行业供需表现 - 8月行业整体ASK同比增长4.8% RPK同比增长5.5% 客座率达86.9% 同比提升0.6个百分点 [1][2] - 国内航线ASK同比增长1.7% RPK同比增长2.8% 客座率88.3% 同比提升0.9个百分点 创历史新高 [2][3] - 国际航线ASK同比增长13.3% RPK同比增长13.4% 客座率同比微增0.1个百分点 运营量已超过2019年同期水平 [2] 运营效率指标 - 8月行业飞机利用率达8.9小时 同比提升1.0% 其中宽体机利用率提升1.8% 窄体机下降0.4% [3] - 国内经济舱含燃油附加费票价同比下降5.5% 扣除燃油附加费后同比下降2.4% 降幅较7月收窄 [3] - 国际机票价格同比下降14% 较7月16%的降幅有所收窄 [3] 机队规模变化 - 六家航司合计管理飞机3329架 环比净增14架 较2024年底累计增长2.2% [3] - 8月引进以窄体机为主 共16架（包括6架A321neo 7架B737-8 2架A321neo） 南航同步引进宽体机B787-9 [3] 行业趋势展望 - 9月初重大外事活动结束后商旅需求改善 带动国内航线价格企稳回升 [1][4] - 国际航线运量增长带动行业飞机利用率回升 限制了国内航线运力投放能力 [2] - 商旅需求持续改善有望带动四季度行业同比提价 提升板块投资情绪 [1][4] 重点关注标的 - 建议关注华夏航空 吉祥航空 春秋航空及国有三大航 [1][4]

回购计划 - 回购金额不低于8000万元且不超过1.6亿元[3] - 回购价格不超过13.54元/股，上限测算可回购11816839股，占总股本0.92%[3] - 按下限测算，预计回购股份5908420股，占总股本0.46%[9] - 回购实施期限自董事会审议通过之日起不超过6个月[12] - 回购股份用于员工持股计划或股权激励[6] 资金与贷款 - 中信银行重庆分行提供最高1.44亿元股票回购专项贷款，年利率1.80%，期限不超36个月[10][11] - 回购资金来源为自筹和专项贷款[24] 股份情况 - 截至公告披露日，公司总股本为1278241550股[13] - 有限售条件股份回购前后数量及占比变化[15] - 无限售条件股份回购前后数量及占比变化[15] 财务数据 - 截至2025年6月30日，公司总资产215.09亿元、归属股东净资产36.16亿元、流动资产59.13亿元[16] - 假设回购金额按上限1.6亿元全部使用完毕，占总资产等比例分别为0.74%、4.42%、2.71%[16] 其他情况 - 2025年9月15日董事会审议通过回购议案，无需提交股东会[22] - 2025年6月10日，董事孙超增持8500股公司股票[18] - 暂未收到相关主体增减持计划，如有将及时披露[18] - 本次回购股份三年内按计划使用，未用完依法注销[19] - 董事会授权管理层办理回购事宜，有效期至事项办理完毕[20][21] - 公司已开立股票回购专用证券账户[23] - 回购期间多个时间节点及时披露信息[26] - 回购面临资金、使用、价格、情况变化等风险[27]

股份回购 - 公司拟回购股份金额8000万 - 1.6亿元[2] - 回购价格不超13.54元/股[2] - 按上限测算可回购11816839股，占比0.92%[2] - 回购期间不超6个月[2] 股东持股 - 华夏航空控股持股299210434股，占比23.41%[3] - 深圳融达供应链持股140260736股，占比10.97%[3] - 天津华夏通融持股80022000股，占比6.26%[3] - 深圳市成德永盛持股57761300股，占比4.52%[3] - 深圳瑞成环境持股56700000股，占比4.44%[3] - 东方证券中庚基金持股30945436股，占比2.42%[3]

