回购计划 - 拟回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元[2] - 回购价格不超过13.54元/股[2] - 按上限测算预计可回购股份11816839股，占总股本比例0.92%[2] - 回购期间自董事会审议通过之日起不超过6个月[2] 回购进展 - 截至2025年11月30日累计回购股份1823800股，占公司股份总数比例0.14%[3] - 截至2025年11月30日最高成交价11.38元/股，最低成交价9.75元/股[3] - 截至2025年11月30日成交总金额19164038元[3] 其他 - 本次回购股份资金来源为股票回购专项贷款[3] - 公司未在特定期间回购股份[4] - 公司以集中竞价交易方式回购股份时符合相关要求[4]

公司股份回购执行情况 - 截至2025年11月30日，公司累计回购股份数量为1,823,800股，占公司总股本比例为0.14% [1] - 本次回购最高成交价为11.38元/股，最低成交价为9.75元/股，成交总金额为19,164,038.00元（不含交易费用）[1] - 回购股份资金来源为股票回购专项贷款，回购价格未超过回购方案拟定的上限13.54元/股 [1]

公司股份回购计划 - 公司于2025年9月15日通过股份回购方案 拟使用自有及贷款资金8000万元至1.6亿元进行回购 回购价格上限为13.54元/股 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [1] - 截至2025年11月30日 公司已累计回购股份182.38万股 占公司总股本的0.14% [1] - 已回购股份的最高成交价为11.38元/股 最低成交价为9.75元/股 成交总金额为1916.4万元 [1] 回购资金来源与进展 - 已实施回购的资金来源于专项贷款 [1] - 公司后续将继续实施回购计划 [1]

报告投资评级 - 行业投资评级：强于大市 [2] 核心观点 - 原油运价波动上行，远洋航线走势分化，中国进口原油综合指数（CTFI）报2520.07点，较上期上涨8.4% [3] - 齐飞航空与粤港澳大湾区三企签署105架eVTOL采购协议，重点布局大湾区低空物流网络 [3] - 前10月邮政行业业务收入达到1.47万亿元，历史首次超过电信行业（1.467万亿元） [3] - 菜鸟开通非洲跨境小包专线，首批覆盖摩洛哥等8国，计划年底扩展至南非和埃及 [3] 行业高频动态数据跟踪 航运港口 - 原油运输：VLCC市场中东航线运价迅速推高，西非航线被动跟随，美湾航线相对安静；CTFI指数报2520.07点，周涨8.4% [13] - 集装箱运输：SCFI指数报1403.13点，周环比+0.69%；CCFI指数报1121.80点，周环比-0.09% [39] - 干散货运输：BDI指数报2560点，周环比+12.53%，同比+80.41% [42] - 港口吞吐量：1-10月全国港口货物吞吐量151.35亿吨，同比+4.3%；集装箱吞吐量29421万标箱，同比+6.4% [48] 航空物流 - 价格指数：波罗的海空运价格指数报2349.00点，环比-1.5%，同比+0.3%；上海出境空运价格指数报5571.00点，环比-0.2%，同比+6.6% [26] - 货运量：10月国内执飞货运航班7539架次，同比+0.32%；国际/港澳台地区执飞货运航班13423架次，同比+11.12% [32] 快递物流 - 业务量收：10月快递业务量176.00亿件，同比+7.90%；业务收入1316.70亿元，同比+4.70% [50] - 企业表现：顺丰控股10月业务量15.24亿票，同比+26.26%；圆通速递业务量27.90亿票，同比+12.82% [52] - 单票价格：顺丰控股10月单票价格13.18元，同比-9.97%；韵达股份单票价格2.11元，同比+4.46% [68] - 市场集中度：10月快递业品牌集中度指数CR8为87.00，同比+2.11% [75] 航空出行 - 航班量：11月第四周国际日均执飞航班1839架次，环比+0.71%，同比+14.81% [80] - 飞机利用率：国内飞机日利用率平均7.65小时/天，窄体机7.71小时/天，宽体机8.54小时/天 [80] - 航司运营：10月南航、国航、东航可用座公里（ASK）分别恢复至2019年同期的176.33%、233.14%、192.68% [94] 公路铁路 - 公路物流：11月17日-23日全国高速公路货车通行量5658.1万辆，环比-2.16%；公路物流运价指数1050.75点，环比+0.01% [104] - 铁路货运：11月17日-23日国家铁路运输货物8151.7万吨，环比-0.34%；10月铁路货运周转量3282.54亿吨公里，同比+2.80% [107] 交通新业态 - 网约车：2024年10月滴滴出行市占率79.54%，环比下降0.64个百分点 [114] - 制造业供应链：2025年Q3联想PC出货量1940万台，同比+17.30%，市场份额25.5% [119] 投资建议 - 关注设备与制造业工业品出口链条，推荐中远海特、招商轮船、华贸物流 [139] - 关注低空经济赛道趋势性投资机遇，建议关注中信海直 [139] - 关注雅鲁藏布江下游水电站建设带动的交通运输需求增加主题机会，建议关注四川成渝、重庆港、富临运业 [139] - 关注公路铁路板块投资机会，建议关注赣粤高速、京沪高铁、招商公路等 [139] - 关注邮轮及水上轮渡主题性投资机会，建议关注渤海轮渡、海峡股份 [139] - 关注电商快递投资机会，推荐顺丰控股、极兔速递、韵达股份 [139] - 关注航空行业投资机会，建议关注中国国航、南方航空、春秋航空等 [139]

