行业投资评级 - 报告对航空行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 国庆假期带动出行需求增长，航司运力投放力度持续加大，旅客周转量增长高于运力投放增长 [2] - 当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，行业供给面临高度约束 [2] - 客座率水平不断提升已达历史高位，客运量增速因供给限制已降至历史低位 [2] - 出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将被分配至国际航线 [2] - 航空公司效益有望迎来显著提升，航空板块供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油价变化配合下能释放较大业绩提升空间 [2] 行业整体运营数据 - 10月民航旅客运输量约6841万人次，同比2024年增长6.7% [2] - 10月民航国内运力同比2024年增长2.1%，国内客流量同比2024年增长4.5% [2] - 10月国际客运航班约6.0万班次，恢复至2019年同期的90.0% [2] - 10月民航日均飞机利用率为7.99小时，同比提升1.4% [2] - 10月宽体机日均利用率为9.28小时，窄体机为8.01小时，支线飞机为5.51小时 [2] 各航司总体运营表现 - 中国国航ASK同比增4%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率85.3%（同比+3.4pct） [2][3] - 中国东航ASK同比增7%，RPK同比增11%，旅客运输量同比增6%，客座率87.5%（同比+3.0pct） [2][3] - 南方航空ASK同比增7%，RPK同比增9%，旅客运输量同比增6%，客座率87.9%（同比+1.2pct） [2][3] - 吉祥航空ASK同比降1%，RPK同比增2%，旅客运输量同比降3%，客座率87.2%（同比+2.0pct） [2][3] - 春秋航空ASK同比增16%，RPK同比增20%，旅客运输量同比增21%，客座率93.2%（同比+2.8pct） [2][3] - 海航控股ASK同比增7%，RPK同比增7%，旅客运输量同比增4%，客座率86.5%（同比+0.4pct） [2][3] 国内市场表现 - 整体需求增长领先运力投放，春秋航空运力运量同比显著增长，三大航同比个位数增长 [2] - 中国国航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 中国东航国内ASK同比增3%，RPK同比增6% [2][3] - 南方航空国内ASK同比增5%，RPK同比增7% [2][3] - 吉祥航空国内ASK同比降7%，RPK同比降6% [2][3] - 春秋航空国内ASK同比增16%，RPK同比增18% [2][3] - 海航控股国内ASK同比增2%，RPK同比增3% [2][3] 国际市场表现 - 三大航国际恢复率均超2019年水平，吉祥航空、春秋航空、海航控股同比2024年显著增长 [2] - 中国国航国际ASK较2019年增3%，RPK增7% [2][3] - 中国东航国际ASK较2019年增14%，RPK增26% [2][3] - 南方航空国际ASK较2019年增4%，RPK增8% [2][3] - 吉祥航空国际ASK较2019年增153%，RPK增174% [2][3] - 春秋航空国际ASK较2019年降11%，RPK降8% [2][3] - 海航控股国际ASK较2019年降20%，RPK降11% [2][3] 地区市场表现 - 运力运量整体恢复呈现分化，中国国航和中国东航恢复超2019年水平 [2] - 中国国航地区ASK较2019年增6%，RPK增15% [2][4] - 中国东航地区ASK较2019年增15%，RPK增32% [2][4] - 南方航空地区ASK较2019年降7%，RPK增12% [2][4] - 吉祥航空地区ASK较2019年降37%，RPK降26% [2][4] - 春秋航空地区ASK较2019年降72%，RPK降69% [2][4] - 海航控股地区ASK较2019年降47%，RPK降40% [2][4] 重点公司估值与评级 - 南方航空：增持评级，总市值1323亿元，预测2025年PE为37倍 [5] - 中国东航：增持评级，总市值1184亿元，预测2025年PE为60倍 [5] - 春秋航空：增持评级，总市值538亿元，预测2025年PE为20倍 [5] - 中国国航：增持评级，总市值1520亿元，预测2025年PE为35倍 [5] - 吉祥航空：买入评级，总市值311亿元，预测2025年PE为25倍 [5] - 华夏航空：增持评级，总市值145亿元，预测2025年PE为20倍 [5]