板块整体表现 - 航空机场板块当日下跌2.43% 领跌个股为华夏航空（下跌3.92%）[1] - 上证指数下跌1.15%至3831.66点 深证成指下跌1.06%至13075.66点[1] - 板块主力资金净流出3.7亿元 游资资金净流入1.6亿元 散户资金净流入2.1亿元[2] 个股价格变动 - 海航控股逆势上涨1.17%至1.73元 成交量达1553.07万手[1] - 三大航司跌幅显著：中国东航下跌3.81%至4.04元 中国国航下跌3.46%至7.81元 南方航空下跌3.85%至5.99元[1][2] - 机场股普遍下跌：白云机场下跌1.24%至9.54元 上海机场下跌1.39%至31.94元 深圳机场下跌1.94%至7.06元[1] 成交情况 - 中国东航成交额达6.74亿元 成交量164.88万手居板块首位[1][2] - 中国国航成交额6.78亿元 南方航空成交额6.18亿元 显示大市值标的活跃度较高[1][2] - 厦门空港成交额最低为6449.13万元 成交量4.43万手[1] 资金流向分布 - 海航控股主力资金净流出6547.72万元 但游资净流入9167.70万元形成明显分歧[3] - 深圳机场获主力净流入925.68万元 占比7.54% 为板块内唯一主力净流入个股[3] - 上海机场主力净流出1737.65万元 但游资净流入1284.12万元[3] 资金参与度特征 - 白云机场主力净流出2121.06万元 占比达8.31% 显示机构减持意愿强烈[3] - 春秋航空主力净流出2349.76万元 但游资净流入1364.07万元 散户净流入985.70万元[3] - 厦门空港游资净流入766.67万元 占比11.89% 为板块内最高游资参与度[3]

担保额度 - 公司为全资子公司申请不超17亿元或等值外币授信担保，对华夏云飞和云飞租赁合计担保额度10亿元[2] - 公司对华夏云飞和云飞租赁尚余可提供担保额度合计8.816亿元[4] 担保情况 - 公司为云飞租赁1.184亿元主债权本金提供连带责任保证担保[3] - 签署《保证合同》前，公司对云飞租赁担保余额3.905418亿元，现实际担保余额5.089418亿元[4] - 公司及子公司累计对外担保余额8.886323亿元，占2024年12月31日经审计净资产比例26.46%[7] - 公司对合并报表范围外主体担保余额0.631457亿元，对子公司担保余额8.254866亿元[7] - 公司及子公司无逾期、涉诉担保及败诉损失金额[7]

板块表现 - 航空机场板块整体上涨2.16%，显著跑赢上证指数（0.37%）和深证成指（1.16%）[1] - 中国东航以4.48%涨幅领涨板块，收盘价4.20元，成交额达10.07亿元[1] - 南方航空上涨2.98%至6.23元，吉祥航空上涨3.03%至13.59元，中国国航上涨2.15%至8.09元[1] 个股交易情况 - 海航控股成交量最高达880.83万手，成交额14.96亿元，股价上涨1.18%至1.71元[1][2] - 春秋航空股价最高达54.30元，涨幅1.50%，成交额5.02亿元[1] - 厦门空港唯一下跌0.14%至14.70元，成交额4334.07万元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流入1.06亿元，游资净流出2.1亿元，散户净流入1.03亿元[2] - 中国国航获主力资金净流入4865.40万元（占比7.54%），春秋航空获主力净流入3855.22万元（占比7.68%）[3] - 中国东航遭遇主力净流出5094.36万元（占比5.06%），游资净流出8545.12万元（占比8.49%）[3] - 厦门空港主力净流出1559.41万元（占比35.98%），游资净流入756.95万元（占比17.47%）[3]

行业投资评级 - 投资评级为看好 [2] 核心观点 - 行业客座率维持高位，单位座收改善幅度或超预期，叠加票价跌幅收窄、油汇成本下降及行业自律公约落实，航司三季度盈利有望进一步增长 [2][3][13][14] 供需与运力分析 - 2025年7月行业ASK、RPK同比分别增长5.5%、6.1%，较2019年同期增长22.8%、24.2%，客座率达84.5%，同比提升0.5个百分点，较2019年同期提升0.9个百分点 [3][18] - 国内线周转量同比增长3.9%，国际及地区线周转量恢复至2019年同期的100.3% [3][29] - 航司机队引进净增速基本在3%以下，供给相对紧张，8月国航净增6架客机，南航、东航、国航1~8月累计净增客机分别为33架、14架、11架 [7][73] - 六大航司停飞21天的飞机比例在第36周（9.1-9.7）达2.74%，同比提升0.75个百分点 [3][25] 票价表现 - 2025年初至9月15日国内平均票价864元，同比下降8.8% [4][30] - 8月票价同比跌幅收窄至7.3%（7月为-8.8%），9月上半旬同比跌幅为6.2%，最新七天（9.9-9.15）同比跌幅收窄至3.8% [4][30] - 过去四周周度平均票价同比跌幅分别为-7.0%、-6.9%、-8.2%、-5.1% [4] 