行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 航空行业8月供需延续稳步增长，票价同比表现略好于7月，需关注近期量价回暖趋势 [1] - 反内卷背景下，积极看待航空股投资机会，需求端具韧性（国内需求内生增长+国际航线持续修复），供给持续约束，油价下跌对成本减负 [7] - 重点看好华夏航空（支线市场龙头，迎来可持续经营拐点）、春秋航空（低成本核心竞争力）、中国国航（三大航弹性释放）、吉祥航空（国际航线领先恢复） [7] 航司8月运营数据分析 整体运营表现 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+12.0%) > 东航(+6.8%) > 南航(+6.4%) > 国航(+2.3%) > 吉祥(-2.7%) [1] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+12.2%) > 东航(+8.7%) > 南航(+6.0%) > 国航(+3.2%) > 吉祥(-1.9%) [1] - 1-8月累计ASK同比增速排序：春秋(+10.0%) > 东航(+7.4%) > 南航(+5.8%) > 国航(+3.1%) > 吉祥(+2.3%) [1] - 1-8月累计RPK同比增速排序：东航(+11.3%) > 春秋(+9.1%) > 南航(+7.9%) > 国航(+4.5%) > 吉祥(+2.9%) [1] 分航线运营表现 国内航线 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+9.1%) > 南航(+4.9%) > 东航(+3.3%) > 国航(-1.2%) > 吉祥(-6.8%) [1] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+9.6%) > 东航(+5.5%) > 南航(+4.9%) > 国航(0.0%) > 吉祥(-7.1%) [1] - 1-8月累计ASK同比增速排序：春秋(+4.7%) > 东航(+1.9%) > 南航(+1.8%) > 国航(-1.1%) > 吉祥(-9.2%) [1] - 1-8月累计RPK同比增速排序：东航(+6.1%) > 春秋(+4.5%) > 南航(+4.1%) > 国航(+1.0%) > 吉祥(-8.0%) [1] 国际航线 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+27.2%) > 东航(+15.8%) > 吉祥(+13.7%) > 国航(+12.6%) > 南航(+11.4%) [2] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+26.3%) > 吉祥(+20.4%) > 东航(+17.4%) > 国航(+12.9%) > 南航(+9.4%) [2] - 1-8月累计ASK同比增速排序：吉祥(+49.7%) > 春秋(+37.9%) > 东航(+21.6%) > 南航(+19.1%) > 国航(+15.2%) [2] - 1-8月累计RPK同比增速排序：吉祥(+53.9%) > 春秋(+34.0%) > 东航(+25.2%) > 南航(+21.1%) > 国航(+15.3%) [2] 地区航线 - 8月ASK同比增速排序：南航(+3.4%) > 东航(-3.5%) > 国航(-5.7%) > 春秋(-40.5%) > 吉祥(-54.2%) [2] - 8月RPK同比增速排序：南航(+6.0%) > 东航(-1.3%) > 国航(-2.2%) > 春秋(-39.8%) > 吉祥(-52.3%) [2] - 1-8月累计ASK同比增速排序：南航(+2.0%) > 国航(-1.8%) > 东航(-4.8%) > 吉祥(-28.1%) > 春秋(-44.7%) [2] - 1-8月累计RPK同比增速排序：南航(+3.2%) > 东航(+2.4%) > 国航(-0.3%) > 吉祥(-25.1%) > 春秋(-45.4%) [2] 客座率表现 - 8月客座率排序：春秋(93.9%，同比+0.2%，环比+2.0%) > 吉祥(89.0%，同比+0.7%，环比+4.1%) > 东航(88.3%，同比+1.6%，环比+3.6%) > 南航(87.0%，同比-0.3%，环比+2.6%) > 国航(83.7%，同比+0.8%，环比+3.6%) [3] - 1-8月客座率排序：春秋(91.2%，同比-0.8%) > 吉祥(85.6%，同比+0.5%) > 南航(85.5%，同比+1.7%) > 东航(85.3%，同比+3.0%) > 国航(81.1%，同比+1.1%) [3] 机队规模变化 - 2025年8月5家上市航司合计净增加12架飞机 [3] - 截至8月底，5家航司机队数同比增加3.6%，较2024年底增加2.3% [3] 重点公司运营数据详情 南方航空 - 8月客座率87.0%，同比-0.3pts，环比+2.6pts [8] - ASK同比+6.4%（国内+4.9%，国际+11.4%） [8] - RPK同比+6.0%（国内+4.9%，国际+9.4%） [8] 中国国航 - 8月客座率83.7%，同比+0.8pts，环比+3.6pts [9] - ASK同比+2.3%（国内-1.2%，国际+12.6%） [9] - RPK同比+3.2%（国内0.0%，国际+12.9%） [9] 中国东航 - 8月客座率88.3%，同比+1.6pts，环比+3.6pts [10] - ASK同比+6.8%（国内+3.3%，国际+15.8%） [10] - RPK同比+8.7%（国内+5.5%，国际+17.4%） [10] 春秋航空 - 8月客座率93.9%，同比+0.2pts，环比+2.0pts [11] - ASK同比+12.0%（国内+9.1%，国际+27.2%） [11] - RPK同比+12.2%（国内+9.6%，国际+26.3%） [11] 吉祥航空 - 8月客座率89.0%，同比+0.7pts，环比+4.1pts [12][13] - ASK同比-2.7%（国内-6.8%，国际+13.7%） [12] - RPK同比-1.9%（国内-7.1%，国际+20.4%） [13] 行业动态 - 华夏航空拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购金额0.8亿元-1.6亿元，回购价格不超过13.54元/股 [7]