行业投资评级 - 航空运输行业投资评级为“增持”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 行业景气改善正从客座率提升向票价提升传导，未来票价提升将成为收益管理重点 [5][7][8] - 2025年1-9月行业供给同比增速已从2024年的17.1%回落至6.1%，预计2026年供给增速有望进一步放缓 [7] - 行业客座率已处于较高水平，进一步提升空间较小，为票价提升提供了基础 [5][7] - 油价及人民币汇率趋势向好，有望助力航司盈利释放 [7][8] - 短期需关注中日航线供需变化，但其占中国整体ASK比例仅为2.8%，整体影响可控 [7] 主要航司运营表现总结 - **三大航（国航、东航、南航）**：10月运力（ASK）同比增长6.2%（9月为3.0%），客座率同比提升2.4个百分点至86.9%，其中国内线客座率达88.6%，创历史单月高点 [5] - **春秋航空**：10月运力（ASK）同比增长16.5%，客座率同比提升2.8个百分点至93.2%，其中国际线客座率涨幅显著，同比提升6.7个百分点至88.6% [6] - **吉祥航空**：10月运力同比收缩0.8%，但客座率同比提升2.0个百分点至87.2%，其中国际线运力增长18.3%，客座率同比大幅提升7.6个百分点至80.3% [6] 行业供需与票价数据 - **供需指标**：三大航+春秋+吉祥10月ASK/RPK分别同比增长6.3%/9.5%，客座率同比提升2.5个百分点至87.2%，为年内最高 [8] - **票价表现**：根据航班管家数据，第40周-46周（9月29日-11月16日）国内线含油票价同比增长4.2% [8] - **供给约束**：2025年1-9月飞机日均利用率为9.2小时，同比仅增加0.2小时，利用率提升带来的供给增长空间持续缩小 [7] 重点推荐公司及目标 - 报告推荐有望兑现盈利弹性的航空标的，包括三大航A/H股、华夏航空、春秋航空、吉祥航空 [4][8] - 各公司具体目标价如下 [4]： - 春秋航空 (601021 CH): 75.50元 - 华夏航空 (002928 CH): 15.30元 - 中国国航 (601111 CH): 10.45元 / (753 HK): 7.90港币 - 南方航空 (600029 CH): 8.70元 / (1055 HK): 6.30港币 - 中国东航 (600115 CH): 6.35元 / (670 HK): 5.10港币 - 吉祥航空 (603885 CH): 16.20元

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [1] 报告核心观点 - 原油运价先跌后涨，中国进口原油综合指数（CTFI）报2231.96点，较11月6日上涨9.5% [2][13] - 集运远洋航线运价分化，欧线运价上涨7.1%至1417美元/TEU，美西和美东运价分别下跌17.6%和8.7% [2][14] - 沃兰特航空完成数亿元B轮融资，中国商飞C919首次亮相迪拜航展 [2][15][16] - 极兔速递“双十一”当天全球包裹量突破1亿件，同比增长9%，期间日均包裹量达9459万件，同比增长15% [2][23][24] - 全国“双11”旺季快递业务量创新高，期间共揽收快递包裹139.38亿件，日均揽收量比日常业务量增长17.8% [2][23][25] 行业高频动态数据跟踪 航空物流 - 波罗的海空运价格指数环比上升2.0%，同比下降3.7% [3][27] - 2025年10月国内执飞货运航班7539架次，同比上升0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比上升11.12% [28] 航运港口 - 内贸集运运价指数（PDCI）报1225点，周环比上升0.74% [3][35] - 干散货运价指数（BDI）报2104点，周环比上升1.00%，同比上升25.59% [39] - 2025年1-9月全国港口完成货物吞吐量135.67亿吨，同比增长4.6%；完成集装箱吞吐量26424万标箱，同比增长6.3% [41] 快递物流 - 2025年9月快递业务量168.8亿件，同比上升12.70%；快递业务收入1273.7亿元，同比增加7.20% [45] - 主要快递公司业务量：顺丰控股同比上升31.81%，圆通速递同比上升13.62%，申通快递同比上升9.46%，韵达股份同比上升3.63% [47] - 快递行业品牌集中度指数CR8为86.90，同比增长2.00% [70] 航空出行 - 2025年11月第二周国际日均执飞航班1810.86次，同比上升15.09% [3][78] - 2025年9月主要航司运营数据：南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的171.57%、232.27%、194.00% [92] 公路铁路 - 