成本端油汇影响 - 2025年Q3航空煤油出厂价均价5533元/吨，同比下降11.2%，较2019年同期上涨13.3% [5][42] - 9月国内航油含税出厂价降至5545元/吨，同比下降7.6% [5][42] - 人民币汇率走强，2025年9月16日美元兑人民币中间价为7.1027元，较2024年末升值1.19%，较Q2末升值0.78% [6][42] 航司运营情况 - 国内线运力投放低增速，重点增投国际线，8月国际线ASK同比增速：春秋+27.2%、海航+24.6%、东航+15.8%、吉祥+13.7%、国航+12.6%、南航+11.2% [7][51] - 国内线客座率高位提升，8月东航、国航、海航国内线客座率同比分别提升1.9、1.1、0.9个百分点 [7][53] - 1~8月累计，东航国内线客座率同比提升3.5个百分点，超过2019年同期3.1个百分点；国际线方面，东航和吉祥周转量均超过2019年同期水平 [7][68] 投资建议与关注标的 - 建议重点关注南方航空、中国东航、中国国航、春秋航空、吉祥航空等 [2][14] - 行业估值显示部分航司2025年预测PE处于15-56倍区间，如南方航空47.5倍、中国东航56.0倍、春秋航空22.6倍 [15]

行业整体表现 - 8月民航旅客运输量达7508万人次 同比增长3.0% [1] - 国内运力同比增长1.3% 国内客流量同比增长2.2% [1] - 国际客运航班恢复至2019年同期的88.6% 其中赴日、韩、香港航班量居前三 [1] - 民航日均飞机利用率达8.9小时 环比提升0.3% 同比提升0.2% [1] - 宽体机日均利用率10.5小时 窄体机8.9小时 支线飞机5.9小时 [1] 航司运营数据 - 中国国航ASK同比增2% RPK同比增3% 旅客运输量微降0.2% 客座率83.7%同比升0.8个百分点 [2] - 中国东航ASK同比增7% RPK同比增9% 旅客运输量增4% 客座率88.3%同比升1.6个百分点 [2] - 南方航空ASK同比增6% RPK同比增6% 旅客运输量增5% 客座率87.0%同比降0.2个百分点 [2] - 吉祥航空ASK同比降3% RPK同比降2% 旅客运输量降6% 客座率89.0%同比升0.7个百分点 [2] - 春秋航空ASK同比增12% RPK同比增12% 旅客运输量增13% 客座率93.9%同比升0.2个百分点 [2] - 海航控股ASK同比增3% RPK同比增3% 旅客运输量增0.7% 客座率87.7%同比降0.3个百分点 [2] 国内市场表现 - 中国国航国内ASK降1% RPK基本持平 [3] - 中国东航国内ASK增3% RPK增6% [3] - 南方航空国内ASK增5% RPK增5% [3] - 吉祥航空国内ASK降7% RPK降7% [3] - 春秋航空国内ASK增9% RPK增10% [3] - 海航控股国内ASK降1% RPK基本持平 [3] 国际市场恢复情况 - 中国国航国际ASK较2019年增4% RPK增1% [4] - 中国东航国际ASK较2019年增17% RPK增20% [4] - 南方航空国际ASK较2019年降8% RPK降8% [4] - 吉祥航空国际ASK较2019年增86% RPK增83% [4] - 春秋航空国际ASK较2019年增2% RPK基本持平 [4] - 海航控股国际ASK较2019年降28% RPK降31% [4] 地区市场表现 - 中国国航地区ASK较2019年降1% RPK增3% [5] - 中国东航地区ASK较2019年增2% RPK增19% [5] - 南方航空地区ASK较2019年降17% RPK降9% [5] - 吉祥航空地区ASK较2019年降39% RPK降33% [5] - 春秋航空地区ASK较2019年降78% RPK降76% [5] - 海航控股地区ASK较2019年降40% RPK降39% [5]