板块表现 - 航空机场板块整体上涨1.24% 领先上证指数（涨0.04%）和深证成指（涨0.45%）[1] - 海航控股领涨板块 收盘价1.69元 涨幅4.32% 成交量1023.29万手 成交额17.02亿元[1] - 板块内10只个股中7只上涨 3只下跌 涨幅最高为海航控股（4.32%）和华夏航空（3.92%） 跌幅最大为厦门空港（-0.07%）和白云机场（-0.10%）[1] 个股交易 - 中国东航成交量最高达215.82万手 成交额8.66亿元 上海机场成交量最低仅8.01万手[1] - 春秋航空股价最高达53.50元 成交额3.97亿元 中国东航股价最低仅4.02元[1] - 厦门空港成交额最低为2345.66万元 白云机场成交额1.30亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.71亿元 游资净流入9371.05万元 散户净流入1.78亿元[2] - 海航控股获主力资金净流入7914.25万元（占比4.65%） 但遭游资净流出7726.56万元（占比-4.54%）[2] - 中信海直主力资金净流出5174.95万元（占比-16.52%）最高 散户净流入4019.90万元（占比12.83%）[2] - 春秋航空主力净流入738.23万元（占比1.86%） 华夏航空主力净流入702.19万元（占比3.44%）[2] - 白云机场获游资净流入790.43万元（占比6.07%） 中国国航获游资净流入2050.74万元（占比3.64%）[2]

行业投资评级 - 航空运输行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 暑运呈现量增价跌特征 8月三大航+春秋+吉祥ASK/RPK分别同比增长5.0%/5.8% 客座率同比提升0.6个百分点至86.8% 但国内线含油票价同比下降6.5%[5] - 9月公商务出行需求有望回暖 第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比转正增长2.5% 行业景气度有望底部改善[5][8] - 供给增速将维持较低水平 配合行业整治内卷式竞争 需求若好转将推动景气底部回暖[5][8] 航司运营表现 - 三大航8月供给同比增长5.1% 客座率同比提升0.6个百分点至86.3% 较2019年同期高0.9个百分点[6] - 分航线看 国内线需求增长3.4%快于供给2.3% 客座率提升0.9个百分点至87.4% 国际线运力投放增长13.2% 达2019年同期的104%[6] - 分航司看 东航客座率表现最佳 同比提升1.6个百分点至88.3% 国航和南航分别变化+0.8/-0.3个百分点[6] - 春秋航空8月运力投放增长12.0% 客座率小幅提升0.2个百分点至93.9% 其中国内线客座率提升0.4个百分点[7] - 吉祥航空8月供给下降2.7% 但客座率提升0.7个百分点至89.0% 国际线客座率显著提升4.7个百分点[7] 财务数据预测 - 中国国航2025-2027年预测EPS分别为0.05/0.33/0.50元 目标价A股9.25元/H股6.35港币[4][22] - 中国东航2025-2027年预测EPS分别为0.02/0.21/0.30元 目标价A股4.80元/H股3.65港币[4][22] - 南方航空2025-2027年预测EPS分别为0.01/0.28/0.38元 目标价A股7.35元/H股4.90港币[4][22] - 春秋航空2025-2027年预测EPS分别为2.43/3.08/3.52元 目标价67.80元[4][22] - 吉祥航空2025-2027年预测EPS分别为0.51/0.98/1.14元 目标价16.25元[4][22] 高频数据监测 - 第27-35周（6/30-8/31）国内线含油票价841元 同比下降6.5%[8] - 第36周（9/1-9/7）和第37周（9/8-9/14）国内线含油票价同比分别为-4.3%和+2.5% 呈现改善趋势[8] - 行业客座率保持高位 7-8月三大航+春秋+吉祥客座率同比增长0.6个百分点至85.2%[8]