2025年10月中国公路物流运价指数为104.9点，环比回落0.10% [102] - 11月3日—11月9日，全国高速公路货车通行5638.3万辆，环比下降2.06% [3][101] - 2025年9月全国铁路货运周转量为3108.17亿吨公里，同比上升6.30% [104] 交通新业态 - 2025年第三季度联想PC电脑出货量达1940万台，同比上升17.30%，市场份额环比上升0.4个百分点 [3][115] - 滴滴出行2024年10月市占率为79.54%，环比下降0.64个百分点 [111] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [4][137] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [4][137] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [4][137] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [4][137] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [4][137] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [4][137] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [4][137]

行业核心观点 - 航空行业存量供给持续消化，旺季飞机利用率超2019年，未来供给增速有望放缓[1] - 国际航线大幅增投、国内运力增速有限，国内竞争格局优化，客座率高位下票价水平有望改善[1] - 油价、汇率迎来双重利好，四季度呈现“淡季不淡”趋势，预计2025年四季度行业有望大幅减亏，2026年行业盈利弹性有望释放[1] 供需与运营表现 - 2025年Q3整体/国内/国际/地区航班量同比增长3%/2%/12%/7%，整体/国内/国际/地区旅客量同比增长3.90%/2.84%/15.31%/-2.37%[1] - 除吉祥航空外主要航司ASK均实现同比增长，国际航线为增投重点，各航司Q3国际线ASK同比增长9%-28%不等[2] - 旅客周转量增速高于可用座公里增速，客座率同比持续提升，7-9月行业客座率分别为84.5%/87.5%/86.3%，同比提升0.5/0.6/2.4个百分点[2] - 7-8月行业飞机利用率达到10小时，超2019年同期3%/4%，9月利用率为8.9小时，同比提升2%[2] 财务表现与成本分析 - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏营业总收入同比增长0.9%/3.0%/3.1%/1.8%/6.0%/-1.9%/9.3%[3] - 油价下降缓解航油成本，2025年Q3航空煤油出厂价平均为5593元/吨，同比下降11.05%[4] - 各航司座公里成本下降幅度普遍高于座公里收入下降幅度，国航/南航/东航/海航/春秋/华夏座公里成本同比下降1.84%/3.86%/4.26%/5.54%/4.70%/8.21%[3] - 美元兑人民币中间价下降0.74%，对国航/南航/吉祥净利润影响为0.99/1.92/0.19亿元，对东航/春秋利润总额影响为1.49/0.01亿元，对海航税前利润影响为4.84亿元[4] - 2025年Q3南航、东航归母净利润略超市场预期，南航同比增长20.26%至38.40亿元，东航同比增长34.37%至35.34亿元[4] 投资标的 - 投资主线一关注票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐三大航、海航控股、吉祥航空[5] - 投资主线二关注经营业绩的确定性，重点推荐华夏航空、春秋航空[5]

股价与交易表现 - 11月17日盘中股价报11.66元/股，下跌2.10%，总市值149.04亿元 [1] - 当日成交金额9102.88万元，换手率0.61% [1] - 主力资金净流入477.09万元，其中特大单净买入601.71万元（买入1135.94万元，卖出534.23万元），大单净卖出124.63万元（买入1227.49万元，卖出1352.12万元） [1] - 今年以来股价累计上涨50.26%，近60日上涨31.31%，近20日上涨3.28%，近5个交易日微跌0.09% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为国内及国际航空客货运输，客运收入占总收入98.46%，货运收入占0.27%，其他收入占1.27% [1] - 2025年1-9月实现营业收入57.34亿元，同比增长11.25% [2] - 2025年1-9月归母净利润6.20亿元，同比大幅增长102.17% [2] - A股上市后累计派发现金红利2.09亿元，但近三年未进行分红 