行业投资评级 - 看好航空板块 投资评级为"看好" [4] 核心观点 - 暑运后半段进入旺季高峰 8月民航运力运量均同比增长 旅客运输量约7508万人次 同比24年增长3.0% [3] - 供给逻辑确定性强 预计未来3-5年行业机队供给增速趋缓 需求端具备弹性 客运量和客座率持续增长均已在相对高位 [4] - 推荐关注中国国航 华夏航空 春秋航空 吉祥航空 国泰航空 南方航空 中国东航 [4] 行业运营数据 - 8月民航国内运力同比24年增长1.3% 国内客流量同比24年增长2.2% [3] - 国际客运航班约6.1万班次 恢复至19年同期的88.6% 中国大陆赴日 韩 香港航班量排列前三 [3] - 8月民航日均飞机利用率为8.9小时 环比+0.3% 同比+0.2% 宽体机日均利用率为10.5小时 窄体机为8.9小时 支线飞机为5.9小时 [4] 航司总体表现 - 6家上市航司ASK运力同比2024年：中国国航+2% 中国东航+7% 南方航空+6% 吉祥航空-3% 春秋航空+12% 海航控股+3% [4] - RPK旅客周转量同比：中国国航+3% 中国东航+9% 南方航空+6% 吉祥航空-2% 春秋航空+12% 海航控股+3% [4] - 旅客运输量同比：中国国航-0.2% 中国东航+4% 南方航空+5% 吉祥航空-6% 春秋航空+13% 海航控股+0.7% [4] - 客座率表现：春秋航空93.9%大幅领先 中国国航83.7% 中国东航88.3% 南方航空87.0% 吉祥航空89.0% 海航控股87.7% [4] 国内市场表现 - ASK同比2024年变化：中国国航-1% 中国东航+3% 南方航空+5% 吉祥航空-7% 春秋航空+9% 海航控股-1% [4] - RPK同比2024年变化：中国国航+0.02% 中国东航+6% 南方航空+5% 吉祥航空-7% 春秋航空+10% 海航控股-0.1% [4] 国际市场表现 - 各航司同比大幅增投国际运力 ASK同比2019年变化：中国国航+4% 中国东航+17% 南方航空-8% 吉祥航空+86% 春秋航空+2% 海航控股-28% [4] - RPK同比2019年变化：中国国航+1% 中国东航+20% 南方航空-8% 吉祥航空+83% 春秋航空+0.4% 海航控股-31% [4] 地区市场表现 - 运力运量整体恢复进度相对缓慢 ASK同比2019年变化：中国国航-1% 中国东航+2% 南方航空-17% 吉祥航空-39% 春秋航空-78% 海航控股-40% [4] - RPK同比2019年变化：中国国航+3% 中国东航+19% 南方航空-9% 吉祥航空-33% 春秋航空-76% 海航控股-39% [4] 重点公司估值 - 南方航空：2025年预测PE 30倍 2026年15倍 2027年11倍 [7] - 中国东航：2025年预测PE 31倍 2026年15倍 2027年10倍 [7] - 春秋航空：2025年预测PE 19倍 2026年15倍 2027年13倍 [7] - 中国国航：2025年预测PE 32倍 2026年20倍 2027年15倍 [7] - 吉祥航空：2025年预测PE 18倍 2026年15倍 2027年11倍 [7] - 华夏航空：2025年预测PE 20倍 2026年13倍 2027年10倍 [7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 航空行业8月供需延续稳步增长，票价同比表现略好于7月，需关注近期量价回暖趋势 [1] - 反内卷背景下，积极看待航空股投资机会，需求端具韧性（国内需求内生增长+国际航线持续修复），供给持续约束，油价下跌对成本减负 [7] - 重点看好华夏航空（支线市场龙头，迎来可持续经营拐点）、春秋航空（低成本核心竞争力）、中国国航（三大航弹性释放）、吉祥航空（国际航线领先恢复） [7] 航司8月运营数据分析 整体运营表现 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+12.0%) > 东航(+6.8%) > 南航(+6.4%) > 国航(+2.3%) > 吉祥(-2.7%) [1] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+12.2%) > 东航(+8.7%) > 南航(+6.0%) > 国航(+3.2%) > 吉祥(-1.9%) [1] - 1-8月累计ASK同比增速排序：春秋(+10.0%) > 东航(+7.4%) > 南航(+5.8%) > 国航(+3.1%) > 吉祥(+2.3%) [1] - 1-8月累计RPK同比增速排序：东航(+11.3%) > 春秋(+9.1%) > 南航(+7.9%) > 国航(+4.5%) > 吉祥(+2.9%) [1] 分航线运营表现 国内航线 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+9.1%) > 南航(+4.9%) > 东航(+3.3%) > 国航(-1.2%) > 