中美经贸关系 - 中美双方就TikTok问题、减少投资障碍和促进经贸合作达成基本框架共识 [2] - 美方持续扩大对中国实体的制裁清单 中方对此坚决反对并提出严正关切 [2] - 美方要求以进口俄石油为由对华加征50%-100%关税 中方坚决反对并警告将采取必要措施维护权益 [7] 反垄断监管 - 市场监管总局对英伟达违反反垄断法行为实施进一步调查 [3] 外汇政策 - 外汇局发布9条跨境投融资改革措施 便利境外个人境内购房和FDI项下外汇利润境内再投资 [4] 房地产市场 - 前8个月商品房销售和住宅价格同比降幅收窄 房地产市场朝止跌回稳方向迈进 [8] - 部分城市优化住房政策效果显现 市场交易出现改善 [8] 汽车行业 - 11家车企联合发布账期规范倡议 构建整车-零部件协作共赢生态 [9] - 威马、哪吒、高合等造车新势力进入重整阶段 哪吒汽车账面资金仅剩1500万元而确认债权约51亿元 [15] 企业动态 - 马斯克增持257万股特斯拉股票 价值约10亿美元 为2020年2月以来首次公开市场增持 [13] - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会澄清水贝黄金料商暴雷传言不实 多家企业仍正常经营 [14] 行业热点 - 储能行业受益政策利好和需求大增持续火热 [16] - 存储市场迎来新一轮涨价潮 17只概念股上半年盈利增长 [16] - 国产AI芯片持续突破抢夺市场窗口期 [16] 股市行情 - A股三大指数分化 创业板指涨1.51%至3066点 游戏、养殖业和影视院线板块涨幅居前 [16] - 港股恒生指数涨0.22% 恒生科技指数涨0.91% 水务和媒体板块领涨 [17] - 美股纳指涨0.94%和标普500涨0.47%创历史新高 [17] - 欧股斯托克600指数涨0.4% 法国CAC40指数涨1% [18] 市场策略 - 券商认为科技依然是短期最需关注方向 AI产业趋势催化维持市场热度 [19] 公司公告 - 均胜电子获两家头部主机厂项目定点 全生命周期订单总金额约150亿元 [23] - 立中集团收到58亿元铝合金车轮项目定点 [23] - 晶晨股份拟收购芯迈微100%股权 [24] - *ST苏吴股票可能存在因股价低于1元而终止上市的风险 [26]

公司治理变动 - 胡晓军被选举为华夏航空第四届董事会董事长 [1]

公司治理变动 - 华夏航空于9月15日晚间公告选举吴龙江担任第四届董事会职工董事 [1]

股票回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购股份 回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元 回购价格不超13.54元/股[1] - 资金来源为自有资金和自筹资金 回购期限为6个月内[1] - 当前股价9.43元 最高回购价比现价高43.58% 今年以来股价累计上涨21.52%[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.22万户 较上期减少14.08%[2] - 人均流通股57578股 较上期增加16.38%[2] 财务表现 - 2025年1-6月实现营业收入36.10亿元 同比增长12.41%[2] - 归母净利润2.51亿元 同比增长858.95%[2] 分红记录 - A股上市后累计派现2.09亿元[3] - 近三年累计派现0.00元[3] 机构持仓情况 - 中庚价值先锋股票持股4225.32万股 较上期减少920.25万股[3] - 广发价值领先混合A持股2865.11万股 持股数量不变[3] - 广发睿毅领先混合A持股2277.09万股 持股数量不变[3] - 中庚价值领航混合持股1865.30万股 较上期增加187.42万股[3] - 中庚小盘价值股票持股1721.52万股 较上期减少371.40万股[3] 公司基本信息 - 主营业务为国内国际航空客货运输 客运收入占比98.46%[1] - 所属申万行业为交通运输-航空机场-航空运输[1] - 概念板块包括民用航空、增持回购、中盘、融资融券、基金重仓等[1]

回购计划 - 公司拟使用自有资金及股票回购专项贷款资金以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份 回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元 回购价格不超过13.54元/股 [1] - 回购股份将用于员工持股计划或股权激励 回购期限为董事会审议通过之日起不超过6个月 [1] 融资安排 - 中信银行重庆分行提供最高不超过1.44亿元股票回购专项贷款 贷款期限不超过36个月 贷款年利率为1.80% [1]

公司治理 - 2025年9月12日召开二届五次职代会暨工代会，选举吴龙江为职工董事[2] - 第四届董事会由1名职工董事、5名非独董和3名独董组成，任期三年[2] 人员信息 - 吴龙江1973年10月生，研究生学历，现任CEO和党委书记[4] - 截至披露日，吴龙江间接持股2,059,000股，无关联关系且符合任职条件[5]

回购方案 - 回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元[2][9] - 回购价格不超过13.54元/股，上限可回购11816839股，占总股本0.92%[2][9] - 回购方案2025年9月15日经第四届董事会第一次会议审议通过，无需股东会审议[2][4] - 回购实施期限自董事会审议通过起不超6个月，满足条件可提前届满[12] 资金情况 - 中信银行重庆分行提供最高1.44亿元股票回购专项贷款，期限不超36个月，年利率1.80%[11] - 回购资金来源为自有资金及专项贷款[23] 股本结构 - 公司总股本为1278241550股，回购后股本结构按不同金额测算有变动[13][15] 风险提示 - 回购存在资金未到位、方案无法实施等风险[3][4] - 员工持股或股权激励计划未通过等情况，可能致已回购股份依法注销[23] - 股价超上限、经营等情况变化，可能致回购方案无法实施或变更终止[23] 其他情况 - 截至2025年6月30日，公司总资产215.09亿元、归属上市公司股东净资产36.16亿元、流动资产59.13亿元[17] - 2025年6月10日，董事孙超增持8500股公司股票[19]