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数为2.11万户，较上期减少4.88%，人均流通股增至60533股，较上期增加5.13% [2] - 多家基金公司出现在十大流通股东之列，但部分出现减持：中庚价值先锋股票持股2898.75万股，较上期减少1326.56万股；广发睿毅领先混合A持股1481.05万股，较上期减少796.03万股；中庚价值领航混合持股1333.39万股，较上期减少531.91万股；中庚小盘价值股票已退出十大流通股东名单 [2] - 广发价值领先混合A持股2865.11万股，持股数量较上期未发生变化 [2] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输 [1] - 所属概念板块包括民用航空、增持回购、融资融券、中盘、基金重仓等 [1]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 供需格局持续改善，航空向上周期开启[3][45] - 2025年Q3行业存量供给持续消化，旺季飞机利用率超2019年，预示未来供给增速有望放缓[3][45] - 国际航线大幅增投、国内运力增速有限，预示国内竞争格局优化，客座率高位下票价水平有望改善[3][45] - 油价、汇率迎来双重利好，四季度呈现"淡季不淡"趋势，预计2025年四季度行业有望大幅减亏，2026年行业盈利弹性有望释放[3][45] 经营表现总结 航班量与旅客量 - 2025年Q3整体/国内/国际/地区航班量同比增长3%/2%/12%/7%，为2019年同期的109%/115%/88%/76%[6] - 2025年1-10月整体/国内/国际/地区航班量同比增长4%/2%/19%/8%，为2019年同期的108%/113%/88%/73%[6] - 2025年Q3整体/国内/国际/地区旅客量同比增长3.90%/2.84%/15.31%/-2.37%，同比2019年增长19.71%/21.89%/6.89%/-9.87%[12] - 2025年1-9月旅客运输量5.82亿人次，同比2024年增长5.22%，同比2019年增长16.99%[12] 航司运力投放与周转量 - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥ASK同比增长1.9%/5.7%/6.0%/4.4%/14.1%/-1.4%[3][19] - 各航司Q3国际线ASK同比增长9%-28%不等，国内航线增投幅度较小，其中国航/海航/吉祥ASK同比去年下降0.6%/0.2%/6.9%，南航/东航/春秋同比去年增长4.5%/3.4%/11.4%[3][19] - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥旅客周转量同比增长3.6%/6.2%/8.9%/4.2%/14.0%/-0.4%[3][21] - 2025年1-9月国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥旅客周转量同比增长4.6%/7.6%/11.0%/9.0%/10.5%/3.1%[21] 客座率与飞机利用率 - 2025年7-9月行业客座率分别为84.5%/87.5%/86.3%，同比去年提升0.5/0.6/2.4个百分点[3][23] - 7-8月行业飞机利用率达到10小时，分别超2019年同期3%/4%，9月行业飞机利用率为8.9小时，同比提升2%[3][26] - 截至2025年9月，南航/国航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏客机规模分别为956/946/820/354/134/130/80架，较2024年底净增39/16/16/6/5/3/5架，2025年1-9月上市航司净增飞机90架[26] 营业收入与成本 - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏营业总收入同比增长0.9%/3.0%/3.1%/1.8%/6.0%/-1.9%/9.3%[3][35] - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏营业成本同比增长0.07%/1.63%/1.51%/-1.43%/8.74%/-0.46%/5.94%[3][35] - 各航司座公里收入同比下降，但座公里成本下降幅度普遍高于座公里收入下降幅度，国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏座公里收入下降1.03%/2.55%/2.72%/2.41%/7.09%/0.47%/5.28%，国航/南航/东航/海航/春秋/华夏座公里成本同比下降1.84%/3.86%/4.26%/5.54%/4.70%/8.21%，仅吉祥航空座公里成本同比上升0.97%[3][36] 