q2业绩高增兑现 营收12.2亿元(同比+29.6%) 归母净利润0.75亿元(同比+642%) [4] - 外延并购罗曼智能收效显著 带动个护小家电营收同比+416% 外销营收同比+139% [4][5] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润为4.26/4.80/5.30亿元(原值3.70/4.08/4.47亿元) [4] - 看好品类扩张及并购协同效应 长期赋能内外销增长 [4][5] 财务表现 - 2025H1分产品营收:厨房小家电16.7亿元(+5%) 生活小家电2.1亿元(-13%) 个护小家电3.2亿元(+416%) 母婴小家电1.5亿元(+41%) [5] - 2025H1分区域营收:国内21.2亿元(+8%) 国外4.1亿元(+139%) [5] - 2025Q2毛利率37.6%(同比+3.2pct) 受益高毛利品类占比提升及竞争趋缓 [6] - 2025Q2期间费用率27.3%(同比-4.7pct) 销售/管理/研发/财务费用率分别-0.9/-1.7/-1.3/-0.8pct [6] - 2025Q2归母净利率6.2%(同比+5.1pct) 扣非归母净利率5.2%(同比+4.3pct) [6] 并购整合成效 - 罗曼智能2025H1实现营收2.86亿元 净利润0.34亿元(同期0.22亿元) 净利率达12% [5] - 并购贡献显著增量 同时带动小熊品牌单季度增速环比提升 [5] - 预计协同效应将持续赋能外销业务增长 [4][5] 估值指标 - 当前总市值82.38亿元 流通市值79.58亿元 [1] - 对应2025-2027年EPS为2.71/3.06/3.37元 PE为19.3/17.2/15.5倍 [4][8] - 2025-2027年预计营收53.77/59.34/64.14亿元 同比增长13.0%/10.3%/8.1% [8]

股价表现 - 9月1日股价上涨5.13%至55.15元/股 成交额2.73亿元 换手率3.38% 总市值86.61亿元 [1] 公司业务结构 - 厨房小家电占比66.02% 个护小家电12.77% 生活小家电8.09% 母婴小家电5.73% 其他小家电5.35% 其他补充业务2.04% [1] 基金持仓情况 - 信澳消费优选混合A(610007)二季度持有2.21万股 占基金净值4.73% 位列第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约5.94万元 最新规模2168.43万元 [2] - 基金经理刘维华管理规模4.33亿元 任职期间最佳回报2.11% 最差回报-34.89% [2] 基金业绩表现 - 今年以来收益2.73% 同类排名7393/8254 近一年收益14.07% 同类排名6346/8037 成立以来累计收益80.78% [2]

公司股价表现 - 9月1日股价上涨5.13%至55.15元/股 成交额2.73亿元 换手率3.38% 总市值86.61亿元 [1] 主营业务构成 - 厨房小家电占比66.02% 个护小家电12.77% 生活小家电8.09% 母婴小家电5.73% 其他小家电5.35% 其他业务2.04% [1] 机构持仓情况 - 招商量化精选股票A二季度新进十大流通股东 持有113.28万股 占流通股比例0.75% [2] - 该基金当日浮盈约304.72万元 [2] 基金业绩表现 - 招商量化精选股票A规模27.65亿元 今年以来收益37.35% 近一年收益73.66% 成立以来累计收益268.66% [2] - 基金经理管理规模166.87亿元 任职期间最佳基金回报253.36% [3]

财务表现 - 2025H1公司实现营收25.35亿元同比增长18.94% 归母净利润2.05亿元同比增长27.32% 扣非归母净利润1.87亿元同比增长52.45% [1] - 2025Q2营收12.15亿元同比增长29.58% 归母净利润0.75亿元同比增长641.5% 业绩快速修复 [1] - 2025Q2毛利率达37.6%同比提升3.21个百分点 净利率达6.76%同比提升5.68个百分点 [2] 业务结构 - 厨房小家电收入16.73亿元同比增长5.02% 生活小家电收入2.05亿元同比下降13.18% 个护小家电收入3.24亿元同比增长415.99% [1] - 母婴小家电收入1.45亿元同比增长40.54% 其他小家电收入1.36亿元同比增长20.48% [1] - 境内收入21.23亿元同比增长8.39% 境外收入4.12亿元同比增长138.84% 海外业务强势扩张 [1] 运营效率 - 2025Q2销售费用率18.8%同比下降0.9个百分点 管理费用率4.46%同比下降1.73个百分点 [2] - 研发费用率4.6%同比下降1.32个百分点 财务费用率-0.52%同比下降0.79个百分点 降本增效效果显著 [2] - 厨房小家电业务毛利率36.27%同比提升1.68个百分点 通过组织变革和产品策略优化实现客单价增长 [3] 战略发展 - 成立厨房事业部提升运营效率 强化传统电商零售能力并布局新兴渠道 [3] - 罗曼智能推进大客户战略提升高价值订单占比 通过国际展会和产品迭代强化区域渗透率 [3] - 个护和母婴小家电成为新增长极 海外业务保持扩张趋势 无刷技术新品实现市场突破 [3][4] 行业趋势 - 国补政策刺激中高端产品需求 厨房小家电行业呈现结构化升级趋势 [4] - 公司通过高端化策略和多元化产品布局 预计2025-2027年归母净利润分别为4.14/4.80/5.46亿元 [4]