吉祥(-6.8%) [1] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+9.6%) > 东航(+5.5%) > 南航(+4.9%) > 国航(0.0%) > 吉祥(-7.1%) [1] - 1-8月累计ASK同比增速排序：春秋(+4.7%) > 东航(+1.9%) > 南航(+1.8%) > 国航(-1.1%) > 吉祥(-9.2%) [1] - 1-8月累计RPK同比增速排序：东航(+6.1%) > 春秋(+4.5%) > 南航(+4.1%) > 国航(+1.0%) > 吉祥(-8.0%) [1] 国际航线 - 8月ASK同比增速排序：春秋(+27.2%) > 东航(+15.8%) > 吉祥(+13.7%) > 国航(+12.6%) > 南航(+11.4%) [2] - 8月RPK同比增速排序：春秋(+26.3%) > 吉祥(+20.4%) > 东航(+17.4%) > 国航(+12.9%) > 南航(+9.4%) [2] - 1-8月累计ASK同比增速排序：吉祥(+49.7%) > 春秋(+37.9%) > 东航(+21.6%) > 南航(+19.1%) > 国航(+15.2%) [2] - 1-8月累计RPK同比增速排序：吉祥(+53.9%) > 春秋(+34.0%) > 东航(+25.2%) > 南航(+21.1%) > 国航(+15.3%) [2] 地区航线 - 8月ASK同比增速排序：南航(+3.4%) > 东航(-3.5%) > 国航(-5.7%) > 春秋(-40.5%) > 吉祥(-54.2%) [2] - 8月RPK同比增速排序：南航(+6.0%) > 东航(-1.3%) > 国航(-2.2%) > 春秋(-39.8%) > 吉祥(-52.3%) [2] - 1-8月累计ASK同比增速排序：南航(+2.0%) > 国航(-1.8%) > 东航(-4.8%) > 吉祥(-28.1%) > 春秋(-44.7%) [2] - 1-8月累计RPK同比增速排序：南航(+3.2%) > 东航(+2.4%) > 国航(-0.3%) > 吉祥(-25.1%) > 春秋(-45.4%) [2] 客座率表现 - 8月客座率排序：春秋(93.9%，同比+0.2%，环比+2.0%) > 吉祥(89.0%，同比+0.7%，环比+4.1%) > 东航(88.3%，同比+1.6%，环比+3.6%) > 南航(87.0%，同比-0.3%，环比+2.6%) > 国航(83.7%，同比+0.8%，环比+3.6%) [3] - 1-8月客座率排序：春秋(91.2%，同比-0.8%) > 吉祥(85.6%，同比+0.5%) > 南航(85.5%，同比+1.7%) > 东航(85.3%，同比+3.0%) > 国航(81.1%，同比+1.1%) [3] 机队规模变化 - 2025年8月5家上市航司合计净增加12架飞机 [3] - 截至8月底，5家航司机队数同比增加3.6%，较2024年底增加2.3% [3] 重点公司运营数据详情 南方航空 - 8月客座率87.0%，同比-0.3pts，环比+2.6pts [8] - ASK同比+6.4%（国内+4.9%，国际+11.4%） [8] - RPK同比+6.0%（国内+4.9%，国际+9.4%） [8] 中国国航 - 8月客座率83.7%，同比+0.8pts，环比+3.6pts [9] - ASK同比+2.3%（国内-1.2%，国际+12.6%） [9] - RPK同比+3.2%（国内0.0%，国际+12.9%） [9] 中国东航 - 8月客座率88.3%，同比+1.6pts，环比+3.6pts [10] - ASK同比+6.8%（国内+3.3%，国际+15.8%） [10] - RPK同比+8.7%（国内+5.5%，国际+17.4%） [10] 春秋航空 - 8月客座率93.9%，同比+0.2pts，环比+2.0pts [11] - ASK同比+12.0%（国内+9.1%，国际+27.2%） [11] - RPK同比+12.2%（国内+9.6%，国际+26.3%） [11] 吉祥航空 - 8月客座率89.0%，同比+0.7pts，环比+4.1pts [12][13] - ASK同比-2.7%（国内-6.8%，国际+13.7%） [12] - RPK同比-1.9%（国内-7.1%，国际+20.4%） [13] 行业动态 - 华夏航空拟回购股份用于员工持股计划或股权激励，回购金额0.8亿元-1.6亿元，回购价格不超过13.54元/股 [7]