油价与汇率影响 - 2025年Q3航空煤油出厂价平均价格为5593元/吨，同比下降11.05%[3][41] - 美元兑人民币中间价下降0.74%，测算国航/南航/吉祥净利润影响为0.99/1.92/0.19亿元，东航/春秋利润总额影响为1.49/0.01亿元，海航税前利润影响为4.84亿元[3][41] 盈利能力 - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏销售毛利率同比增长0.72/1.14/1.39/2.70/-1.91/-1.15/2.76个百分点[33] - 2025年Q3国航/南航/东航/海航/春秋/吉祥/华夏实现归母净利润分别为36.76/38.40/35.34/27.88/11.67/5.84/3.69亿元，同比分别增长-11.31%/+20.26%/34.37%/-0.75%/-6.17%/-25.29%/+31.60%，东航、南航归母净利润略超市场预期[3][33] 投资建议 - 投资主线一、票价上涨带来的业绩弹性，重点推荐机队规模较大、顺周期属性较强的三大航以及受海南封关政策利好的海航控股、民营航司中航线网络最优的吉祥航空[3][45] - 投资主线二、经营业绩的确定性，重点推荐支线航空补贴较为稳定的华夏航空、成本优势管控明显以及汇率敞口中性的春秋航空[3][45]

投资评级与核心观点 - 报告对航空板块持推荐态度，建议关注中国东航、华夏航空、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩持续改善的机场板块 [104] - 核心观点认为当前飞机制造链面临前所未有的困境，全球飞机老龄化趋势预计未来5-10年仍将延续，导致供给高度约束 [104] - 报告指出，随着客座率已达历史高位且客运量增速因供给限制降至历史低位，加之出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线，航空公司效益有望迎来显著提升，行业或进入黄金时代 [104] 全球航空市场景气度观察 - 2025年前三季度全球航空旅客周转量（RPK）同比增长4.8%，其中国际RPK增长6.7%，国内RPK增长1.8%；全行业运力投放（ASK）同比增长4.7%，其中国际ASK增长6.4%，国内ASK增长1.9% [7] - 全球航空市场增速趋于平稳，运力运量进入常态化增长区间，前三季度整体旅客需求增长略高于运力供给，整体客座率微升至83.5%，同比提升0.1个百分点 [7] - 亚太地区整体RPK同比增长7.7%，在全球范围内领跑，而北美市场整体RPK同比近乎零增长，是全球主要区域中航空需求增长最低的地区 [13] - 飞机制造商主流机型交付量仍未全面恢复，空客2025年1-9月交付A320系列机型385架，月均约43架（疫情前月均交付量60架）；波音2025年1-9月交付B737系列飞机329架，月均约37架（疫情前月均交付量45架） [24] - 波音空客积压存量订单量仍处高位，但近两年获订单量减少，交付量逐季度上升，空客前三季度总交付量507架（2019年全年863架），波音前三季度总交付量440架（2018年全年803架），交付水平恢复到疫情前仍有难度 [32] 美国航空市场跟踪 - 25Q3美国航空客票销售实现“量价双增”，扭转前两个季度的同比下滑态势，Q3国内客运量同比+7.4%，平均票价同比+4.1%；国际市场客运量同比+5.9%，平均票价同比-2.0% [43] - 美国四大航司运营恢复态势分化，25Q3美国航空/达美航空/美联航/西南航空旅客周转量（RPM）分别恢复至2019年同期的103%/101%/114%/110%，运力投放（ASM）分别恢复至102%/104%/116%/116% [61] - 净利润方面航司盈利情况分化，25Q3美国航空/达美航空/美联航/西南航空净利润分别为-114/1417/949/54百万美元，同比24年Q3变化为-23%/+11%/-2%/-19% [69] - 受飞机供应链影响，2025年航司飞机交付预计仍需延期，飞机租赁价格持续提升，截至2025年6月，美国市场主流机型A321neo/B737MAX8/A350-900/B787-9的市场租金同比2019年同期分别增长16%/26%/4%/11% [58] 欧洲航空市场跟踪 - 进入2025年三季度后欧洲航空市场客运量稳中有升，恢复至疫情前水平，7月/8月/9月/10月恢复率分别为100%/101%/100%/102% [74] - 2025年7-8月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比24年上涨，分别为+1.1%/+0.4%，9月相对淡季航空公司通过降低价格刺激销售同比-1.9% [74] - 