板块整体表现 - 11月28日航空机场板块整体上涨0.26%，表现优于上证指数（上涨0.34%）但弱于深证成指（上涨0.85%）[1] - 板块内10只个股上涨，4只个股下跌，呈现普涨格局[1][2] - 当日板块主力资金净流出7280.69万元，游资资金净流出2993.88万元，散户资金净流入1.03亿元，显示资金以散户流入为主[2] 领涨个股表现 - 厦门空港以3.17%的涨幅领涨板块，收盘价16.26元，成交额8763.37万元[1] - 海航控股涨幅2.37%，收盘价1.73元，成交额8.06亿元，为板块内成交额最高的个股[1] - 深圳机场上涨0.58%，吉祥航空上涨0.55%，白云机场上涨0.31%[1] 资金流向分析 - 海航控股获得主力资金净流入9667.22万元，主力净占比达11.99%，为板块内主力资金流入最多的个股[3] - 上海机场和深圳机场分别获得主力资金净流入1215.95万元和766.70万元，主力净占比分别为5.68%和11.22%[3] - 华夏航空遭遇主力资金净流出3613.55万元，主力净占比-23.62%，为板块内主力资金流出最严重的个股[3] - 春秋航空主力资金净流出823.50万元，但散户资金净流入2237.33万元，散户净占比达14.41%[3]

投资评级 - 报告对华夏航空维持“买入”评级 [9] 核心观点 - 华夏航空迎来了重打鼓、再开张的机遇，有望重回历史增长曲线 [7] - 预计公司2025-2027年实现归属净利润6.5亿、10.3亿以及12.3亿元，对应PE分别为20.4X、13.0X以及10.8X [7] 财务业绩表现 - 2025年三季度公司实现营业收入21.24亿元，同比增加9.33% [1][5] - 2025年三季度公司实现归属净利润3.7亿元，同比增加31.6%，同比2019Q3增长63.7% [1][5] - 2025Q3公司实现单位营业成本0.39元/ASK，同比下降8.2%，同比2019Q3下降3.4% [12] - 2025Q3公司实现其他收益3.9亿元，同比增加33.7% [12] 运营指标分析 - 2025Q3公司ASK同比增加15.4%，RPK同比增加19.4% [12] - 2025Q3公司客座率同比增加2.9个百分点，达到86.4%，同比2019Q3增加3.5个百分点 [12] - 2025Q3公司客公里收益同比下跌8.4% [12] - 2025Q3公司实现单位非油成本0.261元/ASK，同比下滑5.75% [12] 增长驱动因素 - 短期：机长缺口弥合，利用率弹性释放，飞机利用率随之改善 [7] - 中期：支线补贴大力倾斜，公司航网更聚焦中西部等偏远区域，获益支线补贴新政 [7] - 长期：与干线协同合作，实现二次流量变现，通过推出通程产品充分利用干线航司的空置运力 [7] 成本与收益结构 - 2025Q3公司录得非油成本12.18亿元 [12] - 2025Q3公司录得航油成本6.14亿元，受益于国内航空煤油出厂价格同比下跌11.0% [12] - 2025Q3公司录得营业成本18.32亿元，同比增加5.9% [12]

控股股东股份质押变动 - 控股股东华夏航空控股（深圳）有限公司解除质押1432.67万股股份 [1] - 解除质押股份占控股股东所持股份比例4.79%，占公司总股本比例1.12% [1] - 质押起始日为2025年4月9日，解除质押日期为2025年11月25日，质权人为华能贵诚信托有限公司 [1] 控股股东累计质押情况 - 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人累计质押股份6286.19万股 [1] - 累计质押股份占其合计所持股份比例10.91%，占公司总股本比例4.92% [1]

股东持股 - 华夏航空控股（深圳）有限公司持股299,210,434股，比例23.41%[2] - 深圳融达供应链管理合伙企业（有限合伙）持股140,260,736股，比例10.97%[2] - 控股股东及其一致行动人合计持股576,193,170股，比例45.08%[3] 股份质押 - 华夏航空控股（深圳）有限公司本次解质押14,326,650股，占所持4.79%，总股本1.12%[1] - 本次解质押后控股股东及其一致行动人质押62,861,933股[3] - 深圳融达供应链管理合伙企业（有限合伙）质押53,000,000股，占所持37.79%，总股本4.15%[2]

板块整体表现 - 11月25日航空机场板块整体下跌1.84%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.87%，深证成指上涨1.53% [1] - 板块内个股普遍下跌，10只成分股中仅2只上涨，8只下跌 [1] 领涨领跌个股 - 华夏航空领跌板块，跌幅为3.93% [1][2] - 中国东航跌幅紧随其后，下跌3.89% [2] - 厦门空港为板块涨幅第一，上涨3.26% [1] - 海航控股上涨1.20%，是另一只上涨个股 [1] 个股成交情况 - 中国国航成交额最高，达7.70亿元，成交量95.16万手 [1][2] - 中国东航成交量最大，为206.29万手，成交额10.28亿元 [2] - 南方航空成交额5.31亿元，成交量78.50万手 [1][2] - 春秋航空成交额3.66亿元，但成交量相对较小，为6.72万手 [1][2] 板块资金流向 - 航空机场板块整体主力资金净流入1.05亿元 [2] - 游资资金净流出2.46亿元 [2] - 散户资金净流入1.41亿元 [2] 个股资金流向明细 - 吉祥航空主力净流入最多，达5549.64万元，主力净占比10.71% [3] - 上海机场主力净流入5132.65万元，主力净占比11.34% [3] - 海航控股主力净流入5131.02万元，主力净占比7.60% [3] - 华夏航空主力净流出550.20万元，游资净流出3742.45万元 [3] - 中国国航主力净流出2983.47万元 [3]

资金使用与归还 - 2025年5月8日公司同意用不超139000万元闲置募集资金补流，期限不超十二个月[3] - 2025年11月25日公司归还182163037.38元补流资金至专户[4] - 截至公告披露日，未归还补流资金余额675508974.89元[5]