核心财务表现 - 2025H1实现营收25亿元 同比增长19% 归母净利润2亿元 同比增长27% 扣非归母净利润1.9亿元 同比增长52% [4] - 2025Q2实现营收12亿元 同比增长30% 归母净利润0.8亿元 同比增长642% 扣非归母净利润0.6亿元 同比增长657% [4] - 2025H1净利率达8.1% 同比提升0.5个百分点 Q2净利率6.2% 同比大幅提升5.1个百分点 [6] 区域业务结构 - 国内业务营收21亿元 同比增长8% 占总营收84% 海外业务营收4亿元 同比激增139% 占比提升至16% 同比提高8.2个百分点 [5] - 海外增长主要来自罗曼智能并表贡献 该子公司2025H1收入2.9亿元 净利润0.3亿元 [5] 产品品类表现 - 厨房小家电营收17亿元 同比增长5% 生活小家电营收2亿元 同比下降13% [5] - 个护小家电营收3亿元 同比大幅增长416% 母婴小家电营收1亿元 同比增长41% [5] - 个护品类高速增长主要受益于罗曼智能并表贡献 [5] 盈利能力改善 - 2025H1毛利率37.2% 同比提升0.5个百分点 Q2毛利率37.6% 同比提升3.2个百分点 [6] - 毛利率提升受益于行业价格竞争趋缓 [6] - 2025H1销售费用率17.0% 同比下降1.7个百分点 管理费用率4.4% 同比下降0.5个百分点 [6] - 研发费用率4.2% 同比下降0.2个百分点 财务费用率-0.3% 同比下降0.5个百分点 [6] 资产负债与现金流 - 货币资金加交易性金融资产27亿元 较去年同期26亿元略有增长 [6] - 应收账款及应收票据1.7亿元 去年同期1.6亿元 应付票据及应付账款14亿元 与去年同期持平 [6] - 经营性活动现金流量净额1.4亿元 较去年同期-1.7亿元明显改善 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 新兴品类个护及母婴小家电高速增长 其中个护品类营收同比+416% 母婴品类同比+41% [2] - 海外业务表现亮眼 营收同比+139% 占比提升至16% 主要受益于罗曼智能并表贡献收入2.9亿元 [2] - 行业竞争趋缓推动盈利能力提升 H1毛利率同比+0.5pcts至37.2% 净利率同比+0.5pcts至8.1% [3] - 现金流显著改善 经营性活动现金流量净额达1.4亿元 较去年同期-1.7亿元实现转正 [3] - 盈利预测全面上调 2025-2027年归母净利润预测调整为4.0/4.8/5.5亿元 较前次上调11%/16%/20% [4] 财务表现 - 2025H1营收25亿元(YoY+19%) 归母净利润2.0亿元(YoY+27%) 扣非净利润1.9亿元(YoY+52%) [1] - Q2单季度增速显著提升 营收12亿元(YoY+30%) 归母净利润0.8亿元(YoY+642%) [1] - 费用控制成效显著 H1销售/管理/研发费用率分别同比下降1.7/0.5/0.2pcts [3] - 资产结构保持稳健 货币资金+交易性金融资产27亿元 应付账款维持14亿元 [3] - ROE持续改善 预计2025-2027年摊薄ROE达13.05%/14.07%/14.63% [5] 业务板块分析 - 厨房小家电仍为主力 营收17亿元(YoY+5%) 占比68% [2] - 生活小家电营收2亿元(YoY-13%) 出现短期下滑 [2] - 个护小家电爆发式增长 营收3亿元(YoY+416%) 主要受罗曼智能并表驱动 [2] - 母婴小家电快速增长 营收1亿元(YoY+41%) 成为新兴增长点 [2] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为21/18/16倍 PB为2.8/2.5/2.3倍 [4][5] - 总市值85.42亿元 总股本1.57亿股 [6] - 每股指标持续提升 预计2025年EPS达2.55元 每股净资产19.52元 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价71.68元人民币[1][8] 核心观点 - 传统业务与新兴品类双轮驱动收入增长 25H1营收25.35亿元(同比+18.94%) 归母净利润2.05亿元(同比+27.32%)[1] - 盈利质量持续优化 毛利率提升至37.19%(同比+0.49pct) 扣非净利润同比+52.5%[1][4][5] - 并购标的罗曼智能超额完成业绩承诺 上半年归母净利3,391.59万元(超全年承诺2,500万元)[3] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利分别上调至4.02/4.51/4.83亿元(上调幅度14.98%/17.86%/16.05%)[6] 业务表现 - 传统业务(剔除罗曼智能)收入同比+5.5% 其中厨房/生活/母婴小家电分别+5%/-13.2%/+40.5%[2] - 母婴品类成为增长核心引擎 毛利率达46.3% 显著高于整体水平[4] - 个护小家电(含罗曼智能)2025E收入预测大幅上调60%至7.23亿元[21] 财务指标 - Q2单季度营收同比+29.58% 归母净利同比+641.5% 呈现加速复苏态势[1] - 期间费用率同比优化2.86pct 其中销售/管理/研发费用率分别-1.69pct/-0.52pct/-0.17pct[5] - 2025E预测毛利率35.56%(上调0.4pct) 主要因高毛利内销品牌占比提升[21] 估值预测 - 基于2025年28倍PE(前值24倍)给予目标价71.68元 较当前股价54.41元存在31.7%上行空间[6][9] - 当前估值低于行业平均 2025E市盈率21.24倍 vs 可比公司Wind一致预期平均28倍[6][22] - 2025-2027年EPS预测为2.56/2.87/3.07元 ROE维持在13%以上水平[6][12]