汉莎航空第三季度营业收入达112亿欧元，同比增长4%，前9个月汉莎集团运力同比增长4% [83] - IAG集团预计2025全年运力投放预计增长2.5%，非燃料单位成本预计增长3%，预计全年资本开支约为37亿欧元，全年的总燃油成本预计约为71亿欧元 [86] 亚洲主要航空市场跟踪 - 东南亚以及日韩主要机场客流吞吐量保持同比提升，韩国及日本客流量已超过疫情前水平，泰国AOT机场集团(1-9月)/韩国机场(1-10月)/日本机场(1-8月)客流量分别同比增长2%/21%/7% [88] - 受益于较强劲的中转客流及自身市场航空需求增长，25年新加坡(1-9月)/多哈(1-10月)/印度机场(1-8月)/中国香港机场(1-9月)客流量同比24年分别变化+4%/+2%/+6%/+17% [94] - 亚太地区许多航空市场机队数仍低于19年水平，泰国航空市场机队数相较19年收缩严重，24年底仅有19年的77%，而印度航司机队总数同比19年+26%，扩张增速领先 [100]

板块市场表现 - 11月14日航空机场板块整体下跌0.84% [1] - 板块内华夏航空领跌 [1] - 当日上证指数下跌0.97%报收于3990.49点 [1] - 当日深证成指下跌1.93%报收于13216.03点 [1] 板块资金流向 - 当日航空机场板块主力资金净流出2.25亿元 [2] - 当日航空机场板块游资资金净流出4645.78万元 [2] - 当日航空机场板块散户资金净流入2.71亿元 [2]

合作背景与战略目标 - 庆阳机场联合华夏航空与庆阳市北石窟寺保护研究所进行三方深度业务交流，旨在构建航空+文化+旅游三位一体的协同发展生态 [1] - 合作核心议题包括航线市场精准开发、文旅产品创新升级及服务体验闭环构建，以新增省内串飞航线为重要纽带 [1] - 目标是深度激活陇东文旅资源价值，打破交通瓶颈与文化传播的壁垒 [1] 北石窟寺资源价值与交通瓶颈 - 北石窟寺为全国重点文物保护单位，开凿于公元509年，现存308个窟龛、2429身石雕造像，其中165窟的七尊8米高七佛造像被誉为中国最大的七佛洞窟 [2] - 受困于交通可达性制约，从主要客源地抵达北石窟寺单程耗时往往超过6小时，导致2024年接待游客量不足15万人次，远低于同类石窟景区 [2] 航线网络与产品创新 - 华夏航空新增敦煌—嘉峪关—庆阳省内串飞航线，实现甘肃三大石窟所在地的空中串联，游客可通过一票到底中转服务直达庆阳 [3] - 公司计划打造石窟文化主题航班，在机舱内饰、广播、餐食中融入北石窟寺文化元素，提升飞行途中的文化沉浸体验 [3] 地面服务衔接与闭环构建 - 开通机场至北石窟寺定制旅游专线，实现游客下机后30分钟内无缝换乘直达景区入口 [4] - 机场航站楼内设立北石窟寺文旅服务中心提供一站式服务，景区入口增设航空服务站提供返程航班动态提醒等便捷服务 [4] 预期经济效益与未来发展 - 预计2026年北石窟寺年接待游客量将突破50万人次，带动庆阳周边相关产业增收超2亿元 [4] - 三方还将探索推出航空+石窟研学、航空+非遗体验等更多定制化产品，持续拓展文化传播路径 [5]

公司战略定位 - 作为A股市场唯一一家独立支线航空公司，战略清晰，专注连接缺乏交通选择的边远小城 [1] - 不追逐热门航线，不加入任何航空联盟，不与基地航司直接竞争，而是形成互补 [1][4] - 战略从“通达”向“通融”跃升，致力于生态连接和产业链延伸 [12][13] 近期业绩与运营亮点 - 今年前三季度归母净利润同比增长102.17%，股价站上两年多来高点 [1] - 业绩扭亏因素包括国际航线恢复后支线运力回归正常，以及营销努力带来的单位票收和补贴提高 [2] - 公司航班中70%的旅客是首次乘坐飞机的“首乘旅客”，主要开拓增量市场 [1][6] 支线航空市场特点与挑战 - 支线航空获客成本高，需下沉到县城、农村进行宣传，营销成本高 [6] - 支线飞机小，单座成本高，起降频繁，进一步推高获客成本 [6] - 市场存在刚需，竞争性不大，但开发难度大 [4] 政府补贴的角色与可持续性 - 政府补贴是推动边远地区航空通达性的重要支持，本质是财政取之于民、用之于民 [7][8] - 补贴帮助市场启动，形成稳定运行后，可吸引外部投资，并带动地方旅游业、就业和税收，形成可持续的闭环模式 [7][8] 行业合作与政策环境 - “干支通、全网联”服务模式已成行业标准，通程航班量和旅客数持续快速增长 [9] - 行业合作存在难点，如枢纽机场时刻资源紧张，以及航空系之间的合作不够广泛 [10] - 公司凭借高独飞比例，能与所有航司互补合作，呼吁给专心做通程的航司更多政策支持 [10] 未来发展方向 - 不考虑通过类似美国CPA模式融入某一航空系，坚持独立战略定位 [11][12] - 未来将不止于连接者角色，计划通过改善产品包装、连接渠道、推广品牌等方式延伸生态链 [13] - 通过持续创新、扩大朋友圈、构建生态圈来提升经营效率和盈利能力，赢得资本市场信任 [14]