IPO基本信息 - 公司正式向SEC递交招股书 拟以AIGO为代码登陆纳斯达克[1] - IPO计划发行200万股ADS 发行价区间4-6美元[1] - 预计募资规模800万至1200万美元[1] 业务结构 - 国内运营实体为福州爱国者之星光电科技有限公司[4] - 产品矩阵覆盖LED照明 智能家居 生活小家电及宠物用品[4] - 核心品牌AIGOSTAR聚焦照明与智能家居 拥有6000+SKU[4] - 照明产品贡献集团超30%销售额[4] - 自主品牌NOBLEZA专攻宠物用品市场 近三年保持超30%复合增长率[4] 市场布局 - 形成欧洲为基 辐射全球的战略网络[4] - 在欧洲设立6家分公司 仓储面积达8万平方米[4] - 覆盖10余个国家2万余家线下门店[4] - 通过墨西哥 加纳等新兴市场免费精品店升级计划 2023年直接创造7500万欧元销售额[4] - 在20余个主流电商平台建立渠道优势[4] 财务表现 - 2023年收入1.5亿欧元 2024年收入1.78亿欧元[7] - 2023年净利润570万欧元 2024年净利润369万欧元[7] - 2024年毛利率48.3% 较2023年49.9%有所下降[8] - 销售和营销费用占营收比重39.3% 研发费用占比1.5%[8] - 2024年外汇损失283万欧元 对净利润造成显著影响[8]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司具备成熟的互联网销售运营和产品研发能力，自有品牌"小熊"在小家电行业有一定知名度 [2] - 2024年总资产61.54亿元，归母所有者权益29.54亿元，总债务21.03亿元，资产负债率52.70%，现金类资产占比50% [2][3] - 2024年营业收入47.58亿元，同比增长0.98%，净利润3.06亿元，同比下降31.26%，销售毛利率35.29%，期间费用率上升至27.92% [3][13] 经营与竞争 - 产品品类超90个，型号超1,000款，2024年收购罗曼智能61.78%股权（交易金额1.54亿元），拓展个护小家电领域，海外销售占比提升至14.04% [3][7][13] - 核心品类厨房小家电2024年收入32.76亿元（占比68.84%），但销量及均价同比下降，生活小家电收入5.60亿元（占比11.76%），毛利率37.29% [13] - 线上渠道为主（京东占比23.38%），2024年厨房小家电线上零售额478亿元（占行业78.5%），抖音渠道占比达21% [10][16] 行业环境 - 小家电行业进入存量竞争，2024年厨房小家电零售额609亿元（同比-0.8%），线上渠道增长1.7%，线下下滑8.9% [10][11] - 出口表现向好，2024年厨房/个护小家电出口金额同比增9.1%/16.9%，原材料成本占比60%-70%，铜铝价格波动显著 [10][11] - 行业竞争加剧导致价格战，2025Q1小家电均价同比提升3.7%至223元，平台流量成本攀升，企业销售费用高企 [11] 财务与风险 - 2024年产销率90.91%（同比下降12.59个百分点），库存量1,211.91万台（同比+41.37%），新增产能1,310.76万台面临消化压力 [18] - 经营活动现金流2024年净流入2.29亿元（同比-66.6%），2025Q1改善至2.99亿元，净债务持续为负（-6.01亿元） [20][24] - 短期债务占比74.86%（15.74亿元），现金短期债务比1.80，速动比率1.23，银行授信未使用额度16.77亿元 [24][26]